第12章 投資組合管理業(yè)績評價模型

1、第12章 投資管理業(yè)績評價模型12.1投資組合管理業(yè)績評價概述12.2單因素(yn s)投資基金業(yè)績評價模型12.3多因素整體業(yè)績評估模型12.4時機選擇與證券選擇能力評估模型共二十頁投資組合管理業(yè)績評價概述業(yè)績評價的兩個目的:一是評價投資計劃能在多大程度上實現(xiàn)投資目標,進而評價投資經(jīng)理(jngl)執(zhí)行投資計劃的結(jié)果二是試圖確定投資組合管理者的這一業(yè)績是來自于技巧還是來自于單純的運氣共二十頁單因素投資基金業(yè)績評價模型1.評估視角中的投資組合業(yè)績測度(c du)2.確定適當?shù)耐顿Y基準3.夏普(1966)指數(shù)評估模型4.特雷諾(1965)指數(shù)評估模型5.詹森(1968)指數(shù)評估模型6.特雷諾-布萊

2、克(1973)評估模型7.各種不同業(yè)績評估指標的相互聯(lián)系8.M2測度指標9.M3測度指標共二十頁評估視角中的投資組合業(yè)績測度子期間收益率進行(jnxng)平均的方法：共二十頁確定適當?shù)耐顿Y基準在根據(jù)資產(chǎn)(zchn)組合的風險來調(diào)整收益的各種方法中,最簡單就是將某個待衡量的投資組合業(yè)績與其他有類似風險的投資組合的收益率進行比較以Treynor、Sharpe及Jensen的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型,從根本上簡化了投資組合(zh)整體績效評價的復雜性共二十頁夏普(1966)指數(shù)評估模型這里的風險(fngxin)包括系統(tǒng)性風險(fngxin)和非系統(tǒng)性風險(fngxin)共二十頁特雷諾(196

3、5)指數(shù)評估模型表示了該投資組合承受每單位系統(tǒng)性風險所獲取風險收益(shuy)的大小，隱含了非系統(tǒng)性風險已全部被消除的假設。共二十頁詹森(1968)指數(shù)評估模型實際上是CAPM的風險報酬關系(gun x),是用樣本估計值代替了真實參數(shù)是一種在風險調(diào)整基礎上的絕對績效度量(dling)方法,表示在完全的風險水平情況下,投資組合經(jīng)理人對證券價格的準確判斷能力共二十頁特雷諾-布萊克(1973)評估模型信息比率是指資產(chǎn)組合(zh)的值除以其非系統(tǒng)性風險,它測算的是每單位非系統(tǒng)性風險所帶來的非常規(guī)收益,衡量該風險組合中積極型組合業(yè)績的指標共二十頁各種不同業(yè)績評估指標的相互聯(lián)系特雷諾平方測度(c du)與

4、信息比率測度(c du)相比,無論是在理論思路還是具體數(shù)學表達上都是存在很大差別的夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)不僅指數(shù)值不同,而且對同一(tngy)評價樣本的排序結(jié)果也可能存在差異使用特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)對投資組合的業(yè)績進行排序時,可能會出現(xiàn)同一投資組合處于不同的等級順序共二十頁M2測度指標共二十頁M3測度指標投資者的目標是在給定的跟蹤誤差和組合風險的條件下取得(qd)最大的收益共二十頁多因素整體業(yè)績評估模型兩個基本假設:任意兩種證券剩余收益(shuy)i、j之間均不相關任意兩個因素Ii、Ij之間及任意因素Ii和剩余收益i之間均不相關基于多因素(yn s)構(gòu)成的多基準投資組合也不一定穩(wěn)定,并且多因素模

5、型仍然無法解釋資產(chǎn)收益的實質(zhì)性差別,其績效的評估結(jié)果對因素的選取十分敏感共二十頁時機選擇與證券選擇能力評估模型1.時機選擇模型概述2.把握市場時機能力評價3.法馬業(yè)績分解評價4.Ferson and Schadt(1996)的條件模型共二十頁時機選擇模型概述把握市場時機：投資組合經(jīng)理人在預期市場將處于牛市行情時就采取更加(gnji)進取的投資策略,將更多的資產(chǎn)投資于風險資產(chǎn),而預期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風險資產(chǎn)一類是UD模型(mxng)一類是組合的隨機變量,其值隨時間的變動而變動共二十頁把握市場時機能力評價共二十頁法馬業(yè)績分解評價共二十頁Ferson and Schadt的條件模型由費爾森和斯卡特提出：該方法考慮了投資組合經(jīng)理人會利用已知的股利、收益等公開(gngki)信息調(diào)整投資策略,從而影響基金預期收益率這一因素,對投資組合評價方法進行了相應的改進共二十頁共二十頁內(nèi)容摘要。12.4時機選擇與證券選擇能力評估模型。二是試圖確定投資組合管理者的這一業(yè)績是來自于技巧還是來自于單純的運氣。實際上是CAPM的風險報酬關系,是用樣本估計值代替了真實參數(shù)。特雷諾平方測度與信息比率測度相比,無論是在理論思路還是具體數(shù)學表達上都是存在很大差別的。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)不僅指數(shù)值不同,而且對同一評價樣本的排序結(jié)果也可能存在差異。投資者的目標是在給定的跟蹤(gnz