最新中級會計(jì)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)重點(diǎn)匯總+財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)資料

1、精品文檔第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)【考情分析】本章為次重點(diǎn)章，主要介紹貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與收益以及成本性態(tài)分析，是后續(xù)章節(jié)（如預(yù)算管理、籌資管理、投資管理、成本管理等）的先導(dǎo)知識。本章有可能單獨(dú)命題，也有可能與后續(xù)章節(jié)合并命題（如資本資產(chǎn)定價(jià)模型），各種題型均有可能出現(xiàn)，分值在7分左右?！局饕键c(diǎn)】1. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1 ）復(fù)利終現(xiàn)值與年金終現(xiàn)值的計(jì)算2 ）利率的推算：插值法，名義利率與實(shí)際利率的換算2. 風(fēng)險(xiǎn)與收益1 ）資產(chǎn)收益率的計(jì)算與類型2 ）風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)對策、風(fēng)險(xiǎn)偏好3）單項(xiàng)資產(chǎn)與投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量4）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型3. 成本性態(tài)1 ）成本按性態(tài)的分類：固定成本、變動

2、成本、混合成本2）混合成本的分解方法第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值知識點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值的含義1. 貨幣時(shí)間價(jià)值定義1 ） 一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額；2 ）沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。2. 貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生依據(jù)貨幣進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值，即投資收益率的存在。3. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1 ）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的原理投資收益率的存在，使貨幣隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生價(jià)值增值，從而使不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨幣具有不同的價(jià)值量 （金額相同的貨幣，發(fā)生時(shí)間越早，其價(jià)值量越大）?；蛘哒f，在某 一特定收益率的條件下，不同時(shí)點(diǎn)上金額不等的貨幣實(shí)質(zhì)上可能具有相等的價(jià)值量?！臼纠拷裉旖璩?00元，1年后

3、收回100元，這不是公平交易。即：今天的 100元和明 年的100元價(jià)值量不等?；蛟S，今天借出100元，1年后應(yīng)收回110元，才是公平交易。這是因?yàn)椋涸陲L(fēng)險(xiǎn)一定的 情況下，投資者可在市場中尋求到年收益率為10軸勺投資機(jī)會一一即：在投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元具有相等的價(jià)值量（經(jīng)濟(jì)上等效）。2 ）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的性質(zhì)一一不同時(shí)點(diǎn)貨幣價(jià)值量之間的換算將某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的價(jià)值金額，或者是將不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià) 值金額折算到相同時(shí)點(diǎn)上，以便在不同時(shí)點(diǎn)的貨幣之間建立一個(gè)“經(jīng)濟(jì)上等效”的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值量，進(jìn)行有關(guān)的財(cái)務(wù)決策。3）換算的依

4、據(jù)：投資收益率?！臼纠咳衄F(xiàn)在收到 100元，以10%的收益率進(jìn)行投資，1年后可收到110元。即：在投 資收益率為10%的條件下，現(xiàn)在的100元與1年后的110元在經(jīng)濟(jì)上等效。 一一終值的計(jì)算 若1年后可收到110元，則可以按10%的利率現(xiàn)在借入（收到） 100元，1年后需償還的 110元以1年后收到的110元抵銷。即：在投資收益率為10%的條件下，1年后的110元與現(xiàn)在的100元在經(jīng)濟(jì)上等效?，F(xiàn)值的計(jì)算知識點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)概念1. 時(shí)間軸2. 復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算；已知： F,i,n，求P。P=?FI|iI012nP = FX（ 1 + i ） 一n= FX（ P/F,i

5、,n ）其中，（1 + i ） _n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/F,i,n ），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年后的1元錢，和現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的（1 + i ） _n元在經(jīng)濟(jì)上等效?！臼纠浚≒/F , 6% 3）= 0.8396的含義是：在年收益率為6%勺條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）為0.8396元。或者說，在年收益率為6%勺條件下，若想在 3年后獲得1元錢現(xiàn)金流入，現(xiàn)在需要投資 0.8396 元。3. 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為 逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠}計(jì)算分析題】某套住房現(xiàn)在的價(jià)格是100

6、萬元，預(yù)計(jì)房價(jià)每年上漲 5%某人打算在第5年末將該住房買下，為此準(zhǔn)備拿出一筆錢進(jìn)行投資，并準(zhǔn)備將該項(xiàng)投資5年后收回的款項(xiàng)用于購買該住房。假設(shè)該項(xiàng)投資的年復(fù)利收益率為 4%試計(jì)算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才能保證5年后投資收回的款項(xiàng)可以買下該套住房。正確答案5第 5 年末房價(jià)=100 X（ 1+ 5%）= 100 X（ F/P , 5% 5）= 127.63 （萬元）現(xiàn)在的投資額=127.63 X（ 1 + 4% 一 = 127.63 X（ P/F , 4% 5）= 104.90 （萬元）【例題計(jì)算分析題】某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次投資600萬元，預(yù)計(jì)在6年后可獲得現(xiàn)金凈流量1000萬元，投資者要

7、求的必要收益率（即等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為 12%試判斷該項(xiàng)投資是否可行？正確答案該項(xiàng)投資不可行，可以從以下角度來理解：1 ）在必要收益率（等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%的條件下，該項(xiàng)目6年后獲得的1000萬元在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值）=1000X（ P/F , 12% 6）= 506.6萬元V投資額600萬元，投資者顯然不能接受，否則會損失 93.4萬元的財(cái)富，即：凈現(xiàn)值= 506.6 600= 93.4 萬元。2 ）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%勺條件下，要想在 6年后獲得1000萬元，現(xiàn)在只需要投入506.6萬元即可，若投資額超過506.6萬元，則預(yù)期收益率將低于

8、12%該項(xiàng)目現(xiàn)在投資600萬元，6年后獲得1000萬元，預(yù)期收益率僅為 8.89%，不如投資于等風(fēng)險(xiǎn)的其他項(xiàng)目，可 獲得12%的預(yù)期收益率。3 ）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為 12%勺條件下，現(xiàn)在對等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資 600萬元，在6年后 可獲得的現(xiàn)金流量為： 600X（ F/P , 12% 6）= 1184.28萬元該項(xiàng)目預(yù)期獲得的 1000萬元， 因而投資者不能接受該項(xiàng)投資。知識點(diǎn)：年金的概念及類型（一）年金的概念1. 年金一一間隔期相等的系列等額收付款。1 ）系列：通常是指多筆款項(xiàng)，而不是一次性款項(xiàng)2 ）定期：每間隔相等時(shí)間（未必是1年）發(fā)生一次3 ）等額：每次發(fā)生額相等2.年金終值或現(xiàn)值一一

9、系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。等比數(shù)列求對于具有年金形態(tài)的一系列款項(xiàng)，在計(jì)算其終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)時(shí)，可利用和的方法一次性計(jì)算出來，而無需計(jì)算每一筆款項(xiàng)的終值或現(xiàn)值，然后再加總?！臼纠糠悄杲鹦问较盗鞋F(xiàn)金流量：E3QQ+2QQX (i+D+ioqx (1+i)；年金形式系列現(xiàn)金流量:100 100 100等比數(shù)列求和23F=100+100X (1+0+100X精品文檔（二）年金的類型每期期末等額收付1.普通年金（后付年金）：從第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）起，在一定時(shí)期內(nèi)的系列款項(xiàng)。A012342. 預(yù)付年金（先付、即付年金）：從第一期期初（0時(shí)點(diǎn)）起，在一定時(shí)期內(nèi) 每期期初等額收付的系列

10、款項(xiàng)。晉通年金預(yù)付年金在n期內(nèi)有n即時(shí)點(diǎn)“1n” ,0（n 1） ”，第二期【注意】 在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的發(fā)生次數(shù)相同，均 筆發(fā)生額；二者的區(qū)別僅在于發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同：普通年金發(fā)生于各期期末， 在0時(shí)點(diǎn)（第一期期初）沒有發(fā)生額 ；預(yù)付年金發(fā)生于各期期初，即時(shí)點(diǎn)“ 在n時(shí)點(diǎn)（最后一期期末）沒有發(fā)生額 。3. 遞延年金：隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)一一第一次收付發(fā)生在 或第二期以后。遞延期（m）：自第一期期末（時(shí)點(diǎn) 1）開始，沒有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的 期末數(shù)減1），也就是第一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)與第一期期末（時(shí)點(diǎn) 1）之間間隔的期數(shù)。支付期（n）：有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)

11、。【注意】遞延年金實(shí)質(zhì)上沒有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆款項(xiàng)發(fā)生在第 1期（時(shí)點(diǎn)1）以后，都是遞延年金。 例如，上述遞延年金可以理解為：前 2年每年年末沒有發(fā)生額，自 第3年起，連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前 3年每年年初沒有發(fā)生額，自第 4 年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生。【總結(jié)】 普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別一一起點(diǎn)不同4. 永續(xù)年金：無限期收付(沒有到期日)的年金，沒有終值。AAAAI 丨 丨 I I01234 8知識點(diǎn)：年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算一一系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)(一)普通年金終值與現(xiàn)值1. 普通年金終值及償債基金一一互為逆運(yùn)算1 )普通年金終值普通年

12、金最后一次收付時(shí)的本利和，即每次等額收付款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)上的復(fù)利終值之和；已知：A,i,n,求Fa。11 1 1 10124F*= ?F A= A+ A (1 + i)+ A (1 + i ) 2+ A (1+ i ) 3 + A (1 + i )1(l + 疔-1=AX= AX( F/A,i,n )其中：為年金終值系數(shù)，用符號表示為(F/A,i,n )，其含義是：在年收益率(1+疔-1為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和第n年末的元在經(jīng)濟(jì)上是等效的?！臼纠浚‵/A,5%,10 ）= 12.578的含義是：在年收益率為 5%勺條件下，10年內(nèi)每年年 末的1元錢，與第10年末的1

13、2.578元在經(jīng)濟(jì)上等效；或者說，在 10年內(nèi)，每年年末投入 1元錢，第10年末收回12.578元，將獲得每年 5%的投資收益率?！纠}計(jì)算分析題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開 采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)終值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？

14、正確答案甲公司支付開采費(fèi)的終值合計(jì)F = 10 X（ F/A,15%,10 ）= 10X 20.304 = 203.04 （億美元）乙公司支付開采費(fèi)的終值合計(jì)F = 40 X（ F/P,15%,10 ）+ 60X（ F/P,15%,2 ）= 40X4.0456 + 60X 1.3225 = 241.174 （億美 元）由于乙公司支付的開采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。2 ）年償債基金一一年金終值的逆運(yùn)算為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金，也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額；已知：FA,i,n,求Ao(1+疔-1由：Fa

15、= AX= AX( F/A,i,n )，可得:A = FaX1= Fax(A/F,i,n )其中：為償債基金系數(shù)，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為（A/F,i,n ）o【注意】 償債基金VS復(fù)利現(xiàn)值（均依據(jù) 終值來計(jì)算）復(fù)利現(xiàn)值（P/F）：根據(jù)終值（F）計(jì)算0時(shí)點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。?=?FIII1I01234償債基金（A/F）：根據(jù)終值 合計(jì)（Fa）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“ 1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)的 每筆發(fā)生額。A=?AAAiljl01234【例題計(jì)算分析題】假設(shè)銀行存款利率為 10%某人計(jì)劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬定了兩種存款計(jì)劃:1 ）現(xiàn)在一次性在銀行里存一筆錢？則應(yīng)存入多少？2

16、）若從現(xiàn)在開始，每年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？正確答案1 ） P= 10000 X（ P/F,10%,5 ）= 6209 （元）2 ） A= 10000 X（ A/F,10%,5 ）= 10000-（ F/A,10%,5 ）= 1637.97 （元）3.普通年金現(xiàn)值及年資本回收額一一互為逆運(yùn)算1 ）普通年金現(xiàn)值將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期期初（0時(shí)點(diǎn)、第一筆款項(xiàng)發(fā)生的 前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值之和；已知： A,i,n,求Pa。AA11AA|) 1 2P產(chǎn)？34P a= A (1 + i ) _1 + A (1 + i ) 2 +

17、A (1 + i ) 一3+ A (1 + i )4+ + A (1 + i )1-1 +尸=AX'= AX( P/A,i,n )1-1 +忙其中：；為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為(P/A,i,n )，其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的'元在經(jīng)濟(jì)上是等效的?！臼纠浚≒/A,10%,5 ）= 3.7908的含義是：在年收益率為10%勺條件下，5年內(nèi)每年年末的1元錢，與現(xiàn)在的3.7908元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值） 為3.7908元；或者說，現(xiàn)在投入（籌措）3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回（付出）1元錢，將獲得

18、10%勺投資收益率（承擔(dān) 10%勺資本成本率）?！臼纠考僭O(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率（即投資的必要收益率）為10%某項(xiàng)目可在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢現(xiàn)金流入，則為獲取不低于10%勺投資收益率，現(xiàn)在最多應(yīng)投資3.7908元（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值為3.7908元）?！纠}計(jì)算分析題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣， 因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開 采權(quán)的第1年開始，每年年末向 A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元

19、，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？正確答案甲公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì)P A= 10X（ P/A,15%,10 ）= 50.188 （億美元）乙公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì)P = 40 + 60X（ P/F,15%,8 ）= 59.614 （億美元）由于乙公司支付的開采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。2 ）年資本回收額一一年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額；已知：PA,i,n,求A。A=?1 1AAA iiiP 1234i-ti+r由：pa= axJ= AX( P/A

20、,i,n )，可得：a = Pax m ” = pax (A/P,i,n )其中為資本回收系數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為（A/P,i,n ）?！咀⒁狻抠Y本回收額VS復(fù)利終值（均依據(jù)現(xiàn)值來計(jì)算）復(fù)利終值（F/P)：根據(jù)現(xiàn)值（P）計(jì)算未來某一時(shí)點(diǎn)上的 一次性款項(xiàng)。Pi 一 tFTLt0 1234投資回收額（a/p） 的每筆發(fā)生額。:根據(jù)現(xiàn)值合計(jì)（Pa）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“ 1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)A=?1A1AA1 -13 1234T【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)向銀行借入 5年期貸款10000元，年利率10%每年復(fù)利一次。則：1 ）若銀行要求該企業(yè)在第 5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)的還款額是多

21、少？2 ）若銀行要求該企業(yè)在 5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)每年年末的還款額是 多少？正確答案1 ） F= 10000 X（ F/P,10%,5 ）= 16105 （元）2 ） A= 10000 X（ A/P,10%,5 ）= 10000-（ P/A,10%,5 ）= 2637.97 （元）（二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值由于預(yù)付年金的發(fā)生時(shí)間 早于普通年金（每筆款項(xiàng)均 提前一期 發(fā)生），因此預(yù)付年金的 價(jià)值量（終值與現(xiàn)值）均 高于普通年金。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算普通 年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再“X（ 1 + i ） ”。1. 預(yù)付年金終值一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列

22、款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生的后一個(gè)時(shí)點(diǎn)的終值之和。在期數(shù)相同的情況下， 預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金 多復(fù)利一次(多計(jì)一期利息)普通AAAAI1i10123J額討AAAA；nF 預(yù)付=F 普通 X( 1 + i )= AX ( F/A,i,n + 1)- 1即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1,系數(shù)減1的結(jié)果。2. 預(yù)付年金現(xiàn)值一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在第一筆款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)(0時(shí)點(diǎn))的現(xiàn)值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金少折現(xiàn)一期，或者說，普通年金的每一筆款項(xiàng)比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期。普通AAAAII1Ik1234預(yù)付/AAAA1P普通=P預(yù)付

23、x( 1 + i)，整理，得：P 預(yù)付=P 普通 x( 1 + i )= AX ( P/A,i,n 1) + 1 期數(shù)減1,系數(shù)加1的結(jié)果。500萬元，二是每年初支付 200萬即:預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上， 【例題計(jì)算分析題】某公司打算購買一臺設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為 5%復(fù)利計(jì)息。請問公司應(yīng)采用哪種付款方式？正確答案方法一：比較付款額的終值一次性付款額的終值=500 X( F/P,5%,3 )= 578.80 (萬元)分次付款額的終值=200 X ( F/A,5%,3 ) X (

24、 1 + 5% = 200 X ( F/A,5%,4 ) 1 = 662.02 (萬元方法二：比較付款額的現(xiàn)值一次性付款額的現(xiàn)值=500 (萬元)分次付款額的現(xiàn)值=200 X ( P/A,5%,3 ) X ( 1 + 5% = 200 X ( P/A,5%,2 ) + 1 = 571.88 (萬元可見，無論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式?！纠}單項(xiàng)選擇題】(2013年)已知(P/A, 8% 5) = 3.9927 , (P/A, 8% 6) = 4.6229 , ( P/A, 8% 7) = 5.2064，貝U 6 年期、 折現(xiàn)率為8% 勺預(yù)付年金現(xiàn)值系

25、數(shù)是()。A.2.9927 B.4.2064 C.4.9927 D.6.2064正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為 8%勺預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(P/A, 8% 6 1)+ 1 = 3.9927 +1 = 4.9927。選項(xiàng)C是答案。(四)遞延年金終值與現(xiàn)值1. 遞延年金終值一一支付期的普通年金終值，與遞延期無關(guān)Fa-?F a= A+ A (1 + i)+ A (1 + i ) 2+ A (1+ i ) 3 + A (1 + i ) n1 = AX( F/A, i ,支付 期)2.遞延年金現(xiàn)值1 )分段折現(xiàn)法一一在遞延期末或支付期初 成兩段（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）將時(shí)間軸分AAA1. 1 1

26、56先計(jì)算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項(xiàng)在 項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值合計(jì)（P' 值）。支付期初或遞延期末（第一筆款復(fù)利現(xiàn)），再將其折現(xiàn)至遞延期初（計(jì)算遞延期的PAX (P/A.1,支忖期X< /PJ A Ap-i=?謹(jǐn)延期2 ）插補(bǔ)法假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生 實(shí)際并未發(fā)生的年金現(xiàn)值。P a= AX （ P/A,i,遞延期+支付期）先計(jì)算（遞延期+支付期）的年金現(xiàn)值，再 扣除遞延期內(nèi)（P/A,i,遞延期）1234?=?淒延期3 ）將遞延年金終值折現(xiàn)至0時(shí)點(diǎn)P a= AX（ F/A,i, 支付期）X（ P/F,i, 遞延期+支付期）【例題計(jì)算分析題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，

27、房主提出兩種付款方案：1 ）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。2 ）從第5年開始，每年年初支付 250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。 假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為 10%你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?正確答案1 ） Pa= 200X（ P/A, 10% 9）+ 1 = 1351.80 （萬元）或：Pa= 200X（ P/A, 10% 10）X（ 1 + 10%）1351.81 （萬元）2 ） Pa= 250 X（ P/A, 10% 10）X（ P/F, 10% 3） 1154.11 （萬元）或：Pa= 250X（ P/A, 10% 13） （ P

28、/A, 10% 31154.13 （萬元） 或：Pa= 250X（ F/A , 10% 10）X（ P/F , 10% 13） 1154.24 （萬元）由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案。（五）永續(xù)年金現(xiàn)值1. 永續(xù)年金現(xiàn)值P A= AX= A/i2. 永續(xù)年金的利率i = A/Pa【例題單項(xiàng)選擇題】某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計(jì)劃從第4年初開始，無限期每年年初支付每股10元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10%則該優(yōu)先股的價(jià)值為（）元。A.68.30 B.82.64 C.75.13 D.90.91正確答案B答案解析第一筆年金發(fā)生于第 3年末（第4年初），則遞延期=2，支付期

29、為無窮大，則：V =（ 10- 10% X（ P/F,10%,2 ） = （ 10- 10% X 0.8264 = 82.64 （元）或：v= 10- 10%- 10X（ P/A,10%,2 ）= 100 17.36 = 82.64 （元）【例題計(jì)算分析題】某永續(xù)年金，每間隔 5年支付300元，假設(shè)折現(xiàn)率為年利率14%計(jì)算其現(xiàn)值。正確答案方法一：將每間隔5年支付一次的年金，換算為每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折現(xiàn)：將每5年末支付一次的年金 300元視為5年期的年金終值，利用償債基金的計(jì)算方法計(jì)算每 年支付一次的年金：每年支付一次的年金=300/ （ F/A,14%,5 ）= 45.3

30、9 （元）永續(xù)年金現(xiàn)值= 45.39/14% = 324.21（元）方法二：將折現(xiàn)率一一計(jì)息期為1年的利率14%換算為計(jì)息期為 5年的利率，去折現(xiàn)每 5年發(fā)生一筆的永續(xù)年金300元：計(jì)息期為 5 年的利率=（F/P,14%,5 ） 1= 1.9254 1= 92.54%即:每年獲得14%的收益率，等效于每 5年獲得92.54%的收益率。永續(xù)年金現(xiàn)值= 300/92.54% = 324.18 （元）知識點(diǎn)：利率的計(jì)算一一插值法【示例】張先生要承租某店面開辦一個(gè)餐館，租期為3年。業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金30000元，或3年內(nèi)每年年末支付 12000元。若銀行的貸款利率為5%問張先生是現(xiàn)在一次付清還

31、是分3次付清更為合算？1. 確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)由：12000 X（ P/A,i,3）= 30000，可知：（P/A,i,3）= 30000/12000 = 2.52. 查相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間，以及這兩個(gè)相鄰系數(shù)對應(yīng)的利率：（P/A,9%,3 ）= 2.5313（P/A,10%,3 ）= 2.48692. <tS693. 利用比例關(guān)系（相似三角形原理），求解利率解得：i =2.5313-2.4869=9.71%j-9%2.5- 2.53132.4869 -2 53139%+ 25-2.5313解得：i =-二或

32、者：i-11% _2<5-2.48699%-10% - Z5317-2 4869可見，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。【注意】1. 在期數(shù)一定的條件下：1 ）復(fù)利終值系數(shù)表和年金終值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越大；2 ）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越小。2. 上述插值法的步驟也可以用于在利率（i ）已知的情況下， 推算期數(shù)（n） o知識點(diǎn)：名義利率與實(shí)際利率1. 一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率1 ）名義利率：1年內(nèi)計(jì)息多次（計(jì)息期短于1年）的年利率?！臼纠磕昀?0% 1年復(fù)利2次（半

33、年復(fù)利一次）。2 ）實(shí)際利率：1年計(jì)息1次（計(jì)息期等于1年）的年利率?！臼纠磕昀?0% 一年復(fù)利一次。3）名義利率與實(shí)際利率的換算 換算的性質(zhì)：將 1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復(fù)利一次的實(shí)際利率?！臼纠繉⒚x利率“年利率10% 1年復(fù)利2次”換算成實(shí)際利率，就是求：年利率10% 1年復(fù)利2次=年利率？，1年復(fù)利1次2P x（ 1 + 10%/2）= PX（ 1 + i ）2i =（ 1 + 10%/2） 1= 10.25% 換算公式實(shí)際利率=（1 +名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)一1【例題判斷題】公司年初借入資金 100萬元，第3年年末一次性償還本息 130萬元，

34、則該筆借款的實(shí)際年利率小于 10%（）正確答案V答案解析100 x（ 1+實(shí)際利率）3 = 130,實(shí)際利率=（130/100 ） 1/3 1 = 9.14%。2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率名義利率央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率剔除通貨膨脹率 后儲戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系：1 +名義利率=（1 +實(shí)際利率）X（1+通貨膨脹率），即:頭際利率=通貨潮肚率_1【示例】2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%假設(shè)通貨膨

35、脹率為 2%則：1實(shí)際利率二:1=0. 93%1+23S如果上例中通貨膨脹率為4%貝實(shí)際利率二1十抽一 1-0. 9醐1+4S【例題判斷題】（2013年）當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。（）正確答案V答案解析實(shí)際利率=（1+名義利率）/ （ 1+通貨膨脹率）1。因此當(dāng)通貨膨脹率大于名 義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。本題的表述正確。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益知識點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算1.資產(chǎn)收益資產(chǎn)的收益 額 期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，如利息或股利 期末資產(chǎn)價(jià)值（或市場價(jià)格）相對于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值，即資本利 得資產(chǎn)的收益利息（股息）的收益率率資本利得的收益率【注意】為

36、了便于比較和分析，對于計(jì)算期限短于或長于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)-般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。2. 單期資產(chǎn)的收益率利息J股息收益斗瓷本利得 期初資產(chǎn)價(jià)值;價(jià)格I=利息（股息）收益率+資本利得收益率（二）資產(chǎn)收益率的類型1. 實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者 確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng) 扣除通貨膨脹率 的影響。2. 預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率，預(yù)測方法包括：1 ）各種可能情況下收益率的 加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率，即: 預(yù)期收益率E （ R）=E PX R【示例】某企業(yè)估計(jì)未來的收益率可能出現(xiàn)三種如下情況：經(jīng)濟(jì)狀況分類概率投資收

37、益率經(jīng)濟(jì)良好30%10%經(jīng)濟(jì)一般50%8%經(jīng)濟(jì)較差20%5%根據(jù)上述預(yù)測結(jié)果，可預(yù)測：預(yù)期收益率=30%X 10% 50%X 8% 20%X 5%= 8%2 ）事后收益率（即歷史數(shù)據(jù)）的加權(quán)平均一一簡便易用，用于預(yù)測有局限性3 ）歷史收益率的算術(shù)平均一一假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等【示例】假設(shè)某企業(yè)收集了歷史上的100個(gè)收益率的觀測值，經(jīng)分析如下:經(jīng)濟(jì)狀況分類樣本個(gè)數(shù)概率平均收益率經(jīng)濟(jì)良好3030%10%經(jīng)濟(jì)一般5050%8%經(jīng)濟(jì)較差2020%5%根據(jù)上述分析結(jié)果，可估計(jì)：預(yù)期收益率=30%X 10%+ 50%X 8%+ 20%X 5%= 8%3.必要收益率（最低必要報(bào)酬率、最低要

38、求的收益率）（全體）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認(rèn)識到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)一一風(fēng)險(xiǎn)越大、必要收益率越高。在投資者為 風(fēng)險(xiǎn)回避者 的情況下：必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收 益率。1 ）無風(fēng)險(xiǎn)收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率）=純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)貼率無風(fēng)險(xiǎn)利率一般用國債的利率表示，該國債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。為方便起見，通常用 短期國債的利率 近似地代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率。2 ）風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）必要收益率超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，即某資產(chǎn)持有者（風(fēng)險(xiǎn) 回避者）因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的 額外收益，由兩個(gè)因素決定： 風(fēng)險(xiǎn)的大小一一投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)

39、險(xiǎn)收益率越大； 投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）一一投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越 大。【注意】實(shí)際收益率、預(yù)期收益率、必要收益率三者之間的關(guān)系：1 ）預(yù)期收益率與必要收益率的比較，用以判斷投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性；2 ）實(shí)際收益率與預(yù)期收益率的比較，用以識別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。知識點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念1. 一般定義：收益的不確定性。2. 財(cái)務(wù)管理角度的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量1. 期望值1 ）公式一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率），

40、以各自相應(yīng)的概率為權(quán) 數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，即：2 ）期望收益一一衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn)用于反映預(yù)計(jì)收益的 平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期。【示例】A、B兩個(gè)項(xiàng)目的投資收益率及其概率分布情況如下：發(fā)生概率投資收益率A項(xiàng)目B項(xiàng)目0.510%24%0.512%2%則A、B兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率分別為：期望投資收益率（A）= 0.5 X 10% 0.5 X 12% 11%期望投資收益率（B）= 0.5 X 24%+ 0.5 X（ - 2%） = 11%2. 離散程度一一隨機(jī)變量（各種可能的收益率）與期望值（期望收益率）的偏差，用于 衡量風(fēng)險(xiǎn)1 ）方差2 ）標(biāo)準(zhǔn)離差

41、（標(biāo)準(zhǔn)差或均方差）一一方差的算術(shù)平方根（7方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是 絕對數(shù)，適用于期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大, 說明隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險(xiǎn)越大?！臼纠壳笆?A B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為：J10% -11% x 0 5 + *12%- H% 10.5標(biāo)準(zhǔn)離差（A）= 1%一 、J-24%-11%-2 x0 5 + '-i3x0.5標(biāo)準(zhǔn)離差（B）= 13%可見：B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于A項(xiàng)目。3 ）標(biāo)準(zhǔn)離差率 V=標(biāo)準(zhǔn)離差十期望值標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對數(shù)，適用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越 大。【示例】前例中 A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：標(biāo)準(zhǔn)離差率（A）=

42、1°%/11°%= 0.091標(biāo)準(zhǔn)離差率（B）= 13%/11%= 1.182【例題單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為 1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A. 甲方案優(yōu)于乙方案B. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D. 無法評價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小正確答案B答案解析甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較風(fēng)險(xiǎn)大小。甲 方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率= 300/1000 = 0.3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)

43、離差率= 330/1200 = 0.275，則甲方案的 風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，選項(xiàng) B是答案。（三）風(fēng)險(xiǎn)對策（注意教材舉例）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡單方法， 例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面意思：1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度，例子包括：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測， 如對債務(wù)人信用評估等；采取多元化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，等等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會、擔(dān)保費(fèi)和利息等），米取某種 方式（如參加保

44、險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等）， 將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保； 采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、 聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、 租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)1）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖 減利潤；2）風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地 計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠}單項(xiàng)選擇題】企業(yè)進(jìn)行多元化投資，其目的之一是（ ）。A. 追求風(fēng)險(xiǎn)B. 消除風(fēng)險(xiǎn)C. 減少風(fēng)險(xiǎn)D. 接受風(fēng)險(xiǎn)正確答案C答案解析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合

45、進(jìn)行分散，所以企業(yè)進(jìn)行多元化投資的目的之一是 減少風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散的，所以風(fēng)險(xiǎn)不可能被消除，選項(xiàng)C是答案。【例題多項(xiàng)選擇題】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對策的有（）。A. 進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測B. 向保險(xiǎn)公司投保C. 租賃經(jīng)營D. 業(yè)務(wù)外包正確答案BCD答案解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā) 行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè) 務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好1. 風(fēng)險(xiǎn)回避者一一一般情況1 ）預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，偏好高預(yù)期收益率；2 ）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要

46、求獲得額外收益（風(fēng)險(xiǎn)收益率）作為補(bǔ)償，取決于： 風(fēng)險(xiǎn)的大?。猴L(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高一一風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān) 投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）：只有厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，才會對風(fēng)險(xiǎn)投資要 求獲得風(fēng)險(xiǎn)收益率作為補(bǔ)償；對風(fēng)險(xiǎn)回避的愿望越強(qiáng)烈，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高一一風(fēng) 險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)回避程度正相關(guān)2. 風(fēng)險(xiǎn)追求者一一主動追求風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。3. 風(fēng)險(xiǎn)中立者一一既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動追求風(fēng)險(xiǎn)，選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益 的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。知識點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征1. 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的

47、加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資 產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，即：E （ R）=E W E （R）其中:E ( R )= -【注意】證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率表現(xiàn)為組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值，意味著組合沒有改變收益。2. 通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平 均值，意味著組合能夠降低（分散）風(fēng)險(xiǎn)?！咀⒁狻匡L(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差來度量，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的減少，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn) 差v組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的 加權(quán)平均。【示例】某投資組合由 10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率相同，均為10%風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）相同，均為 5%由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期

48、收益率的加權(quán)平均，顯然無論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1，因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5%）,因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)險(xiǎn) 。（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1. 兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)取值范了理論上；-1老相關(guān)系數(shù) 5現(xiàn)實(shí)中：-K相黃系數(shù)W+1相關(guān)系數(shù)0正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向一致相關(guān)系數(shù)=+ 1完全正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同相關(guān)系數(shù)v 0負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向相反相關(guān)系數(shù)=1完全負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反2. 證券資產(chǎn)收益

49、率的相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和美孚石油公司的股票組成，投資比重各為50%通用汽車公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市場價(jià)格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價(jià)格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%投資組合收益率10%10%10%0可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股 票收益率完全負(fù)相關(guān)一一變化方向和變化幅度完全相反，它們所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收 益率不變，而標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）降低為 0?！就普?】兩種資產(chǎn)的收益率 變化方向和變化幅

50、度完全相反 ，即完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)= 1）時(shí), 存在唯一的組合使兩種資產(chǎn)收益率的變動完全相互抵消，即組合風(fēng)險(xiǎn)=0，或者說風(fēng)險(xiǎn)被投資組合完全分散?！臼纠考僭O(shè)某投資組合由通用汽車公司和福特汽車公司的股票組成，投資比重各為50%通用汽車公司和福特汽車公司股票的收益率均受到原油市場價(jià)格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價(jià)格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%福特汽車公司股票收益率8%12%10%2%投資組合收益率8%12%10%2%可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股 票收益率完全正相關(guān)一一變化方向和變化

51、幅度完全相同，所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）也不變。【推論2】兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，即完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)=+1）時(shí)，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，即投資組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，組合風(fēng)險(xiǎn)不變（等于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均）?！窘Y(jié)論】理論上，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1W相關(guān)系數(shù)w+ 1，由此可推出：0 w組合風(fēng)險(xiǎn)w不變（加權(quán)平均）?，F(xiàn)實(shí)中，不存在收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的證券，即相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1v相關(guān)系數(shù)v+ 1，由此可推出：0 v組合風(fēng)險(xiǎn)v不變（加權(quán)平均），即：現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)），

52、但不能夠完全消除風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）?！咀⒁狻侩S著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。 不應(yīng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用，資產(chǎn)多樣化不能完全 消除風(fēng)險(xiǎn)。3. 兩種證券資產(chǎn)組合的收益率的方差（風(fēng)險(xiǎn)）1 ）公式口; =+ 2必叫隔以毎(Wx B)+( Wb B)P A,B=+ 1 (最大值)，則:WA2 x A + 2 WA x a WB x b+ vB x B =( VA x a+2=（VAb A）+ 2 p A, B （ WA （X A）2

53、 ）假設(shè)兩種證券完全正相關(guān)，即 兩種證券組合的方差（最大值）=、2Wb B ）兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最大值）=VAxa+ WBx b即：組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）等于組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）的加權(quán)平均值一一風(fēng)險(xiǎn)不變。P A,B= 1（最小值），則:VA X A 一 W X B)3 ）假設(shè)兩種證券完全負(fù)相關(guān)，即 兩種證券組合的方差（最小值）=（兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最小值）=A VBBx B|令 |WAx A WX b| = 0,得：wrn = X b/ X A,即：即:兩種資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)時(shí)，只有一種組合（滿足WA/Wb = X b/ X A）能夠完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。【例題多項(xiàng)選擇題】有一個(gè)由兩種證券構(gòu)成的組合，下列有關(guān)組合中兩種證券的相關(guān)系數(shù)的表述中，正確的有（）。A. 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=+1時(shí)，證券組合無法分散任何風(fēng)險(xiǎn)B. 當(dāng)