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畢業(yè)論文完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制研究系部名稱: 專 業(yè): 年 級(jí): 學(xué) 號(hào):論文作者: 指導(dǎo)老師: 2011 年 5 月 I 摘 要 我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)史素來(lái)以股票市場(chǎng)為風(fēng)向標(biāo)。隨著后股改時(shí)代的來(lái)臨,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日益合理,證券品種日益多樣,投資者構(gòu)成日益多元化,市場(chǎng)化程度日益積聚,與國(guó)際證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性日益顯著,市場(chǎng)處于前所未有的大變革時(shí)期。 但也應(yīng)看到,證券市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌” 的特征并未改變,與市場(chǎng)發(fā)展相輔相成的證券監(jiān)管體制也應(yīng)在此背景下繼續(xù)革新。證券監(jiān)管體制具體可細(xì)化為監(jiān)管理論體系、法律體系、組織體系和運(yùn)行、評(píng)價(jià)體系等子項(xiàng)?;诮M織體系的特殊地位,將之作為貫穿整個(gè)監(jiān)管體系,揭露體制問(wèn)題和提供完善對(duì)策的線索具有可行性。本文以由固有監(jiān)管者、市場(chǎng)衍生監(jiān)管者及其他監(jiān)管者構(gòu)建的監(jiān)管組織體系為綱,簡(jiǎn)析我國(guó)當(dāng)前證券監(jiān)管體制及其可完善性等問(wèn)題。關(guān)鍵詞: 證券市場(chǎng); 監(jiān)管; 監(jiān)管體制; 完善 II 目 錄摘 要 .I一、 證券監(jiān)管體制基礎(chǔ)理論 .1(一)證券市場(chǎng)受監(jiān)管根源 .1(二)證券監(jiān)管體制的架構(gòu) .1二、我國(guó)證券監(jiān)管體制評(píng)析 .2(一) 我國(guó)證券監(jiān)管體制特征考察 .2(二) 我國(guó)證券監(jiān)管體制的功能分析 .3(三) 我國(guó)證券監(jiān)管體制之缺陷評(píng)析 .4三、我國(guó)證券監(jiān)管體制完善對(duì)策與建議 .5四、結(jié)論 .6注 釋 .7致 謝 .10參考文獻(xiàn) .11鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 1 完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制研究一、證券監(jiān)管體制基礎(chǔ)理論(一)證券市場(chǎng)受監(jiān)管根源證券是證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。證券市場(chǎng)即有價(jià)證券發(fā)行和交易等實(shí)現(xiàn)流通機(jī)能的場(chǎng)所,是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,市場(chǎng)主體通過(guò)各類證券的發(fā)行和交易募集和融通資金以取得預(yù)期收益 1。而作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制有機(jī)組成部分的證券市場(chǎng)具有無(wú)法自我完結(jié)2的缺陷,是證券市場(chǎng)監(jiān)管力量存在的根源。 首先,證券市場(chǎng)需要干預(yù)決定于其顯著的表象特征。作為高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)業(yè),證券市場(chǎng)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。其一,市場(chǎng)投資者購(gòu)買股票,以在投資期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)所持股票買賣價(jià)格之間形成差價(jià),即以低買高賣的方式獲得利潤(rùn)。投資期限及投資決策的不同,可從市場(chǎng)投資群體中析出投機(jī)交易者群體。然而這種劃分僅在特定的交易時(shí)段具有意義,實(shí)際上二者間的界限十分模糊,市場(chǎng)“經(jīng)濟(jì)人” 之特質(zhì)使得在一定時(shí)期投資者有轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)者的可能。適度理性的投機(jī)可以激勵(lì)證券市場(chǎng)的發(fā)展,而過(guò)度投機(jī)無(wú)疑會(huì)引起整個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。其二,證券是貨幣資金或?qū)嶋H資本的轉(zhuǎn)化,屬于虛擬資本范疇。上市公司將發(fā)行籌集的資本投入生產(chǎn)運(yùn)作,在日常經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)資本增值。而證券持有者通過(guò)投入資金認(rèn)購(gòu)證券后,持有的僅為虛擬資本,并不參與實(shí)際生產(chǎn)。虛擬資本受制于真實(shí)資本但又具有相對(duì)獨(dú)立性,處于相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)形態(tài)中,其價(jià)值經(jīng)受市場(chǎng)預(yù)期或投資評(píng)價(jià),可能背離實(shí)際價(jià)值,價(jià)格確定機(jī)制便有極大的主觀性。如若證券價(jià)格與實(shí)際價(jià)格相去甚遠(yuǎn),便有加大市場(chǎng)動(dòng)蕩,醞釀風(fēng)險(xiǎn)的可能。同時(shí),證券交易采用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù),日益形成國(guó)際一體的聯(lián)動(dòng)架構(gòu),加速了資源流通、信息共享,降低了市場(chǎng)成本,但也擴(kuò)大了由于技術(shù)原因、信息錯(cuò)誤、局部風(fēng)險(xiǎn)等而引發(fā)損失的蔓延范圍和作用深度 3。其次,證券市場(chǎng)需要干預(yù)來(lái)源于深層次的市場(chǎng)機(jī)能缺陷,這主要表現(xiàn)為市場(chǎng)的外部效應(yīng)和非對(duì)稱性特征。外部效應(yīng)表現(xiàn)為,證券市場(chǎng)上一定的經(jīng)濟(jì)、法律行為對(duì)市場(chǎng)外部的影響,可能造成私人成本與社會(huì)成本、私人收益與社會(huì)收益發(fā)生偏離 4;由于市場(chǎng)構(gòu)成體系為牽一發(fā)而動(dòng)全身的系統(tǒng),便同時(shí)累積了不穩(wěn)定因素;市場(chǎng)主體由于信息持有、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及決策能力的差異,必然導(dǎo)致非對(duì)稱性市場(chǎng)的不完全競(jìng)爭(zhēng),進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)壟斷、內(nèi)幕信息、分配不公平等現(xiàn)象。市場(chǎng)自身對(duì)此是無(wú)能為力的,便需要借助外部化的利益調(diào)控以及權(quán)力制約手段來(lái)實(shí)現(xiàn)短暫的修正,回補(bǔ)利益缺口,以保持市場(chǎng)的良性活力。再者,證券市場(chǎng)需要干預(yù)來(lái)源于資本市場(chǎng)運(yùn)行應(yīng)具有的社會(huì)化公益。證券市場(chǎng)是企業(yè)籌集資金,用以轉(zhuǎn)化為資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)盈利的重要途徑,成功與否緊密關(guān)乎國(guó)計(jì)民生。證券市場(chǎng)投資起點(diǎn)低,便于吸納大量中小型投資主體,而隨著社會(huì)福利制度的發(fā)展,獲準(zhǔn)進(jìn)入證券市場(chǎng)的社?;鹨踩找鎱⑴c風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作??剂孔C券市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展能鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 2 力健康與否,是否切實(shí)保障廣大社會(huì)投資主體的合法利益是其中一項(xiàng)重要指標(biāo) 5。(二)證券監(jiān)管體制的架構(gòu)監(jiān)管體制即制度化規(guī)制系統(tǒng),涉及所有與監(jiān)管目標(biāo)相適宜的要素。筆者認(rèn)為,證券監(jiān)管體制的構(gòu)建在于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)公開、公平、公正運(yùn)行和發(fā)展的目標(biāo),至少應(yīng)具備有必要的監(jiān)管理論體系、法律制度體系、監(jiān)管組織體系以及具體運(yùn)行、評(píng)價(jià)制度等子項(xiàng)。其中,監(jiān)管理論體系項(xiàng)下可作基礎(chǔ)理論和應(yīng)用理論的劃分:基礎(chǔ)理論體系重在對(duì)監(jiān)管目標(biāo)、對(duì)象、行為依據(jù)、行為準(zhǔn)則、程序及績(jī)效考核等作出定義,應(yīng)用理論則偏重提供監(jiān)管實(shí)務(wù)的技術(shù)性指引,同時(shí)將監(jiān)管相關(guān)理論進(jìn)行必要的銜接和適度轉(zhuǎn)化;監(jiān)管法律系統(tǒng)則由證券監(jiān)管法為龍頭,以規(guī)制證券市場(chǎng)的規(guī)范性法律文件為主體,輔之與其相關(guān)的法律制度構(gòu)成;監(jiān)管運(yùn)行和評(píng)價(jià)系統(tǒng)則是為監(jiān)管理論和法律制度轉(zhuǎn)化為實(shí)際市場(chǎng)行為提供操行準(zhǔn)則,以達(dá)到所期目的,使監(jiān)管制度設(shè)計(jì)真正得以實(shí)現(xiàn)。通常所提及的監(jiān)管體制,更多則是指向監(jiān)管組織體系的建構(gòu)與維護(hù),而附帶提及相配套的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管理論、法律體制和監(jiān)管內(nèi)容體系等其他監(jiān)管體制要素。其原因在于,監(jiān)管體制的運(yùn)行需要以監(jiān)管者作為載體。監(jiān)管者職能和權(quán)限的設(shè)置、機(jī)構(gòu)的運(yùn)行和管理范式、市場(chǎng)行為的獎(jiǎng)懲考評(píng)均必然依靠某種監(jiān)管理論的支撐、法律制度的支持,監(jiān)管內(nèi)容體系以監(jiān)管者行為的具體實(shí)施為外在表象。易言之,監(jiān)管組織體系具有較其他要素更為顯性化的特質(zhì),此即監(jiān)管組織體系在整個(gè)監(jiān)管體制中所充當(dāng)?shù)奶厥狻爸薪椤?角色。同時(shí)它也為衡量一國(guó)證券監(jiān)管體制合理性及進(jìn)行效率考量提供了突破進(jìn)路。亦據(jù)此,本文指稱的證券監(jiān)管體制,正是以監(jiān)管組織體系為主體展開的。監(jiān)管組織體系由固有監(jiān)管者、市場(chǎng)衍生監(jiān)管者和其它特殊監(jiān)管者構(gòu)成。結(jié)合中國(guó)國(guó)情,固有監(jiān)管主體源于國(guó)家對(duì)內(nèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的權(quán)力型關(guān)注及經(jīng)濟(jì)事務(wù)部門的設(shè)置,在整個(gè)監(jiān)管組織中居于核心位置。市場(chǎng)機(jī)制成熟后,自治力量的膨脹引發(fā)固有監(jiān)管者限縮權(quán)能,專司外部化權(quán)利義務(wù)關(guān)系之調(diào)處和宏觀秩序的維護(hù),由此衍生出不同于政府管理模式的諸如證券交易所、同業(yè)協(xié)會(huì)等市場(chǎng)內(nèi)部化監(jiān)管者,在自為市場(chǎng)交易主體的同時(shí)享有對(duì)應(yīng)的權(quán)責(zé),運(yùn)用市場(chǎng)化約束手段、借助民商事法律規(guī)范實(shí)現(xiàn)自我管理和下轄監(jiān)控。同時(shí),體制結(jié)構(gòu)中也不排除特定時(shí)期設(shè)置的官方、半官方性質(zhì)組織,乃至加入國(guó)際化監(jiān)管組織的可能。從固有監(jiān)管組織角度來(lái)考察證券市場(chǎng)監(jiān)管,必然會(huì)突出監(jiān)管的干預(yù)目的。在單純依靠國(guó)家干預(yù)修正市場(chǎng)缺陷,達(dá)成效率、公平目的之命題被不斷證偽前提下,固有監(jiān)管層在構(gòu)建監(jiān)管體制時(shí)亟待解決的首要問(wèn)題,即如何從自身職能出發(fā)來(lái)科學(xué)定義體制結(jié)構(gòu),既能較好回避不必要的強(qiáng)行政色彩,合理約束權(quán)限,同時(shí)亦可遵循市場(chǎng)規(guī)律,追求市場(chǎng)效率和正效益,不宜破壞市場(chǎng)的“自然生態(tài) ” 6代替包辦,扮演“救世主”的角色,進(jìn)而培植良性市場(chǎng)主體,完善市場(chǎng)機(jī)能;須將自身視為市場(chǎng)中特殊化、專業(yè)化的主體,行為也應(yīng)以市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域?yàn)榻?,做出監(jiān)管者的“ 成本效益” 分析,并配合諸如證券交易所、同業(yè)協(xié)會(huì)、證券公司及其他中介組織等衍生監(jiān)管主體實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。此種角色表象性的“弱化 ”,正是政府專屬職能加強(qiáng)的彰顯。鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 3 證券市場(chǎng)由行政性干預(yù)、管制轉(zhuǎn)向適度監(jiān)管,固有監(jiān)管者依法得到授權(quán),配合衍生監(jiān)管者及其他主體在市場(chǎng)機(jī)制范圍內(nèi)依靠自身行為約束而實(shí)現(xiàn)己身權(quán)益,輔之以必要的國(guó)家監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督,即構(gòu)成一國(guó)系統(tǒng)化的證券監(jiān)管組織體系。以監(jiān)管組織體系為綱,動(dòng)態(tài)考察組織建構(gòu)及運(yùn)行依托的理論因素、法律支撐力和績(jī)效評(píng)價(jià)體系,便可大致看到一國(guó)證券監(jiān)管體制之良莠。二、我國(guó)證券監(jiān)管體制評(píng)析(一)我國(guó)證券監(jiān)管體制特征考察新中國(guó)成立后,由于推行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)而取消了證券市場(chǎng)。直至改革開放初期,由政府行為外生性推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制培養(yǎng),我國(guó)證券業(yè)才逐步得以發(fā)展。從 1981 年恢復(fù)國(guó)庫(kù)券發(fā)行,至 1988 年建立國(guó)債流通市場(chǎng)以及 80 年代中后期股票柜臺(tái)交易的開設(shè),均標(biāo)志著我國(guó)證券流通市場(chǎng)開始形成。20 世紀(jì) 90 年代初期,上海、深圳兩大證券交易所相繼開業(yè),意味著中國(guó)證券業(yè)在更高程度上的發(fā)展。與我國(guó)證券業(yè)發(fā)展時(shí)期相對(duì)應(yīng),我國(guó)證券監(jiān)管體制也呈現(xiàn)階段性的演進(jìn)特征,并以政府監(jiān)管主體的演化為主線 7。雖然我國(guó)證券監(jiān)管體制在長(zhǎng)久時(shí)期內(nèi)仍將以政府整齊化切入式監(jiān)管為主導(dǎo),但隨著市場(chǎng)自治意識(shí)的增強(qiáng)及相應(yīng)自我調(diào)控機(jī)能的發(fā)達(dá)、社會(huì)法治化的深入,其他市場(chǎng)主體的內(nèi)控能力亦得到加強(qiáng),本不宜由外部性干預(yù)力影響的區(qū)域?qū)φO(jiān)管的依存度有所下降。同時(shí),權(quán)力機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)的監(jiān)督和救濟(jì)手段逐步完善可操作性,相關(guān)社會(huì)監(jiān)督群體的成長(zhǎng),也應(yīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制的重要組成部分。傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的證券監(jiān)管脫胎于市場(chǎng)自治下國(guó)家有限度的介入,以有機(jī)的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)為先在條件。與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前提下的證券市場(chǎng)對(duì)應(yīng),我國(guó)的證券監(jiān)管體制采用為反向路徑,即以政府公權(quán)力原生方式激活市場(chǎng),培育機(jī)能,由此決定了其應(yīng)具有不同于傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)證券監(jiān)管體制的特征。其一,監(jiān)管主體呈現(xiàn)多元化協(xié)作。除去市場(chǎng)中日益成熟的衍生監(jiān)管主體和自律監(jiān)管群體,固有監(jiān)管者以政府部門、機(jī)構(gòu)單位為主體,涉及證券監(jiān)管業(yè)務(wù)的部門呈現(xiàn)多元化,其中以針對(duì)特殊行業(yè)調(diào)控抑或存有交錯(cuò)職能的部門為主,并在監(jiān)管的相應(yīng)進(jìn)程中結(jié)成協(xié)作關(guān)系。例如,公司上市接受證監(jiān)會(huì)的主要監(jiān)管。同時(shí),國(guó)家發(fā)改委審批其募集資金投向是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;若其屬于中外合資企業(yè),上市條件還需得到商務(wù)部審批;市場(chǎng)主體參與 QFII、QDII 運(yùn)作,還需接受外匯局的監(jiān)管,等等。此外,財(cái)政部、稅務(wù)部門、科技部、國(guó)家環(huán)保局、國(guó)土資源部、建設(shè)部、教育部、公安部等都不同程度的充當(dāng)監(jiān)管主體的角色 8。其二,證監(jiān)會(huì)具有特殊法律定位,其監(jiān)管和市場(chǎng)作用“特殊” 。我國(guó)證券法中雖未明確“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)” 的具體名稱,但根據(jù)“三定”方案 9的精神,該機(jī)構(gòu)即證監(jiān)會(huì)。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī),證監(jiān)會(huì)具有規(guī)章規(guī)則制定權(quán)、市場(chǎng)準(zhǔn)入控制權(quán)、市場(chǎng)行為監(jiān)管權(quán)、調(diào)查處罰權(quán)、縱橫部門的協(xié)調(diào)及國(guó)際交往等多項(xiàng)職權(quán) 10,鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 4 在監(jiān)管體系中處于核心地位。但是,目前證監(jiān)會(huì)的性質(zhì)屬于國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位,此與其實(shí)際行使的大量行政執(zhí)法權(quán)限乃至準(zhǔn)司法權(quán)不相契合,甚至存在違憲之處。例如,我國(guó)憲法及立法法未將規(guī)章制定權(quán)授予非部委機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位,而是賦予對(duì)應(yīng)權(quán)力的國(guó)務(wù)院各部委。故而,證監(jiān)會(huì)事業(yè)性單位的法律定位與依法治國(guó)的理念發(fā)生了偏移,使得其在職能發(fā)揮和對(duì)市場(chǎng)的影響都有別于傳統(tǒng)意義上的行政部門 11。其三,證券監(jiān)管非市場(chǎng)激勵(lì)、強(qiáng)行政性色彩濃重。背負(fù)國(guó)企脫困的原生動(dòng)機(jī)和國(guó)有資產(chǎn)保值增值蹣跚行進(jìn)而日益成熟,解除計(jì)劃性色彩的羈絆的中國(guó)證券市場(chǎng),至今某種程度上仍表現(xiàn)出對(duì)計(jì)劃行政性路徑的依賴。例如,在協(xié)調(diào)監(jiān)管者和市場(chǎng)自治之間關(guān)系時(shí),更多的著眼點(diǎn)在于固有監(jiān)管主體和市場(chǎng)之間,以致原生監(jiān)管主體與衍生監(jiān)管、市場(chǎng)內(nèi)部監(jiān)督力量配比關(guān)系,表現(xiàn)為是否放權(quán),抑或換權(quán)的博弈?;诜€(wěn)定市場(chǎng)秩序和投資者利益保護(hù)的宗旨,一方面,原發(fā)監(jiān)管者的權(quán)力和職責(zé)強(qiáng)大,對(duì)市場(chǎng)走向的決定和投資機(jī)會(huì)的造就功不可沒(méi),但也常由于執(zhí)法剛性和行為不可預(yù)期性造成市場(chǎng)利益損耗;另一方面,應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和塑造市場(chǎng)彈性的衍生監(jiān)管者、自律主體尚未適應(yīng)市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制,素質(zhì)尚低,某些自律體系甚至半行政化或行政化,權(quán)責(zé)不一,從而進(jìn)一步加深非市場(chǎng)因素對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的干擾,誤導(dǎo)市場(chǎng)行為主體的投資和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,導(dǎo)致“政策市” 12的重復(fù)顯現(xiàn)。其四,權(quán)力機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)與證券市場(chǎng)監(jiān)管力對(duì)接、整合存有缺口。證券市場(chǎng)法治應(yīng)由立法、司法和行政三方的協(xié)同并用。市場(chǎng)監(jiān)管力在行使的同時(shí)需要受到權(quán)力、司法機(jī)關(guān)的監(jiān)督和制約,并配備必要的司法救濟(jì)手段。作為監(jiān)管體制核心的證監(jiān)會(huì),依據(jù)其特定法律定位而塑造的整體市場(chǎng)監(jiān)管力,同權(quán)利機(jī)關(guān)和司法職能的作用范圍尚難以完全對(duì)接。例如,證監(jiān)會(huì)作為事業(yè)性單位,其人事任免及相關(guān)活動(dòng)權(quán)限受到國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo),對(duì)人大行使監(jiān)督權(quán)十分不利 13 。同時(shí),直接監(jiān)管力披露非法市場(chǎng)行為后,受損投資者需要訴諸司法途徑時(shí),還時(shí)常遭遇因模糊化規(guī)定造成的“法院失靈” ,以致救濟(jì)不彰 14。(二)我國(guó)證券監(jiān)管體制的功能分析結(jié)合上文有關(guān)該監(jiān)管體制的若干特征,可以歸結(jié)出其所具有的下列功能:其一,較強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)準(zhǔn)入功能。一方面,基于監(jiān)管主體構(gòu)成,多部門對(duì)所屬產(chǎn)業(yè)的管理或社會(huì)公共利益的維護(hù)職能體現(xiàn)在對(duì)主體的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)控方面,有著相對(duì)嚴(yán)格的程序和審查措施,部門監(jiān)控體系化之后具有違規(guī)防阻功能;另一方面,對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性和波動(dòng)性有巨大影響的金融創(chuàng)新項(xiàng)目,管理者在引入時(shí)也有相對(duì)慎重的考量,分步驟、有區(qū)別的漸進(jìn)推動(dòng),禁止違規(guī)資金任意流入市場(chǎng),防止引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩 15。其二,行政手段配置準(zhǔn)司法權(quán)限,突出問(wèn)題解決的及時(shí)性和效率優(yōu)位。監(jiān)管主體在主要行使市場(chǎng)管理的行政性職權(quán)時(shí),為維護(hù)證券市場(chǎng)秩序,保障其合法運(yùn)行,還配備有日益廣泛的準(zhǔn)司法權(quán)。例如,在對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為適度的調(diào)取證據(jù)權(quán),以及對(duì)投資者和上市公司之間損害糾紛的調(diào)處權(quán)力。在司法救濟(jì)途徑付之闕如,甚至在某種程度被“邊緣化”鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 5 的特定時(shí)期,其對(duì)監(jiān)管行為能及時(shí)有效接近預(yù)期效果,維護(hù)市場(chǎng)主體合法權(quán)益而言不無(wú)裨益。其三,穩(wěn)定市場(chǎng)、避免運(yùn)行動(dòng)蕩以維護(hù)投資信心功能。我國(guó)證券市場(chǎng)處在“轉(zhuǎn)軌加新興”時(shí)期,各方面經(jīng)驗(yàn)不足,同時(shí)受傳統(tǒng)制度因素及法律文化路徑?jīng)Q定,市場(chǎng)發(fā)展在特定的時(shí)期需以國(guó)家主義建模為始基。在市場(chǎng)機(jī)制形成未完滿時(shí)代,中國(guó)特色證券監(jiān)管體制對(duì)抵抗由國(guó)際金融危機(jī)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)而造成的沖擊,維護(hù)投資信心,保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展做出過(guò)巨大的貢獻(xiàn)。同時(shí)逐步對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)律有了更深入的把握,自身也積累了豐富經(jīng)驗(yàn),有利于漸進(jìn)推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。其四,對(duì)投資人利益的保護(hù)功能。我國(guó)在為證券市場(chǎng)繁榮發(fā)展提供必要制度保障的同時(shí),近年來(lái)逐步加大對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為的監(jiān)控和懲處力度,規(guī)范證券融資、交易主體市場(chǎng)行為,注重上司公司成長(zhǎng)能力的培育,對(duì)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期遺留下來(lái)的股權(quán)分裂問(wèn)題也著手加以解決并已取得了很大成效。同時(shí)引導(dǎo)擴(kuò)大資本市場(chǎng)的對(duì)外開放,對(duì)廣大中小投資者的投資利益加大關(guān)注幅度,均為投資者合法利益的維護(hù)提供了較好的經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境。(三)我國(guó)證券監(jiān)管體制之缺陷評(píng)析也應(yīng)看到,我國(guó)證券監(jiān)管體制天然帶有諸多不足,日益影響著市場(chǎng)機(jī)制的培育,監(jiān)管者權(quán)責(zé)、法律定位的正確樹立及應(yīng)有功能實(shí)現(xiàn)的合法、合理化。首先,外生性的證券市場(chǎng)發(fā)展史導(dǎo)致監(jiān)管體制中固有監(jiān)管方的法律定位和由此決定的市場(chǎng)作用定位偏移基本的市場(chǎng)性目標(biāo),職能斷層錯(cuò)位,極易引發(fā)監(jiān)管體系的破壞,使之對(duì)金融創(chuàng)新及市場(chǎng)發(fā)展的影響帶有雙面性。國(guó)務(wù)院多部門負(fù)責(zé)市場(chǎng)監(jiān)管,職能交叉,雖發(fā)揮較為強(qiáng)勢(shì)的準(zhǔn)入功能,但在行為主體進(jìn)入之后,權(quán)責(zé)便更多的堆積于證監(jiān)會(huì),其他部門推拖扯皮,監(jiān)管效率低下以至出現(xiàn)真空狀態(tài)在所難免,對(duì)市場(chǎng)主體的具體行為放任漠視。多部門監(jiān)管格局下,政府主導(dǎo)的證券金融創(chuàng)新在權(quán)限交叉領(lǐng)域相對(duì)遲緩,即使有也多由外部壓力推動(dòng) 16。處于體制核心的證監(jiān)會(huì)“ 名不正而言不順 ”,實(shí)難脫離實(shí)屬事業(yè)單位卻背負(fù)行政職能的困境,實(shí)現(xiàn)各部門在其主導(dǎo)下協(xié)同運(yùn)行便存在職能性障礙。同時(shí),固有監(jiān)管者的定位兼采發(fā)展市場(chǎng)和完善監(jiān)管二目標(biāo),事實(shí)上其已成為上市公司的主管單位,兼有市場(chǎng)秩序維護(hù)者的地位 17。在監(jiān)管的同時(shí)堅(jiān)守發(fā)展的連續(xù)性,擔(dān)保市場(chǎng)波動(dòng)的值域范圍不至過(guò)于“離譜” ,守法和執(zhí)法環(huán)節(jié)中時(shí)常超越法律的邊界,不時(shí)扮演“救市” 的角色,具有 “道義執(zhí)法”的特征,監(jiān)管宗旨不明,其權(quán)威性由此受損。監(jiān)管和發(fā)展二者難以實(shí)現(xiàn)衡平,造就了監(jiān)管主義盛行時(shí)對(duì)市場(chǎng)的沖擊,投資低迷;抑或在發(fā)展主導(dǎo)時(shí)期監(jiān)管缺位,市場(chǎng)投機(jī)氣味濃厚,面臨較大的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn),二者均不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展,造成投資者對(duì)市場(chǎng)抱有錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)趨向薄弱。也應(yīng)注意,即使在監(jiān)管主義盛行時(shí)期仍會(huì)存有漏洞,或是留有原生體制所遺留的道德風(fēng)險(xiǎn)及尋租空間,執(zhí)行效果不一,其結(jié)果也必然使得廣大投資者利益受損 18。鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 6 其次,市場(chǎng)衍生監(jiān)管者中,自律性組織、行為主體的自律活動(dòng)在監(jiān)管體制中或處于行政、半行政化弱勢(shì)狀態(tài),抑或受到不適當(dāng)?shù)膰?guó)家干預(yù),市場(chǎng)機(jī)制成長(zhǎng)緩慢,且自我束縛性在很大程度上未有改觀,可持續(xù)發(fā)展能力尚弱。由于我國(guó)特殊的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)路,證券同業(yè)協(xié)會(huì)、交易所、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及上市公司內(nèi)部控制組織原初均是為配合政府行為而建立的,自身發(fā)展定位不甚明確,責(zé)權(quán)利不一致。加之固有監(jiān)管層保有強(qiáng)勢(shì),衍生監(jiān)管體制中的各元素在政府監(jiān)管力的庇護(hù)下,長(zhǎng)期未脫離行政化軌跡,職能較為狹隘,創(chuàng)新動(dòng)力不足,信用評(píng)級(jí)制度不健全,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差,職業(yè)道德水平不高,品牌意識(shí)缺乏,造假事件迭生,競(jìng)爭(zhēng)力加劇弱化。由于缺乏必要的衍生體系和上司公司的內(nèi)部有效監(jiān)控,在問(wèn)題暴露時(shí),需要政府介入干預(yù)以穩(wěn)定市場(chǎng)。長(zhǎng)此以往,政府臨時(shí)性的監(jiān)控自成主流,加深了衍生體制的自我束縛性。而政府監(jiān)管層的問(wèn)題也得以進(jìn)一步累積,必然使證券監(jiān)管體制及受其制約的證券市場(chǎng)較難實(shí)現(xiàn)自我突破 19。再次,監(jiān)管主體也應(yīng)實(shí)時(shí)處于被監(jiān)督之下,但由于與相應(yīng)監(jiān)督、制約主體的關(guān)系未得到理順的緣故,權(quán)力制衡機(jī)制模糊,易導(dǎo)致尋租現(xiàn)象,暗箱操作擅用職權(quán),任意擴(kuò)展權(quán)力邊界為非法交易,滋生結(jié)構(gòu)性腐敗,抑或助長(zhǎng)監(jiān)管者決策的隨意性和低透明度,引發(fā)市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn),加劇政府調(diào)控受信賴度的下降,阻礙既定監(jiān)管效果之達(dá)成。由于作為監(jiān)管體制核心的證監(jiān)會(huì)及其下屬的各證監(jiān)局特殊的事業(yè)性單位定位,全國(guó)人大及地方各級(jí)人大難以越過(guò)政府對(duì)之進(jìn)行直接監(jiān)管,且在權(quán)力制衡、司法救濟(jì)方面尚存有許多模糊性的法律規(guī)定或是盲區(qū)而乏善可陳,可操作性告闕;由于缺少合理的成本衡量體系和制度設(shè)計(jì),法院處理證券案件時(shí)常成本巨大,面臨巨大裁斷壓力,也造成審判雙方及爭(zhēng)訟主體都承擔(dān)巨額的合法權(quán)益維護(hù)負(fù)成本,證券糾紛案件司法“邊緣化” 的困境難以消解。權(quán)宜之計(jì)即授予固有監(jiān)管層更多的準(zhǔn)司法權(quán),適度加大其自由裁量度,但同時(shí)面臨著對(duì)其進(jìn)行再監(jiān)管的難度累積。加之監(jiān)管主體所具有的雙重性職能,決策標(biāo)準(zhǔn)權(quán)衡不一,隨意性較強(qiáng),也為尋租提供了深層空間 20。同時(shí),監(jiān)管組織內(nèi)部職員結(jié)構(gòu)、執(zhí)法者素質(zhì)還需改善優(yōu)化,決策民主化、科學(xué)化程度有待加強(qiáng)。一方面,執(zhí)行手段與市場(chǎng)契合程度需要磨合,表現(xiàn)為過(guò)度剛性、不可預(yù)期切入式“實(shí)驗(yàn) ”行為 21,不利于市場(chǎng)行政的規(guī)范化,易造成不必要的市場(chǎng)局部性波動(dòng)。另一方面,在對(duì)市場(chǎng)禁止或不規(guī)范行為的預(yù)防及整肅環(huán)節(jié),監(jiān)管法律關(guān)系虛置,職能職權(quán)不匹配,監(jiān)管者與被監(jiān)管者的人事調(diào)配及行政性隸屬關(guān)系未妥善處理 22,且對(duì)監(jiān)管人員激勵(lì)不足,導(dǎo)致監(jiān)管不力,必然會(huì)減弱懲處行為的威懾力,降低違法成本,致使執(zhí)法效果遠(yuǎn)低于預(yù)期。三、我國(guó)證券監(jiān)管體制完善對(duì)策與建議完善的證券監(jiān)管體制應(yīng)實(shí)現(xiàn)維護(hù)市場(chǎng)秩序與效率、切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益、降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及促使監(jiān)管成本最小化和收益最優(yōu)化的目標(biāo)。在監(jiān)管體制的建構(gòu)過(guò)程中,鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文 7 應(yīng)當(dāng)認(rèn)清其所帶來(lái)的顯性或隱性的管理效應(yīng)。具體的,考量監(jiān)管體制的公允性和穩(wěn)定性應(yīng)著重涉及以下要素:1監(jiān)管體制對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管效率和發(fā)展穩(wěn)定性及有效性的影響;2監(jiān)管責(zé)任的明確化和監(jiān)管目標(biāo)的測(cè)評(píng)及多目標(biāo)之間的利益衡量;3監(jiān)管成本及避免不必要職能交叉重復(fù)的制度設(shè)計(jì)等 23。解析我國(guó)證券市場(chǎng),上市公司結(jié)構(gòu)和質(zhì)量有待進(jìn)一步優(yōu)化,公司治理需要進(jìn)一步完善,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不平衡,市場(chǎng)誠(chéng)信水平不高,市場(chǎng)操縱行為仍然存在,新入市投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄, “新興加轉(zhuǎn)軌” 的特征未有較大改變,市場(chǎng)深層次問(wèn)題日益成為改革重點(diǎn),監(jiān)管思路和方式亦需要依市場(chǎng)變化不斷改進(jìn) 24。筆者認(rèn)為,我國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制為某種集中、法治化監(jiān)管而非傾向集權(quán)性干預(yù),多元化、多層次的“ 傘狀” 監(jiān)管體系

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