2022年光伏玻璃行業(yè)研究報(bào)告：新監(jiān)管模式下靜待龍頭突圍

2022年光伏玻璃行業(yè)研究報(bào)告：新監(jiān)管模式下靜待龍頭突圍1監(jiān)管模式變化帶來產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性釋放1.1燃眉之急已解，產(chǎn)能政策步入正軌光伏玻璃由于同時具備玻璃行業(yè)的高耗能，以及光伏行業(yè)的高成長兩個屬性，因此在監(jiān)管方式上，為適應(yīng)光伏行業(yè)快速發(fā)展，近幾年出現(xiàn)了幾次比較大的調(diào)整，從最初的嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換，到產(chǎn)能置換取消，再到建立新項(xiàng)目聽證會制度，光伏玻璃監(jiān)管方式正在朝著適應(yīng)光伏行業(yè)發(fā)展的方向前進(jìn)。產(chǎn)能置換的提出：《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》于2017年12月31日提出，自2018年1月1日起實(shí)施，意在推動水泥玻璃行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、化解過剩產(chǎn)能，通過產(chǎn)能置換嚴(yán)禁新上擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目，對調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、推動兼并重組、提升技術(shù)裝備水平、節(jié)能減排等方面起到積極推動作用。光伏玻璃被納入產(chǎn)能置換近3年：2018年工信部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》，將光伏壓延玻璃列入到產(chǎn)能置換政策之中。2020年1月的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法操作回答》以及2020年10月的《關(guān)于征求水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（修訂稿）》，繼續(xù)明確產(chǎn)能置換實(shí)施辦法也適用于光伏玻璃新建項(xiàng)目。光伏玻璃產(chǎn)能受到壓制，價格大幅上行：從2020年9月中旬開始，光伏玻璃價格急劇攀升，產(chǎn)品供不應(yīng)求，3.2mm光伏玻璃價格從2020年7月中的24.0元/m2迅速上漲至2020年11月中旬的43.8元/m2，累計(jì)漲幅82.5%，導(dǎo)致組件產(chǎn)能大量閑置并開始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。行業(yè)協(xié)會、有關(guān)企業(yè)積極同行業(yè)主管部門溝通、匯報(bào)，反應(yīng)行業(yè)發(fā)展的普遍訴求，建議主管部門酌情放開光伏玻璃產(chǎn)能管控，支持光伏行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。產(chǎn)能置換政策首次松動：主管部門及時調(diào)整政策修訂思路，于2020年12月6日發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（修訂稿）》征求意見稿，未來新建壓延光伏玻璃可不制定產(chǎn)能置換方案。有效減少了企業(yè)集中搶貨、囤貨現(xiàn)象。燃眉之急已解，光伏玻璃行業(yè)終入正軌：征求意見稿發(fā)布近3個月，光伏玻璃價格重回正常水平。2021年7月21日，工信部發(fā)布印發(fā)了修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，明確提出新上光伏壓延玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，新建項(xiàng)目由省級工業(yè)和信息化主管部門委托全國性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開聽證會，論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等。1.2新產(chǎn)能看似大浪滔天，實(shí)則落地能耗優(yōu)先截至2022年4月，已公告聽證會信息的光伏壓延玻璃產(chǎn)能共計(jì)約22.5萬t/d，遠(yuǎn)超現(xiàn)有產(chǎn)能。繼3月22日江蘇省召開首批三場光伏壓延玻璃聽證會后，浙江、寧夏、山東、江西、貴州等地還將陸續(xù)召開各區(qū)域光伏壓延玻璃項(xiàng)目聽證會。根據(jù)政策要求在建、擬建及2020年1月3日之后投產(chǎn)的光伏壓延玻璃項(xiàng)目需在2022年5月31日前完成聽證會程序。聽證會只是起點(diǎn)，低能耗、產(chǎn)業(yè)配套預(yù)計(jì)將成為部委審核主要考量。工信部自今年3月起，開始在官網(wǎng)公布光伏玻璃行業(yè)運(yùn)行情況，與鋼鐵、有色、銅鉛鋅鎳鈷鋰等高能耗、高排放原材料工業(yè)一同納入產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。根據(jù)修訂后的相關(guān)政策要求，聽證會召開后，組織單位將形成聽證意見、聽證報(bào)告遞交各省委托方，工信部、國家發(fā)展改革委將根據(jù)聽證意見、專家論證出具項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級提示。隨著雙碳政策持續(xù)推進(jìn)，減排、能耗雙控要求將持續(xù)提升。根據(jù)《GB21340-2019玻璃和鑄石單位產(chǎn)品能源消耗限額》，現(xiàn)有光伏壓延玻璃生產(chǎn)企業(yè)的光伏壓延玻璃單位產(chǎn)品能耗限定值不應(yīng)大于能耗限額3級，新建或改擴(kuò)建的項(xiàng)目產(chǎn)品不應(yīng)大于能耗限額2級。大窯爐技術(shù)能夠顯著降低能耗，憑借著大窯爐技術(shù)的成熟應(yīng)用，以及從能耗達(dá)標(biāo)、經(jīng)濟(jì)性考慮對降能耗存在極大動力。近期新建項(xiàng)目能耗水平均可滿足標(biāo)準(zhǔn)要求，聽證會公布項(xiàng)目大部分能耗可以達(dá)到國際先進(jìn)水平，可以滿足能耗限額1級要求。能耗要求提升推進(jìn)了大窯爐的應(yīng)用，也提升了對光伏玻璃廠商的技術(shù)要求，行業(yè)正在朝著更高質(zhì)量、更高技術(shù)方向發(fā)展。1.3以史為鑒之風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警光伏玻璃將開始執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，而同屬于新能源領(lǐng)域的風(fēng)電行業(yè)，已經(jīng)在2016年之后開始執(zhí)行風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，并且在過去幾年有效降低棄風(fēng)率、提升風(fēng)電消納能力。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對于統(tǒng)籌管理全國產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度、避免行業(yè)惡性競爭，能夠起到至關(guān)重要的作用。風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警機(jī)制的建立，源于風(fēng)電在2015年大幅搶裝后引起的消納問題，旨在應(yīng)對2015-2016年部分省份棄風(fēng)率過高，風(fēng)電投資風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸放大的風(fēng)險(xiǎn)。吉林、甘肅、寧夏、新疆、黑龍江等棄風(fēng)現(xiàn)象較為嚴(yán)重的地區(qū)，2016年一季度棄風(fēng)率分別高達(dá)53%、48%、35%、49%、36%，意味著風(fēng)電裝機(jī)并網(wǎng)所發(fā)電量近一半因輸出線路等基礎(chǔ)設(shè)施不到位、消納政策缺失而無法被正常消納，造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，部分新能源建設(shè)投資無法收回，對運(yùn)營商開發(fā)意愿造成較大打擊。引入風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警機(jī)制：2016年7月，為引導(dǎo)風(fēng)電企業(yè)理性投資，促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，國家能源局建立了風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，將各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警程度由高到低分為紅色、橙色、綠色三個等級。將年度開發(fā)方案完成率、風(fēng)電開發(fā)政策環(huán)境、調(diào)節(jié)能力較差電源裝機(jī)比重、棄風(fēng)率、年平均利用小時數(shù)、交易價格同比降幅、抽樣虧損率等多個指標(biāo)納入考核，其中棄風(fēng)率、年平均利用小時數(shù)權(quán)重分別為30%、15%。紅色地區(qū)風(fēng)電裝機(jī)斷崖式下跌：在預(yù)警制度出臺后，吉林、寧夏兩省區(qū)2017年新增風(fēng)電裝機(jī)分別從2016年的603、1195MW斷崖式下跌至0MW，風(fēng)電投資戛然而止。其他因棄風(fēng)率過高而被列入紅色、橙色預(yù)警的省區(qū)如新疆、黑龍江、甘肅，風(fēng)電投資也受到強(qiáng)監(jiān)管政策的影響而大幅下降。風(fēng)電投資預(yù)警監(jiān)測機(jī)制運(yùn)行的同時，新能源消納保障政策、特高壓通道建設(shè)和市場化交易比例不斷提升推動紅色、橙色區(qū)域呈現(xiàn)逐年減少態(tài)勢。2018年寧夏重回綠色區(qū)域，2019年吉林、黑龍江重回綠色區(qū)域，這些省份重回綠色區(qū)域的同時釋放了大量的新增項(xiàng)目，2020年紅色區(qū)域已完全消失，風(fēng)電消納得到了大幅改善。風(fēng)電年均利用小時數(shù)在預(yù)警制度出臺后逐年攀升，風(fēng)電投資重回正軌：2016年新疆、甘肅兩省年均風(fēng)電利用小時數(shù)低至1117、1306h，造成了大量風(fēng)力資源的浪費(fèi)。但在停止新增風(fēng)電裝機(jī)后，消納政策、外送電路、特高壓等不斷完善，風(fēng)電利用小時數(shù)重回正常水平，截至2021年底，吉林、新疆、黑龍江風(fēng)電利用小時數(shù)超2000h，達(dá)到較高水平，相比2016年低谷分別存在超70%、76%、31%的漲幅。風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警制度給我們帶來的啟示：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制預(yù)計(jì)將從行業(yè)整體層面把控產(chǎn)能規(guī)模，提前預(yù)判行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并通過主管部門調(diào)控予以解除?，F(xiàn)在光伏玻璃新建產(chǎn)能必須經(jīng)過聽證會，聽證會期間專家意見會反饋給主管部門，最終由主管部門決定投放速度。光伏玻璃的產(chǎn)能在當(dāng)前制度下變成了硬通貨，行業(yè)產(chǎn)能利用率將維持高位，使得行業(yè)避免惡性競爭。現(xiàn)有政策下，光伏玻璃行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。頭部企業(yè)產(chǎn)線以1000t/d、1200t/d的大產(chǎn)線為主，其能耗更低，項(xiàng)目更容易通過部委審核。同時頭部企業(yè)長期與地方政府深度合作，擁有優(yōu)質(zhì)石英砂礦狂儲備、專用管道燃?xì)?、產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套服務(wù)。小企業(yè)具有工藝積累薄弱、融資能力低無法承擔(dān)大產(chǎn)線、能耗較高等多方面弱勢。我們認(rèn)為聽證會公告總產(chǎn)能僅為項(xiàng)目總規(guī)模，未來光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏仍將以克制、滿足組件需求和低能耗優(yōu)先為主旋律。2需求旺盛支撐光伏玻璃價格持續(xù)反彈2.1組件需求淡季不淡，出口內(nèi)需雙管齊下光伏組件需求隨著度電成本下降而快速上升。光伏已逐步擺脫補(bǔ)貼依賴，進(jìn)入新的平價大時代，其已經(jīng)擁有了比拼火、風(fēng)、核的度電成本（LCOE），而且大硅片、N型電池、疊瓦、雙面組件等新技術(shù)使其擁有強(qiáng)大的降本潛力。我國是全球第一大光伏組件生產(chǎn)國，具有全球最大的需求市場和供給市場。2021年我國組件出口量達(dá)98.5GW，海外市占率高達(dá)85.6%。同時我國處于每年全球光伏新增裝機(jī)前列，2021年光伏新增裝機(jī)占比達(dá)30%。2022年SPE上調(diào)歐洲裝機(jī)預(yù)測、住建部新規(guī)將為組件需求提供超預(yù)期增量?！督ㄖ?jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》于4月1日正式實(shí)施，要求新增建筑必須同步配套設(shè)計(jì)建設(shè)太陽能系統(tǒng)，碳排放強(qiáng)度在2016年的標(biāo)準(zhǔn)上平均降低40%，國內(nèi)分布式光伏繼整縣推進(jìn)后迎來另一增長點(diǎn)。受俄烏沖突影響，為尋求能源獨(dú)立，歐洲太陽能協(xié)會SPE上調(diào)歐洲2022-2025年光伏裝機(jī)預(yù)測至39、59、83、112GW，相比原場景的30、38、45、50GW分別上調(diào)30%、55%、84%、124%，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。2.2光伏玻璃是組件第三大成本來源組件在終端電站中成本占比約46.5%。實(shí)際項(xiàng)目建設(shè)總成本不僅將組件、支架、逆變器等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品考慮在內(nèi)，同時也將土建、土地資源、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)等考慮在內(nèi)，西北區(qū)域采用固定式支架的地面集中式電站造價約在4.3元/W，其中組件成本達(dá)到了2元/W，約占總建設(shè)成本的46.5%，是地面電站中影響成本的最重要因素。光伏玻璃約占組件總成本的8.2%。光伏玻璃在組件成本構(gòu)成中僅次于電池片和邊框，是組件制造過程中的重要一環(huán)。2022年光伏全球預(yù)計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)195-240GW，按照組件價格2元/W進(jìn)行測算，市場規(guī)模將達(dá)3900-4800億元，其中光伏玻璃市場規(guī)模將達(dá)到320-394億元。2.3光伏玻璃產(chǎn)能需求持續(xù)旺盛2021-2024年，光伏玻璃總需求CAGR達(dá)25.90%。當(dāng)前世界范圍內(nèi)電價上漲有望刺激全球光伏裝機(jī)量維持20%以上增速，容配比按照1.2，單、雙面組件分別按照156、204（t/d/GW）進(jìn)行測算得2022-2024年我國光伏組件出貨對應(yīng)的光伏玻璃需求量分別達(dá)到了42575、53982、65231t/d。日熔量相同的情況下，薄片化意味著更高的產(chǎn)出。當(dāng)前主流的2.0、2.5、3.2mm厚度的光伏玻璃，呈現(xiàn)越薄其原片良品率越低的狀態(tài)，但在同為1000t/d的日熔量產(chǎn)能情況下，2.0mm玻璃能夠每年能夠匹配10.27GW的組件需求，相比3.2mm產(chǎn)生的增益達(dá)到了52.15%。截至2022年3月底，2.0mm、3.2mm鍍膜玻璃平均報(bào)價分別為20.0、26.0元/m2，意味著相同日熔量下，薄片化能夠帶來17%的額外收入。2.4一季度光伏玻璃庫存持續(xù)優(yōu)化由于光伏玻璃產(chǎn)線一旦點(diǎn)火則無法停止，否則將承受較大損失，因此光伏玻璃行業(yè)的庫存情況能夠直觀反映需求水平?？v觀行業(yè)歷史上的幾次較大波動，每當(dāng)行業(yè)庫存/產(chǎn)量比例攀升時，光伏玻璃價格將會進(jìn)入下跌趨勢，這時行業(yè)處于供過于求的狀態(tài)。光伏玻璃企業(yè)股價與玻璃價格同趨勢振動，但股價內(nèi)含價格預(yù)期，會提前反應(yīng)。2022年初組件出貨量大增。2021年11-12月，硅料價格部分回調(diào)導(dǎo)致組件海外訂單大增，傳導(dǎo)至今年一季度訂單落地，2022年1-3月份我國組件出口37.2GW，國內(nèi)新增裝機(jī)13.21GW。海外俄烏沖突導(dǎo)致能源價格高企，歐洲迫切尋求能源獨(dú)立，國內(nèi)分布式光伏乘風(fēng)而起疊加風(fēng)光大基地項(xiàng)目，海內(nèi)外需求將持續(xù)旺盛。光伏玻璃庫存迅速下降，價格逐步回升。光伏玻璃企業(yè)庫存從2021年底的63.31萬噸在四個月內(nèi)迅速下降至34.11萬噸，下降幅度達(dá)46.12%。庫存產(chǎn)量比從2021年底的61.9%在四個月內(nèi)迅速下降至29.7%，光伏玻璃價格3、4、5月持續(xù)回升，行業(yè)基本面不斷向好。3窯爐大型化降本增效玻璃產(chǎn)線平均設(shè)計(jì)產(chǎn)能快速提升。2010年當(dāng)時主流的光伏玻璃產(chǎn)線日熔量為250t/d和300t/d，平均設(shè)計(jì)產(chǎn)能僅為275t/d。2010-2018年，窯爐大型化持續(xù)進(jìn)行，陸續(xù)出現(xiàn)了500、600、900t/d的產(chǎn)線，在2016年之后1000t/d的光伏玻璃產(chǎn)線逐漸成為主流。直至2021年2月，福萊特安徽鳳陽、浙江嘉興2條1200t/d產(chǎn)線順利點(diǎn)火投產(chǎn)，將行業(yè)平均設(shè)計(jì)產(chǎn)能推上了一個新臺階。純堿、石英石、燃料構(gòu)成了光伏玻璃約80%的生產(chǎn)成本。成本競爭是玻璃行業(yè)競爭的永恒主題，成本優(yōu)勢能夠幫助企業(yè)在高庫存時期增厚收益率安全墊，在行業(yè)需求旺盛的時候增大收益率。光伏玻璃屬于重資產(chǎn)行業(yè)，成本優(yōu)勢意味著更高的長期經(jīng)營收益率，在往后的擴(kuò)產(chǎn)、行業(yè)集中階段產(chǎn)生正向循環(huán)。近期原材料、能源價格不斷攀升為光伏玻璃價格進(jìn)一步上漲提供了強(qiáng)支撐。3.1純堿價格上漲或壓制玻璃利潤純堿：當(dāng)前全國純堿存貨約為118萬噸，相較2022年初下降35.7%，純堿價格具備強(qiáng)支撐。純堿制造屬于典型的周期性化工行業(yè)，行業(yè)集中度較高，玻璃環(huán)節(jié)對純堿供應(yīng)議價能力較弱。光伏玻璃使用的是重質(zhì)純堿，相比輕質(zhì)純堿存在約200元/噸的溢價。截至2022年5月1日，純堿現(xiàn)貨價格2910元/噸，較2020年年初存在超81%的漲幅，成為推高玻璃價格一大重要因素。2022年初以來的純堿庫存迅速下降，當(dāng)前純堿價格已有大幅度回升，或進(jìn)一步壓制光伏玻璃環(huán)節(jié)利潤。3.2擁礦為王，泰然自若石英砂：為保證原片玻璃高透光，光伏玻璃含鐵量比普通玻璃低，普通玻璃的鐵含量一般在2000ppm以上，光伏玻璃必須低于150ppm，同時要求二氧化硅含量高。工業(yè)上成熟應(yīng)用的石英需要經(jīng)過分選、粗碎、煅燒、水淬、磨砂、篩選、磁選、浮選、酸浸、洗滌、烘干等多流程工藝。未來將形成擁礦為王的局面。目前我國便于開采的優(yōu)質(zhì)低鐵石英砂礦源較少，主要分布在廣東河源、廣西、安徽鳳陽、海南等地。未來隨著太陽能電池用超白壓花玻璃產(chǎn)能的增長，產(chǎn)地分布有限的優(yōu)質(zhì)石英砂將成為相對緊缺的資源，當(dāng)前石英砂價格高達(dá)450元/噸，未來有可能進(jìn)一步走高。我國進(jìn)口石英砂主要來源于馬來西亞、澳大利亞和印尼，但受航運(yùn)、物流等影響，進(jìn)口石英砂缺乏穩(wěn)定和可控，玻璃生產(chǎn)企業(yè)若具有石英砂采礦權(quán)，將極大降低了原材料供給及價格波動風(fēng)險(xiǎn)。3.3大窯爐推動低能耗路徑下的顯著降本燃料：降低能耗是光伏玻璃企業(yè)成本競爭之核心。燃料作為光伏玻璃生產(chǎn)中成本中第一大構(gòu)成，企業(yè)工藝先進(jìn)程度、單位能耗和余熱利用率直接影響其生產(chǎn)成本，是光伏玻璃企業(yè)競爭中的關(guān)鍵。當(dāng)前受環(huán)保政策、氣油價比高等影響，光伏玻璃企業(yè)從原本的油氣共用逐步轉(zhuǎn)向以燃?xì)鉃橹鳎加蜑檩o的模式，甚至于新項(xiàng)目全采用天然氣，燃油僅作為備用燃料。管道燃?xì)鈨r格相對穩(wěn)定，存在區(qū)位成本優(yōu)勢。受俄烏沖突影響，全球能源價格走高，光伏玻璃企業(yè)供氣主要依靠當(dāng)?shù)毓艿拦?yīng)工業(yè)用燃?xì)饣蛞夯疞NG。我國各地工業(yè)管道燃?xì)鈨r格相對穩(wěn)定，受國際能源價格影響較小，但散裝液化LNG價格更為市場化。擁有固定供氣的企業(yè)在成本預(yù)算上也更加有預(yù)見性，嘉興管道燃?xì)鈨r格相較蕪湖低15.43%，體現(xiàn)在總生產(chǎn)成本上約為5%的降幅。大窯爐產(chǎn)線將攤薄生產(chǎn)中的成本，提高企業(yè)毛利率。以福萊特為例，公司自2018年至今共投產(chǎn)5條日熔量1000t/d的產(chǎn)線和5條日熔量1200t/d的產(chǎn)線，相比之前投產(chǎn)的300、600t/d產(chǎn)線存在較高提升。在2020年純堿價格大幅下降的推動下，公司光伏玻璃生產(chǎn)成本迅速從2017年的17.99元/m2下降至2020年的14.30元/m2，而后2021年由于原材料、能源價格持續(xù)上漲，玻璃生產(chǎn)成本回升至17.30元/m2。窯爐大型化降本的根本原因在于能耗降低。日熔量600t/d和1200t/d的項(xiàng)目在石英砂、純堿等核心原材料用量上相差不大，這部分差別來源于玻璃碎渣等廢料循環(huán)使用情況。而單位熱耗和電力消耗的降低是顯而易見的，以1200t/d產(chǎn)線為例，其天然氣和石油類燃料總熱值需求相比500t/d產(chǎn)線存在接近40%的下降。石英砂占光伏玻璃成本的約15%，對于總體成本影響較其他原材料小，且其價格相對穩(wěn)定。但石英砂供應(yīng)受到采礦權(quán)、運(yùn)輸物流等影響，因此玻璃生產(chǎn)企業(yè)若具有石英砂采礦權(quán)，將極大降低了原材料供給及價格波動風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)石英砂價格為350元/kg，熱耗為200kgce/t的大窯爐生產(chǎn)成本約為18.24元/m2。在同等能耗情況下，單平玻璃成本對天然氣波動較為敏感。大企業(yè)長期與本地政府深度合作，項(xiàng)目建設(shè)時鋪設(shè)專用管道輸送燃?xì)猓a(chǎn)連續(xù)性受到較強(qiáng)保護(hù)，同時企業(yè)遭受能源價格波動的影響較小。在純堿價格均為3000元/t的前提下，2.5元/m3的天然氣相比3.5元/m3能夠帶來約2元/m2的成本下降。3.4雙面組件、薄片化持續(xù)推進(jìn)LCOE評價體系提升雙面組件比例，薄片化持續(xù)推進(jìn)。盡管雙面組件造價高于單面組件，但由于額外發(fā)電增益提升，全生命周期經(jīng)濟(jì)性要優(yōu)于單面組件。第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目將在戈壁、荒漠等高反射率地面建設(shè)集中式地面電站，雙面組件應(yīng)用前景廣闊，國家能源局下發(fā)的通知也指出有條件的地方采用雙面組件。根據(jù)近期國電投2022年度第二十二批4.95GW組件采購中標(biāo)結(jié)果統(tǒng)計(jì)，其中182mm、210mm、N型等雙玻雙面組件達(dá)3.05GW，占比約62%。4多重因素鑄就強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局聽證會制度將推動行業(yè)集中度提升。此規(guī)定對光伏玻璃產(chǎn)能增加設(shè)置了門檻，具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)憑借著領(lǐng)先規(guī)劃、布局，以及在運(yùn)產(chǎn)能的效率提升，能夠進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。信義光能、福萊特憑借能耗、技術(shù)、產(chǎn)能布局、融資優(yōu)勢，市占率有望繼續(xù)領(lǐng)先全行業(yè)，在2022年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能分別達(dá)到21800t/d和20600t/d。光伏具備重資產(chǎn)屬性，龍頭產(chǎn)能布局更具前瞻性。光伏玻璃分尤其是原片加工環(huán)節(jié)，具有極強(qiáng)的重資產(chǎn)屬性，最先進(jìn)的1200t/d的產(chǎn)線投資可達(dá)8~9億，建設(shè)周期長達(dá)18~24個月，對于已經(jīng)具備技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭，在市場景氣時能夠通過提前產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速提升，并通過經(jīng)營利潤、融資進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。光伏玻璃技術(shù)顛覆風(fēng)險(xiǎn)低。浮法玻璃能夠做光伏組件的背板，但浮法玻璃自爆率高。相比而言，超白壓花鋼化后能夠滿足光伏組件戶外25-30年使用，并且在光伏玻璃降價后，壓延玻璃憑借質(zhì)量優(yōu)勢主導(dǎo)市場，并將長期維持主導(dǎo)地位。成本優(yōu)勢塑造盈利護(hù)城河。從2018年以來，龍頭企業(yè)開啟節(jié)能、大型化、良品率三維度的降本，福萊特、信義光能的毛利率從2018年的約27%一路攀升至2021年的46.99%和35.50%。隨著光伏玻璃行業(yè)投產(chǎn)聽證會制度實(shí)施，頭部企業(yè)將發(fā)揮能耗和工藝優(yōu)勢，在政策的保駕護(hù)航下行穩(wěn)致遠(yuǎn)。5盈利預(yù)測5.1福萊特：光伏玻璃大型窯爐領(lǐng)軍者2006年，福萊特通過自主研發(fā)成功打破國際巨頭對光伏玻璃的技術(shù)和市場壟斷的企業(yè)，首條產(chǎn)線日熔量100t/d，日后成為光伏玻璃國產(chǎn)化的中流砥柱，在光伏玻璃的配方、生產(chǎn)工藝和自爆率控制等關(guān)鍵技術(shù)方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。經(jīng)過近幾年發(fā)展，公司已建立了穩(wěn)定的銷售渠道，與一大批全球知名光伏組件廠商，如隆基股份、晶科能源、東方日升等建立了長期合作關(guān)系。多優(yōu)勢鞏固龍頭地位：福萊特光伏玻璃生產(chǎn)綜合成本處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并且適應(yīng)光伏組件發(fā)展趨勢，推出3.2、2.8、2.5、2.0mm系列新產(chǎn)品，并且代表最新趨勢的2.0mm玻璃已在公司出貨結(jié)構(gòu)中比重不斷升高。公司2011年在安徽鳳陽獲得儲量1800萬噸優(yōu)質(zhì)石英砂采礦權(quán)，鎖定石英砂采購成本，2022年年初，公司收購安徽鳳陽大華礦業(yè)、三力礦業(yè)100%股權(quán)。兩礦合計(jì)儲量高達(dá)4386萬噸，年產(chǎn)噸數(shù)有望從240萬噸/年上升至660萬噸/年，優(yōu)質(zhì)礦儲使其擁有馳騁玻璃行業(yè)的底氣。同時其區(qū)位優(yōu)勢明顯，公司擴(kuò)產(chǎn)所處的安徽鳳陽距離組件生產(chǎn)集中的長三角較近，物流便捷，運(yùn)輸成本較低。受益于2020光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升，福萊特把握光伏玻璃行業(yè)景氣周期滿產(chǎn)滿銷，毛利率上升至46.54%。2021年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續(xù)上揚(yáng)，公司毛利率下降至35.50%，同比下降11.04pct。但隨著銷售渠道穩(wěn)固、品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)、營收規(guī)模不斷增大，公司銷售費(fèi)用率從2020年的4.82%大幅下降至2021年的0.98%，凈利率維持高位。毛利率后續(xù)有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升，凈利率有望再創(chuàng)新高。福萊特非常注重新產(chǎn)品的研發(fā)，在提高玻璃透光率、延長使用壽命、薄片化等方面均有建樹。公司2021年年初在安徽鳳陽2條1200t/d生產(chǎn)線投產(chǎn)兩條全球規(guī)模最大的單體爐窯，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。當(dāng)前公司產(chǎn)能共計(jì)14600t/d，共有5條1000t/d、6條1200t/d的大窯爐產(chǎn)線，占自身產(chǎn)能的84%，處于行業(yè)首位。我們預(yù)計(jì)公司今年還將有5條1200t/d點(diǎn)火投產(chǎn)，到2022年底將擁有20600t/d的光伏玻璃產(chǎn)能。5.2亞瑪頓：輕薄化先驅(qū)，原片產(chǎn)能釋放業(yè)績輕薄化、亞瑪頓深耕玻璃深加工10多年，是國內(nèi)首家將納米材料應(yīng)用在大面積光伏玻璃上鍍制減反射膜的光伏玻璃深加工企業(yè)、率先利用物理鋼化技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)≤2.0mm超薄物理鋼化玻璃。原先公司產(chǎn)能、毛利率受制于外購原片，但公司鳳陽硅谷窯爐產(chǎn)線均已投產(chǎn)，同時在建兩條1000t/d的大窯爐產(chǎn)線，為公司的深加工業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)有力的原片保障，已初步形成原片+深加工一體化能力。亞瑪頓BIPV產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊：公司2011年就開始在BIPV雙玻組件領(lǐng)域的布局，近年來依托技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步拓展了BIPV光伏玻璃市場，目前已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司自2016年起與特斯拉合作開發(fā)SolarRoof系列產(chǎn)品，經(jīng)過多年的合作已經(jīng)與客戶形成了穩(wěn)固的關(guān)系，是特斯拉SolarRoof的主要供應(yīng)商，2020前三季度亞瑪頓BIPV產(chǎn)品銷售占比已經(jīng)達(dá)到20.46%。2021Q2開始，光伏玻璃價格大幅下降并在低位波動，同時鳳陽新建的光伏玻璃深加工產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡期，疊加太陽能電站資產(chǎn)的逐步出售導(dǎo)致公司整體毛利率大幅下降，公司營收、凈利增速均有一定程度下滑。受益于2020光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升，亞瑪頓受益于光伏玻璃行業(yè)景氣周期，毛利率上升至15.96%。而2021年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續(xù)上揚(yáng)，公司毛利率下降至8.31%，同比下降7.65pct。但隨著公司與下游客戶合作加深、營收規(guī)模不斷增大，公司銷售、管理費(fèi)用率控制明顯，分別從2017年的3.0%和7.41%大幅下降至2021年的0.34%和3.24%。毛利率、凈利率后續(xù)有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升。亞瑪頓產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊，未來有望持續(xù)受益于光伏組件多場景的應(yīng)用和BIPV廣闊市場。鳳陽硅谷原片產(chǎn)能收購將打通公司一體化發(fā)展布局。亞瑪頓集團(tuán)旗下鳳陽硅谷在安徽鳳陽擁有3條650t/d的原片產(chǎn)線，并且均已投產(chǎn)，公司已公告將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買鳳陽硅谷100%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)此收購將會使公司業(yè)務(wù)加速實(shí)現(xiàn)原片