工程項目管理模式BOT項目中的融資和風(fēng)險問題

1、工程項目管理模式 BOT 項目中的融資和風(fēng)險問題【摘 要】隨著建筑工程事業(yè)的發(fā)展，能否選擇恰當(dāng) 的管理模式這將對整個工程過程的實施起著至關(guān)只要的作 用。BOT方式作為一種國際通行的投融資方式和管理模式必 將為我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工程項目管理做出更大的貢獻。【關(guān)鍵詞】BOT;工程項目；融資；風(fēng)險1. BOT 的定義BOT ( Build-Operate-Transfer)即建造一運營一移交方式，所謂 BOT 項目融資，是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授 予項目公司特許經(jīng)營權(quán)，由項目公司籌集資金，完成項目建 設(shè)，這種方式是 20 世紀(jì) 80 年代興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施工程項 目管理方式，其最大的特點就是將基

2、礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)有期限 地抵押以獲得項目融資，或者說是基礎(chǔ)設(shè)施國有項目民營 化。在這種模式下，首先由項目發(fā)起人通過投標(biāo)從委托人手 中獲取對某個項目的特許權(quán)，隨后組成項目公司并負責(zé)進行 項目的融資，組織項目的建設(shè)，管理項目的運營，在特許期 內(nèi)通過對項目的開發(fā)運營以及當(dāng)?shù)卣o予的其它優(yōu)惠來 回收資金以還貸，并取得合理的利潤。特許期結(jié)束后，將項 目無償?shù)匾平唤o政府，在 BOT 模式下，投資者一般要求政 府保證其最低收益率，一旦在特許期內(nèi)無法達到該標(biāo)準(zhǔn)，政 府應(yīng)給予特別補償，近幾年來， BOT 成功的例子舉不勝舉， 例如咸陽渭河三橋、京承高速公路二期、遂渝高速高路和南 京過江隧道等一批 BOT 項目的

3、建設(shè)取得了很大的成功。2. BOT 融資方式的特點BOT 是一種獨具特色、 形式多樣、 運作靈活的融資方式， 與其他融資方式相比，具有以下特點：1) BOT 項目的法律主體，一方為業(yè)主政府，一方為投 資者組建的項目公司。2) BOT 項目特許期滿后，項目公司需將該項目無償或 部分有償轉(zhuǎn)讓給業(yè)主政府。3) 項目建設(shè)融資數(shù)量龐大，動輒幾十億元。4) BOT 項目的執(zhí)行過程非常復(fù)雜。5) BOT 項目經(jīng)營周期長，涉及的經(jīng)濟實體多，合同關(guān) 系復(fù)雜，其運行過程中充斥著各種難以預(yù)期的因素，且業(yè)主 政府一般即不提供任何直接的項目融資擔(dān)保，又在實際中盡 量避免各種需承擔(dān)的責(zé)任，加上每個 BOT 項目都各具特點

4、， 無先例可循，因此， BOT 項目的風(fēng)險很高。3. BOT 的風(fēng)險分析與管理策略任何 BOT 項目融資，絕對的和萬無一失的情況是不存 在的，事實情況是風(fēng)險無處不在，無時不有。對風(fēng)險加以識 別的目的，在于在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，按一般的風(fēng)險分擔(dān)原 則確定風(fēng)險由最有能力承擔(dān)的一方承擔(dān)，并通過對此風(fēng)險的 管理，達到控制、預(yù)防風(fēng)險的目標(biāo)，從而使 BOT 項目融資 順利實施?？梢?，風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的前提和基礎(chǔ)，風(fēng)險 管理是是風(fēng)險識別的目的和歸宿。以項目發(fā)起人和項目公司對風(fēng)險能否控制為標(biāo)準(zhǔn)，可將 風(fēng)險進分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。下面分別闡述這兩類風(fēng) 險的識別與管理。3.1 系統(tǒng)風(fēng)險的識別與管理 系統(tǒng)風(fēng)險又

5、稱不可控制風(fēng)險，一般是指與東道國宏觀經(jīng) 濟環(huán)境有關(guān)的、超出發(fā)起人和項目公司控制范圍的風(fēng)險，其 內(nèi)容包括：3.1.1 戰(zhàn)爭、罷工、革命、內(nèi)亂等社會風(fēng)險 這些社會風(fēng)險主要針對東道國政局的穩(wěn)定性而言如何， 進行 BOT 項目融資時，發(fā)起人和債權(quán)人要考慮以下幾個問 題：1）發(fā)生罷工、內(nèi)亂時，東道國政府對國內(nèi)局勢是否有 絕對的控制權(quán)。2）爆發(fā)戰(zhàn)爭的可能性，例如在兩伊戰(zhàn)爭中，許多石油 化工項目不得不被迫取消或廢棄，其中一個項目是投資 45 億美元的伊朗霍梅尼石油化廠，在伊拉克的連續(xù)空襲下前功 盡棄，日本的三菱銀行為此損失了 10 億美元。3）政權(quán)更迭的可能性以及更迭后新政府會不會繼承前 政府對項目融資的各

6、項承諾等，比如美國的一家電力工程公 司（ ENRON ）在印度馬哈拉施特拉邦（以下稱“馬邦” ）承 接的一個項目就是一個后任政府不認帳的例子： 1995 年 8 月，印度的一家國有公司和馬邦現(xiàn)政府取消了前政府與美國 電力工程公司簽訂的耗資 28 億美元的發(fā)電廠建設(shè)項目合同， 其理由是這個項目的簽訂違背了馬邦的利益，損傷了馬邦人 民的自尊心，是愚蠢的行為。印度的這家國有公司還堅持， 美國的那家電力公司在當(dāng)初與馬邦前政府簽訂項目協(xié)定時 缺少公開和透明度。最后，這家美國電力公司不得不再與馬 邦現(xiàn)政府達成一項新的折衷方案。風(fēng)險管理方法：1）投保。向有關(guān)國家和保險公司、出口信貸機構(gòu)、多 邊投資擔(dān)保機構(gòu)等

7、投保，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。2）明確界定不可抗力的外延范圍。3）盡可能準(zhǔn)確預(yù)測新政府首腦的人選及其對項目協(xié)議 履行的態(tài)度。3.1.2 政治風(fēng)險。 政治風(fēng)險是指由于各種政治因素，如戰(zhàn)爭、國際形勢變 幻、政權(quán)交替、政策變換而導(dǎo)致項目資產(chǎn)和項目收益受到損 害的風(fēng)險。政治風(fēng)險的大小與該項目所在國政府的穩(wěn)定性及政策 的穩(wěn)定性有關(guān)，政治因素的變化往往是難以預(yù)料的，因此， 其造成的風(fēng)險也往往是很難避免的，主要的政治風(fēng)險可能來 自：項目可能需要政府的許可證、經(jīng)營特許權(quán)或其他形式的 批準(zhǔn)；項目本身對國家的基礎(chǔ)設(shè)施或安全有重要的影響，項 目對東道國政府的社會政策或國際形象有重大影響等。風(fēng)險管理方法：1）保險。降低項目政治風(fēng)險

8、程序的辦法之一是政治風(fēng) 險保險，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險。2）股權(quán)安排。3 ）條款安排。4）政府機構(gòu)擔(dān)保，在特許權(quán)協(xié)議中明確界定正義和項 目公司的權(quán)利和義務(wù)，由政府做出擔(dān)保，避免由此而帶來的 風(fēng)險。3.1.3 不可抗力風(fēng)險 不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見、不能避免并且不能克服 的自然事件和社會事件。不可抗力事件造成的損失大致可分 為直接損失和間接損失兩種，直接損失是指對項目設(shè)施本身 造成的損失，間接損失是指項目設(shè)施喪失功能而導(dǎo)致的收益 損失。（“不可抗拒的自然風(fēng)險即因地震、 洪水、 臺風(fēng)、海嘯、 雷擊、火山爆發(fā)以及意外事故等引起的風(fēng)險。這類風(fēng)險是 BOT 項目融資參與各方無法控制的。 風(fēng)險管理方法：1

9、）投保。2）尋求政府資助和保證。3）當(dāng)事人各方協(xié)商分擔(dān)。4）當(dāng)事人各方協(xié)商分擔(dān)，如果尚在貸款償還期間，應(yīng) 當(dāng)由政府、項目發(fā)起人、債權(quán)人三方按照事先約定的比例分 但損失，如果在貸款已經(jīng)償還結(jié)束的運營期間，則由政府和 項目發(fā)起人按照事先約定的比例分擔(dān)損失。3.1.4 經(jīng)濟風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險包括以下兩種： 市場風(fēng)險：由于 BOT 項目投資大、回收期長，面臨變 幻莫測的市場，股本投資者不希望其投資收益取決于其產(chǎn)品 市場中的表現(xiàn)，不希望直接面對市場風(fēng)險，比如項目建成投 入運行后，因市場競爭、新技術(shù)的出現(xiàn)以及管理機制等因素 影響，造成實際收于低于設(shè)計收入，現(xiàn)金流量不足，難以補 償項目經(jīng)營成本支出和按時歸還貸款的

10、風(fēng)險。風(fēng)險管理方法：1）做好國內(nèi)外市場調(diào)研分析。對市場有充分的認識， 了解市場動態(tài)，根據(jù)項目公司自身的實力來有效規(guī)避風(fēng)險。2）通過簽訂或取或付的產(chǎn)品購買合同。或供或付的長 期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價格，確保項目收益。3）政府或其公營機構(gòu)保證。如政府或其公營機構(gòu)在特 許權(quán)協(xié)議中明確承諾項目運營的頭幾年內(nèi)保證最低車流量 或使用量以確保項目的成功，以此來分散在 BOT 高速公路、 隧道、橋梁、發(fā)電項目中的風(fēng)險。4）建立獨立賬戶。針對現(xiàn)金流量時高時低的情況，通 過設(shè)立獨立賬戶，優(yōu)先支付項目債務(wù)利息。政府在項目建設(shè) 期，提供附屬貸款，保證償還債務(wù)利息。3.1.5 金融風(fēng)險 包括外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險。外匯風(fēng)險涉

11、及到東道國通貨 的自由兌換、經(jīng)營收益的自由匯出及匯率波動所造成的貨幣 貶值問題。利率風(fēng)險是指在經(jīng)營過程中，由于利率變動直接 或間接造成項目價值降低或收益受到損失。風(fēng)險管理方法：運用掉期等衍生工具，這種方法主要適 用于硬通貨之間。3.2 非系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和管理 非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險，是 BOT 項目融資中的參與 各方可以自行控制和處理的風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險的管理主要是 通過項目參與各方相互之間的約束和制約來完成的。各方通 過反復(fù)協(xié)調(diào)商談判，達成各種內(nèi)部協(xié)議，這些協(xié)議明確界定 了 BOT 項目融資參與各方的權(quán)利、義務(wù)，相關(guān)的風(fēng)險也被 有效地分配和管理。3.2.1 信用風(fēng)險BOT 項目融資參與各方彼

12、此都存在一個信用風(fēng)險的問 題，對于債權(quán)人而言， 面臨的主要風(fēng)險是不能歸還到期債務(wù)， 債權(quán)人在采用項目融資方式放款時，必須選擇好理想的項目 發(fā)起人和運營商。對政府而方，主要是債權(quán)人和發(fā)起人是否有足夠的資金完成項目。政府分散風(fēng)險可以采取以下措施： 政府確保發(fā)起人完成項目的最有效辦法是對保證的條件給 予實質(zhì)性的落實，政府委派 BOT 法律專家或財務(wù)顧問與債 權(quán)人和發(fā)起人接觸并協(xié)助其工作，并要求其將有關(guān)財務(wù)信 息、擔(dān)保手續(xù)公開化， 以便確認屆時項目有足夠的資金到位。3.2.2 競爭性風(fēng)險BOT 項目的私人發(fā)起人， 在特許期內(nèi)項目的利用量比較 穩(wěn)定，但如果東道國政府再在同一區(qū)域建設(shè)或許可建設(shè)與該 BOT

13、 項目的客戶分流， 利用量減少， 從而使債權(quán)人和投資者 面臨現(xiàn)金流量不足，本息償還和收益得不到保證的風(fēng)險。風(fēng)險管理方法： 1）通過簽訂或取或付的產(chǎn)品購買合同，或供或付的長 期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價格，確保項目收益。2）政府補貼。在現(xiàn)有的公共基礎(chǔ)設(shè)施定價體系不完善 的情況下，通過政府補貼使 BOT 項目的發(fā)起人投資該產(chǎn)業(yè) 能在一個比較合理的價格基礎(chǔ)上獲得合理的投資回報，就成 為東道國政府進行 BOT 項目融資的基礎(chǔ)。項目的非系統(tǒng)性風(fēng)險是多種多樣的，包括技術(shù)故障風(fēng) 險，運營維修風(fēng)險，不能完工風(fēng)險等，在經(jīng)營過程中隨時有 可以碰到，而且，非系統(tǒng)性風(fēng)險的規(guī)避并沒有某一特定的形 式，必須根據(jù)項目公司的自身情

14、況和當(dāng)時的政策來決定，選 擇出適合本項目公司的方法。3.2.3 市場風(fēng)險由于 BOT 項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市 場，股本投資者不希望其投資收益取決于其產(chǎn)品市場中的表 現(xiàn)，不希望直接面對市場風(fēng)險。比如項目建成投入運行后， 因市場競爭、新技術(shù)的出現(xiàn)以及管理機制等因素影響，造成 實際收入低于設(shè)計收入，現(xiàn)金流量不足，難以補償項目經(jīng)營 成本支出和按時歸還貸款的風(fēng)險。風(fēng)險管理方法：1）做好國內(nèi)外市場調(diào)研分析。2）通過簽訂或取或付的產(chǎn)品購買合同、或供或付的長 期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價格，確保項目收益，其中產(chǎn)品購買 合同是 BOY 項目融資能力的基礎(chǔ)，合同中規(guī)定的產(chǎn)品購買 價格要涵蓋產(chǎn)品的固定成本，而且合同必須在整個項目貸款 期內(nèi)都有效。在 BOT 電站、供水等項目中可以采用這種方 式。3）政府或其公營機構(gòu)保證。4）建立獨立帳戶。5）治本策略。項目公司經(jīng)過可行性研究，自己投資建 立自己的原材料供應(yīng)基地或通過縱向兼并，徹底解決 BOT 項目在原材料方面的后顧之憂。4.小結(jié)BO