支付產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計(jì)優(yōu)化

1、 A 股市場(chǎng)表現(xiàn)上周銀行板塊小幅下跌，跑輸大盤。上周滬深 300 指數(shù)下跌 3.53%，中信銀行股指數(shù)下跌 3.58%，漲幅前四位分別是西安銀行（-0.73%）、中國(guó)銀行（-1.54%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.56%）、建設(shè)銀行（-1.6%）。上周銀行股日均成交額為 117.46 億，較前周減少 12.2%，日均成交額占比最高的四家為招商銀行（15.5%）、平安銀行（10.67%）、興業(yè)銀行（9.97%）、寧波銀行（6.51%）。圖 1：近一個(gè)月中信銀行股指數(shù)與滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)7,7007,6507,600中信銀行股指數(shù)7,5507,5007,4507,4007,3507,3007,2507,

2、200中信銀行股指數(shù)滬深3004,9004,8504,8004,750滬深300指數(shù)4,7004,6504,6004,5504,5004,4504,400資料來源：Wind，中信證券研究部最近一周累計(jì)漲幅最近 1 周跑贏滬深 300 幅度最近 1 周跑贏銀行股指幅度價(jià)（元）（%）（%）（%）西安銀行5.41-0.732.792.85中國(guó)銀行3.19-1.541.982.04農(nóng)業(yè)銀行3.15-1.561.962.02建設(shè)銀行6.14-1.601.921.98工商銀行4.89-1.811.721.78蘇農(nóng)銀行4.66-2.311.221.28交通銀行4.57-2.351.181.23張家港行6.0

3、0-2.441.091.14華夏銀行6.18-2.521.001.06渝農(nóng)商行5.02-2.521.001.06江陰銀行4.14-2.590.941.00興業(yè)銀行15.95-2.740.780.84紫金銀行4.15-2.810.720.77郵儲(chǔ)銀行4.49-2.810.710.77北京銀行4.71-2.890.640.70中信銀行5.03-2.900.630.69浙商銀行4.19-3.010.520.57表 1：最近一周相對(duì) A 股市場(chǎng)表現(xiàn)（漲幅排序）股最近一周累計(jì)漲幅最近 1 周跑贏滬深 300 幅度最近 1 周跑贏銀行股指幅度價(jià)（元）（%）（%）（%）蘇州銀行7.98-3.040.490.

4、55上海銀行8.19-3.080.450.51民生銀行5.31-3.450.070.13無錫銀行5.66-3.58-0.050.01鄭州銀行3.79-3.81-0.28-0.22長(zhǎng)沙銀行8.84-3.91-0.39-0.33貴陽(yáng)銀行7.85-3.92-0.39-0.33光大銀行3.62-3.98-0.45-0.40江蘇銀行6.31-4.10-0.58-0.52寧波銀行32.75-4.49-0.96-0.91招商銀行37.18-4.64-1.12-1.06浦發(fā)銀行9.47-4.73-1.20-1.14平安銀行15.19-5.48-1.95-1.89青農(nóng)商行5.17-5.48-1.96-1.90青

5、島銀行5.13-5.70-2.17-2.12南京銀行8.06-6.93-3.40-3.34杭州銀行12.00-7.19-3.67-3.61成都銀行10.03-7.39-3.86-3.80常熟銀行8.04-7.59-4.06-4.00股資料來源：Wind，中信證券研究部圖 2：近三個(gè)月銀行股每周日均成交額走勢(shì)（單位：億元）572.11331.21231.23249.55231.10 217.72 254.13160.06187.27151.19150.44133.78 117.467006005004003002001000M6W5 M7W1 M7W2 M7W3 M7W4 M8W1 M8W2 M

6、8W3 M8W4 M8W5 M9W1 M9W2 M9W3資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：近一個(gè)月各家銀行每周日均成交額周日均成交額（億元）M8W5M9W1M9W2M9W3平安銀行19.6716.3213.7612.54寧波銀行12.8111.029.827.65浦發(fā)銀行5.545.315.444.79華夏銀行2.051.341.011.03民生銀行6.004.543.513.89招商銀行28.7022.5223.6918.21南京銀行6.803.382.832.46興業(yè)銀行24.8316.0512.2911.71周日均成交額（億元）M8W5M9W1M9W2M9W3北京銀行2.362.

7、192.041.78農(nóng)業(yè)銀行6.124.103.784.32交通銀行5.864.273.843.36工商銀行10.057.956.675.58光大銀行4.764.023.533.14建設(shè)銀行4.974.173.663.04中國(guó)銀行5.423.572.712.72中信銀行0.860.810.600.73江蘇銀行2.683.382.942.19貴陽(yáng)銀行2.301.751.601.43江陰銀行0.670.670.440.45常熟銀行2.903.292.922.48無錫銀行0.950.840.790.93杭州銀行7.735.794.563.49上海銀行2.392.151.841.72蘇農(nóng)銀行0.821

8、.280.620.64張家港行1.901.441.121.16成都銀行4.464.114.182.51長(zhǎng)沙銀行1.411.261.020.86鄭州銀行0.841.280.880.83紫金銀行0.960.910.690.78青島銀行0.971.201.141.42渝農(nóng)商行0.970.860.680.62郵儲(chǔ)銀行2.611.911.411.64青農(nóng)商行2.292.553.512.30浙商銀行1.581.952.452.00蘇州銀行1.431.681.381.42西安銀行0.610.580.451.65銀行業(yè)合計(jì)187.27150.44133.78117.46資料來源：Wind，中信證券研究部 H

9、股市場(chǎng)表現(xiàn)上周恒生指數(shù)下跌 4.99%至 23235.42 點(diǎn)，恒生 H 股金融業(yè)指數(shù)下跌 5.82%。行業(yè) A/H 股整體溢價(jià)水平環(huán)比小幅上漲，平均溢價(jià)率 57.62%。小部分個(gè)股跑贏大盤，漲幅前四位分別為青島銀行（-0.22%）、鄭州銀行（-4.30%）、中國(guó)銀行（-4.38%）、招商銀行（-4.69%）。圖 3：近一個(gè)月恒生指數(shù)和恒生 H 股金融業(yè)指數(shù)變化曲線25,50025,00024,50024,00023,50023,00022,50022,000恒生指數(shù)恒生H股金融業(yè)指數(shù)（右）14,40014,20014,00013,80013,60013,40013,20013,00012,8

10、00資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：H 股銀行行情回顧和 A/H 股溢價(jià)情況A 股價(jià)格H 股價(jià)格公司簡(jiǎn)稱價(jià)格(CNY)(CNY)本周 A 股溢價(jià)率上周A 股溢價(jià)率平均 A 股溢價(jià)率最近一周贏恒生H 股贏恒生指數(shù)累計(jì)漲幅金融業(yè)指數(shù)(HKD)幅度幅度建設(shè)銀行6.145.024.3840.24%33.45%57.62%-5.64%-0.65%0.18%中信銀行5.032.982.6093.54%85.91%57.62%-5.99%-1.01%-0.17%農(nóng)業(yè)銀行3.152.402.0950.49%42.77%57.62%-5.88%-0.89%-0.06%工商銀行4.893.993.484

11、0.53%33.31%57.62%-6.12%-1.13%-0.29%民生銀行5.314.173.6446.01%40.93%57.62%-6.08%-1.09%-0.26%交通銀行4.573.663.1943.17%36.52%57.62%-6.15%-1.17%-0.33%招商銀行37.1837.6032.7913.38%12.44%57.62%-4.69%0.30%1.13%中國(guó)銀行3.192.402.0952.40%46.86%57.62%-4.38%0.61%1.44%中國(guó)光大銀行3.622.502.1866.03%62.47%57.62%-5.30%-0.31%0.52%鄭州銀行3

12、.791.781.55144.14%141.00%57.62%-4.30%0.69%1.52%青島銀行5.134.543.9629.56%36.02%57.62%-0.22%4.77%5.60%渝農(nóng)商行5.022.912.5497.80%89.62%57.62%-5.83%-0.84%0.00%浙商銀行4.193.803.3126.43%27.33%57.62%-1.55%3.43%4.27%郵儲(chǔ)銀行4.493.162.7662.92%55.51%57.62%-6.51%-1.52%-0.69%H 股最近 1 周跑最近 1 周跑資料來源：Wind，中信證券研究部注：股價(jià)為 2020-9-25

13、收盤價(jià)，港元兌人民幣匯率采用 2020-9-25 外管局公布的中間價(jià) 行業(yè)估值情況從銀行股估值情況來看，目前行業(yè)平均 2020 年 PE 和 PB 分別為 7.44X/0.77X，其中大銀行、股份行和城農(nóng)商行分別為 6.51X/0.59X、7.49X/0.72X 和 7.92X/0.94X。表 4：上市銀行盈利預(yù)測(cè)與估值對(duì)比2018A PE2019A PE2020E PE2021E PE2018A PB2019A PB2020E PB2021E PB銀行業(yè)平均7.706.847.446.750.980.850.770.70大銀行平均5.575.316.516.110.690.630.590.5

14、5股份行平均6.996.327.496.770.850.760.720.652018A PE2019A PE2020E PE2021E PE2018A PB2019A PB2020E PB2021E PB城農(nóng)商行平均9.748.347.927.061.301.080.940.84工商銀行5.945.666.926.540.780.710.660.62建設(shè)銀行6.125.847.006.560.810.730.690.64農(nóng)業(yè)銀行5.565.316.536.120.690.630.590.55中國(guó)銀行5.425.206.436.040.620.570.540.50郵儲(chǔ)銀行7.846.687.92

15、7.310.920.790.730.68招商銀行11.8810.2810.589.531.761.621.601.43興業(yè)銀行5.605.156.245.600.760.680.630.58浦發(fā)銀行5.134.866.025.480.630.560.530.49光大銀行5.905.296.385.720.650.590.560.52華夏銀行4.754.516.085.640.480.460.430.40平安銀行12.3110.7912.5811.221.341.081.010.85北京銀行5.174.815.525.090.570.530.490.46南京銀行7.576.706.445.801

16、.191.050.830.75寧波銀行17.9515.1813.1911.362.982.301.861.64江蘇銀行6.065.365.184.920.710.650.590.54貴陽(yáng)銀行4.924.564.433.990.850.740.640.55杭州銀行14.5511.7010.529.281.511.351.241.02上海銀行6.856.045.945.460.820.740.680.62常熟銀行14.8312.3412.1810.591.801.301.211.122018A2019A2020E2021E2018A EPS2019A EPS2020E EPS2021E EPSBV

17、PSBVPSBVPSBVPS工商銀行0.820.860.710.756.306.937.407.95建設(shè)銀行1.001.050.880.947.598.398.969.65農(nóng)業(yè)銀行0.570.590.480.514.545.005.325.71中國(guó)銀行0.590.610.500.535.145.615.956.34郵儲(chǔ)銀行0.570.670.570.614.905.706.136.58招商銀行3.133.623.513.9021.1322.8923.2225.95興業(yè)銀行2.853.102.562.8521.0723.3825.3227.66浦發(fā)銀行1.851.951.571.7315.051

18、6.8217.9019.23光大銀行0.610.680.570.635.556.106.507.00華夏銀行1.301.371.021.1012.8113.4914.4415.51平安銀行1.231.411.211.3511.3414.0715.1017.90北京銀行0.910.980.850.938.268.959.5210.21南京銀行1.061.201.251.396.797.709.7110.69寧波銀行1.822.162.482.8811.0014.2317.5719.92江蘇銀行1.041.181.221.288.899.7710.7311.75貴陽(yáng)銀行1.601.721.771.

19、979.2710.5812.3514.32杭州銀行0.821.031.141.297.968.869.6611.79上海銀行1.201.361.381.509.9511.0312.0913.25常熟銀行0.540.650.660.764.466.186.647.19資料來源：Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為 2020-9-25 收盤價(jià) 互聯(lián)互通持股情況上周北上資金銀行板塊平均持股 1.90%，環(huán)比下降 0.06pct，陸股通持股比例前五名分別為平安（9.08%）、建行（4.68%）、招商（4.51%）、常熟（3.84%）、寧波（3.34%）。上周南下資金銀行板塊平均持股 9.63%，環(huán)比

20、上升 0.03pct，陸股通持股比例前五名分別為重慶農(nóng)商（28.71%）、工行（27.84%）、農(nóng)行（27.15%）、中信（17.34%）、鄭州（16.95%）。圖 4：A 股銀行滬深股通持股市值占比圖 5：H 股銀行港股通持股市值占比A股銀行滬深股通持股市值占比H股銀行港股通持股市值占比2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%6-16-86-156-227-27-97-167-237-308-68-138-208-279-39-109-179-241.00%9.75%9.70%9.65%9.60%9.55%9.50%9.45%9.40%9.35%9.30%9.25%6-1

21、6-86-156-226-307-87-157-227-298-58-128-198-269-29-99-169-239.20%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 6：A 股銀行滬深股通持股比例前五圖 7：H 股銀行港股通持股比例前五滬深股通持股比例前五港股通持股比例前五10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%9.08%4.68%4.51%3.84%3.34%平安建行招商常熟成都35%30%25%20%15%10%5%0%28.71%27.84%27.15%17.34%16.95%重慶農(nóng)商工行農(nóng)行中信鄭州資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部 行業(yè)信息跟蹤第 9 屆