金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營趨勢及其風(fēng)險

1、 HYPERLINK / 摘要銀行業(yè)在各國差不多上受到嚴格管制的行業(yè)，是否放松對銀行業(yè)務(wù)范圍的限制是一個飽受爭議的話題，爭論的焦點要緊集中在是否同意商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)上。為論述方便，在不加講明的情況下，本文中合業(yè)經(jīng)營的概念，是特指商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的相互融合。合業(yè)經(jīng)營，是指在金融監(jiān)管當(dāng)局的許可下，金融機構(gòu)同時經(jīng)營銀行、證券、保險等項金融業(yè)務(wù)，有的國家還同意銀行參股非金融企業(yè)。合業(yè)經(jīng)營對銀行業(yè)的阻礙是多方面的，本文要緊從國際、國內(nèi)探討合業(yè)經(jīng)營的趨勢及銀行面臨的風(fēng)險問題。 目錄一、國際金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營趨勢（一）、 美國金融業(yè)的進展歷史1、在20世紀30年代往常，美國的金融機構(gòu)差不多上差

2、不多上混合經(jīng)營2、30年代由金融危機觸發(fā)合業(yè)經(jīng)營（二）、合業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)生緣故及利弊分析1、分業(yè)經(jīng)營能夠使各金融機構(gòu)更加專注于自己所擅長的優(yōu)勢業(yè)務(wù)2、分業(yè)經(jīng)營在一定程度上損害了投資者的利益3、世界經(jīng)濟貿(mào)易迅速進展對金融服務(wù)業(yè)提出了更高的要求4、分業(yè)經(jīng)營規(guī)定的最初動因二、我國金融合業(yè)經(jīng)營的進展趨勢 （一）、我國金融政策長期以來一直堅持分業(yè)經(jīng)營制度（二）、我國金融分業(yè)經(jīng)營因素1、我國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)金融合業(yè)經(jīng)營的趨勢和要求2、需要一定程度的合業(yè)經(jīng)營支持經(jīng)濟金融的改革和平穩(wěn)進展（三）、金融合業(yè)經(jīng)營面臨的障礙1、國有金融制度不完善實行合業(yè)經(jīng)營可能引發(fā)較大風(fēng)險2、金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管水平有待提高三、合業(yè)經(jīng)營是否增大了

3、銀行的風(fēng)險（一）、我國投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險1、經(jīng)紀業(yè)務(wù)屬低風(fēng)險甚至無風(fēng)險收益較穩(wěn)定2、證券承銷業(yè)務(wù)是有一定風(fēng)險又有一定收益的業(yè)務(wù)3、證券自營業(yè)務(wù)是高收益、高風(fēng)險的業(yè)務(wù)（二）、有限制地同意合業(yè)經(jīng)營有利于分散銀行風(fēng)險1、追逐價差是投資我國股市的要緊動力2、銀行直接開展證券自營業(yè)務(wù)將增大其風(fēng)險論金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營趨勢及風(fēng)險金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟進展的重要支持,其業(yè)務(wù)經(jīng)營方式也隨著社會經(jīng)濟的進展經(jīng)歷了一系列的變化過程.在目前世界經(jīng)濟逐步趨于一體化，金融趨于全球化的浪潮之下，金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營的趨勢也日益明朗。本文擬從美國金融業(yè)的進展歷程動身，對我國金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營的趨勢略作分析，并對我國金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營面臨的風(fēng)險進行分

4、析。 一、國際金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營趨勢（一）、 美國金融業(yè)的進展歷史。 作為現(xiàn)代經(jīng)濟金融的強國，美國金融業(yè)的進展趨勢對全球各國的金融進展都有著深遠的阻礙，其中不乏值得借鑒的進展模式，因此也有許多發(fā)人深省的經(jīng)驗教訓(xùn)，為此，討論金融業(yè)的進展趨勢，我們有必要首先了解美國金融業(yè)的進展歷程。 1、在20世紀30年代往常，美國的金融機構(gòu)差不多上差不多上混合經(jīng)營，沒有嚴格的業(yè)務(wù)范圍的劃分，金融機構(gòu)的種類也比較少，服務(wù)品種也不豐富。作為金融機構(gòu)的要緊代表-銀行幾乎承攬了社會上需要的全部金融服務(wù)品種。銀行從傳統(tǒng)的汲取存款，發(fā)放貸款業(yè)務(wù)中解脫出來，開發(fā)了中間業(yè)務(wù)，然而這些業(yè)務(wù)還遠沒有形成規(guī)模效益，尚處于起步時期。 2、

5、30年代由金融危機觸發(fā)合業(yè)經(jīng)營30年代一場由金融危機引發(fā)的世界性經(jīng)濟危機之后，美國的銀行體制幾乎崩潰。為了挽救危機中的銀行體系，美國于1933年頒布了格拉斯-斯蒂格爾法案，因為他們將危機的誕生要緊歸因于銀行進展的多項綜合業(yè)務(wù)加劇了銀行體系的風(fēng)險，從而為整個金融業(yè)與經(jīng)濟進展埋下了隱患。鑒于此而頒布的銀行法便要緊著眼于銀行業(yè)與其他金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營以降低風(fēng)險。其內(nèi)容要緊有以下三個部分：第一，該法案規(guī)定商業(yè)銀行的要緊業(yè)務(wù)是汲取存款，投資銀行的要緊業(yè)務(wù)是承銷和發(fā)行證券，二者必須實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營。嚴厲禁止交叉業(yè)務(wù)和跨業(yè)經(jīng)營。其二，該法案對銀行支付活期存款利率進行了限制。最初規(guī)定對活期存款不支付利息，即零利

6、率，后來提高了利率上限，同意支付少量利息。這要緊是為了降低銀行的支付危機。其三，該法案規(guī)定政府對銀行存款給予保險，并據(jù)此成立了聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）以及實行最后貸款人制度，這一切差不多上為了保障儲戶利益，同時提高銀行的信用水平。 在格拉斯-斯蒂格爾法的嚴格限制下，美國金融業(yè)在分業(yè)狀態(tài)下迅速進展著。這時候，往常從屬于銀行的一些金融機構(gòu)開始獨立進展并逐步成熟起來，并有了自己獨立的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍與經(jīng)營治理模式。在此過程中，金融業(yè)逐步形成了銀行， 證券，保險，信托四大支柱。然而進入60年代以后，逐步出現(xiàn)各種金融機構(gòu)的金融業(yè)務(wù)范圍的交叉，嚴格的業(yè)務(wù)劃分被逐步打破，經(jīng)濟學(xué)家及政府都開始考慮關(guān)于格拉斯-

7、斯蒂格爾法案是否確實有利于金融業(yè)的安全進展問題。通過長久的爭議與探討，1999年12月，美國終于廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案，并新頒布了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，從而為金融業(yè)的合業(yè)經(jīng)營掃除了法律上的障礙。（二）、合業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)生緣故及利弊分析。前已述及，金融業(yè)自誕生以來，其業(yè)務(wù)范圍及機構(gòu)設(shè)置并沒有自動的劃分開來。最初幾年要緊差不多上由銀行為了滿足社會進展對多樣化金融產(chǎn)品的需求而在其本身業(yè)務(wù)（存款與放款業(yè)務(wù)）之外新開發(fā)的金融服務(wù)產(chǎn)品。然而在30年代全球經(jīng)濟危機以后，美國領(lǐng)先立法，限制銀行（商業(yè)銀行）與投資銀行（證券公司）的業(yè)務(wù)融合，要求分業(yè)經(jīng)營，隨后，許多不的國家紛紛效仿，這要緊是基于以下考慮： 1、分業(yè)

8、經(jīng)營能夠使各金融機構(gòu)更加專注于自己所擅長的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，幸免盲目開發(fā)新產(chǎn)品，新服務(wù)，如此能夠降低金融機構(gòu)（當(dāng)時要緊是銀行）的風(fēng)險并使其收益更加穩(wěn)定和有保障。其次，分業(yè)經(jīng)營也更有利于政府的監(jiān)管。實施嚴格的業(yè)務(wù)劃分，各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)都相對單一化，簡單化，如此就更有利于政府依照不同金融機構(gòu)的特點，實施有效的監(jiān)督和治理并使其經(jīng)營風(fēng)險得到有效操縱。而在現(xiàn)實生活中，分業(yè)經(jīng)營的立法規(guī)定卻并未達到其預(yù)想的效果，這與社會，經(jīng)濟的進展狀況以及這一立法規(guī)定本身的局限性都有著十分重要的關(guān)系。 2、分業(yè)經(jīng)營在一定程度上損害了投資者的利益。嚴格的業(yè)務(wù)劃分使投資者失去了方便，快捷而又綜合化的服務(wù)機會，投資者

9、不得不與多家不同的金融機構(gòu)往來以滿足其多種金融需要。同時，它也削弱了銀行業(yè)的實力，因為業(yè)務(wù)范圍的嚴格限制使許多銀行喪失了許多盈利機會，因此現(xiàn)實中，許多大銀行都力圖混合商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，能夠講，這也是滿足社會需求的結(jié)果。同時分業(yè)經(jīng)營降低了金融機構(gòu)間的競爭性，將過去整個金融業(yè)的競爭分散到了幾個不同的領(lǐng)域，例如投資銀行不必再擔(dān)心來自于許多大的商業(yè)銀行的競爭，從而削弱了許多金融機構(gòu)的競爭意識和創(chuàng)新意識，而投資者也無法享受激烈的市場競爭給他們帶來的好處。 3、尤為重要的是，在二戰(zhàn)以后，世界經(jīng)濟貿(mào)易迅速進展，這對金融服務(wù)業(yè)也提出了更高的要求。經(jīng)濟的全球化必定要求金融的全球化，而金融業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營狀態(tài)

10、無疑不能滿足全球化的金融進展趨勢的要求。因此各個國際性的大銀行紛紛朝著業(yè)務(wù)的綜合化方向進展。他們通過金融創(chuàng)新，開發(fā)，設(shè)計一系列的金融衍生產(chǎn)品，繞開法律的壁壘，達到綜合經(jīng)營的目的。60年代末期出現(xiàn)的新型金融工具，如定期存單，NOW賬戶，現(xiàn)金治理賬戶等一系列金融衍生工具差不多上這一環(huán)境中的產(chǎn)物。4、分業(yè)經(jīng)營規(guī)定的最初動因在于降低銀行的經(jīng)營風(fēng)險，然而在事實上，面對世界一體化的經(jīng)濟進展趨勢，它反而加劇了銀行業(yè)的風(fēng)險，使其生存能力受到限制。正因為此，面對激烈的市場競爭，商業(yè)銀行逐漸突破了與其他金融機構(gòu)之間分工的界限，走上了業(yè)務(wù)經(jīng)營全能化的道路。七八十年代以來，西方商業(yè)銀行不斷推出新業(yè)務(wù)品種，從專業(yè)化逐步

11、走向多樣化，全能化，從分業(yè)走向合業(yè)，這是與西方經(jīng)濟金融進展緊密相關(guān)的。引起這種現(xiàn)象的緣故要緊有以下幾點： 第一、銀行負債業(yè)務(wù)比例的變化為其業(yè)務(wù)拓展提供了可能性。近二十年以來，西方商業(yè)銀行活期存款的比重逐步下降，定期儲蓄存款的比重相應(yīng)上升，這一結(jié)構(gòu)性的變化為商業(yè)銀行開拓中長期信貸業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)提供了較為穩(wěn)定的長期資金來源。第二、銀行盈利能力的下降促使各個商業(yè)銀行尋求更多的盈利渠道。自70年代以來，西方金融業(yè)競爭激烈，銀行盈利水平普遍下降，這迫使銀行業(yè)開拓新的業(yè)務(wù)和品種。他們一直想方設(shè)法繞過法規(guī)的限制，向證券保險等領(lǐng)域擴張，突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)束縛，開發(fā)更多的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。關(guān)于這些積極創(chuàng)新的銀行而

12、言，許多法律條文形同虛設(shè)，因為通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，他們能夠輕而易舉的躲避政府的監(jiān)管和法規(guī)的限制。與此同時，金融治理當(dāng)局順應(yīng)經(jīng)濟進展的要求，也取消了一些過時的法規(guī)，適時的為商業(yè)銀行開拓新業(yè)務(wù)提供了方便和支持。第三、金融理論的深入進展。商業(yè)銀行經(jīng)營治理理論隨著各個歷史時期經(jīng)濟金融環(huán)境的變化而不斷的進展，從最初的資產(chǎn)治理理論到負債治理理論及至70年代末期出現(xiàn)的資產(chǎn)負債綜合治理理論，他們差不多上為了有效推動金融業(yè)的安全穩(wěn)定進展而產(chǎn)生的。資產(chǎn)負債綜合治理理論突破了傳統(tǒng)的只重視資產(chǎn)或者只重視負債的理論的偏頗之處，使商業(yè)銀行真正的從其資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)雙方著手，同時拓展資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，使其相匹配，達到收益最大化，風(fēng)

13、險最小化。資產(chǎn)負債綜合治理理論的進展適應(yīng)當(dāng)前金融形勢，為西方商業(yè)銀行業(yè)務(wù)不斷走向全能化綜合化提供了理論基礎(chǔ)，從而極大的促進了他們綜合業(yè)務(wù)的開展。由此可見，美國社會經(jīng)濟的進展，金融理論的進展乃至政府監(jiān)管水平的進展都為金融業(yè)的合業(yè)經(jīng)營做好了預(yù)備。分業(yè)經(jīng)營終究只能是金融業(yè)進展過程中的一個過渡時期。 二、我國金融合業(yè)經(jīng)營的進展趨勢 （一）、金融政策由分業(yè)經(jīng)營到合業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變長期以來，我國金融業(yè)一直堅持分業(yè)經(jīng)營制度。1993年中央政府在對1992年以來的銀證經(jīng)營混亂、亂拆借、大量違規(guī)資金進入股市等狀況進行治理整頓的過程中，為防范金融風(fēng)險，加強金融監(jiān)管，明確了分業(yè)經(jīng)營的思想，隨后頒布了商業(yè)銀行法，禁止非銀

14、行金融機構(gòu)進入同業(yè)拆借市場，人為割斷了貨幣市場和資本市場之間的資金聯(lián)系。隨后幾年，經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了重大變化，在國內(nèi)，金融、證券改革不斷深化，制度有所完善；1997年亞洲金融危機爆發(fā)，中國開始出現(xiàn)通貨緊縮跡象；在國際，經(jīng)濟金融全球化和金融合業(yè)經(jīng)營趨勢明朗并加強。相應(yīng)地，國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營政策出現(xiàn)適度調(diào)整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸揚揚的券商融資問題逐步得到解決。無疑為銀證加快合業(yè)經(jīng)營預(yù)備了條件。（二）、我國金融分業(yè)經(jīng)營因素。金融分業(yè)經(jīng)營政策轉(zhuǎn)變的背景分析中央政府調(diào)整金融分業(yè)經(jīng)營政策，既有國內(nèi)緣故，也有國際因素，從國際來看，要緊是應(yīng)國際金融業(yè)合業(yè)經(jīng)營的進展趨勢和挑戰(zhàn)，從國內(nèi)來看，目的是深化國內(nèi)

15、經(jīng)濟金融改革以取得長遠進展。下面作一個體分析：1、從世界金融經(jīng)濟全球化和參與國際競爭的角度來看，我國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)金融合業(yè)經(jīng)營的趨勢和要求。在金融業(yè)進展歷程中，關(guān)于分業(yè)經(jīng)營依舊合業(yè)經(jīng)營的實踐和爭論大致分為三個時期。1929年大危機之前，人們相信市場的力量，世界各國金融業(yè)均實行合業(yè)經(jīng)營。大危機打破了市場神話，合業(yè)經(jīng)營受到指責(zé)，分業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢明顯，即有利于監(jiān)管當(dāng)局加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，有利于金融機構(gòu)的專業(yè)化進展，更有利于減少銀行資金的風(fēng)險及股票市場的泡沫，愛護存款者及投資者的利益。因此，必須逐步制造條件，實行一定程度的合業(yè)經(jīng)營。2、從國內(nèi)形勢來看，也需要一定程度的合業(yè)經(jīng)營以支持經(jīng)濟金融的改革和平穩(wěn)進展：（

16、1）經(jīng)濟改革和進展的要求。改革開放以來，中國經(jīng)濟之 因此能夠幸免危機，取得舉世矚目的偉大成就，一個要緊的緣故確實是確保了體制內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)增長和體制外經(jīng)濟的進展，其中體制內(nèi)的增長依靠國 有銀行和證券市場的支持，形成了巨大的風(fēng)險代價；體制外的進展依靠機制的靈活和非國有銀行的資金支持。由于風(fēng)險的累積以及經(jīng)濟進展面臨由短缺經(jīng)濟向剩余經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)的經(jīng)營狀況趨于惡化，經(jīng)濟效益持續(xù)下跌，提出加快企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，而企業(yè)改制過程中需要證券公司的參與，有一些過程還需要證券公司的資金參與，尤其在國有銀行貸款減少的情況下。而我國的證券公司由于普遍存在資金缺乏的問題，這就可能不利于國

17、有企業(yè)改制的順利推進；同時非國有經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)制和資金不足的約束，國有銀行由于自身特點，對其支持有限。可取的解決方法是證券市場融資和進展非國有銀行。因此，目前有必要適度打開證券公司的融資渠道，以確保經(jīng)濟持續(xù)快速健康的進展。（2）券商融資的要求。1997年6月，為抑制股市投資過熱的現(xiàn)象，中國人民銀行發(fā)出了“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”的通知，此后又禁止證券公司挪用 客戶交易保證金的行為，杜絕了證券公司利用信貸資金操縱股市，制造股票市場泡沫的行為。在當(dāng)時來看，采取這一措施是必要的。然而，券商作 為一種金融機構(gòu)，單靠自有資金是不能滿足相關(guān)業(yè)務(wù)需求的，尤其是一些臨時性、大額的資金需求，必須通過外部融資來實現(xiàn)

18、，在目前我國證券公 司資金規(guī)模普遍較小的情況下更是如此。隨著證券市場在國民經(jīng)濟中的地位不斷上升，券商融資問題差不多逐步提到議事日程上來，券商融資的資金 從何而來？目前只能從銀行儲蓄資金中轉(zhuǎn)化，這就涉及到對證券法及此前頒布的一些限制合業(yè)經(jīng)營的法律法規(guī)有關(guān)條文做出調(diào)整，只是這些條 文只禁止銀行資金“違規(guī)”流入股市，因而能夠?qū)⒅卫韺釉S可并在其監(jiān)督之下進行的資金融通活動視為合法。本著這一思路，治理層預(yù)備先后出臺 五大政策為券商融資，其中參與銀行同業(yè)拆借、國債回購市場以及向銀行進行股票質(zhì)押貸款三項打開了銀行資金進入證券市場的通道，如此一來， 一定程度的合業(yè)經(jīng)營不可幸免。（3）銀行及保險公司自身業(yè)務(wù)進展的

19、需要。對銀行業(yè)來講，1997年后，我國進入買方市場，商品供大于求，企業(yè) 庫存增加，占壓了大量的流淌資金，經(jīng)濟效益持續(xù)下降，銀行貸款回收日益困難，再加上商業(yè)銀行內(nèi)部操縱制度的加強，貸款審核日益嚴格，以貸 款為要緊資金運用方式的商業(yè)銀行面臨兩難的選擇，最終的結(jié)果是銀行貸款減少，出現(xiàn)大量存差，到1998年底已超過1萬億元，這表明銀行資金 急需查找新的資金運用渠道。對保險業(yè)來講，從1996年開始的七次降息給保險業(yè)特不是壽險業(yè)帶來沉重負擔(dān)：舊保單的返還利率與當(dāng)前的存款利 率相差48個百分點，但往常為保險起見，對保險資金的運用范圍限制較嚴，只能投資在國債及某些金融債券上，資金回報率較低，不能彌補利 差倒掛

20、現(xiàn)象給保險公司帶來的損失，也需要查找較高投資回報率的資金運用途徑。此外，對銀行來講，適度的合業(yè)經(jīng)營不僅能夠擴大資金運用范圍， 而且還能夠帶來新的資金來源，正如前文所講的“存折炒股”確實是銀行擴大儲蓄存款來源的一種重要方式。 （三）、金融合業(yè)經(jīng)營面臨的障礙。合業(yè)經(jīng)營可能引致最大的風(fēng)險是銀行資金大量流入股市，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)所需資金不足、股市泡沫嚴峻，最終泡沫破裂，銀行虧損嚴峻，擠兌破產(chǎn)。 西方發(fā)達國家金融業(yè)歷經(jīng)數(shù)百年的進展，制度較為完善，尤其是證券市場包括上市公司良性運行，在有力的政府監(jiān)管下，相應(yīng)減少了合業(yè)經(jīng)營的風(fēng) 險，顯示出合業(yè)經(jīng)營的最大優(yōu)勢。相比之下，目前我國金融業(yè)與西方發(fā)達國家的差不不僅體現(xiàn)在

21、監(jiān)管方面，要緊是銀行和證券市場制度不完善，以 及上市公司的“國有企業(yè)病”。如此，就使我國實行合業(yè)經(jīng)營面臨巨大風(fēng)險，也決定了改革必須有序推進，政策配套。概而言之，實行金融合業(yè)經(jīng)營的障礙要緊表現(xiàn)在以下兩個方面。 1、國有金融制度不完善，實行合業(yè)經(jīng)營可能引發(fā)較大風(fēng)險。（1）、從銀行來看，盡管“將專業(yè)銀行變成真正的商業(yè)銀行”的講法已提了多年， 然而并未取得實質(zhì)性進展，離真正意義上的商業(yè)銀行還存在不小的差距。如此，銀行只追求盈利最大化而忽視證券市場的巨大風(fēng)險，便會加大股市泡沫和信貸資 金的風(fēng)險。（2）、從證券公司來看，與銀行一樣，證券公司也存在經(jīng)營機制不健全問題，內(nèi)部人操縱現(xiàn)象極為普遍（由其國有性所決定

22、，外部監(jiān)管 成本專門高且效力有限），存在著追求自身利益尤其是治理層利益最大化的傾向，因此證券公司常常利用自己擁有的巨大資金實力在證券市場上“坐 莊”，操縱股價，期望獲得最大收益，由股票市場風(fēng)險所決定如此做也隱含著巨大風(fēng)險，因為股票價格盡管取決于投資者的預(yù)期，然而不可能脫離 事實上物基礎(chǔ)，一旦過度背離，或者相關(guān)因素變化，股票價格的波動就往往難以預(yù)測，“坐莊”的機構(gòu)也難以幸免于難，也確實是“莊家套牢”，而經(jīng)營者由于掌握著內(nèi)部操縱權(quán)而并不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。如此，即便同意證券公司從銀行有限制的貸款，一旦證券公司將資金投入股票交易市場中，也確信會加大信貸資金風(fēng)險并加大股票市場的動蕩。 2、金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)

23、管水平有待提高。由于我國金融機構(gòu)均為國有，長期以來對金融機構(gòu)的監(jiān)管工作一直不太重視，“重進展、輕監(jiān)管”的 問題一直存在。而這因此需要一個不斷探究和實踐的過程，因而，金融合業(yè)經(jīng)營也必定是一個漸進的過程。三、合業(yè)經(jīng)營是否增大了銀行的風(fēng)險通常認為，投資銀行業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)在差不多流程、利潤來源和經(jīng)營風(fēng)格等各方面都存在重大差不，前者的收益水平較高但同時風(fēng)險也較高。事實上，投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相比，并沒有人們想象中那么高。而且，不同的投資銀行業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險大小和風(fēng)險種類都不盡相同，不可一概而論。即使銀行經(jīng)營的投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險高于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也不能簡單地認為合業(yè)經(jīng)營會增加銀行的整體

24、風(fēng)險。事實上，假如滿足一定條件，合業(yè)經(jīng)營不但可不能增大銀行風(fēng)險，還有助于降低和分散其整體風(fēng)險。因此，在投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險高于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的假定下，若兩種業(yè)務(wù)收益之間的相關(guān)系數(shù)較低，且投資銀行業(yè)務(wù)所占比重相對較低，則銀行能夠通過合業(yè)經(jīng)營分散風(fēng)險。 、我國投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險目前我國投資銀行業(yè)務(wù)可分為證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)和投資自營業(yè)務(wù)。不同種類業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益特征不同。 1、經(jīng)紀業(yè)務(wù)屬低風(fēng)險甚至無風(fēng)險，收益較穩(wěn)定。該業(yè)務(wù)有規(guī)模效益問題，并要求定期投入、更新、擴充，但受大勢阻礙較大。收購兼并、資產(chǎn)重組、財務(wù)顧問等資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)是有一定收益、風(fēng)險較低的業(yè)務(wù)。 2、證券承銷業(yè)務(wù)是有一定風(fēng)險、

25、又有一定收益的業(yè)務(wù)。目前我國股票首次發(fā)行要緊采取發(fā)行人與主承銷商協(xié)商，向機構(gòu)投資者尋價的定價方式。與過去采納的按固定市盈率定價方法相比，新股市盈率更高，但對一級市場申購收益率阻礙不大。在這種情況下，一級市場申購踴躍。關(guān)于承銷商而言，承銷股票既能夠獲得較高的手續(xù)費，又幾乎不存在發(fā)行不出去的風(fēng)險。但隨著核準制下新股發(fā)行制度市場化進程的加快，一級市場與二級市場的價差將越來越小，這也意味著券商將不可幸免地面臨承銷風(fēng)險。 3、證券自營業(yè)務(wù)是高收益、高風(fēng)險的業(yè)務(wù)，特點是收益大起大落，而且一旦投資決策失誤或受大勢阻礙專門可能虧損。我國投資銀行的自營業(yè)務(wù)的操作理念目前要緊仍以大自營投資“坐莊”為主。其差不多操作策略是：自營商利用其資金優(yōu)勢、持倉賬戶分散隱蔽、研究宣傳機構(gòu)等對某些個股進行深度投資操作(“坐莊”)，促使中小投資者跟風(fēng)買進。在各種題材的促成下價位達到市場認為的風(fēng)險區(qū)后，大、中、小投資者依照內(nèi)幕信息外傳的順序以及對價位操縱力度的差異，分層次賣出。操作結(jié)果一般是自營商獵取高額壟斷利潤，中小投資者利潤有限甚至發(fā)生虧損。隨著我國證券市場的進展和完善，以后中國股票市場的暴利機會會逐漸消逝，接著玩高倉位持股“游戲”的自營商將面臨“殺機四伏”。事實上，目前已有許多自營商開始重新調(diào)整投資理念，將投資方向重新定位在股票的內(nèi)在價值上。 證券經(jīng)紀業(yè)