財(cái)務(wù)成本管理第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)ppt課件

1、第三章長(zhǎng)期方案與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2考情分析本章主要引見(jiàn)了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)以及增長(zhǎng)率與資金需求等問(wèn)題，屬于財(cái)務(wù)管理面向未來(lái)的內(nèi)容。從考試情況看，既可以出客觀題，也可以出客觀題，還能夠出計(jì)算分析題或綜合題。從歷年的考試情況看，本章的主要考點(diǎn)包括銷(xiāo)售百分比法、內(nèi)含增長(zhǎng)率、可繼續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算等。3第一節(jié) 長(zhǎng)期方案了解一、長(zhǎng)期方案的含義經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)過(guò)去的運(yùn)營(yíng)情況對(duì)管理者和投資者來(lái)說(shuō)非常重要，但預(yù)測(cè)未來(lái)更重要，預(yù)測(cè)是方案過(guò)程不可短少的組成部分，但有無(wú)數(shù)例子闡明我們預(yù)測(cè)未來(lái)的才干很差。既然預(yù)測(cè)如此困難，而方案又是建立在預(yù)測(cè)未來(lái)的根底之上，為什么企業(yè)還要對(duì)方案任務(wù)樂(lè)此不疲呢？由于預(yù)測(cè)的真正價(jià)值在于有助于應(yīng)變。未來(lái)的不

2、確定性越大，預(yù)測(cè)能給企業(yè)帶來(lái)的收益越大。5長(zhǎng)期方案或稱(chēng)遠(yuǎn)景方案是指一年以上的方案。該方案涉及公司理念、公司運(yùn)營(yíng)范圍、公司目的和公司戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)方案，在已制定的公司戰(zhàn)略的根底上，提供詳細(xì)的實(shí)施指點(diǎn)，協(xié)助實(shí)現(xiàn)公司目的。由于本書(shū)重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，故此處略去對(duì)戰(zhàn)略方案和運(yùn)營(yíng)方案的詳細(xì)討論，而只論述與財(cái)務(wù)方案有關(guān)的內(nèi)容。6二、財(cái)務(wù)方案的步驟財(cái)務(wù)方案是根據(jù)企業(yè)的開(kāi)展戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)方案，對(duì)未來(lái)一定期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其結(jié)果進(jìn)展的規(guī)劃、布置和安排，它規(guī)定了企業(yè)方案期財(cái)務(wù)任務(wù)的義務(wù)和目的及預(yù)期的財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)成果。7財(cái)務(wù)方案的根本步驟如下：一編制估計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并運(yùn)用這些預(yù)測(cè)結(jié)果分析運(yùn)營(yíng)方案對(duì)估計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響。

3、二確認(rèn)支持長(zhǎng)期方案需求的資金。三預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期可運(yùn)用的資金，包括預(yù)測(cè)可從內(nèi)部產(chǎn)生的和向外部融資的部分。8四在企業(yè)內(nèi)部建立并堅(jiān)持一個(gè)控制資金分配和運(yùn)用的系統(tǒng)，目的是保證根底方案的適當(dāng)展開(kāi)。五制定調(diào)整根本方案的程序。根本方案在一定的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)根底上制定，當(dāng)根本方案所依賴(lài)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)情況不符時(shí)，需求對(duì)方案及時(shí)做出調(diào)整。六建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬方案。9第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的目的和意義 狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求，廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)包括編制全部的估計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 (一)銷(xiāo)售預(yù)測(cè) (二)估計(jì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)負(fù)債 (三)估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保管盈余 (四)估計(jì)所需融資 10三

4、、銷(xiāo)售百分比法關(guān)于估計(jì)未來(lái)融資需求的方法，教材中引見(jiàn)了銷(xiāo)售百分比法以及其他方法回歸分析技術(shù)、編制現(xiàn)金預(yù)算、利用計(jì)算機(jī)技術(shù)等。這里我們需求重點(diǎn)掌握的是銷(xiāo)售百分比法。銷(xiāo)售百分比法，是假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)估計(jì)銷(xiāo)售收入和相應(yīng)的百分比估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債、然后確定籌資需求的一種預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)方法。11預(yù)測(cè)假設(shè)12假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的百分比如何確定可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定應(yīng)用已知各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比，以及計(jì)劃期銷(xiāo)售收入，可以預(yù)計(jì)計(jì)劃期的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)負(fù)債。比如應(yīng)收賬款的銷(xiāo)售百分比為10%，如果預(yù)計(jì)收入1 0

5、00萬(wàn)元，則預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款1 00010%100萬(wàn)元?！绢A(yù)測(cè)思緒分析】1314預(yù)測(cè)程序及原理一確定運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比確定資產(chǎn)和負(fù)債工程的銷(xiāo)售百分比，可以根據(jù)一致的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)估計(jì)，也可以運(yùn)用經(jīng)過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)估計(jì)，后者更方便，也更合理。運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)負(fù)債工程占銷(xiāo)售收入的百分比，可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前假設(shè)干年度的平均數(shù)確定。15二估計(jì)各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債估計(jì)銷(xiāo)售收入各工程銷(xiāo)售百分比籌資總需求估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)三估計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)普通為知數(shù)16四估計(jì)添加的留存收益留存收益添加估計(jì)銷(xiāo)售銷(xiāo)售收入方案銷(xiāo)售凈利率1股利支付率外部籌資

6、額籌資總需求估計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)留存收添加五估計(jì)添加的借款需求的外部籌資額，可以經(jīng)過(guò)添加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本構(gòu)造管理問(wèn)題。通常，在目的資本構(gòu)造允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先運(yùn)用借款籌資。假設(shè)曾經(jīng)不宜再添加借款，那么需求增發(fā)股本。17【例】2021年的收入為3000萬(wàn)元，估計(jì)2021年收入為4000萬(wàn)元。1估計(jì)資金總需求18項(xiàng)目2010年實(shí)際銷(xiāo)售百分比2011年預(yù)測(cè)應(yīng)收賬款 39813.27%（398/3000）531（400013.27%）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1 99466.47%2 659應(yīng)付賬款 1003.33%133經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)2508.33%333凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)1 74458.13%2 325資金總需

7、求=估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)=2325-1744=581萬(wàn)元2估計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)該公司2021年底的金融資產(chǎn)為6萬(wàn)元，為可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。尚需籌集資金5816575萬(wàn)元193估計(jì)添加的留存收益留存收益添加估計(jì)銷(xiāo)售銷(xiāo)售收入方案銷(xiāo)售凈利率1股利支付率假設(shè)ABC公司2021年方案銷(xiāo)售凈利率為4.5%。由于需求的籌資額較大，2021年ABC公司不支付股利。 留存收益添加4 0004.5%180萬(wàn)元 需求的外部籌資額575180395萬(wàn)元204估計(jì)添加的借款需求的外部籌資額，可以經(jīng)過(guò)添加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本構(gòu)造管理問(wèn)題。通常，在目的資本構(gòu)造允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先運(yùn)用借款籌資。假設(shè)曾經(jīng)不

8、宜再添加借款，那么需求增發(fā)股本。 假設(shè)ABC公司可以經(jīng)過(guò)借款籌集資金395萬(wàn)元，那么：籌資總需求可動(dòng)用金融資產(chǎn)添加留存收益添加借款6180395581萬(wàn)元2122例題甲公司2021年年末有關(guān)資料如下：1資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，其中運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)為800萬(wàn)元，金融資產(chǎn)為200萬(wàn)元；2負(fù)債總額為600萬(wàn)元，其中運(yùn)營(yíng)負(fù)債占75%。要求針對(duì)以下的不同情況分別回答以下問(wèn)題：1假設(shè)2021年年末的資產(chǎn)總額為1500萬(wàn)元，負(fù)債總額為900萬(wàn)元，2021年金融負(fù)債添加100萬(wàn)元，金融資產(chǎn)添加50萬(wàn)元，利潤(rùn)留存70萬(wàn)元。計(jì)算2021年的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資、籌資總需求和外部融資額。231運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資凈運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本添加凈

9、運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加資產(chǎn)總額添加金融資產(chǎn)添加負(fù)債總額添加金融負(fù)債添加1500100050900600100250萬(wàn)元 籌資總需求估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)合計(jì)基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加250萬(wàn)元 外部融資額籌資總需求可動(dòng)用的金融資產(chǎn)添加的留存收益2505070230萬(wàn)元242假設(shè)2021年年末的資產(chǎn)總額為1500萬(wàn)元，負(fù)債總額為900萬(wàn)元，2021年金融負(fù)債添加100萬(wàn)元，金融資產(chǎn)添加50萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，股利支付率為40%，外部融資額為0，計(jì)算2021年的銷(xiāo)售收入。2外部融資額運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加 可動(dòng)用的金融資產(chǎn)添加的留存收益300添加的留存

10、收益300銷(xiāo)售收入10%140%0解得：銷(xiāo)售收入5000萬(wàn)元25【延伸思索】銷(xiāo)售百分比法的另一種方式增量法假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，外部融資額=估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-留存收益添加=估計(jì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加-估計(jì)運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加-留存收益添加=銷(xiāo)售額添加運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-銷(xiāo)售額添加運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-估計(jì)銷(xiāo)售收入估計(jì)銷(xiāo)售凈利率1估計(jì)股利支付率即：26【例單項(xiàng)選擇題】企業(yè)的外部融資需求的計(jì)算公式，錯(cuò)誤的為。 A.外部融資額=估計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益添加B.外部融資額=資金總需求-留存收益添加-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)C.外部融資額=新增銷(xiāo)售額運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-運(yùn)營(yíng)負(fù)債

11、銷(xiāo)售百分比-估計(jì)銷(xiāo)售額銷(xiāo)售凈利率1-股利支付率-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)D.外部融資額=估計(jì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加-估計(jì)運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)27答案D答案解析外部融資額=估計(jì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加-估計(jì)運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加-留存收益添加-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)。28【例單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)2021年年末運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總額為4000萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)負(fù)債總額為2000萬(wàn)元。該企業(yè)估計(jì)2021年度的銷(xiāo)售額比2021年度添加10%即添加100萬(wàn)元，估計(jì)2021年度留存收益的添加額為50萬(wàn)元，假設(shè)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0。那么該企業(yè)2021年度對(duì)外融資需求為萬(wàn)元。 A.0 B.2000 C.1950 D.150 29答案D 100/基期收入=1

12、0% 得：基期收入=1000；運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比=4000/1000=4運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比=2000/1000=2對(duì)外融資需求為：1004-2-50=150 30或者:(運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)一運(yùn)營(yíng)負(fù)債) 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率-當(dāng)期留存收益(4000-2000) 10%-50=150【例單項(xiàng)選擇題】在用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)外部融資需求時(shí)，以下要素中與外部融資需求額無(wú)關(guān)的是。A.估計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)的數(shù)額B.銷(xiāo)售增長(zhǎng)額C.估計(jì)留存收益添加D.基期銷(xiāo)售凈利率32正確答案D【例單項(xiàng)選擇題】在企業(yè)有盈利的情況下，以下有關(guān)外部融資需求的表述正確的選項(xiàng)是。A.銷(xiāo)售添加，必然引起外部融資需求的添加B.銷(xiāo)售凈利率的提高必然引起外部融資的減

13、少C.股利支付率的提高必然會(huì)引起外部融資額添加D.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高必然引起外部融資額添加33正確答案C答案解析假設(shè)銷(xiāo)售添加所引起的負(fù)債和一切者權(quán)益的增長(zhǎng)超越資產(chǎn)的增長(zhǎng)，那么有時(shí)反而會(huì)有資金剩余，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；當(dāng)股利支付率為100%時(shí)，銷(xiāo)售凈利率不影響外部融資需求，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)加速資金周轉(zhuǎn)，反而有能夠會(huì)使資金需求量減少，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。34第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：1完全依托內(nèi)部資金增長(zhǎng)。2主要依托外部資金增長(zhǎng)。從外部籌資，可以添加債務(wù)，也可以吸收股東投資。3平衡增長(zhǎng)。平衡增長(zhǎng)，就是堅(jiān)持目前的財(cái)務(wù)構(gòu)造和與此有

14、關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例添加借款，以此支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)，普通不會(huì)耗費(fèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可繼續(xù)的增長(zhǎng)方式。35一外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)的百分比1.含義：銷(xiāo)售額每添加一元需求追加的外部融資2.計(jì)算公式外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比-運(yùn)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比-估計(jì)銷(xiāo)售凈利率1+增長(zhǎng)率/增長(zhǎng)率1-股利支付率該公式的假設(shè)條件：可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0.36一、銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系【公式推導(dǎo)】外部融資額=37兩邊同時(shí)除以“新增銷(xiāo)售額其中：【提示】在計(jì)算題中涉及計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比，也可以先計(jì)算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷(xiāo)售額即可。38【例單項(xiàng)選擇題】

15、某企業(yè)估計(jì)2021年運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加1000萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)負(fù)債添加200萬(wàn)元，留存收益添加400萬(wàn)元，銷(xiāo)售添加2000萬(wàn)元，可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，那么外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為。A.20%B.25%C.14%D.35%答案A外部融資額=1000-200-400=400萬(wàn)元，那么外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=400/2000=20%。 39 3.公式運(yùn)用1估計(jì)外部融資需求量外部融資額=外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比銷(xiāo)售增長(zhǎng)40【例3-3】某公司上年銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元，本年方案銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%，運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為6.17%，方案銷(xiāo)售凈利率為4.5%,股利支

16、付率為30%。要求：1計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比；2計(jì)算外部融資額；3假設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)500萬(wàn)元即銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為16.7%，計(jì)算外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比和外部融資額。41解答:1外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%1+33.33%/33.33%1-30%=0.4792外部融資額=10000.479=479萬(wàn)元3外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%1+16.7%/16.7%1-30%=0.3849外部融資額=5000.3849=192.45萬(wàn)元 422調(diào)整股利政策假設(shè)計(jì)算出來(lái)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)值，闡明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策?！纠可侠?/p>

17、，假設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%，那么：外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%1+5%/5%1-30%=-5.65%外部融資額=30005%-5.65%=-8.475萬(wàn)元這闡明企業(yè)資金有剩余，可以用于添加股利或者進(jìn)展短期投資。 【提示】由本例可以看出，銷(xiāo)售增長(zhǎng)不一定導(dǎo)致外部融資的添加。433估計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響公式中的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)率，假設(shè)標(biāo)題中給出的是銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但假設(shè)存在通貨膨脹，那么需求根據(jù)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率計(jì)算出銷(xiāo)售額的名義增長(zhǎng)率?；阡N(xiāo)售收入=單價(jià)銷(xiāo)量估計(jì)收入=單價(jià)1+通貨膨脹率銷(xiāo)量1+銷(xiāo)量增長(zhǎng)率=基期銷(xiāo)售收入1+通貨膨脹率1+銷(xiāo)量增

18、長(zhǎng)率銷(xiāo)售額名義增長(zhǎng)率=估計(jì)銷(xiāo)售收入-基期銷(xiāo)售收入/基期銷(xiāo)售收入=1+通貨膨脹率1+銷(xiāo)量增長(zhǎng)率-144【例】上例中，估計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)5%，要求計(jì)算：1外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比；2外部融資額。45銷(xiāo)售額名義增長(zhǎng)率=1+10%1+5%-1=15.5%外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%1+15.5%/15.5%1-30%=37.03%外部融資額=300015.5%37.03%=172.19萬(wàn)元在不出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，資金有剩余，出現(xiàn)通貨膨脹之后，企業(yè)資金缺乏，產(chǎn)生外部融資需求。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡 【思索】在本例假設(shè)條件下，企業(yè)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率為0，能否需求從外部

19、融資？銷(xiāo)售額的名義增長(zhǎng)率=10%外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%1+10%/10%1-30%=25.85%外部融資額=300010%25.85%=77.55萬(wàn)元在存在通貨膨脹的情況下，即使銷(xiāo)售的實(shí)物量不變，也需求從外部融資。 46二外部融資需求的敏感性分析外部融資額銷(xiāo)售額添加運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比估計(jì)銷(xiāo)售收入估計(jì)銷(xiāo)售凈利率1估計(jì)股利支付率可動(dòng)用金融資產(chǎn)影響要素：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售凈利率、股利支付率、可動(dòng)用金融資產(chǎn)、相關(guān)工程的銷(xiāo)售百分比47【結(jié)論】外部融資需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售增長(zhǎng)，還要看銷(xiāo)售凈利率和股利支付率。在股利支付率小于1的情況下，銷(xiāo)售凈利率越大，外

20、部融資需求越少；在銷(xiāo)售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大?！玖粢狻考僭O(shè)股利支付率為100%，那么銷(xiāo)售凈利率的變化不影響外部融資需求。48二、內(nèi)含增長(zhǎng)率銷(xiāo)售額添加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來(lái)滿(mǎn)足：一是內(nèi)部留存收益和可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)；二是外部融資包括借款和股權(quán)融資，不包括負(fù)債的自然增長(zhǎng)。假設(shè)不能或者不計(jì)劃從外部融資，那么只能依托內(nèi)部積累，此時(shí)到達(dá)的增長(zhǎng)率，就是所謂的“內(nèi)含增長(zhǎng)率?！居?jì)算前提】外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為0.根據(jù)：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比方案銷(xiāo)售凈利率1+增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率收益留存率=0，計(jì)算得出的增長(zhǎng)率就是內(nèi)含增長(zhǎng)率。P76例3【留意】這里假設(shè)可以動(dòng)用的金融

21、資產(chǎn)為0。49【提示】 1當(dāng)實(shí)踐增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零；2當(dāng)實(shí)踐增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；3當(dāng)實(shí)踐增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。50【例多項(xiàng)選擇題】在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，即不能或者不計(jì)劃從外部融資，只能依托內(nèi)部積累,以下說(shuō)法不正確的有。A.負(fù)債不添加B.不從外部融資C.資產(chǎn)負(fù)債率不變D.股東權(quán)益不添加51正確答案ACD答案解析在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，不從外部融資，但是存在運(yùn)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng)和留存收益的添加，所以負(fù)債和一切者權(quán)益均添加，但是不一定同比例添加，資產(chǎn)負(fù)債率能夠發(fā)生變化。52【例單項(xiàng)選擇題】知某企業(yè)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.653次，銷(xiāo)售凈利率

22、為4.5%，股利支付率30%，可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，那么該企業(yè)的內(nèi)含增長(zhǎng)率為。A.5.493%B.6.318%C.4.321%D.8.688%53正確答案A答案解析內(nèi)含增長(zhǎng)率是外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為0時(shí)的增長(zhǎng)率。由于教材中外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比的公式中沒(méi)有涉及凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，而此題中給出了這個(gè)數(shù)據(jù)，因此，需求分析外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比與凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之間的關(guān)系。倒數(shù)關(guān)系設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為g，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上式，并令外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為0： 解之得，g5.493% 54【單項(xiàng)選擇題】企業(yè)目前的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，由于通貨緊縮，不計(jì)劃從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)展留存收益來(lái)滿(mǎn)足銷(xiāo)售增長(zhǎng)

23、的資金需求。歷史資料闡明，該公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)知運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60%，運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15%，方案下年銷(xiāo)售凈利率5%，不進(jìn)展股利分配。假設(shè)可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，那么據(jù)此可以估計(jì)下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為。A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%55【公式推導(dǎo)】下式如有可動(dòng)用金融資產(chǎn)那么減去!外部融資額=56兩邊同時(shí)除以“新增銷(xiāo)售額【答案】C【解析】由于不計(jì)劃從外部融資，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率設(shè)為x，0=60%-15%- 5%100% -100/(1000 x)所以x=37.5%57三、可繼續(xù)增長(zhǎng)率一可繼續(xù)增長(zhǎng)率的含義可繼續(xù)增長(zhǎng)率是

24、指堅(jiān)持目前運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。 二假設(shè)條件1.運(yùn)營(yíng)效率不變-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率維持當(dāng)前的程度2.財(cái)務(wù)政策不變資本構(gòu)造即資產(chǎn)負(fù)債率或權(quán)益乘數(shù)和股利政策股利支付率或收益留存率不變，不增發(fā)新股和回購(gòu)股票。58以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷(xiāo)售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率不變銷(xiāo)售增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率 資產(chǎn)負(fù)債率不變總資產(chǎn)增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率股利支付率不變凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益添加額的增長(zhǎng)率 即在符合可繼續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件下，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益添加額的增長(zhǎng)率。59三可繼續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公

25、式1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可繼續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率由于不增發(fā)新股和回購(gòu)股票：添加的股東權(quán)益等于添加的留存收益 可繼續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期添加/ 期初股東權(quán)益=(本期凈利潤(rùn) 本期利潤(rùn)留存率)/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益本期凈利率本期利潤(rùn)留存率=銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率602.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可繼續(xù)增長(zhǎng)率R=銷(xiāo)售凈利率a資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率b利潤(rùn)留存率c =銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤(rùn)留存率權(quán)益乘數(shù)d = =1+RR=abcd1+R R=abcd/(1-abcd)教材P79公式61【分析】1影響可繼續(xù)增長(zhǎng)率的要素有四個(gè)，即銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資

26、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率。而且，這四個(gè)要素與可繼續(xù)增長(zhǎng)率是同方向變動(dòng)的。2可繼續(xù)增長(zhǎng)率的公式可以結(jié)合杜邦系統(tǒng)進(jìn)展記憶和靈敏運(yùn)用。62【例單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)2021年末的一切者權(quán)益為2400萬(wàn)元，可繼續(xù)增長(zhǎng)率為10%。該企業(yè)2021年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率等于2021年的可繼續(xù)增長(zhǎng)率，其運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年一樣。假設(shè)2021年的凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元，那么其股利支付率是。A.30%B.40%C.50%D.60%63正確答案D答案解析根據(jù)題意可知，此題2021年實(shí)現(xiàn)了可繼續(xù)增長(zhǎng)，一切者權(quán)益增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率10%，一切者權(quán)益添加240010%240萬(wàn)元2021年收益留存添加，所以，2021的收益留存率240/6

27、00100%40%，股利支付率140%60%。64【例多項(xiàng)選擇題】2007年考題假設(shè)企業(yè)本年的運(yùn)營(yíng)效率、資本構(gòu)造和股利支付率與上年一樣，目的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為30%大于可繼續(xù)增長(zhǎng)率，那么以下說(shuō)法中正確的有。A.本年權(quán)益凈利率為30%B.本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為30%C.本年新增投資的報(bào)酬率為30%D.本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為30%65正確答案BD答案解析運(yùn)營(yíng)效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率，資本構(gòu)造指的是權(quán)益乘數(shù)，而權(quán)益凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率權(quán)益乘數(shù)，由此可知，在假設(shè)企業(yè)本年的運(yùn)營(yíng)效率、資本構(gòu)造和股利支付率與上年一樣的情況下，本年的權(quán)益凈利率與上年一樣，即不能推出“本年權(quán)益凈利率30%這個(gè)結(jié)論，所以，選

28、項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；另外，新增投資的報(bào)酬率與銷(xiāo)售增長(zhǎng)率之間沒(méi)有必然的關(guān)系，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法也不正確；根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率30%，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確；根據(jù)銷(xiāo)售凈利率不變，可知凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率30%，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。66課堂練習(xí)2004年考題A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)方案數(shù)據(jù)如下表所示單位：萬(wàn)元：假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷(xiāo)售額可以大幅添加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超越60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。要求：1計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益

29、乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可繼續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，不用列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過(guò)程。6768項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷(xiāo)售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10解

30、:69項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷(xiāo)售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%銷(xiāo)售增長(zhǎng)率-41.18%3.08%2指出2003年可繼續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其緣由是什么。702003年可繼續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,緣由是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷(xiāo)售凈利率下降。 3指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。712003年公司是靠添加借款來(lái)籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。比較負(fù)債和股本；財(cái)務(wù)政策包括股利支付和資本構(gòu)造 4假設(shè)2004年估計(jì)的運(yùn)營(yíng)效率是符合實(shí)踐的，指出2004年的財(cái)務(wù)方案