同仁堂財(cái)務(wù)分析

1、北京同仁堂股份有限公司2009年財(cái)務(wù)報(bào)告分析目錄一公司簡介二行業(yè)分析三會(huì)計(jì)報(bào)表分析1資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益分析2利潤表分析3現(xiàn)金流量表分析四主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析1.企業(yè)償債能力分析2.企業(yè)的營運(yùn)能力分析3.企業(yè)的盈利能力分析4綜合能力分析五投資和發(fā)展建議六附錄表1：資產(chǎn)負(fù)債表 表2：利潤表表3：現(xiàn)金流量表一 公司簡介北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長達(dá)188年。歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓(xùn)，樹立“修合無人見 存心有天知”的自律意識(shí)，確保了同仁堂金字招牌的長盛不

2、衰。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。    目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個(gè)院、二個(gè)中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個(gè)國家和地區(qū)。     同仁堂集團(tuán)被國家工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)和名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)，推薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國家商業(yè)部授予“老字號(hào)”品牌，榮獲“2005CC

3、TV我最喜愛的中國品牌”、“2004年度中國最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進(jìn)入國家非物資文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂的社會(huì)認(rèn)可度、知名度和美譽(yù)度不斷提高。二 行業(yè)分析1.行業(yè)概況2009 年是中國醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的執(zhí)行之年。中共中央國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見明確提出“中西醫(yī)并重”的方針，強(qiáng)調(diào)“充分發(fā)揮中醫(yī)藥的作用”，李克強(qiáng)副總理指出應(yīng)推動(dòng)中醫(yī)藥繼承與創(chuàng)新，提升中藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，在醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革中發(fā)揮特有作用。衛(wèi)生部舉辦的“中醫(yī)中藥中國行”活動(dòng)已進(jìn)入第三個(gè)年頭，成功地將中醫(yī)中藥推廣到全國各地，傳播中醫(yī)藥文化，普及中醫(yī)

4、藥知識(shí)，加深了廣大人民群眾對(duì)中醫(yī)藥的了解。全國已有76%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院設(shè)置中醫(yī)科、中藥房，中醫(yī)藥特色社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)已覆蓋了全國大部省份。在2009 年，中央為中醫(yī)藥事業(yè)投入47 億元資金，充分顯示出黨中央、務(wù)院對(duì)中醫(yī)藥事業(yè)的高度重視，中醫(yī)藥事業(yè)迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。隨著醫(yī)改意見的逐步落實(shí)，對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)也將確立，這對(duì)中醫(yī)藥企業(yè)的藥品生產(chǎn)資格、營銷物流能力、后備中醫(yī)藥人才的選拔和任用都提出了更高的要求。 2009 年，中醫(yī)藥事業(yè)的國際化進(jìn)程也取得重大進(jìn)展。世界衛(wèi)生大會(huì)通過了由中國提出的傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)決議，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織批準(zhǔn)在中國設(shè)立中醫(yī)藥標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)委員會(huì)，一方面彰顯中國傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)在世界傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)中的引領(lǐng)

5、地位，另一方面也表明了中醫(yī)藥事業(yè)國際化的發(fā)展方向。這對(duì)于今后中醫(yī)藥文化在世界領(lǐng)域的傳播、中醫(yī)藥行業(yè)加快邁向海外的步伐，奠定了良好基礎(chǔ)。國內(nèi)政策的扶持與中醫(yī)藥文化認(rèn)同度的不斷提升，都充分顯示了中醫(yī)藥行業(yè)擁有廣闊的發(fā)展前景。國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，也為中醫(yī)藥行業(yè)的加速擴(kuò)展提供了發(fā)展空間。在未來一段時(shí)期內(nèi)，基本藥物及醫(yī)保目錄藥物的價(jià)格限定，將會(huì)使市場競爭更加激烈。受醫(yī)改政策的引導(dǎo)，中醫(yī)藥行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，更加規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)藥市場將會(huì)使優(yōu)質(zhì)企業(yè)從中受益。2.行業(yè)地位目前，同仁堂擁有境內(nèi)、外兩家上市公司， 連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家，海外合資公司、門

6、店20家，遍布14個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。在北京大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，擁有 41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個(gè)劑型、1000余種產(chǎn)品。 全部 生產(chǎn)線通過國家 GMP認(rèn)證，10條生產(chǎn)線通過澳大利亞TGA認(rèn)證。2004年 投資1.5億港元設(shè)立的境外生產(chǎn)基地-同仁堂國藥有限公司于2005年底通過了GMP認(rèn)證，為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、研發(fā)和營銷的國際化打下了良好基礎(chǔ)。 同仁堂股份有限公司在中國證券報(bào)和亞商企業(yè)咨詢有限公司共同主辦的 "中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)"的評(píng)比中蟬聯(lián)第四、第五屆排名第一，科技發(fā)展股份有限公司是香港創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好

7、的股票之一，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。 目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成了十大公司、兩大基地、兩個(gè)院、兩個(gè)中心的“ 1032工程”。同仁堂人有信心有能力把同仁堂集團(tuán)建設(shè)成為以現(xiàn)代中藥為核心，發(fā)展生命健康產(chǎn)業(yè)、國際馳名的中醫(yī)藥集團(tuán)，通過全面提升同仁堂現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營及管理水平，實(shí)現(xiàn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展的新格局。 面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的新形勢，同仁堂人決心抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，繼續(xù)弘揚(yáng)同仁堂的優(yōu)良傳統(tǒng)，為振興中藥事業(yè)做出貢獻(xiàn)。三 會(huì)計(jì)報(bào)表分析1.資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益分析（資產(chǎn)負(fù)債表見附錄：表1）單位：人民幣元項(xiàng)目2007年度2008年度2009年度

8、09年比08年增減%08年比07年增減%資產(chǎn)總計(jì)4,194,676,558.164,550,072,456.134,922,265,936.428.18%8.47%負(fù)債合計(jì)814,329,930.71872,085,332.841,009,311,789.1515.74%7.09%所有者權(quán)益3,380,346,627.453,677,987,123.293,912,954,147.276.39%8.81%貨幣資金889,309,056.001,180,364,784.081,599,955,454.4635.55%32.73%應(yīng)收票據(jù)235,585,936.0069,244,761.1045,

9、439,700.06-34.38%-70.61%在建工程6,321,407.032,505,784.625,129,134.38104.69%-60.36%長期待攤費(fèi)用1,790,940.964,387,271.639,042,083.56106.10%144.97%遞延所得稅資產(chǎn)5,660,959.168,263,764.4116,511,145.8999.80%45.98%其他非流動(dòng)資產(chǎn)7,350,000.00預(yù)收款項(xiàng)67,587,264.8235,193,897.22103,369,846.06193.72%-47.93%應(yīng)交稅費(fèi)22,319,507.80-4,850,932.1833,

10、274,991.21-785.95%-121.73%應(yīng)付股利128,876.35159,250.006,322,126.003869.94%23.57%遞延所得稅負(fù)債1,984,275.005,482,585.33176.30%上表為資產(chǎn)負(fù)債表中變動(dòng)較大的主要項(xiàng)目，可以看出2007年到2009年的總資產(chǎn)在不斷增加，2009年度總資產(chǎn)為4,922,265,936.42元，主要是因?yàn)槠鋬衾麧櫾黾铀?，而?fù)債也在不斷的增加，主要是預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利以及遞延所得稅負(fù)債的增加。從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占絕大多數(shù)，公司很好的運(yùn)用了短期負(fù)債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點(diǎn)，且公司

11、對(duì)負(fù)債規(guī)模進(jìn)行總體控制，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。貨幣資金08年的增加率是32.73%，09年的增長率為35.55%，反映出公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流是比較充裕的。應(yīng)收票據(jù)比08年大幅度下降了70.61%，09年也有30%多的下降幅度。在建工程08年下降60%，09年比08年又上漲了104%，主要是因?yàn)?8年將在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，09年再度加大工程投入所致。三年的長期待攤費(fèi)用都在大幅度的上漲，是由開辦的兩個(gè)子公司的裝修所花費(fèi)的費(fèi)用。遞延所得稅資產(chǎn)分別增加了45.98%和99.80%，主要是公司與子公司的賬面價(jià)值和計(jì)稅基礎(chǔ)之間產(chǎn)生的可抵扣暫時(shí)性差異增加，以及公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。2009年增加的其他非流動(dòng)

12、資產(chǎn)，主要是預(yù)付投資款所致。2008年的預(yù)收款項(xiàng)比2007年下降了47.49%，主要是因?yàn)橄鄬?duì)應(yīng)的貨物已發(fā)出，形成了銷售額，而2009年的預(yù)收款項(xiàng)增長了193.73%，即預(yù)收銷售貨款的增加所形成。2008應(yīng)交稅費(fèi)下降，主要是公司年初按25%預(yù)繳所得稅費(fèi)，通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證后，全年所得稅按15%繳納，其下降就是此前多預(yù)繳所得稅所致。2009年應(yīng)交的增值稅、所得稅增加造成了應(yīng)交稅費(fèi)的大幅度增加。同時(shí)，200年的應(yīng)付股利同比增長了3869.94%，遞延所得稅負(fù)債增長了176.30%。2.利潤表分析（利潤表見附錄：表2）科目2007年度2008年度2009年度09年比08年增減%08年比07年增減%

13、營業(yè)收入2,702,850,939.13  2,939,049,511.333,250,219,884.2710.59%8.74%營業(yè)成本1,613,257,135.371,721,837,973.251,820,405,717.115.72%6.73%銷售費(fèi)用445,017,231.70507,281,852.14635,179,357.4625.21%13.99%管理費(fèi)用218,379,561.60242,857,097.99256,232,077.165.51%11.21%財(cái)務(wù)費(fèi)用10,244,655.734,784,178.98-2,075,803.70-143.3

14、9%-53.30%資產(chǎn)減值損失19,015,897.4121,665,414.6652,995,319.80144.61%13.93%投資收益2,798,950.61      1,623,741.066,921,249.33326.25%-41.99%營業(yè)利潤366,889,296.74408,091,960.97453,309,954.8511.08%11.23%利潤總額376,595,452.84    415,931,939.66460,377,113.8410.69%10.45%凈利潤

15、312,600,536.65    350,637,339.59388,292,409.8410.74%12.17%從利潤表和上面的兩個(gè)圖可以看出，07年到09年同仁堂營業(yè)收入和凈利潤雙增，且增幅比較平穩(wěn)，2009年的公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤為325，021.98萬元和38，829.24萬元，增長率分別為10.59%，10.74%。其中，海外市場銷售17,576.04萬元，中藥出口金額全國第一。另外，營業(yè)利潤率從2008年的13.95%上升了0.06個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到13.89%。 隨著營業(yè)收入的增加，營業(yè)成本亦有所增長，且在合理范圍之內(nèi)。銷售費(fèi)用連年上漲

16、，應(yīng)是收入增長與其相關(guān)的推廣費(fèi)用上升所致。08年到09年的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度減少，主要應(yīng)該是公司匯兌損失和利息支出減少所致。09年投資收益比08年增長了326.25%，應(yīng)是利潤增加造成。3.現(xiàn)金流量表分析（現(xiàn)金流量表見附錄：表3）科目2007年度2008年度2009年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額121,020,805.40422,789,931.64627,689,915.82投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-38,736,298.80-25,507,316.61-47,551,837.21籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10,752,086.77 -102,262,368.59-158,617,7

17、19.07現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額83,511,317.32289,608,206.79419,590,670.381） 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 2007到2009年，公司銷售商品收到的現(xiàn)金分別為2,259,345,780.87  元、2,594,577,684.51元、3,786,117,725.41元，說明公司的銷售能力增強(qiáng)，銷售改革收到了良好效果。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為121,020,805.40元、422,789,931.64元、627,689,915.82元，08年，09年增幅較為明顯，主要是加強(qiáng)了日常經(jīng)營管理。2） 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析同仁堂

18、07年到09年投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量都為負(fù)值，主要是由于同仁堂白藥不斷并購和資產(chǎn)重組，擴(kuò)大投資，導(dǎo)致資金大量流出。08年和09年現(xiàn)金流量的增減主要是因?yàn)楣九c子公司的合并發(fā)生變化導(dǎo)致貨幣資金減少，以及固定資產(chǎn)投資增加所致。從比例上來說，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占銷售商品現(xiàn)金凈流量的比例是很少的，風(fēng)險(xiǎn)是很小的。長期來看，投資是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，隨著中國醫(yī)改的進(jìn)行，社會(huì)對(duì)醫(yī)藥的需求會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，同仁堂未來的現(xiàn)金流肯定會(huì)增加。3） 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析 據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，同仁堂在07到09年間籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量依次為10,752,086.77 元、-102,262,368.59元、-158,

19、617,719.07元。08年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減少的原因是子公司同仁堂科技增發(fā)股票募集資金所致，09年支付股利增加，導(dǎo)致現(xiàn)金流量繼續(xù)下降。另外，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額增加，應(yīng)是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加所致。四 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析1.企業(yè)償債能力分析償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率長期資產(chǎn)適合率報(bào)告期09年年度20.51%3.92.040.37%08年年度19.41%4.041.920.40%07年年度22.60%3.81.90.44%1）短期償債能力分析A流動(dòng)比率分析：同仁堂2007年到2009年的流動(dòng)比率分別為3.8、4.04、3.9，高于公認(rèn)的流動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)2。從07到09年的資產(chǎn)負(fù)

20、債表可以看出，公司的流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升，但流動(dòng)資產(chǎn)增速快于流動(dòng)負(fù)債增速。2008年受國際金融危機(jī)影響，為了維持企業(yè)的正常運(yùn)營，公司持有大量貨幣資金，導(dǎo)致流動(dòng)比率較2007年大幅增長。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動(dòng)比率為1.37。同仁堂的流動(dòng)比率大大高于行業(yè)平均水平，說明公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)弱，由于屬于醫(yī)藥制造銷售企業(yè)，資產(chǎn)的流動(dòng)性良好對(duì)于該企業(yè)來說很重要，良好的流動(dòng)比率也從另一方面說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好。不過，公司也應(yīng)適當(dāng)減少現(xiàn)金持有量，擴(kuò)大投資，減少資金的浪費(fèi)。 B速動(dòng)比率分析：公司的該指標(biāo)與流動(dòng)比率指標(biāo)大致相似，可以更清晰地揭示企業(yè)的短期償債能力。由于速動(dòng)資產(chǎn)不包括變現(xiàn)速度相對(duì)較慢的存貨。速動(dòng)

21、比率所揭示的短期償債能力更加可靠。從數(shù)據(jù)可以看出同仁堂每一元流動(dòng)負(fù)債有2.04元的速動(dòng)資產(chǎn)作保障，高于07年和08年，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的0.65。速動(dòng)比率的市場標(biāo)準(zhǔn)為1，說明公司短期償債能力非常強(qiáng)，但大量持有流動(dòng)資產(chǎn)導(dǎo)致公司資源未能得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。2）長期償債能力分析A資產(chǎn)負(fù)債率分析：該指標(biāo)越低，債務(wù)償還的安全性越高，反之，債務(wù)安全性就會(huì)受到影響。2007-2009年，同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率總體是呈下降趨勢，從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，在國際金融危機(jī)的影響下，同仁堂管理層加強(qiáng)了公司的日常運(yùn)營管理，公司的資產(chǎn)總額在不斷增加，負(fù)債略有增加，放映了公司管理水平的提高。與同行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債

22、率22.93%相比，同仁堂保持了一個(gè)較低的資產(chǎn)負(fù)債率，這說明公司具備較強(qiáng)的長期償債能力。B長期資產(chǎn)適合率分析：從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過高也會(huì)帶來融資成本增加的問題。由于公司前兩年的大力發(fā)展需要大量資金，負(fù)債較多，所以指標(biāo)較后期高，但隨著公司的發(fā)展壯大，創(chuàng)造的資產(chǎn)增多，而負(fù)債相對(duì)減少，該指標(biāo)保持在0.4%左右，公司的財(cái)務(wù)政策較穩(wěn)健。3）對(duì)比綜合分析根據(jù)同仁堂2009年資料，進(jìn)行同行業(yè)比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表：2009年指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率長期資產(chǎn)適合率同仁堂20.51%3.92.040.37%云南白藥40%2.291.

23、530.26%三九醫(yī)藥30%1.891.630.69從上表可以看出，同仁堂流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都高于云南白藥及三九醫(yī)藥，說明企業(yè)短期償債能力相比之下較強(qiáng)，且高于行業(yè)平均水平，可以看出主要是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的增加和流動(dòng)負(fù)債的降低。另外，資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)參考值，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率較低，長期資產(chǎn)適合率適中。總的來說，在同行業(yè)中也屬于償債能力較強(qiáng)的企業(yè)。公司采用的是保守的財(cái)務(wù)策略，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利有保障，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 股權(quán)融資占絕大部分，其負(fù)

24、債融資較少，財(cái)務(wù)杠桿偏低，資產(chǎn)負(fù)債率不足30。反映出公司資金管理效率不高，持有現(xiàn)金過度，應(yīng)減少資金的浪費(fèi)。2.企業(yè)的營運(yùn)能力分析經(jīng)營能力指標(biāo)總資產(chǎn)凈資產(chǎn)存貨應(yīng)收帳款經(jīng)營周期年份周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率（天）09年年度68.63%110.34%1.0110.33292.7308年年度67.22%106.57%1.058.76290.2307年年度67.43%106.77%1.128.89278.611) 比率分析從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率角度看，公司比前兩年總資產(chǎn)運(yùn)用效率有所提升，并且高于同行業(yè)水平的64%，因?yàn)榻晖侍眉涌炝撕Ｍ忾_店的速度，雖然境內(nèi)資產(chǎn)創(chuàng)收能力還有待提高，但總的看來，公司的資產(chǎn)管理能力較

25、強(qiáng)，業(yè)務(wù)經(jīng)營管理有條不紊，公司資產(chǎn)運(yùn)用效果較好。從單項(xiàng)資產(chǎn)角度看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較08年有大幅度的提升，高于行業(yè)水平5.85，這對(duì)于減少占款、提高資金效率有利。同時(shí)可以側(cè)面反映出公司流動(dòng)資產(chǎn)的效率高，以及公司產(chǎn)品較高的質(zhì)量和市場受歡迎度。2007年開始，公司加大了營銷改革的力度，考慮到加強(qiáng)的市場推廣、來自二、三線產(chǎn)品的貢獻(xiàn)逐年增加，預(yù)計(jì)未來幾年同仁堂利潤率將繼續(xù)增長。其次，從表中看出存貨周轉(zhuǎn)率保持在1左右，存貨量較高，從結(jié)構(gòu)分析，53為原料，13為庫存藥品，27為產(chǎn)成品，7為在產(chǎn)品及其它。雖然從07年開始存貨周轉(zhuǎn)率一直下降，但由于中藥材的某些的原料有較強(qiáng)的季節(jié)性和地域性，公司出于儲(chǔ)備的考慮而主

26、動(dòng)增加儲(chǔ)存，未必是壞事。由于藥材價(jià)格持續(xù)上漲,公司不得不庫存一定量的藥材以備不時(shí)之需。雖然公司建立了自有的藥材種植基地，但是這只能滿足其每年藥材需求的不足20%。預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)同仁堂的庫存周轉(zhuǎn)率將維持在目前水平。經(jīng)營周期周期三年來逐年增加，雖然增長速度有所緩解，但周期略大，說明公司采購、加工、出售的周期較大，效率有待加強(qiáng)。凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體變化趨勢與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相似，公司近年銷售收入變化不大，而凈資產(chǎn)逐年上升，其變動(dòng)原因基本與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本相同，在此不做詳細(xì)分析。2)對(duì)比綜合分析根據(jù)同仁堂2009年資料，進(jìn)行同行業(yè)比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表：2009年指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)

27、周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率同仁堂69%110%1.0110.33云南白藥131%213%3.3936.15三九醫(yī)藥91%141%5.3112.26同仁堂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然略高于同行平均水平，但是與云南白藥和三九醫(yī)藥相比，可以看出距離行業(yè)先進(jìn)水平仍有較大差距，資產(chǎn)運(yùn)用效率仍有待提高。說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力一般，可能會(huì)影響其盈利能力。企業(yè)應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜?xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)及時(shí)進(jìn)行處理，以提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的形成與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相似，這里就不多做說明。存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)行業(yè)的平均水平，說明存貨相對(duì)于銷售量而言顯得過多，

28、企業(yè)的變現(xiàn)能力以及資金使用的效率大大受到了影響。雖然公司在存貨上有儲(chǔ)存的考慮，應(yīng)給予注意。同仁堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)的先進(jìn)水平，雖然09年較08年有了很大的提升，高于行業(yè)平均水平，但仍然說明同仁堂未能很好地注重信用政策的調(diào)整，應(yīng)收賬款的占用相對(duì)于銷售收入而言太高了，應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)采用的信用政策和應(yīng)收賬款的賬嶺，同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的整合、加速對(duì)應(yīng)收的款項(xiàng)的回收、合理計(jì)提應(yīng)收賬款的折舊，以便于提高資金的周轉(zhuǎn)速度；通過與同行業(yè)指標(biāo)對(duì)比進(jìn)行分析，得出結(jié)論是，同仁堂還存在較大的努力空間，雖然在2009年公司調(diào)整策略、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)取得了一些成績，但差距仍然較大還應(yīng)繼續(xù)努力，加強(qiáng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化，

29、提高資產(chǎn)運(yùn)用效率。3.企業(yè)的盈利能力分析盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤率毛利率報(bào)告期09年年度9.41%5.80%8.79%43.99%08年年度9.07%5.69%8.81%41.42%07年年度8.75%5.55%8.62%40.31%從以上兩個(gè)表可以看出，從2007年到2009年，同仁堂凈利潤變動(dòng)幅度較小，略高于行業(yè)平均水平8.34%，屬于中等。凈資產(chǎn)收益率雖然逐年增長，但仍遠(yuǎn)低于行業(yè)水平14.64 %。從項(xiàng)目構(gòu)成上可以看出，其主要原因在于成本費(fèi)用所占比率過高所致。毛利率是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，單位收入的毛利越高，抵償各項(xiàng)期間費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力越高。我們從企業(yè)

30、2007-2009的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看到，主營業(yè)務(wù)收入雖然有所增長，但同期的主營業(yè)務(wù)成本也在增長，毛利并沒有大幅增長。毛利率沒有超過收入的50%，從整體趨勢上來看企業(yè)的獲利能力增長不是很明顯。至于企業(yè)的獲利能力是高是底，還要和同行業(yè)的其他企業(yè)進(jìn)行過比較后才能作出判斷。 /=&HunaxI  同仁堂的總資產(chǎn)收益率同凈資產(chǎn)收益率一樣，同樣遠(yuǎn)低于行業(yè)水平為7.75 %，且漲幅頗小，狀況使人擔(dān)心，應(yīng)引起高度重視。根據(jù)同仁堂2009年資料，進(jìn)行同行業(yè)比較分析。該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)參考值如下表：2009年指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤率毛利率同仁堂9%6%9%44%云

31、南白藥17%10%8%30%三九醫(yī)藥19%13%15%51%同仁堂和同行業(yè)指標(biāo)比較后可以得出結(jié)論：四項(xiàng)指標(biāo)未能達(dá)到同行業(yè)的平均水平，距離行業(yè)先進(jìn)水平仍有一定的差距，說明目標(biāo)公司的獲利能力在同行業(yè)中不高，還有很高的提升空間。影響這些指標(biāo)的內(nèi)部因素包括： l%XuYYQ  開拓市場的意識(shí)和能力、成本管理水平、產(chǎn)品構(gòu)成決策和企業(yè)戰(zhàn)略要求等因素。從公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，可以看到，主營業(yè)務(wù)成本占收入的比重還很大，超過50%。這樣很大定程度上，降低了企業(yè)的獲利能力。因此，同仁堂應(yīng)從降低營業(yè)費(fèi)用水平入手，進(jìn)一步重視主營業(yè)務(wù)成本的改善和管理費(fèi)用控制，提高營業(yè)利潤率，改善獲利能力。同時(shí)還要從自身的經(jīng)營

32、水平和管理水平上加大力度，轉(zhuǎn)換企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和類型，以降低成本和提高自身的盈利水平，從而最大的提升企業(yè)的獲利能力。4.綜合能力分析經(jīng)過以上分析，從償債能力角度看，同仁堂的長短期償債能力均較強(qiáng)，償還到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債能力指標(biāo)來看，該公司各項(xiàng)指標(biāo)偏高，意味著企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力大，但也意味著企業(yè)擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，企業(yè)資產(chǎn)未得到合理利用。該企業(yè)還需進(jìn)一步有效地運(yùn)用現(xiàn)金類資產(chǎn)，合理安排資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、提高資金的使用效益。從資產(chǎn)負(fù)債率、長期資產(chǎn)適合率可以看出都處于較低水平，企業(yè)具有良好的償還債務(wù)的能力。在現(xiàn)今世界金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)衰退以及我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩的

33、情況下，保持良好的償債能力，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，都是非常必要的。從營運(yùn)能力角度看，同仁堂資產(chǎn)運(yùn)用效率不高，該公司還存在較大的努力空間。存貨占用過多，影響資產(chǎn)流動(dòng)，應(yīng)從不同角度、和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)，盡可能減少存貨占用資金，提高產(chǎn)品銷售收入。更好的運(yùn)用或處置固定資產(chǎn)，使之發(fā)揮更大效率，以提高總資產(chǎn)利用率，使資產(chǎn)能得到更好的運(yùn)用。從盈利能力角度看，各項(xiàng)指標(biāo)未能達(dá)到醫(yī)藥制造業(yè)平均水平，表明盈利能力較低，主要在于成本率過高，應(yīng)加大對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，加強(qiáng)成本控制能力、產(chǎn)品競爭力、市場影響力和品牌建設(shè)能力等因素的管理。五 投資和發(fā)展建議綜合來看，同仁堂的資本結(jié)構(gòu)合

34、理，主營業(yè)務(wù)突出，所處行業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司具有良好的償債能力，營運(yùn)能力較強(qiáng)，公司業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，經(jīng)濟(jì)效益較高，是一家較為穩(wěn)定、蓬勃向上的公司。同時(shí)，公司也存在一些問題，通過以上的分析，提出幾點(diǎn)建議：1加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，加速應(yīng)收賬款回籠的數(shù)度。2加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，對(duì)存貨的態(tài)度認(rèn)真清查，對(duì)不良資產(chǎn)及時(shí)處理，核對(duì)進(jìn)貨價(jià)格等。3.降低成本，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)利用率。4適當(dāng)舉債投入經(jīng)營，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)的收益。六 附錄表1： 同仁堂2007-2009年 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：人民幣元項(xiàng)目2007年2008年2009年貨幣資金889,309,056.001,180,364,784.081,599

35、,955,454.46交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)235,585,936.0069,244,761.1045,439,700.06應(yīng)收賬款339,918,432.00330,891,674.76298,385,249.46預(yù)付款項(xiàng)24,317,308.0026,862,949.5428,407,662.15其他應(yīng)收款16,582,129.9913,183,545.8411,611,247.45應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款應(yīng)收利息應(yīng)收股利存貨1,501,477,547.581,780,483,653.921,815,105,741.41其中:消耗性生物資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,007,1

36、90,421.083,401,031,369.243,798,905,054.99可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資49,571,450.0248,176,699.4954,542,451.53投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)1,072,326,840.50986,603,644.10932,551,411.50在建工程6,321,407.032,505,784.625,129,134.38工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)51,814,539.4199,077,947.0298,208,678.95開發(fā)支出商譽(yù)25,975.6225,975.62長期待攤費(fèi)用1,790,

37、940.964,387,271.639,042,083.56遞延所得稅資產(chǎn)5,660,959.168,263,764.4116,511,145.89其他非流動(dòng)資產(chǎn)7,350,000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,187,486,137.081,149,041,086.891,123,360,881.43資產(chǎn)總計(jì)4,194,676,558.164,550,072,456.134,922,265,936.42短期借款173,000,000.00173,000,000.00173,000,000.00交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款405,975,777.05492,744,625.70494,847,270

38、.00預(yù)收款項(xiàng)67,587,264.8235,193,897.22103,369,846.06應(yīng)付職工薪酬24,688,872.4026,284,367.2843,625,839.34應(yīng)交稅費(fèi)22,319,507.80-4,850,932.1833,274,991.21應(yīng)付利息應(yīng)付股利128,876.35159,250.006,322,126.00其他應(yīng)付款98,641,033.16119,586,530.19120,241,792.65應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)792,341,331.58842,117,738.21974,681,865.26長期借款應(yīng)付債

39、券長期應(yīng)付款500,930.08399,799.18339,769.94專項(xiàng)應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債1,984,275.005,482,585.33其他非流動(dòng)負(fù)債21,487,669.0527,583,520.4528,807,568.62非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)21,988,599.1329,967,594.6334,629,923.89負(fù)債合計(jì)814,329,930.71872,085,332.841,009,311,789.15實(shí)收資本(或股本)434,021,898.00520,826,278.00520,826,278.00資本公積909,886,967.33796,604,792.227

40、96,765,363.46盈余公積244,276,497.98265,756,785.80288,164,881.47減:庫存股未分配利潤1,085,590,031.581,292,671,265.171,451,708,573.88少數(shù)股東權(quán)益719,586,311.27823,239,615.69876,646,665.69外幣報(bào)表折算價(jià)差-13,015,078.71-21,111,613.59-21,157,615.23非正常經(jīng)營項(xiàng)目收益調(diào)整所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)3,380,346,627.453,677,987,123.293,912,954,147.27負(fù)債和所有者(或股東權(quán)益

41、)合計(jì)4,194,676,558.164,550,072,456.134,922,265,936.42表2：同仁堂2007-2009年 利潤表 單位：人民幣元科目2007年度2008年度2009年度一、營業(yè)收入2,702,850,939.13  2,939,049,511.333,250,219,884.27減:營業(yè)成本1,613,257,135.371,721,837,973.251,820,405,717.11營業(yè)稅金及附加32,846,111.1934,154,774.4041,094,510.92銷售費(fèi)用445,017,231.70507,281,852.14635

42、,179,357.46管理費(fèi)用218,379,561.60242,857,097.99256,232,077.16堪探費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用10,244,655.734,784,178.98-2,075,803.70資產(chǎn)減值損失19,015,897.4121,665,414.6652,995,319.80加:公允價(jià)值變動(dòng)凈收益投資收益2,798,950.61      1,623,741.066,921,249.33其中:對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資權(quán)益2,834,434.56 1,623,741.066,921,249.33影響營業(yè)利

43、潤的其他科目二、營業(yè)利潤366,889,296.74408,091,960.97453,309,954.85加:補(bǔ)貼收入營業(yè)外收入12,642,026.68 8,914,332.928,221,527.02減:營業(yè)外支出2,935,870.58      1,074,354.231,154,368.03其中:非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失1,031,331.73        397,335.84661,952.28加:影響利潤總額的其他科目三、利潤總額3

44、76,595,452.84    415,931,939.66460,377,113.84減:所得稅63,994,916.1965,294,600.0772,084,704.00加:影響凈利潤的其他科目四、凈利潤312,600,536.65    350,637,339.59388,292,409.84歸屬于母公司所有者的凈利潤232,891,142.55    258,946,471.84285,610,659.98少數(shù)股東損益 79,709,394.10

45、0;91,690,867.75102,681,749.86表3： 同仁堂2007-2009年 現(xiàn)金流量表表 單位：人民幣元科目2007年度2008年度2009年度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2,259,345,780.87  2,594,577,684.513,786,117,725.41收到的稅費(fèi)返還12,043,662.9316,539,523.7025,803,832.35收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金15,465,641.8718,447,068.5425,090,028.94經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)2,286,855,085.672,629,564,276.753,837,011,586.70購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金1,106,072,766.23    1,023,757,662.941,944,774,733.22支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金392,783,995.26 419,907,532.31473,107,907.76支付的各項(xiàng)稅費(fèi)331,744,725.24374,690,024.88395,458,132.73支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金335,232,793.54    388,419,1