我國(guó)外資并購(gòu)政策及其完善

1、bPaQ0第 4 章我國(guó)外資并購(gòu)政策及其完善我國(guó)外資并購(gòu)政策及其完善關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定 解讀一、世界跨國(guó)并購(gòu)概述一、世界跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展進(jìn)程一、世界跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展進(jìn)程v上世紀(jì)上世紀(jì)90年代后半期世界跨國(guó)直接投資（年代后半期世界跨國(guó)直接投資（FDI）的飛躍式發(fā)展是由跨國(guó)并購(gòu)的飛躍式發(fā)展是由跨國(guó)并購(gòu)(M&A)劇增帶來(lái)的。劇增帶來(lái)的。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議世界投資報(bào)告世界投資報(bào)告統(tǒng)計(jì)，全球統(tǒng)計(jì)，全球跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)1996年突破年突破2000億美元，為億美元，為2270億美元，億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額3861億美元的億美元的59%；2000年突破一萬(wàn)

2、億美元，為年突破一萬(wàn)億美元，為11438億美元，占當(dāng)年跨億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額國(guó)直接投資額13930億美元的億美元的82%。此后一度下。此后一度下降，但并購(gòu)仍占較大比重，降，但并購(gòu)仍占較大比重，2004年全球跨國(guó)并購(gòu)年全球跨國(guó)并購(gòu)額為額為3806億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額6481億億美元的美元的59%二、二、2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來(lái)全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)年代以來(lái)全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn) v1.跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式?？鐕?guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式。根據(jù)聯(lián)合國(guó)根據(jù)聯(lián)合國(guó)20002000年的年的世界投資報(bào)告世界投資報(bào)告顯示，在過(guò)去的顯示，在過(guò)去的1

3、010年中，國(guó)際年中，國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是由跨國(guó)并購(gòu)而不是由新建投資推動(dòng)的，生產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是由跨國(guó)并購(gòu)而不是由新建投資推動(dòng)的，已完成的跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值從已完成的跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值從19901990年的不到年的不到16001600億美元增加億美元增加到到19991999年的年的72007200億美元。億美元。v 2.2.單項(xiàng)并購(gòu)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，形成了一批世界級(jí)超單項(xiàng)并購(gòu)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，形成了一批世界級(jí)超大型跨國(guó)公司大型跨國(guó)公司。大型跨國(guó)公司成為當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)中的亮點(diǎn)。大型跨國(guó)公司成為當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)中的亮點(diǎn)。2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)中，單個(gè)并購(gòu)的規(guī)模呈擴(kuò)大年代以來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)中，

4、單個(gè)并購(gòu)的規(guī)模呈擴(kuò)大的趨勢(shì)。的趨勢(shì)。19911991年大型并購(gòu)（金額達(dá)到年大型并購(gòu)（金額達(dá)到1010億美元的交易稱(chēng)為億美元的交易稱(chēng)為大型跨國(guó)并購(gòu)）有大型跨國(guó)并購(gòu)）有7 7項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為204204億美元；億美元；19951995年為年為3636項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為804804億美元；億美元；19991999年高達(dá)年高達(dá)109109項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為值為50085008億美元。億美元。v3.3.并購(gòu)的類(lèi)型發(fā)生了變化。并購(gòu)的類(lèi)型發(fā)生了變化。并購(gòu)中橫向并購(gòu)的比并購(gòu)中橫向并購(gòu)的比重穩(wěn)步上升，主要分布在制藥、汽車(chē)、電信和銀重穩(wěn)步上升，主要分布在制藥、汽車(chē)、電信和銀行業(yè)中。無(wú)論

5、是從并購(gòu)企業(yè)數(shù)還是從并購(gòu)值看，行業(yè)中。無(wú)論是從并購(gòu)企業(yè)數(shù)還是從并購(gòu)值看，橫向并購(gòu)均占第一位，其次是混合并購(gòu)，最后縱橫向并購(gòu)均占第一位，其次是混合并購(gòu)，最后縱向并購(gòu)。向并購(gòu)。19901990年水平并購(gòu)只占總值年水平并購(gòu)只占總值55%55%，到，到19991999年年上升為上升為70%70%?？v向并購(gòu)雖有所增加，但是所占比例?？v向并購(gòu)雖有所增加，但是所占比例在在2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代一直低于年代一直低于1010?；旌鲜召?gòu)的重要?；旌鲜召?gòu)的重要性則大幅度下降，占并購(gòu)價(jià)值的比例己由性則大幅度下降，占并購(gòu)價(jià)值的比例己由9191年的年的4141降至降至9999年的年的2727。小知識(shí)：橫向并購(gòu)？小知

6、識(shí)：橫向并購(gòu)？v 橫向并購(gòu)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品公司之橫向并購(gòu)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為。間的并購(gòu)行為。 v 橫向并購(gòu)是指具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)橫向并購(gòu)是指具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的同行業(yè)之間的并購(gòu)品的同行業(yè)之間的并購(gòu), ,即這種并購(gòu)方式是企業(yè)獲取自己不具備即這種并購(gòu)方式是企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式。種快捷方式。 v 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 這種并購(gòu)方式是企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減這種并購(gòu)方式是

7、企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式?？梢猿杀尽U(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式。可以發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng), ,便于在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)分工便于在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)分工, ,采用先進(jìn)的技術(shù)采用先進(jìn)的技術(shù), ,形成集約化經(jīng)營(yíng)形成集約化經(jīng)營(yíng), ,產(chǎn)生規(guī)模效益。產(chǎn)生規(guī)模效益。 v 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 容易破壞自由競(jìng)爭(zhēng)，形成高度壟斷的局面。容易破壞自由競(jìng)爭(zhēng)，形成高度壟斷的局面。 v 近年來(lái)，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，加上我國(guó)國(guó)家政策及近年來(lái)，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，加上我國(guó)國(guó)家政策及法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫

8、向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。 混合并購(gòu)混合并購(gòu)v 混合并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)對(duì)那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和混合并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)對(duì)那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和種類(lèi)的企業(yè)種類(lèi)的企業(yè) 進(jìn)行的并購(gòu)行為，其中目標(biāo)公司與并購(gòu)企業(yè)既不進(jìn)行的并購(gòu)行為，其中目標(biāo)公司與并購(gòu)企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒(méi)有縱向關(guān)系。是同一行業(yè)，又沒(méi)有縱向關(guān)系。 v 簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)分別處于不同的產(chǎn)業(yè)簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)分別處于不同的產(chǎn)業(yè)部門(mén)、不同的市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)品沒(méi)有密切的替代關(guān)部門(mén)、不同的市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)品沒(méi)有密切的替代關(guān)系，并購(gòu)雙方企業(yè)也沒(méi)有

9、顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系，系，并購(gòu)雙方企業(yè)也沒(méi)有顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系， 那么稱(chēng)這種那么稱(chēng)這種并購(gòu)為混合并購(gòu)。并購(gòu)為混合并購(gòu)。 v 通過(guò)混合并購(gòu)，一個(gè)企業(yè)可以不在某一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的生通過(guò)混合并購(gòu)，一個(gè)企業(yè)可以不在某一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)上實(shí)行專(zhuān)業(yè)化，而是可以生產(chǎn)一系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從產(chǎn)上實(shí)行專(zhuān)業(yè)化，而是可以生產(chǎn)一系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。所以，混合并購(gòu)?fù)鶗?huì)導(dǎo)致多元化經(jīng)而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。所以，混合并購(gòu)?fù)鶗?huì)導(dǎo)致多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)指的是一家企業(yè)同時(shí)介入基本互不關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)指的是一家企業(yè)同時(shí)介入基本互不關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)若干類(lèi)互無(wú)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，在若干個(gè)基本互無(wú)關(guān)

10、部門(mén)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)若干類(lèi)互無(wú)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，在若干個(gè)基本互無(wú)關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)上與相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)化對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。聯(lián)的市場(chǎng)上與相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)化對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。 混合并購(gòu)的作用混合并購(gòu)的作用v1 1、有助于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。、有助于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。v2 2、可以降低企業(yè)進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的困難。、可以降低企業(yè)進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的困難。 v3 3、增加了進(jìn)入新行業(yè)的成功率。、增加了進(jìn)入新行業(yè)的成功率。 v4 4、有助于企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。、有助于企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。 v5 5、有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其技術(shù)戰(zhàn)略。、有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其技術(shù)戰(zhàn)略。 縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)v 縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互銜接、密切縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互銜接、密切

11、聯(lián)系的企業(yè)之間聯(lián)系的企業(yè)之間, ,或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的專(zhuān)業(yè)化企或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)的企業(yè)之間不是直接的競(jìng)業(yè)之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)的企業(yè)之間不是直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。 v優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)市場(chǎng)交易行為內(nèi)部化優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)市場(chǎng)交易行為內(nèi)部化, ,有助于減少市場(chǎng)有助于減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn), ,節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)易于設(shè)置進(jìn)入壁壘。節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)易于設(shè)置進(jìn)入壁壘。 v缺點(diǎn)：企業(yè)生存發(fā)展受市場(chǎng)因素影響較大，容易缺點(diǎn)：企業(yè)生存發(fā)展受市場(chǎng)因素影響較大，容易導(dǎo)致導(dǎo)致“小而全，大而全小而全，大而全”的重復(fù)建設(shè)。的重復(fù)建設(shè)。 v 4.

12、4.股本互換已成為并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的融資方式。股本互換已成為并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的融資方式。8080年代曾流行一時(shí)的以大量發(fā)行垃圾債券為特征、以追求短期年代曾流行一時(shí)的以大量發(fā)行垃圾債券為特征、以追求短期內(nèi)股東利益最大化為目標(biāo)的杠桿收購(gòu)，給企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)內(nèi)股東利益最大化為目標(biāo)的杠桿收購(gòu)，給企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的不良后果。到了了嚴(yán)重的不良后果。到了9090年代，人們更易于接受以換股方式年代，人們更易于接受以換股方式作為并購(gòu)的交易方式，尤其是在大型跨國(guó)公司的并購(gòu)行為中。作為并購(gòu)的交易方式，尤其是在大型跨國(guó)公司的并購(gòu)行為中。v 5.5.目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)生了變化。目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)生了變化。

13、隨著跨國(guó)并購(gòu)浪潮的不斷涌起，跨國(guó)隨著跨國(guó)并購(gòu)浪潮的不斷涌起，跨國(guó)公司越來(lái)越傾向于向市場(chǎng)化程度較高的國(guó)家和地區(qū)直接投資，公司越來(lái)越傾向于向市場(chǎng)化程度較高的國(guó)家和地區(qū)直接投資，特別是向西歐、北美、日本、亞洲、拉美等地區(qū)直接投資，全特別是向西歐、北美、日本、亞洲、拉美等地區(qū)直接投資，全球球FDIFDI主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家是外國(guó)直接投資的首選目主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家是外國(guó)直接投資的首選目的地，占全球流入的的地，占全球流入的75%75%以上。而在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，無(wú)論是流入以上。而在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，無(wú)論是流入還是流出，都集中在美、歐、日還是流出，都集中在美、歐、日“三巨頭三巨頭”之間。之間。20

14、002000年，年，“三巨頭三巨頭”占世界占世界FDIFDI總流量的比值達(dá)到了總流量的比值達(dá)到了4/54/5。并且，跨國(guó)并。并且，跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在歐美之間，美國(guó)和英國(guó)的跨國(guó)公司是其中最為活購(gòu)主要發(fā)生在歐美之間，美國(guó)和英國(guó)的跨國(guó)公司是其中最為活躍的參與者。躍的參與者。v6.6.產(chǎn)業(yè)投資方向發(fā)生轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)投資方向發(fā)生轉(zhuǎn)移?？鐕?guó)并購(gòu)在產(chǎn)業(yè)方面跨國(guó)并購(gòu)在產(chǎn)業(yè)方面由傳統(tǒng)制造業(yè)向服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的傾向由傳統(tǒng)制造業(yè)向服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的傾向日益增強(qiáng)，主要集中在服務(wù)行業(yè)以及技術(shù)密集型日益增強(qiáng)，主要集中在服務(wù)行業(yè)以及技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。這主要是由于新科技革命的影響和全球經(jīng)產(chǎn)業(yè)。這主要是由于新科技革命的影

15、響和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快所引起的。此外，全球跨國(guó)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快所引起的。此外，全球跨國(guó)并購(gòu)在銀行、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)業(yè)、電信設(shè)備并購(gòu)在銀行、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)業(yè)、電信設(shè)備和服務(wù)、公用事業(yè)、制藥等行業(yè)的比例逐年上升，和服務(wù)、公用事業(yè)、制藥等行業(yè)的比例逐年上升，趨勢(shì)明顯，近幾年都超過(guò)了趨勢(shì)明顯，近幾年都超過(guò)了5050以上。以上。v7.7.發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)逐步增加。發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)逐步增加。伴隨伴隨著發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的逐步成長(zhǎng)壯大，跨國(guó)并購(gòu)著發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司的逐步成長(zhǎng)壯大，跨國(guó)并購(gòu)的重要性和必要性逐步顯示出來(lái)，由發(fā)展中國(guó)家跨的重要性和必要性逐步顯示出來(lái)，由發(fā)展中國(guó)

16、家跨國(guó)公司從事的跨國(guó)并購(gòu)也在逐年增加。這不僅表現(xiàn)國(guó)公司從事的跨國(guó)并購(gòu)也在逐年增加。這不僅表現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)相互間的跨在發(fā)展中國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)相互間的跨國(guó)并購(gòu)，還表現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)。國(guó)并購(gòu)，還表現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)。v8.8.中介機(jī)構(gòu)在跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮了重大作用。中介機(jī)構(gòu)在跨國(guó)并購(gòu)中發(fā)揮了重大作用。近年來(lái)，近年來(lái)，在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)尤其是投資銀行的專(zhuān)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)尤其是投資銀行的專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)和媒介發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。這些投資業(yè)顧問(wèn)和媒介發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。這些投資銀行為了保持自己在業(yè)界的霸主地位，不遺余力，銀行為了保持自

17、己在業(yè)界的霸主地位，不遺余力，積極參與各大并購(gòu)，從而成為積極參與各大并購(gòu)，從而成為9090年代以來(lái)跨國(guó)并購(gòu)年代以來(lái)跨國(guó)并購(gòu)浪潮的一大推動(dòng)力。浪潮的一大推動(dòng)力。三、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的理論分析三、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的理論分析v （1 1）并購(gòu)能夠幫助企業(yè)迅速獲得市場(chǎng)和增強(qiáng)市場(chǎng)力量。）并購(gòu)能夠幫助企業(yè)迅速獲得市場(chǎng)和增強(qiáng)市場(chǎng)力量。一一方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以迅速獲得新的方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以迅速獲得新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，再不增，再不增加行業(yè)生產(chǎn)能力的情況下達(dá)到臨界規(guī)模。通過(guò)接管一家公加行業(yè)生產(chǎn)能力的情況下達(dá)到臨界規(guī)模。通過(guò)接管一家公司可以立即利用現(xiàn)成的當(dāng)?shù)毓?yīng)商與顧客網(wǎng)絡(luò)，并獲得相司可以立即利用現(xiàn)成的當(dāng)?shù)毓?yīng)商與

18、顧客網(wǎng)絡(luò)，并獲得相應(yīng)的技能。這種信息、本地化優(yōu)勢(shì)對(duì)于跨國(guó)公司具有特別應(yīng)的技能。這種信息、本地化優(yōu)勢(shì)對(duì)于跨國(guó)公司具有特別重要的意義，因?yàn)殚_(kāi)拓一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)的首要條件是了解當(dāng)重要的意義，因?yàn)殚_(kāi)拓一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)的首要條件是了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)狀況和政策導(dǎo)向。地市場(chǎng)狀況和政策導(dǎo)向。v 另一方面，并購(gòu)能夠給企業(yè)帶來(lái)另一方面，并購(gòu)能夠給企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)，在具有寡，在具有寡占特征的市場(chǎng)，追求市場(chǎng)力量和市場(chǎng)支配地位也是進(jìn)行并占特征的市場(chǎng)，追求市場(chǎng)力量和市場(chǎng)支配地位也是進(jìn)行并購(gòu)的推動(dòng)力量。通過(guò)橫向并購(gòu)活動(dòng)，跨國(guó)公司可以提高市購(gòu)的推動(dòng)力量。通過(guò)橫向并購(gòu)活動(dòng)，跨國(guó)公司可以提高市場(chǎng)占有率，憑籍競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少來(lái)增加

19、對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制場(chǎng)占有率，憑籍競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少來(lái)增加對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制力；跨國(guó)公司的縱向并購(gòu)可以通過(guò)對(duì)大量關(guān)鍵材料和銷(xiāo)售力；跨國(guó)公司的縱向并購(gòu)可以通過(guò)對(duì)大量關(guān)鍵材料和銷(xiāo)售渠道的控制，有力地控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)，提高企業(yè)所在渠道的控制，有力地控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)，提高企業(yè)所在領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘和企業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)。領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘和企業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)。2 2、通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高效率、通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高效率v 追求協(xié)同效應(yīng)可以產(chǎn)生靜態(tài)的（如某一時(shí)點(diǎn)上降低成本或追求協(xié)同效應(yīng)可以產(chǎn)生靜態(tài)的（如某一時(shí)點(diǎn)上降低成本或增加收入），或是動(dòng)態(tài)的（如加強(qiáng)創(chuàng)新）協(xié)同效應(yīng)。增加收入），或是動(dòng)態(tài)的（如加強(qiáng)創(chuàng)新）協(xié)同效應(yīng)。

20、v 前者包括：管理資源的整合，如合并后辦公設(shè)施與人員的前者包括：管理資源的整合，如合并后辦公設(shè)施與人員的減少；利用彼此的營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)來(lái)增加收入；采購(gòu)協(xié)同，減少；利用彼此的營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)來(lái)增加收入；采購(gòu)協(xié)同，即加強(qiáng)討價(jià)還價(jià)的實(shí)力；生產(chǎn)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致成本下降；即加強(qiáng)討價(jià)還價(jià)的實(shí)力；生產(chǎn)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致成本下降；避免重復(fù)進(jìn)行生產(chǎn)、研發(fā)或其它活動(dòng)。避免重復(fù)進(jìn)行生產(chǎn)、研發(fā)或其它活動(dòng)。v 動(dòng)態(tài)協(xié)同可能涉及到互補(bǔ)性資源和技能的配合，以提高跨動(dòng)態(tài)協(xié)同可能涉及到互補(bǔ)性資源和技能的配合，以提高跨國(guó)公司的創(chuàng)新能力，從而對(duì)銷(xiāo)售額、市場(chǎng)份額和利潤(rùn)產(chǎn)生國(guó)公司的創(chuàng)新能力，從而對(duì)銷(xiāo)售額、市場(chǎng)份額和利潤(rùn)產(chǎn)生長(zhǎng)期的積極影響。

21、對(duì)于諸如汽車(chē)等競(jìng)爭(zhēng)壓力強(qiáng)、價(jià)格下降、長(zhǎng)期的積極影響。對(duì)于諸如汽車(chē)等競(jìng)爭(zhēng)壓力強(qiáng)、價(jià)格下降、生產(chǎn)能力過(guò)剩的行業(yè)，和由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，如信息技術(shù)生產(chǎn)能力過(guò)剩的行業(yè)，和由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，如信息技術(shù)制藥業(yè)，動(dòng)態(tài)協(xié)同的作用可以制至關(guān)重要的。制藥業(yè)，動(dòng)態(tài)協(xié)同的作用可以制至關(guān)重要的。3 3、在短時(shí)期內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、在短時(shí)期內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)v 這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：v 一是企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)。跨國(guó)公司可以通過(guò)并購(gòu)對(duì)企業(yè)一是企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)?？鐕?guó)公司可以通過(guò)并購(gòu)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，以達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，以達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)也使跨國(guó)公

22、司有條件在保持整體產(chǎn)品結(jié)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)也使跨國(guó)公司有條件在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的前提下，集中在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)工廠(chǎng)中進(jìn)行單一品種構(gòu)的前提下，集中在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)工廠(chǎng)中進(jìn)行單一品種生產(chǎn)，達(dá)到專(zhuān)業(yè)化水平；并購(gòu)還能解決專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)帶來(lái)的生產(chǎn)，達(dá)到專(zhuān)業(yè)化水平；并購(gòu)還能解決專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)帶來(lái)的一系列問(wèn)題，使個(gè)生產(chǎn)過(guò)程之間有機(jī)地配合，以產(chǎn)生規(guī)模一系列問(wèn)題，使個(gè)生產(chǎn)過(guò)程之間有機(jī)地配合，以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。經(jīng)濟(jì)效益。v 二是企業(yè)市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)?？鐕?guó)公司通過(guò)并購(gòu)可以針對(duì)全二是企業(yè)市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)。跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)可以針對(duì)全球不同的市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)和服務(wù)，滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的球不同的市場(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)和服務(wù)，滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的需

23、求；可能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)需求；可能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，此外，工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，此外，跨國(guó)公司規(guī)模的擴(kuò)大使得其融資能力大大提高跨國(guó)公司規(guī)模的擴(kuò)大使得其融資能力大大提高。 4 4、通過(guò)并購(gòu)重組加快培育核心競(jìng)爭(zhēng)力、通過(guò)并購(gòu)重組加快培育核心競(jìng)爭(zhēng)力v跨國(guó)公司培育核心競(jìng)爭(zhēng)力有兩種途徑：跨國(guó)公司培育核心競(jìng)爭(zhēng)力有兩種途徑：v一是在跨國(guó)公司內(nèi)部通過(guò)長(zhǎng)期的自身知識(shí)積累學(xué)習(xí)，一是在跨國(guó)公司內(nèi)部通過(guò)長(zhǎng)期的自身知識(shí)積累學(xué)習(xí)，逐步培育起來(lái)；逐步培育起來(lái)；v二是從通過(guò)外部并購(gòu)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力或具有相應(yīng)資二是從通過(guò)

24、外部并購(gòu)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力或具有相應(yīng)資源的企業(yè)，經(jīng)有效重組、整合而得。與自我發(fā)展構(gòu)源的企業(yè)，經(jīng)有效重組、整合而得。與自我發(fā)展構(gòu)件企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相比，跨國(guó)并購(gòu)具有時(shí)效快、可件企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相比，跨國(guó)并購(gòu)具有時(shí)效快、可得性和低成本等特點(diǎn)。盡管要完成從搜尋對(duì)象到實(shí)得性和低成本等特點(diǎn)。盡管要完成從搜尋對(duì)象到實(shí)現(xiàn)并購(gòu)、進(jìn)行資源重組、構(gòu)建企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還現(xiàn)并購(gòu)、進(jìn)行資源重組、構(gòu)建企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是要快得多；對(duì)于那種跨國(guó)公司需要的某種知識(shí)和是要快得多；對(duì)于那種跨國(guó)公司需要的某種知識(shí)和資源專(zhuān)屬于另一企業(yè)時(shí)，并購(gòu)就成為跨國(guó)公司獲得資源專(zhuān)屬于另一企業(yè)時(shí)，并購(gòu)就成為跨國(guó)公司獲得這種知識(shí)和資源的唯一途徑。這種知識(shí)和資

25、源的唯一途徑。第二節(jié)第二節(jié) 我國(guó)跨國(guó)公司并購(gòu)政策演變我國(guó)跨國(guó)公司并購(gòu)政策演變一、我國(guó)外資并購(gòu)的進(jìn)展一、我國(guó)外資并購(gòu)的進(jìn)展v我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)吸收外資長(zhǎng)期以新建投資為主，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)吸收外資長(zhǎng)期以新建投資為主，近年來(lái)外資并購(gòu)從無(wú)到有，從小到大，也取得了近年來(lái)外資并購(gòu)從無(wú)到有，從小到大，也取得了初步發(fā)展。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議初步發(fā)展。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議世界投資報(bào)告世界投資報(bào)告統(tǒng)計(jì)，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)額統(tǒng)計(jì)，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)額20002000年為年為22.522.5億美元，占億美元，占當(dāng)年我國(guó)吸收外商直接投資額當(dāng)年我國(guó)吸收外商直接投資額407.2407.2億美元的億美元的5.5%5.5%；20042004年為

26、年為67.667.6億美元，占當(dāng)年外商直接投資額億美元，占當(dāng)年外商直接投資額606.3606.3億美元的億美元的11%11%。 二、我國(guó)外資并購(gòu)政策的完善過(guò)程二、我國(guó)外資并購(gòu)政策的完善過(guò)程v（一）（一）20032003年以前的外資并購(gòu)政策年以前的外資并購(gòu)政策v1.19941.1994年年7 7月月1 1日實(shí)施的日實(shí)施的公司法公司法v19941994年年7 7月月1 1日實(shí)施的日實(shí)施的公司法公司法首次提到了公司首次提到了公司合并，合并，公司法公司法第第182182條規(guī)定，公司合并或者分立，條規(guī)定，公司合并或者分立，應(yīng)當(dāng)由公司的股東會(huì)作出決議。應(yīng)當(dāng)由公司的股東會(huì)作出決議。 第第184184條規(guī)定，

27、公條規(guī)定，公司合并可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。公司合并可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。 2 2、19951995年年4 4號(hào)文號(hào)文v 由于上市公司的經(jīng)營(yíng)相對(duì)要規(guī)范一些，我國(guó)外資并購(gòu)最早由于上市公司的經(jīng)營(yíng)相對(duì)要規(guī)范一些，我國(guó)外資并購(gòu)最早出現(xiàn)在上市公司中，出現(xiàn)在上市公司中，19951995年上市公司中出現(xiàn)了一些被外國(guó)年上市公司中出現(xiàn)了一些被外國(guó)投資者收購(gòu)股權(quán)的案例，如北旅股份被日本企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y者收購(gòu)股權(quán)的案例，如北旅股份被日本企業(yè)收購(gòu)25

28、25股權(quán)。由于當(dāng)時(shí)外資并購(gòu)的政策基本上還屬空白，股權(quán)。由于當(dāng)時(shí)外資并購(gòu)的政策基本上還屬空白，19951995年年9 9月月2323日國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)原國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)日國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)原國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)關(guān)于暫停關(guān)于暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示的通知將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示的通知（國(guó)辦發(fā)（國(guó)辦發(fā)1995419954號(hào)文），號(hào)文），文件規(guī)定：文件規(guī)定：“在國(guó)家有關(guān)上市公在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前，任何單位一律不準(zhǔn)司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前，任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股”。v 由此，政

29、策上對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施了凍結(jié)，盡管幾年里上市公由此，政策上對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施了凍結(jié)，盡管幾年里上市公司中也有過(guò)一些違規(guī)并購(gòu)的現(xiàn)象。司中也有過(guò)一些違規(guī)并購(gòu)的現(xiàn)象。v3.19983.1998年年9 9月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布關(guān)于國(guó)有企業(yè)利關(guān)于國(guó)有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定。v4.19994.1999年年8 8月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒布月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒布外商收購(gòu)國(guó)有企外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定業(yè)的暫行規(guī)定v 5.20012001年年1111月原外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布月原外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于上市關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)公司涉及外商投資

30、有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)v 6.20016.2001年年1111月月2222日對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部和國(guó)家工商行政日對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部和國(guó)家工商行政管理總局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于修改管理總局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于修改關(guān)于外商投資企業(yè)合并與關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定分立的規(guī)定v 7.20027.2002年年1111月月4 4日中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委日中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布聯(lián)合發(fā)布關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知問(wèn)題的通知v 8.20028.2002年年1111月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、工商總局和國(guó)家月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、工商總局和

31、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布外匯管理局聯(lián)合發(fā)布利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定v 9.20029.2002年年1111月證監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合發(fā)布了月證監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合發(fā)布了合格境外合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，允許合格境外，允許合格境外投資者通過(guò)托管銀行投資于境內(nèi)投資者通過(guò)托管銀行投資于境內(nèi)A A股市場(chǎng)。外資可以通過(guò)股市場(chǎng)。外資可以通過(guò)QFIIQFII名正言順地進(jìn)入名正言順地進(jìn)入A A股市場(chǎng)。股市場(chǎng)。小資料：小資料：QFIIQFIIv QFII（Qualified Foreign Institutional Investors

32、）合格的）合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的簡(jiǎn)稱(chēng)，境外機(jī)構(gòu)投資者的簡(jiǎn)稱(chēng)，QFII機(jī)制是指外國(guó)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)到機(jī)制是指外國(guó)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。v 作為一種過(guò)渡性制度安排，作為一種過(guò)渡性制度安排，QFII制度制度是在資本項(xiàng)目尚未完全是在資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放的國(guó)家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開(kāi)放證券市場(chǎng)的特殊開(kāi)放的國(guó)家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開(kāi)放證券市場(chǎng)的特殊通道。包括通道。包括韓國(guó)韓國(guó)、臺(tái)灣臺(tái)灣、印度印度和和巴西巴西等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，在貨幣未自由兌換時(shí)，在貨幣未自由兌換時(shí)，QFII不失為一種通過(guò)資本市場(chǎng)穩(wěn)健引不失為一種通過(guò)資本市場(chǎng)穩(wěn)健引進(jìn)外資的方式。進(jìn)外資的方

33、式。v QFII是一國(guó)在貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目是一國(guó)在貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的尚未開(kāi)放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者若要進(jìn)入一一項(xiàng)過(guò)渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者若要進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門(mén)的國(guó)證券市場(chǎng)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門(mén)的審批通過(guò)后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，審批通過(guò)后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)。通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)。 （二）（二

34、）20032003年以后的外資并購(gòu)政策年以后的外資并購(gòu)政策v 1.20032003年年3 3月月7 7日原外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)日原外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理總局聯(lián)合發(fā)家工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理總局聯(lián)合發(fā)布布外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定(4(4月月1212日施行日施行) )。這是我國(guó)涉及外資并購(gòu)的一個(gè)標(biāo)志性法。這是我國(guó)涉及外資并購(gòu)的一個(gè)標(biāo)志性法規(guī)。是第一部直接規(guī)范外資并購(gòu)的行政規(guī)章。規(guī)。是第一部直接規(guī)范外資并購(gòu)的行政規(guī)章。v2.20032.2003年年5 5月國(guó)家稅務(wù)總局頒布月國(guó)家稅務(wù)總局頒布關(guān)于外國(guó)投資關(guān)于外國(guó)投資者并

35、購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問(wèn)題的通知者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問(wèn)題的通知v通過(guò)近幾年外資并購(gòu)發(fā)展的實(shí)踐，隨著外資并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)近幾年外資并購(gòu)發(fā)展的實(shí)踐，隨著外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的增加，在審批監(jiān)管、資產(chǎn)評(píng)估、防止境內(nèi)企業(yè)的增加，在審批監(jiān)管、資產(chǎn)評(píng)估、防止國(guó)有資產(chǎn)流失、反壟斷等方面也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，國(guó)有資產(chǎn)流失、反壟斷等方面也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，顯現(xiàn)出原來(lái)的法規(guī)不夠細(xì)化和全面。顯現(xiàn)出原來(lái)的法規(guī)不夠細(xì)化和全面。v3.20063.2006年年8 8月月8 8日，在日，在暫行規(guī)定暫行規(guī)定的基礎(chǔ)上修改的基礎(chǔ)上修改制定的制定的關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱(chēng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)規(guī)定規(guī)定），由商

36、務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有），由商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局等外匯管理局等6 6部委聯(lián)合頒布，新部委聯(lián)合頒布，新規(guī)定規(guī)定于同年于同年9 9月月8 8日實(shí)施。日實(shí)施。v第三節(jié)v外資并購(gòu)的基本原則與制度一、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的概念與規(guī)定一、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的概念與規(guī)定的適用范圍的適用范圍v1.1.外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的概念外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的概念v外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，系指外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，系指外國(guó)投資

37、者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)內(nèi)非外商投資企業(yè)( (以下稱(chēng)以下稱(chēng)“境內(nèi)公司境內(nèi)公司”) )股東的股股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)( (以下稱(chēng)以下稱(chēng)“股權(quán)并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)”););或者，外國(guó)或者，外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或，外國(guó)投資者協(xié)議境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或，外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)( (以下稱(chēng)以下稱(chēng)“資產(chǎn)并購(gòu)資

38、產(chǎn)并購(gòu)”) )。2.2.規(guī)定規(guī)定的適用范圍的適用范圍 v（1 1）外國(guó)投資者通過(guò)股權(quán)并購(gòu)購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投）外國(guó)投資者通過(guò)股權(quán)并購(gòu)購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)；公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)； v（2 2）外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企）外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)；業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)； v（3 3）外國(guó)投資者通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)）外國(guó)投資者通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資資產(chǎn)，并以該

39、資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)；產(chǎn)； v（4 4）外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的投資性公）外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的投資性公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)；司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)； v （5 5）外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)）外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)外商投資企業(yè)增資的，適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、購(gòu)境內(nèi)外商投資企業(yè)增資的，適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、行政法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定，其行政法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定，其中沒(méi)有規(guī)定的，參照本規(guī)定辦理；中沒(méi)有規(guī)定的，參照本規(guī)定辦理； （6 6）外國(guó)投資者通過(guò)其在中國(guó)設(shè)立的外商投資企業(yè)合并）外國(guó)投資

40、者通過(guò)其在中國(guó)設(shè)立的外商投資企業(yè)合并或收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的或收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定，其中相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定，其中沒(méi)有規(guī)定的，參照本規(guī)定辦理；沒(méi)有規(guī)定的，參照本規(guī)定辦理； （7 7）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司并將其改制為股）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司并將其改制為股份有限公司的，或者境內(nèi)公司為股份有限公司的，適用關(guān)份有限公司的，或者境內(nèi)公司為股份有限公司的，適用關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的相關(guān)規(guī)定，其中沒(méi)有規(guī)定于設(shè)立外商投資股份有限公司的相關(guān)規(guī)定，其中沒(méi)有規(guī)定的，適

41、用本規(guī)定；香港特別行政區(qū)、澳門(mén)特別行政區(qū)和臺(tái)的，適用本規(guī)定；香港特別行政區(qū)、澳門(mén)特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)的投資者并購(gòu)境內(nèi)其他地區(qū)的企業(yè)，參照本規(guī)定辦灣地區(qū)的投資者并購(gòu)境內(nèi)其他地區(qū)的企業(yè)，參照本規(guī)定辦理。理。二、二、規(guī)定規(guī)定的基本原則的基本原則v1.遵循公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則v外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)應(yīng)遵守中國(guó)的法律、行政外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)應(yīng)遵守中國(guó)的法律、行政法規(guī)和規(guī)章，遵循公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用法規(guī)和規(guī)章，遵循公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不的原則，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序

42、和損害社會(huì)公共利益不得導(dǎo)致得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益不得導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)流失。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)流失。v2.2.符合投資主體資格及相關(guān)政策符合投資主體資格及相關(guān)政策v外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)符合中國(guó)法律、行政外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)符合中國(guó)法律、行政法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資者資格的要求及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資者資格的要求及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等政策，同時(shí)還要符合保等政策，同時(shí)還要符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的要求。的要求。 v 3.3.符合國(guó)有資產(chǎn)管理規(guī)定符合國(guó)有資產(chǎn)管理規(guī)定v 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國(guó)有

43、股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相公司國(guó)有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。關(guān)規(guī)定。v 4.4.依法登記依法登記v 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，應(yīng)依照本外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，應(yīng)依照本規(guī)定經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，向登記管理機(jī)關(guān)辦理變更登記或規(guī)定經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，向登記管理機(jī)關(guān)辦理變更登記或設(shè)立登記。設(shè)立登記。v 如果被并購(gòu)企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)如果被并購(gòu)企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)外國(guó)投資外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。4.4.遵守國(guó)家外匯

44、政策遵守國(guó)家外匯政策v外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)所涉及的各方當(dāng)事人應(yīng)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)所涉及的各方當(dāng)事人應(yīng)遵守中國(guó)有關(guān)外匯管理的法律和行政法規(guī)，及時(shí)遵守中國(guó)有關(guān)外匯管理的法律和行政法規(guī)，及時(shí)向外匯管理機(jī)關(guān)辦理各項(xiàng)外匯核準(zhǔn)、登記、備案向外匯管理機(jī)關(guān)辦理各項(xiàng)外匯核準(zhǔn)、登記、備案及變更手續(xù)。及變更手續(xù)。三、政策限制三、政策限制 v(1)(1)對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外上市和權(quán)益在境外上市的境內(nèi)公司的對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外上市和權(quán)益在境外上市的境內(nèi)公司的限制限制. .包括以包括以“紅籌形式紅籌形式”直接上市或直接上市或“海外買(mǎi)殼海外買(mǎi)殼”間接間接形式：形式： 限制紅籌形式，以紅籌形式特殊目的公司境外上限制紅籌形式，以紅籌

45、形式特殊目的公司境外上市交易，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。外國(guó)投資者市交易，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。外國(guó)投資者可以以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司，并規(guī)定了以股權(quán)可以以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司，并規(guī)定了以股權(quán)并購(gòu)的條件；限制海外買(mǎi)殼，并購(gòu)的條件；限制海外買(mǎi)殼，“特殊目的公司特殊目的公司”進(jìn)了進(jìn)了“特特殊的規(guī)定殊的規(guī)定”。境外公司的股權(quán)應(yīng)在境外公開(kāi)合法證券交易。境外公司的股權(quán)應(yīng)在境外公開(kāi)合法證券交易商場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)除外）掛牌交易，限制了買(mǎi)殼公司的商場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)除外）掛牌交易，限制了買(mǎi)殼公司的類(lèi)型，將類(lèi)型，將OTCBBOTCBB場(chǎng)外證券交易行情招示板市場(chǎng)，也納入在場(chǎng)外證券交易行

46、情招示板市場(chǎng)，也納入在限制之列；限制之列； 特殊目的公司的境外上市融資收入，應(yīng)按照特殊目的公司的境外上市融資收入，應(yīng)按照?qǐng)?bào)送外匯管理機(jī)關(guān)備案的調(diào)回計(jì)劃，根據(jù)現(xiàn)行外匯管理規(guī)報(bào)送外匯管理機(jī)關(guān)備案的調(diào)回計(jì)劃，根據(jù)現(xiàn)行外匯管理規(guī)定調(diào)回境內(nèi)使用；定調(diào)回境內(nèi)使用； 什么是OTCBBv美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（Over the Counter Over the Counter Bulletin BoardBulletin Board，OTCBBOTCBB）（簡(jiǎn)稱(chēng)）（簡(jiǎn)稱(chēng)OTCBBOTCBB）OTCBBOTCBB即即場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（Over the Counter Bul

47、letin Over the Counter Bulletin BoardBoard），又稱(chēng)布告欄市場(chǎng)，是由），又稱(chēng)布告欄市場(chǎng)，是由NASDAQNASDAQ的管理者的管理者全美證券商協(xié)會(huì)（全美證券商協(xié)會(huì)（NASDNASD）所管理的一個(gè)交易中介）所管理的一個(gè)交易中介系統(tǒng)。系統(tǒng)。OTCBBOTCBB帶有典型的第三層次市場(chǎng)的特征。帶有典型的第三層次市場(chǎng)的特征。OTCBBOTCBB與眾多的創(chuàng)業(yè)板相比具有真正的創(chuàng)業(yè)板特征：與眾多的創(chuàng)業(yè)板相比具有真正的創(chuàng)業(yè)板特征：零散、小規(guī)模、簡(jiǎn)單的上市程序以及較低的費(fèi)用。零散、小規(guī)模、簡(jiǎn)單的上市程序以及較低的費(fèi)用。什么是紅籌股什么是紅籌股v紅籌股這一概念誕生于紅籌股這一

48、概念誕生于9090年代初期的香港證券市年代初期的香港證券市場(chǎng)。場(chǎng)。中華人民共和國(guó)中華人民共和國(guó)在國(guó)際上有時(shí)被稱(chēng)為紅色中在國(guó)際上有時(shí)被稱(chēng)為紅色中國(guó)，相應(yīng)地，香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、國(guó)，相應(yīng)地，香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國(guó)大陸概念的股票稱(chēng)為在香港上市的那些帶有中國(guó)大陸概念的股票稱(chēng)為紅籌股。本世紀(jì)以來(lái)在紅籌股。本世紀(jì)以來(lái)在美國(guó)美國(guó)、新加坡新加坡以紅籌模式以紅籌模式上市的公司也越來(lái)越多，紅籌股的概念便延伸為上市的公司也越來(lái)越多，紅籌股的概念便延伸為在海外注冊(cè)、在海外上市，帶有中國(guó)大陸概念的在海外注冊(cè)、在海外上市，帶有中國(guó)大陸概念的股票。股票。 v買(mǎi)殼上市的基本思路買(mǎi)殼上

49、市的基本思路: :非上市公司選擇、收非上市公司選擇、收購(gòu)一家海外上市公司購(gòu)一家海外上市公司, ,然后利用這家上市公然后利用這家上市公司的上市條件司的上市條件, ,將公司的優(yōu)良資產(chǎn)通過(guò)配股、將公司的優(yōu)良資產(chǎn)通過(guò)配股、收購(gòu)、置換等方式注入上市公司。整個(gè)運(yùn)收購(gòu)、置換等方式注入上市公司。整個(gè)運(yùn)作途徑可以概括為作途徑可以概括為: :買(mǎi)殼買(mǎi)殼-借殼借殼, ,即先買(mǎi)殼即先買(mǎi)殼再借殼。再借殼。 什么是海外買(mǎi)殼？什么是海外買(mǎi)殼？案例：案例：v 20012001年年8 8月月, ,紐約納斯達(dá)克柜臺(tái)交易系統(tǒng)上一家名為紐約納斯達(dá)克柜臺(tái)交易系統(tǒng)上一家名為“泛亞泛亞達(dá)國(guó)際公司達(dá)國(guó)際公司”的上市企業(yè)經(jīng)股東大會(huì)同意的上市企業(yè)

50、經(jīng)股東大會(huì)同意, ,正式改名為正式改名為“明華集團(tuán)國(guó)際控股有限公司明華集團(tuán)國(guó)際控股有限公司”( (交易代碼由交易代碼由PNGRPNGR改為改為M M GH A)GH A)。深圳明華通過(guò)一系列令人眼花繚亂的。深圳明華通過(guò)一系列令人眼花繚亂的“資本運(yùn)資本運(yùn)作作”, ,巧妙地通過(guò)巧妙地通過(guò)OTCBBOTCBB找到了他們發(fā)展環(huán)保汽車(chē)項(xiàng)目所需找到了他們發(fā)展環(huán)保汽車(chē)項(xiàng)目所需的巨額資金的巨額資金, ,為中國(guó)中小企業(yè)向國(guó)際資本市場(chǎng)取為中國(guó)中小企業(yè)向國(guó)際資本市場(chǎng)取“血血”完完成了一個(gè)成功的范例。成了一個(gè)成功的范例。 v “深圳明華深圳明華”對(duì)對(duì)“泛亞達(dá)國(guó)際公司泛亞達(dá)國(guó)際公司”的收購(gòu)是采取的的收購(gòu)是采取的反向展反

51、向展? ?是上市公司收購(gòu)明華國(guó)際公司的股權(quán)是上市公司收購(gòu)明華國(guó)際公司的股權(quán), ,或者說(shuō)通過(guò)或者說(shuō)通過(guò)明華資產(chǎn)的注入來(lái)完成上市重組的。但對(duì)外公開(kāi)說(shuō)的是通明華資產(chǎn)的注入來(lái)完成上市重組的。但對(duì)外公開(kāi)說(shuō)的是通過(guò)兩公司合并來(lái)完成的。過(guò)兩公司合并來(lái)完成的。v “泛亞達(dá)國(guó)際公司泛亞達(dá)國(guó)際公司”原來(lái)是一個(gè)巴西籍美國(guó)人創(chuàng)辦的一家科原來(lái)是一個(gè)巴西籍美國(guó)人創(chuàng)辦的一家科技公司技公司,1996,1996年在紐約納斯達(dá)克上市年在紐約納斯達(dá)克上市, ,核定的核定的40004000萬(wàn)股還沒(méi)有萬(wàn)股還沒(méi)有發(fā)行完畢發(fā)行完畢, ,就掉入小資本市場(chǎng)就掉入小資本市場(chǎng), ,而且這許多年也就呆在小資本而且這許多年也就呆在小資本市場(chǎng)內(nèi)一動(dòng)不動(dòng)

52、市場(chǎng)內(nèi)一動(dòng)不動(dòng), ,股價(jià)只能維持在股價(jià)只能維持在1 1美元這最基本的生死線(xiàn)上。美元這最基本的生死線(xiàn)上。深圳明華和他的合伙人先以極低的價(jià)格深圳明華和他的合伙人先以極低的價(jià)格( (不到不到4040萬(wàn)美元萬(wàn)美元) )、以、以個(gè)人的名義收購(gòu)了個(gè)人的名義收購(gòu)了“泛亞達(dá)國(guó)際公司泛亞達(dá)國(guó)際公司”7070股份股份, ,取得了對(duì)該取得了對(duì)該公司的絕對(duì)控股權(quán)公司的絕對(duì)控股權(quán), ,然后由董事會(huì)決定然后由董事會(huì)決定, ,將明華將明華( (香港香港) )公司并公司并入入“泛亞達(dá)國(guó)際公司泛亞達(dá)國(guó)際公司”。再將。再將“泛亞達(dá)國(guó)際公司泛亞達(dá)國(guó)際公司”改名為改名為“明華集團(tuán)國(guó)際控股有限公司明華集團(tuán)國(guó)際控股有限公司”, ,因?yàn)槊?/p>

53、華公司對(duì)深圳明華投因?yàn)槊魅A公司對(duì)深圳明華投資公司和深圳明華環(huán)保汽車(chē)有限公司之間有著控股的關(guān)系資公司和深圳明華環(huán)保汽車(chē)有限公司之間有著控股的關(guān)系, ,實(shí)實(shí)際上明華集團(tuán)的環(huán)保汽車(chē)公司已經(jīng)間接在納斯達(dá)克成功上市。際上明華集團(tuán)的環(huán)保汽車(chē)公司已經(jīng)間接在納斯達(dá)克成功上市。 v 深圳明華在完成深圳明華在完成“曲線(xiàn)上市曲線(xiàn)上市”后的第一件事情后的第一件事情, ,就是宣布就是宣布“明華國(guó)際明華國(guó)際”擴(kuò)股擴(kuò)股2 2億億, ,首期擴(kuò)充首期擴(kuò)充30003000萬(wàn)股萬(wàn)股, ,發(fā)行價(jià)格每股發(fā)行價(jià)格每股2 25 5美元美元, ,全部以全部以2 2美元的價(jià)格批給芝加哥投資集團(tuán)總承銷(xiāo)。在納美元的價(jià)格批給芝加哥投資集團(tuán)總承銷(xiāo)。在

54、納斯達(dá)克小資本市場(chǎng)斯達(dá)克小資本市場(chǎng)“明華國(guó)際明華國(guó)際”的交易價(jià)格已經(jīng)上漲到的交易價(jià)格已經(jīng)上漲到3 3美元美元以上。以上。新新規(guī)定規(guī)定與舊與舊暫行規(guī)定暫行規(guī)定相比有以下相比有以下一些特點(diǎn)一些特點(diǎn)。v 1、從產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等方面細(xì)化了對(duì)投資者的要求新規(guī)定第四條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)符合中國(guó)法律、行政法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資者資格的要求及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等政策。 依照外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購(gòu)后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位；禁止外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者不得并購(gòu)從

55、事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。 被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)原有所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)符合有關(guān)外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求；不符合要求的，應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。 而舊暫行規(guī)定中的內(nèi)容沒(méi)有如此具體，可操作性不如新規(guī)定強(qiáng)。 2 2、對(duì)投資比例的規(guī)定更加明確、對(duì)投資比例的規(guī)定更加明確v新新規(guī)定規(guī)定第九條規(guī)定，外國(guó)投資者在并購(gòu)后第九條規(guī)定，外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于25%25%的，該企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇。外國(guó)投資者的，該企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇。外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例低于例低于25%25%的，除法

56、律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，該的，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，該企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，其舉借外債按照企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，其舉借外債按照境內(nèi)非外商投資企業(yè)舉借外債的有關(guān)規(guī)定辦理。境內(nèi)非外商投資企業(yè)舉借外債的有關(guān)規(guī)定辦理。審批機(jī)關(guān)向其頒發(fā)加注審批機(jī)關(guān)向其頒發(fā)加注“外資比例低于外資比例低于25%”25%”字樣字樣的外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)（以下稱(chēng)的外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)（以下稱(chēng)“批準(zhǔn)證批準(zhǔn)證書(shū)書(shū)”）。）。v這比舊這比舊暫行規(guī)定暫行規(guī)定的同內(nèi)容更為明確。的同內(nèi)容更為明確。3 3、以境外設(shè)立的公司名義并購(gòu)境內(nèi)公司報(bào)商務(wù)部審批、以境外設(shè)立的公司名義并購(gòu)境內(nèi)公司報(bào)商務(wù)部審批v新新規(guī)定規(guī)定第十一條規(guī)定，境

57、內(nèi)公司、企業(yè)或第十一條規(guī)定，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。批。 當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。方式規(guī)避前述要求。這在舊這在舊暫行規(guī)定暫行規(guī)定中沒(méi)有提及，旨在加強(qiáng)中沒(méi)有提及，旨在加強(qiáng)監(jiān)管境內(nèi)資產(chǎn)尤其是國(guó)有資產(chǎn)以并購(gòu)名義向境外監(jiān)管境內(nèi)資產(chǎn)尤其是國(guó)有資產(chǎn)以并購(gòu)名義向境外流失。流失。4 4、新添四個(gè)關(guān)鍵詞、新添四個(gè)關(guān)鍵詞v新新規(guī)定規(guī)定第十二條規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境第十二條規(guī)定，外國(guó)投

58、資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛杏绊懟蚩赡苡绊憞?guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)馳名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。當(dāng)事人移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。當(dāng)事人未予申報(bào)，但其并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成或未予申報(bào)，但其并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成或可能造成重大影響的，商務(wù)部可以會(huì)同相關(guān)部門(mén)可能造成重大影響的，商務(wù)部可以會(huì)同相關(guān)部門(mén)要求當(dāng)事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)要求當(dāng)事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)或

59、其他有效措施，以消除并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安或其他有效措施，以消除并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響。全的影響。v重點(diǎn)行業(yè)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、馳名商標(biāo)、中華老字重點(diǎn)行業(yè)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、馳名商標(biāo)、中華老字號(hào)這四個(gè)關(guān)鍵詞是新號(hào)這四個(gè)關(guān)鍵詞是新規(guī)定規(guī)定新添的，涉及這些新添的，涉及這些方面的外資并購(gòu)應(yīng)向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)，地方商務(wù)方面的外資并購(gòu)應(yīng)向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)，地方商務(wù)機(jī)構(gòu)不可直接審批。這是根據(jù)外資并購(gòu)發(fā)展過(guò)程機(jī)構(gòu)不可直接審批。這是根據(jù)外資并購(gòu)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一些新問(wèn)題所制定的對(duì)策，是舊中出現(xiàn)的一些新問(wèn)題所制定的對(duì)策，是舊暫行暫行規(guī)定規(guī)定中沒(méi)有提及的。中沒(méi)有提及的。不過(guò)，這并不表明重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)不可以進(jìn)不過(guò)，這并不表

60、明重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)不可以進(jìn)行外資并購(gòu)，只是應(yīng)接受更高一級(jí)商務(wù)主管部門(mén)行外資并購(gòu)，只是應(yīng)接受更高一級(jí)商務(wù)主管部門(mén)及有關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，以不影響我國(guó)重點(diǎn)行業(yè)及有關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，以不影響我國(guó)重點(diǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。的健康發(fā)展。5 5、資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法、資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法v新新規(guī)定規(guī)定第十四條規(guī)定，并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)第十四條規(guī)定，并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的易價(jià)格的依據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)