股票財(cái)務(wù)分析深入分析基本面

1、基本面分析的主題如何查看股票財(cái)務(wù)分析對(duì)一家公司的股票做出正確的股票財(cái)務(wù)分析，還要要了解該公司的下列情況：公司所屬行業(yè)及其所處的位置、經(jīng)營(yíng)范圍、產(chǎn)品及市場(chǎng)前景；公司股票的歷史及目前價(jià)格的橫向、縱向比較情況等等。在對(duì)一個(gè)公司的股票墊資前，先要進(jìn)行股票財(cái)務(wù)分析。第一節(jié) 股票財(cái)務(wù)分析-市盈率：最簡(jiǎn)單的公司定價(jià)指標(biāo) 一、股票財(cái)務(wù)分析-怎樣計(jì)算市場(chǎng)盈率 市盈率是一間公司股票的每股市價(jià)與每股盈利的比率。其計(jì)算公式如下： 市盈率 =每股市價(jià)/每股盈利 目前，幾家大的證券報(bào)刊在每日股市行情報(bào)表中都附有市盈率指標(biāo)，其計(jì)算方法為： 市盈率 =每股收市價(jià)格/上一年每股稅后利潤(rùn) 對(duì)于因送紅

2、股、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股造成股本總數(shù)比上一年年末數(shù)增加的公司，其每股稅后利潤(rùn)按變動(dòng)后的股本總數(shù)予以相應(yīng)的攤薄。 以東大阿派為例，公司1998年每股稅后利潤(rùn)0.60元，1999年4月實(shí)施每10股轉(zhuǎn)3股的公積金轉(zhuǎn)增方案，6月30日收市價(jià)為43.00元，則市盈率為 43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍） 以市盈率為股票定價(jià)，需要引入一個(gè)"標(biāo)準(zhǔn)市盈率"進(jìn)行對(duì)比-以銀行利率折算出來(lái)的市盈率。在1999年6月第七次降息后，我國(guó)目前一年期定期存款利率為2.25，也就是說(shuō)，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計(jì)算： 100/2.25（收益）=44.44（倍） 如果說(shuō)

3、購(gòu)買(mǎi)股票純粹是為了獲取紅利，而公司的業(yè)績(jī)一直保持不變，則股利的收適應(yīng)癥與利息收入具有同樣意義，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是把錢(qián)存入銀行，還是購(gòu)買(mǎi)股票，首先取決于誰(shuí)的投資收益率高。因此，當(dāng)股票市盈率低于銀行利率折算出的標(biāo)準(zhǔn)市盈率，資金就會(huì)用于購(gòu)買(mǎi)股票，反之，則資金流向銀行存款，這就是最簡(jiǎn)單、直觀的市盈率定價(jià)的股票財(cái)務(wù)分析。 二、股票財(cái)務(wù)分析-正確看待市盈率指標(biāo) 在股票財(cái)務(wù)分析市場(chǎng)中，當(dāng)人們完全套用市盈率指標(biāo)去衡量股票價(jià)格的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)變得無(wú)法理喻：股票的市盈率相差懸殊，并沒(méi)有向銀行利率看齊；市盈率越高的股 票，其市場(chǎng)表現(xiàn)越好。是市盈率指標(biāo)沒(méi)有實(shí)際應(yīng)用意義嗎？其實(shí)不然，這只是投資者沒(méi)能正確把握

4、股票財(cái)務(wù)分析對(duì)市盈率指標(biāo)的理解和應(yīng)用而已。 1.股票財(cái)務(wù)分析-市盈率指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)具有整體性的指導(dǎo)意義 市場(chǎng)的資金永遠(yuǎn)向收益率高的地方流動(dòng)，就股票市場(chǎng)的整體平均市盈率而言，基本上是與銀行利率水平看齊的。在降息以前，我國(guó)股市平均市盈率達(dá)到35-40倍就顯得偏高了，而經(jīng)過(guò)7次降息后，股市平均市盈率上升至40倍，則被視為"恢復(fù)性"的上漲。 2.股票財(cái)務(wù)分析-衡量市盈率指標(biāo)要考慮股票市場(chǎng)的特性。 與銀行儲(chǔ)蓄相比，股票市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。股票投資的收益，除了股息收入外，還存在買(mǎi)賣(mài)價(jià)差產(chǎn)生的損益。股票定價(jià)適當(dāng)高于銀行存款標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比的原則。 3.股票財(cái)務(wù)分析-以動(dòng)

5、態(tài)眼光看待市盈率 市盈率指標(biāo)計(jì)算以公司上一年的盈利水平為依據(jù)，其最大的缺陷在于忽略了對(duì)公司未來(lái)盈利狀況的預(yù)測(cè)。從單個(gè)公司來(lái)看，市盈率指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)較穩(wěn)定的公用事業(yè)、 商業(yè)類(lèi)公司參考較大，但對(duì)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的公司，則易產(chǎn)生判斷偏差。以上面提到的東大阿派為例，由于公司市場(chǎng)前景廣闊，具有很高的成長(zhǎng)性，受到投資者的追捧， 股價(jià)上升，市盈率居高不下，但以公司每年80的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，以現(xiàn)價(jià)購(gòu)入，一年后的市盈率已經(jīng)大幅下降；相反，一些身處夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的上市公司，目前市盈率 低到20倍左右，但公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，利潤(rùn)呈滑坡趨勢(shì)，以現(xiàn)價(jià)購(gòu)入，一年后的市盈率可就奇高無(wú)比了。 市盈率高，在一定程度上

6、反映了投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，不僅在中國(guó)股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場(chǎng)上同樣如此。從這個(gè)角度去看，投資者就不難 理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過(guò)100倍，而摩托車(chē)制造、鋼鐵行業(yè)的股票市盈率只有20倍了。當(dāng)然，這并不是說(shuō)股票的市盈率越高就越好，我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段，莊家肆意拉抬股價(jià)，造成市盈率奇高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面進(jìn)行股票財(cái)務(wù)分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。 第二節(jié) 股票財(cái)務(wù)分析-公司基本情況定性分析 一、股票財(cái)務(wù)分析-公司背景如何 除了了解公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和注冊(cè)地，以便進(jìn)行行業(yè)和地域分析外，追溯一下公司的來(lái)

7、龍去脈也是很有意思的。 1.股票財(cái)務(wù)分析-看看大股東是誰(shuí) 按股股東對(duì)公司有絕對(duì)的控制權(quán)，其實(shí)力及對(duì)上市公司的扶持態(tài)度直接影響上市公司的前景。例如，天津港（600717）原名津港儲(chǔ)運(yùn)，控股股東天津港務(wù)局 實(shí)力雄厚，以實(shí)物配股的形式將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入股份公司，既達(dá)到天津港（600717）借殼上市的目的，也保證了股份公司近3年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)；與此相反，上 海一家本地上市公司的控股股東經(jīng)營(yíng)困難，直接和間接占用股份公司資金近10億元，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)收回款項(xiàng)的可能性表示懷疑，消息披露后，股價(jià)應(yīng)聲跌落 50。 2.股票財(cái)務(wù)分析-看看公司的歷史沿革 了解公司在上市以前的歷史，有去偽存真

8、的功效。一家上市公司簡(jiǎn)稱(chēng)中帶有"科技"字樣，前身卻是一家夕陽(yáng)行業(yè)的大型企業(yè)，由于改制不徹底，設(shè)備陳舊，歷史 包袱沉重，名字再冠冕堂皇，也不會(huì)被市場(chǎng)所認(rèn)同；中關(guān)村（000931）的設(shè)立，源于重組瓊民源的背景，由于牽涉到1.8億瓊民源社會(huì)公眾股股東的切身利 益，公司的誕生盡顯管理層的呵護(hù)，一正三副北京市長(zhǎng)為其剪彩，新聞媒體熱情渲染，注定了它上市以后的多資多彩。 二、股票財(cái)務(wù)分析-誰(shuí)在管理公司 市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，歸根到底是人的競(jìng)爭(zhēng)。公司決策層和高級(jí)管理人員的經(jīng)營(yíng)管理能力，加上員工的整體素質(zhì)是決定公司命運(yùn)的關(guān)鍵： 四川長(zhǎng)虹有倪潤(rùn)峰，青島海爾有張瑞敏，公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中

9、不斷壯大，成為行業(yè)龍頭；王石及時(shí)收縮戰(zhàn)線，果斷殺回深圳房地產(chǎn)市場(chǎng)，避免了使萬(wàn)科象某些大型集團(tuán)一樣，在多元化發(fā)展中陷入泥潭；東大阿派的員工學(xué)歷高，平均年齡不到30歲，公司充滿(mǎn)朝氣和活力 相反，某些公司領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)營(yíng)管理不善，卻熱衷于個(gè)人宣傳，以把自己的頭像登上報(bào)刊廣告為樂(lè)事，股東的血汗錢(qián)得不到珍惜，如此企業(yè)又怎能令人放心呢？ 三、股票財(cái)務(wù)分析-公司產(chǎn)品有知名度嗎 這實(shí)際上是公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的地位問(wèn)題。提起彩電，人們馬上會(huì)想起長(zhǎng)虹、康佳、TCL；提起冰箱，會(huì)想起海爾、科龍。產(chǎn)品的知名度，直觀地反映了企業(yè)在 行業(yè)中的地位。如果說(shuō)某上市公司生產(chǎn)彩電，而其品牌早已湮沒(méi)在市場(chǎng)硝煙之中，商場(chǎng)柜臺(tái)上又難尋

10、芳蹤，投資者對(duì)其股票恐怕要遠(yuǎn)而避之了。 評(píng)判企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位，除了市場(chǎng)知名度、市場(chǎng)占有率，還要看企業(yè)的技術(shù)水平和新產(chǎn)品開(kāi)拓能力。在彩電行業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)，慘烈廝殺之時(shí)，康佳一方面沉著應(yīng)戰(zhàn)， 一方面迅速將技術(shù)含量高的純平彩電推向市場(chǎng)，新產(chǎn)品以質(zhì)取勝，附加值較高，與那些一味以低價(jià)搶占市場(chǎng)份額的企業(yè)相比，康佳的業(yè)績(jī)受價(jià)格戰(zhàn)影響的幅度肯定要 小。第三節(jié) 股票財(cái)務(wù)分析-公司財(cái)務(wù)報(bào)表解讀 公司當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告，是上市公司年度報(bào)告、中期報(bào)告中的重要內(nèi)容，也是評(píng)判公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要信息源。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，了解各項(xiàng)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)的含義，是上市公司財(cái)務(wù)分析的第一步。 一、股票財(cái)務(wù)分析-每股收益

11、：最直接的業(yè)績(jī)指標(biāo) 1.股票財(cái)務(wù)分析-由于股本發(fā)生變化，每股收益不能體現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化 假設(shè)一家上市公司1997年總股本為1億，稅后利潤(rùn)5千萬(wàn)元，則1997年每股收益為0.50元；1998年，公司每10股送10股送股，總股本變?yōu)? 億，全年稅后利潤(rùn)8千萬(wàn)元，則1998年每股收益為0.40元，由于股本總數(shù)的變動(dòng)，使每股收益下降，我們不能據(jù)此認(rèn)為公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡，實(shí)際上，公司 業(yè)績(jī)是呈然快速增長(zhǎng)的。所以，在看公司歷年每股益值的變化時(shí)，必須結(jié)合其股本擴(kuò)張情況。 2.股票財(cái)務(wù)分析-全年每股收益中期每股收益×2 由于不少行業(yè)在經(jīng)營(yíng)中有明顯的季節(jié)性，上市公司的全年業(yè)

12、績(jī)不能以中期業(yè)績(jī)乘2簡(jiǎn)單推算。如空調(diào)行業(yè)的公司，其上半年的業(yè)績(jī)往往占全年業(yè)績(jī)的七成。另外， 經(jīng)營(yíng)環(huán)境重大變化也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生極其重要的影響，以錦州石化為例，1998年中期每股收益僅0.012元，下半年國(guó)家嚴(yán)厲打擊走私，公司下半年業(yè)績(jī)迅 速改善，全年每股收益0.21元。 二、股票財(cái)務(wù)分析-每股凈資產(chǎn)：股票的含金量 每股凈資產(chǎn)，是公司期末股東權(quán)益總額除以總股本數(shù)的值。從理論上講，凈資產(chǎn)值反映了公司中屬于股東的資產(chǎn)的價(jià)值，故有人把它視為股票的含金量。 看每股凈資產(chǎn)值，不能光看其絕對(duì)值的大小，還要看資產(chǎn)的質(zhì)量，這就需要引進(jìn)一個(gè)新的指標(biāo)-調(diào)整后每股凈資產(chǎn)值。它在計(jì)算時(shí)扣除了3個(gè)以上

13、的應(yīng)收款項(xiàng)、 待處理的財(cái)產(chǎn)凈損失，擠干了水分，更真空地反映了股東擁有資產(chǎn)的價(jià)值。當(dāng)一家公司凈資產(chǎn)值與經(jīng)調(diào)整后凈資產(chǎn)值相差較大，其資產(chǎn)質(zhì)量和潛在的虧損狀況將令人 擔(dān)憂(yōu)。 三、股票財(cái)務(wù)分析-凈資產(chǎn)收益率：評(píng)判經(jīng)營(yíng)效率的硬指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式為： 稅后利潤(rùn)總額/股東權(quán)益× 100 或 每股收益/每股凈資產(chǎn)值× 100 需要特別指出的是，由于改制包裝中資產(chǎn)評(píng)估、實(shí)物資產(chǎn)折股比例、新股高溢價(jià)發(fā)行等因素，新改制上市公司在上市前后的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)具有不可比性。 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映公司對(duì)股東資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率，在公司分析上有著極其重要

14、的作用。 1.股票財(cái)務(wù)分析-縱向比較公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化 前面我們講到，由于股東變動(dòng)，一家公司歷年每股收益的變化缺乏可比性，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)恰好解決了這個(gè)問(wèn)題，對(duì)公司每1年1元錢(qián)的凈資產(chǎn)可創(chuàng)造多少利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比，直接反映了公司經(jīng)營(yíng)效率的變化。 2.股票財(cái)務(wù)分析-橫向比較不同公司經(jīng)營(yíng)的優(yōu)劣 假設(shè)A公司每股收益0.5元，每股凈資產(chǎn)4元，B公司每股收益0.3元，每股凈資產(chǎn)2元，投資者就不能簡(jiǎn)單地以每股收益和每股凈資產(chǎn)的絕對(duì)值高而認(rèn)為A 公司好，其實(shí)，A公司凈資產(chǎn)收益率為12.5（0.5/4*100%），每1元凈資產(chǎn)能創(chuàng)利0.125元，B公司凈資產(chǎn)收益率15，很明顯，B公司對(duì) 資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)

15、效率要高于A公司。 3.股票財(cái)務(wù)分析-配股資格線 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司欲申請(qǐng)配股，其最近3年凈資產(chǎn)收益率平均值不得低于10，能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)公司不低于6。目前，上市公司為爭(zhēng)取保住配股資格而調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情況已成為公開(kāi)的秘密，這無(wú)疑為投資者的推斷增加了一條線索。 四、股票財(cái)務(wù)分析-利潤(rùn)表：業(yè)績(jī)來(lái)源可靠性分析 一家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)，當(dāng)然可喜可賀，不過(guò)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，還需要細(xì)致了解公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)從何而來(lái)？能否持續(xù)？查閱財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表，分析利潤(rùn)的構(gòu)成，當(dāng)發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不同步，就要從以下幾個(gè)角度找原因了。 1.股票財(cái)務(wù)分析-成功控制費(fèi)用，降低成本 當(dāng)成本下降以后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降并未影響主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，保證了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，這是一件好事。不過(guò)，從另一方面看，成本的控制終歸有個(gè)限度，假如主導(dǎo)產(chǎn)品的銷(xiāo)售不能擴(kuò)大，公司可持續(xù)性的增長(zhǎng)就難有保證。 2.股票財(cái)務(wù)分析-其他收入大增意味著什么 如果主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)未見(jiàn)增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)增加來(lái)自其他收入，就要多個(gè)心眼了：前景好的公司，可能會(huì)有較穩(wěn)定的投資收益，但如果是靠一次性出讓資產(chǎn)、非穩(wěn)定性 投資收益得來(lái)的高額利潤(rùn)，可視為公司業(yè)績(jī)的"水分"。深市某家上市公司1996年每股收益高達(dá)1.16元，比1995年增長(zhǎng)3