蘋果樹的故事-文檔資料

1、一棵蘋果樹的故事蘋果樹的故事 從前有個聰明老人，擁有一棵蘋果樹。這棵從前有個聰明老人，擁有一棵蘋果樹。這棵樹長得很好，不需要怎么照顧，每年結實累累，樹長得很好，不需要怎么照顧，每年結實累累，全部賣掉可得全部賣掉可得100100美元。老人想要退休，換個美元。老人想要退休，換個新環(huán)境住，決定把樹賣掉。他在新環(huán)境住，決定把樹賣掉。他在華爾街日報華爾街日報的商業(yè)機會版刊登廣告，說希望按的商業(yè)機會版刊登廣告，說希望按“最好的出最好的出價價”賣樹。賣樹。賣柴者的思維 第一個人看了廣告后出價第一個人看了廣告后出價5050美元，他說，這美元，他說，這是他把樹砍了賣給別人當柴燒所能得到的收入。是他把樹砍了賣給別

2、人當柴燒所能得到的收入。老人斥責他：老人斥責他：“你到底在胡言亂語些什么。你出你到底在胡言亂語些什么。你出的價格只是這棵樹的殘余價值（的價格只是這棵樹的殘余價值（salvage salvage valuevalue）。對一棵松樹來說，或者這棵樹停止結）。對一棵松樹來說，或者這棵樹停止結果，或者如果蘋果樹砍成木柴出售的價格很高，果，或者如果蘋果樹砍成木柴出售的價格很高，做為木材來源的價值高于出售蘋果的價值，你出做為木材來源的價值高于出售蘋果的價值，你出的可能是好價格。但顯然你不懂這些事情，所以的可能是好價格。但顯然你不懂這些事情，所以不了解我的樹價值遠不只不了解我的樹價值遠不只5050美元。美元

3、?！爆F(xiàn)實主義者 第二個人上門拜訪老人，出價第二個人上門拜訪老人，出價100100美元買樹。美元買樹。她說：她說：“蘋果就快成熟了，賣掉今年的收獲量，正蘋果就快成熟了，賣掉今年的收獲量，正好是這個價格。好是這個價格?！崩先苏f：老人說：“你比第一個人有腦筋。你比第一個人有腦筋。至少你看出這棵樹結蘋果的價值高于當柴燒。但至少你看出這棵樹結蘋果的價值高于當柴燒。但100100美元不是正確的價格。你并沒有想到明年和以后各美元不是正確的價格。你并沒有想到明年和以后各年蘋果收獲的價值。請把年蘋果收獲的價值。請把100100美元收回去，到別的地美元收回去，到別的地方去買吧。方去買吧?！眲?chuàng)業(yè)者的思維 第三個人是

4、年輕人，剛從商學院輟學出來。他第三個人是年輕人，剛從商學院輟學出來。他說：說：“我打算在因特網(wǎng)上賣蘋果。我估計這棵樹至我打算在因特網(wǎng)上賣蘋果。我估計這棵樹至少能再活十五年。如果我每年賣蘋果得到少能再活十五年。如果我每年賣蘋果得到100100美元的美元的收入，總收入將是收入，總收入將是1,5001,500美元。所以我出美元。所以我出1,5001,500美元美元買你的樹。買你的樹。”老人嘆道：老人嘆道：“喔，不，天真的創(chuàng)業(yè)家，喔，不，天真的創(chuàng)業(yè)家，和我談過的人，都不像你對現(xiàn)實那么無知。和我談過的人，都不像你對現(xiàn)實那么無知?！薄熬嘟袷迥昴阗u蘋果所得的距今十五年你賣蘋果所得的100100美元，價值當

5、然比不美元，價值當然比不上今天的上今天的100100美元。其實，如果你把美元。其實，如果你把41.7341.73美元放在美元放在銀行賬戶，以年復利銀行賬戶，以年復利6%6%計算，到了第十五年結束，計算，到了第十五年結束，這筆小錢會增加為這筆小錢會增加為100100美元。因此，假設利率為美元。因此，假設利率為6%6%，十五年后價值十五年后價值100100美元的蘋果，折合現(xiàn)值只有美元的蘋果，折合現(xiàn)值只有41.7341.73美元，不是美元，不是100100美元。美元?！比蚀鹊睦先藙袼?，仁慈的老人勸他，“請把你請把你的的1,5001,500美元拿去投資安全的高評級公司債，并且重美元拿去投資安全的高評級

6、公司債，并且重回商學院，多學一些財務知識?；厣虒W院，多學一些財務知識?！?醫(yī)生的投資觀 不久來了一位富有的醫(yī)生，他說：不久來了一位富有的醫(yī)生，他說：“我對蘋果樹我對蘋果樹懂得不多，但曉得自己要什么。我愿意以市價買它。懂得不多，但曉得自己要什么。我愿意以市價買它。上一位買主向你出價上一位買主向你出價1,5001,500美元買樹，所以我想它一美元買樹，所以我想它一定有那個價值。定有那個價值?！?“醫(yī)生，醫(yī)生，”老人勸道，老人勸道，“你應該找一位有見識的你應該找一位有見識的投資顧問幫你的忙才是。如果真的有個市場，經(jīng)常投資顧問幫你的忙才是。如果真的有個市場，經(jīng)常交易蘋果樹，它們的售價或許能做為參考，讓

7、你曉交易蘋果樹，它們的售價或許能做為參考，讓你曉得它們的價值。但我們不只沒有這樣的市場，就算得它們的價值。但我們不只沒有這樣的市場，就算有，把價格當做價值，和上一位笨蛋或前面幾位的有，把價格當做價值，和上一位笨蛋或前面幾位的愚蠢沒有兩樣。請把錢拿走，去買棟度假別墅吧。愚蠢沒有兩樣。請把錢拿走，去買棟度假別墅吧?！?會計的觀點 下一位買主是學會計的學生。老人問他：下一位買主是學會計的學生。老人問他：“你愿意用多少錢向我買？你愿意用多少錢向我買？”學生首先要求看老學生首先要求看老人的帳簿。老人的紀錄保存得很仔細，非常高興人的帳簿。老人的紀錄保存得很仔細，非常高興地把它們拿出來。地把它們拿出來?！?

8、會計學生看過之后說：會計學生看過之后說：“你的帳簿上記載著，你的帳簿上記載著，十年前你用十年前你用7575美元買下這棵樹。另外，你沒有攤美元買下這棵樹。另外，你沒有攤提折舊。我不曉得這是不是符合公認會計原則，提折舊。我不曉得這是不是符合公認會計原則，就算符合，那么這棵樹的賬面價值是就算符合，那么這棵樹的賬面價值是7575美元，我美元，我按這個價格買下。按這個價格買下?！?老人語帶責備：老人語帶責備：“唉，你們這些學生學得多，唉，你們這些學生學得多，懂得少。這棵樹的賬面價值確實是懂得少。這棵樹的賬面價值確實是7575美元沒錯，美元沒錯，但任何笨蛋都知道它的價值遠高于此。你最好回但任何笨蛋都知道它

9、的價值遠高于此。你最好回學校去，看能不能找到一本書告訴你，你的數(shù)字學校去，看能不能找到一本書告訴你，你的數(shù)字怎么用效果更好。怎么用效果更好?！睂φ劺麧檶φ劺麧檔 最后一位可能的買主來找老人，是個年輕的證最后一位可能的買主來找老人，是個年輕的證券營業(yè)員，剛從商學院畢業(yè)。她急于一展所學，也要券營業(yè)員，剛從商學院畢業(yè)。她急于一展所學，也要求看帳簿。幾個小時后，她回來找老人，說已經(jīng)根據(jù)求看帳簿。幾個小時后，她回來找老人，說已經(jīng)根據(jù)盈余的現(xiàn)值算出蘋果樹的價值，準備出個價。老人大盈余的現(xiàn)值算出蘋果樹的價值，準備出個價。老人大感興趣，請她繼續(xù)發(fā)表意見。感興趣，請她繼續(xù)發(fā)表意見。 n 年輕女士解釋道，雖然去年

10、出售蘋果獲得年輕女士解釋道，雖然去年出售蘋果獲得100100美元美元的收入，但這個數(shù)字不是蘋果樹實現(xiàn)的利潤。蘋果樹的收入，但這個數(shù)字不是蘋果樹實現(xiàn)的利潤。蘋果樹需要花一些費用，如施肥、修枝、使用工具、采摘、需要花一些費用，如施肥、修枝、使用工具、采摘、運送到鎮(zhèn)內出售的成本。必須有人來做這些事。付給運送到鎮(zhèn)內出售的成本。必須有人來做這些事。付給這些人的薪資應該從蘋果樹的收入中扣除。此外，這這些人的薪資應該從蘋果樹的收入中扣除。此外，這棵樹的買價或成本算是費用。在蘋果樹可以采收的壽棵樹的買價或成本算是費用。在蘋果樹可以采收的壽期內，每年都應該考慮這方面的一部分成本。最后，期內，每年都應該考慮這方面

11、的一部分成本。最后，還有稅的問題。她的結論是這棵樹去年創(chuàng)造的利潤為還有稅的問題。她的結論是這棵樹去年創(chuàng)造的利潤為5050美元。美元。 利潤的真實算法 “哇！哇！”老人臉紅起來。老人臉紅起來?！拔疫€以為靠這棵樹賺了我還以為靠這棵樹賺了100100美元。美元?！?她解釋說：她解釋說：“那是因為你沒有根據(jù)公認會計原那是因為你沒有根據(jù)公認會計原則，只看收入，沒看費用。在會計師眼中，不一定則，只看收入，沒看費用。在會計師眼中，不一定要開支票才算是費用。比方說，你買了一輛旅行車，要開支票才算是費用。比方說，你買了一輛旅行車，有時會用它載運蘋果到市場。旅行車可以使用一段有時會用它載運蘋果到市場。旅行車可以使

12、用一段時間，每一年，原始成本有一部分必須從收入中扣時間，每一年，原始成本有一部分必須從收入中扣除。即使你買車的支出是一次付清，一部分成本也除。即使你買車的支出是一次付清，一部分成本也必須分攤到未來幾年。會計師稱之為折舊。我想，必須分攤到未來幾年。會計師稱之為折舊。我想，你在計算利潤時，從來沒有考慮這一點。你在計算利潤時，從來沒有考慮這一點?！?“我想你說得對，我想你說得對，”他答道。他答道?！霸嘎勂湓?。愿聞其詳?！?“我也翻閱了帳簿中前幾年的紀錄，發(fā)現(xiàn)有我也翻閱了帳簿中前幾年的紀錄，發(fā)現(xiàn)有些年頭這棵樹結的蘋果比其它年頭少、價格時高些年頭這棵樹結的蘋果比其它年頭少、價格時高時低、成本并非每年完全

13、相同。僅以過去三年的時低、成本并非每年完全相同。僅以過去三年的平均值來看，我算出這棵樹的合理盈余是平均值來看，我算出這棵樹的合理盈余是4545美元。美元。但在計算價值時，這只不過做了一半的事。但在計算價值時，這只不過做了一半的事。” “另一半呢？另一半呢？”他問道。他問道。 “另一半比較棘手，另一半比較棘手，”她告訴老人。她告訴老人?！拔覀儸F(xiàn)在我們現(xiàn)在必須算出我擁有一棵樹，平均每年獲利必須算出我擁有一棵樹，平均每年獲利4545美元的價美元的價值。如果我相信這棵樹只能活一年，那么它的價值值。如果我相信這棵樹只能活一年，那么它的價值只能用一年的盈余來表示。只能用一年的盈余來表示。 ” “但如果我們

14、同意這棵樹比較像是一家公司，但如果我們同意這棵樹比較像是一家公司，可望年年創(chuàng)造盈余，關鍵便在于算出適當?shù)膱蟪曷省？赏昴陝?chuàng)造盈余，關鍵便在于算出適當?shù)膱蟪曷?。換句話說，拿錢投資這棵樹，我需要計算這項投資換句話說，拿錢投資這棵樹，我需要計算這項投資每年創(chuàng)造每年創(chuàng)造4545美元的所得，對我有什么價值。我們可美元的所得，對我有什么價值。我們可以把那個數(shù)目稱之為這棵樹的現(xiàn)值。以把那個數(shù)目稱之為這棵樹的現(xiàn)值。” “你曉得怎么算嗎？你曉得怎么算嗎？”他問。他問。 “請聽我說。如果這棵樹每年產(chǎn)生的盈余很穩(wěn)請聽我說。如果這棵樹每年產(chǎn)生的盈余很穩(wěn)定且能預測，那么它就像一張美國財政部公債。但定且能預測，那么它就像

15、一張美國財政部公債。但它其實沒辦法保證盈余，所以我們必須考慮風險與它其實沒辦法保證盈余，所以我們必須考慮風險與不確定性。如果發(fā)生意外傷害的風險很高，我會堅不確定性。如果發(fā)生意外傷害的風險很高，我會堅持某一年的盈余在這棵樹的價值中占較高的比率。持某一年的盈余在這棵樹的價值中占較高的比率。畢竟有一天市場上的蘋果可能供過于求，只好降價畢竟有一天市場上的蘋果可能供過于求，只好降價求售，而使得銷售蘋果的成本升高。求售，而使得銷售蘋果的成本升高?！?“ “或者，或者，”她繼續(xù)說道，她繼續(xù)說道，“某位醫(yī)生可能發(fā)現(xiàn)，某位醫(yī)生可能發(fā)現(xiàn)，每天吃一顆蘋果和心臟病有關系。久旱不雨可能使每天吃一顆蘋果和心臟病有關系。久

16、旱不雨可能使蘋果樹的產(chǎn)量減少?；蛘哌@棵樹可能感染疾病而死蘋果樹的產(chǎn)量減少?；蛘哌@棵樹可能感染疾病而死亡。這些都是風險。而且我們甚至不知道所承擔的亡。這些都是風險。而且我們甚至不知道所承擔的成本會不會上揚。成本會不會上揚?！?“你倒是挺悲觀的，你倒是挺悲觀的，”老人說。老人說。“市場上也有市場上也有可能出現(xiàn)蘋果供不應求的情形，導致價格上漲。說可能出現(xiàn)蘋果供不應求的情形，導致價格上漲。說真的，我的蘋果售價甚至有可能低于人們愿意支付真的，我的蘋果售價甚至有可能低于人們愿意支付的水準，所以你可以提高價格，不致使銷售量降低。的水準，所以你可以提高價格，不致使銷售量降低。而且，你曉得，有些農藥或許能夠用來

17、增加這棵樹而且，你曉得，有些農藥或許能夠用來增加這棵樹的產(chǎn)量?？窟@棵樹也許能種出一片果園。這些，都的產(chǎn)量。靠這棵樹也許能種出一片果園。這些，都可以提高盈余?？梢蕴岣哂??！?“ “設法降低你剛剛提到的那些成本，也能提高盈設法降低你剛剛提到的那些成本，也能提高盈余，余，”老人繼續(xù)說道，老人繼續(xù)說道，“加快從采收到送進市場的加快從采收到送進市場的時間、加強管理信用、把壞蘋果的損失降到最低，時間、加強管理信用、把壞蘋果的損失降到最低，可以減低成本。成本降低后，總銷售量和凈盈余間可以減低成本。成本降低后，總銷售量和凈盈余間的關系會改善，或者，如財務專家所說的，獲利率的關系會改善，或者，如財務專家所說的

18、，獲利率將升高。這又會提高你的投資報酬率。將升高。這又會提高你的投資報酬率?！?“我曉得所有那些事情我曉得所有那些事情”，她請老人放心。，她請老人放心?！皢枂栴}是我們現(xiàn)在談的是風險。投資分析需要冷靜面對。題是我們現(xiàn)在談的是風險。投資分析需要冷靜面對。我們不能確定將來會發(fā)生什么事。你現(xiàn)在可以拿到我們不能確定將來會發(fā)生什么事。你現(xiàn)在可以拿到錢，我卻必須生活在風險之中。錢，我卻必須生活在風險之中?！?“ “我是可以承受風險，但必須先看水晶球的我是可以承受風險，但必須先看水晶球的陰影部分，不能事后再來懊悔不迭。我的資金也陰影部分，不能事后再來懊悔不迭。我的資金也有限，必須在你的蘋果樹和這條路再過去的草

19、莓有限，必須在你的蘋果樹和這條路再過去的草莓園擇一而買。我沒辦法兩者都買，買了你的樹，園擇一而買。我沒辦法兩者都買，買了你的樹，就沒辦法從事另一項投資，所以我必須比較各種就沒辦法從事另一項投資，所以我必須比較各種機會與風險。機會與風險?！?“要算出正確的報酬率，要算出正確的報酬率，”她繼續(xù)說，她繼續(xù)說，“我我必須觀察與這棵蘋果樹相當?shù)耐顿Y機會，特別是必須觀察與這棵蘋果樹相當?shù)耐顿Y機會，特別是在農產(chǎn)商業(yè)中，因為這些因素都會被考慮到。接在農產(chǎn)商業(yè)中，因為這些因素都會被考慮到。接著我根據(jù)我們討論的事情套用在這棵蘋果樹的情著我根據(jù)我們討論的事情套用在這棵蘋果樹的情形，調整我的發(fā)現(xiàn)。依據(jù)那些判斷，我得出

20、形，調整我的發(fā)現(xiàn)。依據(jù)那些判斷，我得出20%20%是是這棵樹合適的報酬率。這棵樹合適的報酬率?！?出價 “ “換句話說，換句話說，”她做出結論，她做出結論，“假設過去三年假設過去三年（似乎具有代表性）這棵樹的平均盈余可以顯示未（似乎具有代表性）這棵樹的平均盈余可以顯示未來我能獲得多少報酬，那么我愿出的價格，必須能來我能獲得多少報酬，那么我愿出的價格，必須能給我給我20%20%的投資報酬率。我不愿接受較低的報酬率，的投資報酬率。我不愿接受較低的報酬率，因為不必那么委曲；反正我可以改買草莓園?，F(xiàn)在，因為不必那么委曲；反正我可以改買草莓園?，F(xiàn)在，只要拿每年盈余只要拿每年盈余4545美元除以我堅持的報

21、酬率美元除以我堅持的報酬率20%20%，就，就可以算出價格。可以算出價格。” “我一向不擅長除法。有沒有更簡單的算法？我一向不擅長除法。有沒有更簡單的算法？”他滿懷希望地問道。他滿懷希望地問道。 “ “有，有，”她說。她說?！拔覀兛梢岳萌A爾街人喜歡我們可以利用華爾街人喜歡的一種方法，稱做本益比（的一種方法，稱做本益比（price-earnings ratioprice-earnings ratio或或P/E ratioP/E ratio）。計算這個比率，只要以）。計算這個比率，只要以100100除以我除以我們想要的報酬率即可。如果我們想要們想要的報酬率即可。如果我們想要8%8%的報酬率，的報

22、酬率，那么那么100100除以除以8 8，得，得12.512.5，也就是我們使用的本益比，也就是我們使用的本益比是是12.5:112.5:1。但由于我要的投資報酬率是。但由于我要的投資報酬率是20%20%，100100除除以以2020，得出的本益比是，得出的本益比是5:15:1。換句話說，我愿意以。換句話說，我愿意以這棵樹每年盈余估計值的五倍來買它。拿這棵樹每年盈余估計值的五倍來買它。拿4545美元乘美元乘以以5 5，得出，得出225225美元。這就是我的出價。美元。這就是我的出價?！?老人靠向椅背，說很高興學到寶貴的一課。她老人靠向椅背，說很高興學到寶貴的一課。她的出價，他必須再思考一番，請

23、她明天再來一趟。的出價，他必須再思考一番，請她明天再來一趟。 對談現(xiàn)金 這位年輕女士隔天再來時，老人桌上擺滿了一堆這位年輕女士隔天再來時，老人桌上擺滿了一堆工作底稿、密密麻麻的數(shù)字和一只電子計算器。工作底稿、密密麻麻的數(shù)字和一只電子計算器?！昂芎芨吲d見到你高興見到你”，他滿臉帶笑。，他滿臉帶笑?！拔蚁?，我們可以來談我想，我們可以來談生意了。生意了?！?“怪不得你們這些華爾街上的聰明人能賺那么多錢，怪不得你們這些華爾街上的聰明人能賺那么多錢，因為你們是以低于真實價值的價格買別人的財產(chǎn)。我因為你們是以低于真實價值的價格買別人的財產(chǎn)。我想，我可以讓你同意我的樹價值比你算的還高。想，我可以讓你同意我的

24、樹價值比你算的還高。” “但說無妨，但說無妨，”她說。她說。 “你把昨天算出的你把昨天算出的4545美元稱做利潤，也就是我以前美元稱做利潤，也就是我以前賺到的盈余。我想，或許它不像你想的那么重要。賺到的盈余。我想，或許它不像你想的那么重要。” “當然重要，當然重要，”她表示異議。她表示異議。“利潤可以衡量效率利潤可以衡量效率和經(jīng)濟效用。和經(jīng)濟效用。” “ “沒錯，沒錯，”他說，他說，“但它根本沒有告訴你，但它根本沒有告訴你，你會得到多少錢。昨天你離開后，我查了一下保你會得到多少錢。昨天你離開后，我查了一下保險箱，找到一些股票，從來沒配發(fā)股利。我每年險箱，找到一些股票，從來沒配發(fā)股利。我每年都接

25、到他們寄來的報告，說公司的盈余有多好。都接到他們寄來的報告，說公司的盈余有多好?，F(xiàn)在我曉得盈余會使我的股票價值提高，但沒有現(xiàn)在我曉得盈余會使我的股票價值提高，但沒有派發(fā)股利，我根本無錢可花。這和這棵樹的情形派發(fā)股利，我根本無錢可花。這和這棵樹的情形恰好相反。恰好相反?！?“ “你算出的盈余比較低，因為有些成本我不你算出的盈余比較低，因為有些成本我不必支出，例如旅行車的折舊，必支出，例如旅行車的折舊，”老人繼續(xù)說道。老人繼續(xù)說道?！霸谖铱磥?，這些盈余是會計師編造出來的。在我看來，這些盈余是會計師編造出來的。” 她覺得有趣，問道：她覺得有趣，問道：“那么什么東西才重那么什么東西才重要？要？” “現(xiàn)

26、金，現(xiàn)金，”他答道。他答道?！拔艺劦氖悄隳軌蛑С?、我談的是你能夠支出、儲蓄或留給子女的錢。這棵樹可以活好幾年，儲蓄或留給子女的錢。這棵樹可以活好幾年，扣除成本后仍有收入。我們要算的是未來，不扣除成本后仍有收入。我們要算的是未來，不是過去。是過去?！?“ “別忘了風險，別忘了風險，”她提醒他。她提醒他?！斑€有不確定還有不確定性。性?！?“是的，是的，”他說。他說。“假使我們能就未來收入假使我們能就未來收入和成本的可能范圍取得一致的看法，而且過去和成本的可能范圍取得一致的看法，而且過去幾年的平均盈余是幾年的平均盈余是4545美元左右，我們就能針對美元左右，我們就能針對未來五年的現(xiàn)金流量做出合理的估

27、計：如果現(xiàn)未來五年的現(xiàn)金流量做出合理的估計：如果現(xiàn)金流量為金流量為4040美元的機率是美元的機率是25%25%，5050美元的機率美元的機率是是50%50%，6060美元的機率是美元的機率是25%25%，情況會如何？，情況會如何？” “取其平均值，最佳估計值是取其平均值，最佳估計值是5050美元，美元，”老老人說道。人說道?！叭缓笪覀兗僭O在那之后十年的平均值然后我們假設在那之后十年的平均值是是4040美元。事實也將如此。果樹醫(yī)生告訴我美元。事實也將如此。果樹醫(yī)生告訴我, ,它結它結果的時間沒辦法比那更長。果的時間沒辦法比那更長?！?“現(xiàn)在我們要做的事，現(xiàn)在我們要做的事，”他作結道，他作結道，“

28、是算是算出你今天要支付多少，以取得一年后、二年后、出你今天要支付多少，以取得一年后、二年后、未來五年內每年的未來五年內每年的5050美元，以及在那之后十年內美元，以及在那之后十年內每年的每年的4040美元。接著加進把它當木材燒可以獲得美元。接著加進把它當木材燒可以獲得的的2020美元。美元?！?“ “很簡單，很簡單，”她承認。她承認。“你想把未來的收入，你想把未來的收入，包括殘余價值，換算成現(xiàn)值。當然你需要先決包括殘余價值，換算成現(xiàn)值。當然你需要先決定折現(xiàn)率。定折現(xiàn)率。” “一點沒錯，一點沒錯，”老人同意她的看法。老人同意她的看法。“這這便是我畫出圖形和拿電子計算器計算的理由。便是我畫出圖形和

29、拿電子計算器計算的理由?！崩先四贸稣郜F(xiàn)表，上面根據(jù)不同的折現(xiàn)率假設，老人拿出折現(xiàn)表，上面根據(jù)不同的折現(xiàn)率假設，列出將來的一塊錢折合今天的價值。她邊看邊列出將來的一塊錢折合今天的價值。她邊看邊點頭。比方說，以點頭。比方說，以8%8%的折現(xiàn)率計算，距今一年的折現(xiàn)率計算，距今一年的的1 1元，折算成今天的價值為元，折算成今天的價值為0.930.93元，因為今元，因為今天的天的0.930.93元以元以8%8%的投資報酬率計算，一年后將的投資報酬率計算，一年后將有有1 1元。元。 “你可以把錢存在有保險的儲蓄賬戶中，每年你可以把錢存在有保險的儲蓄賬戶中，每年獲得獲得5%5%的利息。但是也可以買美國財政部

30、公債，的利息。但是也可以買美國財政部公債，視當時的利率如何，可能獲有視當時的利率如何，可能獲有8%8%的利息。在我看的利息。在我看來，這是無風險的利率。把錢投入其它地方，你來，這是無風險的利率。把錢投入其它地方，你會失去賺取會失去賺取8%8%無風險報酬率的機會。采取無風險報酬率的機會。采取8%8%的折的折現(xiàn)率，只能補償你投資蘋果樹而非財政部公債的現(xiàn)率，只能補償你投資蘋果樹而非財政部公債的金錢時間價值（金錢時間價值（time valuetime value）。但是很遺憾，來）。但是很遺憾，來自蘋果樹的現(xiàn)金流量并非毫無風險，所以我們需自蘋果樹的現(xiàn)金流量并非毫無風險，所以我們需要用比較高的折現(xiàn)率來補

31、償你的投資所冒的風要用比較高的折現(xiàn)率來補償你的投資所冒的風險。險。” “假使我們同意以假使我們同意以15%15%的折現(xiàn)率把距今一年的的折現(xiàn)率把距今一年的5050美元收入，以及將來其它的收入折算成現(xiàn)值。對于美元收入，以及將來其它的收入折算成現(xiàn)值。對于風險這么高的投資來說，大致上是采用這種折現(xiàn)率。風險這么高的投資來說，大致上是采用這種折現(xiàn)率。你可以去問我的鄰居，他昨天才賣掉草莓園。根據(jù)你可以去問我的鄰居，他昨天才賣掉草莓園。根據(jù)我的數(shù)字，預期每年利潤的現(xiàn)值是我的數(shù)字，預期每年利潤的現(xiàn)值是268.05268.05美元，而美元，而今天的木材價值是今天的木材價值是2.442.44美元，所以總值是美元，所

32、以總值是270.49270.49美美元。我只收整數(shù)元。我只收整數(shù)270270美元。你看得出來，我在風險美元。你看得出來，我在風險方面抓得相當寬松，因為如果我用方面抓得相當寬松，因為如果我用8%8%的折現(xiàn)率，現(xiàn)的折現(xiàn)率，現(xiàn)值會是值會是388.60388.60美元。美元。” 年輕女士思考了幾分鐘后對老人說：年輕女士思考了幾分鐘后對老人說：“你實在有點你實在有點滑頭，昨天竟讓我當起老師來。像你平常忙著種蘋果，滑頭，昨天竟讓我當起老師來。像你平常忙著種蘋果，是到什么地方學那么多理財知識的？是到什么地方學那么多理財知識的？” 老人笑著說：老人笑著說：“許多領域中，智慧來自經(jīng)驗。許多領域中，智慧來自經(jīng)驗?！?“我很喜歡這次的小練習，但且讓我轉述一些理財高手我很喜歡這次的小練習，但且讓我轉述一些理財高手告訴我的話，告訴我的話，”她答道。她答道?！安还芪覀兪怯媚阆矚g的折不管我們是用你喜歡的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法或我提議的盈余現(xiàn)值法來計算價值，只現(xiàn)現(xiàn)金流量法或我提議的盈余現(xiàn)值法來計算價值，只要兩個方法應用得十分完美，我們應該會得到完全相要兩個方法應用得十分完美，我