宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與判斷

1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與判斷當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)處于一個相對特殊而且關(guān)鍵的時期，這一特點(diǎn)首先表現(xiàn)在國內(nèi)國際對于人民幣不同期望下國家對于人民幣貨幣政策選擇上的抉擇。其次是國際經(jīng)濟(jì)形勢與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢在經(jīng)濟(jì)周期上的不協(xié)調(diào)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇上的抉擇。國內(nèi)和國外的經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測也都將基于國家對于這兩個問題的基本判斷，即在這個特殊背景下國家對于貨幣政策，財政政策，乃是是行政政策上的選擇。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本情況和分析 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在GDP數(shù)據(jù)上依然可以保持10%以上的增長率，可以說是處于美國次貸危機(jī)造成的世界性的整體經(jīng)濟(jì)低迷以來一個高的水平。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于過熱的邊緣。但是我們必須意識到GDP的增長不僅僅在于國內(nèi)生產(chǎn)力的發(fā)展，

2、同時也有賴于次貸危機(jī)以來的刺激政策所帶來的大量的貨幣超發(fā)。正是由于貨幣的超量發(fā)行，同時處于改革階段的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有輔之以分配體系不暢，分配結(jié)構(gòu)不良的弊病。與此同時，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和弱勢美元背景下的資金流入，三者的直接結(jié)果是國內(nèi)市場上的貨幣數(shù)量達(dá)到了一段時間內(nèi)的峰值。其直接結(jié)果表現(xiàn)為國內(nèi)價格水平的明顯上升。從圖表中可以看出經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來國內(nèi)的CPI在經(jīng)過一個階段的由于國際經(jīng)濟(jì)帶來的滯漲之后在今年后半階段明顯化，達(dá)到了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的高通貨膨脹水平。通貨膨脹主要表現(xiàn)在兩個重要的方面，一個是在國家調(diào)控背景下一個時期內(nèi)房地產(chǎn)價格持續(xù)的高位運(yùn)行。房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了明顯的投機(jī)性趨勢。在國家各項調(diào)整措施下依然下降有限。1

3、1月17日，國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心與尼爾森公司聯(lián)合開展的中國消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，消費(fèi)者對于未來12個月內(nèi)價格總水平的走勢持上漲態(tài)度的人數(shù)比重明顯增加，76%的消費(fèi)者認(rèn)為將會“上升”，比二季度顯著上升6個百分點(diǎn)。仍有62%的人預(yù)期未來十二個月房地產(chǎn)價格會上升。其二是國內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品價格的明顯上漲，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)在2010年十月份，農(nóng)副產(chǎn)品的價格上升達(dá)到并且超過了10%。同時，在最近的一段時間內(nèi)，期貨市場上以白糖為代表的農(nóng)產(chǎn)品主力期貨合約都出現(xiàn)了明顯的拉升，由于期貨對于未來價格的預(yù)期作用，可以說明整個市場對于農(nóng)產(chǎn)品具有強(qiáng)烈的漲價預(yù)期。房地產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的價格上升具有明顯的投機(jī)色彩，同時過度投機(jī)

4、也不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總體健康。同時PPI與CPI保持同步的上升趨勢，可以看到，由于各項調(diào)控措施的逐漸生效和早前刺激政策的逐步退出，10月CPI雖然有可能成為最近一段時間內(nèi)CPI的頂峰，但是，鑒于PPI對于市場價格的傳導(dǎo)，和市場上既有貨幣數(shù)量的考量，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)很可能走出之前高增長低通脹的階段，走入一個溫和高通脹的階段。另外一個方面上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的既往結(jié)構(gòu)性問題在有所緩解的情況上依然存在，結(jié)構(gòu)性問題的又分為幾個方面。其一，國內(nèi)地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距明顯。東南沿海地區(qū)為代表的發(fā)達(dá)地區(qū)與以西部地區(qū)為代表的欠發(fā)達(dá)地區(qū)差距依然存在。其二，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題在經(jīng)過次貸危機(jī)之后仍然存在，東南沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)以出口為主要

5、目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)對于出口依存過高，而絕大多數(shù)出口企業(yè)自身的利潤率不理想，在WTO下又有被進(jìn)口國反傾銷的威脅。高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)和新的服務(wù)性行業(yè)發(fā)展尚不完全。其三，自由市場經(jīng)濟(jì)條件下分配結(jié)構(gòu)的不合理，分配的不合理性直接表現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與很大一部分國民的收入增長出現(xiàn)了一定的差距，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對于國內(nèi)的購買力的拉動作用被減弱。與此同時資金的相對集中也刺激了另外一部分人的投機(jī)熱情。促使了囤積拉抬的情況的出現(xiàn)。在以上情況下，10月份以來中央銀行的一系列政策是可以理解的。即這些政策是以控制市場上貨幣數(shù)量為訴求，以抑制過度的通貨膨脹和全面物價上漲，維持社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為目的。并且以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率為主要手段，

6、輔助以信貸政策和公開市場回購操作?？梢钥隙ǖ氖?，面對09年以來的大量超發(fā)貨幣和國際熱錢的不斷涌入，這樣的操作將會在一段時間內(nèi)保持，并且會有進(jìn)一步的加息動作，并且不排除更加嚴(yán)厲的行政政策干預(yù)，尤其是臨時性的價格干預(yù)和稅收政策。從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)的收入分配改革也到了一個不得不發(fā)的時間點(diǎn)。這一分析的原因基于以下，從十月份的央行數(shù)據(jù)看，十月份實(shí)現(xiàn)了人民幣數(shù)量的凈回籠但是由于熱錢的涌入，但是回籠的數(shù)量十分有限，必須繼續(xù)采取進(jìn)一步的政策才能保持前述目標(biāo)的達(dá)成。通過與改革開放30年以來的利息率和存款準(zhǔn)備金率的比對可以看出，二者仍然具有很大的上升空間。此外通貨膨脹帶來的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲已經(jīng)嚴(yán)重影響了居民的正常生活

7、，為了不讓廣大群眾在銀行里的錢毛掉（央行行長周小川語），也必須加息應(yīng)對。其三，為了達(dá)到調(diào)整結(jié)構(gòu)和抑制單個產(chǎn)品投機(jī)過度，有所側(cè)重和傾斜的稅收政策和財政補(bǔ)貼，以及臨時性的價格管制也是正常的。國際經(jīng)濟(jì)的基本情況和分析從很多數(shù)據(jù)中不難看出，在全球經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計仍然有所增長的情況了，世界各主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上出現(xiàn)了明顯的分化。一方面是以中國，巴西，俄羅斯等金磚四國為代表的新興經(jīng)濟(jì)國際，在全球經(jīng)濟(jì)后金融危機(jī)的背景下，依舊保持了亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，體現(xiàn)了自身的高成長性。另一方面則是以西方七國集團(tuán)為代表的發(fā)達(dá)國家，在經(jīng)歷次貨危機(jī)后經(jīng)濟(jì)仍然處于艱難的復(fù)蘇當(dāng)中。在各個主要國家中尤其以美國，日本，和歐盟三者值得關(guān)注。美

8、元，日元，歐元是當(dāng)今世界的主要國際貨幣，國際結(jié)算的主要手段。同時，美國，日本，歐盟也是我國進(jìn)出口的主要對象國，也在國際貿(mào)易中占據(jù)著舉足輕重的地位。由于金融衍生產(chǎn)品和美國經(jīng)濟(jì)體系自身的問題造成了席卷全球的次貨危機(jī)，在后次貸危機(jī)時期，為了拯救華爾街，美聯(lián)儲和財政部聯(lián)手發(fā)行了大量的美元，同時在本月早些時候美聯(lián)儲再次宣布推出新一輪的量化寬松政策，總額達(dá)到6千億美元。這是刺激艱難復(fù)蘇中的美國經(jīng)濟(jì)的需要，也利于利用美元主要國際貨幣的優(yōu)勢，將美國自身的經(jīng)濟(jì)問題通過溢出效應(yīng)分散到所有美元持有者的身上。美國國內(nèi)的就業(yè)率和消費(fèi)者信心也處于一個相對的較低位置，美國經(jīng)濟(jì)尚在緩慢復(fù)蘇中，而美元的價值從根本上取決于美國國

9、內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因很大程度在于美國對于金融業(yè)的依賴過度，補(bǔ)強(qiáng)第二產(chǎn)業(yè)打開出口則在于一個相對便宜的沒有。基于此可以預(yù)測，在美元新一輪大量發(fā)行和其他因素的作用下弱勢美元將成為很長時間內(nèi)的一個趨勢。與此同時，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也影響到美國國民的消費(fèi)水平，進(jìn)而影響美國的進(jìn)出口格局。日本經(jīng)濟(jì)的主要特征在于對于出口的依賴，經(jīng)過上世紀(jì)九十年代出初的金融危機(jī)，日本政府雖然一直積極實(shí)行刺激性的財政和貨幣政策，但是日本經(jīng)濟(jì)仍然處于通貨緊縮的陰影當(dāng)中，日本的國民生產(chǎn)總值在保有的巨大基數(shù)上沒有能夠更近一步，常年保持微幅的增長。同時我們必須看到，在弱勢美元的預(yù)期下，日元成為國際資本的安全島，日元在一段時間內(nèi)很可能都

10、將保持一個短時期內(nèi)的高位。但在沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的情況下，日本并不能負(fù)擔(dān)起日元大幅升值。日本在國際貿(mào)易中一直是重要的出口國，和我過貿(mào)易額巨大。歐盟在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中損失較之美國較小，但是歐元作為一種國際貨幣始終沒有能夠達(dá)到與美元分庭抗禮的地步。歐元由于建立在最優(yōu)貨幣區(qū)理論之上，歐元的穩(wěn)定也就建立在歐元區(qū)各國間財政，經(jīng)濟(jì)的相對高同步上。而目前的歐元的主要問題正在于歐洲各國之間差距的顯現(xiàn)，從早前的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)國家之間的差距被明顯放大，歐盟忙于內(nèi)部自救，不利于歐元保持高位。與此同時，美元的量化寬松也必然引起沖銷以保持幣值合理和保證自身出口。顯而易見的，在美聯(lián)儲第二輪量化寬松的

11、政策下，風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁目標(biāo)并非日歐等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家，而是以我國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體。人民幣面臨巨大的外部升值壓力。從今年下半年起，以美國為首的西方國家也確實(shí)在外交經(jīng)濟(jì)等各領(lǐng)域?qū)θ嗣駧攀?，進(jìn)一步令投資者產(chǎn)生對于未來人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期。導(dǎo)致大量尋求保值和投機(jī)的資金作為熱錢涌入國內(nèi)的市場，帶來新一輪的人民幣被動大量投放。另一方面，我國的出口結(jié)構(gòu)中很大一部分是剛性需求產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響對于需求的影響較小，這說明在很長一段時間內(nèi)我國都將出現(xiàn)大量的貿(mào)易順差，這些外匯又將成為人民幣升值的助力。在預(yù)測上，根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)的形勢，首先人民幣不可能完成一步到位的升值，這直接沖擊進(jìn)出口企業(yè)，同時將會使大量外國資本快速從資

12、本市場撤出，在高房價投機(jī)背景下，這是可怕的，帶來資本市場泡沫的直接破滅。中央銀行很可能將暫停對于人民幣國際化的一些努力，轉(zhuǎn)而在國際外匯市場上保持現(xiàn)有的匯率水平，或者有限的人民幣小幅度的升值。以求在維持外部匯率相對穩(wěn)定減少對內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的條件下，先收縮流動性，處理通脹問題。大盤的分析和個人預(yù)測股市作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式，既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，又在很多時候先行于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為市場預(yù)期的體現(xiàn)。股市的走勢基本與消息面相一致。在房地產(chǎn)調(diào)控明顯加強(qiáng)后，以金融地產(chǎn)為代表的大藍(lán)籌應(yīng)聲下跌，從今年四月中旬的3100點(diǎn)到七月初的2300點(diǎn)，完成了兩浪的大幅度下探。之后大盤完成了以估值修復(fù)和超跌反彈為主要動力的小幅度

13、拉升。（），并在之后的將近一個多月里做了反復(fù)的橫盤和箱體震蕩。在之后完成了一個突擊的拉升，這個上升浪在通脹預(yù)期和CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后出現(xiàn)拐點(diǎn)，繼而掉頭向下。從股市大盤的技術(shù)面上我們可以從指數(shù)趨勢和均線系統(tǒng)兩個部分來分析大盤。從指數(shù)上來看上證指數(shù)的最高點(diǎn)在6124點(diǎn)，6124點(diǎn)以降從2009年7月末8月初的3400點(diǎn)左右開始長線上多空雙方一直處于一個3000點(diǎn)上下的反復(fù)爭奪當(dāng)中，從1664點(diǎn)底部的修復(fù)過程和企業(yè)平均市盈率來看3000點(diǎn)左右對于現(xiàn)在的上市公司的總體估值來看是合適的。從近期的數(shù)據(jù)來看，大盤在10月8日有一個校服的跳空高開缺口，并且沒有當(dāng)天回補(bǔ)，可以認(rèn)為是一個短線的有力支撐點(diǎn)，再往下整理前

14、期平臺的底部是9月20日的1573點(diǎn)，可以看作是明顯的底部支撐。赴從均線上看，10月份拉升行情的一開始就以均線系統(tǒng)的密集貼合為明顯標(biāo)志，MACD同步金叉，拐點(diǎn)之前MACD也成功預(yù)警，從10月29日就開始出現(xiàn)類似死叉的特征。由于近日的下跌，均線掉頭向下，但是必須注意到股指在快速突破5日10日20日30日均線的情況下，能否有效突破60日均線仍然需要驗(yàn)證，在60日均線和下檔的120日均線應(yīng)該均有有利的反彈和爭奪。有一定幾率在60日均線站穩(wěn)，并整理一段時間。但是，可以肯定的是短線持續(xù)拉升在沒有消息面配合的情況下可能性已經(jīng)不大，更應(yīng)關(guān)注整理下行過程中的反彈。對于未來的預(yù)測，在基本面上我認(rèn)為可以基于一下，

15、第一，中央銀行和政府將堅定的回收市場的流動性（最低要求可能是完全沖銷熱錢的流入）意味著將繼續(xù)提高利率和準(zhǔn)備金率，并且限制銀行信貸增長。打擊房地產(chǎn)投機(jī)和農(nóng)產(chǎn)品的囤積居奇，遏制通貨膨脹。第二，保持人民幣現(xiàn)有幣值的穩(wěn)定，不會是人民幣大幅度的升值。第三，通貨膨脹在貨幣的傳導(dǎo)過程中將對上市公司的報表有一定的修飾作用。但是，由于雙緊縮的可能到來，GDP增速將有一個放緩的過程。從以上結(jié)合既往的盤面走勢，我的推測是，股市根本動力在于市場上流動性的充足程度。其次是自身經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國際經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。所以可以說大盤在短時期內(nèi)再次上行的可能性并不大，更多的是需要對于各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的消化和吸收。在上檔基本在前期2009年8

16、月以來3400點(diǎn)左右打出的幾個前期高點(diǎn)，下檔則在是前文中提出的2635和2388兩個點(diǎn)位。在大盤方向上我們將最近一波拉升作為兩個上升浪，每一浪的發(fā)起點(diǎn)為分別為2010年7月29日的2339點(diǎn)和2010年9月21日的2586點(diǎn)，兩點(diǎn)連線可以作為一個總的上升趨勢，這個線與近日下行調(diào)整的焦點(diǎn)在60日均線附近，增加了站穩(wěn)60日線的可能。且傳統(tǒng)牛熊分界線120日均線未破。上行無力，下行也存在巨大壓力的條件下，大盤很可能會在均線處進(jìn)行新一輪的震蕩并在震蕩中緩慢下行或者上行，逐漸吸收之后加息和提升準(zhǔn)備金率的利空。之后走一個收斂三角形等待后市。同時根據(jù)宏觀政策，在3100點(diǎn)左右經(jīng)理拐點(diǎn)后，大量基金公司仍然握有

17、眾多籌碼，故在60日線很可能有拉升自救的行動，而CPI數(shù)據(jù)的沖擊效應(yīng)也將散去。未來盤整后的動作一方面有賴于通脹預(yù)期與CPI數(shù)據(jù)，一方面也有賴于市場資金和市場的信心（根本上是貨幣緊縮政策的成功與否）?？梢钥隙ǖ氖?，在這個過程中必然存在國有企業(yè)重組整合，新能源，大消費(fèi)類等大類股票的拉升和大量交易性機(jī)會的出現(xiàn)。零售行業(yè)分析1零售行業(yè)上市公司概覽零售行業(yè)作為一個傳統(tǒng)行業(yè)，具有很長時間，新世界等很多上市公司從中國股票市場的搖籃時期就開始參與到股票市場的資本運(yùn)作當(dāng)中來。同時，零售行業(yè)上市公司又具有其自身其業(yè)態(tài)所帶來的一些基本特性。第一，零售行業(yè)的業(yè)績很大程度上受制于整個經(jīng)濟(jì)周期的景氣與否。第二，零售行業(yè)對

18、于企業(yè)的現(xiàn)金流有一定的要求。第三，零售行業(yè)對于社會物價的的變化較為敏感，對于通貨膨脹也具有一定的抗性。第四，零售行業(yè)作為一個傳統(tǒng)的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，上市公司的程度更多的有賴于其自身的規(guī)模效益和企業(yè)內(nèi)部的管理能力。國內(nèi)的零售業(yè)經(jīng)過多年的布局，一方面仍有空間繼續(xù)保持高速成長，一方面很多大企業(yè)在發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)形成了穩(wěn)定的銷售，配送，物流網(wǎng)絡(luò)。這意味著穩(wěn)定的基本銷售業(yè)績和利潤率。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨新一輪調(diào)控，經(jīng)濟(jì)前景仍不算明朗的情況下，零售行業(yè)上市公司所帶來的防御性投資價值將會凸顯。2國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢下的零售行業(yè)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的背景下，消費(fèi)行業(yè)將成為熱點(diǎn)。從長期趨勢來看，我國仍然是一個發(fā)展中國家，城市農(nóng)村二元體制還未打

19、破的情況下，未來農(nóng)村的巨大市場仍然有待發(fā)展。中國本身還有漫長的城市化道路，城市化的推進(jìn)必然帶來商業(yè)企業(yè)的布局和對于新興地區(qū)利潤的追求。這些地區(qū)正是未來零售業(yè)的利潤增長點(diǎn)。從短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢來看，國家一方面收緊銀根，努力回收市場上的流動性，但是中國市場的結(jié)構(gòu)性問題的根本解決在于收入分配的改革。國家努力改革收入分配體制，同時為了改變出口依賴，倡導(dǎo)拉動內(nèi)需，國家也將會在既有的基礎(chǔ)上出臺更多政策刺激國內(nèi)的消費(fèi)。在十二五期間，隨著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的各項政策的實(shí)施，消費(fèi)這個引擎將在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮出更大的作用，而這一點(diǎn)必然會在資本市場上得到比較充分的顯現(xiàn)。作為各個行業(yè)最終面向消費(fèi)者的一環(huán)，零售企業(yè)將會分享到國內(nèi)

20、消費(fèi)啟動之后的利潤。此外，在近一個時期內(nèi)的流動性過剩帶來通貨膨脹下，消費(fèi)零售也具有一定抗通脹能力。上市公司的利潤報表也由于高CPI而顯得亮麗。但我們也必須注意到高CPI下消費(fèi)者信心的下滑。3新市場新模式下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)目前百貨、超市和專業(yè)店是我國零售業(yè)的主體，但傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的相互融合以 及全新業(yè)態(tài)的不斷產(chǎn)生使我國的零售業(yè)并未遵循美國零售市場依次進(jìn)入的規(guī)律，而是幾乎并行出現(xiàn)的。各業(yè)態(tài)呈現(xiàn)相互競爭、均衡發(fā)展的趨勢。我們認(rèn)為，每一輪經(jīng)濟(jì)周期都意味著新興業(yè)態(tài)對傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的揚(yáng)棄，如同家電連鎖催生了蘇寧電器，這些新興業(yè)態(tài)往往代表消費(fèi)的發(fā)展趨勢，因而蘊(yùn)涵了巨大的成長空間。這些新興業(yè)態(tài)將對現(xiàn)有的市場格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響

21、，而其中的領(lǐng)導(dǎo)公司將成為市場持續(xù)的熱點(diǎn)。零售業(yè)態(tài)多元化最直接的例子是網(wǎng)絡(luò)購物的興起。雖然2008年網(wǎng)絡(luò)購物交易額剛剛超過社會消費(fèi)品零售總額的1%，但網(wǎng)絡(luò)購物以其便利優(yōu)勢和價格優(yōu)勢越來越得到中低收入消費(fèi)者的接受。2009年第三季度中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達(dá)658.5億元，雖然環(huán)比增幅受季節(jié)性因素影響有所放緩，但同比增速仍高達(dá)90.1%，而整個零售行業(yè)上市公司三季度營業(yè)收入總額為713.2億元。預(yù)計2010年網(wǎng)絡(luò)購物市場增速將不低于60%，交易規(guī)模將超過零售行業(yè)上市公司收入規(guī)模。雖然2008年我國東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入增速最高，但中部地區(qū)社會消費(fèi)品零售總額增速達(dá)到23.10%，大大高于

22、東部地區(qū)21.40%的水平。同時中部、西部和東北部地區(qū)社會消費(fèi)品零售總額均高于全國平均增速。東部地區(qū)隨著人均商業(yè)面積的提高，一線城市商業(yè)設(shè)施密度已經(jīng)超過國際公認(rèn)的合理水平，在激烈的市場競爭下，發(fā)展空間相對有限，增速放緩將不可避免。而中西部和東北部地區(qū)商業(yè)競爭環(huán)境相對緩和，并且將更多地受益于國家城鎮(zhèn)化政策。因此在消費(fèi)升級和消費(fèi)普及兩種因素的共同作用下，這些地區(qū)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于一個快速變動的階段，而消費(fèi)規(guī)模將處于一個快速增長的時期。這種區(qū)域不平衡帶來的消費(fèi)階梯效應(yīng)為區(qū)域零售企業(yè)的多業(yè)態(tài)擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件，并將成為行業(yè)長期增長的重要驅(qū)動力。投資個股分析復(fù)興醫(yī)藥1公司概況與財務(wù)數(shù)據(jù)上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）

23、股份有限公司（簡稱“復(fù)星醫(yī)藥”，證券代碼600196），成立于1994年，1998年8月在上海證券交易所掛牌上市，是在中國醫(yī)藥行業(yè)處于領(lǐng)先地位的上市公司。復(fù)星醫(yī)藥自1998年上市以來，12年內(nèi)凈利潤增長了39倍，年均復(fù)合增長率達(dá)到39.59%。凈資產(chǎn)、凈利潤均名列中國醫(yī)藥上市公司前列。主要業(yè)務(wù)包括四大部分，制藥產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)療器械，醫(yī)療診斷。2復(fù)星醫(yī)藥（600196）的基本面分析2010年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.29億元,同比增長19.17%;營業(yè)利潤9.90億元,同比下降65.31%;歸屬母公司所有者凈利潤73,801萬元,同比下降66.71%;基本每股收益0.39元。 從單季度

24、數(shù)據(jù)來看,2010年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元,同比增長13.48%;營業(yè)利潤21,581萬元,同比下降91.29%;歸屬母公司所有者凈利潤18,657萬元,同比下降90.04%;第三季度單季度每股收益0.10元。 綜合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司綜合毛利率34.23%,同比提升0.77個百分點(diǎn)。其中,第三季度單季度綜合毛利率35.5%,同比提升2.16個百分點(diǎn);與第二季度單季度毛利率相比,環(huán)比提升0.34個百分點(diǎn)。 期間費(fèi)用控制能力有所減弱。2010年1-9月,公司期間費(fèi)用率32.28%,同比增加1.44個百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率16.84%,同比增加0.74個百分點(diǎn)

25、;管理費(fèi)用率12.14%,同比增加0.85個百分點(diǎn);財務(wù)費(fèi)用率3.31%,同比下降0.15個百分點(diǎn)。 投資收益同比大幅減少。報告期內(nèi),公司確認(rèn)投資收益同比減少65.91%至9.51億元,去年同期高達(dá)27.9億元,主要原因是2009年9月23日國藥控股在香港上市給公司帶來了巨額投資收益。 作為國內(nèi)最大的醫(yī)藥投資公司,資本市場運(yùn)作活躍。目前公司計劃通過定向增發(fā)成為美中互利大股東,持有其25%的股權(quán)。美中互利在美國注冊,納斯達(dá)克上市,是一家面向中國市場(包括香港)提供醫(yī)療健康服務(wù)并供應(yīng)大型醫(yī)療設(shè)備、裝備和產(chǎn)品的美國醫(yī)療健康公司,其經(jīng)營的和睦家醫(yī)院與診所網(wǎng)絡(luò)覆蓋了北京和上海。此外,公司計劃入股中生北控

26、(HK.08247),中生北控主要從事臨床診斷試劑的研究與開發(fā),主要產(chǎn)品為醫(yī)用酶法生化試劑和生化分析儀器。國內(nèi)新醫(yī)改將推動民營資本在醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的投資,加強(qiáng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè),臨床診斷試劑將從中受益。公司前期收購了摩羅丹61%股權(quán)合四川合信100%股權(quán);參股頸復(fù)康藥業(yè)和青島亨達(dá);增資金象大藥房,持有其55%股權(quán),資本運(yùn)作活躍。 盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2010-2012年的每股收益分別為0.51元、0.56元和0.58元,對應(yīng)前一交易日14.76元的收盤價,動態(tài)市盈率分別為29倍、26倍和25倍,目前估值合理且公司具備持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力。3復(fù)星醫(yī)藥（600196）技術(shù)分析復(fù)星醫(yī)藥自身

27、屬于醫(yī)藥板塊，在大盤中屬于具有良好防御性的板塊，同時醫(yī)藥板塊技術(shù)密集資本密集，也屬于基金資本所青睞的類型。相較于大盤下跌，但是本股下行相對較小。在除權(quán)之后復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)歷了相當(dāng)一段時間的橫盤整理，整個箱體大約在13.3元到15.5元左右圍繞均線上下反復(fù)整理。由于，由于大盤具有短線反彈的可能，應(yīng)當(dāng)關(guān)注資金流入。短線KDJ底部金叉，均線系統(tǒng)有發(fā)散進(jìn)入粘合狀態(tài)，也是復(fù)星醫(yī)藥具有短線拉升可能的又一佐證。同時在整理中成交量有兩次明顯的成交量發(fā)達(dá)，大智慧數(shù)據(jù)顯示持有者成本70%以上在13.3元到15元之間，有資金入市的嫌疑。可以看出作為下跌行情中的防御性板塊個股，綜合了基金控盤，技術(shù)密集，業(yè)績良好，產(chǎn)業(yè)鏈完整

28、等諸多特點(diǎn)的復(fù)星醫(yī)藥是有一定的投資價值和交易機(jī)會的。新世界1公司概況與財務(wù)數(shù)據(jù)上海新世界股份有限公司是一家有著九十多年歷史的中華老字號企業(yè)。1988年8月，公司由全民企業(yè)改制成為南京路上最早的商業(yè)股份制企業(yè)；1992年5月獲準(zhǔn)向社會公開募股；1993年1月19日在上海證券交易所掛牌上市，“新世界”從此跨入全國商業(yè)十強(qiáng)行列。世界知名的娛樂、餐飲品牌的引進(jìn)，與現(xiàn)代百貨、旅游休閑和娛樂綜合消費(fèi)相融合，形成了新世界獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，成為南京路、上海乃至中國的現(xiàn)代商業(yè)的新亮點(diǎn)和熱點(diǎn)。2新世界（600628）基本面分析2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.25 億元，同比增長7.4%；凈利潤11274 萬

29、元，同比增長6.11%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21 元。上半年公司的收入增長和凈利潤增速都慢于預(yù)期：整體收入增速7.4%，商業(yè)主業(yè)的收入增速只有2.4%，酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，達(dá)到38%；綜合毛利率29.29%， 相比2009 年同期提高1.67%，主要由于毛利94%的酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，但是商業(yè)的毛利率相比2009 年沒有再出現(xiàn)大幅下降，基本穩(wěn)定；三項費(fèi)用率17.61%增加1.9%。預(yù)計重組進(jìn)度加快：同屬黃浦區(qū)的老鳳祥（600612）資產(chǎn)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，年內(nèi)就可實(shí)現(xiàn)并表。預(yù)期區(qū)國資委對新世界的重組即將開始；預(yù)計2010年下半年到2011 年上半年進(jìn)行重組的可能性較高。新世界進(jìn)行資產(chǎn)注入，一方面提高了大股東持股比例，