財務報表分析[014]

1 學習這件事不在于有沒有人教你 最重要的是在你自己有沒有覺悟和恒心 2 中級財務管理陽靜 3 考核要求 平時成績 包括課堂提問 到課率及作業(yè)完成情況 15 期中小測 15 期末考試 70 4 INTRODUCTION Chapter1 中級財務管理 5 本學期課程安排 第一章財務報表分析第二章籌資管理第三章項目投資第四章證券與金融衍生品投資第五章企業(yè)價值評估第六章財務預測第七章績效評價 6 第一章財務報表分析 重點掌握 改進的財務分析體系 調整資產(chǎn)負債表和利潤表 改進分析體系的核心公式 權益凈利率的驅動因素分解 杠桿貢獻率的分析 7 傳統(tǒng)的財務分析體系 傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心公式通過杜邦分析體系可以得出三個等式 權益凈利率 資產(chǎn)凈利率 權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率權益凈利率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) 8 傳統(tǒng)的財務分析體系 9 傳統(tǒng)分析體系的局限性 計算總資產(chǎn)利潤率的 總資產(chǎn) 與 凈利潤 不匹配 總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權利 而凈利潤是專門屬于股東的 兩者不匹配 沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益 沒有區(qū)分有息負債與無息負債 10 傳統(tǒng)分析體系的局限性 解決辦法 針對 凈利潤專屬股東 為公司提供資產(chǎn)并要求取得收益的只有股東和有息負債債權人 因此應計量股東和有息負債的債權人投入的資本 并且計量其產(chǎn)生的收益 兩者相除才是合乎邏輯的 應剔除無息負債的債權人投入的資本 針對 金融活動主要是籌資 沒有產(chǎn)生凈利潤 而是支出凈費用 所以應將金融費用從經(jīng)營收益中剔除 金融資產(chǎn)的流動性及佳 但幾乎沒有盈利性 應將其從可以產(chǎn)生盈利的經(jīng)營資產(chǎn)中排除 因此正確計算盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 區(qū)分經(jīng)營收益和金融費用 針對 利息和有息負債相除 才是實際的平均利息率 區(qū)分有息和無息負債 11 改進的財務分析體系 調整資產(chǎn)負債表 1 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是有無利息要求 如果能夠取得利息 則列為金融資產(chǎn) 如有息應收票據(jù)為金融資產(chǎn) 無息票據(jù)為經(jīng)營資產(chǎn) 金融資產(chǎn)主要有貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 有息票據(jù) 短期投資 其他為經(jīng)營資產(chǎn) 應收賬款 存貨 長期權益性投資等 2 區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債 劃分經(jīng)營負債與金融負債的一般標準是有無利息要求 應付項目的大部分是無息的 將其列入經(jīng)營負債 如果是有息的 則屬于金融活動 應列為金融負債 金融負債主要有短期借款 交易性金融負債 長期借款 應付債券 其他為經(jīng)營負債 12 改進的財務分析體系 調整資產(chǎn)負債表 13 改進的財務分析體系 調整資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表基本等式 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈金融負債 股東權益其中 凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債凈金融負債 金融負債 金融資產(chǎn) 14 改進的財務分析體系 調整利潤表 1 區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益 金融活動的損益是稅后利息費用 即利息收支的凈額 除金融活動損益以外的損益 全部視為經(jīng)營活動損益 2 經(jīng)營活動損益內(nèi)部 可以進一步區(qū)分主要經(jīng)營利潤 其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支 3 區(qū)分經(jīng)營利潤所得稅和利息費用所得稅 法定利潤表的所得稅是統(tǒng)一扣除的 為了便于分析 需要將其分攤給稅后經(jīng)營利潤和稅后利息費用 15 改進的財務分析體系 調整利潤表 16 改進的財務分析體系 調整利潤表 利潤表基本等式 凈利潤 稅后經(jīng)營利潤 稅后利息費用其中 稅后經(jīng)營利潤 息稅前經(jīng)營利潤 1 所得稅率 稅后利息費用 利息費用 1 所得稅率 17 改進分析體系的核心公式 推導過程 權益凈利率 凈利潤 股東權益 稅后經(jīng)營利潤 稅后利息費用 股東權益 稅后經(jīng)營利潤 股東權益 稅后利息 股東權益 稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈經(jīng)營資產(chǎn) 股東權益 稅后利息 凈負債 凈負債 股東權益 稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈負債 股東權益 股東權益 稅后利息 凈負債 凈負債 股東權益 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 1 凈負債 股東權益 稅后利息 凈負債 凈負債 股東權益 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈財務杠桿 稅后利息率 凈財務杠桿 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 經(jīng)營差異率 凈財務杠桿 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 杠桿貢獻率 18 改進分析體系的核心公式 推導過程 步聚 1凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)2稅后利息率 稅后利息 凈負債3 1 2 經(jīng)營差異率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率4凈財務杠桿 凈負債 股東權益5 3 4 杠桿貢獻率 經(jīng)營差異率 凈財務杠桿6 1 5 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率 凈財務杠桿 19 改進分析體系的核心公式 20 改進財務分析體系 21 改進財務分析體系 如果經(jīng)營差異率為正值 借款可以增加股東收益 如果它為負值 借款會減少股東收益 從增加股東收益來看 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的稅后借款利息的上限 22 權益凈利率的驅動因素分解 分析權益凈利率 F 的方法 各影響因素 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率A 稅后利息率B 凈財務杠桿C對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度 可使用連環(huán)代替法測定 基數(shù) F A0 A0 B0 C0 1 替代A因素A1 A1 B0 C0 2 替代B因素A1 A1 B1 C0 3 替代C因素A1 A1 B1 C1 4 2 1 由于凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 A 變動對凈資產(chǎn)收益率的影響 3 2 由于稅后利息率 B 變動對凈資產(chǎn)收益率的影響 4 3 由于凈財務杠桿 C 變動對凈資產(chǎn)收益率的影響 23 練練手 資料 1 A公司2006年的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示 24 25 2 A公司2005年的相關指標如下表 表中各項指標是根據(jù)當年資產(chǎn)負債表中有關項目的期末數(shù)與利潤表中有關項目的當期數(shù)計算的 26 3 計算財務比率時假設 貨幣資金 全部為金融資產(chǎn) 應收票據(jù) 應收賬款 其他應收款 不收取利息 應付票據(jù) 等短期應付項目不支付利息 長期應付款 不支付利息 財務費用全部為利息費用 要求 1 計算2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈金融負債和稅后經(jīng)營利潤 2 計算2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率 凈財務杠桿 杠桿貢獻率和權益凈利率 按 1 2 的要求計算各項指標時 均以2006年資產(chǎn)負債表中有關項目的期末數(shù)與利潤表中有關項目的當期數(shù)為依據(jù) 3 對2006年權益凈利率較上年變動的差異進行因素分解 依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率和凈財務杠桿的變動對2006年權益凈利率變動的影響 4 如果企業(yè)2007年要實現(xiàn)權益凈利率為21 的目標 在不改變凈利息率和凈財務杠桿的情況下 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率應該達到什么水平 27 1 經(jīng)營資產(chǎn) 515 10 5 500 萬元 經(jīng)營負債 315 30 105 80 100 萬元 凈經(jīng)營資產(chǎn) 500 100 400 萬元 凈金融負債 凈經(jīng)營資產(chǎn) 股東權益 400 200 200 萬元 平均所得稅稅率 17 14 57 14 30 稅后經(jīng)營利潤 57 14 22 86 1 30 56或者稅后利息費用 22 86 1 30 16 萬元 稅后經(jīng)營利潤 凈利潤 稅后利息費用 40 16 56 萬元 28 2 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn) 56 400 14 稅后利息率 稅后利息 凈金融負債 16 200 8 凈財務杠桿 凈金融負債 股東權益 200 200 100 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率 凈財務杠桿 14 8 100 6 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 杠桿貢獻率 14 6 20 29 3 2006年權益凈利率 2005年權益凈利率 20 21 1 2005年權益凈利率 17 17 9 50 21 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 14 14 9 50 16 5 替代凈利息率 14 14 8 50 17 替代凈財務杠桿 14 14 8 100 20 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動影響 16 5 21 4 5 凈利息率變動影響 17 16 5 0 5 凈財務杠桿變動影響 20 17 3 由于凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率降低 使權益凈利率下降4 5 由于凈利息率下降 使權益凈利率上升0 5 由于凈財務杠桿上升 使權益凈利率上升3 三者共同作用使權益凈利率下降1 其中凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率下降是主要影響因素 30 4 令2007年凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為x 則x x 8 100 21 解得 x 14 5 31 練練手 1 單選 若企業(yè)2006年的經(jīng)營資產(chǎn)為700萬元 經(jīng)營負債為200萬元 金融資產(chǎn)為100萬元 金融負債為400萬元 則該企業(yè)的凈財務杠桿為 A 2B 2 5C 1 5D 3 答案 C 解析 經(jīng)營凈資產(chǎn) 700 200 500 萬元 凈負債 400 100 300 萬元 所有者權益 500 300 200 萬元 凈財務杠桿 300 200 1 5 32 練練手 2 多選 下列關于杠桿貢獻率的確定正確的是 A 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿B 杠桿貢獻率 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率C 杠桿貢獻率 經(jīng)營差異率 凈財務杠桿D 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 權益乘數(shù) 答案 ABC 解析 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 33 練練手 3 多選 當其他因素不變時 下列哪些因素變動會使杠桿貢獻率提高 A 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率提高B 稅后利息率下降C 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率等額變動D 凈財務杠桿提高 答案 ABD 解析 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 從公式可以看出凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率等額變動不會影響杠桿貢獻率 34 練練手 4 多選 由杜邦財務分析體系可知 當其他條件不變時 A 凈資產(chǎn)收益率等于資產(chǎn)凈利率乘以權益乘數(shù)B 企業(yè)的負債程度越高 凈資產(chǎn)收益率就越大C 資產(chǎn)凈利率等于營業(yè)凈利率乘以資產(chǎn)周轉率D 企業(yè)的負債程度越低 凈資產(chǎn)收益率就越大 答案 AC 解析 只有當凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率高于稅后利息率 提高負債比重 凈資產(chǎn)收益率才能提高 35 練練手 5 單選 某公司2006年改進后的財務分析體系中 權益凈利率為25 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為15 凈利息率為8 則凈財務杠桿為 A 1 88B 1 67C 1 43D 3 13正確答案 C解析 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 則 凈財務杠桿 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 25 15 15 8 1 43 36 練練手 6 多選 下列屬于傳統(tǒng)財務分析體系局限性的有 A 資產(chǎn)利潤率的 資產(chǎn) 與 利潤 不匹配B 沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益C 沒有區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債D 沒有區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)正確答案 ABCD答案解析 傳統(tǒng)財務分析體系的局限性主要表現(xiàn)在 1 計算總資產(chǎn)利潤率的 總資產(chǎn) 與 凈利潤 不匹配 2 沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益 3 沒有區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債 4 沒有區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 5 區(qū)分經(jīng)營利潤所得稅和利息費用所得稅 37 練練手 7 多選 改進的財務分析體系的資產(chǎn)負債表有關公式中正確的有 A 凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營資產(chǎn) 金融資產(chǎn)B 凈金融負債 金融資產(chǎn) 金融負債C 凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債D 凈金融負債 金融負債 金融資產(chǎn)正確答案 CD解析 基本等式為 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈金融負債 股東權益 其中 凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債 凈金融負債 金融負債 金融資產(chǎn) 38 練練手 判斷 從增加股東收益的角度看 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的稅后利息率的上限 答案 解析 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 杠桿貢獻率 杠桿貢獻率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 從上述公式可以看出 從增加股東收益的角度看 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的稅后利息率的上限 否則會降低股東收益 39 練練手 判斷 從債權人的角度來看 負債比率越低越好 從股東的角度來看 當全部資本利潤率高于債務利息率時 負債比率越高越好 答案 解析 當全部資本利潤率高于債務利息率時 增加負債就可以增加股東的財富 40 練練手 判斷 在凈財務杠桿一定的情況下 提高權益凈利率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 答案 解析 權益凈利率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 凈財務杠桿 由于稅后利息率高低主要由資本市場決定 在凈財務杠桿一定的情形下 提高權益凈利率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 41 練練手 判斷 經(jīng)過調整的資產(chǎn)負債表中 公司的金融負債是800萬元 金融資產(chǎn)是60萬元 股東權益是860萬元 則凈經(jīng)營資產(chǎn)為1660萬元 答案 解析 凈經(jīng)營資產(chǎn) 凈金融負債 股東權益 金融負債 金融資產(chǎn) 股東權益 800 60 860 1600 萬元 42 練練手 判斷 劃分經(jīng)營負債與金融負債的一般標準是有無利息要求 答案 解析 應付項目大多是無息的 將其列入經(jīng)營負債 如果是有息的 則屬于金融活動 應列入金融負債 43 練練手 1 W公司2005年和2006年簡化的比較資產(chǎn)負債表如下 44 W公司2005年和2006年簡化的比較利潤表如下 45 要求利用改進的財務分析體系計算 涉及資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)利用年末數(shù)計算 1 分別計算2005年和2006年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 經(jīng)營差異率 凈財務杠桿 杠桿貢獻率和權益凈利率 2 按順序計算確定凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率和凈財務杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響 46 2005年 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn) 64 7 1 25 1648 256 970 719 53 25 1141 4 67 稅后利息率 稅后利息 凈負債 7 1 25 719 256 1 134 經(jīng)營差異率 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 稅后利息率 4 67 1 134 3 54 凈財務杠桿 凈