利率市場化對(duì)不同利益主體的階段性影響.doc

利率市場化對(duì)不同利益主體的階段性影響 文/王珺 【摘要】我國利率市場化改革已處于最后的攻堅(jiān)階段,利率市場化必將導(dǎo)致資金價(jià)格的變化，從而對(duì)各相關(guān)利益主體產(chǎn)生不同的影響。本文分析了利率市場化對(duì)商業(yè)銀行、企業(yè)及居民等各利益主體的階段性影響。 關(guān)鍵詞利率；市場化；利益主體；影響 【作者簡介】王珺，中國工商銀行北京市分行經(jīng)濟(jì)師，研究方向：金融學(xué)。 利率市場化是資金價(jià)格形成機(jī)制的根本性變化，將對(duì)各相關(guān)利益主體產(chǎn)生不同的影響。這種影響首先于市場化初期由原有運(yùn)行機(jī)制向新的運(yùn)行機(jī)制轉(zhuǎn)變過程中形成的沖擊性甚至是陣痛性的階段性影響，另一方面于新運(yùn)行機(jī)制形成后的常規(guī)性、適應(yīng)性的長久性影響。由于階段性影響較長久性影響會(huì)來得更早、更猛烈，所形成的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大，因此利率市場化改革需要更多、更超前關(guān)注利率市場化初期對(duì)各利益主體的階段性影響。 一、利率市場化初期利率的變動(dòng)情況 從國外實(shí)行利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化一般會(huì)經(jīng)歷一個(gè)利率總水平升高的過程。這是因?yàn)殚L期處于管制狀態(tài)下，利率大多低于市場均衡水平，資金需求大于供給的狀況長期存在。一旦放開利率，在資金供求關(guān)系的競爭中，利率總體水平會(huì)出現(xiàn)較為明顯的上升。我國是發(fā)展中國家，資金短缺是我國的一個(gè)長期特征，且由于長期的利率管制主要表現(xiàn)為壓低存款利率，使存款利率遠(yuǎn)低于實(shí)際資金價(jià)格。實(shí)踐中近期余額寶的收益率、民間借貸利率、銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率以及銀行間同業(yè)拆借市場的利率都遠(yuǎn)高于存款利率，都充分證實(shí)了這一點(diǎn)。而一旦實(shí)現(xiàn)利率市場化，利率長期被管制壓抑的局面消失，由資金供求雙方自主確定利率，存款利率水平的階段性升高將成為必然結(jié)果。 至于利率市場化之后存款利率升高的幅度，可以根據(jù)目前我國其他金融資產(chǎn)的收益率水平來進(jìn)行估測。目前我國大量存在的民間借貸，約定的利率大多數(shù)超過了最高人民法院關(guān)于民間借貸利率最高不得超過銀行同類貸款利率4倍的規(guī)定。當(dāng)然，民間借貸與銀行存款相比，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，其較高的利率只能從一個(gè)側(cè)面說明資金的供求矛盾突出及存款利率可能上升的空間較大，不能作為利率市場化后利率總水平估測的參照值。各類形式的余額寶，雖然具有活期存款的特點(diǎn)，但其年化收益率目前卻在4%5%，高于一年期銀行存款利率12個(gè)百分點(diǎn)。而與銀行存款形式類似的銀行發(fā)行的很多理財(cái)產(chǎn)品，多數(shù)年化收益率保持在5%左右，比同一期限的存款利率高1個(gè)百分點(diǎn)以上。據(jù)此，利率市場化后存款利率至少會(huì)趨向于理財(cái)產(chǎn)品的收益率，這可以作為利率市場化后存款利率水平升高幅度的一個(gè)保守的近似估測。 二、利率市場化對(duì)商業(yè)銀行的影響 利率市場化給商業(yè)銀行帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。利率市場化初期，凈利差的收窄將導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營利潤下滑。在利率管制的條件下，我國存貸款利率均由國家在維持較高存貸利差的條件下統(tǒng)一規(guī)定，也曾一度實(shí)行控制存款利率上限和貸款利率下限的方式。這種做法在很大程度上保證了商業(yè)銀行獲取高額利潤，利差收入一直是其利潤的主要，平均占80%左右。經(jīng)過長時(shí)期利率市場化改革，xx年我國已全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，但目前仍實(shí)行存款利率上限控制。利率市場化后，銀行在激烈的同業(yè)競爭中，勢必通過提高存款利率的方式在市場上吸引更多的資金,存款利率必然出現(xiàn)攀升的趨勢，從而導(dǎo)致銀行經(jīng)營成本升高，利差收窄，效益下滑甚至虧損。 利率管制條件下，較高的存貸利差使銀行成了高利潤的壟斷行業(yè)，銀行一般不會(huì)虧損，更鮮有倒閉的案例。利率市場化將打破利率管制下銀行壟斷的局面，這不僅使整個(gè)行業(yè)置于市場競爭的大格局中，也使銀行個(gè)體處于優(yōu)勝劣汰的競爭環(huán)境中，不同的個(gè)體在利率市場化初期所受的沖擊也不盡相同。中小商業(yè)銀行由于自有資金少、規(guī)模小、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不多、客戶總數(shù)相對(duì)不足、吸儲(chǔ)能力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等原因，處于同業(yè)競爭的不利地位，短期內(nèi)所受的沖擊會(huì)更大，經(jīng)營不善的中小商業(yè)銀行會(huì)首先出現(xiàn)倒閉的情況。當(dāng)然，中小商業(yè)銀行也具有在金融工具和服務(wù)創(chuàng)新上的優(yōu)勢，適應(yīng)市場變化的能力較強(qiáng)。利率市場化也會(huì)給那些法人治理結(jié)構(gòu)好、經(jīng)營管理能力優(yōu)和企業(yè)信譽(yù)佳的中小商業(yè)銀行帶來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。 我國國有商業(yè)銀行雖然較中小商業(yè)銀行具有實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、金融產(chǎn)品相對(duì)齊全、服務(wù)比較周到、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)等優(yōu)勢，但長期以來國有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展過度依賴大中型客戶的經(jīng)營模式，會(huì)使利率市場化對(duì)國有商業(yè)銀行所帶來的沖擊和挑戰(zhàn)更直接、更猛烈，影響的程度也會(huì)更深。因?yàn)榇笾行涂蛻簦貏e是大中型優(yōu)質(zhì)客戶，本來就具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，只是這種能力在利率管制的條件下受到了管制利率的硬約束。而利率市場化則沖破了這種硬約束，為其打開了廣闊的議價(jià)空間。 三、利率市場化對(duì)企業(yè)的影響 利率市場化打破了管制利率保護(hù)下形成的銀行的壟斷地位，提升了企業(yè)與銀行交往中的主動(dòng)權(quán)和地位，對(duì)企業(yè)總體而言是個(gè)利好。首先，利率市場化提升了大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的議價(jià)能力和空間，有利于企業(yè)降低成本、提高收益。隨著競爭的加劇，當(dāng)在銀行存款時(shí)，企業(yè)可以通過和銀行協(xié)商甚至招標(biāo)的方式，盡量提高存款利率；而當(dāng)從銀行貸款時(shí)，企業(yè)同樣可以憑借自身的優(yōu)勢與銀行討價(jià)還價(jià)，銀行為了留住這些優(yōu)質(zhì)客戶，也會(huì)適當(dāng)降低貸款利率，從而使企業(yè)以較低的利率得到銀行貸款。其次，隨著銀行間競爭的加劇和銀企間價(jià)格空間局限的顯現(xiàn)，銀行會(huì)越來越注重服務(wù)手段和服務(wù)質(zhì)量的競爭，企業(yè)可以從中得到品種更多、層次更高、質(zhì)量更優(yōu)的金融服務(wù)。銀行之間的這種競爭越激烈，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)所得到的利益就越多。 利率市場化既會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)及中小微企業(yè)融資成本提高、利率風(fēng)險(xiǎn)增大，又有利于解決中小微企業(yè)融資難的問題。目前，相當(dāng)一部分貸款需求之所以得不到滿足，特別是中小微企業(yè)融資難的問題突出，主要是因?yàn)殂y行覺得風(fēng)險(xiǎn)大，且管制利率又使這種高風(fēng)險(xiǎn)沒有相應(yīng)的高收益相匹配。利率市場化后，銀行就可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，不再像利率管制條件下那樣只會(huì)“錦上添花”，而且也會(huì)“雪中送炭”，因?yàn)楹笳叩幕貓?bào)率可能會(huì)高于前者，它們會(huì)以較高的貸款利率貸給信用等級(jí)較低、盈利能力不強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)。這就為風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)及中小微企業(yè)籌資提供了更為廣闊的自由選擇空間，使其有可能利用不同銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過多付利息的方式獲取所需資金。 四、利率市場化對(duì)居民的影響 利率市場化會(huì)對(duì)億萬居民產(chǎn)生重大的利好影響。首先，在利率管制的條件下，存款利率長期低于市場均衡利率，客觀上形成了對(duì)居民金融資產(chǎn)收益的一種剝奪，影響了居民的實(shí)際收入，這也是造成我國過去十幾年中居民可支配收入占比下降的重要原因之一。由于我國居民儲(chǔ)蓄率偏高，存款利率的變動(dòng)與居民收入的關(guān)聯(lián)度非常高。利率市場化打破了存款利率的上限，居民可能會(huì)獲得更多的存款利息，從而促進(jìn)其可支配收入增長。其次，利率市場化后銀行對(duì)個(gè)人的貸款利率也將市場化，個(gè)人消費(fèi)貸款利率的下限將不復(fù)存在，廣大居民有可能以更低的利率取得消費(fèi)貸款，從而得到更多的實(shí)惠。再次，利率市場化會(huì)促使銀行和社會(huì)提供更多的金融產(chǎn)品，有利于金融資產(chǎn)的多元化，居民可根據(jù)自己的資金實(shí)力、理財(cái)能力及風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇更適合自己的資產(chǎn)組合，以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲取更高的收益。 利率市場化對(duì)居民個(gè)體的影響不僅是機(jī)遇，也有風(fēng)險(xiǎn)。首先，在管制利率的情況下，各家銀行的存款利率都是相同的，只有不同檔期的利率差別。利率市場化初期利率的攀升，對(duì)持有不同檔期存款的居民的影響會(huì)是復(fù)雜的，例如對(duì)有較長期限存款的居民，由于約定存期與利率市場化的時(shí)間點(diǎn)不一致，就會(huì)面臨利率升高后提前支取與否的選擇性風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致利息的損失。其次，利率市場化后，不同銀行的風(fēng)險(xiǎn)度也會(huì)有較大不同，銀行存款面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。再次，利率市場化初期，各類金融資產(chǎn)的價(jià)格或收益會(huì)發(fā)生陣發(fā)性的較大變化，且不確定性突增，持有不同類別金融資產(chǎn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)也就有所不同。最后，不同的人由于綜合素質(zhì)及信用程度的差異，從銀行獲取貸款的利率也