《戴春榮daicr@》PPT課件.ppt

戴春榮 （010）65183888-84057,傳媒行業(yè)即將進(jìn)入超常發(fā)展期,2,傳媒行業(yè)面臨歷史性發(fā)展機(jī)遇,一、五大因素推動(dòng)行業(yè)將進(jìn)入超常發(fā)展期 奧運(yùn)推動(dòng) 產(chǎn)業(yè)升級 消費(fèi)升級 體制變革和政策驅(qū)動(dòng) 優(yōu)勢資源注入上市公司 二、重點(diǎn)上市公司 歌華有線 東方明珠 廣電網(wǎng)絡(luò) 其他公司,3,一、五大因素推動(dòng) 行業(yè)面臨超常發(fā)展期,1、奧運(yùn)推動(dòng) 2、產(chǎn)業(yè)升級 3、消費(fèi)升級 4、體制變革和政策驅(qū)動(dòng) 5、優(yōu)勢資源注入上市公司,4,1、奧運(yùn)推動(dòng)(1),奧運(yùn)注意力經(jīng)濟(jì)提升廣告價(jià)值 廣告價(jià)格大幅提升；廣告需求增長 07-08年，中國廣告支出增速有望提高3個(gè)百分點(diǎn) 各類廣告均受益： 電視、報(bào)刊、新媒體與互聯(lián)網(wǎng)、戶外廣告-拉動(dòng)最大，部分企業(yè)爆發(fā)性增長 加快向數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)升級(北京等奧運(yùn)城市) 政策驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級步伐加快 數(shù)字奧運(yùn)、科技奧運(yùn)、綠色奧運(yùn) 加快數(shù)字電視整體平移步伐、加速數(shù)字電視用戶增長、有利推廣付費(fèi)增值業(yè)務(wù) 推進(jìn)新媒體業(yè)務(wù) 高清電視、手機(jī)電視 “十一五期間”，上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì),5,1、奧運(yùn)推動(dòng)(2),6,2、產(chǎn)業(yè)升級(1),模擬電視數(shù)字電視：有線電視數(shù)字化 政策推動(dòng) 廣電2010年遠(yuǎn)景規(guī)劃 2010年全面實(shí)現(xiàn)數(shù)字電視廣播，2015年停止模擬電視播出 至2006年底，青島、杭州、佛山、深圳、南京等25城市已整體平移 2007年，數(shù)字電視整體平移規(guī)模啟動(dòng)年 06年：數(shù)字電視用戶1262萬戶，同比+187% 07年預(yù)測：3000萬戶，同比138% 2011年預(yù)測，9500萬戶，大部分地區(qū)完成，廣電總局驗(yàn)收（06年有線數(shù)字電視用戶13862萬戶）,7,2、產(chǎn)業(yè)升級(2),全球數(shù)字電視平均普及率16 1997-2002年，美國年復(fù)合增長率70%,8,2、產(chǎn)業(yè)升級(3),9,2、產(chǎn)業(yè)升級(4),有線數(shù)字電視：盈利模式的變遷 主要廣告廣告、用戶收視費(fèi)并重 形成產(chǎn)業(yè)鏈：內(nèi)容制作-集成-網(wǎng)絡(luò)傳輸-終端用戶 未來提高用戶ARPU值 提高盈利能力的方式 基本收視費(fèi)提價(jià)滿足基本需求，提價(jià)10元左右，提價(jià)空間約60% 付費(fèi)電視：基本收視頻道之外的收費(fèi)滿足高端需求 增值業(yè)務(wù)：付費(fèi)電視、視頻點(diǎn)播、電視購物、電視商務(wù)、交互電視、語音等 提高實(shí)際交費(fèi)率； 第二臺(tái)電視收費(fèi) 其他新技術(shù)推動(dòng)的新媒體 手機(jī)電視第五媒體 互聯(lián)網(wǎng)、IPTV等,10,3、消費(fèi)升級,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入文化娛樂消費(fèi)快速增長期 中國04年文化傳媒行業(yè)占GDP 1.32%，美國02年4.53% 國際經(jīng)驗(yàn)： 人均GDP1000美元，文化娛樂占居民消費(fèi)比重提高； 人均GDP3000美元，快速增長 中國： 06年人均2042美元；京滬津粵蘇浙超3500美元 廣州10000美元，上海7000美元，北京6000美元 收入差別、地域差別：文化娛樂消費(fèi)多元化 消費(fèi)金字塔：基本需求高端需求，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級 中國傳媒、電信行業(yè)比較 06年電信收入6483億元，其中語音收入約5000億元 05年傳媒業(yè)總產(chǎn)值約2500億元，其中有線電視收入約180億元 目前個(gè)人/家庭文化娛樂支出偏低，未來將大幅度提高,11,4、體制變革和政策驅(qū)動(dòng),文化產(chǎn)業(yè)體制變革 “文化產(chǎn)業(yè)十一五規(guī)劃”、“一把手工程” 九大重點(diǎn)文化產(chǎn)業(yè)，國企的股份制改造 四個(gè)區(qū)別對待：放寬國有非文化資本和民營資本進(jìn)入的限制；鼓勵(lì)出版、有線等加快產(chǎn)業(yè)化 更大的意義：綠色GDP 傳媒行業(yè)三化全面提速 體制變革：產(chǎn)業(yè)化、市場化、證券化 媒體資源整合：廣電、報(bào)業(yè)集團(tuán)，綜合性媒體集團(tuán) 國家和各地政府對數(shù)字電視整體平移的支持實(shí)現(xiàn)低成本產(chǎn)業(yè)升級 廣電總局等部門全力推動(dòng) 政府補(bǔ)貼 稅收優(yōu)惠：免所得稅、及營業(yè)稅的減免 批準(zhǔn)提高收視費(fèi),12,5、優(yōu)勢資源注入上市公司，實(shí)現(xiàn)加速增長(1),優(yōu)質(zhì)資源注入上市公司，傳媒產(chǎn)業(yè)為多發(fā)地帶 資產(chǎn)注入、整體上市等，上市公司成集團(tuán)整合平臺(tái)，(融資平臺(tái)等)，兩種形式 現(xiàn)有上市公司的大股東向上市公司注入資產(chǎn) 傳媒企業(yè)借殼上市，上市公司主業(yè)轉(zhuǎn)型 外延式增長帶動(dòng)上市公司增長提速 已經(jīng)和準(zhǔn)備(可能)資產(chǎn)注入的公司 東方明珠：文廣集團(tuán)資產(chǎn)注入 廣電網(wǎng)絡(luò)：陜西省有線網(wǎng) 博瑞傳播：成都有線網(wǎng) 新華傳媒：解放日報(bào)集團(tuán) 華聞傳媒：首都機(jī)場廣告、證券時(shí)報(bào)、華商傳媒 北京巴士：戶外廣告 電廣傳媒：湖南有線網(wǎng),13,5、優(yōu)勢資源注入上市公司，實(shí)現(xiàn)加速增長(2),并購重組、行業(yè)整合 目前行業(yè)集中度低，跑馬圈地階段，例：全國1.3億有線電視用戶，最大的運(yùn)營商幾百萬戶，份額約3% 未來通過收購，提高行業(yè)集中度 部分強(qiáng)勢企業(yè)的增速高于行業(yè)增速 通過收購等實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張 中信國安 歌華有線 東方明珠,14,結(jié)論：傳媒行業(yè)面臨超常成長期，增持評級,內(nèi)生式增長： 奧運(yùn)推動(dòng)、產(chǎn)業(yè)升級、體制變革、消費(fèi)拉動(dòng)，傳媒行業(yè)增長率有望是GDP1.5倍，=15% 外延式增長：上市公司大股東資產(chǎn)注入、并購重組 上市公司實(shí)現(xiàn)跨越式增長， 內(nèi)生式增長+外延式增長，行業(yè)和上市公司增長07年始將明顯加速 行業(yè)優(yōu)劣勢： 優(yōu)勢：相對壟斷(有線電視網(wǎng)絡(luò)自然壟斷) 劣勢：市場化，正在逐步改善 依次看好的媒體業(yè)務(wù)： 新媒體-增長最快、立體媒體、平面媒體 傳媒行業(yè)評級：增持，符合07年市場關(guān)注熱點(diǎn),15,二、重點(diǎn)上市公司,歌華有線 東方明珠 廣電網(wǎng)絡(luò) 華聞傳媒、博瑞傳播,16,1、歌華有線區(qū)域壟斷 奧運(yùn)龍頭(1),壟斷北京有線電視網(wǎng) 05年底286萬戶；06年底320萬用戶 政府支持：重點(diǎn)發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 受益奧運(yùn) “數(shù)字奧運(yùn)”：07-08年數(shù)字電視整體平移全面展開 政府支持：免所得稅，機(jī)頂盒補(bǔ)貼，有望實(shí)現(xiàn)低成本平移 08年底，數(shù)字電視用戶有望達(dá)到150-200萬戶 高清電視業(yè)務(wù)、奧運(yùn)業(yè)務(wù)等 未來增長潛力 每年用戶的自然增長 模擬數(shù)字基本收視費(fèi)提價(jià)，18元？趨勢確定，具體尚無時(shí)間表 數(shù)字電視付費(fèi)業(yè)務(wù)，提高ARPU值 提高用戶繳費(fèi)率，第二臺(tái)、第三臺(tái)電視收費(fèi) 可能的收購-外延式增長 政策支持：可能的減免營業(yè)稅等,17,1、歌華有線區(qū)域壟斷 奧運(yùn)龍頭(2),在產(chǎn)業(yè)升級過程中有望實(shí)現(xiàn)長期較快速增長 在未來某一時(shí)段有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長 盈利預(yù)測： 06-08年EPS：0.65元、0.70元、0.86元。 假設(shè)08年開始，基本收視費(fèi)提高10元，僅此一項(xiàng)，08年EPS提高0.21元。 06年分配予案：10轉(zhuǎn)增6股 評級“買入”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)38元，23.75元(送股后)。,18,2、東方明珠五大優(yōu)勢成就未來發(fā)展(1),參股東方有線，上海市數(shù)字電視整體平移 國內(nèi)最大有線網(wǎng)：近300萬用戶(400萬戶) 2010年前數(shù)字電視整體平移、期待政策支持 未來潛力： 基本包提價(jià)空間大，模擬13元37， 北京18元？05年戶均獲取的年凈利潤40元 和94元，上海是北京的43% 收購郊區(qū)網(wǎng)，100萬戶 東方明珠參股比例29% 39%，未來繼續(xù)上升 新媒體業(yè)務(wù)-國內(nèi)該領(lǐng)域的開拓者 移動(dòng)電視：公交、出租、樓宇、地鐵 手機(jī)電視發(fā)展具爆發(fā)力 隨時(shí)隨地收看財(cái)經(jīng)、新聞、體育等節(jié)目，實(shí)現(xiàn)無縫的電視體驗(yàn) 30元/月，12套節(jié)目，每天18小時(shí)播出，東方明珠塔發(fā)射無線信號(hào) 20萬戶盈虧平衡點(diǎn)？上海1609萬手機(jī)用戶，初期高端時(shí)尚、商務(wù)用戶,19,2、東方明珠五大優(yōu)勢成就未來發(fā)展(2),新項(xiàng)目投資 跨區(qū)域經(jīng)營，上海-全國，收購有線網(wǎng)等、實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展 獨(dú)享上海傳媒資源，地域壟斷優(yōu)勢，依托強(qiáng)勢大股東，資產(chǎn)注入 文廣集團(tuán)-國內(nèi)第二大傳媒集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)鏈：內(nèi)容制作-傳輸-終端用戶 為文廣集團(tuán)唯一上市窗口，資產(chǎn)注入(已公告) 股權(quán)投資 賬面收益20億元，現(xiàn)金流良性循環(huán) 成經(jīng)常性收益 07年始將加速增長 06-08EPS：0.22元、0.35元、0.45元。 “買入”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。,20,3、廣電網(wǎng)絡(luò)收購帶來跨越式發(fā)展,增發(fā)收購后成陜西省唯一有線運(yùn)營商 收購陜西省11市區(qū)有線電視網(wǎng) 收購后06年底用戶由20萬戶(寶雞) 350萬戶 07年通過收購實(shí)現(xiàn)跨越式增長。 未來發(fā)展?jié)摿?數(shù)字電視平移后ARPU值提升 基本收視費(fèi)，14元(模擬) 25元(數(shù)字) 收購資產(chǎn)后管理提升效益、降低成本 模擬用戶的增長，預(yù)測年均10% 政策優(yōu)惠：免所得稅，在爭取免數(shù)字電視營業(yè)稅 盈利預(yù)測：06-07EPS 0.09元、0.56元。 “買入