2023年通用航空行業(yè)分析報(bào)告

2023年通用航空行業(yè)分析報(bào)告目錄一、中外通航發(fā)展概況比較 PAGEREFToc374043461\h41、中國(guó)通用航空 PAGEREFToc374043462\h4（1）發(fā)展歷程 PAGEREFToc374043463\h4（2）飛行時(shí)間 PAGEREFToc374043464\h5（3）運(yùn)營(yíng)企業(yè) PAGEREFToc374043465\h6（4）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043466\h7（5）機(jī)場(chǎng) PAGEREFToc374043467\h8（6）專業(yè)人員 PAGEREFToc374043468\h82、美國(guó)通用航空 PAGEREFToc374043469\h9（1）航空制造 PAGEREFToc374043470\h9（2）飛行時(shí)間 PAGEREFToc374043471\h10（3）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043472\h11（4）機(jī)場(chǎng) PAGEREFToc374043473\h113、澳大利亞通用航空 PAGEREFToc374043474\h12（1）飛行時(shí)間 PAGEREFToc374043475\h12（2）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043476\h13（3）機(jī)場(chǎng) PAGEREFToc374043477\h13（4）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043478\h144、巴西通用航空 PAGEREFToc374043479\h15（1）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043480\h15二、通用航空市場(chǎng)狀態(tài)分析 PAGEREFToc374043481\h161、通用航空作業(yè)市場(chǎng)分類 PAGEREFToc374043482\h162、作業(yè)時(shí)間市場(chǎng)分布 PAGEREFToc374043483\h173、地區(qū)市場(chǎng)作業(yè)分布 PAGEREFToc374043484\h174、作業(yè)時(shí)間分布 PAGEREFToc374043485\h19（1）工業(yè)航空 PAGEREFToc374043486\h19（2）農(nóng)林航空 PAGEREFToc374043487\h20（3）公務(wù)航空 PAGEREFToc374043488\h215、中國(guó)通航市場(chǎng)狀態(tài)變化 PAGEREFToc374043489\h22（1）中國(guó)通用航空消費(fèi)需求逐漸形成 PAGEREFToc374043490\h22（2）中國(guó)通用航空市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化情況 PAGEREFToc374043491\h23三、通用航空發(fā)展趨勢(shì)及預(yù)測(cè) PAGEREFToc374043492\h231、通航發(fā)展趨勢(shì)：所處階段 PAGEREFToc374043493\h232、機(jī)遇：重大事件影響 PAGEREFToc374043494\h24（1）院士呼吁 PAGEREFToc374043495\h25（2）總理關(guān)注 PAGEREFToc374043496\h25（3）利好政策出臺(tái) PAGEREFToc374043497\h26（4）地方政府積極響應(yīng) PAGEREFToc374043498\h27（5）民間投資熱情高漲 PAGEREFToc374043499\h283、低空改革 PAGEREFToc374043500\h284、發(fā)展目標(biāo) PAGEREFToc374043501\h295、十四五預(yù)測(cè) PAGEREFToc374043502\h30（1）飛信時(shí)間 PAGEREFToc374043503\h30（2）機(jī)隊(duì)規(guī)模 PAGEREFToc374043504\h31（3）專業(yè)人員 PAGEREFToc374043505\h33一、中外通航發(fā)展概況比較1、中國(guó)通用航空（1）發(fā)展歷程（2）飛行時(shí)間2023年，全國(guó)通用航空行業(yè)完成通用航空生產(chǎn)作業(yè)飛行51.7萬(wàn)小時(shí)，比上年增長(zhǎng)2.8%。（3）運(yùn)營(yíng)企業(yè)截至2023年底，我國(guó)擁有獲得通用航空經(jīng)營(yíng)許可證的通用航空企業(yè)146家，其中，東北地區(qū)46家，華北地區(qū)41家，華東地區(qū)29家，中南地區(qū)27家，西南地區(qū)16家，西北地區(qū)11家，新疆地區(qū)6家。（4）機(jī)隊(duì)規(guī)模截至2023年底，我國(guó)通用航空機(jī)隊(duì)在冊(cè)總數(shù)為1342架（具），比上年增長(zhǎng)16.3%。其中固定翼飛機(jī)1017架，旋翼機(jī)298架，氣球21架，飛艇6架。（5）機(jī)場(chǎng)截至2023年底，我國(guó)通用航空機(jī)場(chǎng)及臨時(shí)起降點(diǎn)共286個(gè)，其中持有民航局經(jīng)營(yíng)許可證的機(jī)場(chǎng)43個(gè)。（6）專業(yè)人員截至2023年底，我國(guó)通用航空從業(yè)人員10861人，其中飛行人員1719人，機(jī)務(wù)維修人員2452人，管理人員2247人，其他人員4443人。2、美國(guó)通用航空（1）航空制造2023年美國(guó)生產(chǎn)1215架通用航空器，包括單發(fā)活塞機(jī)617架、多發(fā)活塞機(jī)51架、渦槳機(jī)193架、噴氣公務(wù)機(jī)354架。（2）飛行時(shí)間2023年，美國(guó)通用航空共計(jì)飛行作業(yè)2480.2萬(wàn)小時(shí)，作業(yè)時(shí)間總量比2023年增加103.9萬(wàn)小時(shí)，增加了4.37%。（3）機(jī)隊(duì)規(guī)模截至2023年，美國(guó)共擁有通用航空各類飛行器223370架。（4）機(jī)場(chǎng)截至2023年，全美國(guó)共有19802個(gè)機(jī)場(chǎng)，其中有5175個(gè)是對(duì)外開(kāi)放使用的機(jī)場(chǎng)。3、澳大利亞通用航空（1）飛行時(shí)間2023年，澳大利亞通用航空共計(jì)飛行作業(yè)1848千小時(shí)，作業(yè)時(shí)間總量比上年增加48千小時(shí)，上漲2.2%。（2）機(jī)隊(duì)規(guī)模截至2023年，澳大利亞共擁有通用航空飛行器12564架，較2023年增加335架。（3）機(jī)場(chǎng)截至2023年澳大利亞約有2023個(gè)民用機(jī)場(chǎng)，其中公共機(jī)場(chǎng)有256個(gè)，私人機(jī)場(chǎng)有約1750個(gè)。（4）機(jī)隊(duì)規(guī)模截至2023年，加拿大共擁有通用航空飛行器34947架，較2023年增加772架。4、巴西通用航空（1）機(jī)隊(duì)規(guī)模截至2023年，巴西共擁有通用航空飛行器19765架，較2023年增加3189架。二、通用航空市場(chǎng)狀態(tài)分析1、通用航空作業(yè)市場(chǎng)分類通用航空市場(chǎng)主要包括：2、作業(yè)時(shí)間市場(chǎng)分布3、地區(qū)市場(chǎng)作業(yè)分布2023年我國(guó)通用航空作業(yè)總量前三位的地區(qū)分別為西南地區(qū)、中南地區(qū)、華北地區(qū)。4、作業(yè)時(shí)間分布（1）工業(yè)航空2023年中國(guó)工業(yè)航空作業(yè)時(shí)間量前三位的月份為11月、12月、9月，作業(yè)小時(shí)分別為7344、5619、5450。（2）農(nóng)林航空2023年中國(guó)農(nóng)林業(yè)航空作業(yè)時(shí)間量前三位的月份為7月、6月、5月，作業(yè)小時(shí)分別為6233、6145、4409。（3）公務(wù)航空公務(wù)航空業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增加，市場(chǎng)集中度高5、中國(guó)通航市場(chǎng)狀態(tài)變化（1）中國(guó)通用航空消費(fèi)需求逐漸形成（2）中國(guó)通用航空市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化情況三、通用航空發(fā)展趨勢(shì)及預(yù)測(cè)1、通航發(fā)展趨勢(shì)：所處階段我國(guó)通用航空的發(fā)展還處于初創(chuàng)期和起步階段改革開(kāi)放30年，我國(guó)民航業(yè)有了較大發(fā)展，尤其是運(yùn)輸航空一直保持著平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。反觀我國(guó)通用航空，其發(fā)展卻嚴(yán)重滯后改革開(kāi)放步伐，通用航空大大落后于運(yùn)輸航空的發(fā)展，這與我國(guó)航空大國(guó)的地位是極不相稱的。2、機(jī)遇：重大事件影響自2023年，全球性金融危機(jī)嚴(yán)重影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，中國(guó)通用航空發(fā)展正面對(duì)著難以回避的挑戰(zhàn)，同時(shí)也迎來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。（1）院士呼吁汶川地震后，劉大響等名院士聯(lián)名上書(shū)中央，要求建立國(guó)家應(yīng)急救援體系，大力發(fā)展通用航空。得到了總書(shū)記、總理等政治局多位領(lǐng)導(dǎo)的直接批示。（2）總理關(guān)注（3）利好政策出臺(tái)民航局《關(guān)于加快通用航空發(fā)展措施》提出十五條建議國(guó)務(wù)院、中央軍委《關(guān)于深化低空空域管理改革的意見(jiàn)》國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)民航業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》國(guó)務(wù)院發(fā)布《十四五國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》構(gòu)建通用航空產(chǎn)業(yè)體系《國(guó)民經(jīng)濟(jì)社社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》明確指出高端裝備制造產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)發(fā)展以干支線飛機(jī)和通用飛機(jī)為主的航空裝備，做大做強(qiáng)航空產(chǎn)業(yè)?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（年本）》明確提出鼓勵(lì)機(jī)場(chǎng)建設(shè)和通用航空的發(fā)展。民航局《全國(guó)民用機(jī)場(chǎng)布局規(guī)劃》中國(guó)民用航空發(fā)展目標(biāo)：到年全國(guó)％以上的縣級(jí)行政單元能夠在地面交通公里或小時(shí)車程內(nèi)享受到航空服務(wù)，所服務(wù)區(qū)域的人口數(shù)量占全國(guó)總?cè)丝诘模?。民航局已?jīng)實(shí)施通用航空補(bǔ)貼政策通用航空補(bǔ)貼是中央財(cái)政從民航政府性基金中安排的專項(xiàng)資金，用于鼓勵(lì)通用航空企業(yè)從事應(yīng)急救援、農(nóng)林作業(yè)等飛行作業(yè)，支持通航企業(yè)完善服務(wù)、健康發(fā)展，成為國(guó)家民航業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)?！锻ㄓ煤娇诊w行任務(wù)審批與管理規(guī)定》2023年11月18日,中國(guó)人民解放軍總參謀部和民航局聯(lián)合發(fā)布,明確規(guī)定除9種情況外，通用航空飛行任務(wù)將不再需要辦理任務(wù)申請(qǐng)和審批手續(xù)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化飛行審批。一直受制于“起飛難”的通用航空終于迎來(lái)了政策松綁?？沼蛸Y源有望得到釋（4）地方政府積極響應(yīng)經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)建立的西安、沈陽(yáng)、哈爾濱、安順、成都、上海、天津、珠海等10個(gè)國(guó)家級(jí)航空高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)。此外，還有山東濱州、江西南昌、石家莊等地都在積極發(fā)展以制造為基礎(chǔ)的通用航空產(chǎn)業(yè)基地。（5）民間投資熱情高漲3、低空改革4、發(fā)展目標(biāo)到2023年，通用航空實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，飛行總量達(dá)200萬(wàn)小時(shí)，年均增長(zhǎng)19%。5、十四五預(yù)測(cè)（1）飛信時(shí)間以通用航空飛行小時(shí)與通用航空器數(shù)量為變量預(yù)測(cè)總飛行小時(shí)數(shù)：將通用航空飛行時(shí)間增長(zhǎng)率確定為每年遞增15%，對(duì)“十四五”和“十三五”期間通用航空飛行時(shí)間進(jìn)行估算（2）機(jī)隊(duì)規(guī)模我國(guó)歷年通用航空器增長(zhǎng)情況從影響飛機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)要素來(lái)看，通用航空飛機(jī)的數(shù)量不僅與客貨流量相關(guān)，還與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、相關(guān)行業(yè)的承載消費(fèi)能力、社會(huì)認(rèn)知、公眾消費(fèi)水平等存在正相關(guān)關(guān)系。至2023年通用航空器預(yù)測(cè)（3）專業(yè)人員通用航空飛行員預(yù)測(cè)通航企業(yè)飛行員通常安排為：一個(gè)機(jī)組由正副2名駕駛員組成，一架飛機(jī)至少需配備兩個(gè)機(jī)組也就是4名駕駛員，到2023年保守地估算我國(guó)通用航空飛行員約有1.2萬(wàn)人的需求，但目前我國(guó)在冊(cè)通航飛行員僅有不到4000人，尚存在至少8000人的缺口，這一數(shù)字表明我國(guó)通用航空的快速發(fā)展必須與飛行專業(yè)技術(shù)人員的培養(yǎng)相結(jié)合。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｔ谒邪鍓K中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開(kāi)始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益從ROA、ROE情況來(lái)看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于202