餐飲行業(yè)之同慶樓研究報告：百年風(fēng)味歷久彌香

餐飲行業(yè)之同慶樓研究報告：百年風(fēng)味，歷久彌香同慶樓：百年品牌，根深葉茂老字號企業(yè)，深受消費者青睞同慶樓定位清晰，立足大眾中式餐飲及宴會服務(wù)。同慶樓為全國知名、江蘇和安徽兩省最大的正餐酒樓連鎖企業(yè)。公司以大眾化菜品為主，并結(jié)合消費者習(xí)慣，不斷推陳出新，針對滿月宴、百日宴、周歲宴、成人宴、升學(xué)宴、定婚宴、結(jié)婚宴、喬遷宴、團圓宴、慶壽宴，打造特色鮮明的同慶樓“十大喜宴”，“有高興事，到同慶樓”的宣傳語深入人心。根據(jù)公司官網(wǎng)，截至2021年12月13日，公司經(jīng)營直營店61家，其中安徽省39家，江蘇省20家，北京市2家。中華老字號，多元化發(fā)展。同慶樓品牌始創(chuàng)于1925年，由19戶徽商聯(lián)合創(chuàng)辦，主要從事餐飲服務(wù)，是國家正式認(rèn)定的“中華老字號”餐飲企業(yè)。同慶樓品牌先后獲得“中華老字號”、“中國馳名商標(biāo)”、“國家五鉆級酒家”、“中國餐飲百強企業(yè)”、“中國正餐十大品牌”、“中國餐飲事業(yè)卓越貢獻(xiàn)獎”、“安徽省著名商標(biāo)”、“安徽省民營企業(yè)百強”“五葉級國家綠色餐飲企業(yè)”等多項榮譽稱號。除了傳統(tǒng)的餐飲品牌同慶樓，公司旗下子品牌大鮨壽司（日料）、符離集（特色小餐飲）、同慶小籠（快餐）等，已經(jīng)開始以店中店或獨立開店等模式運作。經(jīng)營穩(wěn)定，疫情期間韌性較強同慶樓自2017年以來門店數(shù)擴張穩(wěn)健，由2017年的51家店擴張到3Q21的61家店。桌流轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，根據(jù)招股書，2017-2019年桌流轉(zhuǎn)率在0.85左右。一個成熟的同慶樓門店（經(jīng)營時間5年及以上）的營業(yè)收入為1000-5500萬元左右，凈利潤率為-6%-22%左右（由招股書各門店2017-2019數(shù)據(jù)算出）。產(chǎn)品價格方面，公司菜肴定價適中，由招股書，2019年安徽、江蘇消費均價130元左右，北京消費均價200元左右。財務(wù)數(shù)據(jù)方面，同慶樓疫情期間盈利韌性及應(yīng)對風(fēng)險能力較強。2020年同慶樓主營業(yè)務(wù)收入較上年增減-12.99%；在營收有壓力的情況下，公司通過充分發(fā)揮連鎖餐飲的供應(yīng)鏈及各項管理優(yōu)勢，將2020年主營業(yè)務(wù)成本縮減至較2019年減少12.61%，毛利率比上年僅減少0.20pct，凈利率12.28%，比上年增加0.80pct，盈利能力體現(xiàn)出較強韌性。同時，同慶樓營運周轉(zhuǎn)較好，現(xiàn)金流較為充足。2020年同慶樓經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額比2019年增加0.76%，公司應(yīng)對風(fēng)險的能力較強。公司2020年下半年業(yè)績穩(wěn)步增長，由公司2020年報，2020年5月份以來，公司業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)至19年同期水平。2021年上半年營收7.92億元，較2019年同期上升了7.54%。公司與2019年同期相比公司凈增加4家新門店?？鄢碌暌蛩?，2021年上半年可比門店營收較2019年上升0.43%，其中，可比門店的包廂業(yè)務(wù)上升4.22%，宴會業(yè)務(wù)下降3.82%，宴會下降原因是一季度受疫情反復(fù)影響，政府限制聚集性消費。同慶樓宴會服務(wù)業(yè)務(wù)占比持續(xù)增大，以省內(nèi)業(yè)務(wù)擴張為主。同慶樓主營業(yè)務(wù)中宴會服務(wù)的漲幅最快且占比逐年上升，由招股書2017-2019年數(shù)據(jù)，宴會服務(wù)的年復(fù)合增長率為27.9%，占比從2017年的4.24%增加為2019年的6.81%。其他業(yè)務(wù)的年復(fù)合增長率為10.8%，餐飲收入的年復(fù)合增長率為-0.5%。近2年安徽省內(nèi)收入占比逐年上漲，省內(nèi)繼續(xù)加密。同慶樓主營業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，宴會服務(wù)毛利率達(dá)65%左右。公司對各門店實行以穩(wěn)定毛利率水平為重要指標(biāo)的績效考核機制，餐飲業(yè)務(wù)毛利率17-20連續(xù)4年保持在55%左右，宴會業(yè)務(wù)毛利較高，約65%左右。同慶樓銷售費用率及管理費用率基本穩(wěn)定，銷售費用維持在33%左右，管理費用維持在5%左右，變動較小。公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較好，除20年受疫情影響外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均處于較高水平，存貨周轉(zhuǎn)較快，總體平穩(wěn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，員工利益綁定沈基水和呂月珍為夫妻關(guān)系，合計控制公司61.69%股份，為公司的實際控制人。同慶樓

為民營企業(yè)，沈基水直接持有公司20.69%的股份，其配偶呂月珍直接持有公司3.45%的股份，二人通過馬鞍山普天投資發(fā)展有限公司（馬投公司）間接持有同慶樓37.55%的股份，為公司實際控制人。立足餐飲宴會，預(yù)制食品大有可為正餐連鎖化率提升，定制化宴會供給稀缺市場需求大眾化，經(jīng)營模式連鎖化。據(jù)歐睿國際，從2007年至2021年，中國餐飲市場連鎖化進(jìn)程不斷向前。2007年中國餐飲市場連鎖化率為7.69%，2019年增長至15.57%，2020-2021年疫情催化餐飲企業(yè)供給出清，連鎖化率加速提升至18.28%。人均婚宴消費持續(xù)增長，婚慶“個性化”定制項目及“一站式”婚禮服務(wù)逐漸成為市場趨勢。雖然我國每年登記結(jié)婚的新人數(shù)量逐年下降，但新人消費水平持續(xù)上漲，帶動婚宴市場規(guī)模持續(xù)增長。選擇“個性化”定制的新人占總數(shù)的62.25%。據(jù)結(jié)婚產(chǎn)業(yè)觀察《2020中國結(jié)婚消費趨勢洞察》，2019年“一站式備婚”檢索量達(dá)到2018年的390.7%。預(yù)制菜規(guī)模擴容迅速，風(fēng)潮迭起需求旺盛中國預(yù)制菜市場持續(xù)擴容。據(jù)艾媒咨詢，2019年中國預(yù)制菜市場規(guī)模約2445億元，2020年為2,888億元，yoy+18.1%，預(yù)計2023年預(yù)制菜市場規(guī)模將達(dá)5165億，2019年-2023年復(fù)合增速為20.56%，2019年B端：C端收入占比在8:2左右。B端餐飲行業(yè)連鎖化率提升對餐飲公司成本控制和生產(chǎn)工業(yè)化做出更高要求，C端年輕群體消費習(xí)慣更迭，雙向推動下預(yù)制菜需求持續(xù)抬升，規(guī)模擴張步伐不斷加快。預(yù)制菜C端需求催化釋放。我國預(yù)制菜尚處發(fā)展初期，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，對比日本市場2020年的預(yù)制菜60%以上的滲透率，中國2020年預(yù)制菜滲透率僅為8%左右，發(fā)展?jié)撃茌^大。聚焦C端，我們認(rèn)為，年輕群體生活節(jié)奏與消費習(xí)慣的更迭是推動預(yù)制菜等方便經(jīng)濟崛起的源動力，疫情對其具有一定的催化作用。2020年1人戶家庭占比從1999年的6%攀升至2020年的25.3%，2021年有54%的職場白領(lǐng)日均工作超過8小時。伴隨城市生活及工作節(jié)奏加快，年輕消費者做飯意愿和可供做飯的時間持續(xù)縮短。而外賣囿于食品安全問題，有悖于年輕人對健康消費的追求，因此，兼?zhèn)湫逝c健康的預(yù)制菜則成為更加擬合年輕人偏好的優(yōu)質(zhì)選擇。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年預(yù)制菜零售C端規(guī)模為462.6億，yoy+7.56%，疫情催化下增速同比提高2.88pcts。標(biāo)準(zhǔn)化運營筑基，模型優(yōu)化再賦能單店模型打磨穩(wěn)中有進(jìn)目前同慶樓在傳統(tǒng)的宴會+包廂模式上發(fā)展出一站式純宴會和綜合性酒店（餐飲+住宿）兩種模式。其中，“Palace帕麗斯藝術(shù)中心”、“同慶樓宴會中心”和“富茂Fillmore”為同慶樓2020-2021年新打造的三大品牌，分別由其新成立的婚禮、賓館事業(yè)部負(fù)責(zé)。傳統(tǒng)的宴會+包廂餐飲模式運營穩(wěn)定同慶樓傳統(tǒng)門店為宴會包廂結(jié)合的傳統(tǒng)中式酒樓正餐業(yè)態(tài)。據(jù)招股書和我們調(diào)研，同慶樓門店面積1000平方米及以上，擁有35-50個包廂、4-6個大宴會廳，包廂環(huán)境以輕奢高雅為基調(diào)，提供未布置的宴會廳和一站式宴會廳兩種選擇。宴會廳收入分為餐飲收入與婚慶收入。一場20-24桌的宴會餐飲收入約為6-7萬，婚慶布場收入2-3萬。據(jù)招股書，2019年，公司總營收中10桌以上宴會餐飲收入占28.1%，婚慶布場收入占6%-8%，成為公司營收的有利支撐。一站式純宴會模式享受更低的人工成本同慶樓的宴會服務(wù)收入包括輔助性宴會服務(wù)和一站式宴會服務(wù)，具體服務(wù)內(nèi)容包括根據(jù)客戶個性化需求定制的司儀、化妝、攝像、攝影、舞臺燈光、場地布置等。一站式純宴會僅配有宴會廳，人工成本低?；槎Y會館專門做宴會，沒有包廂，只有宴會廳。一站式宴會廳根據(jù)是否為良辰吉日對日期分類，不同日期采用不同的銷售策略，宴會需要提前預(yù)定，平時不開餐。靈活制營業(yè)時間使得該模式下員工配額少于傳統(tǒng)餐飲，8901.96平米的婚禮會館平日僅需大約30+名員工（常規(guī)中式餐飲200平門店即需要30+名員工），人工成本有所下降。據(jù)招股書，截至2021年12月，同慶樓已擁有五個婚禮會館，其中位于蕪湖的同慶樓旗下首家一站式高端婚禮莊園“玫瑰莊園”總面積達(dá)8901.96平方，擁有6個大型宴會廳，19年營業(yè)收入4044.23萬，凈利潤476.6萬，凈利率為11.78%。Palace帕麗斯藝術(shù)中心、同慶樓宴會中心兩大品牌并行，聚焦宴會市場。Palace帕麗斯藝術(shù)中心定位高端婚禮，面向全國開拓門店，江蘇首店已于2021年7月開業(yè)，另在上海、南京、杭州等地正在進(jìn)行拓店準(zhǔn)備工作，婚宴客單價在2799元/桌。同慶樓宴會中心是以

“為大眾提供高性價比的宴會主題場景”為產(chǎn)品服務(wù)理念，在傳統(tǒng)婚禮基礎(chǔ)上升級迭代，婚宴客單價為2099元/桌。2021年5月，蕪湖同慶樓宴會中心已開門迎客，常州、武漢、阜陽、濉溪四個城市門店正在簽約。我們認(rèn)為，同慶樓通過多品牌宴會中心矩陣迎合不同消費帶群體的差異化需求，品牌影響力在宴會細(xì)分賽道下料將不斷提升，進(jìn)而為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量，目前同慶樓已是華東地區(qū)規(guī)模較大的婚禮宴會主題連鎖餐飲企業(yè)。公司在宴會復(fù)合型業(yè)態(tài)上深耕多年，傳統(tǒng)宴會+包廂餐飲模式運營穩(wěn)定成熟，一站式宴會模式背靠傳統(tǒng)宴會+包廂餐飲模式既往經(jīng)營經(jīng)驗，同時承接新興多元個性化的宴會需求，我們認(rèn)為這兩類客單價及附加值更高的復(fù)合模式較純正餐模式具備更高的盈利能力與品牌勢能打造能力。據(jù)公司招股書及大眾點評，同慶樓餐飲+宴會復(fù)合型大店及婚宴中心等大店模式的收入和凈利率普遍要高于傳統(tǒng)的同慶樓餐飲。綜合性酒店模式解決顧客住宿需求同慶樓全新打造綜合性酒店（餐飲+住宿）模式，解決顧客住宿需求。公司在同慶樓大型餐飲和宴會業(yè)態(tài)中配套以一定數(shù)量的客房，工作日主要接待會議，節(jié)假日接待宴會以及滿足外地赴宴客人的住宿需求。公司賓館品牌為“富茂”“Fillmore”，并成立全資子公司安徽富茂酒店管理有限公司，聚集了專業(yè)的酒店管理人才，憑借餐飲+住宿管理的綜合優(yōu)勢，打造高性價比的酒店業(yè)新模式。綜合性酒店充分結(jié)合了同慶樓宴會及餐飲的經(jīng)營優(yōu)勢，提高了酒店設(shè)施的利用效率，經(jīng)營效益也將得到較大的提升?！案幻逼放平ㄔO(shè)如火如荼。富茂大飯店是同慶樓旗下首家大型綜合性酒店，該酒店餐飲部分于2020年10月開業(yè)，2021年上半年已實現(xiàn)盈利，目前客房部分為籌備開業(yè)狀態(tài)。正在建設(shè)的富茂酒店項目為：富茂大飯店和平路店、富茂花園酒店合肥淮南北路店、富茂花園酒店蕪湖鳩江店，該3家酒店已在籌備開業(yè)中。除適當(dāng)在地理位置優(yōu)越處自建或購置酒店外，新成立的賓館事業(yè)部將充分利用同慶樓自身獨特的大型餐飲和宴會專業(yè)優(yōu)勢，下一步將重點以“富茂Fillmore”品牌對外輸出賓館管理，接管全國各地的大小綜合性酒店，拓展公司酒店業(yè)務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)可復(fù)制的門店運營門店服務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)化前廳服務(wù)方面，各環(huán)節(jié)有書面運營指導(dǎo)范式。大型餐飲酒店運營環(huán)節(jié)較多，同慶樓深耕宴會餐飲，注重研發(fā)，已具備相當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)化運營經(jīng)驗。公司制定了嚴(yán)格的《服務(wù)部操作手冊》、《宴會管理指導(dǎo)書》、《質(zhì)量管理手冊》，確保產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量均能達(dá)到客戶要求。后廚方面，公司采用精細(xì)化的廚師管理模式，術(shù)業(yè)專攻。將廚師根據(jù)專業(yè)菜系分組，并進(jìn)行相應(yīng)地績效考核與激勵，改善了中式菜肴品質(zhì)不穩(wěn)定的問題，同時運用中央廚房+標(biāo)準(zhǔn)工藝等方式實現(xiàn)菜品復(fù)制，減少對廚師的依賴，提高口味的一致性。菜品供應(yīng)模式采用40%

（中央廚房提供料包和半成品，統(tǒng)一加工統(tǒng)一配送）+30%（標(biāo)準(zhǔn)化工藝流程）+30%（門店自主創(chuàng)新）模式，為全國化連鎖網(wǎng)絡(luò)擴張奠定了標(biāo)準(zhǔn)化運營基礎(chǔ)的同時，也保留了一定的門店自主特色性。新店擴張要求清晰化拓店方面，公司大店模式對物業(yè)要求較高。同慶樓的新開大店經(jīng)營模式依賴5000平米以上的大面積樓面，且要求地理位置佳、交通便利等條件。該種物業(yè)存量較少，房租總額高。同慶樓憑借品牌的知名度和出色的經(jīng)營業(yè)績，對商場形成了一定的引流作用，成為各地重點招商引資對象，與大型地產(chǎn)公司合作定制物業(yè)，并憑借較高議價能力有效降低物業(yè)成本，形成同業(yè)較難復(fù)制的大店擴張護城河。開業(yè)籌備期標(biāo)準(zhǔn)化員工培訓(xùn)保障新員工的服務(wù)質(zhì)量。在新酒店開業(yè)籌備期間，公司抽調(diào)懂業(yè)務(wù)熟悉標(biāo)準(zhǔn)化管理的老員工在新店傳幫帶，人力資源部對新員工進(jìn)行嚴(yán)格的培訓(xùn)考核，制定“新員工滿月計劃”等培訓(xùn)計劃，新員工考核合格后方能上崗，使新店在最短時間內(nèi)成功復(fù)制。強大的供應(yīng)鏈支撐同慶樓后端有著強標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈支撐，公司下屬各門店均為直營店，總部采購部統(tǒng)一采購原材料，門店沒有采購權(quán)。大宗和重要物資由總部統(tǒng)一詢價、集中采購，配送至各酒店，由總部統(tǒng)一結(jié)算。零星物資由公司駐點采購人員就近采購。中央廚房集中對公司門店所需要的半成品進(jìn)行加工和配送，保證門店口味一致性，規(guī)模效應(yīng)增效。公司于2014年成立了中央廚房。各門店提前將所需半成品計劃報送至中央廚房，中央廚房對門店計劃匯總并報送采購部，采購部采購后發(fā)送原材料至中央廚房，中央廚房按門店所需進(jìn)行生產(chǎn)、包裝及分揀，并通過自有物流車運送到門店。組織架構(gòu)清晰，高薪養(yǎng)賢人才培訓(xùn)和激勵充分激勵計劃方面，清晰的上升通道和有競爭力的薪酬吸引優(yōu)秀人才。公司針對在職人員實行了一系列的激勵培訓(xùn)措施，如股權(quán)激勵計劃、績效考核，并為關(guān)鍵崗位人員提供出國學(xué)習(xí)及晉升機會等。據(jù)招股書，同慶樓員工整體工資呈上升趨勢，人均薪酬顯著高于行業(yè)平均工資水平，2019年安徽、江蘇、北京三地的同慶樓人均薪酬分別為行業(yè)平均薪酬的162%、140%和103%。人才擴充與儲備方面，“同慶班”滿足高素質(zhì)人才需要。公司將通過校園招聘以及社會招聘兩種渠道進(jìn)行，重視與院校的合作，目前已在多家院校開設(shè)“同慶班”，吸收優(yōu)秀學(xué)生；

另一方面，通過具有行業(yè)競爭力的薪酬待遇來吸引優(yōu)秀人才，作為公司人才儲備的補充。人才培訓(xùn)方面，公司加強人力資源培訓(xùn)，提升管理團隊及員工的能力素質(zhì)，從而提升其工作效率，促進(jìn)自身成長。公司針對每一個新員工進(jìn)行入職培訓(xùn)和定期培訓(xùn)，制定“新員工滿月計劃”等培訓(xùn)計劃，確保員工熟練掌握其崗位技能；通過組織技術(shù)人員外出考察學(xué)習(xí)、定期召開創(chuàng)新交流大會等來增強員工的創(chuàng)新能力；定期組織廚師長學(xué)習(xí)日、技術(shù)培訓(xùn)等方式提高工作人員的技術(shù)水平。五大事業(yè)部助力公司多業(yè)態(tài)發(fā)展2020年公司新成立五大事業(yè)部，即餐飲事業(yè)部、婚禮宴會事業(yè)部、賓館事業(yè)部、食品事業(yè)部、新餐飲事業(yè)部，各事業(yè)部均有專業(yè)的團隊負(fù)責(zé)運營。公司多業(yè)態(tài)優(yōu)勢互補，采取連鎖經(jīng)營模式，以公司成功上市為發(fā)展機遇，快速占領(lǐng)不同細(xì)分市場，最大限度地滿足消費者多元化的食品及餐飲服務(wù)需求。公司現(xiàn)逐步形成了餐飲、住宿、食品制造多業(yè)務(wù)相互支持、多業(yè)態(tài)并存的新發(fā)展格局，綜合競爭力不斷優(yōu)化。數(shù)字化跨區(qū)管理系統(tǒng)公司運用ERP系統(tǒng)對財務(wù)部、人力資源部、采購部、品質(zhì)部、宴會管理部、出品部等部門及各連鎖酒店進(jìn)行跨區(qū)域集中管控，業(yè)務(wù)財務(wù)一體化，從供應(yīng)商管理、價格管控、申購、訂貨、采購、驗收、付款結(jié)算實現(xiàn)全過程可追溯的閉環(huán)管理，達(dá)到管理規(guī)范化，流程清晰化，提高工作效率，有效控制食品安全，降低企業(yè)運營成本，保證公司在激烈的餐飲市場競爭中持品質(zhì)和價格優(yōu)勢。戰(zhàn)略性打造預(yù)制菜新成長曲線同慶樓強勢入局預(yù)制菜新賽道，平滑堂食經(jīng)營的不穩(wěn)定，為公司拓展新的業(yè)績增長點。2021年上半年，公司食品事業(yè)部已初步完成團隊建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)定標(biāo)、OEM工廠合作、線上線下銷售體系建立等，公司食品業(yè)務(wù)以一人食自熱飯系列、臭鱖魚系列、預(yù)制菜系列為核心，輔以速凍面點、腌臘等系列形成產(chǎn)品矩陣。目前所有的產(chǎn)品已完成測試和定型，正在進(jìn)行全面量產(chǎn)階段，同時結(jié)合不同產(chǎn)品的客戶人群建立不同的銷售渠道，2021年下半年通過線上各平臺、線下商超、渠道代理等進(jìn)行全面推廣。2021年11月的同慶樓食品戰(zhàn)略暨新品發(fā)布會上，同慶樓表示將以食品事業(yè)部為依托，聚力打造餐飲+食品雙輪發(fā)展戰(zhàn)略。同慶樓以餐飲業(yè)務(wù)為核心基礎(chǔ)，已初步形成餐飲、賓館、食品三輪聯(lián)動發(fā)展的新格局。三輪聯(lián)動發(fā)展新格局大幅增加了公司業(yè)務(wù)范圍，快速占領(lǐng)不同的市場，滿足消費者的多元化需求，為公司業(yè)績提振提供了多元成長曲線。多業(yè)態(tài)聯(lián)動發(fā)展實現(xiàn)資源協(xié)同，充分發(fā)揮公司現(xiàn)有的供應(yīng)鏈集中源頭采購、中央廚房集中加工，物流統(tǒng)一配送的優(yōu)勢，有效降低人力及原料倉儲成本，放大公司盈利能力。名廚沉淀產(chǎn)品，大單品打響品牌同慶樓作為老字號餐飲企業(yè)，擁有菜品研發(fā)基礎(chǔ)+品牌價值+門店客群流量池等基礎(chǔ)優(yōu)勢。同慶樓預(yù)制菜品早期走大單品策略，2021年已開發(fā)出5個產(chǎn)品線，20+SKU，即臭鱖魚、臘味（4個SKU）、自熱米飯（3個SKU）、預(yù)制菜品(10+SKU)及冷凍面點系列（4個SKU），預(yù)期未來SKU會控制在30個以內(nèi)，聚焦核心大單品。預(yù)制菜產(chǎn)品力的核心在于口感的還原度，生產(chǎn)環(huán)節(jié)內(nèi)廚師角色同樣重要。同慶樓主打名廚菜系列，以臭鱖魚等徽式代表性名菜為核心賣點，依托門店端知名廚師，還原門店味道，并持續(xù)進(jìn)行菜品研發(fā)迭代，在產(chǎn)品品質(zhì)打磨上具備較高的競爭力。22年將推出一城一味系列，融合城市文化，集中優(yōu)勢樹立特色標(biāo)志性品牌。我們認(rèn)為，同慶樓能夠依托既有門店端和同慶樓的品牌勢能打響菜品口碑，相比從零開始的純預(yù)制菜公司而言，其開發(fā)預(yù)制菜業(yè)務(wù)線具有先發(fā)資源優(yōu)勢，品牌資產(chǎn)基礎(chǔ)深，消費者教育更加容易，預(yù)期門店餐飲+食品新零售的多業(yè)態(tài)協(xié)同盈利模式將為同慶路帶來新的成長增量。既有標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈提供強大支持供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化程度高，降本增效，產(chǎn)能穩(wěn)定。公司自建食品加工廠，目前已經(jīng)上線5條生產(chǎn)線（速凍面點、腌臘、醬料、臭鱖魚、自熱飯），進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)食品，預(yù)期2021年1月全部開產(chǎn)，再根據(jù)消費者計劃選擇部分單品進(jìn)行擴大再生產(chǎn)，建設(shè)食品工業(yè)園。同慶樓采用集中采購，與原產(chǎn)地供應(yīng)商直接合作等模式，提高原料質(zhì)量的同時大幅度降低了原料成本。并采用機械流水化加工手段，提高了工作效率。同慶樓餐飲業(yè)務(wù)有全產(chǎn)業(yè)鏈的原料供應(yīng)加工體系，自建中央廚房，并與OEM合作，為公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)供給提供了強大的供應(yīng)鏈支持。多元渠道建設(shè)抓私域、拓公域同慶樓預(yù)制菜憑借既有餐飲品牌優(yōu)勢，專注C端。C端預(yù)制菜起量的難點在于市場教育和消費者習(xí)慣的培育，而同慶樓老字號品牌將有效賦能其預(yù)制菜品類早期原點用戶資產(chǎn)的積累。公司預(yù)制菜分為調(diào)味汁、自熱米飯和料理包三個項目組，價格在30-100元之間不等，定位中高端；受眾群體主要為不愛做飯的80、90后消費者，錨定一二線城市職場人士，與其品牌定位相符，消費能力亦相對較強。公司銷售渠道分為自有會員群體和線上線下渠道拓展市場，分別對應(yīng)私域和公域市場。自有市場方面，背靠自有門店保證基本客盤。同慶樓利用門店端引流獲取顧客基本盤，消費者線下積分可以通過小程序選購線上商品，拉動第一批同慶樓預(yù)制菜消費。同慶樓旗下大型餐飲門店成為產(chǎn)品鏈?zhǔn)鼙娮钪苯拥拇翱?，同慶樓酒店日均客流量可達(dá)3-4萬人次，為新品提供了品牌基礎(chǔ)銷售場景。拓展市場方面，公司已初步形成線上零售、線下商超、渠道代理“三位一體”的立體式銷售路徑，多渠道觸達(dá)多元消費群體。線上渠道包括：傳統(tǒng)電商（自營商城、淘寶、天貓、京東等）、社交電商（拼多多、云集、小紅書等）。線下渠道包括：餐飲批發(fā)、社區(qū)/農(nóng)貿(mào)市場、超市便利店等。線上銷售方面，公司已同抖音網(wǎng)紅姚大、江蘇衛(wèi)視主持人李好夫婦、安徽衛(wèi)視阿進(jìn)等主播合作，進(jìn)行直播帶貨，同時已開展自播、短視頻團隊組建，開展食品內(nèi)容營銷。線下銷售方面，公司已在合肥區(qū)域開設(shè)了30余家商超自營專柜，并積極拓展經(jīng)銷商渠道，下一步公司計劃在江蘇區(qū)域門店所在城市進(jìn)行推廣，逐步在全國KA等多元渠道進(jìn)行廣泛鋪開。據(jù)我們調(diào)研，截至21年12月，公司自熱飯系列已上架易捷1200個點位，預(yù)期22年將增加至2萬個點位，覆蓋全國高速公路等網(wǎng)絡(luò)。盈利預(yù)測股價復(fù)盤：復(fù)盤公司自上市以來股價，以基本面為支撐，股價與經(jīng)營復(fù)蘇情況表現(xiàn)基本一致，與疫情負(fù)面影響表現(xiàn)出較大的負(fù)相關(guān)性。21年春節(jié)期間、6月廣東疫情、7月底至8月南京疫情期間，公司股價表現(xiàn)出較大的回落。疫情改善，經(jīng)營企穩(wěn)后，聚集性需求提升，公司經(jīng)營復(fù)蘇預(yù)期帶動股價回升。另外，21年底公司拓展食品業(yè)務(wù)為公司營收和利潤帶來增量預(yù)期，同時高景氣的預(yù)制食品賽道β紅利引領(lǐng)股價上行。站在當(dāng)前試點，我們認(rèn)為消費者對疫情影響的敏感性有所下降，若防疫政策有所松綁，公司主要餐飲業(yè)務(wù)經(jīng)營有望逐步恢復(fù)至疫情前水平。此外，公司一站式宴會服務(wù)、綜合酒店和預(yù)制食品業(yè)務(wù)已基本打磨完畢，22年富茂、阜陽項目落地，預(yù)制菜在全渠道鋪開，有望增厚公司業(yè)績并帶動股價彈性向上。盈利預(yù)測：我們預(yù)計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤為人民幣1.80/2.73/3.58億元，2021-23年復(fù)合增速為41.03%，預(yù)計營業(yè)收入為人民幣16.06/21.41/26.42元，2021-23年復(fù)合增速為28.26%。基于以下假設(shè)：1）開店層面：公司主要拓