銀行間市場債券交易業(yè)務(wù)簡介

1、銀行間市場債券交易業(yè)務(wù)簡介引子題外話引子題外話目 錄內(nèi) 容頁碼第一章銀行間債券市場介紹3第二章銀行間債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)介紹13第三章債券交易業(yè)務(wù)的盈利模式18第四章債券交易結(jié)算流程與內(nèi)控機制22 第一章銀行間債券市場介紹債券市場分交易所市場與銀行間市場以銀行間債券市場為主體中國的銀行間債券市場在規(guī)模上遠大于交易所債券市場。交易所債券市場銀行間債券市場上交所深交所銀行間債券市場中國債券市場基本格局1.1 債券市場構(gòu)成格局 債券市場投資工具主要有：國債、央行票據(jù)、金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債券）、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等。 2011年11月，各類品種托管量結(jié)構(gòu)圖1.2 銀行間市場債券

2、品種格局 目前，我國債券主要有現(xiàn)券交易和債券回購交易兩種交易方式。 質(zhì)押式回購，也叫封閉式回購，是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。 買斷式回購又稱開放式回購，是指債券持有人在將一筆債券賣出的同時，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回該筆債券的交易行為。 目前還有利率互換、債券借貸等交易業(yè)務(wù)，不過除少數(shù)大型商業(yè)銀行及券商能夠參與外，多數(shù)金融機構(gòu)不能參與，未來這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望逐步放開?，F(xiàn)券交易債券回購交易交易對手在銀行間債券市場,以約定的價格,通過買賣的方式,轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量

3、債券的所有權(quán),并在規(guī)定結(jié)算時間辦理券款交割手續(xù)的交易行為?；刭忣愋头譃橘|(zhì)押式回購與買斷式回購。回購品種交易集中度高，R01D、R07D、R14D債券交割量占全部品種的90以上。遠期交易遠期交易指交易雙方約定在未來某一日期以約定價格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券。相關(guān)規(guī)定為全國銀行間債券市場遠期交易管理規(guī)定，于2005年6月15日實施。中國債券市場基本格局1.3 債券市場交易類型質(zhì)押式回購與買斷式回購交易制度比較表中國債券市場基本格局項目質(zhì)押式回購買斷式回購標(biāo)的券種范圍與現(xiàn)券買賣相同與現(xiàn)券買賣相同報價方式利率報價凈價交易、全價結(jié)算回購期限最長不超過1年最長不超過91天（即3個月）債券所有權(quán)質(zhì)押債券僅被凍結(jié)，

4、所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，回購債券質(zhì)押，交易雙方在回購期內(nèi)均不得動用對資金融入方，該業(yè)務(wù)相當(dāng)于一筆債券即期買入同時加一筆債券遠期賣出的交易組合，債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移交易規(guī)模限制證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購額度實行余額控制，證券公司融入和融出余額都不得超過其實收資本的80，證券投資基金的質(zhì)押式回購余額都不得超過其資產(chǎn)凈值的40任何一家市場參與者開放式融入單只券種余額應(yīng)小于該券流通總量的20%，開放式融入債券總余額應(yīng)小于自營債券總量的200% 交割方式見券付款（首期交易）、見款付券（到期交易）、券款對付見券付款、見款付券、券款對付1.4 質(zhì)押式回購與買斷式回購1.5 銀行間債券交易的特點交易方式為詢

5、價交易，而非自動撮合交易，因此交易不連續(xù)，甚至連續(xù)幾天沒有交易；單筆交易量大：現(xiàn)券買賣通常成交面額不低于1000萬元，信用品種（短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等）的單筆成交3億元內(nèi)都屬于正常成交量水平；而利率品種（國債、政策金融債等、央行票據(jù)）成交面額則更大，有時甚至超過10億元成交面額；需要專業(yè)的交易員詢價以及交易：由于成交價不連續(xù)以及部分價格為異常價格，故需要培養(yǎng)專業(yè)的人員實時跟蹤市場走勢；有專門的機構(gòu)對債券進行估值：由于價格的不連續(xù)，需要專門的機構(gòu)對債券進行估值，作為市場成員記賬以及定價的基礎(chǔ)。銀行間債券市場參與者監(jiān)管機構(gòu)中國人民銀行是銀行間債券市場的監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)制訂銀行間市場的發(fā)展規(guī)

6、劃、管理規(guī)定、對市場進行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動市場創(chuàng)新。交易前臺全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱“交易中心”）作為市場中介組織，為市場提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺及其相應(yīng)的服務(wù)。結(jié)算后臺中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中債登”）是銀行間債券市場的后臺之一，負責(zé)債券托管和結(jié)算工作，市場成員必須事先在該公司開設(shè)托管賬戶，以辦理債券結(jié)算。中債登的另一項服務(wù)則是為市場機構(gòu)提供每一只銀行間市場的品種的估值以及債券收益率曲線。清算后臺銀行間市場清算所股份有限公司 （簡稱“上清所”）成立于2009年。2011年9月后，短期融資券的結(jié)算業(yè)務(wù)從中債登轉(zhuǎn)移到上清所。其他銀行間品種的結(jié)算依然通過中債登完成。未來，中

7、期票據(jù)、利率互換以及其他創(chuàng)新品種的結(jié)算業(yè)務(wù)都可能轉(zhuǎn)移到上清所。1.6 監(jiān)管機構(gòu)和中介機構(gòu)銀行間債券市場參與者財政部中國人民銀行政策性銀行商業(yè)銀行企業(yè)通過國債承銷團成員在全國銀行間債券市場招標(biāo)發(fā)行通過向公開市場發(fā)行通過組織承銷團招標(biāo)發(fā)行通過組織承銷團采取招標(biāo)或簿記方式發(fā)行通過組織承銷團簿記或定價發(fā)行國債央行票據(jù)政策性金融債商業(yè)銀行次級債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)1.7 債券發(fā)行主體所有境內(nèi)機構(gòu)投資者均可進入銀行間債券市場債券市場結(jié)算成員按托管賬戶分類管理金融機構(gòu)實行準(zhǔn)入備案制，可選擇成為直接結(jié)算成員，也可選擇成為間接結(jié)算成員?？蛇M行現(xiàn)券交易及債券回購。非金融機構(gòu)實行結(jié)算代理人制度，可通過結(jié)算代理人

8、進入銀行間債券市場，成為間接結(jié)算成員?？赏ㄟ^結(jié)算代理人進行現(xiàn)券交易，并可與結(jié)算代理人進行債券正回購交易。甲類賬戶成員資格結(jié)算代理人（法人機構(gòu)）、擔(dān)任企業(yè)債券承銷商的證券公司丙類賬戶成員資格未開立甲、乙類賬戶的金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)乙類賬戶成員資格金融機構(gòu)（乙類賬戶成員不能開展結(jié)算代理業(yè)務(wù)）甲類賬戶乙類賬戶中債登一級托管丙類賬戶直接結(jié)算成員間接結(jié)算成員1.8 交易成員資格與分類 商業(yè)銀行是債券市場交易量最大的成員； 2008年，證券公司現(xiàn)券交易量跟其他類型成員比排名第5，2011年交易量升至第3；未來，隨著證券公司上市與增發(fā)，其債券交易份額會進一步上升。銀行間市場交易成員構(gòu)成資料來源：中國債券信息

9、網(wǎng)銀行間債券市場參與者2011年1-11月現(xiàn)券買入量2011年1-11月現(xiàn)券賣出量城市商業(yè)銀行148,104.99153,192.05全國性商業(yè)銀行127,723.48123,056.20證券公司88,997.8692,688.55外資銀行66,077.5064,569.30基金48,687.0644,118.34農(nóng)村商業(yè)銀行35,845.9836,668.68信用社17,235.5917,649.20農(nóng)村合作銀行12,974.7413,037.17非金融機構(gòu)3,048.943,028.65保險機構(gòu)2,511.434,129.56單位：億元1.9 交易成員的構(gòu)成 第二章銀行間債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)介

10、紹為實現(xiàn)交易目的，交易員通過網(wǎng)絡(luò)、電話、“本幣交易系統(tǒng)”等工具自行尋找交易對手或通過債券經(jīng)紀(jì)商尋找交易對手。交易員詢價中國債券市場發(fā)展歷程確認(rèn)交易要素通過前臺系統(tǒng)發(fā)送報價確認(rèn)成交，生成成交單后臺結(jié)算意向性對手確定以后，雙方就交易價格進行“討價還價”，并就：數(shù)量、期限、結(jié)算方式、結(jié)算速度等要素協(xié)商達成一致。交易要素達成后，交易員通過“本幣交易系統(tǒng)”向?qū)Ψ桨l(fā)送報價。報價內(nèi)容包括：交易方向、品種、價格、數(shù)量、期限、結(jié)算方式、結(jié)算速度等。對手方確認(rèn)要素?zé)o誤后，點擊“成交”。交易員打印成交通知單作為付款或劃券的憑證，交給后臺部門。財務(wù)部門按照成交通知單上的“成交金額”要素付款或確認(rèn)收款；結(jié)算部門按照成交

11、通知單上的“成交面額”劃券或確認(rèn)收券。2.1 銀行間債券交易結(jié)算程序債券交易與結(jié)算詢價方式、自主談判、逐筆成交最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元純?nèi)^戶、見券付款、見款付券、券款對付凈價交易，全價結(jié)算（全價=凈價+應(yīng)計利息） 可采用“T十0”或“”的方式 主要交易方式交易單位結(jié)算方法結(jié)算原則結(jié)算時間交易原則自主報價、自選對手、自行結(jié)算2.2 銀行間債券市場交易結(jié)算制度純?nèi)^戶中央國債登記公司或上海清算所只負債債券的過戶，資金結(jié)算由交易雙方自行辦理。見券付款指收券方確定付券方應(yīng)付債券足額，向付券方支付款項后并予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。 見款付券付券方確定收到收

12、券方應(yīng)付款項后予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。結(jié)算過戶方式券款對付（) 債券和資金同步進行相對交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式。 債券交易與結(jié)算見券付款、見款付券、純?nèi)^戶等，均不能實現(xiàn)資金和債券的同步交割，使交易雙方處于不平等地位，且容易造成資金清算不及時問題，而“券款對付”方式大大改進了這一缺陷 。2.3 結(jié)算過戶種類及方式 付券方通過簿記系統(tǒng)客戶端錄入合法的結(jié)算指令并加以復(fù)核；付券方錄入結(jié)算指令中國債券市場發(fā)展歷程收券方確認(rèn)指令生成結(jié)算合同收款確認(rèn)、付款確認(rèn)債券交割收券方對付券方錄入的結(jié)算指令加以確認(rèn)；經(jīng)確認(rèn)后的結(jié)算指令生成結(jié)算合同；簿記系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算合同的條件檢查結(jié)算雙

13、方的券款情況，在券足情況下，付款方應(yīng)及時劃款，結(jié)算雙方需根據(jù)采用的結(jié)算方式及時發(fā)送收款確認(rèn)、付款確認(rèn)等輔助指令；簿記系統(tǒng)在券足和款足的情況下為每筆債券結(jié)算全額辦理相應(yīng)的債券交割。2.4 債券結(jié)算的基本程序 第三章 債券交易業(yè)務(wù)的盈利模式3.1 債券投資交易的收入來源利息收入資本利得:債券凈價上漲產(chǎn)生的投資收益。撮合交易收入:由于信息不對稱,市場會同時存在一只債券的報賣價格比報買價格高,通過同時鎖定買家和賣家,賺取中間收益,不過由于市場透明度正在逐步增強,獲得這塊業(yè)務(wù)收入的難度逐步在增加。銷售交易收入:幫助承銷商銷售債券產(chǎn)品從而獲得的傭金收入。3.2 獲取利息收入的業(yè)務(wù)買入高票面利率的債券品種通

14、過逆回購業(yè)務(wù)進行現(xiàn)金管理，提高現(xiàn)金收益通過回購（杠桿）套利的方式，賺取利差收益 假如：3年期的國債，其票面利率為4%，而7天回購利率為2%，將面額5000萬元的3年期國債做質(zhì)押進行回購融資，融得5000萬元，再買入5000萬元的3年期的國債，則將額外獲得2%的套利收益。3.3 獲取資本利得的業(yè)務(wù)買入長久期的債券品種通過回購（杠桿）的方式，放大投資規(guī)模，從而獲得更多資本利得賺取債券一二級市場溢價 第四章 債券交易結(jié)算流程與內(nèi)控機制4.1 債券交易流程風(fēng)控相關(guān)部門財務(wù)部清算部交易報表 固定收益部（1）（2）（3）（4）（5）固定收益部發(fā)起債券業(yè)務(wù)申請，提交有關(guān)部門對該業(yè)務(wù)進行風(fēng)險審批；審批通過后，

15、固定收益部通過“本幣交易系統(tǒng)”進行下單，交易雙方確認(rèn)成交后，生成成交通知單；固定收益部將成交通知單連同付款申請書（或進賬通知單）一并交給財務(wù)部，財務(wù)部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進行資金收付；同時，固定收益部將成交通知單連同相關(guān)審批流程交給清算部，清算部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進行債券收付；交易日終，財務(wù)部根據(jù)公司的債券資產(chǎn)的數(shù)量、市值變化形成明細報表。原則上，固定收益部也應(yīng)形成交易報表，做為內(nèi)部參考。（1）債券交易面臨的風(fēng)險與風(fēng)險防范措施中國債券市場基本格局風(fēng)險類型表現(xiàn)形式解決辦法利率風(fēng)險由于宏觀面變化導(dǎo)致的市場利率波動，造成債券價格下跌的風(fēng)險加強對市場走勢的研判能力信用風(fēng)險由于發(fā)行主體管理不善等因素導(dǎo)

16、致的債券本息無法償付的風(fēng)險（在中國，債券的發(fā)行主體多數(shù)資質(zhì)優(yōu)良，到目前而至，債券違約出現(xiàn)率為0，信用風(fēng)險更多表現(xiàn)為發(fā)行人延期支付或者財務(wù)惡化所導(dǎo)致的“信用事件”。） 債券分散化投資，強化對公司基本面研究 流動性風(fēng)險 由于市場波動導(dǎo)致部分品種買入、賣出難度加大的風(fēng)險 合理配置不同流動性的品種，做好市場預(yù)判工作 ，培養(yǎng)好的交易員，提高交易能力違約風(fēng)險 由于我方或?qū)κ址街饔^、客觀因素導(dǎo)致的結(jié)算延誤或失敗的風(fēng)險 建立高效的交易審批流程，提高結(jié)算效率 ，建立臨時應(yīng)急機制，結(jié)算方式上盡量以結(jié)算4.2 債券交易面臨的風(fēng)險與風(fēng)險防范措施4.3.1 建立合理有效的內(nèi)控制度、運作機制和基礎(chǔ)設(shè)施建立合理有效的內(nèi)控制

17、度，包括 ：債券二級市場業(yè)務(wù)管理辦法 、交易對手庫管理辦法，明確交易授權(quán)、交易結(jié)算流程、投資組合的規(guī)模限制、交易對手的結(jié)算方式限制，等等； (已經(jīng)起草好，預(yù)計2012年1月份公司審議后可執(zhí)行) 專門的部門、人員和交易室； (能熟練掌握前臺交易的交易員、以及能熟練在銀行間詢價定價的銷售經(jīng)理各2名,預(yù)計2012年2月中旬以前會再增加2名交易員 )4.3.2 建立合理有效的內(nèi)控制度、運作機制和基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)部實行前臺交易、后臺結(jié)算與清算分開; (債券交易實行前臺交易、后臺結(jié)算與資金清算分開：其中前后臺在固定收益部， 資金清算在財務(wù)部希望后臺部門給予支持)有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市交易、信息

18、與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。 (已建立前臺系統(tǒng) “銀行間本幣交易系統(tǒng)” 和后臺托管結(jié)算系統(tǒng) “中債綜合業(yè)務(wù)平臺”，公司已有的前后臺撥號系統(tǒng)經(jīng)調(diào)試及試運行，所有系統(tǒng)的專線最快在2012年1月底前可以落實;專門做短融托管結(jié)算的上清所系統(tǒng)“上海清算所客戶終端系統(tǒng)”需要經(jīng)過業(yè)務(wù)培訓(xùn)后才能落實賬戶及交易系統(tǒng)，2012年2月份前可以落實。 )4.4 交易授權(quán) 1）投資業(yè)務(wù)規(guī)模、可承受的風(fēng)險限額由董事會審批；業(yè)務(wù)授權(quán)和固定收益部階段性投資策略由證券自營業(yè)務(wù)決策委員會審批。 2）證券自營業(yè)務(wù)決策委員會決策范圍內(nèi)的具體投資項目的決策和執(zhí)行：敞口風(fēng)險的債券買賣、債券質(zhì)押式（或買斷式)回購業(yè)務(wù)、債券申購業(yè)務(wù)，單筆面值金額在5000萬以內(nèi)（含）由固定收益部負責(zé)人審批；單筆面值金額在5000萬至3億元（含）以內(nèi)的由分管副總裁審批；超過3億元以上的由證券自營業(yè)務(wù)決策委員會審批。 3）無敞口風(fēng)險的撮合交易類業(yè)務(wù)由固定收益部負責(zé)人審批。4.5 規(guī)?？刂?1）單只信用債投資規(guī)模不超過該券發(fā)行總量的10%，且不超過總投資規(guī)模（所有風(fēng)險敞口頭寸）的10%； 2）國債、央票和政策性金融債不設(shè)投資上限，根據(jù)流動性、收益率等指標(biāo)相機決策； 3)對交易型債券品種，需在審批單上列明目標(biāo)價位與止損價位，一般目標(biāo)價位的10%作為止盈價位。4.6.1 交易對手庫管理固定收益業(yè)務(wù)交易對手