金河生物二次研報(bào)

1、金河生物（002688）證券投資分析報(bào)告一 宏觀分析1. 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)繼續(xù)向好。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大， 部分國(guó)家政局不穩(wěn)， 金融市場(chǎng)動(dòng)蕩， 風(fēng)險(xiǎn)上升。地緣政治博弈激化成為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)之一。 2. 2014 年第一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極變化。居民收入增長(zhǎng)較快,消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資實(shí)際增速有所回升。GDP和CPI都保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但漲幅有所下降。生產(chǎn)價(jià)格也在降低，且降幅有逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨穩(wěn)定下滑，股市將維持在反復(fù)探底小幅上漲的行情中。二 行業(yè)分析1.金河生物所在的獸醫(yī)藥行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)時(shí)期：

2、 2. 行業(yè)發(fā)展空間巨大。人口增加和生活水平的提高使經(jīng)濟(jì)消費(fèi)類動(dòng)物的需求增加。3. 規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的養(yǎng)殖為獸醫(yī)藥行業(yè)提供了更廣闊的市場(chǎng)空間。4.全球每年對(duì)金霉素的需求增加2%左右，金霉素未來的市場(chǎng)需求會(huì)一直存在。5. 在動(dòng)物保健方面，年銷售額超過2億的國(guó)內(nèi)只有兩家企業(yè)，金河生物是其中一家。而在金霉素生產(chǎn)銷售方面金河生物在國(guó)內(nèi)甚至全球都絕對(duì)處于壟斷地位。三、上市公司分析1. 金河生物科技股份有限公司是一家主要從事藥物飼料添加劑的生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其主要產(chǎn)品包括飼用金霉素、鹽酸金霉素和鹽霉素等。公司現(xiàn)有發(fā)酵容積4,400立方米，已成為全球規(guī)模最大的飼用金霉素生產(chǎn)廠商之一。2. 公司"金河

3、"商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo),"牧星"牌飼用金霉素被評(píng)為內(nèi)蒙古自治區(qū)首批名牌產(chǎn)品。公司在技術(shù)、銷售區(qū)域、客戶和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷產(chǎn)品質(zhì)量上都占有巨大優(yōu)勢(shì)。3. 金河生物的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在行業(yè)中排名比較靠前，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平3.83個(gè)百分點(diǎn)。市盈率在行業(yè)內(nèi)處于平均水平。4.作為全球最大飼用金霉素生產(chǎn)企業(yè)，金河生物管理層持股激勵(lì)到位，具有規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效的股東大會(huì)制度，完善的獨(dú)立董事制度，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層，公司經(jīng)理人素質(zhì)較高，經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)。5. 公司的主營(yíng)利潤(rùn)主要來自于藥物飼料添加劑，即幾乎處于壟斷地位的金霉素，而其他產(chǎn)品所占比重極小。6.

4、從產(chǎn)品銷售的區(qū)域來看，公司主營(yíng)利潤(rùn)主要來自國(guó)外銷售這一塊，所占比重高達(dá)72.08%。7.公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)：（1）規(guī)模優(yōu)勢(shì)：公司金霉素產(chǎn)能約占全球的43%，2014年預(yù)計(jì)能達(dá)到一半以上，市場(chǎng)占有率第一。（2）工藝優(yōu)勢(shì)：公司掌握了國(guó)際先進(jìn)的發(fā)酵工藝和實(shí)踐生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。（3）營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)：公司建立了覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)擁有一批可靠、穩(wěn)定的品牌認(rèn)知客戶群。（4）成本優(yōu)勢(shì)：公司靠近原料和能源產(chǎn)地，公司的原料玉米，電煤成本均低于行業(yè)平均水平。（5）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品十幾年來質(zhì)量穩(wěn)定，順利通過美國(guó)FDA五次認(rèn)證。8.公司劣勢(shì)：（1）公司主要依靠金霉素，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。（2）生產(chǎn)過程中對(duì)于環(huán)境污染較為嚴(yán)重，環(huán)保

5、成本較高。（3）產(chǎn)品需求空間有限。綜合而言，金河生物是一家發(fā)展很穩(wěn)定的公司。雖然公司在發(fā)展方面有一定劣勢(shì)，但其優(yōu)勢(shì)也很明顯。四、財(cái)務(wù)分析1.成長(zhǎng)能力分析：由上圖可以看出，金河生物公司的營(yíng)業(yè)收入09年到12年逐年增長(zhǎng)，13年有所下降，但其利潤(rùn)一直保持緩慢增長(zhǎng)，只是12年以來漲幅越來越小了。說明公司主要產(chǎn)品金霉素的市場(chǎng)供需可能已經(jīng)逐漸達(dá)到平衡，公司靠金霉素繼續(xù)成長(zhǎng)的空間已不大，可以考慮擴(kuò)大其他產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模或繼續(xù)研究新的產(chǎn)品。2. 盈利能力分析：由上圖可以看出，金河生物的盈利能力很不錯(cuò)，最近五年毛利率和凈利率都在緩慢增長(zhǎng)，漲幅不大可能是因?yàn)楣井a(chǎn)品市場(chǎng)供需即將達(dá)到平衡，上漲空間有限。3. 運(yùn)營(yíng)能力

6、分析由上圖可以看出，金河生物近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1左右，但成逐年下降趨勢(shì)，下降的幅度極小。存貨周轉(zhuǎn)率從12年開始也有所下降，但是基本保持在4以上，在同行業(yè)這個(gè)周轉(zhuǎn)率水平并不算低?？赡苤皇且?yàn)楣局鳡I(yíng)產(chǎn)品需求空間有限，市場(chǎng)需求已趨于飽和。但這并不能說明公司的運(yùn)營(yíng)能力很差，數(shù)據(jù)顯示近兩年其運(yùn)營(yíng)能力有所降低，但是它正在積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，并已取得一定成效。4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率：（2）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率：由上面幾個(gè)指標(biāo)可以看出,公司不存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，近兩年它的資產(chǎn)負(fù)債比大幅降低，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也大幅提升，說明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了很好的控制。5.收益率、市凈率相關(guān)說明科目金河生物行

7、業(yè)均值行業(yè)排名市盈率30.2855.1918市凈率3.333.1118總市值（億）27.450.229金河生物的市盈率和市凈率行業(yè)排名靠前，行業(yè)市盈率55.19，說明整個(gè)行業(yè)的價(jià)值都可能被高估了。市凈率3.33，不算高，說明金河生物有一定投資價(jià)值。雖然金河生物總市值和市盈率都低于行業(yè)平均值，但是金河生物有自己的品牌產(chǎn)品金霉素，全球占據(jù)50%以上的市場(chǎng)份額，完全處于壟斷地位，優(yōu)勢(shì)很明顯。另外，金河生物公司擁有自己的專利技術(shù)，還有龐大生產(chǎn)規(guī)模和完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)做保障，所以該公司短期內(nèi)是很有發(fā)展前景的，就算利潤(rùn)增長(zhǎng)空間狹小，但是占據(jù)市場(chǎng)份額足夠大，不能高速發(fā)展也能保持穩(wěn)定發(fā)展的。五、技術(shù)分析1、K線分

8、析今年以來，金河生物兩次沖高都在15元附近受到阻力，開始掉頭往下走。而在下跌過程中，每次都在11塊附近遇到阻力開始反彈往上走，所以，金河生物這段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)形成一個(gè)箱體，如果沒有重大利好或者利空的消息出現(xiàn)讓它的走勢(shì)突破這個(gè)箱體上下邊的壓力線和支撐線，那么，預(yù)期金河生物將會(huì)一直在此箱體內(nèi)調(diào)整。另外，此箱體的下邊支撐線剛好是上一波上漲行情開始之前的壓力線，把之前的走勢(shì)也看做一個(gè)箱體，它是在2013年11月14日這一天上漲突破了箱體的上邊壓力線才正式形成了新一輪的上漲行情。由下圖可以很直觀地看出，2013年那一波上漲行情后形成的2014年的這個(gè)箱體的支撐線剛好是前一個(gè)箱體的壓力線，而且剛剛好是2013年11月14日這天形成的大陽線的中位線。2.周K線、成交量和KDJ指標(biāo)首先，箱體的底部受到60周K線的強(qiáng)力支撐。目前金河生物正處于下探60周K線的