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1、原油價(jià)格對(duì)化工行業(yè)影響化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn),而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料,其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要的影響。(一)價(jià)格上漲原油價(jià)格上漲首先將推動(dòng)原油采掘企業(yè)毛利率增加,處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的 企業(yè)成本同時(shí)增加,由于成本上漲,最終消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。具體到受益企業(yè),原油采掘企業(yè)、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的中下游企業(yè)以及處于原油替代產(chǎn)業(yè)的企業(yè)將在原油價(jià)格上漲時(shí)受 益。原油替代產(chǎn)業(yè)包括生物質(zhì)能源、鹽化工以及煤化工,生物質(zhì)能源需求增加則推 動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,從而間接推動(dòng)農(nóng)藥及化肥的需求;而煤化工產(chǎn)品需求增加則直接推動(dòng)煤炭需求及價(jià)格上漲。在國(guó)際原油價(jià)格上漲初期關(guān)注:因相對(duì)成本較低獲得更高盈利能力
2、的煤化工行業(yè);大石化行業(yè)和價(jià)格可傳導(dǎo)的大宗化工品行業(yè)。在國(guó)際原油價(jià)格上漲中期關(guān)注農(nóng)藥、化肥、磷化工及鹽化工相關(guān)企業(yè)。原油價(jià)格上漲總體來(lái)說(shuō)是上游受益下游受累,但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量,這主要取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力,具體包括:原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。具體影響:1正面影響1)以煤為燃料(煤、電價(jià)漲幅低于原油)的行業(yè):石油相關(guān)一一電石法PVC,煤制乙二醇,BDO/PTMEG,滌綸拉動(dòng)粘膠天然氣相關(guān)一一煤頭尿素(硝酸銨/濃硝酸)、甲醇(醋酸、二甲醚、DMF)2)其它方面通脹預(yù)期決定資源價(jià)值重新認(rèn)
3、識(shí):鉀肥(冠農(nóng)股份、鹽湖鉀肥);磷礦石(興發(fā)集團(tuán)、澄星股份)新材料有機(jī)硅價(jià)格穩(wěn)定,替代原有塑料、橡膠能力加強(qiáng)(新安股份、藍(lán)星新材、宏達(dá)新材)2. 不受影響:純堿,燒堿行業(yè)3總體偏負(fù)面影響炭黑、粗苯精制行業(yè):成本上漲壓力大于國(guó)外石油法產(chǎn)品漲價(jià)的拉力(能源屬 性決定油價(jià)上漲傳導(dǎo)至燃料油快,而乙烯焦油和苯更缺乏效率;燃料油上漲直接帶動(dòng)煤焦油及下游粗苯價(jià)格上漲)4.負(fù)面影響1)以石油(石化產(chǎn)品)原料的行業(yè):聚氨酯:MDI、TDI、聚醚(原料環(huán)氧丙烷)氨綸(原料 MDI),滌綸(原料 PTA,乙二醇)乙烯法PVC,下游塑料制品農(nóng)藥、染料,紡織助劑等精細(xì)化工產(chǎn)品2)以天然氣為原料的行業(yè):氣頭尿素企業(yè)利潤(rùn)空
4、間將受到壓縮,相關(guān)上市公司:云天化、川化股份、建峰化工、瀘天化、赤天化、四川美豐、遼通化工;天然氣甲醇企業(yè),相關(guān)上市公司:遠(yuǎn)興能源。具體子行業(yè):1、石油開采業(yè)石油開采業(yè)作為石油化工行業(yè)的最上游,成為油價(jià)上漲的直接受益者。有著豐富石油儲(chǔ)備的企業(yè)更是享受著產(chǎn)品需求和價(jià)格大幅度提高的收益,同時(shí),石油價(jià)格的高漲也將促進(jìn)石油開發(fā)的加快,因此與石油開發(fā)相關(guān)的石油設(shè)備行業(yè),也成為受益者之一。關(guān)注原油開采企業(yè)、石油工程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送 等企業(yè)。相關(guān)上市公司:中國(guó)石油、海油工程、中海油服、神開股份。2、天然氣相關(guān)上市公司:廣匯股份、陜天然氣(具有區(qū)域壟斷性的管輸企業(yè))。3、煤化工高油價(jià)
5、帶給石油化工的成本壓力對(duì)煤化工、電石化工行業(yè)形成利好,以煤和電 石法為原材料的化工企業(yè)將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業(yè)相對(duì)于以石油天然氣為原料的化工企業(yè),具備較大的成本優(yōu)勢(shì),如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時(shí),以煤炭為原料 的煤頭尿素等產(chǎn)品也將受益。相關(guān)上市公司:山西三維、云維股份、柳化股份、湖北宜化、 華魯恒升。4、化纖油價(jià)上漲對(duì)化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價(jià)的影響, 這幾種原料的價(jià)格幾乎完全是由成本推動(dòng)的, 而且合纖 原料價(jià)格的上漲幅度往往超過(guò)其下游產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度。相關(guān)上市公司:皖維高新、神馬實(shí)業(yè)。煤制乙二醇乙二醇的生產(chǎn)路線如下
6、:乙烯 一環(huán)氧乙烷一乙二醇,其直接原料為乙烯,間接 原料是石腦油。數(shù)據(jù)表明,乙二醇價(jià)格與原油價(jià)格保持同向變化,而且有較高的一致性。油價(jià)上漲,必然提高石油法生產(chǎn)乙二醇的成本;煤制乙二醇成本優(yōu)勢(shì)將逐漸顯 現(xiàn):1、原料為褐煤,資源豐富,價(jià)格低廉;2、工藝流程短,能耗低。相關(guān)資料顯示,該工藝毛利率可達(dá)50%以上,比國(guó)外石油工藝法高 10-20%。相關(guān)上市公司:丹化科技。5、建材建筑、建材,特別是化學(xué)建材、玻璃等,由于處于石油化工行業(yè)的較下游,受 原油價(jià)格變化的影響程度相對(duì)較小,但油價(jià)的上漲也將直接引發(fā)建材行業(yè)生產(chǎn)成本的上升, 行業(yè)利潤(rùn)也將一定程度被壓縮。一體化電石法PVC生產(chǎn)商的利潤(rùn)將隨原油價(jià)格上升呈
7、自下而上的楔形擴(kuò)大趨勢(shì),主要由于后端銷售價(jià)格比前端要素價(jià)格變動(dòng)更富有彈性。相關(guān)上市公司:英力特、中泰化學(xué)。6、農(nóng)藥油價(jià)走高使得未來(lái)對(duì)能源供給的擔(dān)憂日益迫切,生物能源仍將是未來(lái)的發(fā)展重 點(diǎn)。對(duì)生物能源發(fā)展前景的樂(lè)觀預(yù)期,進(jìn)而會(huì)擴(kuò)大對(duì)農(nóng)作物的需求,最終會(huì)導(dǎo)致農(nóng)藥需求的增加。相關(guān)上市公司:諾普信、利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、華星化工、新安股份、江山股份。(二)價(jià)格下跌油價(jià)下跌對(duì)下游行業(yè)的影響是明顯的,且大多是受益者。首先是煉油業(yè)。油價(jià) 下跌會(huì)直接降低生產(chǎn)成本,企業(yè)盈利會(huì)增加;然后是其它化工子行業(yè),如化纖、塑料、橡膠 等,成本下降,盈利能力上升。1、正面影響石化行業(yè)一一以原油及其常減壓、催化重整輕質(zhì)油等為原材
8、料的煉化企業(yè)。相 關(guān)上市公司包括中國(guó)石化、茂化實(shí)華、上海石化。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)石油價(jià)格每下降 1美元/桶,將降低中國(guó)石化、上海石化全年原油采購(gòu) 成本分別為7億元、1億元左右。橡膠制品一一橡膠制品的原材料主要有天然橡膠和合成橡膠,原油價(jià)格的下跌將降低合成橡膠的生產(chǎn)成本并拉動(dòng)天膠價(jià)格下行。相關(guān)上市公司包括黔輪胎、青島雙星、風(fēng)神股份塑料制品及電子制造 一一塑料制品的原材料基本來(lái)自石油乙烯和煉油裝置,原油價(jià)格的下跌將大大降低合成塑料的生產(chǎn)成本,對(duì)塑料占成本比重較高的電子制造公司影響也較大。相關(guān)上市公司包括:金發(fā)科技、廣東榕泰、海螺型材化纖一一合成化纖的生產(chǎn)成本大大降低。相關(guān)上市公司包括山東海龍、海利得、 友利
9、控股。農(nóng)藥農(nóng)藥行業(yè)對(duì)苯的需求量較大,而苯的價(jià)格直接與原油價(jià)格相關(guān),在油 價(jià)走跌時(shí),農(nóng)藥行業(yè)的利潤(rùn)將有可能上升。2、負(fù)面影響替代能源的興起,是建立在油價(jià)上漲的基礎(chǔ)上的,油價(jià)下跌,勢(shì)必為替代能源 帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。替代能源有兩個(gè)重點(diǎn),一是煤基替代液體燃料,包括甲醇、二甲醚、合成油 等,二是生物液體燃料,如乙醇、生物柴油等。煤化工一一原油價(jià)格下跌,如果煤價(jià)下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原油,煤化工中主要的 煤制油和煤制甲醇項(xiàng)目等成本優(yōu)勢(shì)就不明顯了。有專家預(yù)測(cè),原油價(jià)格若是低于70美元/桶,就斷絕了煤化工行業(yè)發(fā)展的可行性。化肥一一由于原油價(jià)格回落導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也大幅下挫,導(dǎo)致對(duì)化肥的需求降 低,影響化肥行業(yè)利潤(rùn)下降?;?/p>
10、礎(chǔ)化工一一化工行業(yè)遍及自上端石油到下端最終消費(fèi)品的整個(gè)長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn) 品價(jià)格傳導(dǎo)的實(shí)踐性表明, 化工產(chǎn)業(yè)鏈上端產(chǎn)品與石油的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)明顯強(qiáng)于化工產(chǎn)業(yè)鏈 下端產(chǎn)品與石油的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)。由于化工行業(yè)屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè),成本構(gòu)成中折舊占有絕對(duì)比重。因此,化工產(chǎn)鏈不同上下端的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)差異使上端的基礎(chǔ)化工企業(yè)實(shí) 際受益油價(jià)上漲。在油價(jià)下跌過(guò)程中,這類企業(yè)盈利將面臨業(yè)績(jī)下降的放大效應(yīng)。一方面,在產(chǎn) 銷量增長(zhǎng)的前提下,而油價(jià)下跌傳導(dǎo)的基礎(chǔ)化工品價(jià)格下降,則這類企業(yè)的營(yíng)業(yè)額整體反而下降。與此同時(shí),產(chǎn)品價(jià)格下降及單位折舊成本在營(yíng)業(yè)額下降時(shí)的相對(duì)上升,有望擠壓該類企業(yè)毛利率,結(jié)果致使該類企業(yè)的利潤(rùn)下降幅度超過(guò)了收入下降幅度。(三)景氣度影響對(duì)于化工企業(yè)來(lái)說(shuō),原油價(jià)格不但影響到生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格,還關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而影響到下游和終端的需求。油價(jià)某種程度上與化工板塊的景氣程度呈正相關(guān),油價(jià)漲得高,化工產(chǎn)品的成本和價(jià)格上漲,終端需求旺盛。油價(jià)下跌,伴隨著整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不景氣,需求疲軟。(四)成本傳導(dǎo)性對(duì)于具有成本傳導(dǎo)性的子行業(yè)來(lái)說(shuō),油價(jià)高企時(shí),產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)跟著上漲,油價(jià)降低時(shí),產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)降低;而那些不具成本傳導(dǎo)性的子行業(yè), 比如農(nóng)藥、化纖、塑料等, 油價(jià)高時(shí),成本并不能有效傳導(dǎo)下去, 產(chǎn)品價(jià)格并不一定漲,而油價(jià)降低時(shí),生產(chǎn)成本降低, 對(duì)相關(guān)企業(yè)則構(gòu)成利好。(五)抗
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