原油對(duì)化工的影響

1、原油價(jià)格對(duì)化工行業(yè)影響化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn)，而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料，其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要的影響。（一）價(jià)格上漲原油價(jià)格上漲首先將推動(dòng)原油采掘企業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的 企業(yè)成本同時(shí)增加，由于成本上漲，最終消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。具體到受益企業(yè)，原油采掘企業(yè)、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的中下游企業(yè)以及處于原油替代產(chǎn)業(yè)的企業(yè)將在原油價(jià)格上漲時(shí)受 益。原油替代產(chǎn)業(yè)包括生物質(zhì)能源、鹽化工以及煤化工，生物質(zhì)能源需求增加則推 動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而間接推動(dòng)農(nóng)藥及化肥的需求；而煤化工產(chǎn)品需求增加則直接推動(dòng)煤炭需求及價(jià)格上漲。在國(guó)際原油價(jià)格上漲初期關(guān)注：因相對(duì)成本較低獲得更高盈利能力

2、的煤化工行業(yè)；大石化行業(yè)和價(jià)格可傳導(dǎo)的大宗化工品行業(yè)。在國(guó)際原油價(jià)格上漲中期關(guān)注農(nóng)藥、化肥、磷化工及鹽化工相關(guān)企業(yè)。原油價(jià)格上漲總體來(lái)說(shuō)是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。具體影響：1正面影響1）以煤為燃料（煤、電價(jià)漲幅低于原油）的行業(yè)：石油相關(guān)一一電石法PVC，煤制乙二醇，BDO/PTMEG，滌綸拉動(dòng)粘膠天然氣相關(guān)一一煤頭尿素（硝酸銨/濃硝酸）、甲醇（醋酸、二甲醚、DMF）2）其它方面通脹預(yù)期決定資源價(jià)值重新認(rèn)

3、識(shí)：鉀肥（冠農(nóng)股份、鹽湖鉀肥）；磷礦石（興發(fā)集團(tuán)、澄星股份）新材料有機(jī)硅價(jià)格穩(wěn)定，替代原有塑料、橡膠能力加強(qiáng)（新安股份、藍(lán)星新材、宏達(dá)新材）2. 不受影響：純堿，燒堿行業(yè)3總體偏負(fù)面影響炭黑、粗苯精制行業(yè)：成本上漲壓力大于國(guó)外石油法產(chǎn)品漲價(jià)的拉力（能源屬 性決定油價(jià)上漲傳導(dǎo)至燃料油快，而乙烯焦油和苯更缺乏效率；燃料油上漲直接帶動(dòng)煤焦油及下游粗苯價(jià)格上漲）4.負(fù)面影響1）以石油（石化產(chǎn)品）原料的行業(yè)：聚氨酯：MDI、TDI、聚醚（原料環(huán)氧丙烷）氨綸（原料 MDI），滌綸（原料 PTA，乙二醇）乙烯法PVC，下游塑料制品農(nóng)藥、染料，紡織助劑等精細(xì)化工產(chǎn)品2）以天然氣為原料的行業(yè)：氣頭尿素企業(yè)利潤(rùn)空

4、間將受到壓縮，相關(guān)上市公司：云天化、川化股份、建峰化工、瀘天化、赤天化、四川美豐、遼通化工；天然氣甲醇企業(yè)，相關(guān)上市公司：遠(yuǎn)興能源。具體子行業(yè)：1、石油開采業(yè)石油開采業(yè)作為石油化工行業(yè)的最上游，成為油價(jià)上漲的直接受益者。有著豐富石油儲(chǔ)備的企業(yè)更是享受著產(chǎn)品需求和價(jià)格大幅度提高的收益，同時(shí)，石油價(jià)格的高漲也將促進(jìn)石油開發(fā)的加快，因此與石油開發(fā)相關(guān)的石油設(shè)備行業(yè)，也成為受益者之一。關(guān)注原油開采企業(yè)、石油工程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送 等企業(yè)。相關(guān)上市公司：中國(guó)石油、海油工程、中海油服、神開股份。2、天然氣相關(guān)上市公司：廣匯股份、陜天然氣（具有區(qū)域壟斷性的管輸企業(yè)）。3、煤化工高油價(jià)

5、帶給石油化工的成本壓力對(duì)煤化工、電石化工行業(yè)形成利好，以煤和電 石法為原材料的化工企業(yè)將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業(yè)相對(duì)于以石油天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢(shì)，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時(shí)，以煤炭為原料 的煤頭尿素等產(chǎn)品也將受益。相關(guān)上市公司：山西三維、云維股份、柳化股份、湖北宜化、 華魯恒升。4、化纖油價(jià)上漲對(duì)化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價(jià)的影響， 這幾種原料的價(jià)格幾乎完全是由成本推動(dòng)的， 而且合纖 原料價(jià)格的上漲幅度往往超過(guò)其下游產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度。相關(guān)上市公司：皖維高新、神馬實(shí)業(yè)。煤制乙二醇乙二醇的生產(chǎn)路線如下

6、：乙烯 一環(huán)氧乙烷一乙二醇，其直接原料為乙烯，間接 原料是石腦油。數(shù)據(jù)表明，乙二醇價(jià)格與原油價(jià)格保持同向變化，而且有較高的一致性。油價(jià)上漲，必然提高石油法生產(chǎn)乙二醇的成本；煤制乙二醇成本優(yōu)勢(shì)將逐漸顯 現(xiàn)：1、原料為褐煤，資源豐富，價(jià)格低廉；2、工藝流程短，能耗低。相關(guān)資料顯示，該工藝毛利率可達(dá)50%以上，比國(guó)外石油工藝法高 10-20%。相關(guān)上市公司：丹化科技。5、建材建筑、建材，特別是化學(xué)建材、玻璃等，由于處于石油化工行業(yè)的較下游，受 原油價(jià)格變化的影響程度相對(duì)較小，但油價(jià)的上漲也將直接引發(fā)建材行業(yè)生產(chǎn)成本的上升， 行業(yè)利潤(rùn)也將一定程度被壓縮。一體化電石法PVC生產(chǎn)商的利潤(rùn)將隨原油價(jià)格上升呈

7、自下而上的楔形擴(kuò)大趨勢(shì)，主要由于后端銷售價(jià)格比前端要素價(jià)格變動(dòng)更富有彈性。相關(guān)上市公司：英力特、中泰化學(xué)。6、農(nóng)藥油價(jià)走高使得未來(lái)對(duì)能源供給的擔(dān)憂日益迫切，生物能源仍將是未來(lái)的發(fā)展重 點(diǎn)。對(duì)生物能源發(fā)展前景的樂(lè)觀預(yù)期，進(jìn)而會(huì)擴(kuò)大對(duì)農(nóng)作物的需求，最終會(huì)導(dǎo)致農(nóng)藥需求的增加。相關(guān)上市公司：諾普信、利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、華星化工、新安股份、江山股份。（二）價(jià)格下跌油價(jià)下跌對(duì)下游行業(yè)的影響是明顯的，且大多是受益者。首先是煉油業(yè)。油價(jià) 下跌會(huì)直接降低生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利會(huì)增加；然后是其它化工子行業(yè)，如化纖、塑料、橡膠 等，成本下降，盈利能力上升。1、正面影響石化行業(yè)一一以原油及其常減壓、催化重整輕質(zhì)油等為原材

8、料的煉化企業(yè)。相 關(guān)上市公司包括中國(guó)石化、茂化實(shí)華、上海石化。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)石油價(jià)格每下降 1美元/桶，將降低中國(guó)石化、上海石化全年原油采購(gòu) 成本分別為7億元、1億元左右。橡膠制品一一橡膠制品的原材料主要有天然橡膠和合成橡膠，原油價(jià)格的下跌將降低合成橡膠的生產(chǎn)成本并拉動(dòng)天膠價(jià)格下行。相關(guān)上市公司包括黔輪胎、青島雙星、風(fēng)神股份塑料制品及電子制造 一一塑料制品的原材料基本來(lái)自石油乙烯和煉油裝置，原油價(jià)格的下跌將大大降低合成塑料的生產(chǎn)成本，對(duì)塑料占成本比重較高的電子制造公司影響也較大。相關(guān)上市公司包括：金發(fā)科技、廣東榕泰、海螺型材化纖一一合成化纖的生產(chǎn)成本大大降低。相關(guān)上市公司包括山東海龍、海利得、 友利

9、控股。農(nóng)藥農(nóng)藥行業(yè)對(duì)苯的需求量較大，而苯的價(jià)格直接與原油價(jià)格相關(guān)，在油 價(jià)走跌時(shí)，農(nóng)藥行業(yè)的利潤(rùn)將有可能上升。2、負(fù)面影響替代能源的興起，是建立在油價(jià)上漲的基礎(chǔ)上的，油價(jià)下跌，勢(shì)必為替代能源 帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。替代能源有兩個(gè)重點(diǎn)，一是煤基替代液體燃料，包括甲醇、二甲醚、合成油 等，二是生物液體燃料，如乙醇、生物柴油等。煤化工一一原油價(jià)格下跌，如果煤價(jià)下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原油，煤化工中主要的 煤制油和煤制甲醇項(xiàng)目等成本優(yōu)勢(shì)就不明顯了。有專家預(yù)測(cè)，原油價(jià)格若是低于70美元/桶，就斷絕了煤化工行業(yè)發(fā)展的可行性。化肥一一由于原油價(jià)格回落導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也大幅下挫，導(dǎo)致對(duì)化肥的需求降 低，影響化肥行業(yè)利潤(rùn)下降?；?/p>

10、礎(chǔ)化工一一化工行業(yè)遍及自上端石油到下端最終消費(fèi)品的整個(gè)長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn) 品價(jià)格傳導(dǎo)的實(shí)踐性表明， 化工產(chǎn)業(yè)鏈上端產(chǎn)品與石油的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)明顯強(qiáng)于化工產(chǎn)業(yè)鏈 下端產(chǎn)品與石油的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)。由于化工行業(yè)屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，成本構(gòu)成中折舊占有絕對(duì)比重。因此，化工產(chǎn)鏈不同上下端的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)差異使上端的基礎(chǔ)化工企業(yè)實(shí) 際受益油價(jià)上漲。在油價(jià)下跌過(guò)程中，這類企業(yè)盈利將面臨業(yè)績(jī)下降的放大效應(yīng)。一方面，在產(chǎn) 銷量增長(zhǎng)的前提下，而油價(jià)下跌傳導(dǎo)的基礎(chǔ)化工品價(jià)格下降，則這類企業(yè)的營(yíng)業(yè)額整體反而下降。與此同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格下降及單位折舊成本在營(yíng)業(yè)額下降時(shí)的相對(duì)上升，有望擠壓該類企業(yè)毛利率，結(jié)果致使該類企業(yè)的利潤(rùn)下降幅度超過(guò)了收入下降幅度。（三）景氣度影響對(duì)于化工企業(yè)來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格不但影響到生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格，還關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而影響到下游和終端的需求。油價(jià)某種程度上與化工板塊的景氣程度呈正相關(guān)，油價(jià)漲得高，化工產(chǎn)品的成本和價(jià)格上漲，終端需求旺盛。油價(jià)下跌，伴隨著整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不景氣，需求疲軟。（四）成本傳導(dǎo)性對(duì)于具有成本傳導(dǎo)性的子行業(yè)來(lái)說(shuō)，油價(jià)高企時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)跟著上漲，油價(jià)降低時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)降低；而那些不具成本傳導(dǎo)性的子行業(yè)， 比如農(nóng)藥、化纖、塑料等， 油價(jià)高時(shí)，成本并不能有效傳導(dǎo)下去， 產(chǎn)品價(jià)格并不一定漲，而油價(jià)降低時(shí)，生產(chǎn)成本降低， 對(duì)相關(guān)企業(yè)則構(gòu)成利好。（五）抗