企業(yè)并購績效與目標(biāo)公司選擇研究《吉林大學(xué)》2004年博士論文

1、企業(yè)并購績效與目標(biāo)公司選擇研究-吉林大學(xué)2004年博士論文企業(yè)并購重組是資本市場里最能體現(xiàn)其市場效率和最具有創(chuàng)新活力的一環(huán)。在轉(zhuǎn)軌中的新興市場，企業(yè)在適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的能力、長期穩(wěn)定經(jīng)營、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)管理、長期性的研發(fā)力量、產(chǎn)品的更新?lián)Q代等方面，往往不夠理想。如何合理、有效地安排企業(yè)并購，來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、完善公司治理結(jié)構(gòu)、活躍證券市場、吸引投資者，一直是政府、投資者、企業(yè)管理層和學(xué)者共同關(guān)注的重要課題。 年中國企業(yè)的并購是呈上升趨勢，并購模式呈多樣化，并購領(lǐng)域廣泛，外資及民間資本會大范圍介入，并購的績效性在企業(yè)并購前應(yīng)做更全面的研究，使企業(yè)并購不管在理論上還是在實際操作上得到更好的發(fā)

2、展和運用。但是，目前，國內(nèi)學(xué)者對并購的研究主要集中于研究并購前后公司業(yè)績的變化，而沒有給出是什么因素影響并購績效，更沒有對并購后的績效進(jìn)行事先預(yù)測，所以也就無法給監(jiān)管層和公司管理者提供更有實際意義的政策和操作建議。 海外公司的并購經(jīng)驗表明：有些并購是失敗的，失敗的原因在于目標(biāo)公司選擇的失誤；并認(rèn)為成功的并購取決于 個方面，即充分的并購目的、理想的并購目標(biāo)、科學(xué)的并購方式、合理的并購價格和并購后對目標(biāo)公司的大力發(fā)展。由此看來，在企業(yè)并購中，目標(biāo)公司的選擇至關(guān)重要。分析企業(yè)并購方向的重要意義在于幫助并購企業(yè)選擇理想的并購目標(biāo)，這是企業(yè)并購成功的重要前提。而預(yù)測目標(biāo)公司的一般特征就成為我們選擇理想

3、160WP=169論 文 摘 要目標(biāo)公司的重要參考依據(jù)。本文通過有效地分析和評價企業(yè)并購的績效，提出了如何提高并購績效的方法和思路，并以期為政府、投資者、企業(yè)所有者與管理者提供相應(yīng)的政策和操作建議、提高資本配置效率等，對促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。全文共由七章組成。第 章：企業(yè)并購的理論內(nèi)涵及其績效研究的意義。本章首先對企業(yè)并購的理論內(nèi)涵、并購的類型與方式、并購的績效以及并購績效的評定標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)概念作以科學(xué)界定，并對這些概念的內(nèi)涵進(jìn)行分析，提出了研究企業(yè)并購績效，對提高資本配置效率，增強企業(yè)整體經(jīng)營實力，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展等具有重要意義。第章：企業(yè)并購績效研究主題文獻(xiàn)綜述。首先我

4、們以企業(yè)并購的運作過程為主線，把企業(yè)并購績效研究分為預(yù)測目標(biāo)公司一般特征、圍繞并購事項展開、并購前后公司長期業(yè)績比較三個方向，對國外企業(yè)并購績效研究主題文獻(xiàn)進(jìn)行綜述；然后，我們從圍繞并購事項展開和并購前后公司長期業(yè)績比較兩個方面展開對國內(nèi)企業(yè)并購績效研究主題文獻(xiàn)的綜述；最后，在以上文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，闡述了國內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購績效研究存在的局限性。第 章：企業(yè)并購動因與并購績效關(guān)系的研究。研究企業(yè)并購動因，是對企業(yè)并購績效的一種探源性分析。本章首先對西方企業(yè)的并購動因理論進(jìn)行歸納與分析，這是有關(guān)企業(yè)并購動因研究的重要前提，在此基礎(chǔ)上給出了企業(yè)并購動因的模型分析；然后通過對企業(yè)并購動因與并購績效關(guān)系的

5、理論與實證研究闡述了并購動因?qū)Σ①徔冃У摹巴苿恿Α保蛔詈?，我們研究了中國企業(yè)并購動因及存在的問題，為規(guī)范中國企業(yè)并購提供了現(xiàn)實性的理論依據(jù)。 161WP=170吉 林 大 學(xué) 博 士 學(xué) 位 論 文 第 章：企業(yè)并購風(fēng)險決策研究。并購并非是無風(fēng)險投資，從歐美等國近幾十年來發(fā)生的并購案來看，有半數(shù)以上是敗筆。本章首先分析了企業(yè)并購風(fēng)險的來源，并對企業(yè)并購風(fēng)險決策進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上，針對如何規(guī)避并購業(yè)務(wù)中的風(fēng)險提出了相應(yīng)的對策，從而盡可能地選擇適合的目標(biāo)公司，避免墜入并購陷阱。 第 章：產(chǎn)業(yè)效應(yīng)與并購績效關(guān)系研究。本章我們首先在理論上分析了企業(yè)并購中的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，分別對橫向并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的

6、關(guān)系、縱向并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系、混合并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系、大股東變更與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系加以研究；然后，我們以 年 年 個在并購中發(fā)生行業(yè)轉(zhuǎn)換或未轉(zhuǎn)換的上市公司每股收益的變化，以及通過企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的 檢驗，來實證研究企業(yè)并購的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，從而得出相關(guān)的結(jié)論與啟示；最后，我們在以上研究的基礎(chǔ)上，給出了我國上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整思路，并且以深圳區(qū)域上市公司為例，詳細(xì)研究分析了上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的范圍和思路。 第 章：協(xié)同效應(yīng)與并購績效關(guān)系研究。本章我們首先在理論上介紹了并購中存在的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，給出了協(xié)同價值定義與協(xié)同價值的估算模型；然后實證研究了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)中的降低成本與提高企業(yè)未來增長率對提高企業(yè)并購績效的重要機(jī)理，并加以實際案例分析，以驗證經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)對提高企業(yè)并購績效的重要貢獻(xiàn)；最后，我們研究了并購中的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)