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1、專 題 報(bào) 告Special Report2010年3月18日經(jīng)易期貨(北京)研究中心地址:北京市西城區(qū)百萬莊北街6號 電話傳真編:100037 電子郵件:jy 制作: 馮征宇電話:郵: fzy資金主力興風(fēng)作浪,滬膠天量成交振蕩滬膠寬幅振蕩成因分析春節(jié)過后,滬膠市場的一個(gè)最顯著特點(diǎn)就是隨著主力合約1009的增倉,成交量急劇放大。春節(jié)之前,1009合約的成交量一般是持倉量的24倍,近期09合約的成交量往往能夠達(dá)到持倉量的10倍以上,投機(jī)短線十分活躍。目前,上海橡膠持續(xù)200萬手的日交易量,已經(jīng)成為國內(nèi)商品三個(gè)市場中
2、每日成交金額最大的品種,巨大的成交量揭示出了了橡膠資金市的特點(diǎn),基本面的相關(guān)因素被弱化,行情走勢的超漲超跌成為常態(tài)。今年以來滬膠主力合約在4000元噸的范圍內(nèi)波動(dòng),而國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)上下波動(dòng)的范圍只有1000元噸左右,期貨劇烈的波動(dòng)和天量的成交說明有主力大資金在其中炒作。資金主力興風(fēng)作浪,甚至“無風(fēng)三尺浪”,在基本面變化不大的情況下,主力資金的方向并不明確,從而導(dǎo)致了滬膠天量成交巨幅振蕩的局面。圖一:1009合約的日成交量持續(xù)放大.近期橡膠基本面的變化情況可以說是多空交織。從季節(jié)因素看,自2月底以來,泰國橡膠供應(yīng)一直在逐漸下滑,因泰國處于干旱季節(jié),橡膠樹在此期間落葉并停止產(chǎn)膠。干旱季節(jié)通常在4月底結(jié)
3、束。但氣象部門警告稱,厄爾尼諾氣候現(xiàn)象將導(dǎo)致2010年的旱季長于預(yù)期,因降雨量低于正常,且氣溫高于正常。泰國橡膠協(xié)會(huì)總裁最近表示,受干旱天氣影響,泰國2010年橡膠產(chǎn)量將降至300萬噸,低于1月315萬噸的預(yù)估。他并預(yù)計(jì)膠價(jià)將進(jìn)一步上漲,因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正推動(dòng)需求增長,但供應(yīng)因干旱而下滑。泰國是全球最大的橡膠出口國,2009年生產(chǎn)了290萬噸橡膠。有意思的是泰國2009年因?yàn)椴缓霞竟?jié)的降雨而導(dǎo)致大幅減產(chǎn)。國內(nèi)供應(yīng)看,停割期逐漸結(jié)束,供應(yīng)增加和較大的庫存限制了現(xiàn)貨價(jià)的上升空間。云南產(chǎn)區(qū)較海南產(chǎn)區(qū)提前開割,3月上旬已經(jīng)開割,但由于云南發(fā)生120年一遇的干旱,膠水產(chǎn)量很低。目前國內(nèi)庫存較大,限制了市場
4、資金的看漲欲望。據(jù)了解,目前青島保稅庫內(nèi)的庫存有15萬噸左右,上海有9萬噸左右,國儲還有十多萬噸的儲備膠。大量現(xiàn)貨進(jìn)入中間商、下游倉庫,蓄水池功能被放大;導(dǎo)致3月份后市場以消化庫存為主,因下游在春節(jié)前也同時(shí)備貨,故貿(mào)易商3月份會(huì)有出貨滯緩的壓力,對天膠價(jià)格也是起到較大壓制作用,已經(jīng)提前達(dá)到預(yù)期漲幅的市場在3月份難有較大上行空間。從需求層面看,目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程受到了緊縮政策的困擾而變得復(fù)雜。2009年中國輪胎生產(chǎn)在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下總產(chǎn)量較2008年增長18%,至6.55億條,今年在我國汽車銷售1月和2月份保持40的增長的數(shù)據(jù)支持下,2010年我國的橡膠消費(fèi)需求預(yù)計(jì)仍將保持2位數(shù)的增長率
5、,這對橡膠價(jià)格構(gòu)成長期支持。圖二:2010年我國汽車輪胎產(chǎn)量預(yù)估.橡膠需求和宏觀經(jīng)濟(jì)和國家調(diào)控政策的關(guān)系緊密,前期調(diào)控緊縮壓力導(dǎo)致商品普遍回落調(diào)整。最近,美聯(lián)儲要長時(shí)間維持低利率,商品市場信心得到一定程度的恢復(fù)。就我國來說,由于加息對房地產(chǎn)價(jià)格的影響較大,出于對房地產(chǎn)等行業(yè)的保護(hù)心態(tài)和維持就業(yè)的考慮,國內(nèi)加息政策被盡可能的推后,預(yù)計(jì)要到2季度中后期,物價(jià)指數(shù)持續(xù)大幅上升后將開始加息調(diào)控。我國去年的刺激經(jīng)濟(jì)政策投入中有大量資金不同渠道進(jìn)入了資產(chǎn)投資領(lǐng)域,投資推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式導(dǎo)致通脹壓力首先表現(xiàn)資產(chǎn)泡沫,基礎(chǔ)商品價(jià)格的上漲壓力滯后。后期資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入調(diào)整期,實(shí)體經(jīng)濟(jì)中商品價(jià)格總水平開始提高;同時(shí)人
6、民幣拒絕升值導(dǎo)致輸入通脹的壓力也比較大,這一點(diǎn)不容易調(diào)控。我們認(rèn)為2010年的投資主題是通貨膨脹。由緊縮預(yù)期帶來的調(diào)整越充分,后期的上升趨勢就越堅(jiān)決。從橡膠長線走勢預(yù)期來看,目前的期貨橡膠的振蕩行情仍在以消化大量庫存為主,國內(nèi)開割期供應(yīng)增加的預(yù)期受到了主產(chǎn)國泰國供應(yīng)降低和云南天氣干旱減產(chǎn)影響的抵消。主產(chǎn)國開割后將考驗(yàn)供應(yīng)是否正常,并且國內(nèi)橡膠高產(chǎn)期要到6月份以后,在5、6月期間容易出現(xiàn)青黃不接,后期國內(nèi)橡膠價(jià)格仍處于易漲難跌的強(qiáng)勢局面中,橡膠主力合約09每次調(diào)整的底部都逐漸抬高,跌破22000之前從技術(shù)上仍傾向于滬膠是在運(yùn)行漲勢中的橫盤大調(diào)整浪,橡膠的這種橫盤寬幅振蕩收斂的大區(qū)間調(diào)整在09年的
7、47月間也有過一次,其后展開了波瀾壯闊的上漲。目前國際膠價(jià)已經(jīng)處于歷史高位,而滬膠距離歷史高點(diǎn)仍有一定的距離,我們預(yù)計(jì)滬膠在4月和5月仍有沖高機(jī)會(huì)。圖三:1009合約20日,40日和60日均線壓力集中在24400附近.綜上所述,隨著國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)開割,中下游消化庫存意愿增強(qiáng),期貨價(jià)格有一定的調(diào)整壓力,但跌幅也不可期待過低,期貨空頭資金的傾力打壓倒是有利于銷區(qū)現(xiàn)貨庫存的加快消化,有助于隨后行情的健康發(fā)展。因預(yù)期通脹、預(yù)期膠價(jià)調(diào)整過后囤貨意愿將再次增加,2季度期間滬膠價(jià)格波動(dòng)加大。從技術(shù)上看09合約若能站上60日均線壓力24400,后市比較樂觀。在操作上,要注意主力資金短線傾向濃,市場快速振蕩的特點(diǎn),
8、警惕主力的騙線,以短線為主,保持操作的靈活性。反彈趨勢中不宜做空,可利用回調(diào)整理機(jī)會(huì)低吸短多,止損設(shè)在23200元噸支撐下方附近。重要免責(zé)聲明本研究報(bào)告由經(jīng)易研究中心撰寫編譯,僅為所服務(wù)的特定企業(yè)與機(jī)構(gòu)的一般用途而準(zhǔn)備,未經(jīng)書面許可,任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)布及分發(fā)研究報(bào)告的全部或部分給任何其它人士。如引用發(fā)布,需注明出處為經(jīng)易期貨,且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。經(jīng)易期貨保留對任何侵權(quán)行為和有侼報(bào)告原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。 報(bào)告所引用信息和數(shù)據(jù)均來源于公開資料,經(jīng)易研究中心力求報(bào)告內(nèi)容和引用資料和數(shù)據(jù)的客觀與公正,但不對所引用資料和數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性和完整
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10、784529傳真箱:sh大連營業(yè)部地址:大連營業(yè)部地址:大連市中山區(qū)港灣街20號名仕財(cái)富A座3003(116001)電話39861167/68傳真箱:jydl公司總部/北京交易中心地址:北京市西城區(qū)百萬莊北街6號 (100037)電話68331582傳真68331657郵箱:jy 青島營業(yè)部地址:東海西路35號太平洋中心3號樓(1號寫字樓)4層(266071)電話真箱:jyqd 成都營業(yè)部地址
11、:成都市青羊區(qū)錦里東路2號宏達(dá)大廈11樓F單元(610041)電話86131099傳真箱:cd 鄭州營業(yè)部地址:鄭州市經(jīng)三北路32號財(cái)富廣場1號樓25層(450008)電話真箱:yjzz 本報(bào)告僅作參考之用。不管在何種情況下,本報(bào)告都不能當(dāng)作購買或出售報(bào)告中所提及的商品的依據(jù)。報(bào)告是針對商業(yè)客戶和職業(yè)投資者準(zhǔn)備的,所以不得轉(zhuǎn)給其他人員。盡管我們相信報(bào)告中數(shù)據(jù)和資料的來源是可靠的,但我們不保證它們絕對正確。我們也不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告操作而導(dǎo)致的損失。未經(jīng)允許,不得以任何方式轉(zhuǎn)載。© 2001-2008年 經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司西安營業(yè)部地址:西安市新城區(qū)新科路1號新城科技產(chǎn)業(yè)園(710043)電話:02962662718,62662705傳真:02962662700E-mail:jyxa長春營業(yè)部地址:長春市朝陽區(qū)萬寶街18號 (130061) 電話0431-82660999傳真-mail:jy
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