夏普比率-標準差-貝他系數(shù)

1、夏普比率-標準差-貝他系數(shù) 夏普比率現(xiàn)代投資理論的研究表明,風險的大小在決定組合的表現(xiàn)上具有基礎(chǔ)性的作用。風險調(diào)整后的收益率就是一個可以同時對收益與風險加以考慮的綜合指標,以期能夠排除風險因素對績效評估的不利影響。夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標之一。 投資中有一個常規(guī)的特點，即投資標的的預期報酬越高，投資人所能忍受的波動風險越高；反之，預期報酬越低，波動風險也越低。所以理性的投資人選擇投資標的與投資組合的主要目的為：在固定所能承受的風險下，追求最大的報酬；或在固定的預期報酬下，追求最低的風險。 ·夏普比率計算公式·夏普比率在運用中應該注意的問

2、題夏普比率（Sharpe Ratio），又被稱為夏普指數(shù) - 基金績效評價標準化指標夏普比率概述1990年度諾貝爾經(jīng)濟學獎得主威廉·夏普（William Sharpe）以投資學最重要的理論基礎(chǔ)CAPM（Capital Asset Pricing Model，資本資產(chǎn)定價模式）為出發(fā)，發(fā)展出名聞遐邇的夏普比率（Sharpe Ratio）又被稱為夏普指數(shù)，用以衡量金融資產(chǎn)的績效表現(xiàn)。威廉·夏普理論的核心思想理性的投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風險水平下使期望回報最大化的投資組合，或那些在給定期望回報率的水平上使風險最小化的投資組合。解釋起來非常簡單，他認為投資

3、者在建立有風險的投資組合時，至少應該要求投資回報達到無風險投資的回報，或者更多。夏普比率計算公式夏普比率計算公式：=E(Rp)Rf/p其中E(Rp)：投資組合預期報酬率Rf：無風險利率p：投資組合的標準差目的是計算投資組合每承受一單位總風險，會產(chǎn)生多少的超額報酬。比率依據(jù)資本市場線(Capital Market Line,CML)的觀念而來，是市場上最常見的衡量比率。當投資組合內(nèi)的資產(chǎn)皆為風險性資產(chǎn)時，適用夏普比率。夏普指數(shù)代表投資人每多承擔一分風險，可以拿到幾分報酬；若為正值，代表基金報酬率高過波動風險；若為負值，代表基金操作風險大過于報酬率。這樣一來，每個投資組合都可以計算Sharpe R

4、atio,即投資回報與多冒風險的比例，這個比例越高，投資組合越佳。舉例而言，假如國債的回報是3%，而您的投資組合預期回報是15%，您的投資組合的標準偏差是6%，那么用15%3%,可以得出12%（代表您超出無風險投資的回報），再用12%÷6%=2，代表投資者風險每增長1%，換來的是2%的多余收益。夏普理論告訴我們，投資時也要比較風險，盡可能用科學的方法以冒小風險來換大回報。所以說，投資者應該成熟起來，盡量避免一些不值得冒的風險。同時當您在投資時如缺乏投資經(jīng)驗與研究時間，可以讓真正的專業(yè)人士（不是只會賣金融產(chǎn)品給你的SALES）來幫到您建立起適合自己的，可承受風險最小化的投資組合。這些投

5、資組合可以通過Sharpe Ratio來衡量出風險和回報比例。夏普比率在運用中應該注意的問題夏普比率在運用中應該注意的問題夏普比率在計算上盡管非常簡單，但在具體運用中仍需要對夏普比率的適用性加以注意：1、用標準差對收益進行風險調(diào)整，其隱含的假設(shè)就是所考察的組合構(gòu)成了投資者投資的全部。因此只有在考慮在眾多的基金中選擇購買某一只基金時，夏普比率才能夠作為一項重要的依據(jù)；2、使用標準差作為風險指標也被人們認為不很合適的。3、夏普比率的有效性還依賴于可以以相同的無風險利率借貸的假設(shè)；4、夏普比率沒有基準點，因此其大小本身沒有意義，只有在與其他組合的比較中才有價值；5、夏普比率是線性的，但在有效前沿上，

6、風險與收益之間的變換并不是線性的。因此，夏普指數(shù)在對標準差較大的基金的績效衡量上存在偏誤；6、夏普比率未考慮組合之間的相關(guān)性，因此純粹依據(jù)夏普值的大小構(gòu)建組合存在很大問題；7、夏普比率與其他很多指標一樣，衡量的是基金的歷史表現(xiàn)，因此并不能簡單地依據(jù)基金的歷史表現(xiàn)進行未來操作。8、計算上，夏普指數(shù)同樣存在一個穩(wěn)定性問題：夏普指數(shù)的計算結(jié)果與時間跨度和收益計算的時間間隔的選取有關(guān)。盡管夏普比率存在上述諸多限制和問題，但它仍以其計算上的簡便性和不需要過多的假設(shè)條件而在實踐中獲得了廣泛的運用?；疠^高的凈值增長率可能是在承受較高風險的情況下取得的，因此僅僅根據(jù)凈值增長率來評價基金的業(yè)績表現(xiàn)并不全面，衡

7、量基金表現(xiàn)必須兼顧收益和風險兩個方面，夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的指標。夏普比率又被稱為夏普指數(shù)，由諾貝爾獎獲得者威廉·夏普于1966年最早提出，目前已成為國際上用以衡量基金績效表現(xiàn)的最為常用的一個標準化指標。夏普比率的計算及其含義夏普比率的計算非常簡單，用基金凈值增長率的平均值減無風險利率再除以基金凈值增長率的標準差就可以得到基金的夏普比率。它反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益率的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說明基金單

8、位風險所獲得的風險回報越高。夏普比率為負時，按大小排序沒有意義。以夏普比率的大小對基金表現(xiàn)加以排序的理論基礎(chǔ)在于，假設(shè)投資者可以以無風險利率進行借貸，這樣，通過確定適當?shù)娜谫Y比例，高夏普比率的基金總是能夠在同等風險的情況下獲得比低夏普比率的基金高的投資收益。例如，假設(shè)有兩個基金A和B，A基金的年平均凈值增長率為20%，標準差為10%，B基金的年平均凈值增長率為15%，標準差為5%，年平均無風險利率為5%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.5和2，依據(jù)夏普比率基金B(yǎng)的風險調(diào)整收益要好于基金A。為了更清楚地對此加以解釋，可以以無風險利率的水平，融入等量的資金（融資比例為1：1），投資于B，那

9、么，B的標準差將會擴大1倍，達到與A相同的水平，但這時B 的凈值增長率則等于25%（即2#15%5%）則要大于A基金。 使用月夏普比率及年夏普比率的情況較為常見。夏普比率的理論基礎(chǔ)夏普比率的大小對基金表現(xiàn)加以排序的理論基礎(chǔ)在于，假設(shè)投資者可以以無風險利率進行借貸，這樣，通過確定適當?shù)娜谫Y比例，高夏普比率的基金總是能夠在同等風險的情況下獲得比低夏普比率的基金高的投資收益。例如，假設(shè)有兩個基金A和B，A基金的年平均凈值增長率為20%，標準差為10%，B基金的年平均凈值增長率為15%，標準差為5%，年平均無風險利率為5%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.5和2，依據(jù)夏普比率基金B(yǎng)的風險調(diào)整收

10、益要好于基金A。為了更清楚地對此加以解釋，可以以無風險利率的水平，融入等量的資金（融資比例為1：1），投資于B，那么，B的標準差將會擴大1倍，達到與A相同的水平，但這時B的凈值增長率則等于25%（即2*15%5%）則要大于A基金。使用月夏普比率及年夏普比率的情況較為常見。 投資基金優(yōu)秀與否不指與夏普比率有關(guān)由投信投顧公會每月定期公布的基金績效評量，即針對基金的類別，以不同期間的報酬率、標準差、夏普指標等來評等基金標準差衡量報成率的波動性和夏普直衡量投資人每承擔一分的風險相對可獲得的報酬和貝他值衡量風險度簡單的說，“基金周轉(zhuǎn)率”是指一段期間內(nèi)，基金投資組合內(nèi)持股買賣變更次數(shù)，換句話說，50%的周

11、轉(zhuǎn)率意味著基金投資組合內(nèi)有一半的股票被買賣轉(zhuǎn)換過。周轉(zhuǎn)率的高或低并不能與績效的好壞劃上絕對關(guān)系，但周轉(zhuǎn)率高的基金，成本以及風險相對高，因此選擇上仍應留意。 基金的周轉(zhuǎn)率高有兩項缺點，其一是導致交易成本過高，降低基金操作績效。由于投資股票的交易成本包括證券交易稅以及證券交易手續(xù)費，這兩項費用都和股票進出買賣的次數(shù)成正比，因此周轉(zhuǎn)率越高的基金，成本負擔越大。由于這部份的成本都隱含在基金凈值里面，絕大都多數(shù)的投資人都忽略。另一項缺點是短線進出，將提高投資風險。由于短線進出容易錯估買賣時點，可能意味著基金經(jīng)理人專業(yè)判斷能力不足，經(jīng)常喜歡追逐熱門股，或是投資意志不堅，經(jīng)常換股操作。此外，周轉(zhuǎn)率高可能是投

12、信為了提高自家券商業(yè)績，因而經(jīng)常下單買賣。 標準差-透露凈值波動風險：標準差為統(tǒng)計上的術(shù)語，用來衡量一段期間內(nèi)基金凈值波動的程度，當標準差越大，表示基金凈值波動程度越大，風險越高。例如，兩支報酬相同的基金，A基金為高科技基金，B基金以投資績優(yōu)股為主，由于高科技本身風險高，股價起伏波動程度大，因此A基金的凈值起伏將相當劇烈；B基金由于以績優(yōu)股為主，因此B基金的凈值漲跌相對較平緩，反映在標準差上，即是A基金的標準差大于B基金的標準差。 貝他系數(shù)衡量市場風險：貝他系數(shù)用來評估基金投資組合和市場指數(shù)相較的波動程度。假設(shè)該基金的貝他系數(shù)為0.7，當大盤指數(shù)上升5%，該基金的凈值平均漲幅為3.5%，也就是說貝他系數(shù)小于一的基金，代表風險與報酬都小于市場指數(shù)。 在實務上，若為積極型投資人，且認為市場多頭格局確立，可以選擇貝他系數(shù)高的基金，以加速資本增長的機會；若為穩(wěn)健成長型投資人，則應選擇貝他系數(shù)接近一的基金。若股市空頭格局確立，則應