金融學課件PPT第9--10章

1、國際金融主講：賈先文PPFFBN T不可貿(mào)易品可貿(mào)易品依存經(jīng)濟模型OPPPPPP TN N T可貿(mào)易品 不可貿(mào)易品BAFF需求轉(zhuǎn)向不可貿(mào)易品需求轉(zhuǎn)向不可貿(mào)易品 OSTDr內(nèi)部實際匯率O T1 R1 B可貿(mào)易品需求與供給線可貿(mào)易品需求與供給線內(nèi)部實際匯率STDr R1ST B A R2 T1 T2 T3第二節(jié)第二節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 國定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較 其他匯率制度簡介 影響一國匯率制度選擇的主要因素 一、一、 固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較 1. 實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題 第一，單一性。 第二，自發(fā)性。 第三，微調(diào)性。 第四，穩(wěn)

2、定性。 2.實行內(nèi)外均衡的政策利益問題 第一，政策自主性。 第二，政策紀律性。 第三，政策放大性。 3.對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 第一，對國際貿(mào)易、投資等活動的影響。 第二，對通貨膨脹的國際傳播的影響。 第三，對國際間政策協(xié)調(diào)的影響。 這兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，而這兩者常常是不可兼得的。一個方向是研究什么條件下固定（或浮動）匯率制度是更合理的，另一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點。前一方向的研究形成了最適度貨幣區(qū)理論，我們將在第十五章對之專門介

3、紹。后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住制、匯率目標區(qū)制等新的匯率制度的設(shè)計，我們以下對之進行介紹。 二、 其他匯率制度簡介 1. 爬行釘住制 爬行釘住制是指匯率可以作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。 爬行釘住制的倡導者認為它具有以下優(yōu)點： 第一，它提供了一種更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機制。 第二，它可以使一國抵制境外通貨膨脹的輸入。 第三，它可以減少一國持有的外匯儲備的數(shù)量。 研究者指出爬行釘住制也具有一些嚴重的缺陷。 第一，國內(nèi)貨幣政策仍受到來自外部的嚴重制約。 第二，匯率調(diào)整的速度不夠迅速。 第三，匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的通貨膨脹。 2. 匯率目標區(qū)制 廣義與狹義兩種。廣義的匯率目標區(qū)制是泛指

4、將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10）的匯率制度。狹義的匯率目標區(qū)制是特指美國學者威廉姆森（John Williamson）于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。 匯率目標區(qū)的蜜月效應(yīng)示意圖 目標區(qū)下的匯率圍繞著中心匯率而上下變動，當離開中心匯率至一定程度后便會自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后便會盡可能地抗拒進一步的分離、急于尋求重新相聚，所以稱之為“蜜月效應(yīng)”（honeymoon effect）。 匯率目標區(qū)制下的匯率變動

5、還存在另外一種情況，前面的分析相對應(yīng)，這一匯率變動情況正如情侶在長期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不合而不再指望將婚姻關(guān)系維持下去，一些小事都會引起大動干戈，這可稱之為“離婚效應(yīng)”匯率目標區(qū)的蜜月效應(yīng)效應(yīng)示意圖 3 貨幣局制 貨幣局制是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。 貨幣局制的優(yōu)點在于： 第一，管理與操作非常簡便。 第二，賦予了貨幣政策高度可信性。 貨幣局制度的高度規(guī)則化同時也構(gòu)成了它的主要缺點，這體現(xiàn)在： 第一，名義匯率僵硬。匯率以法律形式確定，經(jīng)濟受沖擊時不能調(diào)整

6、。 第二，金融系統(tǒng)脆弱。仍少不了擠兌危機 ，缺少最后的貸款人 三、 影響一國匯率制度選擇的主要因素 1.本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征（大國或小國） 2.特定的政策目的:固定匯率：利于控制國內(nèi)通脹；浮動匯率制度：有利于控制輸入性通脹。 3.地區(qū)性經(jīng)濟合作情況：關(guān)系密切實施固定匯率制度有利，例子：歐洲貨幣一體化。 4.國際經(jīng)濟條件的制約：資金流動大，與外界聯(lián)系密切干預外匯市場不強的國家，難以實現(xiàn)固定匯率制度。第十章第十章 開放經(jīng)濟下的直接管制政開放經(jīng)濟下的直接管制政策策 直接管制政策概述 貨幣自由兌換問題 復匯率制問題第一節(jié)第一節(jié) 直接管制政策概述直接管制政策概述 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 二

7、、直接管制政策的經(jīng)濟效應(yīng)分析 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 1.政府采用直接管制政策的原因 （1） 短期沖擊因素。 （2） 宏觀政策因素（原有政策效力的發(fā)揮、不合理的宏觀政策）。 （3） 微觀經(jīng)濟因素（價格扭曲、活力差、產(chǎn)品無競爭力）。 （4） 國際交往因素（國內(nèi)經(jīng)濟脆弱）。 2.直接管制政策的形式 第一，對價格的管制。 第二，對金融市場的管制。 第三，對進出口貿(mào)易的管制。 第四，對外匯交易的管制（貨幣兌換、匯率管制、對外匯的運用管制）。 二、直接管制政策的經(jīng)濟效應(yīng)分析二、直接管制政策的經(jīng)濟效應(yīng)分析外匯兌換管制的經(jīng)濟效應(yīng)分析外匯兌換管制的經(jīng)濟效應(yīng)分析 直接管制的經(jīng)濟效應(yīng)： （一）積極效

8、應(yīng)：穩(wěn)定經(jīng)濟 （二）消極作用： 經(jīng)濟租金ABCE：政府稅收收益 無謂損失CEF：稅收額外負擔 導致非法活動 對一國經(jīng)濟的長遠發(fā)展產(chǎn)生影響 對國際經(jīng)濟交往產(chǎn)生不良影響第二節(jié)第二節(jié) 貨幣自由兌換問題貨幣自由兌換問題 一、貨幣自由兌換的基本概念 二、貨幣自由兌換的條件 三、貨幣自由兌換后經(jīng)濟面臨的新問題 四、人民幣自由兌換的進程 一、貨幣自由兌換的基本概念一、貨幣自由兌換的基本概念 按產(chǎn)生貨幣兌換需要的國際間經(jīng)濟交易的性質(zhì)分，貨幣自由兌換可以分為經(jīng)常賬戶下的自由兌換和資本與金融賬戶下的自由兌換。經(jīng)常賬戶下自由兌換是指對經(jīng)常賬戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實行無限制的兌換。因此實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下貨幣自由兌換的國

9、家又稱為“第八條款國第八條款國”。 所謂資本與金融賬戶可兌換，則是指解除對資本與金融賬戶交易施加的貨幣兌換管制、對外支付和交易的各種限制，基本上實現(xiàn)資本自由流動。 二、二、 貨幣自由兌換的條件貨幣自由兌換的條件 1.健康的宏觀經(jīng)濟狀況 第一，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢。 第二，有效的經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)機制。 第三，成熟的宏觀調(diào)控能力。 2.健全的微觀經(jīng)濟主體 3.合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)健康的宏觀經(jīng)濟狀況 4.恰當?shù)膮R率制度與匯率水平 三、三、 貨幣自由兌換后經(jīng)濟面臨的新的問題貨幣自由兌換后經(jīng)濟面臨的新的問題 1.資本逃避問題資本逃避問題（1）含義：）含義：所謂資本逃避（capital flight），是指由于恐

10、懼、懷疑或為規(guī)避某種風險和管制所引起的資本向其他國家的異常流動。（2）衡量：）衡量：直接法：直接法：錯誤與遺漏+私人非銀行部門短缺資金 流動 間接法：間接法：D+ FDI-（ CAD+ R）（3）原因：收益、風險）原因：收益、風險（4）途徑：合法與非法）途徑：合法與非法（5）影響：）影響：短期：經(jīng)濟混亂與動蕩短期：經(jīng)濟混亂與動蕩 長期：減少本國可利用的資本數(shù)量，減少政長期：減少本國可利用的資本數(shù)量，減少政府府 稅收稅收 2.貨幣替代問題貨幣替代問題 貨幣替代（currency substitution）是經(jīng)濟發(fā)展過程中國內(nèi)對本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對較低時，外幣在貨幣的

11、各個職能上全面或部分地替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。 四、 人民幣自由兌換的進程 高度集中控制時期（1979年以前） 向市場化過渡時期（19791993年） 經(jīng)常賬戶下有條件自由兌換時期（19941996年） 經(jīng)常賬戶下完全自由兌換時期（1996年12月1日至今） 1996年11月27日，中國人民銀行行長戴相龍正式致函國際貨幣基金組織，宣布中國自1996年12月1日起，接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的全部義務(wù)，從此不再限制不以資本轉(zhuǎn)移為目的的經(jīng)常性國際交易支付和轉(zhuǎn)移，不再實行歧視性貨幣安排和多重貨幣制度，這標志著中國實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下人民幣的完全可兌換。 目前，中國資本項目的可兌換范圍和可兌換程

12、度已經(jīng)較大。根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站上的資料，截止到2003年底，對照國際貨幣基金組織確定的資本項下43個交易項目，中國完全可兌換和基本可兌換（經(jīng)登記或核準）的有12項，占28；有限制的有16項，占37；暫時禁止的有15項，占35。第三節(jié)第三節(jié) 復匯率制問題復匯率制問題 一、復匯率制的概念 二、復匯率制的利弊 三、中國外匯管理中的復匯率問題 一、復匯率制的概念一、復匯率制的概念 所謂復匯率所謂復匯率（multiple exchange rates）制，是指一國實行兩種或兩種以上匯率的制度。因此，雙重匯率。 復匯率制按其表現(xiàn)形式表現(xiàn)形式有公開的和隱蔽的兩種。公開的復匯率制就是政府明確公布針對不同交易所適用的不同匯率。 隱蔽的復匯率制表現(xiàn)形式有多種。按商品類別給予不同或稅收減免）。 其次，采用影子匯率影子匯率。影子匯率實際上是附在不同種類進出口商品之后的一個不同的折算系數(shù)。 再次，雙軌匯率制度下，對不同的企業(yè)或者商品實行不同的收匯留存。允許留存的在市場上進行買賣，實際上等于給予補貼。（P229表） 二、復匯率制的利弊二、復匯率制的利弊