《國(guó)有企業(yè)海外上市》PPT課件.ppt

國(guó)有企業(yè)海外上市 成員 楊清玲閻貴鉑謝穎徐文婧徐昕于婷婷肖乙丹徐夢(mèng)莎尹青云王毅 海外上市也稱境外上市 是指資金需求者在境外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行股票 或其它衍生金融工具 并在境外證券交易所流通轉(zhuǎn)讓 得以向境外投資者直接籌集資金的信用行為 它是企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資的重要方式之一 中國(guó)企業(yè)境外上市融資一般有四大步驟 首先是上市規(guī)劃 其次是引進(jìn)策略投資者 第三步是申請(qǐng)上市 最后是招股掛牌 目前我國(guó)企業(yè)境外上市有l(wèi)l種方式 它們包括 境外直接上市 境外間接上市 境外買殼上市 A股發(fā)行H股 H股 S股 ADR GDR發(fā)行A股 紅籌股發(fā)行A股 多重上市 多地上市 存托憑證 DR 和可轉(zhuǎn)換債券 CB 境外上市的地點(diǎn)主要集中在中國(guó)香港 紐約和新加坡等地 籌集資金是企業(yè)上市的首要目的 因而籌資成本和籌資效率是企業(yè)選擇上市地的主要因素之一 但我國(guó)企業(yè)海外上市的費(fèi)用 比國(guó)內(nèi)上市高2倍以上 因此 如此多的企業(yè)選擇海外上市顯然不是為了節(jié)約上市費(fèi)用 國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇海外上市的原因相當(dāng)復(fù)雜 除了完善公司治理結(jié)構(gòu) 提高海外形象 與國(guó)際接軌等考慮外 就發(fā)股融資而言其原因有 時(shí)間短 效率高 政策導(dǎo)向 便于資本退出 優(yōu)惠政策 盡管國(guó)內(nèi)上市的IPO成本較低 但綜合而言這種成本優(yōu)勢(shì)并不明顯 隨著市場(chǎng) 監(jiān)管環(huán)境及制度因素的變化 優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)海外上市將更為便捷 1993年7月15日青島啤酒在香港聯(lián)交所上市2000年中石油 中國(guó)聯(lián)通在香港紐約兩地上市2003年中國(guó)人壽保險(xiǎn)在香港紐約兩地上市2004年12月中國(guó)國(guó)航在香港 倫敦上市從2004年開(kāi)始 國(guó)有銀行業(yè)也開(kāi)始海外上市的進(jìn)程2005年10月建設(shè)銀行在香港上市2006年10月27號(hào)工商銀行在香港上市 中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 2003年中國(guó)企業(yè)海外新上市 IPO 的數(shù)量為48家 籌資金額約70億美元 2004年的數(shù)量為84家 籌資金額111 5美元 尤其是2005年由于有交通銀行 中國(guó)神華集團(tuán) 中國(guó)建設(shè)銀行等大型企業(yè) 使得這一年中國(guó)企業(yè)境外上市籌資額達(dá)到了206 47億美元 截至2005年底 在海外上市的近310多家中國(guó)企業(yè)的市值己經(jīng)達(dá)到了3700億美元 為深滬兩市A B市場(chǎng)可流通市值的2 39倍 其中80 都是具有壟斷性資源的優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè) 海外上市究竟利大于弊 還是弊大于利 上市 不上市 百達(dá)公司高級(jí)決策會(huì)議 案例分析 百達(dá)電信公司財(cái)務(wù)摘要 2006年6月30日 固定資產(chǎn) 300 214 453 000元流動(dòng)資產(chǎn) 90 312 118 000元總資產(chǎn) 390 526 571 000元負(fù)債總計(jì) 240 315 784 000元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 33 200 321 000元營(yíng)業(yè)成本 22 780 600 600元凈利潤(rùn) 10 417 920 400元 簡(jiǎn)要分析 行業(yè)平均收益率 0 2 應(yīng)當(dāng)拓展業(yè)務(wù) 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基本狀況 境外上市十大中資股的凈資產(chǎn)總額已逾萬(wàn)億元 凈利潤(rùn)總額超過(guò)千億 但當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市流通市值最高的前十位企業(yè)凈資產(chǎn)總額僅為3000億元左右 凈利潤(rùn)只有區(qū)區(qū)二三百億 其差距之大 可見(jiàn)一斑 難以滿足我公司上千億的資金需求 海外上市推薦地 香港紐約鑒于國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的成功經(jīng)歷 國(guó)企上市之后的盈利狀況 以中央企業(yè)為例 據(jù)國(guó)資委統(tǒng)計(jì) 中央企業(yè)利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高 2005年前10個(gè)月 中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4188 9億元 其中的66 也就是2764 7億元來(lái)自中石油 中石化 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信 中海油 寶鋼 中遠(yuǎn)集團(tuán)7家企業(yè) 這7家企業(yè)中 除寶鋼是在國(guó)內(nèi)上市外 其余6家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是在海外上市 國(guó)有大型企業(yè)境外上市的原因有關(guān)數(shù)據(jù)顯示 我國(guó)企業(yè)上市公司的總市值相當(dāng)于美國(guó)2005年11月30日的1 100 我國(guó)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的平均流通市值只有0 91億美元 是紐約上市公司平均流通市值的近1 90 從境內(nèi)外證券市場(chǎng)的資金規(guī)模募集情況分析 2004年深滬兩市發(fā)行的98只新股共募資約42 7億美元 而香港聯(lián)交所2004年新上市公司60家 融資額達(dá)到1014億港元 是上交所募集資金總額的近3倍 紐約證交所2004年的融資額更是超過(guò)數(shù)千億美元 社會(huì)公眾股東只關(guān)心自己的 權(quán)利 分紅配股等等 或投機(jī)收益 而不關(guān)心甚至干脆放棄自己作為股東的監(jiān)督權(quán)力 從國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)來(lái)說(shuō) 關(guān)注國(guó)家資產(chǎn)是否流失 其實(shí)不流動(dòng)也會(huì)流失 而不太重視和關(guān)注上市公司的資本增殖 從上市公司來(lái)說(shuō) 由于感受不到來(lái)自市場(chǎng)的壓力 也感受不到來(lái)自國(guó)家的壓力 在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中 便可避開(kāi)投資者利益 追求自身利益或干脆偷懶 從這里可以看出 我國(guó)現(xiàn)在的證券市場(chǎng)還不是一個(gè)有效吸納 配置資本的市場(chǎng) 更不用說(shuō)建立和健全企業(yè)家激勵(lì)與約束機(jī)制 其對(duì)國(guó)企股份制改革的推動(dòng)作用也是越來(lái)越弱 正因?yàn)槿绱?大型國(guó)企為了企業(yè)改革 發(fā)展的需要 自然選中海外市場(chǎng) 國(guó)內(nèi)上市的其它限制中國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)上市 要經(jīng)歷輔導(dǎo) 審批 排隊(duì)等諸多煩瑣程序和機(jī)會(huì)成本 至少需要兩年左右的時(shí)間 而且不確定因素很多 隨時(shí)可能終止上市 而到境外發(fā)行股票上市的時(shí)間相比國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)較短 這一時(shí)間 在香港為6個(gè)月至12個(gè)月 在新加坡為6個(gè)月到9個(gè)月 在美國(guó)的紐約證交所最短為3個(gè)月 在納斯達(dá)克市場(chǎng)為3 6個(gè)月 而且預(yù)期明朗 很多大型國(guó)企選擇到境外上市 在企業(yè)再融資方面 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要企業(yè)最近三年凈資產(chǎn)收益率需在6 以上 若是增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債 以上指標(biāo)需在10 以上 此外 申報(bào)材料 配股需間隔12個(gè)月等條件 企業(yè)再融資成本較高 據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì) 證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)再融資申請(qǐng)的審批通過(guò)率僅為50 而且企業(yè)還面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn) 而企業(yè)境外上市后再融資相對(duì)靈活 只要上市公司沒(méi)有欺騙行為 投資者接受 董事會(huì)通過(guò) 可以隨時(shí)再融資 在市場(chǎng)整體環(huán)境方面 國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn) 劣幣驅(qū)逐良幣 現(xiàn)象 由于國(guó)內(nèi)股市整體投資環(huán)境不如海外市場(chǎng) 上市公司魚目混珠 A股市場(chǎng)缺乏優(yōu)秀的上市公司資源 加之國(guó)內(nèi)股市容量不夠大 股市上投機(jī)者眾 投資者寡 在這種條件下優(yōu)質(zhì)大盤國(guó)企進(jìn)入股市 擔(dān)心受到那些差的上市公司的不良影響 只有選擇海外上市 正因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市存在上述諸多問(wèn)題 大型國(guó)企境外上市從整體上看更多的是必然的或不得不然的選擇 境外上市的各種相關(guān)動(dòng)機(jī) 一 企業(yè)改制的需要我國(guó)大型國(guó)企境外上市不僅僅是企業(yè)融資的需要 更多的是肩負(fù)了我國(guó)國(guó)企股份制改革的使命 眾多大型國(guó)有企業(yè)在境外成功上市證明 通過(guò)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng) 可以推動(dòng)國(guó)有大型企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組 調(diào)整其內(nèi)部組織和管理結(jié)構(gòu) 并引入國(guó)際規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu) 會(huì)計(jì)制度和激勵(lì)制度 境外上市對(duì)國(guó)企改革有重大推動(dòng)作用 二 企業(yè)融資的需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和中國(guó)加入世貿(mào)組織后企業(yè)面臨的日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)壓力 使眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切感到通過(guò)實(shí)行技術(shù)設(shè)備改造 提高生產(chǎn)規(guī)模 拓展市場(chǎng)占有率而提高其整體競(jìng)爭(zhēng)能力的需要 因此募集資金 尋求發(fā)展的目標(biāo) 使他們把目光投向了資本容量大的國(guó)際市場(chǎng) 三 企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的需要在加入WTO以后 國(guó)企的發(fā)展面臨一個(gè)國(guó)際化問(wèn)題 國(guó)有大型企業(yè)面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和的境況 要想