1505210078-黃楠-企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析及其防范.docx

企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析及其防范摘要隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長和資本市場的逐漸完善以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級，企業(yè)并購作為一種資本運(yùn)營方式，經(jīng)歷了由低級到高級的發(fā)展過程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購是一種企業(yè)快速擴(kuò)張行為，是企業(yè)資本擴(kuò)張的重要手段，是實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的有效方式。企業(yè)并購作為企業(yè)的一項重大投資、融資活動，財務(wù)風(fēng)險不可避免的貫穿于整個并購活動，決定企業(yè)并購的成敗，即并購定價、融資、支付和財務(wù)整合等財務(wù)決策以及其他因素，引起企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)與困境。因此，企業(yè)并購活動中必須充分考慮財務(wù)風(fēng)險，并購是否成功依賴于財務(wù)風(fēng)險的防范。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范一、 企業(yè)并購的基本理論體系（一）企業(yè)并購的概念企業(yè)并購是指企業(yè)間的兼并與收購，包括兼并和收購兩種方式，在實際運(yùn)作過程中由于兩者的聯(lián)系十分密切，因此我們統(tǒng)稱為企業(yè)并購。企業(yè)并購是企業(yè)資本運(yùn)營的重要方式，也是企業(yè)優(yōu)化整合社會資源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要途經(jīng)。（二）企業(yè)并購的分類在我國，并購方通常稱為“買方”或并購企業(yè)，被并購方通常稱為“賣方”或目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)并購有很多不同的形式，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以將企業(yè)并購劃分為許多不同的類型。 1、企業(yè)并購按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。 （1）橫向并購是指并購雙方處于同一行業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營同一產(chǎn)品的情況下企業(yè)為了壟斷市場，擴(kuò)大實力的并購行為。在一定程度上并購能直接獲得時間優(yōu)勢，避免工廠建設(shè)等時間，并減少一個直接競爭者。（2）縱向并購是指并購雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購行為。 （3）混合并購是指并購雙方分屬不同生產(chǎn)領(lǐng)域、相互無直接生產(chǎn)和經(jīng)營聯(lián)系，僅為實現(xiàn)多元化經(jīng)營而發(fā)生的，具橫向并購和縱向并購特征的并購行為，其目的是為了分散風(fēng)險，以應(yīng)對激烈的競爭。 2、企業(yè)并購按照并購雙方的意愿可以分為善意并購和敵意并購。 （1）善意并購是指并購方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、征得其同意并通過談判達(dá)成收購條件的一致意見，在友好的氣氛中進(jìn)行的“善意收購”。 （2）敵意并購是指并購方在收購目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購，或者并購方事先沒有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而直接向目標(biāo)公司股。（三）我國企業(yè)并購的動因1、企業(yè)并購可以促使優(yōu)勢企業(yè)獲取稀缺資源，使社會資源得以重新整合。企業(yè)合并不僅可以滿足企業(yè)自身對技術(shù)、資金、原材料等資源的需要，可以幫助企業(yè)拓寬融資渠道，提高企業(yè)資本的利用效率，而且可以為并購企業(yè)提供核心技術(shù)，從而提高優(yōu)勢企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。2、企業(yè)并購可以使優(yōu)勢企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模一個最主要的優(yōu)點(diǎn)就是使企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大不僅可以減少優(yōu)勢企業(yè)構(gòu)建競爭力的時間和精力，而且可以幫助優(yōu)勢企業(yè)獲得對其有利的資產(chǎn)，提高企業(yè)的管理效率。3、企業(yè)并購可以優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國很多的上市公司出于完善公司治理結(jié)構(gòu)的目的而進(jìn)行企業(yè)并購。4、企業(yè)并購可以幫助企業(yè)進(jìn)行融資與產(chǎn)權(quán)投機(jī)。我國的部分企業(yè)通過企業(yè)并購賺取差額利潤，從而達(dá)到投機(jī)目的，特別是業(yè)績惡化的上市公司，為了保住其配股資格，它們會主動尋求企業(yè)并購，以達(dá)到改善公司業(yè)績或通過報表重組粉飾業(yè)績的目的。5、企業(yè)并購可以使企業(yè)獲得國家優(yōu)惠政策，合理避稅。由于我國在現(xiàn)階段鼓勵優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)，以實現(xiàn)社會資源的整合，因此企業(yè)并購可以在一定程度上幫助合并后的企業(yè)獲得國家的優(yōu)惠政策，實現(xiàn)合理避稅。（四）我國企業(yè)并購的特征1、境外公司并購國有企業(yè)的案例趨于增多。20世紀(jì)8090年代，中國企業(yè)并購領(lǐng)域放寬，港、澳、臺以及國外資本進(jìn)入我國產(chǎn)權(quán)市場，并購方式日趨多樣化。2、企業(yè)并購活動中管理層收購的占比逐漸上升。據(jù)統(tǒng)計，目前我國共有 11 家上市公司成功實施了管理層收購，由于管理層收購在國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性退出等方面都有著積極影響，因此國家會推動管理層收購的發(fā)展。3、企業(yè)并購多數(shù)通過證券市場完成。上交所、深交所成立以后，我國證券市場的發(fā)展十分迅速，企業(yè)通過證券市場進(jìn)行并購的案例日益增加，目前我國企業(yè)通過證券市場進(jìn)行并購活動已經(jīng)具備了一定的市場基礎(chǔ)，這也必將成為我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的重要方式。4、不同所有制企業(yè)間的并購活動日益增多。不同所有制的企業(yè)并購改變了企業(yè)原本單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，客觀上加快了我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程，有利于企業(yè)采用新的管理模式來提高管理效率和市場競爭力。5、經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)勁的中國企業(yè)并購開始向境外擴(kuò)展?；诮?jīng)濟(jì)全球化的趨勢，我國的企業(yè)并購市場與國際的企業(yè)并購市場逐漸接軌，很多經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)的中國企業(yè)走出國門，到境外開展企業(yè)并購，并取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。二、 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，簡單而言，就是指在一定環(huán)境和條件下，企業(yè)因發(fā)生并購活動而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。對于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，國內(nèi)外學(xué)者各持有不同的觀點(diǎn)，眾說紛紜，未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。杰弗里C .胡克（2000）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險涉及降低企業(yè)償債能力和約束企業(yè)經(jīng)營融資能力，衡量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險程度要考慮并購融資的負(fù)債數(shù)額與目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等。杜攀（2000）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)因發(fā)生并購活動而對資金的需求所引起的籌資風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險。黃進(jìn)勇（2001）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生是由于企業(yè)的負(fù)債與融資，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況不確定；還認(rèn)為融資方式的選擇對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也具有一定的影響。屠巧平（2002）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)舉債籌集資本而產(chǎn)生的。張應(yīng)杰（2005）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在并購中，因企業(yè)融資與資本結(jié)構(gòu)的變化而引起的財務(wù)危機(jī)和財務(wù)困境。王慶彤、關(guān)紅宇（2007）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是因企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)而舉債，導(dǎo)致企業(yè)支付困難和資本結(jié)構(gòu)失衡。崔潔、袁放建（2011）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購活動未能達(dá)到預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)的可能性。鄭和平（2011）認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)發(fā)展到一定時期，企業(yè)因發(fā)生兼并或并購融資負(fù)債而產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)的可能性?？梢?，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要由企業(yè)籌資決策引起的償債風(fēng)險和股東收益的不確定性，而風(fēng)險的來源歸因于并購中的財務(wù)決策。企業(yè)并購既是一種投資行為，也是一種融資行為，共同影響著企業(yè)并購后的財務(wù)狀況。具體而言，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付及財務(wù)整合等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)危機(jī)和財務(wù)困境。即企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，并購中的各種財務(wù)風(fēng)險都在價值量上得到了體現(xiàn)與反映，在整個并購過程中，由于存在各種不確定性的因素，影響了預(yù)期價值的實現(xiàn)。（二）影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素企業(yè)并購會遇到財務(wù)、經(jīng)營、整合、償債等各種風(fēng)險。企業(yè)并購之所以會存在風(fēng)險，主要是由于未來結(jié)果存在不確定性，也與企業(yè)并購過程中存在的不確定性因素息息相關(guān)。筆者認(rèn)為，影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素主要有：不確定性和信息不對稱。1、不確定性企業(yè)并購過程中，不確定性因素普遍存在。宏觀方面，不確定性因素主要有國家新經(jīng)濟(jì)政策的出臺、經(jīng)濟(jì)周期的波動性、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的變動等等；微觀方面，不確定性因素主要有并購方經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、并購方籌資情況的變化、并購方資金情況的變化、被收購方進(jìn)行反收購、收購價格的變動等等；還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境方面的因素，如經(jīng)濟(jì)規(guī)模、專有技術(shù)、資產(chǎn)構(gòu)成、有關(guān)工作人員素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)及發(fā)展水平及法律制度等等。這些因素都會促使企業(yè)并購的結(jié)果與企業(yè)并購的種種預(yù)期存在很大差異，從而使得企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險存在很大的不確定性。2、信息不對稱性企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也依然普遍存在。當(dāng)企業(yè)并購的目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，由于非上市公司信息披露機(jī)制不健全，使得并購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況未知，對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表的真實性不確定以及對目標(biāo)企業(yè)是否存在訴訟等情況也不甚了解，使得并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、盈利能力以及運(yùn)營效率都無法準(zhǔn)確估計，從而產(chǎn)生價值風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)并購的目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的資產(chǎn)可利用情況、并購后人才流失情況、目標(biāo)企業(yè)存在的潛在負(fù)債以及產(chǎn)品市場占有率等情況都不甚了解，企業(yè)并購后進(jìn)行企業(yè)整合就會存在一定的難度，甚至導(dǎo)致企業(yè)整合失敗。若并購方采用要約對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了從被收購中獲取更多的利益及其他私人目的，往往會對企業(yè)的實際情況進(jìn)行隱瞞，讓并購方對目標(biāo)企業(yè)的盈利情況、或有負(fù)債情況以及專利技術(shù)情況等都無法了解或準(zhǔn)確估計其真實價值，使得并購方的決策人利用錯誤信息或錯誤估計，做出錯誤決策，增加并構(gòu)成本，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購失敗。信息不對稱性導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，是由于并購雙方處于信息不對稱地位導(dǎo)致并購方做出錯誤的決策。三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要有定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險。在企業(yè)并購中，這四種風(fēng)險既相互聯(lián)系，又相互制約，共同影響著企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。（一）企業(yè)并購定價風(fēng)險企業(yè)并購過程中，并購定價主要涉及目標(biāo)企業(yè)價值評估與價格談判。其中，目標(biāo)企業(yè)價值評估是企業(yè)并購定價風(fēng)險的關(guān)鍵。1.目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。一是財務(wù)報表方面，并購企業(yè)通過目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表來了解其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)信息，而目標(biāo)企業(yè)為了私人目的，可能會利用會計政策、會計估計等其他會計方法，對其財務(wù)報表進(jìn)行修改，隱瞞目標(biāo)企業(yè)的真實會計信息，使得并購方難以準(zhǔn)確估計目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，這就容易導(dǎo)致并購方高估目標(biāo)企業(yè)的價值；二是價值評估方面，企業(yè)價值評估方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、內(nèi)部收益率法、重置成本法和市盈率法等，中介機(jī)構(gòu)可能為了私人利益對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，選擇不恰當(dāng)?shù)脑u估方法，導(dǎo)致企業(yè)價值的評估結(jié)果失真；此外，資本市場是否完善，會直接影響評估參數(shù)的選擇，進(jìn)而不能真實反映目標(biāo)企業(yè)的實際價值。2.價格談判風(fēng)險。主要是由并購雙方處于信息不對稱地位引起的，談判技巧、經(jīng)濟(jì)實力、動機(jī)等都是引起價格談判風(fēng)險的因素。一般而言，被收購方具有信息優(yōu)勢時，會抬高企業(yè)評估價值，處于信息劣勢的收購方，會盡量壓低企業(yè)評估價值，最終使得談判價格接近企業(yè)實際價值。（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險企業(yè)并購融資風(fēng)險是企業(yè)在并購時，為保證并購資金需求而進(jìn)行融資，引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。企業(yè)并購成本有購買價格、交易成本和并購后整合成本等，這就需要巨額資金來支持并購，而企業(yè)自有資金很難完成并購，這就需要借助融資來獲取資金。企業(yè)采用多種籌資方式時，就會引起融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。1.內(nèi)部融資。企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式以自有資金進(jìn)行并購，使用自有資金進(jìn)行并購，雖然會降低企業(yè)并構(gòu)成本，但使用過多，就會影響企業(yè)的現(xiàn)金需求，使企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。2.外部融資。主要是通過發(fā)行股票、債券及信貸融資等。股權(quán)融資雖然風(fēng)險小，但資本成本高，這就使得公司控制權(quán)被分散；債券和信貸融資雖然資本成本低，但是，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)下滑時，就會使得企業(yè)面臨巨大的債務(wù)壓力，帶來債務(wù)風(fēng)險，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)無力償還債務(wù)而破產(chǎn)，增加了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。外部融資還需要考慮在當(dāng)時的融資環(huán)境和融資工具下，能否及時取得足夠的資金；資本結(jié)構(gòu)的完善程度，也會影響金融工具的選擇，進(jìn)而影響企業(yè)并購資金保證。（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險企業(yè)并購支付風(fēng)險是并購企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購，采用某種方式支付對價帶來的風(fēng)險，主要是與資金流動性和股權(quán)稀釋相關(guān)的資金。企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付等其他支付方式。企業(yè)并購支付方式如若選擇不恰當(dāng)，則會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。1.現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金支付是最簡便的并購方式，最大的好處就是能夠快速控制目標(biāo)企業(yè)，而這種支付方式并非是最佳的選擇。企業(yè)并購使用現(xiàn)金支付是一種很大的資金負(fù)擔(dān)，會增加企業(yè)的現(xiàn)金壓力，降低并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的調(diào)整能力，產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險；也容易給企業(yè)增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致并購企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，甚至破產(chǎn)風(fēng)險。2.股票支付。采用股票支付，并購企業(yè)就需要發(fā)行新股票，在一定程度上，減輕了并購企業(yè)的資金壓力，獲得稅收價值；但新股的發(fā)行會增加并購企業(yè)的成本、稀釋股權(quán)，同時減少了對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。3.杠桿支付。采用杠桿支付，并購企業(yè)以較少的資金取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)；并購企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)后，目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定，目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)高負(fù)債風(fēng)險，增加了并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)整合的難度。4.混合支付?；旌现Ц毒褪遣①徠髽I(yè)采用現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等多種方式組合支付，如果各種支付恰當(dāng)搭配，各種支付方式可以相互補(bǔ)充、相互制約，克制彼此間的不足?；旌现Ц兑膊⒎遣淮嬖陲L(fēng)險，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)很難達(dá)到最佳狀態(tài)，多種支付方式同時使用容易出現(xiàn)間斷性，企業(yè)并購后會增加財務(wù)整合的難度。所以，不同的支付方式存在不同的風(fēng)險，并購企業(yè)對支付方式的選擇實質(zhì)上就是在規(guī)避風(fēng)險。（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)并購交易完成后，并購方需要對被并購企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略整合、人力資源整合、財務(wù)整合、企業(yè)文化整合等，其中，財務(wù)整合是企業(yè)并購整合的核心環(huán)節(jié)。當(dāng)并購企業(yè)在整合期內(nèi)，如若財務(wù)行為不當(dāng)，會使?jié)撛诘呢攧?wù)風(fēng)險發(fā)生，進(jìn)而出現(xiàn)并構(gòu)成本增加、資金短缺現(xiàn)象，阻礙企業(yè)的發(fā)展；整合期間并購雙方可能會因財務(wù)制度、財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置的不同發(fā)生矛盾，導(dǎo)致并購企業(yè)發(fā)生損失；并購企業(yè)內(nèi)部，如若發(fā)生財務(wù)失誤或行為監(jiān)控不當(dāng)，容易導(dǎo)致并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生財務(wù)危機(jī)。四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范（一）企業(yè)并購定價風(fēng)險防范1、科學(xué)選擇目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)并購定價風(fēng)險就是要對目標(biāo)企業(yè)價值評估與在其基礎(chǔ)上的價格談判方面采取防范措施，而對目標(biāo)企業(yè)價值評估涉及財務(wù)報表風(fēng)險與價值評估風(fēng)險進(jìn)行防范。目標(biāo)企業(yè)價值評估方面，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表要充分認(rèn)識，對其財務(wù)報表進(jìn)行詳盡的審查與評價，規(guī)避因人為因素和使用不恰當(dāng)?shù)臅嫹椒?，使得目?biāo)企業(yè)會計信息失真。并購企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門的并購信息搜尋部門，可聘請具有豐富并購經(jīng)驗的中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)展開詳盡調(diào)查，包括收集相關(guān)信息、材料，證實已取得信息的真實性等。還應(yīng)委托律師對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律調(diào)查，由律師對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)、業(yè)務(wù)和行政事務(wù)等提出評估意見，并提交律師工作報告。在資料詳實的基礎(chǔ)上進(jìn)行企業(yè)價值評估，才能有利于減少企業(yè)價值高估風(fēng)險，降低收購成本。此外，還應(yīng)通過市場調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)狀況以及分析可能存在的財務(wù)陷阱；并購企業(yè)要完善價值評估方法體系，對目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、企業(yè)文化、人力資源、財務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行詳盡的審查與評價，合理估計與選擇評估參數(shù)。價格談判方面，培養(yǎng)商務(wù)談判人才，以便在談判中占據(jù)優(yōu)勢，以較低的價格完成企業(yè)并購。2、合理評估企業(yè)價值。企業(yè)價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等，可采取多種評估方法綜合運(yùn)用的方式，來減少最后估算結(jié)果的偏差程度。我國大部分企業(yè)都傾向于選擇資產(chǎn)價值評估法或貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。資產(chǎn)價值評估法一般不將企業(yè)未來的收益納入考慮范圍內(nèi)，也不包括企業(yè)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值和財務(wù)報表以外的影響因素，因此選擇此方法應(yīng)同時充分考慮折現(xiàn)率的變化和企業(yè)未來獲利能力對估值的影響；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法更加科學(xué)、成熟，常與其他價值估算方法共同使用，得出的結(jié)果可以作為其他方法的檢驗，但其所需要資料不易取得，未來現(xiàn)金流量和資本成本的估算有一定難度，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實際情況選擇適當(dāng)評估方法。（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險防范1、拓寬并購融資渠道。企業(yè)并購融資就是要合理選擇融資方式（例如，采用單一融資方式、混合融資方式等），控制融資風(fēng)險，遵循融資成本最小化原則。企業(yè)并購融資，應(yīng)預(yù)算融資需求量，制定融資計劃，采用多種融資渠道。當(dāng)并購企業(yè)擁有充裕資金時，將會降低融資數(shù)額，進(jìn)而降低融資成本，這有利于優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)鼓勵商業(yè)銀行加大對企業(yè)并購融資的貸款力度。有良好的商業(yè)信譽(yù)，企業(yè)負(fù)債率較好，鼓勵一定程度上的金融支持，根據(jù)市場情況來調(diào)整銀行利率。也可以設(shè)立企業(yè)并購基金，專門為企業(yè)并購來服務(wù)。 2、確定合理的融資結(jié)構(gòu)。并購企業(yè)應(yīng)綜合考慮融資資金總額、風(fēng)險成本，結(jié)合所選融資方式特點(diǎn)，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。合理確定短長期融資比例、自有資金與負(fù)債比例，將負(fù)債有效地控制在償債能力之內(nèi)；當(dāng)并購企業(yè)采用股票融資時，要充分考慮股權(quán)稀釋問題。確保融資過程中，在財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險兩者之間保持合理、均衡的狀態(tài)。保持資本結(jié)構(gòu)不被破壞的前提下，企業(yè)選擇的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)堅持資本成本最小化的原則，保證自有資本、債務(wù)資本與權(quán)益資本之間有恰當(dāng)?shù)谋壤＃ㄈ┢髽I(yè)并購支付風(fēng)險防范1、確定最大現(xiàn)金支付承受額。企業(yè)為了保持流動性，選擇現(xiàn)金支付的合并后不應(yīng)超過企業(yè)并購后所產(chǎn)生的收入。首先應(yīng)該考慮并購后的現(xiàn)金所得凈額是否足以償還因融資債務(wù)提升企業(yè)應(yīng)對財務(wù)突發(fā)事件的反應(yīng)能力。2、確定合適的換股比率。利用換股的支付方式支付金融融資貸款的關(guān)鍵在于市場比例的確定。必須注意不可以造成任何股東因企業(yè)資本的擴(kuò)大而造成股票比例減少的財產(chǎn)損失。3、企業(yè)并購應(yīng)選擇合理的支付方式，支付方式不同，其帶來的財務(wù)風(fēng)險及風(fēng)險轉(zhuǎn)移或分散的作用也各不同。每一種支付方式都存在一定的財務(wù)風(fēng)險，只不過存在的風(fēng)險可能是現(xiàn)在風(fēng)險，也可能是潛在風(fēng)險。并購企業(yè)可以根據(jù)自身財務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向，可將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等各種支付方式設(shè)計為不同的組合，分散單一支付方式存在的風(fēng)險，并通過支付成本與支付邊界分析，將所選擇的支付組合存在的現(xiàn)在和潛在風(fēng)險分散或消除，降低企業(yè)并構(gòu)成本。4、并購前編制資金預(yù)算表。并購企業(yè)應(yīng)在并購前，對被并購企業(yè)的資金支付時間與數(shù)額等情況，編制資金預(yù)算表，可以有力降低并購企業(yè)資金支付壓力與資金流動性風(fēng)險，保證并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理，將企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險降到最低。（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險防范1、組織機(jī)構(gòu)的整合。企業(yè)并購交易完成后，為了實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新的企業(yè)核心與企業(yè)價值，并購企業(yè)必須將自身資源與所獲得的目標(biāo)企業(yè)資源進(jìn)行整合，將其融為一體。并購公司應(yīng)根據(jù)重組后的實際情況進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)的整合，按其公司財務(wù)管理的要求確定組織機(jī)構(gòu)的規(guī)模和大小，并且要保證機(jī)構(gòu)內(nèi)部分工具體、權(quán)責(zé)明確，兼顧與其他部門的相互聯(lián)系和協(xié)調(diào)。在公平對待雙方員工的前提下，合理調(diào)整人力資源的安排。2、建立完善的財務(wù)制度。企業(yè)并購財務(wù)整合對提高企業(yè)核心競爭力起關(guān)鍵作用。企業(yè)并購后，應(yīng)將低效資產(chǎn)剝離、