證券投資工具及其宏觀經濟分析

第一章 證券投資工具第一節(jié)證券概述一、證券的定義證券是各類財產所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權依據券面所載內容，取得相應權益的憑證。二、證券的產生：兩條思路1、從國民經濟的循環(huán)運行來理解 什么是國民經濟循環(huán)？ 所謂國民經濟循環(huán)，就是把產品和服務作為社會整體進行生產、交換和消費的并存、繼起以及不斷往復的運動過程。 漏出的部分如何轉化為企業(yè)的注入呢？通常有三種形式：1）自我積累。即經濟活動的主體各自將持有的儲蓄轉化為自身投資。2）直接融資。即不通過中介機構的各經濟行為主體之間的融資行為。3）間接融資。各部門直接通過某種專門的媒介主體，將儲蓄間接轉化為投資。它主要通過銀行等中介機構來完成。 這種將儲蓄轉化為投資的貨幣資金融通行為就是金融。金融產生之后，國民經濟的產生便有了新的模式：2、從商品經濟發(fā)展的歷史過程來理解三、證券的本質特征1、證券資產是一種金融商品。2、證券是一種代表所有權或債權的資產3、證券資產是一種虛擬資本四、證券資產的投資特性1、流動性2、收益性3、風險性五、證券的分類（一）按發(fā)行主體不同1、政府證券2、金融證券3、公司證券（二）按所體現(xiàn)的內容不同1、貨幣證券2、資本證券3、貨物證券（三）按上市與否分1、上市證券2、非上市證券第二節(jié)股票一、股票的性質和類別1、股票的定義 股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股息和紅利的憑證。2、性質 所有權憑證 無還本期 收益不固定3、種類 （1）按股東權利分 普通股 經營管理權 盈余分配權 優(yōu)先認股權 剩余資產分配權 優(yōu)先股 優(yōu)先分配股息 優(yōu)先分配剩余資產 其中，優(yōu)先股又分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股；參加分配優(yōu)先股與不參加分配優(yōu)先；可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股；股息率可調優(yōu)先股與股息不可調優(yōu)先股。（2）按有無表決權分有表決權股票 如普通股無表決權股票 多為優(yōu)先股 有面值股票 (3)按有無面值分有面值股票 無面值股票 又稱比例股票(4)按是否記名分記名股票 背書轉讓，如法人股，國家股不記名股票 可自由轉讓，如社會公眾股(5)按投資主體分 國家股 法人股 社會公眾股(6)按購買人分 股 股 股 股第三節(jié)債券一、債券的定義債券是由社會各經濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的、并且承諾按一定利率定期支付利息和到期歸還本金的債權債務憑證。由于債券利息是事先確定的，所以，債券又被稱為固定利息證券。二、債券的性質及其特征（一）債券的基本要素1、面值 包括幣種與票面金額2、發(fā)行價格 平價發(fā)行 發(fā)行價格票面額 溢價發(fā)行 發(fā)行價格票面額 折價發(fā)行 發(fā)行價格票面額3、利率4、償還期限5、其他（二）債券的性質債權債務關系 有到期日 收益固定（三）債券的特征1、償還性2、流通性3、安全性4、收益性三、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別1、聯(lián)系（1）都是虛擬資本（2）可帶來收益（3）具有流動性（4）籌資手段與投資工具2、區(qū)別股票 債券 、關系不同 所有權關系 債權債務關系 、發(fā)行主體不同 股份有限公司 政府、金融機構、股份公司 、所籌資金性質不同 自有資金 借入資金 、權利不同 可參與公司經營與利潤分配，但不能抽回本金 不參與經營與利潤分配，可償還 、風險收益不同 風險大 ，收益大 風險小 ，收益小 、利息支付不同 股息紅利是公司的利潤 屬公司的成本費用 四、政府債券（一）政府債券的定義和特征1、定義：政府債券，是指國家、政府機關和地方政府所發(fā)行的債券的統(tǒng)稱，是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。2、特征:（1）安全性高（2）享有納稅優(yōu)惠（3）流通性強（4）擔保價值高（二）國債及其種類1、定義： 國家債券，簡稱國債，指中央政府為籌措財政資金憑其信譽按一定程序發(fā)行的一種債權債務憑證，是政府債券的一種主要形式2、國債的發(fā)行目的：(1)彌補財政赤字(2)籌集大量資金，用于生產建設性投資，加速經濟的發(fā)展。(3)是國家調控宏觀經濟的重要手段，執(zhí)行經濟政策。(4)彌補國際儲備之不足。3、我國的國債種類(1)憑證式國債(2)記帳式國債五、公司債券的定義與特征、定義 公司債券是公司對外舉債而發(fā)行的債務憑證。是由發(fā)行債券的企業(yè)對債券的持有人作出承諾，在一定時間按一定金額還本付息的債券。2、性質（1）屬于公司本票（2）要式證券3、特征（1）風險大（2）收益率較高（3）有優(yōu)先清償權（4）有一定的選擇權六、金融債券的定義與特征1、定義：金融債券是由銀行和非銀行金融機構為籌措資金而發(fā)行的債券。 2、特征（1）金融債券與公司債券相比，具有較高的安全性。 （2）與銀行存款相比，金融債券的盈利性比較高。 3、我國的金融債券 七、國際債券（一）國際債券的定義和特點1、定義：國際債券是指政府、公司、團體或國際機構在本國以外發(fā)行的債券，即債券發(fā)行人屬于一個國家，而發(fā)行地點在另一個國家，且債券面額不用發(fā)行者所在國的貨幣計值，而是以外幣計值。2、國際債券的特點（1）資金來源比較廣泛（2）期限長、數額大（3）資金的安全性較高 （三）我國的國際債券第四節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的概念與功能（一）證券投資基金的概念 證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。它通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要從事股票、債券等金融工具的投資。（二）投資基金的功能1、聚少成多2、專家管理3、投資組合4、操作簡單二、證券投資基金的種類（一）契約型與公司型、契約型投資基金（Contractual Type） 是一種信托型投資基金，它是基于一定的信托契約而組織起來的代理投資行為，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投資者（受益人）三方通過訂立信托投資契約而建立起來，其結構通常包括三個當事人：（1）委托人(Depositor) 委托人是投資基金的設立人，負責設定、組織各種基金；發(fā)行受益憑證；依據契約將所籌資金（信托財產）交由受托人管理，同時對所籌資金進行具體的投資運用。委托人就是基金管理公司。（2）受托人(Trustee) 受托人一般由信托公司或銀行擔任，負責保管信托財產。根據信托契約規(guī)定，具體辦理證券和現(xiàn)金的管理及相關的代理業(yè)務，包括會計核算等。（3）受益人(Beneficiary) 受益人是受益憑證持有者，即投資者。他們以購買受益憑證的方式加入投資基金。作為契約當事人，受益人有權參與投資權益分配。 因此，契約型投資基金的三方當事人之間存在這樣一種關系：委托人依照契約運用信托財產進行投資，受托人依照契約負責保管信托財產，投資者依照契約享受投資收益。 、公司型投資基金(Corporate Type) 公司型投資基金是依公司法組成的，以營利為目的，主要投資于有價證券的投資機構。 公司型投資基金通過發(fā)行股份來籌集資金，投資者購買公司股份而成為公司股東。由股東大會選出董事會、監(jiān)事會，然后由董事會選擇公司的總經理，負責公司的投資業(yè)務管理。 美國的投資基金大多數是公司型的。3、契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別（1）立法基礎不同。契約型投資基金依照信托法組織和運作，公司型投資基金依照公司法組建。（2）法人資格不同。契約型投資基金不具有法人資格;而公司型投資基金具有法人資格。（3）投資者的地位不同。契約型投資基金中的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人；公司型投資基金中的投資者作為投資公司的股東。（4）資本結構不同。契約型投資基金只向投資者發(fā)行受益憑證，公司型投資基金除向投資者發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債和優(yōu)先股。（5）融資渠道不同。契約型投資基金一般不向銀行舉債;公司型投資基金在資金運用狀況良好，業(yè)務開展順利，又需要增加投資組合的總資產時，可以向銀行借款。（6）投資顧問設置不同。契約型投資基金設投資顧問。公司型投資基金通常情況下投資顧問由本基金自身擔任，或不設投資顧問，自行操作運用。（7）收益分配不同。契約型基金的資產是信托財產，按信托契約運用，按信托契約對受益人分配收益;公司型基金籌集的資金作為公司的財產，按公司章程進行投資運用，收益按股利分配給投資人。這兩種投資基金各有優(yōu)點。公司型基金的優(yōu)點是具有永久性，不會面臨解散的壓力，經營比較穩(wěn)定，有利于長期發(fā)展。契約型基金的優(yōu)點是比較靈活，可以根據不同的投資偏好來設立具有不同投資政策的基金，投資者還可以免除所得稅負擔。因為契約型投資基金沒有法人資格，所以契約型基金的設立、投資政策的確定基金的解散等都不受公司法的限制。因此，從投資信托的大眾化程度或經營上的成本高低、銷售證券的難易等微觀方面看，契約型基金優(yōu)于公司型基金。從穩(wěn)定國民經濟或運用資產所具備的條件方面看，公司型基金又優(yōu)于契約型基金 （二）封閉式與開放式（按基金單位是否可贖回分）1、封閉式基金 封閉式基金在封閉期內持有人不得要求公司贖回，因而基金單位可在證券交易所上市交易。公司發(fā)行的股份數量是固定不變的，發(fā)行期滿后就封閉起來，不再增加股份，投資者購買后不得退股，要求變現(xiàn)，必須到交易所轉讓。2、開放式基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在基金管理人確定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。3、 開放式基金與封閉式基金的區(qū)別見書上同樣，兩種基金各有優(yōu)點。封閉式基金由于基金份額固定不變，因而有利于基金管理人的管理，適合證券市場剛剛開始起步的時期；而開放式基金的基金份額是在不斷改變的，因而對基金管理人的要求較高，適合于證券市場較為發(fā)達的國家。 （三）基金的品種創(chuàng)新ETF基金：（exchange trade fund)即在交易所交易的開放式基金1、可以在交易所交易以及在柜臺上申購贖回2、是一種指數基金3、網上的買賣用現(xiàn)金，網下的申購贖回是用一攬子股票4、在交易所交易的價格不會出現(xiàn)折價LOF基金，ListedOpen-EndedFund, 即“上市型開放式基金”。發(fā)行結束后,投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網點申購的基金份額,想要上網拋出,須辦理一定的轉托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網上買進的基金份額,想要在指定網點贖回,也要辦理一定的轉托管手續(xù)。 從LOF和ETF的比較可以清楚地看出，LOF更多是的一種交易方式的創(chuàng)新，是一種特殊交易形式安排的開放式基金；而ETF是產品創(chuàng)新。 三、基金的投資限制（一）對投資對象的限制我國證券投資基金法第54條規(guī)定：開放式基金應當保持足夠的現(xiàn)金或者政府債券,以備支付基金份額持有人的贖回款項。基金財產中應當保持的現(xiàn)金或者政府債券的具體比例,由國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定。 第58條規(guī)定：基金財產應當用于下列投資: （1）上市交易的股票、債券； （2）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他證券品種。（二）投資數量的限制證券投資基金法第57條規(guī)定：基金管理人運用基金財產進行證券投資,應當采用資產組合的方式。資產組合的具體方式和投資比例,依照本法和國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定在基金合同中約定。 三）基金的禁止行為證券投資基金法規(guī)定：基金管理人、托管人不得有下列行為: （1）將其固有財產或者他人財產混同于基金財產從事證券投資； （2）不公平地對待其管理的不同基金財產； （3）利用基金財產為基金份額持有人以外的第三人牟取利益； （4）向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔損失； （5）依照法律、行政法規(guī)有關規(guī)定,由國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定禁止的其他行為。四、證券投資基金的管理與托管1、基金管理人及其職責根據組建投資基金的信托契約，基金管理公司是基金的委托公司，負責下達日常操作的命令進行投資管理。2、基金托管人及其職責投資基金保管公司又稱信托人，是受益人權益的代表，是投資基金資產的名義持有人。它是投資者、管理公司和其他當事人之間的聯(lián)絡中介。各國法律規(guī)定，基金保管公司一般由兼營或專營信托業(yè)務的金融機構擔任，包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行、專業(yè)銀行及信托投資公司。3、基金持有人及其權利基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托財產本身及收益的人，是基金的投資者。投資者可以分為個人投資者和機構投資者，機構投資者一般包括：投資銀行和投資管理公司、保險公司、社會保險基金、基金會基金等。在金融市場較發(fā)達的國家，基金管理公司所管理的基金大部分來自于機構投資者。第五節(jié)金融衍生工具四、權證(warrant)（一）什么是權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱發(fā)行人）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。權證有可以分為股本認股權證、衍生認股權證、流通權權證等。 （二）權證的種類1、按買賣方向分為認購權證和認沽權證認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發(fā)行人買入標的證券。認沽權證持有人則有權賣出標的證券。2、按權利行使期限分為歐式權證和美式權證、百慕大式權證美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利。歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。百慕大式權證的行權方式為以上兩種的混合，即持有人有權在到期日之前的一個或多個日期行權。 3、按發(fā)行人不同可分為股本權證和備兌權證股本權證一般是由上市公司發(fā)行。備兌權證一般是由證券公司等金融機構發(fā)行。（三）權證行權方式 1、證券給付結算方式目前深市掛牌的因股改發(fā)行的權證均為證券給付結算方式。2、現(xiàn)金結算方式是指權證持有人行權時，按行權價格與行權日標的證券結算價格及行權費用之差價，收取現(xiàn)金。在現(xiàn)金結算方式下需計算標的證券結算價，標的證券結算價格為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數。（四）權證的價格漲跌幅限制權證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價格來限制的，計算公式如下:權證漲(跌)幅價格權證前一日收盤價格(標的證券當日漲幅價格標的證券前一日收盤價)125行權比例例如:A公司權證的某日收盤價是4元，A公司股票收盤價是16元。次日A公司股票最多可以上漲或下跌10，即1.6元；而權證次日可以上漲或下跌的幅度為(17.616)1252元，換算為漲跌幅比例可高達50。 五、可轉換債券(Convertible bond)（一）定義 可轉換債券是公司債的一種，其持有人可以在發(fā)行時訂立的特定條款下(轉換期限、轉換價格等)決定將其轉為發(fā)行公司的股份，它是一種兼具債權和股權雙重性的金融工具。（二）可轉換債券的特點1、債權性。 2、股權性。 3、可轉換性。 （三）可轉換債券的基本要素1、轉換期限 2、轉換價格與轉換比率轉換比率債券面值轉換價格3、基準股價與轉換溢價轉換價格基準股價（轉換溢價）4、買入期權（贖回條款）（發(fā)行企業(yè)）5、賣出期權（回售條款）（四）可轉換債券的意義1、對于發(fā)行公司的意義（1）低成本籌資。 （2）獲得轉換溢價。 （3）擴大股東基礎，增加長期資金來源。2、對于投資者的意義（1）可轉換債券的雙重性質使投資者具有雙重身份。 （2）可轉換債券在風險一定的條件下獲得高收益。 （五）可轉換債券的投資價值分析 CBBond+Call Option 因而，其價值是由兩個部分構成的：債券價值和轉換股票的買入期權價值。第二章證券市場第一節(jié) 證券市場概述一、證券市場定義：證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱。證券發(fā)行市場：一級市場證券流通市場：二級市場二、證券市場的產生發(fā)展我國證券市場的發(fā)展首先產生于債券市場，再是股票市場。1981年，我國第一次發(fā)行國債，當時稱為“國庫券”，標志著我國的證券的發(fā)行市場開始出現(xiàn)。 三、證券市場的參與者證券市場主體 發(fā)行者、投資者（包括個人投資者、機構投資者）證券市場中介：證券公司、信托投資公司、投資銀行、證券服務機構（會計師事務所等）證券市場監(jiān)管機構 中國證監(jiān)會自律機構 證券行業(yè)協(xié)會、證券交易所第二節(jié)證券市場功能1.籌集資金證券市場的基本功能?；I集資金效率較高。能從更廣更深的范圍籌集資金與銀行貸款比較舉例：企業(yè)發(fā)行股票2.優(yōu)化資源配置什么是資源配置？資源在各行業(yè)、各部門的分配，它形成一定的生產結構、經濟結構。資源通過資金的分配來配置，占有了資金就可以占有資源。優(yōu)化資源配置就是要使經濟結構合理。對經濟結構是否合理的判斷？通過市場判斷。經濟結構調整：存量調整和增量調整 存量調整：通過市場來進行 增量調整：通過資金的分配來實現(xiàn) 證券市場是分配資金的場所 因為價格、市場規(guī)律，證券市場的資金分配能達到較好的效果。所以說，證券市場能優(yōu)化資源配置。3.提供多種投資選擇4.分散風險因為證券市場為投資提供了多種選擇?，F(xiàn)代投資組合理論證明了多種資產組合能分散風險。第三節(jié) 證券發(fā)行市場二、 證券發(fā)行方式直接發(fā)行與間接發(fā)行（按有無中介機構分）公募發(fā)行 私募發(fā)行 1、多采用間接發(fā)行方式，即依賴中介機構，直接銷售，減少承銷費用 2、發(fā)行人必須向證券管理機關辦理發(fā)行注冊手續(xù)，披露有關詳細情況 不注冊，節(jié)省發(fā)行時間與注冊費用 3、 發(fā)行后可流通轉讓 不允許轉讓 4、經眾多投資者為發(fā)行對象，籌資潛力較大，發(fā)行人一般不提供優(yōu)惠待遇 有確定的投資者；發(fā)行人提供市場平均條件的特殊優(yōu)厚條件 5、有利于提高發(fā)行者知名度，易于籌到巨額資金，但發(fā)行成本較高。 一些財務條件差的企業(yè)可采用 設立發(fā)行與增資發(fā)行（按公司是否新設立分）公開發(fā)行與內部發(fā)行（按發(fā)行對象分）即公募發(fā)行與私募發(fā)行 國內發(fā)行與國外發(fā)行（按地域標準分）（一）直接發(fā)行與間接發(fā)行（按有無中介機構分）直接發(fā)行1、定義：直接發(fā)行是指證券發(fā)行人自己承擔證券發(fā)行的一切事務和發(fā)行風險，直接向證券認購者推銷出售證券的方式。2、優(yōu)點：不必向中介機構支付代理發(fā)行或承購包銷費用，因而可以降低發(fā)行成本。3、缺點：（1）所籌集的資金有限。（2）接發(fā)行所涉及的事務很繁雜,花費大量的人力和財力。（3）容易導致發(fā)行失敗。間接發(fā)行1、定義：間接發(fā)行指發(fā)行者委托證券發(fā)行中介機構代理證券的發(fā)行方式。2、間接發(fā)行的三種方式（1）代銷：是指代理發(fā)行的承銷機構只負責按發(fā)行人規(guī)定的發(fā)行條件推銷證券，由發(fā)行公司承擔（2）余額包銷：是指承銷機構與發(fā)行公司簽訂助銷合同，約定當證券不能全部銷售，其剩余部分由承銷機構全數購進的發(fā)行方式。（3）全額包銷：是指承銷機構先以自己名義買下發(fā)行者的全部證券，再在適當時機將所購證券全部賣給社會公眾。間接發(fā)行三種發(fā)行方式的區(qū)別：代銷 余額包銷 全額包銷A、承銷商不承擔證券銷售不出去的風險 承銷商承擔部分風險 承銷商承擔全部風險 B、承銷費用最低，手續(xù)費 費用較高 費用最高C、發(fā)行者發(fā)行風險最大 較小基本無發(fā)行風險 D、發(fā)行結束后資金到位 同代銷 公開發(fā)行前資金到位 （二）公募發(fā)行與私募發(fā)行1、公募發(fā)行又稱為公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券。2、私募發(fā)行又稱內部發(fā)行，是指面向少數特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對象大致有兩類：一類是個人投資者，如公司老股東或發(fā)行機構自己的員工；另一類是機構投資者，如大的金融機構如保險公司、共同基金等，或與發(fā)行人有密切往來關系的企業(yè)等。（三）設立發(fā)行與增資發(fā)行1、設立發(fā)行：是指新公司成立為籌集資本首次發(fā)行股票的方式。公司設立分為發(fā)起設立和募集設立，因而，發(fā)行方式也相應分為發(fā)起設立發(fā)行與募集設立發(fā)行兩種。2、增資發(fā)行：是指公司為擴大業(yè)務增加資本而發(fā)行股票的方式。有以下三種方式：（1）有償增資發(fā)行。包括股東配股、公開招股等具體方式。（2）無償增資發(fā)行。有三種具體形式：一是積累轉增資。即將法定公積金和資本準備轉為資本金。其股本金的來源是法定公積金。二是紅利轉增資，即送紅股。其股本金的來源是公司的稅后利潤。三是債券轉股票。即把公司發(fā)行的可轉換債券轉化為股票。其股本金的來源是公司的借入資金。（3）并行增資（三）我國的新股發(fā)行方式我國的新股發(fā)行經歷了幾個階段：1、無人購買階段2、限量發(fā)售認購申請表3、無限量發(fā)售認購申請表 4、上網定價發(fā)行此種發(fā)行方式利用證交所的股票交易系統(tǒng)，由認股人通過證交所的交易網絡申報認股承諾。采取定額認股和抽簽認股原則。 這種方式具有成本低和發(fā)行速度快的特點，為大多數發(fā)行者所采用。但同樣會占用大量資金，且由于股票的價格在一級市場和二級市場的嚴重脫鉤，使大量資金集中在一級市場，造成了一級市場和二級市場的脫節(jié)，這反過來必將阻礙二級市場的發(fā)展，于是我國對新股的發(fā)行方式又做了一些改進5、網上與網下相結合即對投資基金，采取網下發(fā)行的方式6、一級市場與二級市場相結合即除了上網定價發(fā)行以外，還針對二級市場的投資者發(fā)行。每持有滬深股市的股票達萬元以上的股東可獲配一個號，若中簽則可買到相應的股票，這種方法對于二級市場的投資者是相當有利的，因為這種方法不凍結資金，中簽以后才需交納股款，但發(fā)行企業(yè)積極性不高，因為這種方法使發(fā)行者少了很大一筆發(fā)行收入。7、網上累計投標詢價發(fā)行確定一個發(fā)行價格區(qū)間 企業(yè)進行發(fā)行路演 詢價及申購股數 確定發(fā)行價并發(fā)行三、股票發(fā)行條件是否符合國家產業(yè)政策效益方面的規(guī)定：連續(xù)三年盈利資本及股票發(fā)行規(guī)模、認購的規(guī)定三年來沒有重大違法行為，財務報表無虛假記載股權分散程度P66-67四、股票發(fā)行價格市盈率=股價/每股稅后盈利發(fā)行價=發(fā)行市盈率*每股稅后盈利我國現(xiàn)行規(guī)定：每股收益=發(fā)行當年預測稅后利潤/發(fā)行前總股本數+本次公開發(fā)行股本數（12-發(fā)行月份）12五、債券的發(fā)行價格終值、現(xiàn)值公式。價格=本息和/(1+市場收益率)n發(fā)行價格=A/（1+市場利率）t+面值/（1+市場利率）t債券的發(fā)行價格舉例某債券，面值1000元，期限180天，貼現(xiàn)發(fā)行，當市場利率為2%時，求它的發(fā)行價。投資者買入，到期收益率是多少？某債券，面值100元，期限三年，票面利率10%，每年付息到期還本，當市場利率為8%時，求它的發(fā)行價？投資者買入，到期收益率是多少？例一：發(fā)行價=1000/（1+2%）0. 5例二：發(fā)行價=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+（10+100）/（1+8%）3第四節(jié) 證券交易市場一、證券上市與終止上市（一）證券上市1、定義證券上市指發(fā)行人公開發(fā)行的有價證券，依法定條件和程序，在證券交易所公開掛牌交易的行為。某種有價證券一旦獲準在證券交易所上市或掛牌買賣，就是上市證券，該證券的發(fā)行者就是上市公司。2、證券上市的功能（1）促進資本大眾化，擴大了企業(yè)籌措長期資本金的渠道。（2）便利股權分散，有利上市公司的自主經營。（3）有利于提高公司信譽，提高公司的社會知名度。（4）稅收上的優(yōu)惠。（二）我國股票的特別處理與退市制度1、特別處理股票（ST股票） 基本原理上市公司出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常，導致投資者難于判斷公司前景，權益可能受到損害的，交易所將對公司股票交易實行特別處理。特別處理包括以下措施：（1）股票前冠以“ST”字樣；（2）股票報價的日漲跌幅為5%；（3）特別處理不屬于對公司的處罰，上市公司在特別處理期間的權利和義務不變。 財務狀況異常的特別處理財務狀況異常的情形為：（1）最近兩個會計年度的審計結果顯示的凈利潤均為負值；（2）最近一個會計年度的審計結果顯示其股東權益低于注冊資本，即每股凈資產低于股票面值；（3）最近一個會計年度的財務報告被注冊會計師出具無法表示意見或否定意見的審計報告；（4）最近一個會計年度經審計的股東權益扣除注冊會計師、有關部門不予出具意見的部分，低于注冊資本；（5）最近一個會計年度的財務上年度利潤進行調整，導致連續(xù)兩個會計年度虧損；（6）經交易所或中國證監(jiān)會認定為財務狀況異常的。3、其他異常狀況的特別處理二）退市警示“ST”有下列情況之一的，為存在股票終止上市風險的公司：（1）最近兩年連續(xù)虧損的；（2）因財務會計報告存在重大會計差錯或虛假記載，被中國證監(jiān)會責令改正或公司主動改正，對以前年度財務報告進行追溯調整，導致最近兩年連續(xù)虧損的；（3）因財務會計報告存在重大會計差錯或虛假記載，中國證監(jiān)會責令其改正，在規(guī)定期限內未對虛假財務會計報告進行改正的；（4）在法定期限內未依法披露年度報告或半年度報告的；（5）牌股票恢復上市交易后至其披露恢復上市后的第一個年度報告期間的；（6）交易所規(guī)定的其他情形。（三）上市公司退市上市公司暫停上市后，股票停止交易，即暫停上市，暫停上市后第一個半年度公司仍未扭虧的，交易所將直接做出終止市的決定。二、信息披露制度1、招股說明書2、上市公告書3、定期報告4、分紅及送配股信息5、重大事件公告三、證券交易原則（一）三公原則 公平 公正 公開（二）競價成交原則1、價格優(yōu)先原則2、時間優(yōu)先原則（三）交易規(guī)則1、入市人員 交易所會員或會員指派的出市人員與交易所的工作人員才有資格進入場內交易市場。2、交易對象 必須是上市證券3、交易時間 上午9：30-11：30為前市，下午13：00-15：00為后市。4、交易單位 交易單位為手，股票、基金手100股，債券中手1000元面值5、計價單位與價格升降單位 價格升降單位為分，基金.權證為0.001元6、停止過戶7、交易費用四、證券交易程序1.開戶 2.委托 （委托方式的選擇 書面委托 電話委托 電腦委托 網上委托）委托指令（1）買進委托和賣出委托（2）委托數量、整數委托。、零數委托。（3）委托有效期、當日有效、約定日有效、撤銷前有效（4）委托價格：、市價委托、限價委托 我國證券法明確規(guī)定：證券交易指令為市價指令與限價指令。 3.競價成交 1、口頭競價2、書面或板牌競價3、電腦競價 電腦競價可分為集合競價與連續(xù)競價。集合競價是一種間歇性交易撮合制度，用以產生開盤價，我國上交所、深交所的開盤價實行的便是這種制度。連續(xù)競價是按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行，我國的即時成交價格便是采用的這種方式。 集合競價時間：9：159：25 成交原則：（）成交量最大（2）高于基準價格的買入申報和低于基準價格的賣出申報全部成交。（3）與基準價格相同的買賣雙方中有一方申報全部滿足。所有委托,以開盤價成交，所有高于開盤價的買入委托和低于開盤價的賣出委托均可成交，與開盤價相同的部分委托也可成交（如6.00的買入申報70手成交）。集合競價過程中若產生兩個基準價格，滬市選取二者的中間價為成交價，深市則選取離前收盤較近的價格為成交價。 若集合競價未能找出符合上述三個條件的成交價格，則開盤價將在其后進行的連續(xù)競價中產生，連續(xù)競價的第一筆成交價為該股當日的開盤價。若一只股票因刊登公告等原因上午停牌，則下午點直接進入連續(xù)競價，其第一筆成交價格為該股當日的開盤價。 連續(xù)競價通過集合競價產生開盤價后，即時成交價格由連續(xù)競價依據“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則產生。 4.清算交割1、清算2、交割（）當日交割 （）例行交割 我國T+1；日本T+4；美國T+5（）選擇交割 （4）遠期交割 5.過戶 過戶五、證券的交易方式（一）現(xiàn)貨交易 保證金比例100%（二）信用交易信用交易，又稱“保證金交易”，它是指交易人憑自己的信譽，通過交納一定的保證金取得經紀人的信用，在委托買進證券時，由經紀人貸款，在委托賣出證券時，由經紀人貸給證券，來進行有價證券買賣的交易方式。保證金比率保證金證券總值 1、信用交易的種類（1）買空（融資交易、保證金買長）借入資金來買（2）賣空（融券交易、保證金賣短）借入證券來賣三、債券回購交易1、回購交易的概念及過程（1）定義：債券回購交易是指債券持有人為獲取短期資金而出售債券，同時與買方約定在若干天以后購回原來出售的債券。這是一種以債券作為抵押的短期融資行為，是一種以債券為媒介的資金融通。（2）關于國債回購的相關規(guī)定以年收益率標價機構帳戶才可參加每筆交易萬元，最高千萬元有保證金的問題，如萬保證金可交易萬，即25%（3）過程回購 逆回購2、回購的種類（）質押式回購（）買斷式回購第五節(jié)證券價格與股價指數一、證券價格（一）股票價格1、面值2、發(fā)行價格3、賬面價格4、內在價格5、清算價格6、市場價格（二）債券的理論價格（三）除權價的計算： 其中，除權理論價 股權登記日的收盤價 有償增資比例（配股、增發(fā)） 有償增資的價格 現(xiàn)金紅利 無償增資比例二、股價指數（見課本）p82 84（一）股票價格平均數1、簡單算術平均數2、加權算術平均數3、修正股價平均數 （二）股價指數（用“點”表示）1、簡單算術股價指數2、加權股價指數三、我國的股價指數（一）上交所的股價指數1、上證綜合指數2、上證30指數3、上證180指數（二）深交所的股價指數1、深圳綜合指數2、深圳成份指數3、深證100指數（三）滬深300指數1、基本情況滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。以2004年12月31日為基日，基點為1000點。2、權數指數以調整股本為權重，采用派許加權綜合價格指數公式進行計算。3、指數成份股的選樣空間：上市交易時間超過一個季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經專家認定不能進入指數的股票。選樣標準為選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。 4、選樣方法先計算樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來)的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數、日均成交金額和日均成交股份數五個指標，再將上述指標的比重按2：2：2：2：1進行加權平均，然后將計算結果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。 5、樣本股的調整指數成份股原則上每半年調整一次，一般為1月初和7月初實施調整，調整方案提前兩周公布。每次調整的比例不超過10%。四、世界主要的股價指數（一）道瓊斯指數（二）標準普爾指數（三）英國金融時報指數（四）日經指數（五）香港恒生指數（六）道瓊斯世界股票指數第三章有價證券的價格決定第一節(jié)債券的價格決定一、證券價格形成原理（一）貨幣的時間價值1、定義：貨幣的時間價值就是貨幣在時間推移中的增值能力，或者是按資金使用時間的長短計算的報酬。 這種報酬實際上就是指同一數量貨幣在不同時間點上的價值差別，即利息。而這種貨幣（資金）的時間價值有兩種形式：一是絕對數即利息，一種是相對數即利率。2、形成原因（1）通脹：使貨幣的購買力下降（2）風險：使人們愿意現(xiàn)在持有現(xiàn)金（3）個人消費偏好：使人們注重眼前消費（4）投資機會：使人們的貨幣有增值的可能（二）現(xiàn)值與終值現(xiàn)值利息終值P0=Fn/(1+r)nFn=P0(1+r)n（三）普通年金的終值與現(xiàn)值的計算普通年金（Ordinary Annuity），又稱后付年金，是指每期期末有等額的收付款項的年金。如銀行的零存整取存款。1、普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內每期現(xiàn)金流的復利終值之和。2、普通年金現(xiàn)值計算（四）永續(xù)年金 P99永續(xù)年金是指無限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值就是分別對普通年金的終值和現(xiàn)值求極限。對于永續(xù)年金來說，有意義的是年金現(xiàn)值公式。二、債券的價值評估（一）債券的價格公式1、附息債券的價值評估2、一次性還本付息債券的定價3、貼現(xiàn)債券的定價（二）債券發(fā)行價格的計算1、市場利率i5%r，平價發(fā)行 100+1005%3= - 1+5%1 = 100元（2）i6%r 折價發(fā)行 105 = - 1+6%1 = 99.06元100元 105-99.06 收益率= - 6% 99.06（3）i = 4% 100元 105-100.96 收益率 = - 4% 100.96三、收益率曲線與利率期限結構理論P103（一）收益率曲線1、正向收益率曲線2、反向收益率曲線3、水平收益率曲線4、波動收益率曲線（二）利率的期限結構即影響債券利率的因素還有債券的期限。1、大多數情況下，長期利率大于短期利率。2、不同期限的債券的利率往往會同向波動，即短期利率上升，長期利率一般也會上升。1、無偏預期理論認為投資者的一般看法構成市場預期，市場預期會隨著通貨膨脹預期和實際利率預期的變化而變化。該理論還認為，債券的遠期利率在量上應等于未來相應時期的即期利率的預期。 KKIP關鍵取決于人們預期的通貨膨脹率。2、流動性偏好理論該理論認為，由于長期債券的流動性低于短期債券，因而投資者一般喜歡購買短期債券而非長期債券。因而在正常情況下的收益線的斜率者會向上傾斜。3、市場區(qū)分理論該理論認為，由于存在法律上、偏好上或其他因素的限制，證券市場被分割為長、中、短期市場。在這種市場分割狀態(tài)下，不同期限債券的利率取決于各市場獨立的資金供求。資金借貸雙方對于貸款或貸款的到期期間各有所好，因此收益線斜率取決于長短期資金市場的資金供應情況。呈上升趨勢的利率期限結構是因為長期債券市場資金供需的利率高于短期市場的均衡利率；反之，當短期均衡利率高于長期均衡利率時，利率期限結構呈下降趨勢。結合這三種理論，債券收益曲線的形狀取決于：1、長期和短期市場的供需狀況2、流動性偏好3、對未來通貨膨脹的預期四、債券收益率的計算1、到期收益率（1）剪息票債券 年利息（面額買入價）殘存年限到期收益率 買入價（2）一次性還本付息債券 （本利和買入價）殘存期到期收益率 買入價（3）貼現(xiàn)債券 （面值買入價）殘存期到期收益率 買入價2、持有期收益率（1）剪息票債券 年利息（賣出價買入價）持有年限持有期收益率 買入價（2）一次性還本付息債券 （賣出價買入價）持有期持有期收益率 買入價（3）貼現(xiàn)債券 （賣出價買入價）持有期持有期收益率 買入價第二節(jié)股票的價格決定一、零增長模型這一模型假定公司進入成熟期，股利增長率為零，即未來的股利按一個固定數量支付，這可以按照永續(xù)年金的公式計算股票價值。二、不變增長模型可以參考固定增長年金公式三、兩階段增長模型研究在成長期紅利處于高固定增長期，而若干年后進入成熟期股利增長放慢的股票的估價問題。設A公司期初股利為D0，n年內增長率為g，n年后增長率放慢為gn，市場利率為r。四、影響股票價格的因素（一）影響股價的基本因素1、政治因素2、宏觀經濟因素（1）經濟周期（2）財政金融政策（3）通貨膨脹（4）利率（5）貨幣供應量3、行業(yè)因素(Industry Factor)影響某些行業(yè)的股價波動（1）行業(yè)生命周期（2）行業(yè)景氣變動（3）政府產業(yè)政策4、公司因素(Company Factor)（1）盈余或利潤（2）股利政策（3）增資擴股（4）公司信譽（5）董監(jiān)事改選（二）影響股價的市場因素 市場因素是指證券市場內部本身的因素，它是引起股價短期波動的因素。1、市場供求2、投機和操縱（三）影響股價的心理因素第三節(jié)其他有價證券的投資價值分析一、投資基金的價格決定（一）基金的單位資產凈值基金資產凈值（Net asset value）是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產的總市值扣除負債后的余額，該余額即是基金單位持有人的權益。單位基金資產凈值（總資產總負債）/基金單位總數總資產是指基金擁有的所有資產按照公允價格計算的價值，包括現(xiàn)金、股票、債券、銀行存款和其他有價證券?？傌搨侵富饝督o基金管理人的管理費和基金托管人的托管費等應付費用和其他負債。 （二）封閉式基金在二級市場上，封閉式基金的價格由供求決定。因而，其價格可能會高于或低于單位資產凈值，即可能會折價交易或溢價交易。多數情況下，封閉式基金是折價交易的，這是由于交易成本的存在、基金缺乏規(guī)避風險的工具等原因。（三）開放式基金二、可轉換債券的價格決定1、轉換價值轉換價值普通股市價轉換比率2、轉換平價3、轉換升水和轉換貼水轉換升水（貼水）轉換平價基準股價三、認股權證的價格決定 權證的價值=內在價值+時間價值 認股權證的內在價值股票市場價格預購股票的價格第四章 證券投資宏觀經濟分析第一節(jié) 證券投資基本分析概述二、基本分析的內容宏觀分析 行業(yè)分析 公司分析 證券投資選擇三、基本分析法的優(yōu)缺點(一)優(yōu)點1.長期性2.均衡性3.全面性(二)缺點1.信息成本過高2.存在時滯第二節(jié) 宏觀經濟形勢分析一、宏觀經濟形勢分析(一)國內生產總值(GDP)及其增長率分析衡量指標:1.個人消費開支2.國內私人總投資3.政府購買4.凈出口(二)經濟周期分析證券市場是國民經濟的晴雨表(三)通貨膨脹分析1、溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對股市影響較小。2、若通貨膨脹中一定的可容忍范圍內增長,而經濟處于上升階段,產量和就業(yè)都持續(xù)增長,那么股價也將持續(xù)上升。3、嚴重的通貨膨脹是很危險的,會影響股價的下跌。4、政府不會容忍通貨膨脹長期存在,所采取的措施會使股價上升。5、通脹對不同的公司的影響是不同的。6、通脹通過經濟、社會、心理,從而影響股價。7、通脹增大了股票投資的風險。8、長期的通脹必將使股價下跌。(四)我國的總體經濟形勢及證券市場的發(fā)展、宏觀經濟向好，股價長期看漲；、中期由于證券市場完善的需要，尤其是通脹的壓力存在,有調整的壓力。、我們不能盲目樂觀，也不能因為一時的下跌而喪失信心