第一章-金融市場概論課件

金融市場學(xué)FinancialMarkets授課教師：何敏蓉7/22/20231第一章金融市場概論學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融市場的概念、要素及分類，理解金融市場的功能，了解金融市場的發(fā)展趨勢。從而對金融市場有一個概要的了解和總體的把握，為以后章節(jié)的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。7/22/20232第一節(jié)金融市場的概念與構(gòu)成要素一、金融市場的概念（一）概念以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及機(jī)制的總和。它一般包括如下四層含義：一是金融資產(chǎn)（指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱金融工具）——交易對象；二是場所——有形和無形的場所；三是供求關(guān)系——金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間的供求關(guān)系；四是運(yùn)行機(jī)制——核心是價格機(jī)制例如:股票市場7/22/20233(二）金融市場與要素與產(chǎn)品市場的差異參與者關(guān)系：在金融市場上，參與者之間已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系和委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的暫時有條件的讓渡。交易對象：市場交易對象是特殊商品。交易場所：金融市場交易大多為無形市場交易。7/22/20234

（三）金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)

實(shí)物資產(chǎn)：指土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備、知識等可用來生產(chǎn)商品和提供勞務(wù)的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)：是對實(shí)物資產(chǎn)及其所產(chǎn)生收益的索取權(quán)。7/22/20235實(shí)物資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，金融資產(chǎn)只決定收益或財(cái)富在投資者之間的分配，二者對生產(chǎn)能力的貢獻(xiàn)不同。問題：下列資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？A專利B租賃憑證C消費(fèi)者的良好評價D大學(xué)教育E一張1000元的支票7/22/20236二、金融市場的構(gòu)成要素（一）金融市場的主體即金融市場的交易者（參與者）。從動機(jī)看，金融市場的主體主要包括投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。根據(jù)宏觀國民經(jīng)濟(jì)部門來劃分，可將金融市場主體分為：居民、企業(yè)、政府部門、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)。7/22/20237居民國外企業(yè)政府投資者居民國外企業(yè)政府籌資者金融中介調(diào)控監(jiān)管者套期保值者套利者選擇哪種金融工具？………選擇哪種融資方式？………金融市場是否穩(wěn)定？所持有的金融資產(chǎn)風(fēng)險大??？金融市場失效所導(dǎo)致的價格偏離？7/22/20238居民：主要的資金供給者，購買國債、投資股票、共同基金等。企業(yè)：資金的需求者（發(fā)行債券和股票）和供給者（將閑置資金投資于資本市場或者套期保植）。政府部門：既是資金需求者又是資金供給者。比如，發(fā)行國債；投資黃金或者歐洲債券或者購買美國政府債券。金融機(jī)構(gòu)：存款性與非存款性金融機(jī)構(gòu)。中央銀行及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)：執(zhí)行貨幣政策、進(jìn)行金融監(jiān)管。7/22/20239（二）金融市場的客體即金融主體交易的對象，也就是金融資產(chǎn)（對持有者而言），也可稱為金融工具。金融工具又稱為信用工具，是一種表示債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)的憑證，是具有法律效力的契約。金融工具的數(shù)量和質(zhì)量是決定金融市場效率和活力的關(guān)鍵因素。7/22/202310（三）金融市場媒體金融市場媒體是指在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的機(jī)構(gòu)和個人。除了擔(dān)任經(jīng)紀(jì)角色的個人和投行、證券公司等外，還包括證券交易所、商品交易所、登記結(jié)算公司、信用評級機(jī)構(gòu)、投資咨詢公司、會計(jì)師、事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所等。7/22/202311是交易媒介的方式,以確定交易價格并實(shí)現(xiàn)交易。按有無固定場所分有形市場無形市場按定價方式分公開競價方式（一對多多對多）協(xié)議定價方式（一對一）（四）金融市場組織方式7/22/202312第二節(jié)金融市場的功能一、聚斂功能金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金“蓄水池”的作用。積聚資金的功能源于：

1.流動性金融市場的工具、機(jī)構(gòu)、集中交易的組織形式、法規(guī)等提供了證券及時變現(xiàn)的便利和可能。

2.多樣化的金融工具選擇人們可以根據(jù)自己對資金需求量、需求時間、收益和風(fēng)險偏好要求去選擇投資工具。

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二、配置功能

資源的配置：金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用；

財(cái)富的再分配：這是通過金融市場價格的波動來實(shí)現(xiàn)的；風(fēng)險的再分配：利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的再分配。

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經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場

家庭金融市場企業(yè)要素市場100億元

商品市場70億元儲蓄30投資307/22/202315三、調(diào)節(jié)功能

調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。1.金融市場的直接調(diào)節(jié)作用。是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。2.金融市場的間接調(diào)節(jié)功能。金融市場為政府實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策提供了平臺。7/22/202316四、反映功能

金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng)。

1.金融市場是反映微觀經(jīng)濟(jì)單位經(jīng)濟(jì)活動狀況的指示器

2.金融市場直接或間接反映國家經(jīng)濟(jì)政策

3.金融市場有專門的分析人員，積聚了最廣泛的經(jīng)濟(jì)信息

7/22/202317補(bǔ)充：金融市場的微觀功能價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制（逐利行為與無風(fēng)險套利必然使價格確定在合理水平）提供流動性降低交易成本7/22/202318第三節(jié)

金融市場的分類一、按標(biāo)的物劃分：

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貨幣市場與資本市場關(guān)系

區(qū)別融資目的不同風(fēng)險程度與收益水平不同資金來源不同

聯(lián)系資金相互流動利率同向變化資金存量相互影響

金融工具相互重合7/22/202320\

二、按中介特征劃分：

直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。間接金融市場則是通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。關(guān)鍵區(qū)別：是資金中介還是僅僅是信息、服務(wù)中介7/22/202321銀行、保險公司、共同基金證券公司資金赤字單位資金盈余單位資金資金資金資金存折、保險單還款股票、公司債券、商業(yè)票據(jù)股票、公司債券、商業(yè)票據(jù)直接融資(directfinance)間接融資(indirectfinance)發(fā)行股票、公司債券、商業(yè)票據(jù)資金7/22/202322三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：

資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場。7/22/202323

四、按成交與定價的方式劃分：

公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。7/22/202324五、按有無固定場所劃分：有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。無形市場則是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。7/22/202325

六、按地域劃分：

國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場國際金融市場則是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進(jìn)行的市場，進(jìn)行金融資產(chǎn)國際交易的場所。它有廣義和狹義之分：狹義的國際金融市場指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所；廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場。離岸金融市場，又稱境外金融市場，是為非居民提供國際貨幣借貸、結(jié)算、投資和資本流動等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)而不受所在國金融法規(guī)或稅制管轄的一種國際金融市場。7/22/202326第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢一、資產(chǎn)證券化二、金融全球化三、金融自由化四、金融工程化7/22/202327如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！A爾街名言將那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn)

(如住房貸款、學(xué)生貸款、信用卡應(yīng)收款等)出售給特定發(fā)行人，通過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具，進(jìn)而將這些不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。一、資產(chǎn)證券化7/22/202328本質(zhì)：證券化現(xiàn)金流種類：按抵押物不同，可分為抵押支持證券（MBS,住房貸款）和資產(chǎn)支持證券（ABS,非住房貸款如應(yīng)收賬款、汽車貸款、信用卡貸款等）。一般而言，資產(chǎn)證券化的參與方包括：原始債務(wù)人(借款人）、原始債權(quán)人（發(fā)起人）、特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）、投資者、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)和承銷商等。7/22/202329借款人發(fā)起人SPV投資者信用增級信用評級承銷商托管機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)7/22/202330特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）SPV（SpecialPurposeVehicle）代表所有投資人承接貸款出售者所出售的債權(quán)，并發(fā)行證券化受益憑證或證券，是證券化的主角。其主要功能有三個：代表所有投資人擁有擔(dān)保品，并為證券或受益憑證的發(fā)行主體；隔絕資產(chǎn)出售人與被售資產(chǎn)的關(guān)系，由此可以防止資產(chǎn)出售人由于發(fā)生財(cái)務(wù)困難其債權(quán)人對證券化資產(chǎn)提出求償（破產(chǎn)隔離）；爭取合理的會計(jì)與稅賦待遇。SPV有兩種方式：特殊目的信托（SPT）和特殊目的公司（SPV）7/22/202331SPT方式在SPT方式下，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是通過信托實(shí)現(xiàn)。根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人，發(fā)起人的債權(quán)人就不能對基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。SPC方式在SPC方式下，專門設(shè)立作為資產(chǎn)證券化SPV的公司SPC，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)以出售的形式轉(zhuǎn)移給SPC，SPC以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持向投資者發(fā)行證券。由于發(fā)起人已經(jīng)將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPC，這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV，發(fā)起人的債權(quán)人就不能再對不屬于發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。7/22/202332信用增級機(jī)構(gòu)證券化的主要產(chǎn)品是信用評級優(yōu)良的債券。適當(dāng)?shù)匦庞迷鰪?qiáng)，可以提高債券品質(zhì)并且降低融資成本。服務(wù)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化后負(fù)責(zé)管理證券化的資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。此外，服務(wù)機(jī)構(gòu)還負(fù)責(zé)把這些資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流交給發(fā)行人或資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)。托管機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并向投資者發(fā)放本金和利息。7/22/202333資產(chǎn)證券化利弊有利影響更廣泛的投資選擇改善了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動性差的困擾金融產(chǎn)業(yè)的繁榮不利影響風(fēng)險轉(zhuǎn)移而非降低，原證券風(fēng)險仍影響“新”證券質(zhì)量涉及多個當(dāng)事人，影響擴(kuò)大，風(fēng)險復(fù)雜金融監(jiān)管難度加大7/22/202334

二、金融全球化

20世紀(jì)70年代末期以來，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一體化趨勢。國家間的經(jīng)濟(jì)來往日益密切，國際金融市場逐步成為一個密切聯(lián)系的整體市場。金融全球化的主要表現(xiàn)：金融交易的國際化市場參與者的國際化金融全球化的原因：金融管制放松現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展金融創(chuàng)新的影響國際金融市場上投資主體的變化7/22/202335金融全球化的影響有利的影響稀缺資源的全球配置更廣泛的投資組合降低融資成本不利影響國際金融風(fēng)險防范政府金融監(jiān)管難度加大7/22/202336

指70年代中期以來,西方國家逐漸放松或取消金融管制的過程趨勢，表現(xiàn)為：價格自由化。取消利率限制、放開匯率，讓金融價格重新發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用；業(yè)務(wù)自由化。允許各類金融機(jī)構(gòu)交叉業(yè)務(wù)，公平競爭，金融機(jī)構(gòu)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展；市場自由化。放開各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場的限制，完善金融市場的管理和豐富金融市場的融資工具和技術(shù)；資本流動自由化。外國資本、外國金融機(jī)構(gòu)方便地進(jìn)入本國市場，同時也放寬本國資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外國市場的限制。三、金融自由化7/22/202337金融自由化的原因新經(jīng)濟(jì)自由主義思潮金融創(chuàng)新金融證券化和全球化的影響金融自由化的影響有利的影響金融業(yè)效率提高交易者便利、多樣化選擇資源更合理的