財(cái)務(wù)分析（第六版）第11章企業(yè)發(fā)展能力分析

1、財(cái)務(wù)分析第十一章 企業(yè)發(fā)展能力分析 第一節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié) 企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析第三節(jié) 企業(yè)整體發(fā)展能力分析 第一節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力分析的目的與內(nèi)容一、企業(yè)發(fā)展能力分析的目的 二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容 一、企業(yè)發(fā)展能力分析的目的企業(yè)發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃?，也可以稱(chēng)之為增長(zhǎng)能力企業(yè)應(yīng)該追求健康的、可持續(xù)的增長(zhǎng),從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富增加,進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值對(duì)這種能力進(jìn)行分析便能對(duì)企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)性進(jìn)行預(yù)測(cè),從而評(píng)估企業(yè)價(jià)值發(fā)展能力分析的目的補(bǔ)充和完善傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析側(cè)重回顧過(guò)去財(cái)務(wù)分析從靜態(tài)角度分析為預(yù)測(cè)分析與價(jià)值評(píng)估鋪墊滿足相關(guān)利益者的決策

2、需求滿足相關(guān)利益者的決策需求1對(duì)于股東而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度，從而為采取下一步戰(zhàn)略行動(dòng)提供依據(jù)。2對(duì)于潛在的投資者而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性，從而選擇合適的目標(biāo)企業(yè)做出正確的投資決策。3對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而采取正確的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。4.對(duì)于債權(quán)人而言，可以通過(guò)發(fā)展能力分析判斷企業(yè)未來(lái)盈利能力，從而做出正確的信貸決策。二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容 1企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析。2企業(yè)整體發(fā)展能力分析。第二節(jié) 企業(yè)單項(xiàng)發(fā)展能力分析 一、股東權(quán)益增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 二、利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析

3、三、收入增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 四、資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析 一、股東權(quán)益增長(zhǎng)率計(jì)算與分析（一）股東權(quán)益增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算 股東權(quán)益增長(zhǎng)率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率，其計(jì)算公式為：股東權(quán)益增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長(zhǎng)率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。 （二）股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析 從公式中可以看出股東權(quán)益增長(zhǎng)率是受凈資產(chǎn)收益率、股東凈投資率、凈損益占股東權(quán)益比率這三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的。其中凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力。股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。而凈損益占股東權(quán)益比率則反映了直接計(jì)入股東權(quán)益的利得和損

4、失在股東權(quán)益中所占的份額。這三個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的影響程度。從根本上來(lái)看，股東該權(quán)益增長(zhǎng)應(yīng)主要依賴(lài)于投入資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)利得和損失通常是由正常經(jīng)營(yíng)以外的因素引起的雖然短時(shí)間內(nèi)可以依靠籌資和投入更多的資本來(lái)增加股東權(quán)益，但是不可持續(xù)EVA改善率股東權(quán)益增長(zhǎng)率存在局限性，忽略了權(quán)益資本成本EVA衡量的是扣除必要的權(quán)益資本成本后股東權(quán)益賬面價(jià)值的增加額EVA=資本收益-資本成本 =凈利潤(rùn)-權(quán)益資本成本 =(凈資產(chǎn)收益率-權(quán)益資本成本率)凈資產(chǎn)EVA改善率EVA改善率的內(nèi)涵及計(jì)算EVA改善率= （本期EVA基期EVA）基期EVAEVA改善率影響因素凈資產(chǎn)收益率權(quán)益資本成本率凈資產(chǎn)ZXZ

5、公司EVA改善率指標(biāo)計(jì)算表項(xiàng)目210年211年212年凈利潤(rùn)903 6121 451 4511 911 935平均凈資產(chǎn)11 023 53912 107 12314 035 978凈資產(chǎn)收益率(%)8.2011.9913.62權(quán)益資本成本率 (%)6.127.037.49EVA229 289.61600 513.30860 405.45EVA改善率(%)161.9043.28二、利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析（一）利潤(rùn)增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)之比，其計(jì)算公式如下：需要說(shuō)明的是，如果上期凈利潤(rùn)為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的是企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

6、增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加額與上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比，其計(jì)算公式如下：如果上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母也應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的是企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。（二）利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析 要全面認(rèn)識(shí)企業(yè)凈利潤(rùn)的發(fā)展能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況共同分析。要分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況一起分析。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，這樣可以排除個(gè)別時(shí)期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面真實(shí)地揭示企業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。ZXZ公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表項(xiàng)目209年210年211年212年?duì)I業(yè)利潤(rùn)1

7、 196 235398 1271 000 7541 245 393本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額-798 108602 627244 639營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-66.72151.3724.45凈利潤(rùn)1 287 700903 6121 451 4511 911 935本年凈利潤(rùn)增加額-384 088547 839460 484凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-29.8360.6331.73同行業(yè)公司212年利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較分析公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)金額增長(zhǎng)率(%)差異(%)金額增長(zhǎng)率(%)差異(%)ZXZ1 245 39324.45100.001 911 93531.73100.00烽火通信166 95864.43163.5

8、2175 26865.84107.50永鼎股份-24 873-258.951 159.1056 38216.8047.05中天科技205 94551.64111.21171 52267.35112.26東方通信66 427-62.73356.56103 603-48.53-252.95三、收入增長(zhǎng)率計(jì)算與分析（一）收入增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算收入增長(zhǎng)率就是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入之比。其計(jì)算公式如下： 需要說(shuō)明的是，如果上期營(yíng)業(yè)收入為負(fù)值，則計(jì)算公式的分母也應(yīng)取其絕對(duì)值。該公式反映的是企業(yè)某期整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況。收入增長(zhǎng)率分析 在利用收入增長(zhǎng)率來(lái)分析企業(yè)在銷(xiāo)售方面的發(fā)展能力時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方

9、面：1要判斷企業(yè)在銷(xiāo)售方面是否具有良好的成長(zhǎng)性，必須分析銷(xiāo)售增長(zhǎng)是否具有效益性。2要全面、正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，必須將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的收入增長(zhǎng)率加以比較和分析。3可以利用某種產(chǎn)品收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，來(lái)觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長(zhǎng)性。ZXZ公司收入增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表項(xiàng)目209年210年211年212年?duì)I業(yè)收入21 740 70023 214 58034 777 18144 293 427本年?duì)I業(yè)收入增加額1 473 88011 562 6019 516 246收入增長(zhǎng)率(%)6.7849.8127.36同行業(yè)公司212年收入增長(zhǎng)率比較分析公司營(yíng)業(yè)收

10、入收入增長(zhǎng)率(%)差異(%)211年212年增長(zhǎng)額ZXZ34 777 18144 293 4279 516 24627.36100.00烽火通信2 347 0943 426 9621 079 86846.0168.17永鼎股份1 318 9481 681 557362 60927.490.48中天科技1 988 4342 912 121923 68746.4569.77東方通信12 774 7288 790 183-3 984 545-31.19214.00四、資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算與分析（一）資產(chǎn)增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算 資產(chǎn)增長(zhǎng)率就是本期資產(chǎn)增加額與資產(chǎn)期初余額之比，其計(jì)算公式如下： 資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來(lái)考核

11、企業(yè)資產(chǎn)投入增長(zhǎng)幅度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。資產(chǎn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模縮減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析 在對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行具體分析時(shí)，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：1企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。2需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。 3為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長(zhǎng)率加以比較。 ZXZ公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表項(xiàng)目209年210年211年212年資產(chǎn)總額21 660 70025 760 69339 229 55650 865 921本年資產(chǎn)增加額4

12、099 99313 468 86311 636 365資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)18.9352.2829.66股東權(quán)益增加額1 075 3371 562 5712 295 139股東權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重(%)26.2311.6019.72同行業(yè)公司212年資產(chǎn)增長(zhǎng)率比較分析公司總資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)差異(%)211年212年增長(zhǎng)額ZXZ39 229 55650 865 92111 636 36529.66100.00烽火通信4 971 5785 654 387682 80913.7353.71永鼎股份3 939 0254 039 555100 5302.5591.40中天科技2 190 22

13、62 845 663655 43729.930.91 東方通信4 019 3014 110 72391 4222.2792.35第三節(jié) 企業(yè)整體發(fā)展能力分析 一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架 二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應(yīng)用 一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架具體的思路是：1分別計(jì)算股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)的實(shí)際值。2分別將上述增長(zhǎng)率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時(shí)期增長(zhǎng)率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、利潤(rùn)、銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力。3比較股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷不同方面增長(zhǎng)的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。4根

14、據(jù)以上分析結(jié)果，運(yùn)用一定的分析標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。一般而言，只有一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率保持同步增長(zhǎng)，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個(gè)企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。圖112 企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應(yīng)用 應(yīng)用企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架分析企業(yè)整體發(fā)展能力時(shí)應(yīng)該注意以下幾方面：1對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的分析。股東權(quán)益的增長(zhǎng)來(lái)一方面來(lái)源于凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)又主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又主要取決于銷(xiāo)售收入，并且銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴(lài)于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長(zhǎng)另一方面來(lái)源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東

15、投資資本的增加和本期對(duì)股東股利的發(fā)放。2對(duì)收益增長(zhǎng)的分析。收益的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而對(duì)于一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)而言，其凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)又應(yīng)該主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)收入的增加。3對(duì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的分析。銷(xiāo)售增長(zhǎng)是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，才能不斷擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入，增加股東權(quán)益；同時(shí)為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來(lái)源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。4對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)的分析。企業(yè)資產(chǎn)是取得銷(xiāo)售收入的保障，要實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過(guò)負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)，另一方面可以依賴(lài)股東權(quán)益的增長(zhǎng)，即凈利潤(rùn)和凈投資的增長(zhǎng)?？傊?，在運(yùn)用這一框架