另類投資第六章大宗商品投資

1、另類投資第六章 大宗商品投資第一節(jié) 大宗商品投資概述第二節(jié) 黃金投資第三節(jié) 石油投資6.1 大宗商品投資概述 6.1.1 大宗商品類型大宗商品指的是，可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。 在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品。6.1 大宗商品投資概述 能源商品石油天然氣基礎(chǔ)原材料鋼鐵煤炭稀有金屬橡膠尿素大宗農(nóng)產(chǎn)品棉花玉米枸杞白糖大蒜大宗商品包括3個類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品6.1 大宗商品投資概述 6.1.2 大宗商品資產(chǎn)特點大宗商品多是工業(yè)基礎(chǔ)，處于最上游。區(qū)別于股票等資本資產(chǎn)，商品價值

2、并不以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)，利率對其價值變動也僅有微小影響商品資產(chǎn)價格并不遵循資產(chǎn)定價模型，如資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）商品市場具有顯著全球?qū)傩?，商品價格由全球市場環(huán)境決定，區(qū)域性的影響被淡化6.1 大宗商品投資概述 商品市場全球?qū)傩缘捏w現(xiàn)中美兩國原油現(xiàn)貨離岸價周度數(shù)據(jù)（美元/桶）上證綜合指數(shù)與S&P 500指數(shù)月度數(shù)據(jù)6.1 大宗商品投資概述 6.1.3 大宗商品投資方法 1.直接購買商品實物 實物商品持有者面臨存儲問題 2.持有相關(guān)公司的股票 此類投資面臨公司運作風(fēng)險，如公司的投融資策略通常會影響公司股票價格，但并不會影響商品本身價格6.1 大宗商品投資概述 6.1.3 大宗商品投資方法 3.購

3、買商品期貨 交易成本較低，杠桿交易放大資金收益率 4.投資商品聯(lián)結(jié)票據(jù) 債務(wù)工具與期貨或期權(quán)合約的結(jié)合6.1 大宗商品投資概述 6.1.4 商品期貨定價 商品期貨價格分為兩種情況考慮，即投資性資產(chǎn)的期貨價格與消費性商品的期貨價格1.投資性資產(chǎn) 黃金與白銀等屬于投資資產(chǎn)6.1 大宗商品投資概述 投資性資產(chǎn)期貨價格為：F0 =（S0+U）erT F0 當(dāng)前的期貨價格S0 期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格r 按連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險零息年利率，這一利率的期限對應(yīng)于合約的交割日T 期貨合約的期限（通常以年計）U 存儲費用的貼現(xiàn)值6.1 大宗商品投資概述 2.消費性資產(chǎn) 用于消費而不是投資的商品往往不提供中間收入，

4、但這些商品往往具有很高的儲存費用 個人及公司持有消費性資產(chǎn)，通常不愿意主動地出售商品并買入期貨合約，因為期貨合約并不能用于消費 對消費性資產(chǎn)，價格遵循以下不等式： F0 （S0+U）erT 6.2 黃金投資 6.2.1 黃金交易簡介 1.黃金的特點及屬性國家貨幣的儲備金、個人資產(chǎn)投資和保值的工具、美化生活的特殊材料、工業(yè)、醫(yī)療領(lǐng)域的原材料黃金含金量的多少，被稱為成色，成色通?？梢圆捎冒俜直群颓Х趾縼肀硎?.2 黃金投資 百分比（以100為單位）成色（以1000為單位）K金（以24為單位）100%999 Fine24 Karats91.7%917 Fine22 Karats75.0%750 F

5、ine18 Karats58.5%583 Fine14 Karats41.6%416 Fine10 Karats黃金純度的三種表示方法6.2 黃金投資 2.有關(guān)黃金投資的法律沿革從新中國建立到現(xiàn)在，中國內(nèi)地黃金買賣經(jīng)歷了四個階段：1949年到1956年嚴(yán)格管制期1957年到1992年統(tǒng)購統(tǒng)配的黃金流通體制1993年到2001年經(jīng)營和流通體制開始逐步放開，進(jìn)行改革嘗試2001年到現(xiàn)在黃金價格與世界接軌，私人買賣黃金逐步完全開放6.2 黃金投資 3.黃金投資優(yōu)勢 價值穩(wěn)定，抗通脹 公信度高，易轉(zhuǎn)讓 稅收優(yōu)勢 交易便利 市場成熟，難于被操縱6.2 黃金投資 6.2.2 黃金市場知識 黃金市場構(gòu)成要素

6、從作用和功能上可分為： 1.服務(wù)機構(gòu)和場所 歐式黃金交易 美式黃金交易 亞式黃金交易6.2 黃金投資 2.黃金市場參與者交易主體采金單位用金單位金融機構(gòu)中央銀行商業(yè)銀行對沖基金法人及個人投資者投資者投機者6.2 黃金投資 6.2.3 黃金市場投資方式 黃金市場投資方式國際主要投資方式實物黃金投資工具金條、金幣、金飾品非實物投資工具黃金賬戶與紙黃金、黃金理財賬戶、黃金管理賬戶黃金衍生品黃金期貨、黃金期權(quán)及黃金基金國內(nèi)主要投資方式非杠桿類實物金、紙黃金杠桿類黃金現(xiàn)貨延期交收（T+D）和上海期貨交易所的黃金期貨6.2 黃金投資 6.2.4 黃金供求情況 1.黃金供應(yīng) 黃金供應(yīng)主要來自以下兩個方面：

7、增量黃金，如來自產(chǎn)金國家的新產(chǎn)黃金 存量黃金轉(zhuǎn)化為供應(yīng)，如舊金回收熔化為還原黃金或再生黃金，國際金融機構(gòu)減持黃金儲備等6.2 黃金投資 2000-2009年世界黃金供應(yīng)（噸） 年份2000200120022003200420052006200720082009礦產(chǎn)金2620264626182623249425492483247324092472官方售金47952054762047966336548423241再生金620749874986881902113398213161674推斷凈投 資減持299-12-總供應(yīng)量401839154038422838664115398139393957428

8、76.2 黃金投資 2.影響黃金供應(yīng)的主要因素 黃金價格 黃金生產(chǎn)成本：勞務(wù)成本，生產(chǎn)材料成本，開礦成本 黃金儲藏量6.2 黃金投資 3.黃金需求情況 黃金需求包括三個方面： 儲備需求，主要來自于各中央銀行、國際貨幣基金組織和國際清算銀行 消費需求，主要包括工業(yè)用金、牙科用金、金首飾和純金幣等 投資與投機需求，泛指從事黃金貸款、遠(yuǎn)期預(yù)售和套期交易等產(chǎn)生的黃金需求 6.2 黃金投資 2000-2009年世界黃金需求（噸）年份2000200120022003200420052006200720082009首飾3205300926622485261627182298241721931759其他557

9、474481515555581650672696658制造業(yè)合計3762348331432999317232992948308928892417金條囤積242261264180257264235236386187凈生產(chǎn)商對沖減持1515141228943892434444352254推斷凈投資-20220760-4593651693301429總需求量40183915403842283866411539813939395742876.2 黃金投資 4.影響黃金需求的主要因素 制造業(yè)用金需求是影響黃金總需求的主要因素 政治、經(jīng)濟局勢變動影響眾對黃金的需求 嚴(yán)重的通貨膨脹直接影響對黃金投資的需求6

10、.2 黃金投資 6.2.5 黃金價格影響因素 1.黃金供需關(guān)系 2.宏觀因素 世界經(jīng)濟景氣，則黃金需求上升，黃金價格得到支撐 金融體系不穩(wěn)定，則黃金成為資金避難所，價格上升 經(jīng)濟周期增長階段，股市等繁榮，黃金價格下跌，反之則上漲6.2 黃金投資 3.原油價格 原油價格上漲預(yù)期通貨膨脹黃金價格上漲6.2 黃金投資 4.美元走勢 黃金市場是全球開放性的市場，國際黃金價格通常以美元結(jié)算，美元兌各主要貨幣匯率的變化對黃金價格的影響通常比較顯著。當(dāng)美元貶值時，非美元國家的投資者能以本國貨幣買到更便宜的黃金，從而刺激需求，反之則下降。 由下圖可看出，美元與黃金價格基本呈負(fù)相關(guān) 6.2 黃金投資 美元指數(shù)和

11、黃金價格的相關(guān)走勢6.2 黃金投資 5.通貨膨脹 一般來說，世界通貨膨脹率與黃金價格呈正相關(guān)的關(guān)系，即世界通貨膨脹率上升，黃金價格上漲；反之，黃金價格跟著下降 6.利率水平 投資黃金不會獲得利息，其投資獲利來自價格上升。當(dāng)利率偏低時，投資黃金會有一定的益處；但是當(dāng)利率升高時，收取利息會更加吸引人，無利息黃金的投資價值就會下降 6.2 黃金投資 7.季節(jié)性因素 春節(jié)期間，中國等亞洲國家實物黃金的需求增加，印度傳統(tǒng)的婚嫁季節(jié)和西方圣誕節(jié)期間實物黃金的需求也會增加。季節(jié)性因素對黃金價格產(chǎn)生階段性影響 8.相關(guān)市場收益 證券和外匯等市場收益上升時，黃金投資相對減少；反之則增加。一般來說，黃金市場和股市

12、、匯市存在一定的反向關(guān)系，當(dāng)股市下跌時，資金為避險流入黃金市場，黃金價格上升 6.2 黃金投資 2000-2010年黃金價格與SP 500指數(shù)6.3 石油投資 6.3.1 石油交易簡介 1.背景知識石油又稱原油，成分主要有：油質(zhì)、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)及碳質(zhì)石油的常用衡量單位“桶”為一個容量單位，即42加侖，折合約158.98升6.3 石油投資 2.世界石油分布狀況世界石油探明儲量（億噸）6.3 石油投資 2.石油市場及其特性 石油生產(chǎn)和消費的地理不均衡 石油市場與世界政治、經(jīng)濟形勢息息相關(guān) 金融化、信息化是世界石油市場發(fā)展的趨勢6.3 石油投資 6.3.2 石油供求特征 1.國際石油需求特點短期特點低

13、價格彈性，導(dǎo)致短期價格的變化并不會導(dǎo)致石油需求量的明顯調(diào)整長期特點人類能源技術(shù)方面的重大突破，如石油替代產(chǎn)品技術(shù)成熟，進(jìn)入能源需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整時期，使需求彈性出現(xiàn)拐點，彈性明顯增大6.3 石油投資 6.3.2 石油供求特征 2.國際石油供給特點短期特點石油供應(yīng)不會隨價格的波動發(fā)生明顯的變化長期特點在供給緊張的狀態(tài)下，隨著價格上升，產(chǎn)油國將有能力和有期望增加生產(chǎn)能力，以提高原油產(chǎn)量6.3 石油投資 6.3.3 石油價格確定及影響因素 1.國際石油定價方法 原油長期貿(mào)易合同均采用公式計算法，即選用一種或幾種參照原油的價格為基礎(chǔ)，再加升貼水，其基本公式為： PA+D 其中，P為原油結(jié)算價格，A為基準(zhǔn)價，D為升貼水 石油定價參照的油種叫基準(zhǔn)油。不同貿(mào)易地區(qū)所選基準(zhǔn)油不同6.3 石油投資 石油定價基準(zhǔn)： 歐洲原油定價基準(zhǔn)參照英國北海輕質(zhì)原油Brent進(jìn)行定價，主要包括的地區(qū)有：西北歐、北海、地中海、非洲以及部分中東國家如也門等 北美原油定價基準(zhǔn)主要參照美國西得克薩斯中間基原油WTI（West Texas Intermedium）定