18資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)知識(shí)04.沖刺串講班講義

1、第二部分 財(cái)務(wù)管理知識(shí)第五章 籌資與分配管理知識(shí)點(diǎn)：籌資的分類1.股權(quán)籌資、籌資、混合籌資所籌的權(quán)益性質(zhì)不同2.直接籌資與間接籌資是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介3.籌資（利潤留存）與外部籌資4.長(zhǎng)期籌資與短期籌資1.定性法2.分析法資本需要量（上年資本實(shí)際平均占用量不合理資本占用額）（1年度銷售增減率）（1年度資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）3.銷售百分比法外部需要量總需求可動(dòng)用的金融資產(chǎn)增加的留存收益（基期經(jīng)營資產(chǎn)基期經(jīng)營負(fù)債）銷售增長(zhǎng)率計(jì)銷售凈利率（1股利支付率）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售額預(yù)（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）銷售增長(zhǎng)額可動(dòng)用的金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售凈利率（1股利支付率）知識(shí)點(diǎn)：長(zhǎng)期籌資

2、1.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2.長(zhǎng)期債券籌資1）債券價(jià)格票面利率市場(chǎng)利率：平價(jià)票面利率市場(chǎng)利率：溢價(jià)票面利率市場(chǎng)利率：折價(jià) 2）債券的償還時(shí)間到期償還提前償還：提前償還價(jià)格高于面值，隨到期日降時(shí)，可提前贖回債券。而下降；當(dāng)企業(yè)有結(jié)余或利率下滯后償還：時(shí)定立，給予持有人延長(zhǎng)持有債券的選擇權(quán)，有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。3）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.中期票據(jù)籌資1）主體為非金融企業(yè)，需要進(jìn)行信用。2）在間債券市場(chǎng)。3）債券待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的 40%。知識(shí)點(diǎn)：普通股籌資1.普通股的首次1）的方式：公開間接VS 不公開直接；溢價(jià)時(shí)，價(jià)格由人與承銷的公司協(xié)商2）普通股定價(jià)：確定。2.股權(quán)再融資1）配股折價(jià)配

3、股一般采取網(wǎng)上定價(jià)的方式；配股價(jià)格由主承銷商和人協(xié)商確定。優(yōu)點(diǎn)籌資規(guī)模大、具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性、有利于資源優(yōu)化配置缺點(diǎn)成本高、信息披露成本高、限制條件多優(yōu)點(diǎn)籌資速度快、借款彈性好缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條款較多配股的相關(guān)規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股增發(fā)新股的特別規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股的定價(jià)和認(rèn)購方式（參見基礎(chǔ)班）股權(quán)再融資對(duì)企業(yè)的影響：資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、控制權(quán)除權(quán)價(jià)格2）增發(fā)新股增發(fā)新股的特別規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股的定價(jià)和認(rèn)購方式（參見基礎(chǔ)班）3）股權(quán)再融資對(duì)企業(yè)的影響：資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、控制權(quán)3.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)：混合籌資1.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特征：固定收益、先派息、先清償、權(quán)

4、利小優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2.可轉(zhuǎn)換債券籌資1）可轉(zhuǎn)換債券的主要條款贖回條款：目的在于加速可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換回售條款：在公司的股價(jià)達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人按照約定價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給公司，以保護(hù)債券投資者利益。2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)：資本成本的概念和作用1.資本成本的性質(zhì)：投資資本的機(jī)會(huì)成本，即投資人的必要率。2.公司資本成本的決定：無風(fēng)險(xiǎn)率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3.資本成本的用途：投資決策、籌資決策、營運(yùn)管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)知識(shí)點(diǎn)：資本成本的計(jì)算1.個(gè)別資本成本的計(jì)算1）資本成本的計(jì)算（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）優(yōu)點(diǎn)能夠以較低的利率取得，但轉(zhuǎn)換后低息優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在；取得了以高

5、于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。缺點(diǎn)股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)股，降低股權(quán)籌資額；股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)若股價(jià)沒有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需水平，公司只能繼續(xù)承擔(dān)，訂有回售條款時(shí)，短期償債壓力更明顯；資本成本高于純債券，因加入了轉(zhuǎn)股成本。優(yōu)點(diǎn)不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司；沒有到期期限，不需還本；缺點(diǎn)股利不可以稅前扣除；股利通常被視為固定性融資成本（產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用），增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本。優(yōu)點(diǎn)沒有固定利息負(fù)擔(dān)和固定到期日；籌資風(fēng)險(xiǎn)??；增加公司信譽(yù)；限制少；預(yù)期收益較高且能抵消通貨膨脹的影響，容易吸收缺點(diǎn)資本成本較高、稀釋原股東股權(quán)、上市的信息披露成本較大并增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)其中：籌資總額是指?jìng)?/p>

6、價(jià)格或借款的本金。2）權(quán)益資本成本的計(jì)算普通股、留存收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型KSRf（RmRf）股利增長(zhǎng)估值模型KSD1P0g【注意】新普通股成本（外部股權(quán)成本）需考慮籌資費(fèi)用，即：KSD1P0（1F）g留存收益作為融資來源，其資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，并且無需考慮籌資費(fèi)用。3）優(yōu)先股資本成本的計(jì)算2.平均資本成本：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)（過去）、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)（現(xiàn)在）、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)（未來）知識(shí)點(diǎn)：資本成本變動(dòng)的影響1.外部2.：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、稅率：資本結(jié)構(gòu)、股利政策、投資政策知識(shí)點(diǎn)：杠桿系數(shù)的衡量1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在固定經(jīng)營成本的作用下，由于營業(yè)收入（或銷售量）一定程度的變動(dòng)引起 息稅前利潤更大幅度變動(dòng)的現(xiàn)

7、象。2）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)未使用時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，與籌資活動(dòng)無關(guān)，表現(xiàn)為息稅前利潤的變動(dòng)性。經(jīng)營杠桿“放大”經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（息稅前利潤的變動(dòng)性）；經(jīng)營杠桿作用不存在（經(jīng)營杠桿系數(shù)1），經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)存在，但不會(huì)被放大。2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)：在固定性融資成本（引起每股收益更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象。利息或優(yōu)先股股息）的作用下，息稅前利潤的變動(dòng)2）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)運(yùn)用籌資方式產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)，最終由普通股股東承擔(dān)，表現(xiàn)為：?jiǎn)适敻赌芰Φ目赡苄?，以及因承?dān)固定性融資成本而導(dǎo)致每股收益的變動(dòng)性大于息稅前利 潤的變動(dòng)性。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)“放大”了息稅前利潤的變化（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)每股收益變動(dòng)的

8、影響程度，這種影響程度是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種測(cè)度，即：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能脫離經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而獨(dú)立存在，是“疊加”在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（息稅前利潤的變動(dòng)性）基礎(chǔ)之上的風(fēng)險(xiǎn)。3.聯(lián)合杠桿效應(yīng)：經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用，由于固定經(jīng)營成本和固定性融資成本的同時(shí)存在，營業(yè)收入（或銷售量）的變動(dòng)引起每股收益更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2）聯(lián)合杠桿與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)為了控制某一聯(lián)合杠桿系數(shù)（企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)），經(jīng)營杠桿（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)杠桿（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）之間此消彼長(zhǎng)。知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)決策分析1.資本結(jié)構(gòu)的影響1）2）外部：營業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性、股權(quán)結(jié)構(gòu)：稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征2.最優(yōu)資

9、本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)價(jià)值最大，同時(shí)平均資本成本最低。3.決策方法資本成本比較法每股收益無差別點(diǎn)法如果預(yù)計(jì)的息稅前利潤高于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，承擔(dān)固定性融資成本的籌資方式（如債券或優(yōu)先股）優(yōu)于普通股籌資；反之，普通股籌資優(yōu)于承擔(dān)固定性融資成本的籌資方式（如債券或優(yōu)先股）。.3）企業(yè)價(jià)值比較法假設(shè)長(zhǎng)期價(jià)值等于其面值市場(chǎng)價(jià)值（凈利潤的永續(xù)年金現(xiàn)值）凈利潤權(quán)益資本成本其中：權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。知識(shí)點(diǎn)：利潤分配的順序可供分配的利潤計(jì)提法定公積金按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤的 10%計(jì)提，法定公積金累計(jì)額達(dá)到資本的 50%時(shí)可不再繼續(xù)提取計(jì)提任意公積金4.宣布及股利務(wù)一手更新資

10、料，請(qǐng)務(wù)必加售后知識(shí)點(diǎn)：股利政策類型1.剩余股利政策更新有保障！含義：在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。理由：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使平均資本成本最低。應(yīng)用股利種類說明現(xiàn)金股利股利支付的主要方式股利增發(fā)股利現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)）負(fù)債股利負(fù)債（公司的應(yīng)付票據(jù)或債券）財(cái)務(wù)限制：資本結(jié)構(gòu)限制；分配股利的現(xiàn)金問題，是營運(yùn)關(guān)系。管理問題，與長(zhǎng)期籌資無直接經(jīng)濟(jì)限制：在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，首先使用留存利潤，其次長(zhǎng)期借款，最后增發(fā)。法律限定公積金是對(duì)本年利潤“留存”數(shù)額的限制（當(dāng)年利潤留存額當(dāng)年應(yīng)提取的法定公積金），不是對(duì)股利分配的限制。