FA考試：全球經(jīng)濟分析(投資工具)

1、學時 全球經(jīng)濟分析（Global Economic Analysis） 投資工具（International Investment）PAGE PAGE 75第十七章 國際貿(mào)易易的有益性性Chaptter Gainning fromm Intternaationnal TTradee（Econnomiccs：Privvate and Publlic CChoicce） 說明明國家從國國際貿(mào)易中中獲益的條條件、并描描述國際貿(mào)貿(mào)易的有益益性國家從國際際貿(mào)易中獲獲益的條件件只要兩個國國家生產(chǎn)兩兩種商品的的相對成本本有差別，它它們就有可可能從專業(yè)業(yè)化生產(chǎn)和和貿(mào)易中獲獲益。比較優(yōu)勢（ccompaarati

2、ive aadvanntagee），即與與其他國家家生產(chǎn)的同同種商品相相比，一國國能以更低低的機會成成本生產(chǎn)該該種產(chǎn)品的的能力。相相對成本決決定了比較較優(yōu)勢。比較優(yōu)勢法法則的意義義：國家之之間的貿(mào)易易可以增加加總產(chǎn)量，并并使貿(mào)易各各方能夠從從貿(mào)易對方方獲得多種種利益。因因為，每一一個國家都都可以專門門生產(chǎn)它能能夠以相對對最低的成成本生產(chǎn)的的產(chǎn)品，而而通過貿(mào)易易購買它只只能以較高高的成本生生產(chǎn)的商品品。只要國家間間產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)的相對機機會成本不不同，每一一個國家都都會有自己己相對優(yōu)勢勢。絕對優(yōu)勢（aabsollute advaantagge），即即一國因先先前的經(jīng)驗驗或自然稟稟賦，能夠夠以相同數(shù)數(shù)

3、量的資源源生產(chǎn)出更更多的某種種商品（與與其他國家家相比較）。國際貿(mào)易的的優(yōu)點國際貿(mào)易的的主要優(yōu)點點： 使每一一國的人民民更加精于于他們擅長長的產(chǎn)品，即即生產(chǎn)更加加專業(yè)化； 可能以以低于國內(nèi)內(nèi)產(chǎn)品成本本的價格進進口商品。國際貿(mào)易的的其他優(yōu)點點： 增加國國內(nèi)消費。如果沒有有國際貿(mào)易易，則每個個國家的消消費要受到到自身生產(chǎn)產(chǎn)能力的限限制。 大規(guī)模模生產(chǎn)在更更大范圍實實現(xiàn)的好處處。 市場競競爭更激烈烈。 采用更更好的機構(gòu)構(gòu)和政策。 如果允允許人們自自由地從事事國際貿(mào)易易，可以實實現(xiàn)更高的的收入水平平和生活標標準。 討論論國際貿(mào)易易對國內(nèi)供供求的影響響通過進口，可可以增加國國內(nèi)供應滿滿足國內(nèi)需需求，降低

4、低國內(nèi)該種種商品的價價格；通過過出口，可可以刺激需需求，升高高國內(nèi)該種種商品的價價格。進口和出口口的總影響響是使一個個國家的總總產(chǎn)量和總總消費增大大。持續(xù)的的開放型經(jīng)經(jīng)濟，能夠夠?qū)崿F(xiàn)更快快的經(jīng)濟增增長和更高高的人均收收入水平（pper ccapittal iincomme）。 描述述貿(mào)易限制制策略（關關稅、配額額、非自愿愿的出口限限制、匯率率控制）常用的貿(mào)易易限制策略略： 關稅（TTarifff），一一國對進口口商品所征征的稅。 配額（qquotaas），在在某期間一一國允許進進口商品的的特定限制制或最大數(shù)數(shù)量（價值值）。 匯率控控制（如將將本國貨幣幣價值的匯匯率固定在在市場匯率率之上和限限制

5、外匯交交易等）。 法律和和政治限制制。 解釋釋貿(mào)易壁壘壘對國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟的影響響，并能識識別強制性性關稅征收收的受益者者和受害者者進口和出口口密切關聯(lián)聯(lián)。一個國國家的出口口，是該國國進口商品品購買力的的首要源泉泉。國家在在限制本國國進口的同同時，也使使外國難以以獲得對其其出口商品品的購買力力。貿(mào)易限制對對國內(nèi)經(jīng)濟濟的影響：減少了外外國對本國國市場的供供應，促使使國內(nèi)價格格升高。因因此，貿(mào)易易限制是對對受保護行行業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)商和工人人的補貼（ssubsiide），而而補貼的代代價則來自自消費者和和出口行業(yè)業(yè)的生產(chǎn)商商和工人。因貿(mào)易限制制而得到保保護的工作作崗位，會會與出口行行業(yè)失去的的工作崗位位相抵消

6、。關稅和配額額的比較： 消費者者喪失的總總價值面積積都是SUTV； 國內(nèi)生生產(chǎn)者獲得得的利益都都是S。 采用關關稅策略，政政府可以增增加的收入入為T；配配額策略不不能為政府府增加收入入，面積TT的收入被被獲得配額額的外國生生產(chǎn)者獲得得。 關稅策策略中，UU和V是因因配置效益益降低而造造成的deeadweeightt損失。配額策略比比關稅策略略有害，其其原因： 對于配配額策略，無無論外國生生產(chǎn)者的相相對成本有有多低，都都禁止他出出售額外單單位的商品品； 配額不不能給政府府帶來收入入，而是將將這部分收收入轉(zhuǎn)移給給了獲得配配額的外國國生產(chǎn)者。Price國內(nèi)需求 國內(nèi)供應關稅（或配額）措施后的進口 P

7、w t（對關稅）P2（對配額） Tariff tS U T VPw 原進口量 Q1 Q2 Q3 Q4 解釋釋國家采取取貿(mào)易限制制的理由，并并討論貿(mào)易易限制論據(jù)據(jù)的有效性性在特定行業(yè)業(yè)和條件下下，國家防防務（naationnal-ddefennse）、新興行業(yè)業(yè)（inffant induustryy）和反傾傾銷（annti-ddumpiing）的的論據(jù)可用用來說明貿(mào)貿(mào)易限制的的合理性。顯然，現(xiàn)實實世界貿(mào)易易限制政策策的主要解解釋是，特特殊利益集集團和表決決人對這個個政策不好好影響的忽忽視。貿(mào)易限制將將高度集中中的、能看看得見的利利益賦予給給少數(shù)集團團，而將高高度分散的的、難以辨辨別的成本本強加給

8、廣廣大公民。政客們非非常熱衷于于此類問題題，盡管這這問題與經(jīng)經(jīng)濟效益明明顯相矛盾盾。第一章 外外匯市場Chaptter Foreeign Exchhangee（Inteernattionaal Innvesttmentt） 定義義外匯匯率率報價（FForeiign Exchhangee Quootatiions）的的直接方法法和間接方方法本國貨幣相相對于外國國貨幣的價價值，是由由貨幣的供供應和需求求決定的。對本國貨貨幣的需求求主要來源源于出口和和金融流入入（外國人人購買本國國證券），對對本國貨幣幣的供應來來源于進口口和金融流流出。外匯報價（tthe FForexx Quootatiions）慣

9、慣例。所有有的貨幣仍仍舊以對美美元的比價價作為報價價。慣例上上，除了英英鎊（）和歐歐元（）外，所所有貨幣的的匯價均為為每美元的的特定匯率率（即）。直接匯率（DDirecct Exxchannge RRate），即即報價采用用購買單位位的外國貨貨幣（FCC）所需要要的本國或或當?shù)刎泿艓牛―C）的的數(shù)量，即即DCFFC。間接匯率（IIndirrect Exchhangee Ratte），即即報價采用用購買單位位本國DCC（或當?shù)氐刎泿牛┧枰耐馔鈬泿臚FC的數(shù)量量，即FCC / DDC。英國國和歐元區(qū)區(qū)采用這種種方式。如果DC升升值、FCC貶值，則則直接匯率率下降、間間接匯率升升高；如果果D

10、C貶值值、FC升升值，則直直接匯率升升高、間接接匯率下降降。 計算算外幣報價價差價（tthe sspreaads oon a foreeign currrencyy quootatiion）外匯交易人人一般報兩兩個價： 買入價價（bidd priice）； 賣出價價（askk priiceoofferr priice）。中點價格格（thee middpoinnt prrice），即即是買入價價和賣出價價的平均值值（或買賣賣差價的中中點價格）。外匯買賣差差價（biid-assk sppreadd）的計算算公式為：外匯的買賣差價 100（賣出價 買入價）賣出價 如如果外匯買買賣差價的的計算公式式為

11、1000（賣出價價買入價價）賣出出價，則計計算所得結(jié)結(jié)果的單位位是bpss。 外幣幣報價報價價差價不同同的原因：市場條件件、交易量量、銀行和和交易者的的情勢 買賣差差價的大小小，隨著匯匯率的不確確定性或波波動性（vvolattilitty）增大大而增大，其其原因在于于銀行或交交易者的風風險厭惡（rrisk averrsionn）。 賣差價價的大小，不不取決于銀銀行或交易易者的情勢勢（bannk/deealerr possitioon）。但但是，交易易者的情勢勢會使差價價的中點價價格發(fā)生移移動。例如如，交易者者過量供應應某外國貨貨幣，會使使直接報價價的中點價價格降低，而而不一定改改變買賣差差價的

12、大小小。 交易量量低的貨幣幣（thiinly tradded ccurreenciees），買買賣差價會會較大。 直接接匯率報價價和間接匯匯率報價的的相互轉(zhuǎn)換換 賣出價價的直接匯匯率報價（DDirecct Assk Exxchannge RRate），等等于買入價價的間接匯匯率報價（IIndirrect Bid Exchhangee Ratte）的倒倒數(shù)（reeciprrocall）。 買入價價的直接匯匯率報價，等等于賣出價價的間接匯匯率報價的的倒數(shù)?！纠?下表為美美國對歐元元的報價，計計算買賣差差價。Bid（買買入價）Ask（賣賣出價）買賣差價Direcct（）0.988360.98839

13、0.03005或3bppsIndirrect（）1.011641.011670.02995或3bpps 給出出兩個涉及及第三種貨貨幣的現(xiàn)匯匯（spoot exxchannge）報報價，計算算貨幣的交交叉匯率交叉匯率（ccrosss ratte）給定兩個國國家中的每每個國家的的貨幣與第第三國貨幣幣的匯率，則則這兩個國國家貨幣之之間的匯率率為交叉匯匯率。以第第三國為本本國，則交交叉匯率的的計算公式式為：買入價：（FFC1FC2）ask （FC11 DCC）askk（DCFC2）ask賣出價：（FFC1FC2）bid （FCC1 DCC）bidd（DC FC22）bid買入價：（FF C2F CC1

14、）ask （DCFC1）ask（FC2DC）aask賣出價：（FFC2FC1）bid （DCFC1）bid（FC2 DCC）bidd（FC2F C11）ask 1（FFC1FC2）bid（FC2FC1）bid 1（FF C2F CC1）ask【例】 下表列舉舉了歐元區(qū)區(qū)美元對歐歐元的報價價，以及在在倫敦歐元元對英鎊的的報價，計計算美元和和英鎊的直直接和間接接報價。 和 和 和 歐元區(qū)買入入價（Biid）歐元區(qū)賣出出價（Assk）倫敦買入價價（Bidd）倫敦賣出價價（Askk）倫敦的實際際買入價倫敦的實際際賣出價Direcct0.988360.988391.544731.544801.52219

15、1.52231Indirrect1.011641.011670.644600.644630.655660.65571套利（arrbitrrage） 兩種類類型的套利利機會。任任何資產(chǎn)只只能有一個個價格的法法則表明，兩兩個國家的的匯率報價價，在交易易成本段（bband）之之內(nèi)必須相相同。否則則，會存在在兩類套利利機會。 雙邊套套利機會（bbilatterall arbbitraage oopporrtuniity）。對于兩個個國家之間間的匯率，一一個國家的的買賣差價價（bidd-askk sprread），必必須與另一一國的買賣賣差價相等等。 三邊套套利機會（ttrianngulaar arrb

16、itrrage oppoortunnity）。如果兩種種貨幣交叉叉匯率的報報價，高于于（或低于于）這兩個個國家貨幣幣對第三國國貨幣匯率率所隱含的的交叉匯率率，則會出出現(xiàn)三邊套套利機會。 不發(fā)生生雙邊套利利的條件假定：在外外國，本國國貨幣直接接報價（FFCDCC）的中點點價格為SS f （即SS f 的外國國貨幣等于于單位本國國貨幣），且且該中點價價格的交易易成本為tt c 。因此此，在外國國，本國貨貨幣的買賣賣差價是SS f（1t c），即：（S ff S f t c，S f S f t c）。那么在本國國，等價的的外國貨幣幣直接報價價買賣差價價就應該是是：1（S ff S f t c），1（

17、S ff S f t c）。雙邊套利的的示意圖：假設在本國，外國貨幣直接報價的中點價格是（1S f）x ，則單位外國貨幣在本國的賣出價是：（1S f）x （1t c） 。出售FC可以收回的本國貨幣是：S f（1t c）（1t c）（1S f）x 。如果大于1，則實現(xiàn)了套利。在外國，1單位的本國貨幣出售，得到的外國貨幣（FC）為：S f（1t c）在本國，出售S f（1t c）的FC。兩國間無雙雙邊套利機機會的條件件：S ff（1tt c）（1tt c）（1S f）x 1。通常常，x = （11S ff） 11（k 2S f），其中中，k 1t c ，S f為在外國國本國貨幣幣的直接匯匯率報價。

18、因此，對對某外國貨貨幣，國內(nèi)內(nèi)直接報價價的中點價價格無套利利機會的最最大范圍是是（1SS f）x 。 關于三三角套利機機會條件的的圖解：外國2 （FC2）給出了與FC1的交叉匯率：FC2F C1。本國（DC）分別給出了與FC1、FC2的匯率報價：DCFC1和 DCFC2。外國1 （FC1）給出了與FC2的交叉匯率：FC1FC2。計算F C2F C1計算FC1FC2不相等不相等 區(qū)別別：外匯的的即期（sspot）市市場和遠期期（forrwardd）市場即期匯率，即即對即將發(fā)發(fā)生的貨幣幣交易所作作的報價。遠期匯率（期期價），即即當前協(xié)議議確定匯率率，但是交交貨（deeliveery）和和結(jié)算（ss

19、ettllemennt）的時時間在將來來。 外幣幣期價差價價不同的原原因：市場場條件、交交易量、銀銀行和交易易者的情勢勢以及到期期期間或合合同履行期期與即期匯率率一樣，外外幣的遠期期協(xié)議買賣賣差價（fforwaard ccontrract bid-ask spreeads）也也是不同的的，其原因因有市場條條件、交易易數(shù)量和協(xié)協(xié)議的到期期期間。買買賣差價隨隨著合同到到期期間的的增加而增增加（因為為貼現(xiàn)力隨隨著合同到到期期限的的增加而降降低）。但但是，買賣賣差價與銀銀行（或交交易者）的的情勢無關關。 計算算貨幣期價價差價（the spreead oon a forwward currrencyy

20、quootatiion）貨幣期價差差價的計算算公式為：外匯的買賣差價 100（賣出價 買入價）賣出價 計算算遠期貼水水（forrwardd disscounnt）、遠遠期溢價（fforwaard ppremiium），并并把它們表表示為年利利息率遠期匯率（fforwaard eexchaange ratee），常常常以相對于于即期匯率率（spoot raate）的的溢價和貼貼水的形式式來報價。遠期匯率率高于即期期匯率則是是溢價（遠遠期匯率即期匯率率遠期溢溢價）；遠遠期匯率低低于即期匯匯率則是貼貼水（遠期期匯率即即期匯率遠期貼水水）。遠期溢價或或貼水可以以定義為，遠遠期匯率與與即期匯率率的差，與

21、與即期匯率率的比的百百分數(shù)，即即100% （遠期期匯率即即期匯率）即期匯率率 。對于兩種貨貨幣x和yy，給定xxy的匯匯率，則yy的年度遠遠期溢價（tthe aannuaalizeed foorwarrd prremiuum onn y）的的計算公式式為：y的年度遠期溢價 （遠期匯率即期匯率）即期匯率 （12遠期的月份數(shù)）100% 解釋釋利率平價價拋補（ccoverred iinterrest ratee parrity）利率平價（iinterrest ratee parrityIRP）利率平價，是是連接即期期匯率、遠遠期匯率和和利率的某某種關系。對于兩個個國家A和和B（或DDC和FCC），利

22、率率平價關系系是：遠期期溢價（或或貼水）兩種貨幣幣利率折現(xiàn)現(xiàn)后的差（tthe ddiscoounteed inntereest rrate diffferenntiall），或：（遠期匯率即期匯率）即期匯率（r Br A）（1r A）遠期匯率 即期匯率 （1r B）（1r A） 注意：以上的匯匯率均為間間接匯率，即即FCDDC。 說明明利息率拋拋補（coovereedriiskleess iinterrest ratee parrity）的套利利率平價拋拋補套利的的示意圖：t1時：在t0時借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S （1r FC）F r D Ct0時：在本國借貸1個單位DC（利率為r

23、 D C）t1時：在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S （1r FC）F。一年的遠期間接匯率為F （遠期匯率可以避免了FC貶值的風險）。t0時：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的FC（即期匯率為S） 。t0時：將S單位的 FC在外國投資（利率r FCr D C）。在本國，F(xiàn)C的間接即期匯率（FCDC）為S。t1時（即1年后）：在外國投資的結(jié)果（FC）為：S（1r FC）。套利的結(jié)果果必須為00，因此利利率平價關關系為： S （11r FFC）FF rr DC 1，即即S（1r FCC） FF（1 r DCC）。對于直接匯匯率（DCCFC），利利率平價關關系為：SS（1rr DC） F（1r FCC）。第二章

24、外外匯平價關關系Chaptter Forreignn Exchhangee Parrity Relaationns（Inteernattionaal Innvesttmentt） 解釋釋彈性匯率率或浮動（flexiblefloating）匯率體制如何決定匯率的 彈彈性或浮動動（fleexiblleflloatiing）匯匯率制，即即貨幣都能能夠在外匯匯市場自由由兌換，并并且貨幣的的匯率決定定于供應和和需求。 解釋釋開支負債債賬目（tthe bbalannce-oof-paaymennt）每一一組成部分分的作用開支負債賬賬目，即在在特定時期期內(nèi)，對一一國（內(nèi)國國homme coountrry）所

25、有有跨境資金金流動的追追蹤紀錄。 資金流流入有：出出口、出售售國內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)，外國銀銀行對內(nèi)國國銀行的貸貸款等； 資金流流出有：進進口、購買買外國資產(chǎn)產(chǎn)等。習慣慣上將資金金流入按照照開支負債債的債權(quán)對對待。開支負債賬賬目，包括括貨幣賬目目和金融賬賬目，它們們的總和稱稱為全面負負債（ovveralll baalancce）。如如果全面負負債不為零零，則貨幣幣機關應儲儲備資產(chǎn)來來填補。 貨幣賬賬目（cuurrennt acccounnt）。它它涵蓋本國國居民通常常商業(yè)往來來的所有貨貨幣交易，由由貿(mào)易平衡衡（進出口口）來表明明。貨幣賬目的的組成： 出口和和進口； 服務； 所得收收入（跨境境的利息、分紅、

26、各各種投資收收入）； 貨幣轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移（trransffer）支支付，即沒沒有對等報報酬的貨幣幣流動。 金融賬賬目（fiinanccial accoount）。它涵蓋本本國居民的的境外投資資和非本國國居民在本本國境內(nèi)的的投資。金融賬目包包括： 公司的的直接投資資； 證券投投資； 其他投投資和債務務（如本國國銀行與外外國銀行相相互間的儲儲蓄和借貸貸）。 解釋釋貨幣賬目目赤字或盈盈余及金融融賬目赤字字或盈余如如何影響經(jīng)經(jīng)濟的 貨貨幣賬目赤赤字可以被被金融賬目目盈余抵消消。貨幣赤赤字不一定定是壞的經(jīng)經(jīng)濟信號。只要外國國投資者愿愿意提供投投資以彌補補赤字，使使內(nèi)國為資資本凈輸入入國，則貨貨幣賬目赤赤字就不會

27、會有任何經(jīng)經(jīng)濟問題。貨幣賬目赤赤字，對本本國貨幣產(chǎn)產(chǎn)生貶值的的壓力（因因為需要外外國貨幣來來進口）；金融賬目目盈余，對對本國貨幣幣產(chǎn)生升值值的壓力（因因為外國對對本國的投投資需要本本國貨幣）。 促使使國家貨幣幣升值（aappreeciatte）或貶貶值的基本本經(jīng)濟因素素 國家之之間通貨膨膨脹率的不不同（通貨貨膨脹率升升高，則本本國貨幣貶貶值）?！百徺I力平平價（puurchaasingg powwer pparitty）”理論認為為，兩國間間貨幣匯率率的變動，應應該正好抵抵消折兩國國通貨膨脹脹率的差。 實際利利率的改變變（chaangess of reall intteresst raates）

28、。實際利率即即名義利率率與通貨膨膨脹率之間間的差。實實際利率越越高，預期期收益率就就越大（吸吸引投資越越多），則則本國貨幣幣的需求就就越大（本本國貨幣會會升值）。 經(jīng)濟表表現(xiàn)不同（國國家經(jīng)濟增增長前景看看好，本國國貨幣升值值）。 投資環(huán)環(huán)境的變化化（如政治治穩(wěn)定、法法律制度公公正、資本本的自由流流動、物價價等）。 解釋釋貨幣政策策和財政政政策是如何何影響匯率率和開支負負債的組成成部分決定貨幣價價值的基本本經(jīng)濟因素素，受政策策因素影響響。 貨幣政政策。擴張張的貨幣政政策會暫時時降低實際際利率，使使通貨膨脹脹加速，造造成國內(nèi)貨貨幣貶值。因此，貨貨幣賬目（因因為通貨膨膨脹）和金金融賬目（因因為實際利

29、利率降低）可可能出現(xiàn)赤赤字。緊縮縮的貨幣政政策會導致致本國貨幣幣的升值。 財政政政策。緊縮縮的財政政政策，會暫暫時降低實實際利率，并并降低通貨貨膨脹的壓壓力，造成成國內(nèi)貨幣幣貶值。擴擴張的財政政政策會導導致國內(nèi)貨貨幣升值。 描述述固定匯率率（fixxed）和和聯(lián)系匯率率（peggged exchhangee ratte）體制制彈性（或浮浮動）匯率率體制（fflexiible / flloatiing eexchaange ratee）特點： 在外匯市市場，兩種種貨幣之間間的匯率可可以自由波波動； 中央銀銀行可以干干預外匯市市場，但它它僅是眾多多游戲者中中最重要的的一員； 政府無無權(quán)也不愿愿意制

30、定官官方匯率（或或平價）。 政府干干預的方式式只能采用用適當?shù)暮旰暧^經(jīng)濟政政策。優(yōu)點： 匯率是由由市場決定定的價格； 政府沒沒有必要維維護某一匯匯率水平； 政府可可以自由地地采取獨立立的國內(nèi)貨貨幣和財政政政策。缺缺點：波動動性很大。固定匯率體體制（fiixed exchhangee ratte）特點： 兩種貨幣幣的匯率保保持在預先先設定的水水平，即官官方平價（oofficcial pariity）； 為了相相互信任，必必須有約束束機制來維維持官方平平價。優(yōu)點： 減少了匯匯率的風險險； 約束政政府的政策策。缺點： 剝奪了了國家某些些貨幣獨立立權(quán)； 限制了了國家的財財政政策； 難以保保持匯率的的長

31、期信用用。聯(lián)系匯率（ppeggeed exxchannge rrate）體體制特點： 國家將本本國貨幣與與某一主要要貨幣（或或某些貨幣幣）捆綁在在一起，并并為它們設設定一個目目標匯率（即即peg）； 允許匯匯率在目標標匯率周圍圍小范圍波波動。 定期地地改變目標標匯率，以以反應經(jīng)濟濟基本情況況的發(fā)展趨趨勢。優(yōu)點： 減少了匯匯率的不穩(wěn)穩(wěn)定性； 有利于于國際貿(mào)易易； 目標匯匯率加強了了國家的貨貨幣約束； 通過限限制進口和和資金流動動，可以控控制貨幣的的供應和需需求。缺點：聯(lián)系系匯率體制制越刻板，就就越有可能能因缺少調(diào)調(diào)整而誘發(fā)發(fā)投機。 定義義絕對購買買力平價（aabsollute purcchasi

32、ing ppowerr parrity）和和相對購買買力平價利率平價關關系（inntereest rrate pariity rrelattionIRP）如果定義ff （FFS）S （rr FC r DC）（11r DDC），則則可以得到到利率平價價關系的線線性近似：f r FCC r DC 。它表明：遠遠期匯率與與即期匯率率的差與即即期匯率的的百分比，等等于利率的的差。購買力平價價關系（ppurchhasinng poower pariity rrelattionPPP）購買力平價價關系表明明，兩種貨貨幣之間的的即期匯率率正好調(diào)整整了這兩國國通貨膨脹脹率的不同同。它包括括絕對PPPP和相對對

33、PPP。 絕對購購買力平價價（abssolutte puurchaasingg powwer pparitty）根據(jù)一個價價格法則，商商品的實際際價格在所所有國家應應該是相同同的。如果果一國的物物價水平上上升，則該該國的匯率率就必須貶貶值，以此此來保持兩兩國實際物物價水平的的相當。按照絕對PPPP關系系，匯率必必須等于兩兩國所有商商品價格的的加權(quán)平均均值的比。 相對購購買力平價價（rellativve puurchaasingg powwer pparitty）按照相對PPPP ，匯匯率的變動動必須正好好抵消兩個個國家通貨貨膨脹率的的不同。因因此，相對對購買力平平價關系可可以寫成：S1S0 （

34、11IFCC）（11IDCC）。S0為最初初的匯率，SS1為最終的的匯率（SS1、S0為間接匯匯率報價，即即FCDDC）；IIFC、IDC分別為為外國和本本國的通貨貨膨脹率。如果以s代代表匯率的的變動即ss （SS1S0）S0 ， 則：s IIFC IIDC ；S1 SS0（s11）。這個PPPP關系，在在國際投資資組合管理理中的重要要意義：如如果它保持持不變，則則購買力平平價關系（PPPP）表表明某項資資產(chǎn)的實際際收益，對對來自任意意國家的投投資者都相相同。國際菲什關關系（innternnatioonal Fishher rrelattion）國際菲什關關系表明，世世界范圍內(nèi)內(nèi)的實際利利息率

35、是相相等的。因因此，名義義利息率的的不同，僅僅僅是因為為國家對通通貨膨脹的的預期不同同。如果用用E（IFFC）和EE（IDCC）分別表表示外國和和本國預期期的通貨膨膨脹率，則則：（1 rr FC）（11r DDC）1E（IIFC）1 E（IDDC）。該等式的線線性近似為為：E（IIFC）EE（IDCC） r FCC r DC 。不可拋補的的利率平價價關系（uuncovveredd intteresst raate pparitty reelatiion）不可拋補的的利率平價價關系，是是相對購買買力平價關關系和國際際菲什關系系相結(jié)合的的理論。如如果E（SS1）為預期期末期時的的即期匯率率，則：E（S1）S0 1E（IIFC） 11E（IIDC） （1r FCC）（11r DDC）。定義預期的的匯率變動動為E（ss），則：E（s） EE（S1S0）S0