ch4 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ppt課件

1、第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1案例導(dǎo)入深圳某家上市公司2002年7月一8月份與歐洲某公司簽署設(shè)備進(jìn)口合同以歐元計(jì)價(jià)，設(shè)備價(jià)款為3000萬(wàn)歐元，首批貨款1000萬(wàn)歐元于2003年5月支付。由于該公司外匯資金為美圓，未對(duì)該合同做相應(yīng)的外匯保值措施，當(dāng)匯價(jià)從2002年7月一8月份的l歐元兌0.97美圓上漲到2003年5月份1歐元兌1.17美圓時(shí)，首批貸款從970萬(wàn)美圓添加到1170萬(wàn)美圓，與2002年7月一8月份的匯價(jià)相比，要多花200多萬(wàn)美圓，使估計(jì)能夠得到的利潤(rùn)化為烏有，遭到繁重的外匯損失。2相反，深圳蘭特公司于2003年4月14日與德國(guó)一廠(chǎng)商簽署一批貨物進(jìn)口合同，貨價(jià)為100萬(wàn)歐元，估計(jì)1個(gè)月后，貨物

2、收妥，立刻付匯。4月14日100歐元兌889.31元人民幣，當(dāng)日中國(guó)銀行掛牌的歐元1個(gè)月遠(yuǎn)期售價(jià)是100歐元兌889.75元人民幣。該公司為防備歐元匯價(jià)進(jìn)一步上漲，當(dāng)日與中國(guó)銀行深圳分行簽署了以人民幣購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)歐元的1個(gè)月遠(yuǎn)期合同，交割日為2003年5月15日。刮5月15日交割日，歐元的即期售價(jià)已上升到951.41無(wú)人民幣。由于蘭特公司在4月14日與銀行簽有預(yù)買(mǎi)100萬(wàn)歐元的一個(gè)月遠(yuǎn)期合同，因此把匯率鎖定為889.75元人民幣。5月15日蘭特公司按合同商定，正常交割，只需8 897 500，從而躲避了歐元匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)蘭特公司不采取措施，須支付9 514 100元，那么進(jìn)口本錢(qián)添加61

3、6 600元。3 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類(lèi)和構(gòu)成要素外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的普通方法外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的根本方法一遠(yuǎn)期合同法二借款一即期合同一投資法BSI三提早收付一即期合同一投資法LSI Learning Objectives4第一節(jié) 概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類(lèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)Exchange Risk匯率動(dòng)搖使資產(chǎn)減少、負(fù)債添加的能夠性外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)5一買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)(Transaction Risk)運(yùn)用外幣進(jìn)展計(jì)價(jià)收付的買(mǎi)賣(mài)中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的能夠性。它是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。6買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)1進(jìn)出口商的買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)外匯匯率上升，對(duì)進(jìn)口商不利外匯匯率下降，對(duì)出口商不利2在對(duì)外借貸中外

4、匯匯率上升，對(duì)借款人不利外匯匯率下降，對(duì)貸款人不利3待交割的遠(yuǎn)期外集合同外匯匯率上升，對(duì)空頭不利外匯匯率下降，對(duì)多頭不利7例如我某公司1月1日從日本進(jìn)口家電，價(jià)值100萬(wàn)美圓，6個(gè)月遠(yuǎn)期支付，7月1日交割。1月1日 USD/JPY：123.0000； USD/RMB：8.10007月1日 USD/JPY：116.3800； USD/RMB：8.1020分析中日進(jìn)出口商面臨的風(fēng)險(xiǎn)8如在國(guó)外發(fā)行長(zhǎng)期債券，清償時(shí)的匯率損失如：中國(guó)在日本發(fā)行200億日元公募武士債券，期限為10年發(fā)行時(shí)：USD1=JPY202.3清償時(shí)： USD1=JPY124損失？9例如某日，紐約外匯市場(chǎng)上GBP1=USD1.5，一

5、紐約外匯銀行在當(dāng)日的英鎊買(mǎi)賣(mài)中出現(xiàn)10萬(wàn)英鎊的多頭，第二天GBP1=USD1.4。10 英國(guó)某公司從德國(guó)進(jìn)口一批醫(yī)療設(shè)備，雙方商定以美圓計(jì)價(jià)，總價(jià)值USD100萬(wàn)，3個(gè)月后付款。 簽約時(shí)市場(chǎng)匯率為：GBPUSD l.7520，以此匯率計(jì)算，英國(guó)進(jìn)口商需支付GBP57.08萬(wàn)(100萬(wàn)/1.7520=57.08萬(wàn))。但3個(gè)月后，英國(guó)某公司辦理支付時(shí)，匯率變?yōu)椋篏BP1USD1.6520。 問(wèn)題1：在這一買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)能否存在?假設(shè)存在，存在于哪一方? 問(wèn)題2：在此情況下，屬于哪一種類(lèi)型的外匯風(fēng)險(xiǎn)? 問(wèn)題3：英國(guó)某公司需支付多少英鎊?案例111我國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在日本籌集一筆金額100億日元的資

6、金，以此向國(guó)內(nèi)某企業(yè)發(fā)放10年期美圓固定利率貸款，貸款利率為8。當(dāng)時(shí)美圓兌日元的匯率為：USDlJPY200，該金融機(jī)構(gòu)用100億日元兌換5000萬(wàn)美圓。但10年后美圓兌日元的匯率為：USD1JPY110，屆時(shí)應(yīng)歸還l00億日元。 問(wèn)題1：在此情況下，屬于哪一種類(lèi)型的外匯風(fēng)險(xiǎn)? 問(wèn)題2：該金融機(jī)構(gòu)需用多少美圓才干歸還100億日元的借款? 問(wèn)題3：該金融機(jī)構(gòu)在籌資過(guò)程中承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)金額是多少?案例212 我國(guó)某公司與銀行簽署購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)美圓，用于支付進(jìn)口貸款，協(xié)定匯率為：USDlCNY8.2760，3個(gè)月后，該公司需支付827.60萬(wàn)人民幣元買(mǎi)人100萬(wàn)美圓，以支付進(jìn)口所需求的貸款。但3

7、個(gè)月后匯率已變?yōu)椋篣SDlCNY8.2820。 問(wèn)題1在這一買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)能否存在?假設(shè)存在，存在于哪一方? 問(wèn)題2：在此情況下，屬于哪一種類(lèi)型的外匯風(fēng)險(xiǎn)? 問(wèn)題3：蒙受損失的一方，損失的金額是多少?案例313二會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Accounting Risk)指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中外匯金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。它是賬面風(fēng)險(xiǎn)、存量風(fēng)險(xiǎn)。如某瑞士公司年初收到100萬(wàn)美圓存款，當(dāng)時(shí)的匯率為USD1=CHF1.5800，一年后，該瑞士公司在編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.3800。14三 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Economic Risk又稱(chēng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Operating Risk)，是指由于匯率變動(dòng)而引

8、起國(guó)際企業(yè)未來(lái)收益變化的一種潛在的損失。 如我國(guó)某外貿(mào)公司從美國(guó)進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，雙方商定以信譽(yù)證方式結(jié)算，付款日期為出票后90天付款，貨款為250萬(wàn)美圓。當(dāng)時(shí)美圓與人民幣匯率為；USDl=CNY 8.2530。但90天后，美圓匯率上浮，USDl=CNY8.2630，此時(shí)外貿(mào)公司要購(gòu)買(mǎi)250萬(wàn)美圓，向美國(guó)出口商付款。外匯風(fēng)險(xiǎn)是怎樣構(gòu)成的？15二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素本幣、外幣、時(shí)間外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生緣于確定的時(shí)間內(nèi)，外幣與本幣的折合匯率的變化性。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)16三、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素之間的相互關(guān)系一外幣的流入流出17二本幣的流人與流出18第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理普通方法一、優(yōu)化貨幣組合，防備外匯風(fēng)險(xiǎn)

9、一選擇好合同貨幣。 出口、外幣債務(wù)爭(zhēng)取運(yùn)用硬幣，進(jìn)口、外幣債務(wù)爭(zhēng)取運(yùn)用軟幣。采用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算二加列貨幣保值條款。貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換為所選貨幣來(lái)表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。19美國(guó)出口商向日本出口一批商品，計(jì)價(jià)150萬(wàn)日元，即期匯率：USDl=JPY150，到期應(yīng)收回10 000美圓(1 500 000/15010 000)。然而到期支付時(shí)，匯率變?yōu)椋篣SDlJPY125，美國(guó)出口商收到的外匯并沒(méi)有變，仍是150萬(wàn)日元，但是，按結(jié)匯時(shí)的匯率折算可以換回12 000美圓(1 500 000/12512 000

10、)。比簽署合同時(shí)多收入2 000美圓12 00010 000=2000。如20如我某出口企業(yè)預(yù)定在3個(gè)月后收進(jìn)出口貸款 1 000 000美圓，為防止三個(gè)月后美圓匯率下跌而蒙受損失，該企業(yè)與進(jìn)口商在合同中加注保值條款，規(guī)定將美圓作為計(jì)價(jià)貨幣，人民幣作為保值貨幣，并把計(jì)價(jià)貨幣(美圓)與保值貨幣(人民幣)之間的匯率固定為；U5D1CNY8.2750，美圓與人民幣的匯率的動(dòng)搖幅度為1(即USDlCNY8.2650)，假設(shè)3個(gè)月后，支付時(shí)匯率變動(dòng)超越這一幅度，那么按商定匯率對(duì)原貨價(jià)進(jìn)展調(diào)整。 21三提早或拖延收付法Leads & Lags預(yù)期貨幣升值或貶值時(shí)，提早或推遲對(duì)有關(guān)賬款的收付 匯率上升 匯率

11、下降出口、貸款 延期結(jié)匯 提早結(jié)匯進(jìn)口、借款 提早結(jié)匯 延期結(jié)匯22如某跨國(guó)公司的母公司在美國(guó)，一個(gè)子公司在英國(guó)，一個(gè)子公司在德國(guó)，如預(yù)測(cè)歐元兌美圓上浮，英鎊兌美圓下浮，為消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司在進(jìn)口和出口業(yè)務(wù)中，如何運(yùn)用提早結(jié)匯和推遲結(jié)匯？英國(guó)美國(guó)德國(guó)英鎊計(jì)價(jià)（對(duì)英國(guó)收付）進(jìn)口：出口：進(jìn)口：出口：美元計(jì)價(jià)（對(duì)美國(guó)收付）進(jìn)口：出口：進(jìn)口：出口：歐元計(jì)價(jià)（對(duì)德國(guó)收付）進(jìn)口：出口：進(jìn)口：出口：23四平衡法和組對(duì)法平衡法指在同一時(shí)期內(nèi)，發(fā)明一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)一樣貨幣、一樣金額、一樣期限的資金反方向流動(dòng)。例如某一企業(yè)在3個(gè)月后有一筆300000美圓的應(yīng)付貨款，那么該企業(yè)可調(diào)整運(yùn)營(yíng)方向，設(shè)法發(fā)明以美圓計(jì)價(jià)的

12、同等金額的應(yīng)收款，使美圓應(yīng)收款、應(yīng)付款在結(jié)匯日到達(dá)平衡，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。24組對(duì)法指存在某種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，經(jīng)過(guò)發(fā)明一個(gè)與該種貨幣相聯(lián)絡(luò)的另一種貨幣的反方向流動(dòng)來(lái)消除該種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。25 二、利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù)，防備外匯風(fēng)險(xiǎn)一即期合同法。 如， 美國(guó)A公司在兩天內(nèi)要支付一筆金額為100 000歐元貨款給德國(guó)出口商。防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的存在，A可與銀行簽署以美圓購(gòu)買(mǎi)100 000 歐元的即期外匯買(mǎi)賣(mài)合同。2627二遠(yuǎn)期合同法具有外匯債務(wù)和債務(wù)的公司與銀行簽署出賣(mài)或購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯的合同以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn) 28三借款法例如美國(guó)A公司6個(gè)月后從德國(guó)收回100 000歐元。利用借

13、款法，防止外匯風(fēng)險(xiǎn)向銀行借入100 000歐元，期限6個(gè)月現(xiàn)匯賣(mài)出100 000歐元，購(gòu)回美圓6個(gè)月后利用歐元收入，歸還銀行貸款2930四投資法例如B公司在3個(gè)月后有一筆50 000美圓的應(yīng)付賬款，該公司可將一筆同等金額的美圓(期限為3個(gè)月)投放在貨幣市場(chǎng)上(暫不思索利息要素)，以使未來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)至現(xiàn)時(shí)。31案例：遠(yuǎn)期合同法的計(jì)算與平衡法和組對(duì)法的比較某英國(guó)公司從美國(guó)進(jìn)口設(shè)各，價(jià)值100萬(wàn)美圓，90天后付款，當(dāng)日倫敦市場(chǎng)外匯牌價(jià) 即期匯率 3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊/美圓 1.606 8/1.607 6 升水0.9/0.93美分該公司為防止美圓匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日擬采取防備風(fēng)險(xiǎn)的措施。go32(五)貨幣

14、期貨合同法貨幣期權(quán)合同法六掉期合同法掉期合同法，是指在簽署買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外集合同的同時(shí)，再簽署賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外集合同，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。33 例如，我國(guó)某公司現(xiàn)籌得資金100萬(wàn)美圓，在美國(guó)訂購(gòu)價(jià)值100萬(wàn)美圓的機(jī)械設(shè)備，3個(gè)月后支付貨款。當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)匯價(jià)為1美圓153日元，而3個(gè)月日元遠(yuǎn)期為1美圓150日元。賣(mài)出即期美圓，買(mǎi)進(jìn)即期日元1：153；買(mǎi)入遠(yuǎn)期美圓，賣(mài)出日元1：15034習(xí)題我國(guó)某公司從意大利進(jìn)口一批設(shè)備，以歐元計(jì)價(jià)結(jié)算，貨價(jià)為500萬(wàn)歐元，簽署合向時(shí)歐元與人民幣的匯率為：1歐元=7.9775人民幣元，延期付款3個(gè)月。3個(gè)月后付款時(shí)，歐元與人民幣的匯率變?yōu)椋?歐

15、元=8.0825人民幣元。問(wèn)： (1)在這一買(mǎi)賣(mài)過(guò)程小，外匯風(fēng)險(xiǎn)能否存在?假設(shè)存在，哪一方蒙受損失? (2)在此情況下，屬于哪一種類(lèi)型的外匯風(fēng)險(xiǎn)? 3我國(guó)某公司需支付多少人民幣元? 4存在風(fēng)險(xiǎn)的一方損失的金額是多少?35在某出口合同中，合同貨幣為美圓，金額為100萬(wàn)，保值貨幣為特別提款權(quán)。簽約日匯率為SDR1=USD1.4628，結(jié)算日匯率為SDR1=USD1.6932。出口商應(yīng)該收回多少美圓？36第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的根本方法遠(yuǎn)期合同法借款即期合同投資法(BorrowSportInvest)提早收付即期合同投資法(LeadSpotInvest，LSI)37一、三種根本方法在應(yīng)收外匯賬款中的詳

16、細(xì)運(yùn)用1.遠(yuǎn)期合同法原理：借助于遠(yuǎn)期合同，發(fā)明與外幣流入相對(duì)應(yīng)的外幣流出，消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。38例美國(guó)A公司出口一批商品，3個(gè)月后從德國(guó)某公司獲得50 000歐元的貨款。為防止3個(gè)月后美圓匯價(jià)的動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)，A公司可與該國(guó)外匯銀行簽署出賣(mài)50 000歐元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同。假定簽定遠(yuǎn)期合同時(shí)遠(yuǎn)期匯率為1歐元=1.0704/09美圓。3個(gè)月后，A公司履行遠(yuǎn)期合同，與銀行進(jìn)展交割，將收進(jìn)的 50 000歐元元售予外匯銀行，獲得本幣 53 520美圓。39402.BSI法借款即期合同投資首先借入與應(yīng)收外匯一樣數(shù)額的外幣將借入的外幣，賣(mài)予銀行換回本幣，外幣與本幣價(jià)值動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)不復(fù)存在，消除風(fēng)險(xiǎn)雖有一定費(fèi)用支出將借

17、外幣后經(jīng)過(guò)即期合同法賣(mài)得的本幣存入銀行或進(jìn)展投資，以其賺得的投資收入，抵沖一部分采取防險(xiǎn)措施的費(fèi)用支出。41美國(guó)A公司在90天后有一筆50 000歐元的應(yīng)收帳款。為防止歐元對(duì)美圓匯價(jià)動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)，A公司可向美洲銀行借入一樣金額的歐元(50 000歐元)(暫不思索利息要素)，借款期限也為90天。A公司借得這筆貸款后，立刻與某一銀行簽署即期外集合同，將歐元賣(mài)為美圓。隨之將美圓投放于美國(guó)貨幣市場(chǎng)(也不思索利息要素)，投資期也為90天。90天后，A公司以應(yīng)收賬款還給美洲銀行例42433.LSI法提早收付即期合同投資法具有應(yīng)收帳款的公司，征得債務(wù)方的贊同，請(qǐng)其提早支付貨款，并給其一定折扣。經(jīng)過(guò)即期合同，換

18、本錢(qián)幣將換回的本幣再進(jìn)展投資。44美國(guó)的A公司在90天后從德國(guó)公司有一筆50 000歐元的應(yīng)收貨款。防止匯價(jià)動(dòng)搖，A公司征得德國(guó)公司的贊同，在給其一定折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清這筆貸款(暫不思索折扣詳細(xì)數(shù)額)。A公司獲得這筆50 000歐元貨款后，立刻經(jīng)過(guò)即期合同換本錢(qián)幣美圓。同時(shí)，投資于美國(guó)貨幣市場(chǎng)。由于提早收款，消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。由于換本錢(qián)幣，又去除了貨幣風(fēng)險(xiǎn)。例4546外幣應(yīng)收款避險(xiǎn)BSI法 LSI法B：借入外幣外幣借款額（1+外幣貸款利率）= 外幣應(yīng)收款L：提前收回外幣貨款，給與對(duì)方一定折扣S：將借入的外幣兌換為本幣外幣借款額*即期匯率S：外幣貨款*即期匯率I：外幣借款額*即期匯率

19、*（1+本幣投資利率）I：外幣貨款*即期匯率*（1+本幣投資利率）將外幣應(yīng)收款償還外幣借款本利和47二、三種根本方法在應(yīng)付外匯賬款中的詳細(xì)運(yùn)用 1.遠(yuǎn)期合同法 美國(guó)A公司從德國(guó)進(jìn)口100 000歐元的電機(jī)產(chǎn)品，支付條件為90天遠(yuǎn)期信譽(yù)證。A公司為防止90天后歐元匯價(jià)上漲，蒙受損失，它與美國(guó)某銀行簽署購(gòu)買(mǎi)90天遠(yuǎn)期100 000歐元的外集合同48492. BSI法50 3.LSI法BSL這個(gè)程序應(yīng)簡(jiǎn)化為Borrow-Spot-Lead，但國(guó)際傳統(tǒng)習(xí)慣均不叫BSL,而叫LSI。首先借進(jìn)一筆金額本幣貸款；其次簽署即期合同，以借款購(gòu)買(mǎi)外幣最后，以買(mǎi)得的外幣提早支付5152外幣應(yīng)付款避險(xiǎn)BSIBSLB：

20、借入本幣B：借入應(yīng)付外幣需要的本幣S：將本幣兌換為外幣 S：將本幣兌換為外幣I： （本幣借款額即期匯率）（1外幣投資利率）= 外幣應(yīng)付款L：提前將外幣支付給對(duì)方53案例分析 BSI 防險(xiǎn)方法的運(yùn)用與計(jì)算 瑞士A公司90天后有一筆5000美圓的應(yīng)付賬款，為防止美圓對(duì)瑞士法郎匯價(jià)動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)，A公司決議采取BSI法防備外匯風(fēng)險(xiǎn)(不思索利息要素)。知蘇黎世市場(chǎng)即期匯率為1美圓1.7110/1.7115瑞士法郎。54 假設(shè)美國(guó)通用機(jī)械公司某年3月1日向英國(guó)肯特公司出賣(mài)一批價(jià)值200萬(wàn)的數(shù)控機(jī)床，商定3個(gè)月后付款。通用機(jī)械公司本身運(yùn)營(yíng)的資金收益率為12。各種套期保值方法相應(yīng)的價(jià)錢(qián)如下： 即期匯率：1 =

21、US$1.5640 ； 3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率： 1 =US$1.5540英鎊年貼水率2.558% 英國(guó)3個(gè)月期借款利率：年10.0%； 3個(gè)月期投資利率：年8.0%； 美國(guó)3個(gè)月期借款利率：年8.0%；3 個(gè)月期投資利率：年6.0%； 芝加哥商業(yè)買(mǎi)賣(mài)所6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額25000，協(xié)定匯率US$1.5500/1，每英鎊保險(xiǎn)費(fèi)為2.27美分，每份合同價(jià)錢(qián)40美圓； 銀行柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額200萬(wàn)，協(xié)定匯率US$1.5500/1，保險(xiǎn)費(fèi)為買(mǎi)賣(mài)額的1.5%。 通用機(jī)械公司預(yù)測(cè)3個(gè)月后即期匯率將為1 = US$1.5600。出口商應(yīng)收外匯買(mǎi)賣(mài)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)保值方案綜合案例

22、55對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用機(jī)械公司有四種方案可供選擇： 1不采取保值措施； 2利用遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)保值； 3在貨幣市場(chǎng)保值；(BSI) 4利用期權(quán)買(mǎi)賣(mài)保值。56第一種方案：不采取任何保值措施。今天三個(gè)月后不采取任何措施收到GBP2 000 000貨款在即期市場(chǎng)售出GBP2 000 000按即期市場(chǎng)當(dāng)時(shí)匯率收回美圓57第二種方案：利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值今天三個(gè)月后賣(mài)出遠(yuǎn)期GBP2 000 000遠(yuǎn)期匯率為GBP1 = USD1.5540收到貨款GBP2 000 000按遠(yuǎn)期合同交割USD2 000 000收到USD3 108 00058第三種方案 利用貨幣市場(chǎng)保值假設(shè)預(yù)備利用貨幣市場(chǎng)套期保值，B：通用機(jī)械公司

23、應(yīng)該立刻從英國(guó)貨幣市場(chǎng)借入英鎊，S：再將借入的英鎊按當(dāng)日即期匯率US$1.5640/1兌換成美圓US$3 051 708，3個(gè)月后正好用收到的英鎊貨款歸還這筆英鎊債務(wù)。 通用機(jī)械公司當(dāng)日借入的英鎊和等于貨款即可。設(shè)應(yīng)借入的英鎊為X，那么 1.025 X2 000 000 X1 951 22059今天三個(gè)月后借入GBP1 951 220按即期匯率1.5640兌換為美圓3 051 708收到GBP2 000 000貨款歸還GBP1 951 220的借款本金及GBP 48 780的利息60I：對(duì)通用機(jī)械公司而言，當(dāng)日借入的英鎊兌換成的美圓，至少有3種可供選擇的投資途徑：61與遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值的結(jié)果U

24、S3108000相比，假設(shè)公司將借入資金投入后兩種用途，那么利用貨幣市場(chǎng)套期保值的效果比利用遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)更好，假設(shè)用于第一種用途，那么遠(yuǎn)期市場(chǎng)效果更好。由本書(shū)第四章所述利率平價(jià)實(shí)際可知，構(gòu)成這種差別的緣由在于，英美兩國(guó)的利率差年2和3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水率年2.558%不等。當(dāng)利率平價(jià)關(guān)系不能維持時(shí)，兩種套期保值的結(jié)果就會(huì)有所不同。62 對(duì)于通用機(jī)械公司來(lái)說(shuō)，存在一個(gè)臨界投資收益率R，在R的程度，遠(yuǎn)期套期保值與貨幣市場(chǎng)保值，應(yīng)該效果一樣。當(dāng)R滿(mǎn)足以下等式時(shí)，即為臨界投資收益率： 借款所得美圓資金1本國(guó)貨幣市場(chǎng)利率遠(yuǎn)期保值所得美圓資金 30517081R3108000 R1.84% 將3個(gè)月的投資收益率

25、換算為年率，那么為7.38%。當(dāng)本國(guó)貨幣市場(chǎng)收益率高于7.38%時(shí)，貨幣市場(chǎng)保值比利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值有利；當(dāng)本國(guó)貨幣市場(chǎng)收益率低于7.38時(shí)，遠(yuǎn)期市場(chǎng)有利。63第四種方案：期權(quán)市場(chǎng)套期保值 根據(jù)前面的報(bào)價(jià)，通用機(jī)械公司購(gòu)買(mǎi)芝加哥買(mǎi)賣(mài)所6月份到期的看跌期權(quán)的本錢(qián)為： 每份合同保險(xiǎn)費(fèi)0.022725000 567.50 每份合同買(mǎi)賣(mài)費(fèi) 40.00 每份合同本錢(qián)總計(jì) 607.50 所需合同份數(shù)2000000/25000 80 期權(quán)合同總本錢(qián)607.5080 48600 公司還可以在銀行柜臺(tái)市場(chǎng)按協(xié)定價(jià)錢(qián)US$1.5500/和1.50的保險(xiǎn)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)6月份到期的看跌期權(quán)，總本錢(qián)為 期權(quán)本錢(qián)合同金額保險(xiǎn)費(fèi)率即期匯率 20000000.015US$1.5640/1 US46920 比較兩種結(jié)果，公司顯然會(huì)從場(chǎng)外市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)。64今天三個(gè)月后買(mǎi)入看跌期權(quán)P執(zhí)=1.5500USDGBP支付USD46920收到 2 000 000 GBP 貨款按執(zhí)行價(jià)錢(qián)出賣(mài)獲得USD310000065第四節(jié) 外匯銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯銀行的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)銀行每天會(huì)應(yīng)客戶(hù)要求被動(dòng)進(jìn)展外匯買(mǎi)賣(mài)。買(mǎi)入大于賣(mài)出：多頭頭寸，防下跌。賣(mài)出大于買(mǎi)入：空頭頭寸，防上漲。超買(mǎi)或超賣(mài)部分將會(huì)處于風(fēng)險(xiǎn)之中，故又稱(chēng)“