《財務(wù)管理》第七章企業(yè)籌資管理2ppt課件

1、財務(wù)管理中國.廣州.花都主講人：吳錦桂2022/7/11華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院1.作業(yè)第七章 案例分析 第8組 要求： 要有ppt，留意時間。書上內(nèi)容只做參考，可以本人上網(wǎng)查找相關(guān)資料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。 全員參與，隊長和副隊長做好詳細(xì)分工，講解終了后注明分工內(nèi)容 .作業(yè)P251 第九章 第一節(jié)企業(yè)分配概述20min 第9組 要求： 要有ppt，留意時間。書上內(nèi)容只做參考，可以本人上網(wǎng)查找相關(guān)資料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。 全員參與，隊長和副隊長做好詳細(xì)分工，講解終了后注明分工內(nèi)容 .作業(yè)P255 第九章 第二節(jié) 企業(yè)與員工之間的分配20

2、min 第10組 要求： 要有ppt，留意時間。書上內(nèi)容只做參考，可以本人上網(wǎng)查找相關(guān)資料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。 全員參與，隊長和副隊長做好詳細(xì)分工，講解終了后注明分工內(nèi)容 .本章內(nèi)容資本本錢1杠桿分析2資本構(gòu)造3.資本本錢1 資本本錢概述 個別資金本錢 綜合資金本錢 邊沿資金本錢.第一節(jié) 資金本錢資金本錢的概念企業(yè)籌集和運用資本而承付的代價，包括籌資費用和用資費用兩個部分。.資金本錢的分類.資本本錢在企業(yè)籌資決策中的作用個別資本本錢率是企業(yè)選擇籌資方式的根據(jù) 綜合資本本錢率是企業(yè)進展資本構(gòu)造決策的根據(jù)邊沿資本本錢率是比較選擇追加籌資方案的根據(jù)資本本錢在企業(yè)投資決策中的

3、作用評價投資工程，比較投資方案和進展投資決策的經(jīng)濟規(guī)范資本本錢在企業(yè)運營決策中的作用作為評價企業(yè)整個運營業(yè)績的基準(zhǔn)資金本錢的作用.個別資金本錢個別資金本錢是企業(yè)用資費用與有效籌資額之比式中，K表示資本本錢率，以百分率表示；D表示用資費用額；P表示籌資額；F表示籌資費用額；f表示籌資費用率，即籌資費用額與籌資額的比率。個別資金本錢.長期借款的利息具有抵稅的成效，因此長期借款的每期用資費用應(yīng)是思索抵稅要素后的利息 式中，Kl表示長期借款資本本錢率；Il表示長期借款年利息額；L表示長期借款籌資額，即借款本金；Fl表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率；T表示所得稅稅率。 Rl表示借款利息率。長期

4、借款本錢.例：ABC公司欲從銀行獲得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%這筆借款的資本本錢率為：例子.練習(xí)練習(xí)某企業(yè)獲得5年期長期借款200萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率0.5%，所得稅稅率為20%。.式中，Kb表示債券資本本錢率；S表示債券面值；Rb表示債券票面利率；B表示債券籌資額，按發(fā)行價錢確定；Ib表示每年利息額；fb表示債券籌資費用率。留意：債券的籌資費用即發(fā)行費用籌資額不一定等于債券面值(溢價、平價和折價)長期債券本錢.例：某公司預(yù)備以1150 元發(fā)行面額1000元，票面利率

5、10%，期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費用16元。公司所得稅率33%。該債券的資本本錢率為多少？例子.練習(xí)某公司按面值為500萬元發(fā)行的10年期債券，票面利率為12%，每年結(jié)息，到期一次還本。發(fā)行費用率為5%，所得稅率為20%。練習(xí).式中，Kp表示優(yōu)先股資金本錢率；Dp表示優(yōu)先股每股年股利；Pp表示優(yōu)先股籌資額，fp優(yōu)先股籌資費用率 。優(yōu)先股資金本錢.例：首創(chuàng)實業(yè)公司發(fā)行總面值為100萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價為150萬元，籌資費用率為5%，優(yōu)先股股利15%。問：優(yōu)先股的資本本錢率是多少？例子.練習(xí) 某公司優(yōu)先股每股發(fā)行價錢為10元，籌資費用率為5%，每年發(fā)放每股股利1元

6、。練習(xí).股利貼現(xiàn)模型Pc表示普通股籌資額；fc為普通股籌資費用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投資必要報酬率，即普通股資本本錢率。普通股資金本錢.Kc表示普通股資本本錢率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股籌資額，fc普通股籌資費用率。 與優(yōu)先股一樣普通股固定股利政策.例：某企業(yè)擬發(fā)行新股籌集資金，發(fā)行價錢為20元，籌資費用為發(fā)行價錢的10，公司估計每年支付的股利為每股1元，公司所得稅稅率為33%，計算普通股的資金本錢。例子.練習(xí) 某公司普通股每股發(fā)行價為8元，籌資費用率為6%，每年發(fā)放股利1元。練習(xí).式中，Kc表示普通股資本本錢率；D1表示普通股未來第一年年股利；Pc表示

7、普通股籌資額；fc表示普通股籌資費用率；g表示股利增長率普通股固定增長股利政策.例：假設(shè)BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為650 萬股，每股面值10元,目前每股市場價錢11.625元，股利支付額為每股0.2125元，估計以后每年按15%增長，籌資費率為發(fā)行價錢的6%。計算普通股的股票資本率。例子.練習(xí)某公司普通股每股發(fā)行價為8元，籌資費用率為6%，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利1元。練習(xí).綜合資本本錢是以各種長期資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金本錢進展加權(quán)平均，也稱為加權(quán)平均資本本錢WACC綜合資本本錢.例：某公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長期借款200萬元占20%，長期債券

8、300萬元占30%，普通股400萬元占40%，留存收益100萬元占10%。假設(shè)其個別資本本錢率分別是6%，7%，9%，8%。該公司綜合資本本錢率是多少？ WACC=6%*20%7%*30%9%*40%8%*10%7.7% 例子.綜合資金本錢= 例 某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，留存收益100萬元，其本錢分別為6.7%、9.7%、11.26%和11%。練習(xí).邊沿資金本錢屬于增量資金本錢的范疇，是指企業(yè)每添加單位資金而添加的資金本錢。邊沿資金本錢計算的目的就是要確定引起邊沿資金本錢變動的“籌資總額突破點及邊沿資金本錢堅持不變的

9、范圍。邊沿資本本錢.例：九華公司采取長期借款和發(fā)行普通股兩種方式籌集資金，資料見下表，假定明年企業(yè)有個投資工程所需資金為150萬元，該工程估計投資報酬率達18%，能否可行籌集方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（%）新籌資的數(shù)額范圍（萬元）資金成本（%）長期借款30% 12812-6096010普通股70% 211821-70197020例子.步驟1：計算籌資總額突破點 籌資總額突破點是某一種或幾種個別資金本錢發(fā)生變化從而引起加權(quán)平均資金本錢變化時的籌資總額。 隨著企業(yè)籌資總額的添加，每種籌資方式的籌資額也將隨之添加，當(dāng)籌資添加到一定量時，將引起個別資金本錢和綜合資金本錢的變化，這時的籌資數(shù)額即為籌資總額突破點

10、。例子分析.籌資總額突破點可按以下公式計算：其中：BPi為籌資總額突破點；TFi為個別資金的本錢率發(fā)生變化時的籌資臨界點；Wi為個別資金的目的構(gòu)造。例子分析.籌資方式及目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本(%)個別籌資方式的籌資范圍（萬元）籌資突破點（萬元）籌資總額范圍長期借款30%8 12 12/30%=4060/30%=200 40912-6040-2001060200普通股70%18 21 21/70%=3070/70%=100 30 1921-7030-1002070100.步驟2：計算邊沿資金本錢 根據(jù)上一步驟計算出的籌資總額突破點排序，可以列出預(yù)期新增資金的范圍及相應(yīng)的綜合資金本錢。 值得留意的是

11、：此時的綜合資金本錢的本質(zhì)就是邊際資金本錢，即每添加單位籌資而添加的本錢。例子分析.籌資總額的范圍(萬元)籌資方式資本結(jié)構(gòu)(%)個別資本成本(%)邊際資本成本30以內(nèi)長期借款30830%*8%+70%*18%=15%普通股701830-40長期借款30830%*8%+70%*19%=15.7%普通股701940-100長期借款30930%*9%+70%*19%=16%普通股7019100-200長期借款30930%*9%+70%*20%=16.7%普通股7020200以上長期借款301030%*10%+70%*20%=17%普通股7020. 計算結(jié)果闡明，當(dāng)新增資金在100-200萬元時，新增

12、資金的加權(quán)平均資本本錢為16.7。由于新投資工程的估計報酬率達18%，高于16.7%，所以該工程具有財務(wù)可行性。例子分析.由追加150萬元，其中長期借款為30%，普通股為70%，故分別籌資額為：長期借款=150*0.3=45萬 對應(yīng)資本本錢=9%普通股=150*0.7=105萬 對應(yīng)資本本錢=20%所以邊沿資本本錢=9%*30%+20%*70%=16.7%例子分析方法2.例 某企業(yè)擁有長期資金40萬元，其中長期借款6萬元，長期債券10萬元，普通股24萬元。由于擴展運營規(guī)模的需求，擬籌集新資金。經(jīng)分析以為籌集新資金后仍應(yīng)堅持目前的資本構(gòu)造，如公司要新投資70w的工程，其報酬率為18%，問能否可行

13、。練習(xí).90000元以上練習(xí).90000元以上練習(xí)分析.長期借款15%內(nèi)部報酬率18%追加投資700 000元長期債券25%企 業(yè)普通股60%邊沿資本本錢=15%7%+25%10%+60%14%=11.95%練習(xí)分析.某公司有長期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次性還本；債券面額500萬元，發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%，票面利率8%，目前市場價值仍為600萬元；普通股面額為500萬元，目前市價800萬元，已發(fā)放的股利利率為10%，以后每年增長6%，籌資費率5%。公司所得稅為40%，求公司的綜合資本本錢。綜合練習(xí).長期借款的比例=200/1600=12.5%長期債券的比例=6

14、00/1600=37.5%普通股的比例=800/1600=50%長期資金的市場價值總額=200+600+800=1600綜合練習(xí)分析.綜合練習(xí)分析.綜合練習(xí)分析.本章內(nèi)容資本本錢1杠桿分析2資本構(gòu)造3.杠桿分析2運營杠桿財務(wù)杠桿綜合杠桿.運營杠桿運營風(fēng)險 運營風(fēng)險是指企業(yè)因運營上的緣由而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險，是公司固有的未來經(jīng)濟效益的不確定性，普通用公司未來的息稅前利EBIT的不確定性來衡量 。.固定本錢其本錢總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的增減變動的本錢包括：按照直線折舊計提的折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等變動本錢其本錢總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動而按比例變動的本錢包括：直接資料

15、、直接人工等固定本錢、變動本錢與息稅前利潤.息稅前利潤公司在支付利息和交納所得稅之前的利潤。式中，S-銷售收入；C-變動本錢總額；F-固定運營本錢；P-單位產(chǎn)品售價；Q-產(chǎn)銷量；V-單位變動本錢固定本錢、變動本錢與息稅前利潤.運營杠桿是指由于固定本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于銷售收入變動率的杠桿效應(yīng)。原理：當(dāng)其他條件不變的情況下，銷售收入的添加雖然不會改動固定本錢的總額，但會降低單位固定本錢，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的變動率大于銷售收入的變動率。運營杠桿系數(shù)DOL指息稅前利潤變動率相對于銷售收入變動率的倍數(shù)，運營杠桿.例：甲企業(yè)消費A產(chǎn)品，銷售單價P為100元，單位變動本錢V為60

16、元固定本錢F為40000元，2021年銷售量為2000件，假設(shè)2021年銷售量增長25%，銷售單價及本錢程度堅持不變，計算運營杠桿系數(shù)。項目2008年2009年變動額銷售收入20000025000050000減：變動成本12000015000030000減：固定成本4000040000息稅前利潤400006000020000例子.項目2008年2009年變動額銷售收入20000025000050000減：變動成本12000015000030000減：固定成本4000040000息稅前利潤400006000020000該系數(shù)表示，假設(shè)企業(yè)銷售量額增長1倍，那么其息稅前利潤就增長2倍。例子分析.E

17、BIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F EBIT=EBIT1-EBIT=Q*(P-V)S=Q*P S=S1-S=Q*P對運營杠桿系數(shù)計算公司推導(dǎo)變換.由運營杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知，影響企業(yè)運營杠桿系數(shù)的主要要素有：產(chǎn)品需求銷售量產(chǎn)品售價產(chǎn)品單位變動本錢固定本錢等；在其他要素一定的情況下，固定本錢越高，運營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)運營風(fēng)險越大。影響運營杠桿的要素.例：XYZ 公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價1000元，銷售總額4000萬元，固定本錢總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動本錢為600元，變動本錢率為60%，變動成本總額為2400萬元。計算XYZ公司運營杠桿系數(shù)例子.財務(wù)風(fēng)險財

18、務(wù)風(fēng)險是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的能夠性及由此而引起的稅后每股凈收益EPS的不確定性。固定資本本錢和變動資本本錢固定：債務(wù)資本本錢、優(yōu)先股資本本錢變動：普通股資本本錢財務(wù)杠桿.普通股每股收益式中，EPS-普通股每股收益；I-債務(wù)利息；T-所得稅稅率；P-優(yōu)先股股利；N-發(fā)行在外的普通股股數(shù)財務(wù)杠桿.財務(wù)杠桿指在固定資本本錢的作用下，息稅前利潤的變動程度對普通股每股收益的變動程度的放大作用。原理：在資本總額及其構(gòu)造既定的情況下，企業(yè)需求從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息通常是固定的；當(dāng)息稅前利潤增大時，單位盈余負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，從而給普通股東帶來更多盈余財務(wù)杠桿系數(shù)DFL企業(yè)稅

19、后每股收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)財務(wù)杠桿.例：某公司財務(wù)數(shù)據(jù)如下表，計算公司財務(wù)杠桿系數(shù)項目20082009銷售收入 100000 11000010000息稅前利潤（EBIT） 20000240004000利息50005000 - 稅前利潤 15000190004000所得稅(40%) 600076001600稅后利潤 9000114002400股數(shù) 500500 - 每股收益(EPS)18 22.84.8例子.項目20082009銷售收入 100000 11000010000息稅前利潤（EBIT） 20000240004000利息50005000 - 稅前利潤 150001900

20、04000所得稅(40%) 600076001600稅后利潤 9000114002400股數(shù) 500500 - 每股收益(EPS)18 22.84.8結(jié)果闡明，當(dāng)EBIT增長1倍時，那么EPS將增長1.33倍例子分析.對財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式推導(dǎo)變換:假設(shè)I為利息，T為所得稅稅率，N為流通在外的股數(shù)，那么.由財務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知：(1)企業(yè)運營杠桿系數(shù)的主要受息稅前利潤和利息的影響；(2)在其他要素一定的情況下，利息越高，息稅前利潤越小，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越高。財務(wù)杠桿系數(shù)影響要素.綜合杠桿綜合杠桿，又稱結(jié)合杠桿或總杠桿，是指由于固定消費運營本錢和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的

21、普通股每股收益變動率大于銷售收入變動率的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿.綜合杠桿系數(shù)指每股收益變動率相對于銷售收入變動率的倍數(shù)，簡稱DTL。綜合杠桿.由前面對運營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式的推導(dǎo)變換結(jié)果知綜合杠桿.例：A公司目前年銷售額28000萬元，固定本錢為3200萬元，變動本錢占銷售收入的60%；資本總額為20000萬元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)和結(jié)合杠桿系數(shù)。EBIT=280001-60%-3200=8000萬 I=2000040%8%=640萬 DOL=8000+3200/8000=1.4 DFL=8000/8000-640=1.09 DTL=DOLDFL=1.091.4=1.526 例子.P209的練習(xí)題3練習(xí).P209的練習(xí)題3 1DOL2007 DOL2021 2DFL2007 DFL2021 3DTL20071.671.8=3.01 DTL20211.51.52.25