財務(wù)管理全部習(xí)題學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1財務(wù)管理全部習(xí)題財務(wù)管理全部習(xí)題第一頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。4 4、公司目前在銀行存入、公司目前在銀行存入140000140000元，以便在若干年后獲得元，以便在若干年后獲得300000300000元，現(xiàn)假設(shè)元，現(xiàn)假設(shè)銀行存款利率為銀行存款利率為8%8%，每年復(fù)利一次。計算需要多少年存款的本利和才能達(dá)到，每年復(fù)利一次。計算需要多少年存款的本利和才能達(dá)到300000300000元。元。5 5、某人現(xiàn)有資金某人現(xiàn)有資金1000元，按目前銀行存款利率元，按目前銀行存款利率8%計算，需要經(jīng)過多少年才計算，需要經(jīng)過多少年才能拿到能拿到3600元？若將此筆資金（元？若將此筆資金（100

2、0元）投資，以期在元）投資，以期在5年后取得年后取得500元的回元的回報，其投資利率應(yīng)是多少？報，其投資利率應(yīng)是多少？第1頁/共37頁第二頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。1 1、解：、解：F=123600F=123600（F/PF/P，10%10%，7 7）元）元2 2、解：、解：A=500000A=500000（P/AP/A，12%12%，5 5）=500000=5000003.605=13869693.605=1386969元元3 3、解：、解：P=3000P=3000（P/AP/A，10%10%，2020）=3000=30008.514=255428.514=25542元元第2頁/共

3、37頁第三頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。4 4、解：、解：F=PF=P（F/PF/P，8%8%，n n） （F/PF/P，8%8%，n n） 查表：查表： （F/PF/P，8%8%，1010）=2.159 =2.159 （F/PF/P，8%8%，9 9） 插值法：（）插值法：（）/ /（10-n)=10-n)=（）（）/ /（10-910-9） 年年5 5、（、（F/PF/P，8%8%，n n）=3600=3600 （F/P，i，5）=15001000=1.5 i=8.4%第3頁/共37頁第四頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。1、某人擬購置一處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：、某人擬購

4、置一處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：（1）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付100萬元。萬元。（2）如果每年年末付款）如果每年年末付款10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10年。年。（3）如果每年年初付款）如果每年年初付款10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10年。年。（4）從第）從第5年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10次。次。假設(shè)最低投資報酬率為假設(shè)最低投資報酬率為10%，你認(rèn)為哪中方式更為有利？，你認(rèn)為哪中方式更為有利？解解:(1)現(xiàn)在一次性付現(xiàn)在一次性付100萬萬,100萬即為付款的現(xiàn)值萬即為付款的現(xiàn)值.萬元萬元萬元萬元萬元萬元 或萬元或萬

5、元 或萬元或萬元或萬元或萬元所以所以,第四種支付方法最有利第四種支付方法最有利.第4頁/共37頁第五頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。2、某人欲在第、某人欲在第8年末取出年末取出300000元購置房屋，銀行利率為元購置房屋，銀行利率為10%。（1）現(xiàn)在一次存入一筆款項，須存入多少錢？）現(xiàn)在一次存入一筆款項，須存入多少錢？（2）從現(xiàn)在開始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少錢）從現(xiàn)在開始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少錢？（3）從現(xiàn)在開始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少錢）從現(xiàn)在開始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少錢？第5頁/共37頁第六頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。

6、3、某科研機構(gòu)擬建立一筆永久性獎勵基金以期在未來的時間、某科研機構(gòu)擬建立一筆永久性獎勵基金以期在未來的時間里每年都能從銀行提取里每年都能從銀行提取80000元的現(xiàn)金用于獎勵基金的發(fā)放，按元的現(xiàn)金用于獎勵基金的發(fā)放，按現(xiàn)在銀行存款利率現(xiàn)在銀行存款利率10%，那么它應(yīng)一次性存入銀行多少錢？，那么它應(yīng)一次性存入銀行多少錢？第6頁/共37頁第七頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。4 4、某人現(xiàn)有資金某人現(xiàn)有資金1000元，按目前銀行存款利率元，按目前銀行存款利率8%計計算，需要經(jīng)過多少年才能拿到算，需要經(jīng)過多少年才能拿到3600元？若將此筆資元？若將此筆資金（金（1000元）投資，以期在元）投資，以期

7、在5年后取得年后取得500元的回報元的回報，其投資利率應(yīng)是多少？，其投資利率應(yīng)是多少？第7頁/共37頁第八頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。2.某公司擬購置一處房產(chǎn)某公司擬購置一處房產(chǎn),付款條件是付款條件是:從第從第4年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付50萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付5次次,共共250萬元萬元,假設(shè)公司的資金成本率為假設(shè)公司的資金成本率為10%,則則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為:A 50 (P/A,10%,7)-(P/A,10%,2) B 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)C 50 (P/A,10%,8)-(P/A,10

8、%,3) D 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)答案答案:AB第8頁/共37頁第九頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。1、（1）ABC企業(yè)于企業(yè)于2001年年1月月1日以每張日以每張1020元的價格元的價格購買購買D企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為為1000元，期限為元，期限為5年，票面年利率為年，票面年利率為5，不計復(fù)利。，不計復(fù)利。購買時市場年利率為購買時市場年利率為4。不考慮所得稅。要求：評價。不考慮所得稅。要求：評價ABC企企業(yè)購買此債券是否合算業(yè)購買此債券是否合算? （2）D公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了元的股利

9、，預(yù)計以公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了元的股利，預(yù)計以后能以每年后能以每年6的增長率持續(xù)增長，如果的增長率持續(xù)增長，如果ABC公司要求的收益公司要求的收益率為率為10，D公司目前的股票價格為公司目前的股票價格為28元，你認(rèn)為元，你認(rèn)為ABC公公司會投資該股票嗎？司會投資該股票嗎？第9頁/共37頁第十頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。1（1 1）債券估計）債券估計V=1000+1000V=1000+10005%5%55（P/F,4P/F,4,5,5）（元）（元） 由于其投資價值大于購買價格（由于其投資價值大于購買價格（10201020元），故應(yīng)購買此債券元），故應(yīng)購買此債券。（2 2）該股

10、票價值為：）該股票價值為： 高于目前市價，因此高于目前市價，因此ABC公司應(yīng)購買該股票。公司應(yīng)購買該股票。 第10頁/共37頁第十一頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。2ABC企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有甲公企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價為司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價為每股每股10元，上年每股股利為元，預(yù)計以后每年以元，上年每股股利為元，預(yù)計以后每年以3的增長率的增長率增長。乙公司股票現(xiàn)行市價為每股增長。乙公司股票現(xiàn)行市價為每股4元，上年每股股利為元元，上年每股股利為元，股利分配政策將一貫堅持

11、固定股利政策。，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。ABC企業(yè)所要求的企業(yè)所要求的投資必要報酬率為投資必要報酬率為8。要求：要求： (1)利用股票估價模型，分別計算甲、乙公司股票價值利用股票估價模型，分別計算甲、乙公司股票價值。 (2)代代ABC企業(yè)作出股票投資決策。企業(yè)作出股票投資決策。第11頁/共37頁第十二頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。2 2、（、（1）計算甲、乙公司股票價值）計算甲、乙公司股票價值甲公司股票價值（元）甲公司股票價值（元） 乙公司股票價值乙公司股票價值8%=5（元）（元） （2）分析與決策）分析與決策由于甲公司股票現(xiàn)行市價為由于甲公司股票現(xiàn)行市價為10元，高于其投資

12、價值元，元，高于其投資價值元，故甲公司股票目前不宜投資購買。乙公司股票現(xiàn)行市價故甲公司股票目前不宜投資購買。乙公司股票現(xiàn)行市價為為4元，低于其投資價值元，低于其投資價值5元，故乙公司股票值得投資，元，故乙公司股票值得投資，ABC企業(yè)應(yīng)購買乙公司股票。企業(yè)應(yīng)購買乙公司股票。第12頁/共37頁第十三頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。企業(yè)企業(yè)2006年年7月月1日購買某公司日購買某公司2005年年1月月1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為10萬元，票面利率為萬元，票面利率為8%，期限，期限5年，每半年付息一次的年，每半年付息一次的債券，若此時市場利率為債券，若此時市場利率為5%，計算該債券價值。若該債，

13、計算該債券價值。若該債券此時市價為券此時市價為95000元元,是否值得購買是否值得購買?第13頁/共37頁第十四頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。5、債券價值債券價值=1000004%（P/A，5%，7）+100000（P/F，5%，7）元）元因為債券價值小于市價，所以該債券不值得購買。因為債券價值小于市價，所以該債券不值得購買。第14頁/共37頁第十五頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。8.某企業(yè)擬籌資某企業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費萬元，籌資費率率2，債券年利率為，債券年利率為10，所得稅率為，所得稅率為33；優(yōu)先；優(yōu)先股股500萬元，年股息率

14、萬元，年股息率7，籌資費率為，籌資費率為3；普通股；普通股1000萬元，籌資費率為萬元，籌資費率為4，第一年預(yù)期股利率為，第一年預(yù)期股利率為10，以后每年增長，以后每年增長4，試計算該籌資方案的綜合資本成，試計算該籌資方案的綜合資本成本。本。第15頁/共37頁第十六頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。8. （1 1）該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資本成本）該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資本成本為：為：債券比重債券比重資本成本資本成本= = 優(yōu)先股比重優(yōu)先股比重= = 資本成本資本成本=7%=7%（1-3%1-3%）=7.22% =7.22% 普通股比重普通股比重資本成本資本

15、成本=10%=10%（1-4%1-4%）+4%=14.42% +4%=14.42% （2）該籌資方案的綜合資本成本）該籌資方案的綜合資本成本6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95% %84. 6%)21 (%)331 (%102 .02500/500第16頁/共37頁第十七頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。9.已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式籌資方式 金額金額(萬元萬元)長期債券長期債券(年利率年利率8) 2 000普通股普通股(5 000萬股萬股) 5 000 留存收益留存收益 1 000合合 計計 8 000該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要

16、，準(zhǔn)備增加資金該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要，準(zhǔn)備增加資金3 000萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1 000萬股普通股，每股市價萬股普通股，每股市價3元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10的公司債券的公司債券3 000萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為33。要求：要求： （1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤；）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤；（2）計算處

17、于每股利潤無差別點時甲、乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；）計算處于每股利潤無差別點時甲、乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；（3）如果公司預(yù)計息稅前利潤為）如果公司預(yù)計息稅前利潤為1 500萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；（4）如果公司預(yù)計息稅前利潤為）如果公司預(yù)計息稅前利潤為2 100萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；（5）若公司預(yù)計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長）若公司預(yù)計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。第17頁/共37頁第十八頁，編輯于星期日：二

18、十點 二十一分。9. （1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：(EBIT2 0008%)(133%)/(5 000+1 000) =EBIT(2 0008%3 00010%)(133%)/5 000 EBIT=1 960(萬元萬元) （2）甲方案財務(wù)杠桿系數(shù)）甲方案財務(wù)杠桿系數(shù)=1 960/（1 9602 0008% ）=1 960/(1 960160) =1.09 乙方案財務(wù)杠桿系數(shù)乙方案財務(wù)杠桿系數(shù)=1 960/1 960(2 0008%3 00010%) =1 960/(1 960460) =1.31 （3）因為，預(yù)計息稅前

19、利潤）因為，預(yù)計息稅前利潤=1 500萬元萬元EBIT=1 960萬元萬元 ，應(yīng)采用乙方案（或發(fā)行公司債券）。，應(yīng)采用乙方案（或發(fā)行公司債券）。 （5）每股利潤增長率）每股利潤增長率=1.3110%=13.1% 第18頁/共37頁第十九頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。11.某投資者欲在證券市場上購買某債券或者股票。某投資者欲在證券市場上購買某債券或者股票。如果投資者準(zhǔn)備購買如果投資者準(zhǔn)備購買A公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價為公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價為25元元/股，投資者要求達(dá)到的收益率為股，投資者要求達(dá)到的收益率為12，該公司今年每股股利為元，預(yù)計未來股利會以，該公司今年每股股利為元，預(yù)

20、計未來股利會以9的速度增長。的速度增長。（1）試判斷投資者是否應(yīng)該購買該股票。）試判斷投資者是否應(yīng)該購買該股票。假設(shè)投資者購買假設(shè)投資者購買B公司的股票，該公司股票市價為公司的股票，該公司股票市價為25元元/股，投資者要求達(dá)到的收益率為股，投資者要求達(dá)到的收益率為12，該公司今年每股股利為元，預(yù)計未來股利會以，該公司今年每股股利為元，預(yù)計未來股利會以10的速度增長。的速度增長。（2）試計算該股票的內(nèi)部收益率）試計算該股票的內(nèi)部收益率Ks。如果投資債券，選中債券是在如果投資債券，選中債券是在2003年年1月月1日發(fā)行的日發(fā)行的5年期債券，債券面值為年期債券，債券面值為1000元，票面利率元，票面

21、利率8%，目前的市場利率為，目前的市場利率為10%，分別回答下列兩個問題：，分別回答下列兩個問題：（3）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券的價格為日債券的價格為980元，則該投資者是否可以購買？元，則該投資者是否可以購買？（4）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券的價格為日債券的價格為950元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的到期收益率為多少？元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的到期收益率為多少？第19頁/共37頁

22、第二十頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。11. （1）V0.8（19）/（129）元，）元，因為元大于因為元大于25元元/股，故可以購買。股，故可以購買。 （2）Ks0.8（110）/2510 （3）債券的價值）債券的價值10008%（P/A,10%,2）1000（P/F,10%,2）（元）（元） 由于目前的債券價格為由于目前的債券價格為980元大于債券價值，所以投資者不能購買該債券。元大于債券價值，所以投資者不能購買該債券。（4）假設(shè)到期收益率為）假設(shè)到期收益率為i，則，則95010008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）當(dāng)當(dāng)i11%時，時，10008%（P/A,i,2）100

23、0（P/F,i,2）（元）（元）當(dāng)當(dāng)i10%時，時，10008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）（元）（元）根據(jù)內(nèi)插法，可得：根據(jù)內(nèi)插法，可得：i10.94% 第20頁/共37頁第二十一頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。3、某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方、某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線年，采用直線法計提折舊，法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為5

24、000元。乙方案需投資元。乙方案需投資36000元元，采用年數(shù)總額法計提折舊，使用壽命也是，采用年數(shù)總額法計提折舊，使用壽命也是5年，年，5年后年后有殘值收入有殘值收入6000元。元。5年中每年收入為年中每年收入為17000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本第一年為第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費300元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率為元。假設(shè)所得稅率為40，資，資金成本率為金成本率為10。要求：要求： (1)計算兩個方案的現(xiàn)金流量。計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 (2)計算兩個方案的計算兩個方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值。 (

25、3)試判斷應(yīng)選用哪個方案。試判斷應(yīng)選用哪個方案。第21頁/共37頁第二十二頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。3 3、（、（1 1）列表計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：）列表計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：甲投資方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表甲投資方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 年份年份銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 折舊折舊稅前利潤稅前利潤 所得稅所得稅稅后利潤稅后利潤 年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量1-51-51500015000500050006000600040004000160016002400240084008400乙方案：乙方案： 1 12 23 34 45 5銷售收入銷售收入1700017000

26、1700017000170001700017000170001700017000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本6000600063006300660066006900690072007200折舊折舊 100001000080008000600060004000400020002000稅前利潤稅前利潤1000100027002700440044006100610078007800所得稅所得稅40040010801080176017602440244031203120稅后利潤稅后利潤60060016201620264026403660366046804680營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量106001060096209

27、620864086407660766066806680第22頁/共37頁第二十三頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。3 3（2 2）計算方案的凈現(xiàn)值）計算方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值=8400=8400（P/AP/A，10%10%，5 5）-30000-30000（元）（元） 乙方案的凈現(xiàn)值乙方案的凈現(xiàn)值= =1060010600（P/F,10%,1P/F,10%,1）+9620+9620（P/F,10%,2P/F,10%,2）+8640+8640（P/F,10%,3P/F,10%,3）+7660+7660（P/F,10%,4P/F,10%,4）+15680+15680（P/F,1

28、0%,5)39000P/F,10%,5)39000（元）（元） （3 3）判斷：因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于乙方案，）判斷：因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。所以甲方案較優(yōu)。第23頁/共37頁第二十四頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。某廠有一設(shè)備系某廠有一設(shè)備系4年前購入，原購置成本年前購入，原購置成本30萬元，估計還可繼續(xù)使萬元，估計還可繼續(xù)使用用6年。假定期滿殘值年。假定期滿殘值1萬元，已提折舊萬元（用直線法計提）萬元，已提折舊萬元（用直線法計提），帳面凈值為萬元，使用該機器每年可獲現(xiàn)金銷售收入萬元，帳面凈值為萬元，使用該機器每年可獲現(xiàn)金銷售

29、收入萬元，每年支付材料、人工費用為萬元，每年支付機器維修費用，每年支付材料、人工費用為萬元，每年支付機器維修費用8000元。該廠現(xiàn)打算另行購置一臺設(shè)備，預(yù)計需價款元。該廠現(xiàn)打算另行購置一臺設(shè)備，預(yù)計需價款82萬元，萬元，估計可使用估計可使用6年，期滿殘值年，期滿殘值16000元。購入新機器時舊機器可作價元。購入新機器時舊機器可作價95000元，使用新機器后，每年可增加現(xiàn)金銷售收入元，使用新機器后，每年可增加現(xiàn)金銷售收入8萬元，同時可每萬元，同時可每年節(jié)約材料、人工費用年節(jié)約材料、人工費用3萬元，節(jié)約維修費用萬元，節(jié)約維修費用4000元。若該公司元。若該公司的資本成本為的資本成本為12%。所得稅

30、率。所得稅率50%.試用試用NPV法對該廠的設(shè)備更新方案進(jìn)行決策分析。法對該廠的設(shè)備更新方案進(jìn)行決策分析。第24頁/共37頁第二十五頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。比較分析法比較分析法:折舊折舊:舊機器舊機器 (30-1) 10=2.9 萬元萬元 新機器新機器 （萬元（萬元經(jīng)營期間現(xiàn)金流量經(jīng)營期間現(xiàn)金流量: 舊機器舊機器 萬元萬元 新機器新機器 萬元萬元 比較萬元比較萬元0年年: -82萬元萬元 萬元萬元(舊機器作價舊機器作價)萬元萬元(營業(yè)外支出所帶的避稅營業(yè)外支出所帶的避稅) 共萬元共萬元15年萬元年萬元6年萬元年萬元萬元萬元0 故故:應(yīng)繼續(xù)使用舊機器應(yīng)繼續(xù)使用舊機器.第25頁/共37

31、頁第二十六頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。第26頁/共37頁第二十七頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。甲方案：發(fā)行長期債券 800 萬元，年利率為 10%。普通股股息增加到每股 1.40 元，以后每年還可增加5%。因風(fēng)險增加，普通股市價將跌到每股8 元。 乙方案：發(fā)行長期債券400 萬元，年利率10%。另發(fā)行普通股400 萬元，普通股股息增加到每股1.40 元，以后每年還可增加5%。因經(jīng)營狀況好，普通股市價將升到每股14 元。 1、計算年初綜合資金成本 ）（）（綜合資金成本%4102 . 122001000%8220040033%1%92200800K0 %92.10 2、計算甲方案的綜

32、合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本甲%584 . 130001000%83000400%331%103000800%331%93000800K %96.11 第27頁/共37頁第二十八頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。3、計算乙方案的綜合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本乙%5144 . 130001400%83000400%331%103000400%331%93000800K %56.10 比較資金成本法通俗易懂，計算過程也不是十分復(fù)雜，是確定資金結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。 第28頁/共37頁第二十九頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。長江

33、公司目前有資金長江公司目前有資金1500萬元，因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集萬元，因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集資金資金500萬元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行債券方萬元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行債券方式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。長江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表長江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位：萬元單位：萬元 籌資方式籌資方式 原資金結(jié)構(gòu)原資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股增發(fā)普通股 增發(fā)公司債增發(fā)公司債券券公司債券（利率公司債券（利率8%） 200 200 700普通股（面值普通股（面值10元）元） 400 600 400資本公積資本公

34、積 500 800 500留存收益留存收益 400 400 400資金總額資金總額 1500 2000 2000普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股） 40 60 40根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用EBITEPS分析法分析資金結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。分析法分析資金結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。 第一題第一題第29頁/共37頁第三十頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。長江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益長江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益單位：萬元單位：萬元 項目項目 增發(fā)新股增發(fā)新股 增發(fā)債券增發(fā)債券預(yù)計息稅前利潤預(yù)計息稅前利潤 400 400減：利息減：利息 16 56稅前利潤稅前利潤 384

35、 344減：所得稅（稅率減：所得稅（稅率50%） 192 172凈利潤凈利潤 192 172普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股） 60 40每股收益（元）每股收益（元） 32 43（EBIT16）（150%）0 （EBIT56）（150%）0 60 40求得：求得：EBIT=136萬元萬元 在此點：在此點：EPS=1元元以上計算說明：當(dāng)盈利能力以上計算說明：當(dāng)盈利能力EBIT136萬元時，利用負(fù)債籌資較為有利萬元時，利用負(fù)債籌資較為有利；當(dāng)贏利能力；當(dāng)贏利能力136136萬元時，發(fā)行股票籌資較為有利；當(dāng)萬元時，發(fā)行股票籌資較為有利；當(dāng)EBIT=136EBIT=136萬元時，采用兩萬元時，采用兩

36、種方法籌資無差別。長江公司預(yù)計種方法籌資無差別。長江公司預(yù)計EBITEBIT為為400400萬元，采用負(fù)債方式籌資較為有利萬元，采用負(fù)債方式籌資較為有利。第30頁/共37頁第三十一頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：資金來源資金來源 金額（萬元）金額（萬元）長期債券，年利率長期債券，年利率8% 200優(yōu)先股，年股息率優(yōu)先股，年股息率6% 100普通股，普通股，25000股股 500合計合計 800該公司普通股每股面值該公司普通股每股面值200元，今年期望股利為元，今年期望股利為24元，預(yù)計以后每年股息元，預(yù)計以后每年股息增加增加4%，該公司的

37、所得稅率為，該公司的所得稅率為33%，假設(shè)發(fā)行各種證券無籌資費用。該公，假設(shè)發(fā)行各種證券無籌資費用。該公司計劃增資司計劃增資200萬元，有以下兩種方案可選擇：萬元，有以下兩種方案可選擇：甲方案：發(fā)行債券甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為萬元，年利率為10%，此時普通股股息將增加到，此時普通股股息將增加到26元，以后元，以后每年還可增加每年還可增加5%，但由于風(fēng)險增加，普通股市價跌到每股，但由于風(fēng)險增加，普通股市價跌到每股180元；元；乙方案：發(fā)行債券乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率萬元，年利率10%，發(fā)行普通股，發(fā)行普通股100萬元，此時普通股股萬元，此時普通股股息將增加到息將增加到26元，以后每年增加元，以后每年增加4%，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到230元。元。通過計算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。通過計算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。第二題第二題第31頁/共37頁第三十二頁，編輯于星期日：二十點 二十一分。（1）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長期債券比重長期債券比重=200/800=25%優(yōu)先股比重優(yōu)先股比重=100/800=12.5%普通股比重普通股比重=500/800=62.5