第六章外匯期權(quán)交易

1、第六章第六章 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)交易概述一、外匯期權(quán)交易概述 1、概念：概念：外匯期權(quán)（外匯期權(quán)（foreign exchange option）買方向賣方支付期權(quán)費后有權(quán)在未來的一）買方向賣方支付期權(quán)費后有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出約定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買定數(shù)額的外幣，同時期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。賣合約。 可見，期權(quán)是一種選擇權(quán)的買賣。期權(quán)的買方獲可見，期權(quán)是一種選擇權(quán)的買賣。期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的選擇權(quán)，而期權(quán)的賣方則得了今后是否執(zhí)行買賣的選擇權(quán)，而期權(quán)的賣

2、方則承擔(dān)了今后匯率波動可能帶來的風(fēng)險。承擔(dān)了今后匯率波動可能帶來的風(fēng)險。 2、外匯期權(quán)合約的主要要素外匯期權(quán)合約的主要要素（1）期權(quán)買方與期權(quán)賣方）期權(quán)買方與期權(quán)賣方 期權(quán)買方：也稱為期權(quán)持有人，是買期權(quán)買方：也稱為期權(quán)持有人，是買 進(jìn)期權(quán)進(jìn)期權(quán)合約的一方。合約的一方。 期權(quán)賣方：賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。期權(quán)賣方：賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。 （2）權(quán)利金）權(quán)利金 權(quán)利金又稱期權(quán)費、期權(quán)金，是期權(quán)的價格。權(quán)利金又稱期權(quán)費、期權(quán)金，是期權(quán)的價格。是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費用。須支付給賣方的費用。（3）執(zhí)行價格）執(zhí)行

3、價格 執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。事先規(guī)定的買賣價格。 (4)合約到期日合約到期日 合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。最后日期。二、外匯期權(quán)的種類二、外匯期權(quán)的種類 1、按照期權(quán)交易方向不同分為買權(quán)和賣權(quán)按照期權(quán)交易方向不同分為買權(quán)和賣權(quán) （1）買權(quán)）買權(quán)(Call Option) ： 又稱為買入期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)又稱為買入期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)行價格在約定時間購買特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持行價格在約定時間購買特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持有這種期權(quán)，將來價格上漲時較有利，因此也稱有這種期權(quán)，將

4、來價格上漲時較有利，因此也稱為為看漲期權(quán)看漲期權(quán)。 （2）賣權(quán)）賣權(quán)(Put Option)： 又稱賣出期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)行又稱賣出期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)行價格在約定時間出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持有價格在約定時間出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持有這種期權(quán)，將來價格下跌時較有利，因此也稱為這種期權(quán)，將來價格下跌時較有利，因此也稱為看跌期權(quán)看跌期權(quán)。 2、按照行使期權(quán)的時間是否具有靈活性、按照行使期權(quán)的時間是否具有靈活性(1)美式期權(quán)美式期權(quán)(American style Option)：在到在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的期日或到期日之前任何一天都可以行使的外匯期權(quán)。費用貴。外

5、匯期權(quán)。費用貴。(2)歐式期權(quán)歐式期權(quán)(European style Option)： 只只能在到期日行使的期權(quán)為歐式期權(quán)。能在到期日行使的期權(quán)為歐式期權(quán)。 3、按交易場所不同劃分、按交易場所不同劃分 (1)場內(nèi)交易期權(quán)場內(nèi)交易期權(quán)(2)場外交易期權(quán)場外交易期權(quán) 4、按期權(quán)執(zhí)行價格與即期匯率的關(guān)系來劃分、按期權(quán)執(zhí)行價格與即期匯率的關(guān)系來劃分()實值期權(quán)（實值期權(quán)（ITM）：）：是看漲期權(quán)（看跌期是看漲期權(quán)（看跌期 權(quán)）的執(zhí)行價格低于（高于）即期匯率，權(quán)）的執(zhí)行價格低于（高于）即期匯率， 買方立即執(zhí)行就可獲利的期權(quán)；買方立即執(zhí)行就可獲利的期權(quán)；()平值期權(quán)（平值期權(quán)（ATM）：）：是看漲期權(quán)（看

6、跌期是看漲期權(quán)（看跌期 權(quán)）的執(zhí)行價格等于即期匯率；權(quán)）的執(zhí)行價格等于即期匯率；()虛值期權(quán)（虛值期權(quán)（OTM）：）：是看漲期權(quán)（看跌是看漲期權(quán)（看跌 期權(quán)）的執(zhí)行價格高于（低于）即期匯率。期權(quán)）的執(zhí)行價格高于（低于）即期匯率。三、四種基本期權(quán)交易的收益和風(fēng)險三、四種基本期權(quán)交易的收益和風(fēng)險 1、買入買方期權(quán)、買入買方期權(quán)(Buying a Call Option) 買入買方期權(quán)使買入者或期權(quán)持有者獲得了買入買方期權(quán)使買入者或期權(quán)持有者獲得了到期日以前按協(xié)定價格到期日以前按協(xié)定價格(Exercise or Strike Price)購買合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)力購買合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)力 (不

7、是責(zé)不是責(zé)任任)。為了獲得這種權(quán)力，購買者必須付給出售者。為了獲得這種權(quán)力，購買者必須付給出售者一定的期權(quán)費。購買買方期權(quán)合同者通常預(yù)測外一定的期權(quán)費。購買買方期權(quán)合同者通常預(yù)測外匯匯率將要上升，當(dāng)市場匯率朝著預(yù)測方向變動匯匯率將要上升，當(dāng)市場匯率朝著預(yù)測方向變動時，購買者的收益不封頂；但當(dāng)市場匯率朝著預(yù)時，購買者的收益不封頂；但當(dāng)市場匯率朝著預(yù)測相反方向變動即市場匯率趨跌時，購買者的損測相反方向變動即市場匯率趨跌時，購買者的損失是有限的，最大的損失就是支付的期權(quán)費，如失是有限的，最大的損失就是支付的期權(quán)費，如下圖。下圖。 損益 損益曲線 - - - - - - - - - - - - - -

8、CoBx A 匯率 從圖中看出，期權(quán)買入方的最大損失不會超過期權(quán)費的OC水平，隨著匯率上升，其收益也遞增。如果市場匯率升至OB，買方期權(quán)的購買者就可獲得O的收益，這里的O是市場匯率OB高出協(xié)定匯率OX的部分給期權(quán)的購買者帶來的收益減去已付出的期權(quán)費OC后的凈收益。如果匯率升至OA，期權(quán)的購買者履行權(quán)利的收益正好等于支出的期權(quán)費(C)，此時稱為盈虧平衡點(Break-Even Point)。2、賣出買方期權(quán)、賣出買方期權(quán)(Writing or Selling Call Option)賣出買方期權(quán)指如果買入方執(zhí)行合同，出賣出買方期權(quán)指如果買入方執(zhí)行合同，出售者就有責(zé)任在到期日之前按協(xié)定匯價出售者就

9、有責(zé)任在到期日之前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯，作為回報，期權(quán)售合同規(guī)定的某種外匯，作為回報，期權(quán)的出售者可收取一定的期權(quán)費。期權(quán)賣方的出售者可收取一定的期權(quán)費。期權(quán)賣方的損益與匯率之間的關(guān)系可用下圖。的損益與匯率之間的關(guān)系可用下圖。 損益 C B o x A 匯率 - - - - - - - - - - - - - 損益曲線 當(dāng)市場匯率朝著出售者預(yù)測方向變動即下當(dāng)市場匯率朝著出售者預(yù)測方向變動即下跌時，出售者獲得的收益就越大；不過其跌時，出售者獲得的收益就越大；不過其最大收益就是收取的期權(quán)費最大收益就是收取的期權(quán)費(C)；但當(dāng)市場；但當(dāng)市場匯率看漲時，出售期權(quán)者的收益將遞減，匯率看漲時，

10、出售期權(quán)者的收益將遞減，在匯率超過在匯率超過OA水平時，出售期權(quán)者就從收水平時，出售期權(quán)者就從收益轉(zhuǎn)為虧損，而且隨著匯率的繼續(xù)上升，益轉(zhuǎn)為虧損，而且隨著匯率的繼續(xù)上升，虧損將越來越大，而且不封頂。虧損將越來越大，而且不封頂。 3、買入賣方期權(quán)（、買入賣方期權(quán)（Buying Put Option） 買入賣方期權(quán)使得買入者獲得了在到期日買入賣方期權(quán)使得買入者獲得了在到期日以前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯以前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)利的權(quán)利(而不是責(zé)任而不是責(zé)任)。為了獲得這種權(quán)力，。為了獲得這種權(quán)力，買入者必須支付給出售者一定的期權(quán)費。買入者必須支付給出售者一定的期權(quán)費。賣方期權(quán)的

11、買入者的損益隨匯率而變化的賣方期權(quán)的買入者的損益隨匯率而變化的情況如下圖。情況如下圖。 損益 o A x 匯率 B -C 損益曲線 從圖中看出，當(dāng)匯率朝著購買者預(yù)測方向從圖中看出，當(dāng)匯率朝著購買者預(yù)測方向變化即下跌時，他的收益越來越大且不封變化即下跌時，他的收益越來越大且不封頂；當(dāng)市場匯率沒有按購買期權(quán)者預(yù)測方頂；當(dāng)市場匯率沒有按購買期權(quán)者預(yù)測方向變化而是上升時，他的損失是有限的，向變化而是上升時，他的損失是有限的，最大的損失就是先前曾支付的期權(quán)費最大的損失就是先前曾支付的期權(quán)費(C)。4、賣出賣方期權(quán)、賣出賣方期權(quán)Writing or Selling Put Option 賣方期權(quán)的售出者售

12、出一份期權(quán)合同后賣方期權(quán)的售出者售出一份期權(quán)合同后可以獲得一筆期權(quán)費，同時承擔(dān)了一種責(zé)可以獲得一筆期權(quán)費，同時承擔(dān)了一種責(zé)任，即當(dāng)買入賣方期權(quán)者選擇履行權(quán)利，任，即當(dāng)買入賣方期權(quán)者選擇履行權(quán)利，他就有責(zé)任在到期日之前按協(xié)定匯價買入他就有責(zé)任在到期日之前按協(xié)定匯價買入合同規(guī)定的某種外匯。賣方期權(quán)的售出者合同規(guī)定的某種外匯。賣方期權(quán)的售出者的損益狀況可用下圖來表示。的損益狀況可用下圖來表示。 損益 損益曲線 C o A x 匯率 B - 從圖中可看出：當(dāng)匯價下跌時，期權(quán)的出從圖中可看出：當(dāng)匯價下跌時，期權(quán)的出售者有無限的風(fēng)險；當(dāng)市場匯價上升時，售者有無限的風(fēng)險；當(dāng)市場匯價上升時，期權(quán)的出售者則可獲

13、得收益，但其所得的期權(quán)的出售者則可獲得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期權(quán)費的期權(quán)費(C)。 期權(quán)購買者和出售者的收益和虧損是不對稱的，即不管是買方期權(quán)還是賣方期權(quán)，購買者的收益可能很大，而虧損卻是有限的；出售者正好相反，虧損可能很大，而收益卻是有限的。 基于這一特點，當(dāng)一個金融機構(gòu)或進(jìn)出口商在外匯現(xiàn)貨中處于多頭地位時，為了避免匯率風(fēng)險，他一般采用買入一份賣方期權(quán)，而不會選擇賣出一份買方期權(quán)。總結(jié)四種基本期權(quán)交易：看漲期權(quán)看跌期權(quán)買入賣出買入賣出盈虧圖期權(quán)費利潤損失盈虧平衡點對市場價格預(yù)測支付無限期權(quán)費執(zhí)行價+期權(quán)費看漲收入期權(quán)費無限執(zhí)

14、行價+期權(quán)費看跌支付執(zhí)行價期權(quán)費期權(quán)費執(zhí)行價期權(quán)費看跌收入期權(quán)費執(zhí)行價期權(quán)費執(zhí)行價期權(quán)費看漲四種基本交易匯總表四種基本期權(quán)交易到期日價值圖： 2009年1月2日，美國某公司從英國進(jìn)口一批價值12.5萬英鎊的貨物，并承諾3個月后付款。1月2日的即期匯率為1英鎊=1.50美元，進(jìn)口商為防止英鎊升值帶來匯率風(fēng)險，于1月2日購買了12.5萬英鎊的10份看漲期權(quán)合約（每份合約1.25萬英鎊），期權(quán)費為每份2500美元，協(xié)議價格為1英鎊=1.50美元。試分析下面兩種情況，該進(jìn)口商的盈虧？（1）3個月后匯率為1英鎊=1.80美元（2）3個月后匯率為1英鎊=1.20美元解析：（1）3個月后匯率為1英鎊=1.8

15、0美元，英鎊果然升值。進(jìn)口商不做期權(quán)交易，直接在外匯即期市場上購買12.5萬英鎊，須支付12.5*1.8=22.5萬美元;而執(zhí)行期權(quán)只需12.5*1.5=18.75萬美元，加上期權(quán)費10*2500=25000美元，一共支付18.75+2.5=21.25萬美元，可節(jié)省1.25萬美元。（2）3個月后匯率為1英鎊=1.20美元，英鎊貶值。進(jìn)口商放棄行使權(quán)利，直接到外匯即期市場上購買12.5萬英鎊，只需花12.5*1.3=16.25萬美元，最多損失2.5萬美元期權(quán)費。 2009年1月3日，美國某公司出口一批價值12.5萬英鎊的貨物到英國，對方承諾3個月后付款。1月3日的即期匯率為1英鎊=1.50美元，

16、為防止英鎊貶值或美元升值帶來匯率風(fēng)險，該出口商于1月3日購買了12.5萬英鎊的10份看跌期權(quán)合約（每份合約12500英鎊），期權(quán)費為每份2500美元，協(xié)議價格為1英鎊=1.50美元。試分析下面兩種情況，出口商的盈虧？1 3個月后匯率為1英鎊=1.20美元2 3個月后匯率為1英鎊=1.80美元解析（1）3個月后匯率為1英鎊=1.20美元 英鎊果然貶值 出口商若不做期權(quán)交易，直接在外匯即期市場上出售12.5萬英鎊，只能獲得12.51.2=15萬美元，而執(zhí)行期權(quán)獲得12.51。5.=18.75萬美元，減掉期權(quán)費102500=25000美元，一共獲得18.75-2.5=16.25萬美元，比即期外匯市場

17、多得1.25萬美元。（2 ） 3個月后匯率為1英鎊=1.80美元，英鎊升值該出口商放棄行使權(quán)力，直接到外匯即期市場上出售12.5萬英鎊，可獲得12.51.8=22.5萬美元，最多損失2.5萬美元期權(quán)費。四、期權(quán)價格 （一）期權(quán)價格構(gòu)成 期權(quán)的價格就是權(quán)利金。權(quán)利金是期權(quán)合約中惟一的變量，其他合約要素都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 期權(quán)價格主要由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。 1、內(nèi)在價值（Intrinsic Value）：執(zhí)行價和市場即期匯率的差額，分為： 實值期權(quán)（in-the-money）：價內(nèi)期權(quán) 虛值期權(quán)（out-of-the-money）：價外期權(quán) 平值期權(quán)（at-the-money） 2、時間價值

18、（Time Value）：期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)在價值的剩余部分， 時間價值=期權(quán)費內(nèi)在價值 期權(quán)距離到期日時間越長，其時間價值就越大。 隨著期權(quán)臨近到期日，如果其他條件不變，該期權(quán)的時間價值就會逐漸衰減。在到期日，該期權(quán)就不再有任何時間價值，此時該期權(quán)的價值就只是內(nèi)在價值了。 思考：期權(quán)時間價值與貨幣時間價值的區(qū)別。（二）期權(quán)價格的影響因素 （1）期權(quán)的執(zhí)行價格與市場即期匯率 看漲期權(quán)，執(zhí)行價格越高，買方的盈利可能性越小，期權(quán)價格越低。 看跌期權(quán)，執(zhí)行價格越高，買方的盈利可能性越大，期權(quán)價格越高。 即期匯率上升，看漲期權(quán)的內(nèi)在價值上升，期權(quán)金越大；而看跌期權(quán)的內(nèi)在價值下跌，期權(quán)金變小。 （2)到期

19、時間(距到期日之間的天數(shù)) 到期時間的增加將同時增大外匯期權(quán)的時間價值，因此期權(quán)的價格也隨之增加。 （3）預(yù)期匯率波動率大小 匯率的波動性越大，期權(quán)持有人獲利的可能性越大，期權(quán)出售者承擔(dān)的風(fēng)險就越大，期權(quán)價格越高；反之，匯率的波動性越小，期權(quán)價格越低。 （4）國內(nèi)外利率水平 外匯期權(quán)合約中規(guī)定的賣出貨幣，其利率越高，期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約前因持有該貨幣可獲得更多的利息收入，期權(quán)價格也就越低。 外匯期權(quán)合約中規(guī)定的買入貨幣，其利率越高，期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約前因放棄該貨幣較高的利息收入，期權(quán)價格也就越高。 五、期權(quán)定價模型 （B-S模型） 1、期權(quán)定價模型的前驅(qū) （1）巴施里耶（Bachel

20、ier，1900） （2）斯普倫克萊（Sprenkle,1961） （3）博內(nèi)斯(Boness，1964） （4）薩繆爾森（Samuelson,1965） 2、布萊克斯克爾斯定價模型 （1973年 ） 其中： C0看漲期權(quán)的當(dāng)前價值 S0標(biāo)的股票的當(dāng)前價格 N（d）標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率 （正態(tài)分布下的累計概率） X期權(quán)的執(zhí)行價格 e自然對數(shù)的底數(shù)，e2.7183 rc連續(xù)復(fù)利的年度的無風(fēng)險利率 t期權(quán)到期日前的時間（年） ln（S0/X） S0/X的自然對數(shù) 2連續(xù)復(fù)利的以年計的股票回報率的方差 說明一，該模型中無風(fēng)險利率必須是連續(xù)復(fù)利形式。一個簡單的或不連續(xù)的無風(fēng)險利率(設(shè)為r0)

21、一般是一年復(fù)利一次，而r要求利率連續(xù)復(fù)利。r0必須轉(zhuǎn)化為r方能代入上式計算。兩者換算關(guān)系為:r=LN(1+r0)或r0=er-1。 例如r0=0.06，則r=LN(1+ 0.06)=0853，即100以583%的連續(xù)復(fù)利投資第二年將獲106，該結(jié)果與直接用r0=0.06計算的答案一致。 說明二，期權(quán)有效期T的相對數(shù)表示，即期權(quán)有效天數(shù)與一年365天的比值。如果期權(quán)有效期為100天，則T=100365=0.274。 B-S模型有5個重要的假設(shè) 1、金融資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布； 2、在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的； 3、市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本； 4、金融資產(chǎn)在

22、期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其它所得(該假設(shè)后被放棄)； 5、該期權(quán)是歐式期權(quán)，即在期權(quán)到期前不可實施。 默頓擴展了原模型的內(nèi)涵 ，所以，布萊克斯克爾斯定價模型亦可稱為布萊克斯克爾斯默頓定價模型。 自B-S模型1973年首次在政治經(jīng)濟(jì)雜志(J發(fā)表之后，芝加哥期權(quán)交易所的交易商們馬上意識到它的重要性，很快將B-S模型程序化輸入計算機應(yīng)用于剛剛營業(yè)的芝加哥期權(quán)交易所。該公式的應(yīng)用隨著計算機、通訊技術(shù)的進(jìn)步而擴展。到今天，該模型以及它的一些變形已被期權(quán)交易商、投資銀行、金融管理者、保險人等廣泛使用。 B-S模型現(xiàn)實應(yīng)用： 1979年，科克斯（Cox）、羅斯（Ross)和盧賓斯坦（Rubinsetein）的論

23、文期權(quán)定價：一種簡化方法提出了二項式模型（Binomial Model），該模型建立了期權(quán)定價數(shù)值法的基礎(chǔ)，解決了美式期權(quán)定價的問題。 六、貨幣期權(quán)交易的各種應(yīng)用策略 同價對敲（跨式套利） 異價對敲（寬跨式套利） 價差套購（垂直套利）1、同價對敲（跨式套利 ）： 買入（或者賣出）到期日和協(xié)議價都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （1）買入同價對敲 ：買入到期日和協(xié)議價都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （前提：預(yù)期匯率波動大） 潛在的利潤：無限； 潛在的風(fēng)險：P1+P2（當(dāng)市場價=協(xié)議價） 盈虧平衡點： 右邊的盈虧平衡點：X+P 左邊的盈虧平衡點：X-P 例：買入一個歐元看漲期權(quán)，X=1.3250 P=0

24、.0520；買入一個看跌期權(quán)，X=1.3250 P=0.0540 分析： 最大風(fēng)險：0.0520+0.0540=0.1060； 右邊的盈虧平衡點：1.3250+0.1060=1.4310 左邊的盈虧平衡點： 1.3250-0.1060=1.2190 潛在的利潤：當(dāng)市場價大于1.4310或者市場價小于1.2190時，無限。 （2）賣出同價對敲：賣出到期日和協(xié)議價都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （前提：預(yù)期匯率波動?。?潛在的利潤： P1+P2（當(dāng)市場價=協(xié)議價）； 潛在的風(fēng)險：無限 盈虧平衡點： 盈虧平衡點： 右邊的盈虧平衡點：X+P 左邊的盈虧平衡點：X-P 例：賣出一個歐元看漲期權(quán)，X=1.3

25、250 P=0.0520；賣出一個歐元看跌期權(quán)，X=1.3250，P=0.0540 分析： 最大利潤：0.0520+0.0540=0.1060； 右邊的盈虧平衡點：1.3250+0.1060=1.4310 左邊的盈虧平衡點： 1.3250-0.1060=1.2190 潛在的風(fēng)險：當(dāng)市場價大于1.4310或者市場價小于1.2190時，無限。同價對敲損益圖：2、異價對敲（寬跨式套利） 買入（或者賣出）到期日相同但和協(xié)議價不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （1）買入異價對敲 ：買入到期日相同但和協(xié)議價不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 通?？礉q期權(quán)的協(xié)議價高于市場價，看跌期權(quán)的協(xié)議價低于市場價，（前提預(yù)期匯率波動

26、朝兩個方向波動迅速），比同價對敲期權(quán)費少，但匯率變化更大才能獲利 。 潛在的利潤：無限； 潛在的最大損失：P1+P2（當(dāng)市場價出于兩個協(xié)議價之間） 盈虧平衡點： 右邊的盈虧平衡點：看漲期權(quán)的X+P 左邊的盈虧平衡點：看跌期權(quán)的X-P 例：買入一個英鎊看漲期權(quán)，X=1.6100 P=0.08；買入一個看跌期權(quán)，X=1.6000 P=0.10 分析： 最大損失：0.08+0.10=0.18； 右邊的盈虧平衡點：1.6100+0.18=1.7900 左邊的盈虧平衡點： 1.6000-0.18=1.5982 潛在的利潤：當(dāng)市場價大于1.7900或者市場價小于1.5982時，無限。 （2）賣出異價對敲

27、：賣出到期日相同但和協(xié)議價不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 通?？礉q期權(quán)的協(xié)議價高于市場價，看跌期權(quán)的協(xié)議價低于市場價，（前提預(yù)期匯率波動下降獲取期權(quán)費收入） 潛在的利潤：P1+P2（當(dāng)市場價出于兩個協(xié)議價之間） 潛在的最大損失：當(dāng)市場價大于右邊的盈虧平衡點和市場價小于左邊的盈虧平衡點時，無限。 盈虧平衡點： 右邊的盈虧平衡點：看漲期權(quán)的X+P 左邊的盈虧平衡點：看跌期權(quán)的X-P 例：賣出一個英鎊看漲期權(quán)，X=1.6100 P=0.08；賣出一個看跌期權(quán)，X=1.6000 P=0.10 分析： 潛在的利潤：0.08+0.10=0.18； 右邊的盈虧平衡點：1.6100+0.18=1.7900 左邊的

28、盈虧平衡點：1.6000-0.18=1.5982 潛在的損失：當(dāng)市場價大于1.7900或者市場價小于1.5982時，無限。異價對敲（寬跨式套利）損益圖3、價差套購（垂直套利） 以不同的協(xié)議價同時買入和賣出相同種類的期權(quán)。包括牛市價差套購和熊市價差套購。 牛市價差套購包括看漲的看漲期權(quán)差額套購和看漲的看跌期權(quán)差額套購 （1）看漲的看漲期權(quán)差額套購：買入一個低協(xié)議價的看漲期權(quán)，同時賣出一個高協(xié)議價的看漲期權(quán)，兩個看漲期權(quán)的到期日相同（前提預(yù)期到期日市場匯率上漲）。 潛在的最大損失：支付的期權(quán)費-收到的期權(quán)費 潛在的利潤：高協(xié)議價格-低協(xié)議價格-純支付的期權(quán)費 盈虧平衡點：低協(xié)議價格+純支付的期權(quán)費 例：買入一個英鎊看漲期權(quán)，X=1.7000 P=0.08；賣出一個看漲期權(quán)，X=1.7200 P=0.07 潛在的最大風(fēng)險：0.08-0.07=0.01 潛在的最大利潤：1.72-1.70-0.01=0.01 盈虧平衡點：1.70+0.01=1.71 （2）看