《財(cái)務(wù)管理學(xué)》-第2章-財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

1、2022-4-3第第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。l掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。l理解證券投資的種類、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2022-4-3財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念l2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.3 證券估價(jià)證券估價(jià)2022-4-32.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年

2、金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-32.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的作用時(shí)間價(jià)值的作用： 五年期以上商業(yè)貸款利率為6.55%，貸款50萬(wàn)元（20年）的購(gòu)房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬(wàn)5千多元，需要多還銀行35萬(wàn)元余元，這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2022-4-32.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念2022-4-3 貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)

3、有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值亦元錢的價(jià)值亦大于大于1年以后年以后1元錢的價(jià)值。股東投資元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，這種按時(shí)，這種按時(shí)間計(jì)算間計(jì)算的付出的付出的代價(jià)或的代價(jià)或投資報(bào)酬，投資報(bào)酬，就叫做時(shí)間價(jià)值。就叫做時(shí)間價(jià)值。答：答：NO!因?yàn)闀r(shí)間因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額投資后的增值額問(wèn)：如果資金所有者問(wèn)：如果資金所有者把錢埋入地下保存是把錢埋入地下保存是否能得到報(bào)酬呢？否能得到報(bào)酬呢？2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)

4、值的概念2022-4-3時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式： 相對(duì)數(shù)形式相對(duì)數(shù)形式時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值率率（通常用短期國(guó)庫(kù)券（通常用短期國(guó)庫(kù)券利率來(lái)表示。利率來(lái)表示。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。只有在只有在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與以上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與以上各種投資報(bào)酬率相等。）各種投資報(bào)酬率相等。） 絕對(duì)數(shù)形式絕對(duì)數(shù)形式時(shí)

5、間價(jià)值時(shí)間價(jià)值額額 （投資額與時(shí)間價(jià)（投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積）值率的乘積）一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l需要注意的問(wèn)題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？2022-4-32.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2

6、.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-3范例范例：2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。間和方向。2022-4-31000600600t=0t=1t=22.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)

7、利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-32.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l利息的計(jì)算方法 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。 復(fù)利不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2022-4-32.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終

8、值和復(fù)利現(xiàn)值l1、復(fù)利終值 終值終值（future value，F(xiàn)V）是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。 2022-4-3時(shí) 間（年）1元人民幣的終值復(fù)復(fù)利利的的終終值值2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022-4-3nniPVFV1代表計(jì)息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn復(fù)利終值的計(jì)算公式復(fù)利終值的計(jì)算公式： 上述公式中的上述公式中的 稱為稱為復(fù)利復(fù)利終值系數(shù)，可以寫(xiě)成終值系數(shù)，可以寫(xiě)成（Future Value Interest Factor)，因此，復(fù)利因此，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫(xiě)成：終值的計(jì)算公式可寫(xiě)

9、成：ni)1 ( niFVIF,nniPVFV)1( niFVIFPV，注意：復(fù)利終值系數(shù)可以查表求得2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2、復(fù)利現(xiàn)值 現(xiàn)值現(xiàn)值（present value，PV）是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值2022-4-3一元人民幣的現(xiàn)值時(shí) 間 （ 年 ） 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 與與 利利 率率 及及 時(shí)時(shí) 間間 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為折現(xiàn)率。 2022-4-3(1)1(1)1nnnnnnF VP ViF V

10、P VF Vii由 公 式可 以 得 到 上式中的上式中的 叫叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或折現(xiàn)或折現(xiàn)系數(shù)，可以寫(xiě)為系數(shù)，可以寫(xiě)為 （ Present Value Interest Factor ），），則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為：ni)1 (1ninPVIFFVPV, i nPVIF注意：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可以查表求得2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)

11、算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-32.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付(普通)年金l先付(即付)年金l延期年金l永續(xù)年金2022-4-3年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。付款方式每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金期初最初若干期無(wú)收付款項(xiàng)期限為無(wú)窮2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2022-4-3后付后付年金終值：一定時(shí)期內(nèi)年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每每期期期末期末等額等額收付款項(xiàng)收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。的復(fù)利終值之和。A 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；FVAn代表年金終值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值2022-4-3l后付年金的

12、終值后付年金的終值A(chǔ) 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；FVAn代表年金終值；FVIFAi,n代表年金終值系數(shù)0111,1(1)(1).(1)(1)1(1)nnnnti ntFVAAiAiAiiAiAA FVIFAi后付年金終值的計(jì)算公式：后付年金終值的計(jì)算公式：2022-4-3某人在某人在5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行1000元，元，年存款利率為年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第，復(fù)利計(jì)息，則第5年年年年末年金終值為：末年金終值為： 已知：A=1000，i=8%，n=5 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的終值后付年金的終值2.1.4 年金終值和現(xiàn)

13、值年金終值和現(xiàn)值2022-4-3l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值后付后付年金現(xiàn)值：一定時(shí)期每年金現(xiàn)值：一定時(shí)期每期期期末等額期末等額收付款項(xiàng)收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。A 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；PVAn代表年金現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-4-3后付年金現(xiàn)值的計(jì)算后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：公式：12,1111.(1)(1)(1)1(1)1(1)(1)nnnni ntntPVAAAAiiiiAAA PVIFAiiiA 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；PVAn代表年金現(xiàn)值；PVIFAi,n代表年金現(xiàn)值系數(shù)推導(dǎo)過(guò)

14、程見(jiàn)下頁(yè)2022-4-32.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-4-3某人準(zhǔn)備在今后某人準(zhǔn)備在今后5 5年中每年年末從銀行年中每年年末從銀行取取10001000元，如果年利息率為元，如果年利息率為10%10%，則現(xiàn)在應(yīng)，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？存入多少元？ 已知：A=1000，i=10%，n=5 例題例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022-4-3先付年金先付年金在一定時(shí)期內(nèi)，在一定時(shí)期內(nèi)，每每期期初期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付先付年金終值年金終值先

15、付年金終值的先付年金終值的計(jì)算示意圖：計(jì)算示意圖：2022-4-3,(1)(1)nni nXFVAFVAiA FVIFAi2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付先付年金終年金終值值n期先付年金與期先付年金與n期后付年金期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，款時(shí)間的不同，n期先付年金期先付年金終值比終值比n期后付年金終值多期后付年金終值多計(jì)算一期利息。因此計(jì)算公式計(jì)算一期利息。因此計(jì)算公式為為：,1,1(1)ni ni nXFVAA FVIFAAA FVIFA此外，此外，n期期先先付付年金與年金與n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，

16、但比但比n+1期后付年金少付一次款（最后一次），因此計(jì)期后付年金少付一次款（最后一次），因此計(jì)算公式算公式為為：2022-4-3 某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行10001000元，銀行年元，銀行年存款利率為存款利率為8%8%，則第十年末的本利和應(yīng)為，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？多少？例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付先付年金終年金終值值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值2022-4-3先付年金現(xiàn)值的先付年金現(xiàn)值的計(jì)算示意圖：計(jì)算示意圖：2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付年金先付年金現(xiàn)值現(xiàn)值2022-4-3)1(,iPV

17、IFAAXPVAnin) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVAn期先付年金現(xiàn)值與期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間的不同，但由于付款時(shí)間的不同，n期后付年金期后付年金比比n期先付年金多期先付年金多折現(xiàn)一期。因此計(jì)算公式折現(xiàn)一期。因此計(jì)算公式為為：此外，此外，n期期先先付付年金現(xiàn)值與年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的折現(xiàn)期期后付年金現(xiàn)值的折現(xiàn)期數(shù)相同，但比數(shù)相同，但比n-1期后付年金多一期不用折現(xiàn)的付款額期后付年金多一期不用折現(xiàn)的付款額A，因此計(jì)算公式因此計(jì)算公式為為：2022-4-3 某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在某企業(yè)租用一

18、臺(tái)設(shè)備，在1010年中每年年年中每年年初要支付租金初要支付租金50005000元，年利息率為元，年利息率為8%8%，則，則這些租金的現(xiàn)值為：這些租金的現(xiàn)值為：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l先付先付年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值2022-4-3延期年金延期年金最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金。的系列收付款項(xiàng)的年金。0,()i ni mi mni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA或2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期延期年金現(xiàn)值的計(jì)算年金現(xiàn)值的計(jì)算延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：延期年金現(xiàn)

19、值的計(jì)算公式：2022-4-3 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為息率為8%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但年不需還本付息，但從第從第11年至第年至第20年每年年末償還本息年每年年末償還本息1000元，元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例例 題題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l延期延期年金現(xiàn)值的計(jì)算年金現(xiàn)值的計(jì)算2022-4-3永續(xù)年金永續(xù)年金期限為無(wú)窮的年金期限為無(wú)窮的年金2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：ni,n1 (

20、1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAin 2022-4-3 一項(xiàng)每年年底的收入為一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，元的永續(xù)年金投資，利息率為利息率為8%，其現(xiàn)值為：，其現(xiàn)值為：例例 題題01800100008%V （元）2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線現(xiàn)金流量時(shí)間線l2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值l2.1.4 年金終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值l2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4

21、-32022-4-3l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算 l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-31、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和A0代表第0年年末的付款；A1代表第1年年末的付款；A2代表第2年年末的付款；An代表第n

22、年年末的付款；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；PV0是現(xiàn)金流量現(xiàn)值2022-4-31、不、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為下表所示，貼現(xiàn)率為5%5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 例例 題題2022-4-3l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)

23、題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-3能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾扇缓蠹涌側(cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值個(gè)年金現(xiàn)值和和復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值。2、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，折現(xiàn)率，折現(xiàn)率為為9%，求，求這這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例例 題題

24、（答案（答案10016元）元）9%,41000PVIFA9%,5 99%,59%,420002000PVIFAPVIFAPVIF9%,103000PVIF2022-4-3l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-33、折現(xiàn)率的計(jì)算、折現(xiàn)率的計(jì)算l

25、第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第一步求出相關(guān)換算系數(shù)APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率求折現(xiàn)率（插值法）（插值法）2022-4-33、折現(xiàn)率的計(jì)算、折現(xiàn)率的計(jì)算 把把100100元存入銀行，元存入銀行，1010年后可獲本利和年后可獲本利和259.4259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？ 例例 題題386. 04 .25910010,iPVIF查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。

26、How?How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2022-4-33、折現(xiàn)率的計(jì)算、折現(xiàn)率的計(jì)算現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入50005000元，在利率為多少時(shí)，元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后才能保證在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。 667.6750500010,iPVIFA查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在所以利率應(yīng)在8%9%之間，假設(shè)所求利率超過(guò)之間，假設(shè)所求利率

27、超過(guò)8%，則可用插值法計(jì)算，則可用插值法計(jì)算插值法插值法2022-4-3l不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算l年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的現(xiàn)值 l折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什生活中為什么總有這么么總有這么多非常規(guī)化多非常規(guī)化的事情的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022-4-34、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值iRmtmn 當(dāng)計(jì)息期短于當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期

28、數(shù)和計(jì)年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2022-4-34、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值、計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 某人準(zhǔn)備在第某人準(zhǔn)備在第5 5年底獲得年底獲得10001000元收入，年利息元收入，年利息率為率為10%10%。試計(jì)算：（。試計(jì)算：（1 1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（應(yīng)存入多少錢？（2 2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？入多少錢？例例 題題510%,51000 0.621621PVFV PVIF10%5%25210iRmtmn105%,101000 0.614614PVFV

29、PVIF（2）（1）財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念l2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.3 證券估價(jià)證券估價(jià)2022-4-32.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-32.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念l報(bào)酬，報(bào)酬，為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬報(bào)酬的大小可以通過(guò)的大小可以

30、通過(guò)報(bào)酬報(bào)酬率來(lái)率來(lái)衡量。衡量。l購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券 報(bào)酬確定報(bào)酬確定l投資剛成立的高科技公司投資剛成立的高科技公司 報(bào)酬不確定報(bào)酬不確定l公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。價(jià)公司報(bào)酬的高低。2022-4-3l風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：的財(cái)務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策確定性決策完全確定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)決策完全確定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)決策 2. 風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策

31、風(fēng)險(xiǎn)的概率分布已知風(fēng)險(xiǎn)的概率分布已知 3. 不確定性決策不確定性決策風(fēng)險(xiǎn)的概率分布未知風(fēng)險(xiǎn)的概率分布未知2022-4-32.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念在公司財(cái)務(wù)管理中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能是風(fēng)險(xiǎn)，更可能是不確定性。2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資對(duì)投資活動(dòng)而言，

32、風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資報(bào)酬報(bào)酬的可能性入手。的可能性入手。 1. 確定概率分布確定概率分布 2. 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算離散系數(shù)計(jì)算離散系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬2022-4-3l1. 確定概率分布確定概率分布l從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的報(bào)酬率。市場(chǎng)需求正常的概率為都將獲得很高的報(bào)酬率。

33、市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票報(bào)酬，此時(shí)股票報(bào)酬適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低報(bào)酬，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。低報(bào)酬，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2. 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩家公司兩家公司的期望報(bào)酬的期望報(bào)酬率率分別為多少？分別為多少？1 122=.nnR PRPRPR期望報(bào)酬率15%R 問(wèn)：你會(huì)投資哪家公司？l3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差l為了準(zhǔn)確度

34、量風(fēng)險(xiǎn)的大小，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差這個(gè)度量概率為了準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差這個(gè)度量概率分布密度的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的分布密度的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬21=niiiRR P（- ）l4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的報(bào)酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算： 2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬211nttRRn估計(jì)是指第t期所實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度報(bào)酬率。

35、RtRl5. 計(jì)算離散系數(shù)計(jì)算離散系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報(bào)酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？答：選擇離散系數(shù)小的2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬CVR離散系數(shù)離散系數(shù)度量了單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，離散系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。離散系數(shù)指標(biāo)的適用范圍較廣，衡量風(fēng)險(xiǎn)不受期望值是否相同的影響，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。因此尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。l6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬l假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.

36、5萬(wàn)元報(bào)酬；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.50+0.521=10.5萬(wàn)元?？鄢?0萬(wàn)元的初始投資成本，期望報(bào)酬為0.5萬(wàn)元，即期望報(bào)酬率為5%。l兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率一樣，選擇哪一個(gè)呢？l只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。l投資者對(duì)于額外的風(fēng)險(xiǎn)要求額外的補(bǔ)償，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。2022-4-32.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)

37、險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l1. 證券組合的報(bào)酬證券組合的報(bào)酬l2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)l3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l4. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合2022-4-3證券的投資組合同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。l1. 證券組合的報(bào)酬證券組合的報(bào)酬l證券組合的期望報(bào)

38、酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬p11221.nnniiiRRRRRl2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。l完全負(fù)相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況完全負(fù)相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l完全正相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率

39、分布情況完全正相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022-4-3 Copyright RUC2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票報(bào)酬完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。l若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。l想要找到期望報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)的股票很困難。因?yàn)椋?dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，多數(shù)股票都走勢(shì)良好，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，多數(shù)股票都表現(xiàn)不佳。因此，即使是非常大的投資組合，也仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)。2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l部分相關(guān)的股票及組合的

40、報(bào)酬率分布情況部分相關(guān)的股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬v可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)中通過(guò)投資組合能夠被消除的部分。也被稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或隨機(jī)事件導(dǎo)致的不確定性，從而對(duì)或隨機(jī)事件導(dǎo)致的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。有性風(fēng)險(xiǎn)。如：個(gè)別企業(yè)遭受火災(zāi)、經(jīng)營(yíng)失敗的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。 v市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。是由是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)

41、，于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)從而對(duì)證券市場(chǎng)上大多數(shù)公司證券市場(chǎng)上大多數(shù)公司產(chǎn)生的影響產(chǎn)生的影響 ，如通貨膨脹、經(jīng)如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)等。濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買任何股票都不能避免，不能用多角投資來(lái)避免，而只能靠更高的報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償?？傦L(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系l市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來(lái)衡量。l值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的 =1.0。l證

42、券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2022-4-31npiiiw2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。l證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，該報(bào)酬可用下列公式計(jì)算： 2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬)(FMppRRR式中，Rp表示證劵組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； p表示證劵組合的系數(shù)；RM 表示市場(chǎng)報(bào)酬率；RF表示無(wú)風(fēng)

43、險(xiǎn)報(bào)酬率。2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬例題例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（1）確定證券組合的系數(shù)p=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.55（2）計(jì)算該證劵組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rp= p(RM-RF)=1.55*(14%-10%)=6.2%l從以上計(jì)算中可以看出，從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以

44、改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬額。額。l在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬取決于證券組合取決于證券組合的的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬就越大；反之亦然。就越大；反之亦然?；蛘哒f(shuō)，或者說(shuō)，系數(shù)反映了股票系數(shù)反映了股票報(bào)酬報(bào)酬對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。應(yīng)程度。2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l4*. 最優(yōu)投資組合最優(yōu)投資組合(選學(xué)選學(xué)) （1）有效投資組合的概念）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期報(bào)酬

45、率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期報(bào)酬率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 （2）最優(yōu)投資組合的建立）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素?zé)o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 2022-4-32.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線（Capital Market Line，簡(jiǎn)稱CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組

46、合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念l2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型 由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，多大的必要報(bào)酬率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要報(bào)酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率聯(lián)系在一起，把報(bào)酬率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資

47、產(chǎn)定價(jià)模型 2. 多因素定價(jià)模型 3*. 套利定價(jià)模型2022-4-3l1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型l市場(chǎng)的期望報(bào)酬率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型PFMRRR式中，RM表示市場(chǎng)的期望報(bào)酬率；RF表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率；RP表示投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。l1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型l在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的報(bào)酬率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的報(bào)酬率。l資本資產(chǎn)

48、定價(jià)模型的一般形式為：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型)(FMiFiRRRRl資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線（SML）來(lái)表示。它說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型值越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也越高。l通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型現(xiàn)在市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：一個(gè)是無(wú)通貨膨脹的報(bào)酬率K0，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分；另一個(gè)是通貨膨脹貼水

49、IP，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率IPKRF0l風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券報(bào)酬的影響風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券報(bào)酬的影響2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線(SML)，反映了投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越陡峭，投資者越規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。l2. 多因素模型多因素模型lCAPM的第一個(gè)核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來(lái)報(bào)酬率的所有相關(guān)信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的期望報(bào)酬率。原則上，CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的期望報(bào)酬率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。因?yàn)椋词篃o(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是相對(duì)穩(wěn)定的，但受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則可能受多種因素影響。一些因素影響所有企

50、業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地，假設(shè)有n 種相互獨(dú)立因素影響不可分散風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，股票的報(bào)酬率將會(huì)是一個(gè)多因素模型，即2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型).,(21nFiFFFRRR2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題 假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和利率三和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對(duì)三種因素的敏感程種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對(duì)三種因素的敏感程度分別為度分別為2、1和和-1.8,市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為5%、

51、GDP增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)率為8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為7%，GDP增長(zhǎng)增長(zhǎng)10%，利率增長(zhǎng)，利率增長(zhǎng)2%，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：l3*. 套利定價(jià)模型（選學(xué)）套利定價(jià)模型（選學(xué)）l套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論（Arbitrage Pricing Theory），從多因素的角度考慮證券報(bào)酬，假設(shè)證券報(bào)酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。l套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場(chǎng)效率的原則之上，套利定價(jià)模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價(jià)方式。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)報(bào)酬率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定

52、一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)判別。2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型l套利定價(jià)模型的一般形式為：套利定價(jià)模型的一般形式為：2022-4-32.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型主要資產(chǎn)定價(jià)模型)()()(2211FFnjnFFjFFjFjRRRRRRRR例題某證券報(bào)酬率對(duì)兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素A與B敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素A敏感程度為0.5,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素B的敏感程度為1.2，風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3%，則該證券報(bào)酬率為：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念l2.

53、1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值l2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l2.3 證券估價(jià)證券估價(jià)2022-4-32.3 證券估價(jià)證券估價(jià)l當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過(guò)出售金融證券來(lái)籌集。l債券和股票是兩種最常見(jiàn)的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無(wú)論融資者還是投資者都會(huì)對(duì)該種證券進(jìn)行估價(jià)，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購(gòu)買證券比較合理。l因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的基本理論問(wèn)題2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是

54、公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。券契約固定下來(lái)。l1.債券的主要特征：債券的主要特征： （1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí) 2022-4-3l2. 債券的估價(jià)方法債券的估價(jià)方法l債券價(jià)值的計(jì)算公式：債券價(jià)值的計(jì)算公式：2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)

55、債券的特征及估價(jià)121,(1)(1)(1)(1) (1)(1) ddBnnddddntntddRnRnIIIMVRRRRIMRRIPVIFAMPVIF式中，I是每年的利息額（票面利率*面值）；M為面值，即到期時(shí)必須支付的金額；Rd表示債券的市場(chǎng)利率；n為債券的到期期限。債券估計(jì)實(shí)質(zhì)上就是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。l例題1： A公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買?2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)債券的特征及估價(jià)元99.107100%101005%,85%,8PVIFPVI

56、FAP只有在債券價(jià)格低于107.99元時(shí)，A公司才會(huì)購(gòu)買。l例題2： B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為7%， 求該債券的公平價(jià)格。2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)債券的特征及估價(jià)元98.16100%31004%,3.54%,3.5PVIFPVIFAPl3. 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)l（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)）債券投資的優(yōu)點(diǎn)l本金安全性高。本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司

57、破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。l收入比較穩(wěn)定。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。l許多債券都具有較好的流動(dòng)性。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)債券的特征及估價(jià)l（2）債券投資的缺點(diǎn)）債券投資的缺點(diǎn)l購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有報(bào)酬，但實(shí)際上卻有損失。l沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得報(bào)酬的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施加影響和控制。l需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。2022-4-32.3.1 債券的特征及估價(jià)債券的特征及估價(jià)2.3.2 股票的特征及估價(jià)股票的特征及估價(jià)l1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格市場(chǎng)交易價(jià)格（3）股利公司以現(xiàn)金形式從凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬，也稱“紅利”或