險(xiǎn)資重大工程可投資范圍有望拓寬 方案年底前成型

1、險(xiǎn)資重大工程可投資范圍有望拓寬李超宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、資本市場(chǎng)延續(xù)波動(dòng)的背景下，保險(xiǎn)資金正在尋求更加多元化、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的配置方案，監(jiān)管層也爭(zhēng)取在政策等方面提供鼓勵(lì)和支持。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，保險(xiǎn)資金在重大工程建設(shè)方面的可投資項(xiàng)目和行業(yè)范圍的修訂方案有望于2015年年底之前初步成型，并公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可考慮加大對(duì)高評(píng)級(jí)、低資本損耗另類資產(chǎn)上配置力度，并在“償二代”框架下逐步提高優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性股權(quán)資產(chǎn)配置比重，提升資本運(yùn)作效率?？赏豆こ绦袠I(yè)范圍有望拓寬監(jiān)管層目前正醞釀從細(xì)節(jié)上為保險(xiǎn)資金投資重大工程建設(shè)項(xiàng)目提供優(yōu)化解決方案，并將此前鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策進(jìn)一步

2、細(xì)化，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)操提供可循依據(jù)。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在拓寬保險(xiǎn)資金重大工程建設(shè)投資渠道方面，監(jiān)管層正在對(duì)保險(xiǎn)資金可投資項(xiàng)目和行業(yè)范圍進(jìn)行修訂，修訂工作有望于2015年年底前完成，并公開(kāi)向全社會(huì)征求意見(jiàn)?！耙曰A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為例，以往能源、交通等方面的項(xiàng)目較多，各類金融機(jī)構(gòu)也普遍感到競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大。中國(guó)保監(jiān)會(huì)今年年初啟動(dòng)相關(guān)修訂工作，著力拓寬行業(yè)范圍的限制。新的辦法將根據(jù)約定俗成或投資雙方的界定開(kāi)展投資，更多地將投資選擇權(quán)交給市場(chǎng)主體?！睒I(yè)內(nèi)權(quán)威人士表示。中國(guó)保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前多個(gè)行業(yè)存在大規(guī)模有待盤活的基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括住房按揭貸款、汽車貸款、中長(zhǎng)期工商業(yè)貸款、小額貸款、融資租賃資產(chǎn)

3、等金融資產(chǎn)，辦公樓、酒店、商業(yè)設(shè)施、倉(cāng)儲(chǔ)、工業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、健康養(yǎng)老不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)，收費(fèi)道路、供電、供水、供氣、污水處理、垃圾處理等市政公用行業(yè)資產(chǎn)，都是保險(xiǎn)資金可以考慮投資的對(duì)象。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，保險(xiǎn)資金參與重大基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、民生項(xiàng)目建設(shè)投資較多。截至9月末，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)起各類債權(quán)、股權(quán)、資金資產(chǎn)支持計(jì)劃近500項(xiàng)，備案規(guī)模約1.2萬(wàn)億元，其中包括南水北調(diào)、京滬鐵路、北京地鐵等一批國(guó)家重大項(xiàng)目，地域涵蓋全國(guó)大部分地區(qū)；2015年的項(xiàng)目增長(zhǎng)尤其迅速，1-9月備案的資金規(guī)模達(dá)到3000多萬(wàn)元，涉及各類計(jì)劃100多項(xiàng)。投資新需求呼喚交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新可投資項(xiàng)目和行業(yè)范圍有待拓寬的同時(shí)，保險(xiǎn)資金自身

4、的運(yùn)用思路也存在進(jìn)一步延展空間。中國(guó)保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施是保險(xiǎn)資金另類投資的起點(diǎn)，但隨著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用不應(yīng)局限于原來(lái)的范圍，應(yīng)該充分發(fā)揮投融資工具的作用，在狹義基礎(chǔ)設(shè)施的范圍外探索資金運(yùn)用，拓展另類投資的空間。例如，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近年來(lái)已經(jīng)在債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、夾層基金等方面展開(kāi)積極嘗試。通過(guò)合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，保險(xiǎn)資金可以涉足更廣闊的投融資領(lǐng)域。目前，受到相關(guān)政策鼓勵(lì)，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)正就豐富項(xiàng)目投資計(jì)劃增信措施、創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行探索。在監(jiān)管部門看來(lái)，相應(yīng)的增信措施有待進(jìn)一步放開(kāi)和豐富，而重大工程建設(shè)項(xiàng)目是一個(gè)很好的突破口。行業(yè)早期在增信措施方面的創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在部分大型的債權(quán)投

5、資計(jì)劃中，未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)公司可以考慮在遵守監(jiān)管規(guī)則的前提下，發(fā)揮市場(chǎng)主體的創(chuàng)新力，改善債權(quán)投資計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授朱俊生表示，保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的業(yè)務(wù)創(chuàng)新有待進(jìn)一步增強(qiáng)?！澳壳?，保險(xiǎn)資金主要采用間接方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，發(fā)起設(shè)立信托型投資計(jì)劃，向保險(xiǎn)公司募集資金，投向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。但由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司主要通過(guò)大力開(kāi)發(fā)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)投資計(jì)劃金融產(chǎn)品投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在現(xiàn)行的監(jiān)管規(guī)則下，高度依賴外部信用增級(jí)。由于目前符合監(jiān)管政策、免于信用增級(jí)要求的償債主體較少，絕大多數(shù)債權(quán)投資計(jì)劃都需要有非常強(qiáng)的外部信用增級(jí)，

6、這顯著增加了融資主體的融資成本，造成對(duì)信用資質(zhì)好的融資主體擠出效應(yīng)。因此，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也需要業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以提高選擇優(yōu)質(zhì)償債主體的空間，提升投資計(jì)劃的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。泰康資管投資部門人士表示，隨著保險(xiǎn)資金另類投資行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐漸達(dá)到上限，考慮到企業(yè)多元化融資需求日益加劇，以及不同資管機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，傳統(tǒng)的債權(quán)融資將會(huì)受到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。結(jié)合PPP項(xiàng)目股權(quán)融資需求，以及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目股、債混合的多層次融資需求，保險(xiǎn)資金在此領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀?，這有望成為債權(quán)投資之外，保險(xiǎn)資金需加大力氣開(kāi)拓的另一領(lǐng)域。風(fēng)控效率有待提升從保險(xiǎn)資管角度看，重大工程項(xiàng)目資金運(yùn)用將在渠道放開(kāi)的同時(shí)遵循規(guī)

7、范化投資要求，并需要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。目前，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品已形成包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、組合類資管產(chǎn)品等五大類系列產(chǎn)品，這對(duì)推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)化、提升主動(dòng)資產(chǎn)管理能力、擴(kuò)大市場(chǎng)影響力發(fā)揮了重要作用。業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置格局正從虛擬金融市場(chǎng)走向直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展、國(guó)家重大項(xiàng)目和民生工程建設(shè)發(fā)揮積極作用。同時(shí)，機(jī)構(gòu)間投資偏好和投資能力依然存在較大差異。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)理念、內(nèi)部控制、投研體系等方面還有進(jìn)一步提高發(fā)展的空間。中國(guó)保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，通過(guò)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)的產(chǎn)品注冊(cè)平臺(tái)，以及行業(yè)更加完善的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，保險(xiǎn)資管在風(fēng)控方面效率將有

8、所提升。例如，重大工程建設(shè)主體如果需要通過(guò)發(fā)債融資，可以到保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)進(jìn)行登記，專門向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向融資?！斑@種方式效率更高，便于針對(duì)保險(xiǎn)資金的需求進(jìn)行設(shè)計(jì)，不過(guò)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在操作時(shí)還是要向監(jiān)管部門報(bào)告，監(jiān)管層會(huì)考慮定向操作方面機(jī)制的設(shè)計(jì)?！贝送?，償二代亦將成為保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)控工具。太平資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，另類投資方面，償二代風(fēng)險(xiǎn)因子賦值顯著有利于高信用等級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃。不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、資管產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃(尤其是含保證條款的基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃)等另類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)因子認(rèn)定水平也都較償一代有所下降。未來(lái)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可考慮加大對(duì)高評(píng)級(jí)、低資本損耗另類資產(chǎn)上配置力度。另外，作為“償二代”框架下性