第4章利潤分配及股利政策

1、利潤分配及股利政策利潤分配及股利政策v 一、利潤一、利潤構(gòu)成構(gòu)成v 1 1利潤的理解利潤的理解 利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，包括營業(yè)利潤利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，包括營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。、利潤總額和凈利潤。 在數(shù)量上體現(xiàn)為收入與費(fèi)用相抵后的數(shù)額。收入是確定在數(shù)量上體現(xiàn)為收入與費(fèi)用相抵后的數(shù)額。收入是確定企業(yè)盈利水平的前提和基礎(chǔ)，是利潤的來源。企業(yè)盈利水平的前提和基礎(chǔ)，是利潤的來源。 企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實體，應(yīng)當(dāng)以一定時期實現(xiàn)的各項企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實體，應(yīng)當(dāng)以一定時期實現(xiàn)的各項收入抵補(bǔ)費(fèi)用和支出后實現(xiàn)盈利。收入抵補(bǔ)費(fèi)用和支出后實現(xiàn)盈利。 企業(yè)一定時期利潤水平的高低在很

2、大程度上反映了企業(yè)企業(yè)一定時期利潤水平的高低在很大程度上反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)效益以及企業(yè)為社會所作的貢獻(xiàn)。在生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)效益以及企業(yè)為社會所作的貢獻(xiàn)。在整個會計核算中，收入和利潤的核算占有舉足輕重的地位整個會計核算中，收入和利潤的核算占有舉足輕重的地位。第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配利潤分配v (1)1)利潤的構(gòu)成利潤的構(gòu)成 利潤的形成包括利潤總額的形成和凈利潤的形成兩部分。利潤的形成包括利潤總額的形成和凈利潤的形成兩部分。 1)1)計算主營業(yè)務(wù)利潤計算主營業(yè)務(wù)利潤 主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤= =主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入- -主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)成本- -主營業(yè)務(wù)稅金及主營業(yè)務(wù)稅金及附加

3、附加 主營業(yè)務(wù)收入反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)所取得的收入總額主營業(yè)務(wù)收入反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)所取得的收入總額； 主營業(yè)務(wù)成本反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)所發(fā)生的實際成本主營業(yè)務(wù)成本反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)所發(fā)生的實際成本； 主營業(yè)務(wù)稅金及附加反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的營主營業(yè)務(wù)稅金及附加反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅和教育費(fèi)附加等。業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅和教育費(fèi)附加等。v 2)2)計算營業(yè)利潤計算營業(yè)利潤 營業(yè)利潤營業(yè)利潤= =主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤+ +其他業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤- -管理費(fèi)用管理費(fèi)用- -財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用 式中式中 其他業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤

4、= =其他業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)支出其他業(yè)務(wù)支出 3)3)計算利潤總額計算利潤總額 利潤總額利潤總額( (或虧損總額或虧損總額)=)=營業(yè)利潤營業(yè)利潤+ +投資收益投資收益( (或損失或損失) ) + +補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入+ +營業(yè)外收入營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)外支出 投資收益投資收益= =對外投資取得收益對外投資取得收益- -投資損失投資損失- -計提投資減值準(zhǔn)備計提投資減值準(zhǔn)備 投資發(fā)生凈損失，列為企業(yè)利潤的減項。投資發(fā)生凈損失，列為企業(yè)利潤的減項。 補(bǔ)貼收入是依據(jù)國家規(guī)定的并按期給予的定額補(bǔ)貼及國家財補(bǔ)貼收入是依據(jù)國家規(guī)定的并按期給予的定額補(bǔ)貼及國家財政扶持的領(lǐng)域的其他形式的補(bǔ)貼。政

5、扶持的領(lǐng)域的其他形式的補(bǔ)貼。 營業(yè)外收入和營業(yè)外支出，是指企業(yè)發(fā)生的與其施工生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)外收入和營業(yè)外支出，是指企業(yè)發(fā)生的與其施工生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系的各項收營活動沒有直接關(guān)系的各項收入入和支出。和支出。 4) 4)計算凈利潤計算凈利潤（稅后利潤稅后利潤） 凈利潤凈利潤= =利潤總額利潤總額所得稅所得稅 2 2利潤的計算期利潤的計算期 按月按月、按季或按年計算利潤按季或按年計算利潤二二 利潤分配利潤分配 (1)(1)彌補(bǔ)以前年度虧損彌補(bǔ)以前年度虧損。最長不得超過五年最長不得超過五年。 (2) (2) 提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金：當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的10%10%，累積法，

6、累積法定盈余公積達(dá)到注冊資本的定盈余公積達(dá)到注冊資本的50%50%時，可以不再提取。時，可以不再提取。（3 3）提取法定公益金提取法定公益金：當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的5%10%5%10%。（4 4）應(yīng)付優(yōu)先股股利應(yīng)付優(yōu)先股股利（5 5）應(yīng)付普通股股利應(yīng)付普通股股利（6 6）轉(zhuǎn)作資本轉(zhuǎn)作資本( (或股本或股本) )的普通股股利的普通股股利 是指企業(yè)按照利潤分配方案以分派股票股利的形式轉(zhuǎn)是指企業(yè)按照利潤分配方案以分派股票股利的形式轉(zhuǎn)。（7 7）未分配利潤。未分配利潤。一一、股利支付的程序、股利支付的程序 向股東支付股利主要經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)登記日向股東支付股利主要經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)

7、登記日和股利支付日。和股利支付日。 股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日日期。公告每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項。期等事項。 股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。只有在日前在公司股東名冊上有名的殷東，才有權(quán)分期。只有在日前在公司股東名冊上有名的殷東，才有權(quán)分享股利。享股利。 股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。第二節(jié)第二節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資股利分配政策和內(nèi)部籌資二二

8、、股利支付的方式、股利支付的方式 第一，現(xiàn)金股利。以現(xiàn)金支付第一，現(xiàn)金股利。以現(xiàn)金支付股利股利，是股利支付主要，是股利支付主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠現(xiàn)金。夠現(xiàn)金。 第二，財產(chǎn)股利。以現(xiàn)金以外資產(chǎn)支付的股利，主要第二，財產(chǎn)股利。以現(xiàn)金以外資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有其他企業(yè)的有價證券，如債券。是以公司所擁有其他企業(yè)的有價證券，如債券。 第三，負(fù)債股利。公司以負(fù)債支付的股利，通常以公第三，負(fù)債股利。公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東或或發(fā)行公司債券抵付股利。財產(chǎn)發(fā)行公司債券

9、抵付股利。財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。股利和負(fù)債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。 第四，股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為第四，股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。股利的支付方式。v 三三、股利理論、股利理論v ( (一一) ) 股利無關(guān)論股利無關(guān)論 股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的市場價值股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的市場價值( (或股票價或股票價格格) )不會產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：不會產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：(1)(1)不存在個人或公司所得稅；不存在個人或公司所得稅；(2)(2)不存在股票的發(fā)行和交不存在股票的發(fā)行和交

10、易費(fèi)用；易費(fèi)用；(3)(3)公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；(4)(4)公公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的信息。上述假定描述的是一種完美無缺的市場，因而股利信息。上述假定描述的是一種完美無缺的市場，因而股利無關(guān)論又被稱為完全市場理論。無關(guān)論又被稱為完全市場理論。v ( (二二) )股利相關(guān)論股利相關(guān)論v 股利相關(guān)論認(rèn)為在現(xiàn)實生活中股利相關(guān)論認(rèn)為在現(xiàn)實生活中，公司股利分配是在公司股利分配是在各各種制約種制約因素下進(jìn)行的。影響股利分配的因素有：因素下進(jìn)行的。影響股利分配的因素有：v 1 1法律

11、因素法律因素 (1) (1)資本保全。公司不能用資本資本保全。公司不能用資本( (包括股本和資本公積包括股本和資本公積) )發(fā)放股發(fā)放股利。利。 (2) (2)企業(yè)積累。公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公企業(yè)積累。公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。積金。 (3) (3)凈利潤。規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放凈利潤。規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。 (4) (4)超額累積利潤。由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)超額累積利潤。由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是許多

12、國家規(guī)定公司不得超額累行股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。 v 2 2股東因素股東因素 (1) (1)穩(wěn)定的收入和避稅。依靠股利維持生活的股東，要求穩(wěn)定的收入和避稅。依靠股利維持生活的股東，要求穩(wěn)定股利，公司留存較多利潤，將受到股東反對。一些高股穩(wěn)定股利，公司留存較多利潤，將受到股東反對。一些高股利收入股東利收入股東若若股利收入所得稅高于股票交易資本利得稅股利收入所得

13、稅高于股票交易資本利得稅) )，反對公司發(fā)放較多股利。反對公司發(fā)放較多股利。 (2) (2)控制權(quán)的稀釋。公司支付較高股利，會導(dǎo)致留存盈余控制權(quán)的稀釋。公司支付較高股利，會導(dǎo)致留存盈余減少，意味著將來發(fā)行新股可能性加大，減少，意味著將來發(fā)行新股可能性加大，會會稀釋公司的控制稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧肯不分配股利而反對募集新股。要，寧肯不分配股利而反對募集新股。v 3 3公司的因素公司的因素 盈余

14、穩(wěn)定性。盈余穩(wěn)定性。盈余盈余不穩(wěn)定不穩(wěn)定，采取低股利政策采取低股利政策，減少股利無法支付減少股利無法支付和和股價下降風(fēng)險股價下降風(fēng)險。將盈余用于再投資，提高權(quán)益比重，減少財務(wù)風(fēng)險。將盈余用于再投資，提高權(quán)益比重，減少財務(wù)風(fēng)險。 資產(chǎn)流動性。較多支付現(xiàn)金股利，減少公司現(xiàn)金持有量。資產(chǎn)流動性。較多支付現(xiàn)金股利，減少公司現(xiàn)金持有量。 舉債能力。具有較強(qiáng)舉債能力的公司因能夠及時地籌措到所需現(xiàn)金舉債能力。具有較強(qiáng)舉債能力的公司因能夠及時地籌措到所需現(xiàn)金，有可能采取寬松的股利政策。，有可能采取寬松的股利政策。 投資機(jī)會。存在好投資機(jī)會投資機(jī)會。存在好投資機(jī)會，少發(fā)放股利，少發(fā)放股利，多多投資；缺乏良好投資

15、投資；缺乏良好投資機(jī)會，支付較高現(xiàn)金股利機(jī)會，支付較高現(xiàn)金股利。成長中的公司多采取低股利政策。成長中的公司多采取低股利政策。 資本成本。保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用資本成本。保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，如果公司又?jǐn)U大資金的如果公司又?jǐn)U大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。 債務(wù)需要。具有較高債務(wù)的公司，可通過舉債，發(fā)行新股償還債務(wù)債務(wù)需要。具有較高債務(wù)的公司，可通過舉債，發(fā)行新股償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)v 4 4其他因素其他因素 (1) (1)債務(wù)合同約束。公司的債務(wù)合同債務(wù)合同約束。公司的債務(wù)合同（長期債務(wù)合同長期債務(wù)合同），往

16、往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策。低股利政策。 (2) (2)通貨膨脹。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購?fù)ㄘ浥蛎?。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)買力水平下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時盈余會被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金。這時盈余會被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。來源，因此在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。 由于存在上述種種影響股利分配的因素，股利政策與股由于存在上述種種影響股利分配

17、的因素，股利政策與股票價格就不是無關(guān)的，公司的價值或者說股票價格不會僅票價格就不是無關(guān)的，公司的價值或者說股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。僅由其投資的獲利能力所決定。四四、股利分配政策與內(nèi)部籌資、股利分配政策與內(nèi)部籌資 支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長的關(guān)系。所以，股利分配既決定給股東分配多少紅利，長的關(guān)系。所以，股利分配既決定給股東分配多少紅利，也決定有多少凈利留在企業(yè)。減少股利分配，會增加保留也決定有多少凈利留在企業(yè)。減少股利分配，會增加保留盈余，減少外部籌資需求。股利決策也是內(nèi)部籌資決策。盈余，減少外部籌資需求。

18、股利決策也是內(nèi)部籌資決策。v ( (一一) )剩余股利政策剩余股利政策v 1 1股利分配方案的確定股利分配方案的確定 在公司有好的投資機(jī)會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)在公司有好的投資機(jī)會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)( (最佳資最佳資本結(jié)構(gòu)本結(jié)構(gòu)) )，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 (1) (1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率； (2) (2)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；

19、 (3) (3)最大限度使用保留盈余滿足方案所需權(quán)益資本數(shù)額；最大限度使用保留盈余滿足方案所需權(quán)益資本數(shù)額； (4) (4) 方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。作為股利發(fā)放給股東。 v 例例1 1：某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為：某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為600600萬元，萬元，下年下年投資計劃所需資金投資計劃所需資金800800萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占構(gòu)為權(quán)益資本占6060、債務(wù)資本占、債務(wù)資本占4040，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公

20、司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為： 800 8006060=480(=480(萬元萬元) ) 公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為600600萬元萬元。 當(dāng)年發(fā)放的股利額即為：當(dāng)年發(fā)放的股利額即為：600600480=120(480=120(萬元萬元) ) 假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股100100萬股，那么每萬股，那么每股股利即為：股股利即為：120120100=1.2(100=1.2(元元) )v 2 2采用本政策的理由采用本政策的理由 根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均

21、資根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。如上例，如果公司不按剩余股利政策發(fā)放股本成本最低。如上例，如果公司不按剩余股利政策發(fā)放股利，將可向股東分配的利，將可向股東分配的600600萬元全部留用于投資萬元全部留用于投資( (這樣當(dāng)年這樣當(dāng)年將不發(fā)放股利將不發(fā)放股利) )，或全部作為股利發(fā)放給股東，或全部作為股利發(fā)放給股東( (這樣當(dāng)年每這樣當(dāng)年每股股利將達(dá)到股股利將達(dá)到6 6元元) )，然后再去籌借債務(wù)，這兩種做法都會，然后再去籌借債務(wù)，這兩種做法都會破壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，不利破壞目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，不利于提高公司的價值于提高公司

22、的價值( (股票價格股票價格) )。v ( (二二) )固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策v 1 1分配方案的確定分配方案的確定 將每年發(fā)放的股利固定在固定水平上并在較長時期內(nèi)不將每年發(fā)放的股利固定在固定水平上并在較長時期內(nèi)不變，只有未來盈余顯著地增長變，只有未來盈余顯著地增長或或通貨膨脹情況下，提高股利通貨膨脹情況下，提高股利發(fā)放額。發(fā)放額。v 2 2采用本政策的理由采用本政策的理由 (1) (1) 向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立良好有利于樹立良好形象，增強(qiáng)投資者的信心，穩(wěn)定股票的價格。形象，增強(qiáng)投資者的信心，穩(wěn)定股票的價格。 (2)

23、(2) 有利于投資者安排股利收入和支出。有利于投資者安排股利收入和支出。 （3 3）考慮到股票市場會受到股東的心理狀態(tài)和其他要求多）考慮到股票市場會受到股東的心理狀態(tài)和其他要求多種因素的影響，為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲種因素的影響，為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案，也要比降低股利或降低股利增長率更為有利某些投資方案，也要比降低股利或降低股利增長率更為有利。v ( (三）固定股利支付率政策三）固定股利支付率政策v 1 1分配方案的確定分配方案的確定 公司確定一個股利占盈余的比率，長期按次比率支公司確定一個股利占盈余的比率，長期按次比率支付股利的政策付股利的政策，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動各年股利額隨公司經(jīng)營