企業(yè)并購中的法律風(fēng)險及應(yīng)對策略

1、 企業(yè)并購中的法律風(fēng)險及應(yīng)對策略 唐 軍(大滄海律師事務(wù)所鄭州分所,河南 鄭州 450008摘 要:如何識別和應(yīng)對企業(yè)并購中的法律風(fēng)險是企業(yè)并購中的關(guān)鍵問題,本文從律師的角度對此問題進(jìn)行了分析和探討。 關(guān)鍵詞:企業(yè)并購;風(fēng)險;策略并購 (“M&A”,merger and acquisition有時候又稱為“購并”,它并非一 個專門的法律術(shù)語,而是“兼并”和“收 購”兩個詞的合稱。由于兼并和收購的動 機相同,都是通過產(chǎn)權(quán)交易的方式,達(dá)到 控制其他企業(yè)的目的,所以在習(xí)慣上將兩 者合稱為“并購”。所謂企業(yè)并購,顧名 思義是指一家企業(yè)(并購方以現(xiàn)金、證券 或其他形式購買取得其他企業(yè)(目標(biāo)企業(yè) 的部分或

2、全部資產(chǎn)或股權(quán),以取得對該企 業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。目前,企業(yè) 并購已經(jīng)逐漸成為中國企業(yè)發(fā)展的主流, 如何識別和應(yīng)對企業(yè)并購中的法律風(fēng)險是 企業(yè)并購中的關(guān)鍵問題,本文從律師的角 度對此問題進(jìn)行了探討,希望對我國的企 業(yè)并購實踐有所幫助。1.企業(yè)并購中的主要法律風(fēng)險對并購方來說,企業(yè)并購中的法律風(fēng) 險主要有如下幾種:1.1 涉及企業(yè)主體資格的法律風(fēng)險 一般情況下,企業(yè)只要具有法人營業(yè) 執(zhí)照就具有民事主體資格,便能以自己名 義對外進(jìn)行民事活動。然而,一些企業(yè)除 應(yīng)具備企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照外,還應(yīng)具備有 權(quán)部門頒發(fā)的特殊許可證,目標(biāo)企業(yè)的各 項證照必須齊全,證照不齊全的目標(biāo)企業(yè) 不具有法律主體資格,

3、對并購方而言,和 這種企業(yè)簽訂收購協(xié)議是有法律瑕疵的, 對外往往不具有對抗第三人的法律效力。 1.2 涉及企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題的法律風(fēng)險 由于歷史原因,一些目標(biāo)企業(yè)的所 有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,導(dǎo)致企業(yè)法人結(jié)構(gòu)混 亂,給并購工作帶來難度。前幾年,一些 企業(yè)投資人采取承包、租賃、合作等形式 取得企業(yè)的股份,享有一定的經(jīng)營權(quán),但 工商登記的企業(yè)性質(zhì)基本上還是“集體所 有制”。隨著市場經(jīng)濟(jì)的活躍,這些企業(yè) 在發(fā)展中不斷引進(jìn)投資,擴大生產(chǎn),原企 業(yè)投資人通過一定的形式將企業(yè)的股份轉(zhuǎn) 讓后,約定原企業(yè)投資人不再擁有企業(yè)的 股份,此時企業(yè)集體所有制性質(zhì)實際上已 成為多元投資主體,但此股份轉(zhuǎn)讓行為不 符合法定方式,也未進(jìn)

4、行工商變更登記, 企業(yè)仍屬于集體所有制性質(zhì)。1.3 涉及企業(yè)資產(chǎn)權(quán)屬的法律風(fēng)險 目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬風(fēng)險主要體現(xiàn)在 土地和房屋等固定資產(chǎn)上?，F(xiàn)階段,許多 企業(yè)所使用的土地大部分是通過租賃方式取得,企業(yè)并沒有真正取得土地使用權(quán),這樣將導(dǎo)致企業(yè)的自建房屋不能辦理產(chǎn)權(quán)證書。對企業(yè)租賃使用的農(nóng)村集體土地,必須向相關(guān)土地管理部門申請辦理土地征用手續(xù),將集體土地變更為國有出讓土地,并辦理土地上建筑物的產(chǎn)權(quán)證書。辦理征用手續(xù)和出讓手續(xù)是有困難的,這里面存在很大的法律風(fēng)險。1.4 并購協(xié)議和并購程序的合法性風(fēng)險并購協(xié)議必須按照法律規(guī)定的實質(zhì)要件(如關(guān)于特殊行業(yè)準(zhǔn)入的限制和禁止性規(guī)定、信息披露等規(guī)定和程序性規(guī)定(

5、如并購國有企業(yè)中的掛牌交易程序報告、公告、股份轉(zhuǎn)讓和過戶登記手續(xù)、有關(guān)機關(guān)的審批程序等簽訂和履行,否則不僅可能導(dǎo)致協(xié)議無效,而且可能產(chǎn)生并購爭端,甚至引發(fā)訴訟。1.5 涉及企業(yè)債務(wù)的法律風(fēng)險由于并購方一般需承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)所遺留的債務(wù),因此,并購前的目標(biāo)企業(yè)是否有債務(wù)未清償、是否有或有負(fù)債風(fēng)險關(guān)系重大,由于這些負(fù)債在盡職調(diào)查時不確定,并購方應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險予以高度關(guān)注。具體而言,目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)一般分為以下幾種情形:(1因業(yè)務(wù)往來而產(chǎn)生的債務(wù)。(2因勞務(wù)合同而產(chǎn)生的債務(wù)。(3因?qū)ν獾盅?、?dān)保而產(chǎn)生的債務(wù)。(4因環(huán)保、稅務(wù)問題而產(chǎn)生的債務(wù)。(5或有負(fù)債。2.企業(yè)并購風(fēng)險的應(yīng)對策略對并購方來說,企

6、業(yè)并購涉及眾多各類風(fēng)險,也面臨許多法律問題,但從筆者的實踐經(jīng)驗來看,只要做好前期的調(diào)查及策劃工作事,在企業(yè)并購中審慎進(jìn)行盡職調(diào)查,周密設(shè)計并購協(xié)議的各項條款,仔細(xì)分析并購過程中的相關(guān)法律問題并起草好法律意見書,完全可能將并購中的法律風(fēng)險降至最低。2.1 做好前期的調(diào)查及策劃工作并購方選定了目標(biāo)企業(yè),在與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購談判之前,可以聘期律師進(jìn)行必要的前期調(diào)查和策劃。(1調(diào)查了解目標(biāo)公司的主體資格情況。律師可以通過調(diào)取目標(biāo)企業(yè)工商檔案的方式,了解目標(biāo)企業(yè)設(shè)立、出資、股東構(gòu)成、年審、公司變更、企業(yè)的有形及無形資產(chǎn)和財務(wù)損益等情況。(2并購的可行性分析。并購的可行 性分析主要包括三個方面:第一,律師

7、要 調(diào)查了解并購公司、目標(biāo)公司所涉及領(lǐng)域 的相關(guān)法律、法規(guī)及政策。尤其是限制或 禁止性規(guī)定,如股份有限公司、外商投資 企業(yè)、經(jīng)營項目及經(jīng)批準(zhǔn)方可經(jīng)營的事項 等等。第二,律師要分析并購可能出現(xiàn)的 法律障礙,幫助委托人設(shè)計合法避開該障 礙的方式、方法,充分利用法律、法規(guī)及 政策規(guī)定的相關(guān)性,加快或延緩并購的進(jìn) 程。第三,律師對目標(biāo)企業(yè)的章程進(jìn)行審 查。審查章程時,特別應(yīng)注意章程中是否 有防御收購的條款。(3確定企業(yè)并購的最佳方式。企業(yè) 并購的方式通常可分為兩大類:第一類是 股權(quán)并購,即投資者購買目標(biāo)公司股東的 股權(quán)或認(rèn)購目標(biāo)公司增資,使該公司變更 為新企業(yè)。第二類是資產(chǎn)并購,即投資者 設(shè)立新企業(yè),

8、并通過該企業(yè)購買企業(yè)資產(chǎn) 且運營該資產(chǎn),或投資者購買企業(yè)資產(chǎn), 并以該資產(chǎn)投資設(shè)立新企業(yè)運營該資產(chǎn)。 律師要分析不同并購方式對并購方的利弊 和可能產(chǎn)生的法律責(zé)任,幫助客戶把法律 風(fēng)險降到最低。(4幫助客戶理順主體關(guān)系,避免出 現(xiàn)交易主體混亂。主要弄清要購買的資產(chǎn) 為誰所有,從真正的資產(chǎn)所有人處購買資 產(chǎn)。從不是所有權(quán)人手中購買的資產(chǎn)不是 真正的購買,將來真正的所有權(quán)人可行使 追索權(quán),這樣購買的資產(chǎn)則處在一種不穩(wěn) 定的狀態(tài)中。2.2 審慎進(jìn)行并購中的盡職調(diào)查 為了將并購中可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險降 低到最小程度,并購方要聘請律師對目標(biāo) 企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎調(diào)查 和評估,這是了解目標(biāo)企業(yè)的基

9、本情況, 并基于盡職調(diào)查結(jié)果來判斷是否進(jìn)行并購 和怎樣進(jìn)行并購的基礎(chǔ)。一般來說,律師 要重點調(diào)查和落實目標(biāo)企業(yè)的如下問題: (1目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立與存續(xù)過程及其 合法性,尤其是注冊資本的出資情況; (2目標(biāo)企業(yè)的管理架構(gòu)與層次、子公司 與分支機構(gòu)情況;(3目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)(含專 利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)的權(quán)利狀態(tài),尤其 是權(quán)證的合法性與效力;(4目標(biāo)企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營情況、產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量控制管理觀察 2009年5月 情況;(5目標(biāo)企業(yè)的主要合同及其履行情 況,包括與關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易情況;(6目標(biāo) 企業(yè)的融資與還貸情況;(7目標(biāo)企業(yè)對外 提供擔(dān)保等或然債務(wù)情況;(8目標(biāo)企業(yè)的 財務(wù)制度與財務(wù)狀況,尤其是應(yīng)收款

10、與應(yīng)付 款的情況;(9目標(biāo)企業(yè)的涉訟(含仲裁 情況與潛在的糾紛情況;(10目標(biāo)企業(yè)存在 的違法情況與行政處罰情況;(11目標(biāo)企業(yè) 適用的稅收政策及其納稅情況;(12目標(biāo)企 業(yè)的勞動用工制度、待遇標(biāo)準(zhǔn)、養(yǎng)老金計劃 以及社會保險情況;(13目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)保 險投保情況;(14目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境保護(hù)問題 及其影響;(15目標(biāo)企業(yè)的其他重大事項 。 2.3 周密設(shè)計并購協(xié)議的各項條款 并購協(xié)議是由律師負(fù)責(zé)制作的最重 要的法律文件。源于悠久的法律服務(wù)史, 西方律師界已經(jīng)總結(jié)出了企業(yè)并購協(xié)議的 各種范本。在這些范本中,最引人注目的 機制在于防范并購風(fēng)險的陳述、承諾與保 證三道防火墻,即俗稱的“三劍客”。陳 述

11、、承諾與保證均是轉(zhuǎn)讓方向并購方做出 的,旨在確保并購方所獲知的信息的真實 性、完整性和準(zhǔn)確性,確保交接順當(dāng),確 保公司從業(yè)務(wù)、職員、技術(shù)、客戶到市場 的各個方面不因股權(quán)易主而受到不良影 響。作為律師,應(yīng)善于在并購協(xié)議中引入 這些行之有效的機制,維護(hù)并購方的利 益。2.4 做好法律意見書的起草工作 法律意見書是只能由律師制作的專 業(yè)法律文件。在公司并購中,律師的法律 意見書要對交易雙方的主體資格、交易雙 方董事會或股東會對簽署并購協(xié)議的批準(zhǔn) 或授權(quán)情況、目標(biāo)企業(yè)設(shè)立與存續(xù)的合法 性、目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的合法性與可轉(zhuǎn)讓性、 并購的報批情況、并購協(xié)議的內(nèi)容、履行 信息披 露等法定義務(wù)的情況等等事項做 出明

12、確的闡述并發(fā)表意見。從固有屬性 來講,法律意見書旨在為并購方提供關(guān) 于交易合法性與效力值得信賴的專業(yè)意 見。如果法律意見書存在瑕疵,則并購 方基于這種信賴而簽署和履行并購協(xié)議 就可能會蒙受損失,并購方也可能會據(jù) 此做出錯誤的投資判斷并蒙受損失。因 此,律師出具法律意見書,應(yīng)仔細(xì)分析 并購過程中的相關(guān)法律問題,站在客觀 公正的立場,根據(jù)事實和法律獨立地發(fā) 表意見。對于出具法律意見書所依賴的 事實,律師應(yīng)該本著勤勉盡職的原則履 行核查程序,并在必要時要求有關(guān)人士 就有關(guān)事實的真實性出具書面保證,避 免出具存在虛假事實、嚴(yán)重誤導(dǎo)性內(nèi)容 或者重大遺漏、重大錯 誤、適用法律不當(dāng)?shù)姆梢庖姟⒖嘉墨I(xiàn):1喬

13、剛.律師在企業(yè)并購中的作用J.黑龍江科技信 息,2008,(9.2楊慶華.企業(yè)并購中的法律風(fēng)險識別與防范探討J.中國三峽建設(shè),2008,(5.3張鐵.律師在企業(yè)并購中的作用J.商業(yè)經(jīng)濟(jì),2006,(7.作者簡介:唐軍(1971,女,山東威海 人,高級律師,大滄海律師事務(wù)所鄭州分所主任, 河南律師協(xié)會行政法律業(yè)務(wù)委員會主任委員,主要 從事行政法和民商法的理論研究和實務(wù)工作。 循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機制多元化研究 劉 鵬(北京工業(yè)大學(xué),北京 100021摘 要:本文分析了循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機制多元化的必要性,提出打破單一的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資渠道,實現(xiàn) 投資方式的多樣化的五種方式。以此改變政府作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資主導(dǎo)地位

14、的局面,為企業(yè)、個人、金融機 構(gòu)、投資公司提供投資市場;為解決目前循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金緊張問題,指出了五種融資形式。關(guān)鍵詞:環(huán)境保護(hù);循環(huán)經(jīng)濟(jì);投融資機制引言中國是自然資源人均占有量極低、生態(tài)環(huán)境不容樂觀的發(fā)展中大國,隨著國民經(jīng)濟(jì)快速增長和人口不斷增加,自然資源的矛盾愈加突出,生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)的形勢日益嚴(yán)峻。如果這些問題得不到解決,將成為制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。中國選擇了發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)來改變經(jīng)濟(jì)增長方式,來解決上述問題。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是以資源的高效利用和循環(huán)利用為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,以低消耗、低排放、高效率為基本特征,遵循資源利用減量化、產(chǎn)品再利用和廢棄物再循環(huán)的原則,它符合可持續(xù)發(fā)展理念,從根本上改變了“

15、大量生產(chǎn)、大量消費、大量廢棄”的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式。對于加快建立資源節(jié)約型社會、提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。1.循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機制多元化的必要性中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目前還面臨著很多亟待解決的問題,其中之一便是缺乏彌補市場外部性的投融資機制。循環(huán)經(jīng)濟(jì)融資渠道單一,投資規(guī)模小,缺乏深度和廣度,循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資效益不高,企業(yè)對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資積極性不高,而且融資成本高等問題。要解決這些問題,構(gòu)建多元化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機制勢在必行。2.多元化循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資方式循環(huán)經(jīng)濟(jì)3R原則,即減量化、再利用和再循環(huán),要發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì),這三個方面是缺一不可的。這就要求對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的各個階段,

16、采取輸入端控制方法、過程控制方法和輸出端控制方法,對循環(huán)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面控制。這就要求在建立多元化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資方式過程中,不能僅僅把重點放在輸出端即末端進(jìn)行投資,而應(yīng)該在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的每個過程,即前端輸入、中端過程和末端輸出的整個過程進(jìn)行全方位的投資。將傳統(tǒng)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)末端投資轉(zhuǎn)換到 整個過程的多元化投資。為此,應(yīng)該進(jìn)行 積極的探索,建立多元化的投資方式。 2.1 積極組建循環(huán)經(jīng)濟(jì)專業(yè)投資公司 應(yīng)在循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資公司的試點經(jīng)驗 基礎(chǔ)上,盡快探索建立中央、地方或跨地 區(qū)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資公司。投資公司屬于政 策性的投資機構(gòu),其投資領(lǐng)域和方向應(yīng)圍 繞政府的循環(huán)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃,特別是重大治理 項目展開?？紤]到這類投資在一般情況下 經(jīng)濟(jì)效益不明顯,而且在初創(chuàng)階段還面臨 著如何快速積累資金的問題,因此,應(yīng)允 許投資公司以一定的比例投資于盈利性項 目,如“三廢”綜合利用、清潔生產(chǎn)技術(shù) 改造、生態(tài)工程建設(shè)等。2.2 發(fā)展中外合資、公私合作的循環(huán) 經(jīng)濟(jì)投資機構(gòu)發(fā)展境內(nèi)外合作循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資機構(gòu), 有利于中國學(xué)習(xí)、應(yīng)用和推廣國際先進(jìn)的 投資經(jīng)驗,提高中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資機構(gòu)管 理水平。提倡民間資本的介入,鼓勵個人 及家族資本以直接或間接的形式投資循環(huán) 經(jīng)濟(jì),除了面向特定對象私募基金外,還 應(yīng)積極發(fā)展一般公眾和機構(gòu)投