市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道

1、中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）遠(yuǎn)程與繼續(xù)教育學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）指導(dǎo)教師指導(dǎo)意見表學(xué)生姓名： 學(xué)號(hào)： 專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目： 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道指導(dǎo)教師意見：（請(qǐng)對(duì)論文的學(xué)術(shù)水平做出簡(jiǎn)要評(píng)述。包括選題意義；文獻(xiàn)資料的掌握；所用資料、實(shí)驗(yàn)結(jié)果和計(jì)算數(shù)據(jù)的可靠性；寫作規(guī)范和邏輯性；文獻(xiàn)引用的規(guī)范性等。還須明確指岀論文中存在的問題和不足之處。）本文擬就國內(nèi)企業(yè)籌資方式予以探討。分析了企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)考慮以下 幾個(gè)方面一是保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益二是權(quán)衡各種籌資方式風(fēng)險(xiǎn)三是各種籌資方 式的可行性四是多種籌資方式加以優(yōu)化組合。 本論文數(shù)據(jù)詳實(shí)，論據(jù)充分。選題有 一定的實(shí)際意義；作者掌握了一定

2、的文獻(xiàn)資料，寫作格式符合學(xué)院規(guī)范要求，結(jié)構(gòu) 安排較合理；目錄編碼不太符合撰寫要求。論文無明顯問題存在，總體來看，本論 文寫作符合規(guī)范要求，達(dá)到了本科畢業(yè)論文要求。指導(dǎo)教師結(jié)論：合格（合格、不合格）指導(dǎo)教師姓名所在單位蘭州工業(yè)學(xué)院指導(dǎo)時(shí)間2014.9中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）遠(yuǎn)程與繼續(xù)教育學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）評(píng)閱教師評(píng)閱意見表學(xué)生姓名： 學(xué)號(hào)： 專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目： 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道評(píng)閱意見：（請(qǐng)對(duì)論文的學(xué)術(shù)水平做出簡(jiǎn)要評(píng)述。包括選題意義；文獻(xiàn)資料的掌握；所用資料、實(shí)驗(yàn)結(jié)果和計(jì)算數(shù)據(jù)的可靠性；寫作規(guī)范和邏輯性；文獻(xiàn)引用的規(guī)范性等。還須明確指岀論文中存在的問題和不足之處。）企

3、業(yè)籌資問題一直是企業(yè)關(guān)注的核心問題。本論文選題有較好的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)意義。本文收集的資料較豐富，有一定的邏輯性，語言文字比較流暢，錯(cuò)別字極少。本文的不足之處在于全文沒有具體的實(shí)例來論證，整體結(jié)構(gòu)比較單薄，資料相對(duì)陳舊，全文標(biāo)點(diǎn)符號(hào)多岀錯(cuò)誤，本文論題是“籌資渠道”，但文章內(nèi)容是籌資的各方面，建議論文題目改為：“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資問題分析”總體來看，本文達(dá)到了網(wǎng)絡(luò)學(xué)院本科生畢業(yè)論文的水平，符合網(wǎng)絡(luò)學(xué)院本科生畢業(yè)論文的規(guī)范要求，同意該同學(xué)參加論文答辯。修改意見：（針對(duì)上面提岀的冋題和不足之處提岀具體修改意見。評(píng)閱成績(jī)合格，并可不用修改直接參加答辯 的不必填此意見。）修改標(biāo)點(diǎn)符號(hào)和論文題目。畢業(yè)設(shè)

4、計(jì)（論文）評(píng)閱成績(jī)（百分制）：62評(píng)閱結(jié)論：修改后答辯（同意答辯、不同意答辯、修改后答辯）評(píng)閱人姓名所在單位中國地質(zhì)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院評(píng)閱時(shí)間2014-09-30論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的本科畢業(yè)論文市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。論文中引用他人的文獻(xiàn)、資料均 已明確注出，論文中的結(jié)論和結(jié)果為本人獨(dú)立完成，不包含他人成果及使用過的材料。 對(duì)論文的完成提供過幫助的有關(guān)人員已在文中說明并致以謝意。本人所呈交的本科畢業(yè)論文沒有違反學(xué)術(shù)道德和學(xué)術(shù)規(guī)范，沒有侵權(quán)行為，并愿意 承擔(dān)由此而產(chǎn)生的法律責(zé)任和法律后果。論文作者（簽字）： 日期：2014年9月

5、14日企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的 要求.才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍影響企業(yè)生存和發(fā)展的 各種客觀因素和力量的總稱它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)資金緊 缺仍是生產(chǎn)經(jīng)營中最主要和最難解決的困難。企業(yè)籌資涉及到許多問題.如籌資的數(shù)量、 方式等問題其中.籌資方式的選擇應(yīng)該是極為重要的一環(huán)。企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)必須考慮以下幾個(gè)方面.一是保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益.二是權(quán)衡各種籌資方式風(fēng)險(xiǎn).三是各種 籌資方式的可行性四是多種籌資方式加以優(yōu)化組合。本文擬就國內(nèi)企業(yè)籌資方式予以 探討。關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資風(fēng)險(xiǎn);籌資策略一、 籌資的動(dòng)

6、機(jī)和原則4（一）籌資的動(dòng)機(jī)4（二）籌資的原則5二、企業(yè)的籌資方式與資本成本6（一）權(quán)益資本的特征與資本成本6（二）債務(wù)資本的特征與資本成本7（三）綜合資本成本9三、最佳籌資結(jié)構(gòu)的確定11（一）債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的組合搭配策略11（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的量化分析12（三）資本結(jié)構(gòu)的定性分析12四、 結(jié)論13（一）基本結(jié)論13（二）對(duì)我國企業(yè)籌資方式的選擇的建議13參考文獻(xiàn)14、籌資的動(dòng)機(jī)和原則（一）籌資的動(dòng)機(jī)籌資是通過一定渠道、采取適當(dāng)方式籌措資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)是財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)?；I資方式.Financing Modes .是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。 我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方

7、式.吸收直接投資.發(fā)行股票.利用留存收益. 向銀行借款.利用商業(yè)信用.發(fā)行公司債券.融資租賃.杠桿收購。其中前三種 方式籌措的資金為權(quán)益資金.后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。由于企業(yè)所處的環(huán)境 不同.不同企業(yè)有著不同的籌資目的.為了達(dá)到一定的籌資目的.企業(yè)有很多種方案可供 選擇.在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國家中.投機(jī)也可能是企業(yè)籌資目的.但由于各方面的限制. 這一目的不占主導(dǎo)地位。現(xiàn)行企業(yè)的籌資目的.主要是以籌建、擴(kuò)建及償還債務(wù)為多.而 靠籌資去調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的則不多。對(duì)于籌資目標(biāo).現(xiàn)行企業(yè)在籌資過程中要考慮的唯一 因素就是籌集到資金.不管其通過何種方式、何種渠道以及該種籌資結(jié)果對(duì)企業(yè)的影響 如何。因

8、此現(xiàn)行多數(shù)企業(yè)的籌資目標(biāo)就是籌集到資金?？梢韵胂筮@樣目標(biāo)的驅(qū)使.不會(huì)使企業(yè)優(yōu)化管理的目標(biāo)-企業(yè)價(jià)值最大化.更不會(huì)提高企業(yè)資金的使用效率?？偟膩碚f 企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理在不同時(shí)期或不同階段.其具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)不同.企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)而進(jìn)行的籌資動(dòng)機(jī)也不盡相 同。籌資目的服務(wù)于財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)。因此.對(duì)企業(yè)籌資行為而言.其籌資目的可概 括為兩大類.1、滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要。對(duì)于滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營需要而進(jìn)行的籌資.無論是籌資期限或者是籌資金額.都具有穩(wěn)定性的特點(diǎn).即籌資量基本穩(wěn)定.籌資時(shí)間基本確定.而對(duì)于擴(kuò)張型的籌資活動(dòng). 無論是其籌資時(shí)間安排.還是其籌

9、資數(shù)量都具有不確定性.其目的都從屬于特定的投資 決策和投資安排。一般認(rèn)為.滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要而進(jìn)行的籌資活動(dòng).其結(jié)果是直接增加企 業(yè)資產(chǎn)總額和籌資總額。2、滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、減少資本成本而對(duì)資本與負(fù)債間的比例 關(guān)系進(jìn)行的調(diào)整.資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整屬于企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策事項(xiàng).同時(shí)也是企業(yè)籌資管 理的重要內(nèi)容。為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行的籌資.可能會(huì)引起企業(yè)資產(chǎn)總額與籌資總額的增加.也可能使資產(chǎn)總額與籌資總額保持不變.在特殊情況下還可能引起資產(chǎn)總額與籌 資總額的減少。（二）籌資的原則1、量力而行的原則。公司在籌資理財(cái)活動(dòng)中.一定要考慮客觀需要和實(shí)際可能.切 實(shí)做到從實(shí)

10、際出發(fā)、量力而行恰當(dāng)安排好公司的籌資數(shù)量。2、籌資成本越低越好。3、以其必要的用途選擇公司的籌資方式、決定公司的籌資數(shù)量。如生產(chǎn)經(jīng)營急需 流動(dòng)資金可采取商業(yè)信用、短期借款短期籌資方式若公司展壯大需要進(jìn)行長期投資可 采用發(fā)行股票、債券、租賃融資長期借款等長期籌資方式。4、 適當(dāng)保持對(duì)公司的控制權(quán)。公司為籌措發(fā)展壯大所需要的資本 .通常會(huì)以讓渡部 分資產(chǎn)的所有權(quán)控制權(quán)作為必要代價(jià)。這種讓渡除了能使公司更好的發(fā)展以外 也有其 不利的一面.即公司管理當(dāng)局會(huì)因此而喪失生產(chǎn)經(jīng)營的獨(dú)立性 .引發(fā)公司利潤外流.公司 利潤特別是長期利潤將會(huì)相對(duì)地減少等。5、有利于公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高?；I資方式的選擇 .應(yīng)考慮一

11、下幾方面的問題.- 是通過籌資有助于壯大公司勢(shì)力二是通過籌資可以提高公司的信譽(yù)三是通過籌資 使公司的規(guī)模在同行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位。如能達(dá)到上述目標(biāo).就是一種較理想的籌資方式組合。6設(shè)法降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。收益總是同風(fēng)險(xiǎn)成正比.這就要求公司理財(cái)時(shí)必須權(quán)衡各種 籌資渠道的風(fēng)險(xiǎn)之所在及其大小。如公司在利用借入資本方式籌資時(shí) .要充分利用浮動(dòng) 利率和匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)幾率選擇籌資方式。二、企業(yè)的籌資方式與資本成本（一）權(quán)益資本的特征與資本成本1、行股票發(fā)行股票籌集資金沒有還本壓力只要能為投資者提供穩(wěn)定的高于銀行存款的回報(bào).公司股票就會(huì)有人購買。如果股份公司上市投資者可能獲得較高的溢價(jià)收入 公司可以根據(jù)市盈率確

12、定配股價(jià).籌集更多的資金。但是.發(fā)行股票對(duì)企業(yè)的要求較高. 審批和發(fā)行比較嚴(yán)格。優(yōu)點(diǎn).1.沒有固定利息負(fù)擔(dān)2沒有固定到期日.不用償還3籌 資風(fēng)險(xiǎn)小4能增加公司的信譽(yù)5.籌資限制較少.缺點(diǎn).1.資金成本較高2容易分散控 制權(quán)發(fā)行股票是主權(quán)資金.可以提高企業(yè)信譽(yù).3利用普通股籌資容易分散對(duì)公司的經(jīng) 營控制權(quán)4股票籌資的成本比其他負(fù)債籌資的成本高。2、聯(lián)營籌資對(duì)于市場(chǎng)前景看好的一些長期項(xiàng)目可以實(shí)行誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制.與內(nèi)資、外資合資建設(shè)開發(fā).按照產(chǎn)權(quán)”清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度要求.組建聯(lián)營公司。實(shí)行多主體共同投資建設(shè).按資 分紅。采用這種籌資方式應(yīng)防

13、止出現(xiàn)資本金不到位情況的發(fā)生。優(yōu)點(diǎn)是 .靈活迅速可 使融資與融物結(jié)合.簡(jiǎn)便易行籌資數(shù)量可多可少.聯(lián)營伙伴數(shù)量不限.聯(lián)營籌資的資 金為主權(quán)資金.可提高企業(yè)信譽(yù)避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn).聯(lián)營籌資可能會(huì)使企業(yè)上失部 分控制權(quán)。3、實(shí)施員工持股計(jì)劃所謂員工持股計(jì)劃.是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股票.委托一個(gè)專門機(jī)構(gòu).如職工持股會(huì)、信托基金等.作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作.集中管理. 再讓該專門機(jī)構(gòu).如職工持股會(huì).作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與管理.按股份分享紅利的 一種新型的股權(quán)安排方法。這種籌資方式既有利于國有資本從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)退出.又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權(quán)的難處.并且能夠真正將經(jīng)營

14、者的經(jīng)濟(jì)利益與公司的利益相結(jié)合.使職工愛廠如家、愛司如家。優(yōu)點(diǎn).吸引、保留、激勵(lì) 員工 有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立.有利于國有資產(chǎn)的保值增值.有利于實(shí)現(xiàn)共 同富裕.有利于企業(yè)家隊(duì)伍的形成.缺點(diǎn).適應(yīng)面太窄.各種關(guān)系較復(fù)雜4、股份合作制籌資股份合作制是一種共同投資、共同占有、共同勞動(dòng)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān).同時(shí)企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束.實(shí)行按勞分配與按資分 配相結(jié)合的分配制度。在股份合作制下.籌資募股的范圍為改制企業(yè)的在冊(cè)職工.股份由 持股會(huì)統(tǒng)一管理.國家股、法人股和職工個(gè)人股同股同價(jià)同權(quán)同利。內(nèi)部職工持股的多少按崗位輕重和貢獻(xiàn)大小來確定出資認(rèn)股的股權(quán)份額或配送金額。股份合作籌資還

15、通過推行股份合作制.將改制與籌資統(tǒng)一起來在改制的同時(shí)使職工成為公司的股東。這 是我國目前中小企業(yè)改革中普遍采用的一種方式。 但只有企業(yè)效益較好有發(fā)展?jié)摿Σ?適合采用這種方式。因?yàn)樵诖饲闆r下職工才愿意出資。股份合作制具有四大優(yōu)點(diǎn). 籌資速度快。股份合作制企業(yè)能迅速籌集資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要?；I資費(fèi)用 低。其原因有三一是采取股權(quán)證.不用印刷股票節(jié)約了印刷費(fèi)用二是不需要證券公司 承銷.不支付手續(xù)費(fèi)三是股份作為資本不是負(fù)債不需支付利息。 籌資效益好。由 于明晰了產(chǎn)權(quán)關(guān)系因此企業(yè)有較強(qiáng)的凝聚力和向心力實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)與資本的有機(jī)結(jié)合 促進(jìn)了資金的快速聚集和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置。（二）債務(wù)資本的特征與資本成本

16、1、 金融機(jī)構(gòu)貸款向金融機(jī)構(gòu)貸款是指企業(yè)按照規(guī)定的程序.向銀行或非銀行的金融 機(jī)構(gòu)申請(qǐng)取得的、到期還本付息的一種常見的籌資方式。它具有資金一次到位量大、及時(shí)等特點(diǎn)。提供貸款的金融機(jī)構(gòu)有世界銀行、亞洲銀行、國家開發(fā)銀行和中、建、工、 交、商等商業(yè)銀行.還有一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的銀行及財(cái)團(tuán)的貸款.如日本、香港、南非 等。向金融機(jī)構(gòu)貸款.要注意貸款的必要性、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)和國際國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)等。優(yōu) 點(diǎn)：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較；限制條款較多；籌資 數(shù)額有限2、發(fā)行債券發(fā)行債券是指經(jīng)過國家有關(guān)部門批準(zhǔn) .以債券的形式.向社會(huì)公開發(fā)行 的、約定到期還本付息的一種籌資方式。其特點(diǎn)是資

17、金來源面廣、期限長、數(shù)額大、利率固定。發(fā)行債券一要注意經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模不能超過批準(zhǔn)額度二要考 慮債券到期無條件歸還本息的特點(diǎn)債券快到期時(shí)要及時(shí)籌措還債資金確保到期還本 付息.三要考慮債券發(fā)行費(fèi)用較高四要考慮發(fā)行失敗和利率風(fēng)險(xiǎn)五要注意與代發(fā)行機(jī) 構(gòu)及時(shí)結(jié)算防止代發(fā)機(jī)構(gòu)占用債券資金。優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低；保證控制權(quán)；可以發(fā) 揮財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資額有限。3、資產(chǎn)證券化籌資所謂的資產(chǎn)證券化是指企業(yè)以未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為支 持.發(fā)行證券進(jìn)行融資。只要有合適的項(xiàng)目、穩(wěn)定的現(xiàn)金流 公司就具備了發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品 的條件。資產(chǎn)證券化既是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新更是一種融資體制的

18、創(chuàng)新。它可以為作為 原始權(quán)益人的企業(yè)獲得新的融資來源。例如.網(wǎng)通以未來公司將收回的應(yīng)收款為支持.發(fā) 行債券融資而公司收回應(yīng)收款所產(chǎn)生的現(xiàn)金流則用于向投資者支付本金和投資收益。優(yōu)點(diǎn). 資金調(diào)度靈活 降低籌資成本缺點(diǎn). 籌資的程序冗長 客戶資料可能外 流4、補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易是屬國際貿(mào)易在易貨貿(mào)易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng) 由于這種進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)是以商業(yè)信貸為基礎(chǔ) 信貸與進(jìn)出口貿(mào)易相結(jié)合的信貸與貿(mào)易 的統(tǒng)一。因此從利用外資的角度上也稱之為補(bǔ)償貿(mào)易貸款這種信貸與進(jìn)出口貿(mào)易相 結(jié)合的利用外資形式是由一方出售技術(shù)設(shè)備等商品同時(shí)承擔(dān)購買對(duì)方一定數(shù)額商品 的義務(wù).而另一方則不需用現(xiàn)匯只是在信貸基礎(chǔ)上購進(jìn)有

19、關(guān)機(jī)器、設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)及其 他制成品等.并在企業(yè)建成投產(chǎn)后.用其產(chǎn)品或者雙方事先商定的其他商品分期清償貸 款.優(yōu)點(diǎn)：補(bǔ)償貿(mào)易能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)改造；補(bǔ)償貿(mào)易對(duì)貿(mào)易雙方都有利；補(bǔ)償貿(mào)易能 促使企業(yè)開拓國際市場(chǎng)。缺點(diǎn)：形式不太靈活；達(dá)成協(xié)議較難；手續(xù)較繁瑣；風(fēng)險(xiǎn)較大。5、融資租賃融資租賃又稱金融租賃.這種方式是指當(dāng)企業(yè)需要籌措資金添置必要設(shè) 備時(shí).可通過租賃公司代其購入所選擇的設(shè)備并以租賃方式將設(shè)備租給企業(yè)通過分期 支付租賃費(fèi)期滿時(shí)可以取得該資產(chǎn)的所有權(quán)。這種租賃活動(dòng)的結(jié)算過程如同商業(yè)活動(dòng) 中的分期付款樣。對(duì)于急需資金進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的企業(yè)融資租賃這種形式為企業(yè)又拓 展了一條新的籌資之路。這種籌資方式

20、的特點(diǎn)是期限長、金額大。優(yōu)點(diǎn)：有利于調(diào)整企 業(yè)的投資結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)；促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步 縮小與國外企業(yè)的能力差距；提升企業(yè) 的國際競(jìng)爭(zhēng)力；有利于企業(yè)節(jié)約資金使用；提高資金的利用率；有利于促使企業(yè)注重經(jīng)濟(jì)效益；還可以使承租企業(yè)簡(jiǎn)化固定資產(chǎn)管理工作 .可使企業(yè)獲得納稅方面的優(yōu)惠等。6商業(yè)匯票籌資商業(yè)匯票籌資是指利用商業(yè)匯票結(jié)算方式進(jìn)行籌資的一種方式相當(dāng)于從商品的銷售者手中先借款后購貨兩次經(jīng)濟(jì)行為的結(jié)果可以認(rèn)為是舉債籌資的一種方式。企業(yè)利用商業(yè)匯票籌資有以下優(yōu)點(diǎn)：成本較低，通常低于銀行借款和發(fā)行債券 的成本；簽發(fā)銀行承兌匯票只需要向銀行支付票面金額萬分之五的承兌手續(xù)費(fèi)；簽發(fā)商 業(yè)承兌匯票無需支付費(fèi)用；

21、即使這種延期付款可能會(huì)遇到銷售方提高價(jià)格但籌資成本仍低于其他籌資方式；靈活方便。商業(yè)票據(jù)籌資屬于一種自然性融資，它是在相互關(guān)聯(lián) 的購銷企業(yè)之間進(jìn)行，一般不需要簽訂特別的協(xié)議。缺點(diǎn)：期限一般較短.如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣.則時(shí)間會(huì)更短；如果放棄現(xiàn)金折扣.則要付出較高的資金成本。7、應(yīng)收賬款抵借、讓售應(yīng)收賬款抵借是指應(yīng)收賬款持有者.承借人.向銀行或金融公司.出借人.取得以應(yīng)收賬款為抵押的借款。在抵借兩方簽訂的契約中.通常應(yīng)表明銀行對(duì)抵押借款的追索權(quán).即一旦應(yīng)收賬款無法收回或數(shù)額不足以償還借款的本息時(shí).銀行仍有向借款人索賠的權(quán)利?？山杩罱痤~應(yīng)視企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況而定.一般占用作抵押的應(yīng)收賬款的一定百分比。承

22、借人實(shí)際借款時(shí).還應(yīng)出具應(yīng)付票據(jù)。以某一項(xiàng)應(yīng)收賬款抵 押借款.一般不用通知該欠款單位.而且通常由承借人繼續(xù)負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款的收取工作 .但 收到后須如數(shù)轉(zhuǎn)交給出借人。應(yīng)收賬款讓售是指應(yīng)收賬款持有人.出讓方.將應(yīng)收賬款所 有權(quán)讓售給代理商或信貸機(jī)構(gòu).受讓方由它直接向客戶收賬的交易行為。優(yōu)點(diǎn)：籌資便 利；籌資成本低；限制條件少。缺點(diǎn)：期限較短如果取得現(xiàn)金折扣時(shí)間更短；籌資成本 很高。8、售后回租方式籌資售后回租屬于融資租賃的一種形式 .承租人將原來歸自己所有 的固定資產(chǎn)售給出租方.然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在 這種租賃合同中.除資產(chǎn)所有者的名義改變之外.其余情況均無變化。這樣

23、企業(yè)一方面可 以獲得現(xiàn)金收入.解決籌資問題.另一方面又可繼續(xù)使用原資產(chǎn).不影響企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng) 營活動(dòng)的正常進(jìn)行。優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??； 稅收負(fù)擔(dān)輕。缺點(diǎn)：資金成本較咼。（三）綜合資本成本上述各種籌資方式各有其特點(diǎn).但是.不管企業(yè)采取何種籌資方式.均應(yīng)從籌資數(shù) 量、籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資時(shí)效這四個(gè)方面來考慮?；I資數(shù)量指企業(yè)籌集資金的多 少.它與企業(yè)的資金需求量成正比.因此必須根據(jù)企業(yè)資金的需求量合理確定籌集數(shù)量 . 籌資成本指企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。如談判費(fèi)、勞費(fèi)發(fā)行費(fèi)用、租金、 利息、股息等.籌資風(fēng)險(xiǎn)指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致債權(quán)人或投資人采取

24、法律措施以 及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn).一般來講.權(quán)益性籌資的風(fēng)險(xiǎn)較小.而債權(quán)性籌資 的風(fēng)險(xiǎn)較大.籌資時(shí)效指企業(yè)各種籌資方式的時(shí)間性靈活性如何 .即需要資金時(shí).能否立 即籌措.不需要時(shí).能否即時(shí)還款。通常.期限越長.手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式.其籌款時(shí)效 越差。以上這些籌資方式可以結(jié)合使用.使企業(yè)規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)、降低籌資成本、以期獲 利。由于每種方式都有自己的優(yōu)缺點(diǎn).因此企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)注意搭配使用資本成本是指 企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。取得資本所付出的代價(jià).主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用.向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等.使用資本所付出的代價(jià).主要由貨幣時(shí)間 價(jià)值構(gòu)成.如股利、利息等。企業(yè)從

25、事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的資本.主要包括自有資本和 借入長期資金兩部分。借入長期資金即債務(wù)資本 .要求企業(yè)定期付息.到期還本.投資者 風(fēng)險(xiǎn)較少.企業(yè)對(duì)債務(wù)資本只負(fù)擔(dān)較低的成本。 但因?yàn)橐ㄆ谶€本付息.企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 較大。自有資本不用還本.收益不定.投資者風(fēng)險(xiǎn)較大.因而要求獲得較高的報(bào)酬.企業(yè)要 支付較高的成本。但因?yàn)椴挥眠€本和付息.企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。所以.資本成本也就由 自有資本成本和借入長期資金成本兩部分構(gòu)成。資本成本既可以用絕對(duì)數(shù)表示.也可以用相對(duì)數(shù)表示。用絕對(duì)數(shù)表示的.如借入長期資金即指資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi).用相對(duì) 數(shù)表示的.如借入長期資金即為資金占用費(fèi)與實(shí)際取得資金之間的比率.但是它

26、不簡(jiǎn)單地等同于利息率.兩者之間在含義和數(shù)值上是有區(qū)別的。企業(yè)的資本可以從各種渠道.如銀行信貸資金、民間資金、企業(yè)資金等來源取得.其籌資的方式也多種多樣如吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款等。但不管選擇何種渠 道.采用哪種方式主要考慮的因素還是資本成本。通過不同渠道和方式所籌措的資本 將會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu)由此產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。 所以.資本成本也就成 了確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要因素之一。隨著籌資數(shù)量的增加 資本成本將隨之變化。當(dāng) 籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時(shí)企業(yè)便不能再追加資本。因此，資本成 本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(gè)重要因素。資本成本是評(píng)價(jià)和選擇投資項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。 資本成

27、本實(shí)際上是投資者應(yīng)當(dāng)取得的最低報(bào)酬水平。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的收益高于資本成本的情況下才值得為之籌措資本反之.就應(yīng)該放棄該投資機(jī)會(huì)。資本成本是衡量企業(yè) 資金效益的臨界基準(zhǔn)。如果一定時(shí)期的綜合資本成本率高于總資產(chǎn)報(bào)酬率就說明企業(yè)資本的運(yùn)用效益差經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳。反之，則相反。三、最佳籌資結(jié)構(gòu)的確定（一）債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的組合搭配策略企業(yè)無論受何種籌資動(dòng)機(jī)支配.通過什么籌資渠道.采取哪種籌資方式.最終取得所 需要的資本應(yīng)保持一種最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指公司在適宜的相關(guān)條件 下.其籌資的綜合成本最低同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也最小的資本來源構(gòu)成或者說.使其加權(quán)平均 資本成本最低而同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。一般情

28、況下公司籌資理財(cái)?shù)钠谕繕?biāo)是保持股權(quán)報(bào)酬率不斷上升而公司整體綜合資本成本不斷下降的趨勢(shì)。因此.公司籌資活動(dòng)就是圍繞這個(gè)目標(biāo)使籌集的資本綜合成本率最低力求達(dá)到最佳資本組合。最佳資 本結(jié)構(gòu)的安排涉及到如下三個(gè)重要的比列關(guān)系。1、確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的最佳比例結(jié)構(gòu)公司的資本由權(quán)益性資本和債務(wù)資本組成。權(quán)益資本的成本高但籌資風(fēng)險(xiǎn)低債務(wù)資本的成本相對(duì)低但籌資風(fēng)險(xiǎn)高。權(quán)益 資本與債務(wù)資本的比例不同對(duì)所有者的權(quán)益會(huì)產(chǎn)生不同的影響。 一般情況下權(quán)益資本 與債務(wù)資本的比例受到權(quán)益資本收益率、公司的自身?xiàng)l件及投資人的態(tài)度的影響也就是說當(dāng)權(quán)益資本的收益率高于或者低于利息率 公司的舉債能力、經(jīng)營業(yè)務(wù)內(nèi)容及經(jīng)濟(jì) 環(huán)境

29、發(fā)生變化投資人對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)注引起證券價(jià)格變動(dòng)時(shí)都會(huì)影響權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例結(jié)構(gòu)。因此，公司應(yīng)根據(jù)內(nèi)外變化了的條件 按照資本綜合成本最低權(quán) 益資本收益率最高的原則，謀求最佳資本結(jié)構(gòu)。2、確定長期資本與短期資本的最佳比例關(guān)系。公司長期資本與短期資本的比例又 稱為資本組合。不同的資本組合對(duì)公司獲取報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)產(chǎn)生程度不同的影響。公司 籌集的資本主要用于購置固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn) 其中固定資產(chǎn)占用資本時(shí)間長數(shù)額較 穩(wěn)定.而流動(dòng)資產(chǎn)占用資本情況則比較復(fù)雜。 一部分流動(dòng)資產(chǎn)如公司存貸占用資本時(shí)間 較長數(shù)額叫穩(wěn)定稱永久性流動(dòng)資產(chǎn)另一部分流動(dòng)資產(chǎn)如銀行存款應(yīng)收賬款等占用 資本時(shí)間和數(shù)額不穩(wěn)定稱為波動(dòng)性流

30、動(dòng)資產(chǎn)。公司資本占用形態(tài)不同對(duì)長期資本和短 期資本的比例產(chǎn)生不同的要求。長期資本包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債、短期資本主要是 流動(dòng)負(fù)債。3、 確定權(quán)益資本的構(gòu)成的最佳比例。公司權(quán)益資本的構(gòu)成比例.是指各投資主體在 公司所占的產(chǎn)權(quán)比例。該比例的大小直接關(guān)系到各投資主體在公司的控制權(quán)、決策權(quán)和 收益分配權(quán)。因此.公司在配置這一比例時(shí).要根據(jù)公司的性質(zhì).經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營范圍以 及國家政策綜合考慮確定比較合理的權(quán)益資本結(jié)構(gòu)?？傊I資理財(cái)決策是圍繞公司價(jià)值最大化這個(gè)目標(biāo).根據(jù)經(jīng)常變化的內(nèi)外環(huán)境、科學(xué)合理的選擇籌資渠道和籌資方式力求資本構(gòu)成的最佳組合。（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的量化分析優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流量企業(yè)現(xiàn)金流量

31、的最優(yōu)化 .并非單純指現(xiàn)金凈流量的最大化.它 要求企業(yè)在經(jīng)營過程中.在現(xiàn)金流動(dòng)性與收益性、有效的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入之間保持 最佳比例關(guān)系的基礎(chǔ)上.實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量最大化.從而保證企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)處于優(yōu)化狀態(tài). 籌資風(fēng)險(xiǎn)處于較小狀態(tài)?，F(xiàn)金流出控制的關(guān)鍵是保證現(xiàn)金流出的有效性.側(cè)重收益性的提高.現(xiàn)金流入控制則充分考慮了企業(yè)經(jīng)營對(duì)流動(dòng)性的要求。企業(yè)必須遵循現(xiàn)金收益性 與流動(dòng)性相統(tǒng)一的原則有效使用資金合理控制現(xiàn)金流量。通過建立有效的財(cái)務(wù)信息系 統(tǒng).強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算管理合理調(diào)度資金加快資金周轉(zhuǎn)提高投入產(chǎn)出率動(dòng)態(tài)平衡自有資 金、借貸資金和其他資金的規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流量確保資金的邊際效用最大 化.提高企業(yè)資金

32、的流動(dòng)性、安全性與盈利性。（三）資本結(jié)構(gòu)的定性分析1、善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)在經(jīng)營過程中.要根據(jù)所處的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)自身 情況確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上 保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力指 標(biāo)（如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率）和長期償債能力指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率）.可以提高 企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力。2、加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理.加快貨幣資金回籠。應(yīng)收賬款是企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)形成的債權(quán).它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加反而還會(huì)使企業(yè)用有限 的流動(dòng)資金墊付必須支付的利稅支出加速現(xiàn)金流出。應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的 企業(yè)資產(chǎn)。不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款.不僅影響企業(yè)的

33、資金周轉(zhuǎn)和使用效率.還可能造成企 業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理.通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級(jí)、評(píng)估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建 立銷售責(zé)任制等措施.積極組織催收.減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用.加快貨幣資金回 籠。第四.要?jiǎng)討B(tài)監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等反映企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo).確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)。四、結(jié)論（一）基本結(jié)論企業(yè)籌資過程中會(huì)遇到很多問題.比如方式的選擇、存在的風(fēng)險(xiǎn)等?；I資風(fēng)險(xiǎn)因素 是客觀存在的高收益往往與高風(fēng)險(xiǎn)并存企業(yè)必須高度重視籌資風(fēng)險(xiǎn)牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)觀 念.積極控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，在謀求籌資效益的同時(shí).也要盡量降

34、低籌資成本.以 謀求最大的利益。發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，而已購買債券的投 資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行 債券在一定程度上彌補(bǔ)了股票籌資和向銀行借款的不足。（二）對(duì)我國企業(yè)籌資方式的選擇的建議企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資結(jié)構(gòu)、資本 市場(chǎng)狀況等從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā)在不同階段選擇不同的籌資方式以滿 足其健康發(fā)展的需要。企業(yè)為了一定的項(xiàng)目籌資 .銀行考慮的是該投資項(xiàng)目產(chǎn)生收益的 可能性.而股東的股票所反映的.卻是整個(gè)企業(yè)的價(jià)值.在銀行受到嚴(yán)格的監(jiān)管和激勵(lì)約 束下銀行不用借助于股票的價(jià)格.只需加強(qiáng)對(duì)貸款的審核就可以加大對(duì)企業(yè)的監(jiān)督 和約束。通過對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn).只要股票市場(chǎng)的價(jià)格能正確的反映企業(yè)的信息.他們也 就不存在什么顯著的區(qū)別否則.就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明 我國 的股票市場(chǎng)價(jià)格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱 股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性的 因素.而另一方面銀行較之于過去