財(cái)務(wù)管理課后答案

1、.第四章二、練習(xí)題1三角公司20X8 年度資本實(shí)際平均額8000 萬元，其中不合理平均額為400 萬元；預(yù)計(jì)20X9 年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9 年度資本需要額。答：三角公司20X9 年度資本需要額為（8000 400）× （ 1 10） × （1 5） 7942 （萬元）。2四海公司20X9 年需要追加外部籌資49 萬元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18%，利潤總額占銷售收入的比率為 8%，公司所得稅率 25%，稅后利潤 50%留用于公司； 20X8 年公司銷售收入 15 億元，預(yù)計(jì) 20X

2、9 年增長 5%。要求：試測算四海公司20X9 年：（ 1）公司資產(chǎn)增加額；（ 2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9 年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000×（ 1+5%） 157500（萬元），比 20X8 年增加了7500 萬元。四海公司20X9 年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500×18% 1350（萬元）。四海公司20X9 年稅后利潤為150000× 8%×（ 1+5%）×（ 1-25%） =9450（萬元），其中 50%即 4725萬元留用于公司此即第（2）問答案。四海公司20X9 年公司資產(chǎn)增加額則為1350 4725 49 6124（萬元）此

3、即第（1）問答案。即：四海公司20X9 年公司資產(chǎn)增加額為6124 萬元；四海公司20X9 年公司留用利潤額為4725 萬元。3五湖公司 20X4-20X8 年 A 產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100預(yù)計(jì) 20X9 年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560 件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該公司20X9 年 A 產(chǎn)品：（ 1）不變資本總額；（ 2）單位可變資本額；（ 3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之

4、間存在線性關(guān)系， 且有足夠的歷史資料， 因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為 Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度產(chǎn)銷量 X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000 Y=4 990 XY=6 037 000 X2=7 300 000然后計(jì)算不變資本

5、總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 Y=na+b X XY=a x+b X 2有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410.b = 0.49即不變資本總額為410 萬元，單位可變資本額為0.49 萬元。3）確定資本需要總額預(yù)測模型。將a=410（萬元），b=0.49 （萬元）代入YabX ，得到預(yù)測模型為：Y = 410 + 0.49X（ 4）計(jì)算資本需要總額。將20X9 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560 件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 0.49× 1560 = 1174

6、.4 (萬元 )第五章二、練習(xí)題1答案：（ 1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：100 (1 15%) 85(萬元 )（ 2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：1005%5.88%100(115%)2答案：（ 1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下：100051000 6%元)5t1043(（ 1+5%）t1 （ 1+5%）（ 2）如果市場利率為6%，與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下：1000510006%1000(元 )5t（ 1+6%）t 1 （ 1+6%）（ 3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如

7、下：100051000 6%959(元5t)（1+7%）t 1（1+7%）3答案：（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：20000200006311.14(元)PVIFA10%,43.169為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下：租金攤銷計(jì)劃表單位：元日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金（年 .月. 日）（1）（ 2） =（4）× 10%（ 3）=（1）（ 2）（ 4）2006.01. 0120 0002006.12.316311.142 0004311.1415688.862007.12.316311.141568.894742.2510946.6

8、12008.12.316311.141094.665216.485730.132009.12.316311.14581.015730.130合計(jì)25244.565244.5620 000表注：含尾差第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5 年期、利率6%、面額 1000元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價格為550 元，發(fā)行費(fèi)用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算：K bI b (1T )=1000*6%*（ 1-33%）/550* （ 1-2%） =7.46%B (1Fb ).2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50 萬股，發(fā)行總價150 萬元，預(yù)計(jì)年股利率8%

9、，發(fā)行費(fèi)用6 萬元。要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算：KpD pPp其中： D p =8%*150/50=0.24Pp =（ 150-6 ） /50=2.88KpD p =0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價為每股20 元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8 萬份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%，第一年每股股利1 元，以后每年股利增長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算：KcD=1/19+5%=10.26%GPc4、六郎公司年度銷售凈額為28000 萬元，息稅前利潤為8000 萬元，固定成本為3200 萬元，變動成

10、本為 60%；資本總額為 20000 萬元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率 8%。要求：試分別計(jì)算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。參考答案：可按下列公式測算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%）=1.095、七奇公司在初創(chuàng)時準(zhǔn)備籌集長期資本5000 萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長期借款8007.011007.5公司債券12008.54008.0普通股300014.0350014

11、.0合計(jì)50005000要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。參考答案：（ 1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例：長期借款資本比例 =800/5000=0.16或 16%公司債券資本比例 =1200/5000=0.24或 24%普通股資本比例 =3000/5000=0.6或 60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（ 2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例：長期借款資本比例 =1100/5000=0.22或 22%公司債券資本比例

12、 =400/5000=0.08或 8%普通股資本比例 =3500/5000=0.7或 70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。.6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000 萬元，現(xiàn)有 A、B、C三個追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方案 A籌資方案 B籌資方案 C籌資方式籌資額個別資本籌資額個別資本籌資額個別資本（萬元）成本率（ %）（萬元）成本率（ %）（萬元）成本率（ %）長

13、期借款50071500810007.5公司債券15009500810008.25優(yōu)先股15001250012100012普通股50014150014100014合計(jì)400040004000該公司原有資本結(jié)構(gòu)請參見前列第5 題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（ 1）試測算該公司 A、B、C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（ 2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。參考答案：根據(jù)第 5 題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按 A方案進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重= 500100% =12.5%4000公司債券在追

14、加籌資中所占比重= 1500100% =37.5%4000優(yōu)先股在追加籌資中所占比重= 1500100% =37.5%4000普通股在追加籌資中所占比重= 500100% =12.5%4000則方案 A 的邊際資本成本率 =12.5%× 7%+37.5%× 9%+37.5%× 12%+12.5%× 14%=10.5%按方案 B 進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重= 1500100% =37.5%4000公司債券在追加籌資中所占比重= 500100% =12.5%4000優(yōu)先股在追加籌資中所占比重= 500100% =12.5%4000普通股在追加籌資

15、中所占比重= 1500100% =37.5%4000則方案 B 的邊際資本成本率 =37.5%× 8%+12.5%× 8%+12.5%× 12%+37.5%× 14%=10.75%按方案 C 進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重= 1000100% =25%4000公司債券在追加籌資中所占比重= 1000100% =25%4000優(yōu)先股在追加籌資中所占比重= 1000100% =25%4000普通股在追加籌資中所占比重= 1000100% =25%4000則方案 C 的邊際資本成本率 =25%× 7.5%+25%× 8.25%+25

16、%×12%+25%× 14%=10.51%經(jīng)過計(jì)算可知按方案A 進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A 方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000 萬元其中：長期借款：800+500=1300 萬元公司債券：1200+1500=2700 萬元（其中個別資本成本為8.5%的 1200 萬元，個別資本成本為 9%的 1500 萬元）優(yōu) 先 股： 1500 萬元普 通 股： 3000+500=3500 萬元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：1300長期借款：100% =14.44%.個別資本成本為8.5%的公司債券： 120

17、0100% =13.33%9000個別資本成本為9%的公司債券： 1500100% =16.67%90001500優(yōu)先股：100% =16.67%3500普通股：100% =38.89%七 奇 公 司 的 綜 合 資 本 成 本 率 為 ： 14.44%× 7%+13.33%× 8.5%+16.67%× 9%+16.67%× 12%+38.89%×14%=11.09%7、八發(fā)公司2005 年長期資本總額為1 億元，其中普通股6000 萬元（ 240 萬股），長期債務(wù)4000 萬元，利率 10%。假定公司所得稅率為40%。2006 年公司預(yù)定將長

18、期資本總額增至1.2 億元，需要追加籌資2000萬元?，F(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇：（ 1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（ 2）增發(fā)普通股8 萬份。預(yù)計(jì) 2006 年息稅前利潤為2000 萬元。要求：試測算該公司： （ 1）兩個追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤和無差別點(diǎn)的普通股每股收益；(2) 兩個追加方案下 2006 年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。參考答案：（1）設(shè)兩個方案下的無差別點(diǎn)利潤為： EBIT 發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%+2000× 12%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%=400萬

19、元(EBIT 400)(1 40%) (EBIT640)(1 40%)（240 8）240EBIT =7840 萬元無差別點(diǎn)下的每股收益為：（7840640）（1 40%）=18 元 / 股240（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：（2000640）（140%）=3.4 元 / 股240發(fā)行普通股下公司的每股收益為：（2000 400）（1 40%）=3.87 元 / 股（2408）由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長期資本為股票資本（ S ），賬面價值為 1 億元。 公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以

20、調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤為3000 萬元，公司所得稅率假定為 40%。經(jīng)初步測算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模B ）下的貝塔系數(shù)（）、長期債券的年利率（ K B ）、股票的資本成本率 ( K S )以及無風(fēng)險報(bào)酬率（RF ）和市場平均報(bào)酬率（RM ）如下表所示：B （萬元）KB（%）RM （%）RM （%）KS （%）01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。參考答案：（1）當(dāng) B=0

21、，息稅前利潤為 3000 萬元時， K S =16%（3000 0）（140%）此時 S=11250 萬元16%V=0+11250=11250 萬元.此時 K W =16%（ 2）當(dāng) B=1000，息稅前利潤為 3000 萬元時， K S =17%（3000 10008%）（140%）萬元此時 S=17%=10305.88V=1000+10305.88=11305.88 萬元此時 K W =8%×（1000）×（ 1-40%）+17%×（ 10305.88 ） =15.92%11305.8811305.88（ 3）當(dāng) B=2000，息稅前利潤為 3000 萬元時，

22、 K S =18%（3000 200010%）（140%）萬元此時 S=18%=9333.33V=2000+9333.33=11333.33萬元此時 K W =10%×（2000）×（ 1-40%） +18%×（9333.33 ） =15.88%11333.3311333.33（ 4）當(dāng) B=3000，息稅前利潤為 3000 萬元時， K S =19%（3000 300012%）（140%）萬元此時 S=19%=8336.84V=3000+8336.84=11336.84萬元此時 K W =12%×（3000）×（ 1-40%） +19%

23、15;（8336.84 ） =15.88%11336.8411336.84（ 5）當(dāng) B=4000，息稅前利潤為 3000 萬元時， K S =20%（3000 400014%）（140%）萬元此時 S=20%=7320V=4000+7320=11320 萬元此時 K W =14%×（4000 ）×（ 1-40%） +20%×（7320 ） =15.90%1132011320（ 6）當(dāng) B=5000，息稅前利潤為 3000 萬元時， K S =21%（3000 500016%）（140%）萬元此時 S=21%=6285.71V=5000+6285.71=11285

24、.71萬元此時 K W =16%×（5000）×（ 1-40%） +21%×（6285.71 ） =15.95%11285.7111285.71將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表：B ( 萬S (萬V ( 萬K BK SK W元 )元 )元 )(%)(%)(%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162

25、115.95經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000 萬時為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1300APPB3000 2.43（年）1解：（ 1） PP=2（年）=2+若 MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。（ 2） NPVA =-7500+4000 × PVIF15%,1+3500× PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3=-7500+4000× 0.870+3500 ×0.7562+1500 × 0.658=-386.3（元）.NPVB=-5000+2500 × PVIF +1200× PVIF

26、+3000×PVIF15%,315%,115%,2=-5000+2500× 0.870+1200 ×0.7562+3000 × 0.658=56.44（元）NPVA<0，NPVB>0，應(yīng)采納項(xiàng)目B。2解：經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時NPVA=-2000+2000 × PVIF +1000× PVIF+500× PVIF40%,340%,140%,2=-2000+2000× 0.714+1000 ×0.510+500 × 0.364=120>0當(dāng)折現(xiàn)率 K=50%時NPVA=-2

27、000+2000 × PVIF+1000× PVIF+500× PVIF50%,350%,150%,2=-2000+2000× 0.667+1000 ×0.444+500 × 0.296=-74<0x40%012050%40%74120解得： x46.2%方案 A 的內(nèi)含報(bào)酬率為46.2%經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率 K=35%時NPVB =-1500+500 × PVIF35%,1+1000× PVIF35%,2+1500× PVIF35%,3=-1500+500× 0.741+1000 ×

28、; 0.549+1500 × 0.406=28.5>0當(dāng)折現(xiàn)率 K=40%時NPVB =-1500+500 × PVIF40%,1+1000× PVIF40%,2+1500× PVIF40%,3=-1500+500× 0.714+1000 × 0.510+1500 × 0.364=-87<0x35%028.540%35%8728.5解得： x36.2%方案 B 的內(nèi)含報(bào)酬率為36.2%× PVIF+50× PVIF +25× PVIF3解： NPV =-250+100 ×

29、PVIFA+75×PVIFA10%,6S10%,210%,210%,210%,5=-250+100× 1.736+75 × 1.736 × 0.826+50 × 0.621+25 ×0.564=76.2（美元）NPV L =-250+50 × PVIFA10%,2+75× PVIF10%,3+100× PVIFA10%,2× PVIF10%,3+125×PVIF10%,6=-250+50× 1.736+75 × 0.751+100 ×1.736 ×

30、; 0.751+125 × 0.564=94（美元）NPV<NPV。SL表 7-2項(xiàng)目 S 內(nèi)含報(bào)酬率的測算過程單位：美元測試 20%測試 25%時間（ t ）NCFt復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.011000.83383.30.80080.021000.69469.40.64064.03750.57943.40.51238.44750.48236.20.41030.75500.40220.10.32816.46250.3358.40.2626.6NPV/10.8/-13.9x20%010

31、.8解得： x22.2%25%20%13.910.8.表 7-3項(xiàng)目 L 內(nèi)含報(bào)酬率的測算過程單位：美元測試 20%測試 25%時間（ t ）NCFt復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.01500.83341.70.80040.02500.69434.70.64032.03750.57943.40.51238.441000.48248.20.41041.051000.40240.20.32832.861250.33541.90.26232.8NPV/0.1/-33.1x20%00.125%20%33.10.1解

32、得： x20%IRR >IRRLS因?yàn)樵谫Y本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L 更優(yōu)。第八章練習(xí)題答案（ 250-50 ）（萬元）每年折舊額 =1解：（ 1）540每年稅收收益4040%（萬元）16（ 2） PVA5A PVIFA 10%,5163.79160.656（萬元）2.PVIFA 16%,3=-160000+80000× 2.246=19680 （元）解： NPV=-160000+80000 ×ANPV B=-210000+64000 × PVIFA 16%,6 =-210000+64000 × 3.685=2584

33、0 （元）由于項(xiàng)目 A、 B 的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6 年內(nèi)項(xiàng)目 A 的凈現(xiàn)值NPVA=19680+19680× PVIF 16%,3 =19680+19680×0.641=32294.9 （元）NPV =25840（元）BNPVA >NPVB, 所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A.3. 解：表 8-11未來 5 年的現(xiàn)金流量單位 :元年份012345投資成本 (1)-60000舊設(shè)備變價 (2)10000營業(yè)稅 (3)=(2) × 5%-500賬面價值（ 4)20000變價虧損節(jié)稅（ 5)=(4)-(3)-(2)×315030%增加的銷售收入 (

34、6)3000030000300003000030000增加的付現(xiàn)成本 (7)1000010000100001000010000增加的折舊 (8)60006000600060006000稅前利潤增量 （ 9） =（ 6） -(7)-(8)1400014000140001400014000所得稅增加 (30%)（ 10） =（ 9）× 30%42004200420042004200.稅后利潤增加 （11） =（ 10） - （ 11）98009800980098009800增加營業(yè)現(xiàn)金流量（ 12） =（ 11） +(8)1580015800158001580015800殘值變現(xiàn)收入 (13)10000營業(yè)稅 (14)=(13) ×5%500凈殘值 (15)=(13)-(14)9500凈現(xiàn)金流量（ 16） =（ 12） +（ 15）-473501580015800158001580025300現(xiàn)值系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621現(xiàn)金流量現(xiàn)值-4735014362.213050.811865.10791.15711.843凈現(xiàn)值18431