WSR方法論在電網(wǎng)工程項目融資租賃風險分析中的應用

1、CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(總第314期 1引言在我國的第十一個五年規(guī)劃期間,國家電網(wǎng)公司將進一步加快電網(wǎng)建設(shè),基本消除電網(wǎng)瓶頸,保證電力輸送和分配,滿足社會發(fā)展的需要。與大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)相對應的是巨額的資金需求,根據(jù)資金需求和資金來源測算的資金平衡情況發(fā)現(xiàn),僅國家電網(wǎng)公司在規(guī)劃期內(nèi)資本金總體缺口就高達545億元1,2。如此巨額的建設(shè)資金缺口僅靠國家財政撥款是不可行的,迫切需要尋找新的融資渠道來解決建設(shè)資金缺口問題。解決電網(wǎng)建設(shè)資金短缺的投融資模式,主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、電網(wǎng)資產(chǎn)證券化、融資租賃、BOT 融資及上市融資等。其中,一種以項目為導向、有限追索權(quán)

2、的融資租賃項目融資租賃因為具有一些特殊的屬性,適宜于電網(wǎng)建設(shè)項目融資,并且在我國現(xiàn)有法律和政策環(huán)境下可以開展,對加快電網(wǎng)建設(shè)具有很強的現(xiàn)實意義。由于電網(wǎng)工程融資租賃項目資金需求量大、專業(yè)性強、投資回收期長,并且影響項目成敗的因素眾多,因此有必要對其風險管理進行系統(tǒng)的、科學的分析。融資租賃作為一種典型的金融服務(wù)業(yè)務(wù),其風險管理引起了很多人的關(guān)注。國內(nèi)外的研究中多是從某一融資租賃的具體案例中涉及到的具體風險展開研究,或集中于融資租賃業(yè)務(wù)現(xiàn)存問題上的定性分析和理論上的簡單介紹,且大多是以某一專項融資租賃交易為研究客體3-6。從以往研究來看,目前還缺乏對電網(wǎng)工程項目融資租賃的風險管理進行系統(tǒng)的研究?；?/p>

3、于此,本文從出租人的角度就項目經(jīng)營期涉及的主要風險類型進行分析,以物理-事理-人理(WSR 系統(tǒng)工程方法論7為指導,將風險分析分為物理、事理、人理三個階段,并結(jié)合我國學者蔡文創(chuàng)立的多元數(shù)據(jù)量化決策的可拓學8,9方法建立了項目風險分析模型和方法,從而對電網(wǎng)工程項目融資租賃的風險管理研究進行探索嘗試。2項目融資租賃風險的特殊性項目融資租賃是用項目的現(xiàn)金流量來償還租金,因此項目收益的多少也會影響出租人的利益。它比普通融資租賃的投資規(guī)模大、租賃時間長,涉及到出租人、承租人、承建商、供貨商、銀行或財團等參與方,需要簽訂的合同多。而且融資租賃業(yè)務(wù)涉及面廣,諸如金融、國際貿(mào)易、法律、交通運輸、保險、物資供應

4、以及企業(yè)經(jīng)營管理等方面,使得融資租賃項目的風險因素極為復雜。另外,根據(jù)項目發(fā)展的時間順序,融資租賃項目的風險呈現(xiàn)出明顯的階段性。一方面,在融資租賃項目的不同摘要基于物理-事理-人理(WSR 系統(tǒng)方法論,將電網(wǎng)工程項目融資租賃風險分析分為物理、事理、人理三個階段。建立了電網(wǎng)工程項目融資租賃經(jīng)營期風險評價指標體系,運用層次分析法和可拓物元理論提出了項目風險評價步驟、算法。最后,基于WSR 方法論就項目中可能遇到的風險提出風險防范方法。關(guān)鍵詞WSR 方法論;電網(wǎng)工程項目;風險分析Abstract:Based on the Wuli-Shili-Renli (WSRsystem methodology

5、,the risk analysis of the power grid project fi -nancial lease is divided into three stages:Wuli,Shili and Renli.The evaluation index system for financial lease risks is founded.Then the project risk evaluation procedure and algorithm are proposed based on the analytical hi -erarchy process (AHPmeth

6、od and the extenics and entropy theory.At last,a WSR-based risk prevention method is proposed in consideration of the potential risks in a project.Key words:WSR Methodology;power grid project;risk analysis 中圖分類號F407.9文獻標識碼B文章編號1002-851X (200812-0067-03WSR 方法論在電網(wǎng)工程項目融資租賃風險分析中的應用黃文杰,張宇波(華北電力大學工商管理學院,北

7、京102206*建設(shè)投融資*基金項目:建設(shè)部軟科學研究項目“我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資創(chuàng)新及融資租賃的應用研究”(項目編號:2008-R3-18作者簡介黃文杰(1945-,男,北京人,華北電力大學工商管理學院教授,博士生導師,研究方向:工程項目管理。張宇波(1978-,男,湖北襄樊人,華北電力大學工商管理學院博士研究生,研究方向:電力工程項目管理、技術(shù)經(jīng)濟與管理。67CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(總第314期表1電網(wǎng)工程項目融資租賃經(jīng)營期風險評價指標體系表經(jīng)營期總體風險評價一級指標二級指標指標說明信用風險承租人拒付或拖欠租金風險承租人拒付租金或拖欠租金承租人虛報信

8、息風險承租人向出租人虛報其經(jīng)營狀況的信息和其他相關(guān)信息承租人不按規(guī)定對設(shè)備進行維護風險承租人不能按設(shè)備維護要求對設(shè)備進行維護政策法律風險地方政策法規(guī)對項目融資租賃的影響主要包括租賃期間法律政策的變動給項目租賃帶來的風險稅率調(diào)整風險稅率調(diào)高引起的風險電價調(diào)整風險由于電價變動,使上網(wǎng)電價與銷售電價的差值變小而引起的風險電力需求減小風險市場變遷風險用電客戶的搬遷導致電力需求減小,從而使承租人失去償還租金的能力項目替代風險其他類似項目對電力需求的影響金融風險利率風險利率變動引起的風險通貨膨脹風險通貨膨脹給融資租賃項目帶來的風險技術(shù)風險技術(shù)更新風險相關(guān)設(shè)備技術(shù)相對落后或者其他原因需要更新設(shè)備而引起的風險

9、技術(shù)穩(wěn)定性風險設(shè)備不能穩(wěn)定正常運行的風險階段項目風險的大小呈現(xiàn)出明顯的階段性;另一方面,融資租賃項目的不同階段所面臨的主要風險的種類也隨著時間的推移而發(fā)生變化。有的風險存在于項目的各個階段,而有的風險只存在于項目的某一階段。由于經(jīng)營階段的風險是項目融資租賃的主要風險,且可行性研究階段和建設(shè)開發(fā)階段的風險與工程項目的風險基本相似,已經(jīng)研究的比較成熟。因此本文主要以該類項目經(jīng)營階段的風險作為研究的主要內(nèi)容。3電網(wǎng)工程融資租賃項目風險的WSR分析3.1WSR系統(tǒng)方法論及應用WSR方法論是我國學者顧基發(fā)教授提出的一種系統(tǒng)工程方法論。它根據(jù)實踐活動的不同性質(zhì),將方法庫層次化、條理化、系統(tǒng)化、規(guī)范化。運用

10、WSR方法論的思想指導項目風險評價工作時,可以從下面三個階段來分析:(1物理階段。理解電力行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特性,分析電網(wǎng)項目融資租賃的最基本的屬性和特征,按照項目經(jīng)營期有可能遇到的風險建立最能表征該電網(wǎng)項目屬性的風險評價指標體系,盡可能詳盡、全面地收集有關(guān)的信息和原始數(shù)據(jù),從而確定風險評價指標值,這是整個風險分析的基礎(chǔ)。(2事理階段。選擇或創(chuàng)造合適的方法,將方法的功能互補性有機地結(jié)合起來,確定風險指標體系和指標的權(quán)值;將模型和算法創(chuàng)造性地移植和開拓,用以創(chuàng)建評價理論和方法,并按其所提供的過程和準則進行評價。(3人理階段。在項目執(zhí)行過程中,項目承租人往往會從自身利益出發(fā),做出不利于項目出租人的行為

11、,這些行為無疑會給項目融資租賃的實現(xiàn)帶來風險。在風險的規(guī)避中,更要充分考慮人理的作用。承租人和出租人只有相互協(xié)調(diào)才能有效的規(guī)避風險。在具體的風險分析過程中,應盡可能地將物理、事理、人理聯(lián)系起來。利用物理來保持自然科學的基本準則,利用事理來盡可能科學地管理所有的事情,利用人理處理好項目出租人和承租人之間的關(guān)系,從而盡可能的規(guī)避項目經(jīng)營過程中出現(xiàn)的種種風險。3.2構(gòu)建電網(wǎng)工程項目融資租賃經(jīng)營期風險評價指標體系影響項目融資租賃成敗的風險因素大多是未知的、潛在的。依照WSR系統(tǒng)方法論,通過廣泛的調(diào)查研究和系統(tǒng)分析,運用Delphi法得到電網(wǎng)工程項目融資租賃經(jīng)營期風險評價指標集,如表1所示。4創(chuàng)建電網(wǎng)工

12、程融資租賃的項目風險評價算法依照WSR系統(tǒng)方法論,將層次分析法和可拓物元綜合評價方法集成運用,實現(xiàn)優(yōu)勢互補,此方法避免了專家打分的純主觀評價的缺陷,實現(xiàn)了主客觀的結(jié)合,使評價結(jié)果更加可靠?？赏貙W的理論基礎(chǔ)是物元理論和可拓集合理論,其邏輯細胞則是物元。利用物元分析方法可以建立電網(wǎng)工程融資租賃項目風險的評估模型。根據(jù)電網(wǎng)建設(shè)的實際情況,將項目風險分為若干等級,由數(shù)據(jù)庫或?qū)＜乙庖姷贸龈鞯燃壍臄?shù)據(jù)范圍,再將評價對象的指標帶入各等級的集合中進行多指標評定,評定結(jié)果按它與各等級集合的綜合關(guān)聯(lián)度大小進行比較,綜合關(guān)聯(lián)度越大,就說明評價對象的風險程度與該等級符合程度越佳8,9。其步驟如下:步驟一確定風險量化樣

13、本由于電網(wǎng)工程融資租賃項目還沒有廣泛開展,無法得到其歷史數(shù)據(jù),綜合考慮風險發(fā)生的可能和造成的后果,這里采用專家打分法,對各個風險因素進行量化。專家的選擇、專家的人數(shù)和專家打分表的設(shè)計是決定風險估計結(jié)果客觀性的關(guān)鍵,因此選擇的專家要具有租賃項目和風險管理方面的深厚知識和豐富經(jīng)驗,專家人數(shù)不少于10人,打分表的設(shè)計要反映融資租賃項目風險的內(nèi)涵和特點。步驟二劃分風險評價等級基于WSR思想和測度理論,可以將風險劃分五個等級即:低風險、較低風險、中等風險、較高風險、高風險。風險的等級標準范圍可根據(jù)項目出租人的要求及專家意見來確定。步驟三確定風險評價的經(jīng)典域和節(jié)域令Roj=(N oj,C i,X oji式

14、中Noj表示電網(wǎng)工程融資租賃項目風險評價的第j(j=1,2,m個等級;Ci(i=1,2,n表示風險評價等級建設(shè)投融資68CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(總第314期 N oj 的第i 個評價因子;X oji 為N oj 關(guān)于C i 所規(guī)定的量值范圍,即項目風險評價各等級關(guān)于對應的評價因子所取的數(shù)據(jù)范圍經(jīng)典域。令R p =(p ,C ,X pi式中:p 表示項目風險評價等級的全體;X pi 為p 關(guān)于C i 所取的量值范圍,即p 的節(jié)域。步驟四確定待評物元對于待評電網(wǎng)工程融資租賃項目,把根據(jù)專家打分得來的評價指標值用物元R O 表示,稱為待評物元。R p =(p O

15、,c i ,x i 其中:p O 表示某一電網(wǎng)工程融資租賃項目的經(jīng)營風險;x i 為p O 關(guān)于評價因子c i 的量值。步驟五確定待評電網(wǎng)工程租賃項目關(guān)于各風險等級的關(guān)聯(lián)度對于每個特征c i ,取a i 為權(quán)重系數(shù),mi =1a i =1,這里權(quán)重的計算可以采用層次分析法。令K j (p O =mi =1a i K j (x i ,則稱K j (p O 為電網(wǎng)工程租賃項目關(guān)于風險等級j 的關(guān)聯(lián)度。其中K j (x i 為關(guān)聯(lián)函數(shù)。步驟六電網(wǎng)工程租賃項目風險等級的評定若K j O =maxK j (p O,j 1,2,m 則評定項目p O 屬于風險等級j O 。這里的電網(wǎng)融資租賃項目風險評價指標

16、分為不同層次,需要采用多層次綜合評價模型。第2層次評價結(jié)果組成第1層次的評價矩陣K 1,然后考慮第1層次各因素的權(quán)系數(shù)A ,則權(quán)系數(shù)矩陣和綜合關(guān)聯(lián)度合成為評價結(jié)果矩陣:K=A ·K 1。對于項目風險不符合項目出租人要求的可設(shè)定預警等級,當項目風險達到該等級時就需要及時采取措施避免,從而實現(xiàn)預警作用。5電網(wǎng)工程融資租賃項目風險的防范5.1信用風險的防范信用風險是項目融資租賃中出租人需要重點防范的風險?？紤]人理的作用,出租人對信用風險的防范不能僅限于合同簽訂前,而要將其視為一個動態(tài)的過程,貫穿于融資租賃的始終。租賃合同簽訂后,可以設(shè)定一套定期檢查體系來對所有業(yè)務(wù)進行監(jiān)控,發(fā)現(xiàn)問題及時補救

17、。如果承租人拖欠租金是由于電力需求減小或電價調(diào)整等客觀因素造成其收益減小而暫時不能償還,出租雙方可以通過協(xié)商延長租期來解決。出租人可以通過對承租人的財務(wù)狀況進行分析,了解并監(jiān)控承租人支付租金的能力,從而預見和管理風險。5.2利率風險的防范為防范利率風險,對于中長期的電網(wǎng)工程項目融資租賃可以采用浮動利率,即計算租金的租賃費率根據(jù)市場利率調(diào)整而同比調(diào)整?；蛘卟捎美时ｋU的辦法,出租人與金融保險機構(gòu)磋商,制定一個“閥值”,利率在閥值以下波動時的損失由出租人負責,而在該值以上波動時的損失則由保險公司承擔,但須支付一定的保險費。5.3電力需求減少風險的防范如果由于主要用電客戶變遷或項目替代原因造成了電力

18、需求量減少,出租人可根據(jù)具體情況,采取一些相應的措施。如果電力需求的減少量小于預期的一定的百分比時,租金不予調(diào)整。否則,雙方應盡量通過友好協(xié)商的方式,共同尋求解決的方案,把損失降到最低。例如,可采取延長項目租期等措施。6結(jié)語電網(wǎng)工程項目融資租賃的內(nèi)部因素之間及與外界環(huán)境的相互影響錯綜復雜,使其面臨的風險遠遠大于一般的設(shè)備租賃,加大了風險管理的難度。本文從項目出租人的角度就電網(wǎng)工程項目融資租賃經(jīng)營期涉及的主要風險類型進行分析,以WSR 系統(tǒng)工程方法論為指導,并結(jié)合可拓綜合評價方法系統(tǒng)地建立了項目風險分析模型和方法。該評價方法能較全面地分析項目風險等級屬于評價等級集合的程度,較好地解決電網(wǎng)工程融資租賃項目風險定性與定量因素綜合評價的問題,該方法已成功運用于電網(wǎng)項目融資租賃的投資可行性分析10中。最后根據(jù)各種風險的特征,按照WSR 方法論,對項目中可能出現(xiàn)的一些風險提出了相應的防范措施。蕢參考文獻1國家電網(wǎng)公司.“十一五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃及2020年遠景目標:國家電網(wǎng)公司“十一五”規(guī)劃材料之一R.2006.2國家電網(wǎng)公司.“十一五”發(fā)展規(guī)劃綱要:國家電網(wǎng)公司“十一五”規(guī)劃材料之二R.2006.3沙泉.工程機械融資租賃的風險控制J.工程機械與維修,2005(24: