瑞達期貨淡季將至

1、瑞達期貨：淡季將至銅市步入震蕩格局一、行情回顧：5月份初，國內(nèi)央行宣布再度上調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點，貨幣收緊信號愈 加明顯，國內(nèi)股市連續(xù)大跌：同時希臘、匍萄牙等國相繼遭遇調(diào)降評級，歐洲主權(quán)債務(wù)危機 憂慮加劇，全球避險情緒蔓延，美元強勢上揚，金屬遭遇恐慌性拋售，倫銅從7500美元持 續(xù)回落，一度下探至6400-線，滬銅最低也跌至52000-線。步入下旬，受股市止跌反彈 帶動，銅市逐步企穩(wěn)，呈現(xiàn)震蕩回升走勢。二、宏觀經(jīng)濟因素（1）、4月工業(yè)增加值環(huán)比回落4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17. 8%,增速比3月份小幅回落0.3個百分點。1-4月份累訃，工業(yè)增加值同比增長19. 1%,增

2、速比一季度回落0.5個百分點?？紤]到去年4月工業(yè)增加值同比增速環(huán)比回落1個百分點，基數(shù)相對較低的因素，今年4月工業(yè)增加 值增速低于預(yù)期意味著工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)增速回落的可能性增加。工業(yè)同比增速的回落有兩個原 因，一是信貸緊縮背景下的投資增速下降，二是與汽車生產(chǎn)增速回落有關(guān)。分輕重工業(yè)看,4月份重工業(yè)增加值同比增長19. 4%,增速比上月回落0.6個百分點；輕工業(yè)增加值同比增 長14. 1%,增速比上月提高0.7個百分點。分行業(yè)看，交通運輸設(shè)備制造業(yè)增長23. 2%,增 速比上月大幅回落6.9個百分點，而化工、鋼鐵、機械、電力等行業(yè)增加值增速都運行在 上升通道。發(fā)電量當月同比增長21.4%,雖然較3月

3、提髙3. 8個百分點：但與去年四季度以及今年1-2月份相比已經(jīng)有所下降?；谀壳暗脑鲩L趨勢，估計整個二季度季節(jié)因素調(diào)整后發(fā)電量 的環(huán)比增速在2.概左右，同比增速在20%左右，比一季度都有不同程度的回落，意味著無論 是從同比還是環(huán)比看，經(jīng)濟都將開始減速，但增速仍然會比較髙。（2）、國內(nèi)宏觀政策緊縮預(yù)期有望舒緩國家統(tǒng)計局預(yù)汁5、6月的CPI在3%左右，加上近期蔬菜、鮮果價格的回落，國際油 價跌破70美元重要關(guān)口，這在很大程度上有利于實現(xiàn)全年3%左右的CPI調(diào)控目標，二季 度加息可能性不大。此外，國稅總局也對部分城市試點房產(chǎn)稅的問題進行了解釋，從中可以 看到短期內(nèi)出臺相關(guān)政策的可能性正在降低，市場的

4、憂慮情緒也將有所緩解。4月中旬起樓市新政的嚴厲出臺使市場大幅下跌，之后海外市場調(diào)整、查處地方融資平 臺、通脹預(yù)期加大了市場對下半年經(jīng)濟再次下滑觸底的擔(dān)憂，金融市場對此作出了較大的調(diào) 整。但目前政府宏觀調(diào)控政策開始出現(xiàn)放緩的信號， 溫家寶總理指出要防I上多項政策疊加的 負而影響，在全球經(jīng)濟增長不確左增強、我國經(jīng)濟增速可能回落的背景下，刺激政策的退出 可能放緩，整體金融宏觀環(huán)境將趨于穩(wěn)定。(3)、歐洲債務(wù)危機憂慮猶存盡管歐盟已經(jīng)推出了規(guī)模龐大的自救計劃，但市場對歐豬五國主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂仍很強 烈，并且開始擔(dān)憂歐洲區(qū)未來的經(jīng)濟增長，徳國金融監(jiān)管局對裸賣空交易的禁令也對歐元造 成了負而影響。在此背景下，

5、全球避險情緒仍非常濃厚。從大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看：幾乎所有 發(fā)達國家的貨幣都對美元貶值，但日元對美元升值，市場的避險情緒非常強烈；黃金價格在 持續(xù)創(chuàng)出歷史新髙；大宗商品價格則受美元升值的影響持續(xù)下降：全球股市普跌，債市上漲 明顯，中國債市也出現(xiàn)了較大漲幅；徳美、英美、日美長債利差持續(xù)上升，暗示資金在流向美元資產(chǎn)：各國高收益企業(yè)債暗 含的風(fēng)險溢價也在明顯上升。希臘、葡萄牙、四班牙等國的債務(wù)問題可能在未來對金融市場 構(gòu)成負而影響，歐洲經(jīng)濟增長前景也相對暗淡，而一旦債務(wù)危機損及歐美銀行業(yè)，主權(quán)債務(wù) 風(fēng)險將而臨加劇。預(yù)il中期內(nèi)歐元走勢將趨于偏弱，避險情緒仍將影響金融市場，金屬等大 宗商品可能繼續(xù)承壓。三

6、、供需因素1、4月產(chǎn)量繼續(xù)增長市場供應(yīng)仍較寬松國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月精煉銅產(chǎn)量維持在38萬噸，同比增長15. 2%,高于3月份產(chǎn)量,1-4月精煉銅產(chǎn)量為145. 5萬噸,同比增長16%。4月份國內(nèi)的銅精礦產(chǎn)量為9. 8萬噸,同比增長12. 6%；1-4月銅精礦產(chǎn)量為37. 2萬噸，同比增長24%。當前國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量保持較快增速，同時銅精礦產(chǎn)量和進口量繼續(xù)增長。精煉銅產(chǎn)量維 持髙位使得市場供應(yīng)延續(xù)寬松局而。2、4月份銅材產(chǎn)量維持季節(jié)性回升統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)銅材產(chǎn)量為101.9萬噸， 同比增長22.2%,環(huán)比增長14. 8%,創(chuàng)出月度產(chǎn)量歷史新高;1-4月產(chǎn)量為326.7萬噸,同比增加2

7、3.9%。下游行業(yè)中，家電產(chǎn)品產(chǎn)量增速表現(xiàn)相對較佳，空調(diào)、冰箱產(chǎn)量冋比增速分別為27. 5%和29. 7乩 電力行業(yè)產(chǎn)量表現(xiàn)出現(xiàn)分化，電力電纜產(chǎn)量同比增長27. 9%,通訊電纜和變壓器 產(chǎn)量出現(xiàn)負增長。目前銅消費旺季已經(jīng)過半，下游產(chǎn)量同比增速在5月可能達到年內(nèi)高點,6月份夏季到來，將面臨消費淡季來臨，國內(nèi)銅價將而臨調(diào)整壓力。3、4月精銅進口同比回落但仍維持高位海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份中國進口未鍛造的銅及銅材（包括陽極銅、精煉銅、銅合 金和銅材）為43. 63萬噸，較3月份的45. 62萬噸小幅回落，1-4月累汁進口150. 7萬噸， 累計同比增長12. 7%o其中4月精煉銅進口為30. 98

8、萬噸:同比下降2.69%：1-4月累計進口106. 48萬噸:4月廢銅進口37. 17萬噸,1-4月累計進口135. 07萬噸,累計同比增長19.43%。4月銅精礦 進口量為54. 08萬噸,同比增長17%,較3月份的54. 08噸增長12%：1-4月累計進口230萬噸,同比增長20%中國精煉銅月度進口量it:2006牟*20D7毎2008軍.20Q9生32010年40:.353025201510 II T_S.2s覆DI脣LllMsoraonLME 銅庫存與注銷倉單gwgosz s3g-s.z卑:2:瀑VYO:S:Z:T.vsoz簞:專:T:s:s:0:ffl8w$-f. :7:l;z cl

9、二6O0CM:gT-:0gr-6i:V6.I-.?:9g?: 450000400000350000300000 :2500006000005500006000009000080000700006000050000gA60減緩;而注銷倉單增至26萬噸左右，注銷倉單占庫存比為5%左右；LME銅庫存維持季節(jié)性 下降趨勢，注銷倉單也表明短期內(nèi)庫存仍有下降空間，這在一左程度上對LME銅有所支撐。3、上海銅庫存狀況截至5月21日，上期所銅庫存為16. 78萬噸左右，較4月底減少約22萬噸。5月份 銅價大幅回落，現(xiàn)貨岀現(xiàn)升水使得交易所銅庫存持續(xù)減少。若上海庫存維持下降趨勢將有利 于緩解滬銅期價的調(diào)整壓力。4

10、、CFTC基金持倉情況CFTC公布的數(shù)拯顯示，截至5月18當周，基金多頭減持834手至35258手，空頭增持2539手至29547手，基金凈多頭寸減至7225手。商業(yè)性交易商增持多頭部位151手至62602手，減持空頭部位4288手至66681手，其持有的凈空頭部位為4079手，總持倉增至12. 85萬手左右。基金凈多持倉從最高的2. 3萬手減至7225手，銅價展開了深幅調(diào)整。從目前看, 商業(yè)性空頭大幅減倉將使得銅價下跌壓力減緩，而基金多單的持續(xù)減持也令銅價缺乏上行動 能，后市銅市而臨震蕩整理態(tài)勢。滬鋼庫存期價走勢圖350002500015000210000190000170000150000

11、130000110000900007000050000： ：3000010000LCgfHO2IH 9罕79CICMCHLCIImoOTtH600T6S寸660Lco60 2丄6025960巴Jg602JT6O07l0iOTgcooOS800170 LmIICXJ80bAoLz7b-06IIJLoL6S218ECI.A丁20巴9占slg丄osibb-o9120300002000010000-10000-20000-30000I9II6lc0clr-.J ,9odl8l:易I GI8lg繆- !*眾?-2:0總-繹琴睿C-J十f t ? I ru?Ji :CMX 銅浄持倉與價蒂走勢圖 I9bss

12、-glLCLsNmHwosc-.J gx&sz&理晝婕1600Z SBSi s十?書魁Ills0T66OOZ450400350300250200150100550004500075000五、后市展望綜上分析，在歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致經(jīng)濟增長不確泄增強、下半年經(jīng)濟增速面臨回落的背景 下，國內(nèi)政策緊縮步伐可能放緩，整體金融宏觀環(huán)境將趨于穩(wěn)定，政策調(diào)控預(yù)期壓力有望緩 解C而歐洲主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)的系統(tǒng)性問題遠未結(jié)朿，避險情緒依舊是中期銅市面臨的主要 壓力。供需而，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量以及進口雖:維持明顯增長，幣場供應(yīng)趨于寬松，同時即將步 入金屬消費淡季，下游需求逐步趨弱，將使得銅價反彈空間受到限制?？傮w上，滬銅在深幅 調(diào)整后，幣場短期企穩(wěn)有超跌反彈的技術(shù)而要求，但上行空間不宜過分看高。預(yù)訃六月份整 體將逐步進入喪蕩整理格局，預(yù)訃主要位于50000-59000區(qū)間波動。免責(zé)聲明木報告的信息均來源于公開資料.我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證.也不保證所包含的 信息和建議不會發(fā)生任何變更