中間件軟件行業(yè)公司上市IPO風險分析報告06

1、中間件軟件行業(yè)公司上市ipo風險分析報告201206一、公司經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動風險中間件軟件行業(yè)的主要客戶集中在各級政府部門和大中型企事業(yè)單位，受到中國農(nóng)歷春節(jié)假期和整體工作進度安排習慣的影響，該類客戶通常會在第一季度制定本年度全年的信息技術(shù)采購計劃和指標；在第二季度及第三季度上半段進行相關(guān)產(chǎn)品現(xiàn)場調(diào)研、邀請相關(guān)廠商進行產(chǎn)品測試以及對入圍廠商進行招標、投標、評標和定標；第三季度下半段及第四季度才正式確定所需采購產(chǎn)品并與中標廠商簽訂采購合同。因此，公司大部分營業(yè)收入和凈利潤都在下半年尤其是第四季度實現(xiàn)。從公司各季度營業(yè)收入和凈利潤占全年比重來看，報告期內(nèi)公司第四季度營業(yè)收入占全年的比重均在45%

2、以上，第四季度凈利潤占全年比重均在60%以上，公司銷售的季節(jié)性特征影響公司利潤也呈現(xiàn)季節(jié)性分布。由于銷售費用、管理費用等各費用在年度內(nèi)較為均衡的發(fā)生，而收入主要在第四季度實現(xiàn)，因此可能會造成公司季節(jié)性虧損，投資者不宜以季度或半年度數(shù)據(jù)推測全年業(yè)績情況。二、市場競爭風險作為國內(nèi)最早開始從事中間件軟件研發(fā)和生產(chǎn)的廠商，東方通現(xiàn)已發(fā)展成為最具市場競爭力和市場影響力的國內(nèi)中間件軟件生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國內(nèi)中間件市場中緊隨ibm 和oracle 的國產(chǎn)中間件軟件獨立生產(chǎn)廠商，多年來公司獨立研發(fā)的“tong”系列中間件軟件產(chǎn)品一直在國產(chǎn)中間件品牌中保持領(lǐng)先的市場地位。但與國際知名軟件廠商ibm、oracle

3、 相比，公司在技術(shù)研發(fā)實力、市場培育、產(chǎn)品銷售渠道建設(shè)等方面仍存在一定差距；同時，隨著其他國內(nèi)中間件軟件生產(chǎn)企業(yè)的成長和壯大，公司還面臨著來自國內(nèi)競爭對手的市場競爭。公司如不能繼續(xù)維持在技術(shù)研發(fā)上的資金投入力度，并進一步完善產(chǎn)品營銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，提升東方通品牌的市場知名度，將面臨一定的市場競爭風險。三、中間件市場容量較小的風險當前國家大力推進信息化建設(shè)，為國產(chǎn)軟件尤其是國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件帶來了良好的發(fā)展機遇。根據(jù)計世資訊的研究報告，未來5 年，我國中間件行業(yè)市場仍將保持穩(wěn)定的增長趨勢，年復合增長率達18.34%，至2016 年，國內(nèi)中間件產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達50 多億元。盡管如此，中間件行業(yè)市場份額占整個

4、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模的比重較低，市場容量有限，2011 年我國軟件產(chǎn)業(yè)總收入為1.84 萬億元，而中間件市場份額為24.1 億元，占軟件產(chǎn)業(yè)總收入的比重為0.13%，因此公司面臨中間件行業(yè)整體市場容量較小的風險。四、應收賬款發(fā)生壞賬風險報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為2,950.44 萬元、5,316.24 萬元和7,777.07 萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為34.00%、42.14%和42.66%。其中，賬齡1 年以上的應收賬款余額分別為929.37 萬元、1,252.85 萬元和1,522.46 萬元，占應收賬款余額的比例分別為28.88%、21.78%和18.09%。金額較大的應收賬款將影響公

5、司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，給公司的營運資金帶來一定壓力。盡管公司應收賬款的主要客戶均為大型企事業(yè)單位或政府部門，上述客戶一般資金實力較強，信用較好，資金回收有保障，但如果催收不力或主要客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，公司將面臨部分壞賬風險。五、稅收優(yōu)惠政策變化風險報告期內(nèi)，公司及子公司按國家相關(guān)政策規(guī)定享受了增值稅退稅、企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠，具體情況如下：（1）增值稅根據(jù)關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)若干政策的通知（國發(fā)200018號）、關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知（財稅200025 號）以及國務(wù)院關(guān)于印發(fā)進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知

6、（國發(fā)20114 號）的規(guī)定，本公司自2000 年6 月24 日起，銷售自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，按17%的法定稅率征收增值稅后，享受增值稅實際稅負超過3%的部分即征即退的優(yōu)惠政策。成都東方通科技有限責任公司和上海東方通泰軟件科技有限公司分別自2010 年1 月20 日和2010 年4 月1 日起享受上述增值稅即征即退的優(yōu)惠政策。（2）所得稅根據(jù)中華人民共和國企業(yè)所得稅法，國家對重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局、海關(guān)總署關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知（財稅200025號）以及財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的

7、通知（財稅 20081 號）規(guī)定，對國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點軟件生產(chǎn)企業(yè)減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。公司自成立以來一直是北京市科學技術(shù)委員會、北京市財政局、北京市國家稅務(wù)局和北京市地方稅務(wù)局聯(lián)合認定的高新技術(shù)企業(yè)，且20032010 年連續(xù)8年被國家發(fā)改委、信息產(chǎn)業(yè)部、商務(wù)部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合認定為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)。國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)實行逐年認定制度，如果今后年度公司不再被評為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)，公司將按照15%的稅率繳納企業(yè)所得稅，公司持續(xù)享受該項稅收優(yōu)惠政策存在不確定性。如果國家或地方有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的認定或高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)鼓勵政策和稅收優(yōu)惠的法律

8、法規(guī)發(fā)生變化，或其他原因?qū)е卤竟静辉俜细咝录夹g(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的認定條件，公司將按照 25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。（3）稅收優(yōu)惠綜合影響分析整體而言，公司對稅收優(yōu)惠政策不存在重大依賴，但稅收優(yōu)惠政策變更仍可能對公司的利潤水平產(chǎn)生顯著影響。六、政府補助波動風險報告期內(nèi)，公司的非經(jīng)常性損益分別為771.60 萬元、1,783.48 萬元和813.66萬元；扣除企業(yè)所得稅后的非經(jīng)常性損益凈額分別為693.19 萬元、1,542.49 萬元和781.53 萬元，分別占同期凈利潤的43.50%、52.63%和20.01%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司普通股股東凈

9、利潤分別為900.39 萬元、1,388.26萬元和3,123.78 萬元。公司作為中間件行業(yè)具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)，每年會收到一定金額的研發(fā)項目經(jīng)費或其他獎勵，由于每年的政府補助項目存在一定的變化，取得政府補助的時間、金額具有不確定性，造成公司每年獲得的政府補助金額存在較大差異，導致每年扣除增值稅返還后政府補助金額占凈利潤比重波動較大報告期內(nèi)，公司獲得除增值稅返還以外的政府補助分別為764.50 萬元、1,779.97 萬元和822.99 萬元，占凈利潤的比重分別為47.97%、60.73%和21.07%，對公司每年扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤產(chǎn)生較大影響。2010 公司收到獲得除增值稅

10、返還以外的政府補助金額較大，主要系收到“核高基”重大專項課題-“集成化中間件套件產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目研發(fā)經(jīng)費1,547 萬元， 2010 年度確認營業(yè)外收入936.49 萬元，對當期凈利潤影響較大。如果公司未來申請科研項目減少，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響，因此公司存在一定的政府補助波動風險。七、公司規(guī)模較小、收入較少的風險公司自成立以來，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長，但總體規(guī)模依然較小。公司存在規(guī)模較小、收入較少的風險，可能對公司抵御市場波動的能力產(chǎn)生不利影響。八、主要產(chǎn)品價格波動的風險軟件產(chǎn)品銷售是公司利潤的主要來源，報告期內(nèi)公司軟件銷售業(yè)務(wù)毛利占總毛利的比例均在98%以上，因此軟件產(chǎn)

11、品價格的波動將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。報告期內(nèi)，公司的主要軟件產(chǎn)品消息中間件tonglink/q 和應用服務(wù)器tongweb 銷售單價出現(xiàn)小幅下降，其原因主要是公司根據(jù)市場需求、國內(nèi)外競爭對手的同類產(chǎn)品價格情況等因素，適時降低銷售單價，以提高產(chǎn)品銷量，占領(lǐng)更多的市場份額。報告期內(nèi)公司通過控制成本費用、擴大銷售數(shù)量、持續(xù)推進產(chǎn)品升級等方法，在主要產(chǎn)品價格小幅下降的同時實現(xiàn)了公司總體盈利能力的快速提升。但如果未來市場競爭進一步加劇，公司主要產(chǎn)品銷售單價持續(xù)大幅下降，且公司無法及時降低成本費用或擴大銷量，將可能對公司成長性和持續(xù)盈利能力造成不利影響。九、技術(shù)研發(fā)風險隨著信息化應用水平的整體提高、新應

12、用領(lǐng)域的拓展，新的中間件種類也在不斷地出現(xiàn)和發(fā)展，如集成中間件的產(chǎn)生與發(fā)展，業(yè)務(wù)流程管理系統(tǒng)的興起等，信息技術(shù)新的運營形態(tài)也不斷涌現(xiàn)，相應要求中間件技術(shù)和產(chǎn)品隨之不斷進步基于軟件技術(shù)的研發(fā)規(guī)律，新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)在創(chuàng)新成果和開發(fā)周期上存在較大的不確定性。一方面，新技術(shù)、新產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)難度較大，研發(fā)周期較長，開發(fā)環(huán)節(jié)中的個別難題有可能影響最終產(chǎn)品的研發(fā)進度，使新產(chǎn)品的推出時間出現(xiàn)滯后；另一方面，即使新技術(shù)、新產(chǎn)品順利開發(fā)完成并推向市場，也有得不到市場和客戶足夠認可的風險，導致新技術(shù)、新產(chǎn)品推出后的經(jīng)濟效益與預期收益存在較大差距。如果公司在技術(shù)開發(fā)方向決策上出現(xiàn)失誤，未能及時跟上行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q

13、代的速度，未能正確把握市場動向并順應市場需求變化，或未能及時將最新技術(shù)運用于新產(chǎn)品的升級和開發(fā)，可能導致公司喪失技術(shù)和市場的領(lǐng)先地位。十、人力資源風險軟件行業(yè)屬于智力密集型行業(yè)，在人力資源管理方面面臨人員流動大、知識結(jié)構(gòu)更新快等問題。目前，公司已建立起較完善的人力資源管理制度，并對高層管理人員及核心人員實施了有效的績效考核與激勵制度，但上述措施還不足以完全保證核心人員的穩(wěn)定，如果出現(xiàn)核心人員流失、人才結(jié)構(gòu)失衡的情況，公司的經(jīng)營將會受到較大的不利影響。十一、業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大導致的管理風險報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)進入快速成長期，銷售收入復合增長率達到46.67%。本次發(fā)行后，隨著募集資金的到位和募集資金

14、投資項目的實施，公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機構(gòu)和人員等將進一步擴張，公司將在制度建設(shè)、組織設(shè)置、運營管理、資金管理和內(nèi)部控制等方面面臨更大的挑戰(zhàn)。公司經(jīng)營規(guī)模的快速增長，也給公司短期內(nèi)建立和完善適應企業(yè)發(fā)展需要的管理體系、制度及約束機制帶來一定的風險。十二、募投項目風險本次發(fā)行募集資金將投資于tong 系列中間件產(chǎn)品升級項目和營銷服務(wù)平臺擴建項目。募投項目的實施將進一步提升公司中間件軟件研發(fā)能力，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，健全營銷服務(wù)體系，為實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標創(chuàng)造條件。公司已就募投項目進行了較為充分的技術(shù)論證和市場調(diào)研，并在技術(shù)、資質(zhì)、人才等方面做了充分準備以保證項目的順利進行，但仍可能在項目實施過程中存在

15、政策、技術(shù)、市場及其他無法預見的不利變化，并由此可能導致項目實施后經(jīng)濟效益低于預期水平的風險。十三、實際控制人風險截至本招股說明書簽署日，公司共有 47 名股東，控股股東、實際控制人張齊春、朱海東、朱曼各持有公司 24.95%、5.55%、0.19%的股份，合計持股比例為 30.70%，尚未達到絕對控股。發(fā)行完成后，張齊春、朱海東、朱曼各自持股比例將降低為18.71%、4.17%、0.14%，合計持股比例下降至23.02%，公司仍存在因股權(quán)分散導致管理層、管理制度、管理政策不穩(wěn)定的風險。公司實際控制人之一張齊春女士系中國中間件領(lǐng)域?qū)＜?，現(xiàn)任中國軟件行業(yè)協(xié)會中間件分會理事長，對國內(nèi)外中間件行業(yè)的

16、現(xiàn)狀和發(fā)展有著深刻的理解。自東方通有限設(shè)立以來，張齊春一直擔任公司的執(zhí)行董事或董事長，統(tǒng)籌領(lǐng)導公司的業(yè)務(wù)、技術(shù)、銷售等工作，對公司經(jīng)營方針和戰(zhàn)略的制定具有支配性作用。朱曼最近兩年來一直擔任公司副總經(jīng)理，主要負責公司人事工作，同時協(xié)助總經(jīng)理管理公司銷售渠道，對公司的人事任命及銷售渠道的開拓具有重要作用，并于2011 年第二次臨時股東大會當選公司董事；朱海東為公司主要的創(chuàng)始股東之一，現(xiàn)任公司董事，在公司股東大會與董事會中具有明顯影響力。公司實際控制人之一張齊春現(xiàn)年73 歲，未來存在因個人健康等原因無法繼續(xù)履行其對公司職責的可能。張齊春、朱德生夫婦已共同作出承諾，若張齊春因個人健康原因或任何意外之情形導致其不再具備公司法規(guī)定的股東資格，則張齊春在公司的股東