每周A股市場(chǎng)策略 研究報(bào)告.doc

每周A股市場(chǎng)策略 研究報(bào)告2010年3月29日融資融券與股指期貨提升藍(lán)籌股價(jià)值核心觀點(diǎn):分析師l 金融市場(chǎng)創(chuàng)新的進(jìn)一步推進(jìn)成為市場(chǎng)最近最大的熱點(diǎn)。上周包括國(guó)信證券、中信證券、光大證券在內(nèi)的融資融券首批試點(diǎn)券商都已開(kāi)始受理投資者開(kāi)立賬戶(hù)的申請(qǐng)，上周五中國(guó)金融期貨交易所正式公布關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場(chǎng)帶來(lái)正向刺激。l 就融資融券業(yè)務(wù)本身而言，由于參與融資融券的品種是市場(chǎng)中規(guī)模較大、盈利較強(qiáng)、基本面較好的大盤(pán)藍(lán)籌股，因此，推出融資融券推出將提升藍(lán)籌股的市場(chǎng)需求，提升藍(lán)籌股的流動(dòng)性溢價(jià)，從而強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念。l 股指期貨難以改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，但是在短期內(nèi)，股指期貨將使基金公司推出更多的滬深300指數(shù)基金，尤其是在目前大多數(shù)藍(lán)籌股處于估值低位的情況下，也能夠直接增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大盤(pán)股的需求，引發(fā)市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于市場(chǎng)風(fēng)格向大盤(pán)股轉(zhuǎn)化，從而推動(dòng)股指上漲。l 3月份宏觀數(shù)據(jù)要等到4月上中旬公布，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠貨幣大大延后了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的預(yù)期，因此本周是經(jīng)濟(jì)面和政策面的真空期。隨著上市公司2009年年報(bào)和2010年一季報(bào)披露進(jìn)入高潮，上市公司業(yè)績(jī)大幅改善顯著增強(qiáng)投資者信心，而作為近期市場(chǎng)的最大熱點(diǎn)，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場(chǎng)帶來(lái)正向刺激。我們認(rèn)為本周指數(shù)還將維持強(qiáng)勢(shì)格局，并繼續(xù)看好券商、石化板塊、地產(chǎn)、銀行板塊。主要指數(shù)走勢(shì)上證指數(shù)滬深300資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所秦曉斌 策略分析師 總監(jiān)*：(：(8610)6656 8746執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0130207091549張 琢 策略分析師*：zhangzhuo_(：(8610)6656 8477執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0130108043631A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)總市值（萬(wàn)億）23.9流通市值（萬(wàn)億）15.4市盈率（09E）22.8市凈率3.4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分每周A股市場(chǎng)策略研究報(bào)告目 錄一、上周市場(chǎng)回顧：個(gè)股普遍活躍，保證金保持平穩(wěn)1二、融資融券推出將強(qiáng)化價(jià)值投資理念2三、股指期貨長(zhǎng)期穩(wěn)定市場(chǎng)，短期利好藍(lán)籌股3四、投資機(jī)會(huì)4插 圖 目 錄7表 格 目 錄72請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分金融市場(chǎng)創(chuàng)新的進(jìn)一步推進(jìn)成為市場(chǎng)最近最大的熱點(diǎn)。上周包括國(guó)信證券、中信證券、光大證券在內(nèi)的融資融券首批試點(diǎn)券商都已開(kāi)始受理投資者開(kāi)立賬戶(hù)的申請(qǐng)，上周五中國(guó)金融期貨交易所正式公布關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。我們認(rèn)為在目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場(chǎng)帶來(lái)正向刺激。一、上周市場(chǎng)回顧：震蕩風(fēng)格延續(xù)，保證金基本平穩(wěn)上周市場(chǎng)延續(xù)了前期的震蕩格局，兩市主要指數(shù)基本收平。上證指數(shù)下跌0.26%，滬深300指數(shù)下跌0.57%，中小盤(pán)股表現(xiàn)略好于大盤(pán)股。各個(gè)行業(yè)表現(xiàn)都比較平穩(wěn)，漲跌幅都在3%以?xún)?nèi)，近一半行業(yè)飄紅。家用電器、餐飲旅游、電子元器件、機(jī)械設(shè)備、化工漲幅都在1%以上，鋼鐵、有色金屬、房地產(chǎn)跌幅居前。兩市保證金保持平穩(wěn)，上周調(diào)整后保證金均值仍維持在1.56萬(wàn)億元左右，較之前略有增加。觀察近期的資金面，自3月10日以來(lái)的調(diào)整后保證金均值基本維持在1.6 萬(wàn)億元左右，離1 月份均值1.8 萬(wàn)億元相去甚遠(yuǎn)，24 日二級(jí)市場(chǎng)存量保證金更是創(chuàng)出1 月6 日以來(lái)的新低，進(jìn)一步反映了目前二級(jí)市場(chǎng)一直處于增量資金有限的狀況。表1：主要指數(shù)漲跌幅（%）名稱(chēng)最近一周漲跌幅最近一月漲跌幅最近一季度漲跌幅最近一年漲跌幅上證綜合指數(shù)-0.260.25-4.0528.86深證成份指數(shù)-0.91-1.58-9.0936.09上證50-0.770.81-6.2825.58滬深300-0.57-0.20-5.8531.06大盤(pán)指數(shù)-0.190.70-6.0029.06中盤(pán)指數(shù)0.581.184.8065.08小盤(pán)指數(shù)3.816.388.5081.01資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所圖1：上周主要板塊漲跌幅（%）資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所圖2：上周保證金基本保持平穩(wěn)資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券投資顧問(wèn)部二、融資融券推出將強(qiáng)化價(jià)值投資理念融資融券對(duì)于完善A股市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)至關(guān)重要，做空機(jī)制的增加從長(zhǎng)期看有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，降低市場(chǎng)波動(dòng)，從短期看，融資融券的推出將有利于推動(dòng)市場(chǎng)向上。就融資融券業(yè)務(wù)本身而言，由于參與融資融券的品種是市場(chǎng)中規(guī)模較大、盈利較強(qiáng)、基本面較好的大盤(pán)藍(lán)籌股，因此，推出融資融券推出將提升藍(lán)籌股的市場(chǎng)需求，提升藍(lán)籌股的流動(dòng)性溢價(jià)，從而強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念。藍(lán)籌股需求的上升所帶來(lái)的直接后果就是推動(dòng)大盤(pán)上漲，增加市場(chǎng)短期波動(dòng)。從香港市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，1994年1月推出融資融券業(yè)務(wù)，在推出之前的一個(gè)月里，市場(chǎng)受到相關(guān)信息影響開(kāi)始出現(xiàn)反應(yīng)，市場(chǎng)波動(dòng)性急劇增加，而后將逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。預(yù)計(jì)融資融券預(yù)期，將使市場(chǎng)出現(xiàn)類(lèi)似變化。正因?yàn)槿绱?，正因?yàn)槿绱?，融資融券如果在市場(chǎng)較為低迷時(shí)推出將有利于市場(chǎng)氛圍的活躍。表2：大盤(pán)藍(lán)籌股估值優(yōu)勢(shì)凸顯（取2010-3-26日數(shù)據(jù)）板塊名稱(chēng)PE(O9E,整體法）PE(10E,整體法）PB(MRQ,整體法）全部A股22.7818.223.42上證5017.714.552.8上證18018.8815.412.89滬深30019.9816.043.01大盤(pán)指數(shù)成份18.9715.362.84中盤(pán)指數(shù)成份37.8926.74.75小盤(pán)指數(shù)成份58.2742.597.08金融服務(wù)16.213.392.89采掘20.215.923.05黑色金屬40.2216.351.9建筑建材23.7417.822.93化工21.6418.273.54房地產(chǎn)26.4218.393.5資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，wind三、股指期貨長(zhǎng)期穩(wěn)定市場(chǎng)，短期利好藍(lán)籌股作為2010年金融市場(chǎng)最為重要的創(chuàng)新產(chǎn)品，股指期貨不僅可以豐富金融產(chǎn)品，完善市場(chǎng)體系建設(shè)，健全交易機(jī)制，還能提升藍(lán)籌股價(jià)值。股指期貨作為80 年代國(guó)際金融市場(chǎng)上最為重要的金融創(chuàng)新，目前已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一。中長(zhǎng)期內(nèi)，看指期貨對(duì)股市的影響是中性的。從各國(guó)情況來(lái)看，歐美市場(chǎng)推出股指期貨后呈漲勢(shì)，香港也呈現(xiàn)漲勢(shì)，而日本推出后一年左右的時(shí)間仍保持漲勢(shì)，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，轉(zhuǎn)入了長(zhǎng)期的熊市，而韓國(guó)、臺(tái)灣股指上市后不久就呈跌幅，主要是受到東南亞金融危機(jī)的影響。因此，股指期貨并沒(méi)有改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，對(duì)股市而言，股指期貨只是一個(gè)外生變量。但是在短期內(nèi)，股指期貨將使基金公司推出更多的滬深300指數(shù)基金，尤其是在目前大多數(shù)藍(lán)籌股處于估值低位的情況下，也能夠直接增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大盤(pán)股的需求，引發(fā)市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于市場(chǎng)風(fēng)格向大盤(pán)股轉(zhuǎn)化，從而推動(dòng)股指上漲。圖3：各國(guó)股指期貨推出前后兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)（以周為時(shí)間周期）資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，Bloomberg圖4：各國(guó)股指期貨推出前后兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)（以周為時(shí)間周期）資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，Bloomberg表3：各國(guó)股指期貨推出后的市場(chǎng)影響國(guó)家和地區(qū)指數(shù)期貨名稱(chēng)開(kāi)辦時(shí)期上升時(shí)間(月)下跌時(shí)間(月)指數(shù)變動(dòng)幅度（12個(gè)月）指數(shù)變動(dòng)幅度（36個(gè)月）美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾5001982年4月191744.6%48%英國(guó)金融時(shí)報(bào)1001984年5月261215.4%93.5%香港恒生指數(shù)期貨1986年5月28838.1%63.9%德國(guó)德國(guó)股指期貨1990年11月17198.7%42.7%法國(guó)CAC401988年11月241244.8%45%日本日經(jīng)225指數(shù)期貨1988年9月181827.6%-14.4%加拿大多倫多股指期貨1987年5月1818-11.8%-3.25%韓國(guó)漢城200股指期貨1996年6月2412-24.7%-35.1%臺(tái)灣臺(tái)灣股指期貨1997年7月1521-23.9%-19.3%資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所四、投資機(jī)會(huì)3月份宏觀數(shù)據(jù)要等到4月上中旬公布，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠貨幣大大延后了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的預(yù)期，因此本周是經(jīng)濟(jì)面和政策面的真空期。隨著上市公司2009年年報(bào)和2010年一季報(bào)披露進(jìn)入高潮，上市公司業(yè)績(jī)大幅改善顯著增強(qiáng)投資者信心，而作為近期市場(chǎng)的最大熱點(diǎn)，融資融券試點(diǎn)的正式推出和股指期貨的穩(wěn)步推出將強(qiáng)化投資者價(jià)值理念，在目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場(chǎng)帶來(lái)正向刺激。我們認(rèn)為本周指數(shù)還將維持強(qiáng)勢(shì)格局，并繼續(xù)看好以下幾個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)：金融創(chuàng)新推出的券商板塊，業(yè)績(jī)迅速提升、估值處于低位的石化板塊，以及處于股指低位具有較大安全邊際的地產(chǎn)、銀行板塊。圖5：2010年 1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所圖6：在過(guò)去短短兩周時(shí)間里央行回籠貨幣量7360億元資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，中國(guó)人民銀行圖7：3月份央行凈回籠貨幣5720億元，創(chuàng)2008年3月份以來(lái)的新高資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，中國(guó)人民銀行圖8：貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)小幅走低，加息預(yù)期大大延后資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所，中國(guó)人民銀行表4：主要行業(yè)估值對(duì)比板塊名稱(chēng)PE(O9E,整體法）PE(10E,整體法）PB(MRQ,整體法）金融服務(wù)16.213.392.89采掘20.215.923.05黑色金屬40.2216.351.9建筑建材23.7417.822.93化工21.6418.273.54房地產(chǎn)26.4218.393.5交運(yùn)設(shè)備27.7221.134.34家用電器29.4922.534.31公用事業(yè)27.8323.512.91機(jī)械設(shè)備34.8326.55.63紡織服裝31.3726.923.89輕工制造36.5327.263.66商業(yè)貿(mào)易38.1427.894.69交通運(yùn)輸32.2628.573.3食品飲料38.4729.17.61醫(yī)藥生物36.7329.656.43綜合53.4230.355.42信息設(shè)備41.0133.585.33有色金屬52.97344.84農(nóng)林牧漁56.4336.975.7餐飲旅游54.3642.025.27信息服務(wù)47.5342.254.58電子元器件62.9749.065.12資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所插 圖 目 錄圖1：上周主要板塊漲跌幅（%）1圖2：上周保證金基本保持平穩(wěn)2圖3：各國(guó)股指期貨推出前后兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)（以周為時(shí)間周期）3圖4：各國(guó)股指期貨推出前后兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)（以周為時(shí)間周期）3圖5：2010年 1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4圖6：在過(guò)去短短兩周時(shí)間里央行回籠貨幣量7360億元4圖7：3月份央行凈回籠貨幣5720億元，創(chuàng)2008年3月份以來(lái)的新高5圖8：貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)小幅走低，加息預(yù)期大大延后5表 格 目 錄表1：主要指數(shù)漲跌幅（%）1表2：大盤(pán)藍(lán)籌股估值優(yōu)勢(shì)凸顯（取2010-3-26日數(shù)據(jù)）2表3：各國(guó)股指期貨推出后的市場(chǎng)影響3表4：主要行業(yè)估值對(duì)比57請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來(lái)612個(gè)月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出?；乇埽盒袠I(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。銀河證券公司評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避推薦：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%20%。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)與分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。回避：是指未來(lái)612個(gè)月，公司股價(jià)低于分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)銀河證券）向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶(hù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)客戶(hù)）提供，無(wú)意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國(guó)家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說(shuō)明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書(shū)面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶(hù)做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶(hù)的投資建議，并非作為買(mǎi)賣(mài)、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性?？蛻?hù)不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒(méi)有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶(hù)。銀河證券不對(duì)因客戶(hù)使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。銀河證券不需要采取任何行動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶(hù)。銀河證券建議客戶(hù)如有任何疑問(wèn)應(yīng)當(dāng)咨詢(xún)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)并獨(dú)自進(jìn)行投資判斷。本報(bào)告并不構(gòu)成投資、法