中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的對策研究.doc

中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的對策研究 謝靜 內(nèi)江職業(yè)技術(shù)學(xué)院四川內(nèi)江641000 摘要伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)使用人數(shù)的急速增長，越來越多的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始被廣大的國外投資者認(rèn)同。百度、新浪、網(wǎng)易、優(yōu)酷等一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)成為赴美上市的主要力量。大量的中國互聯(lián)網(wǎng)頂尖公司在美國上市體現(xiàn)了在海外上市存在著眾多對企業(yè)有利的因素，但是也存在著非常多不可忽略的不利因素。 關(guān)鍵詞互聯(lián)網(wǎng)；上市；對策 1.中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市現(xiàn)狀與動因 1.1中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市總體情況 中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市基本上是每三年一個周期。最早的上市潮是在1999年-xx年，以新浪、搜狐等為代表，第二輪是在xx年-xx年，以盛大、前程無憂等為代表，第三輪是xx年，以巨人、盛大為代表，第四輪xx年，以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林等為代表。截至xx年12月31日止，已經(jīng)有35家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功在美上市（以NASDAQ和紐交所為主），這些中國互聯(lián)網(wǎng)公司的總市值達(dá)到了769.73億美元，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的眾多領(lǐng)域，在相應(yīng)的細(xì)分市場中占據(jù)著領(lǐng)先的地位。隨著中國經(jīng)濟(jì)的開放性越來越強(qiáng)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新與發(fā)展，在美國上市且其市值的大小成為在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)地位的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。中國互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展及龐大的市場價值無疑也會給在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司帶來更大的市場認(rèn)同及更大的公司估值。 1.2中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的動因 第一、達(dá)不到境內(nèi)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。我國的A股市場對于公司申請上市的要求是注冊資本達(dá)到5000萬并保持連續(xù)三年盈利,中小板要求雖略低于主板但連續(xù)三年盈利的要求不變,即使是xx年為高科技企業(yè)推出的創(chuàng)業(yè)板也要求最近兩年持續(xù)盈利。但眾所周知的是，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于盈利模式不穩(wěn)定、市場波動較大,很難達(dá)到這樣苛刻的盈利要求。xx年百度在納斯達(dá)克上市的時候，甚至連A股創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)也沒有達(dá)到，而新浪、搜狐和網(wǎng)易在美國上市的時候甚至還沒有開始盈利，優(yōu)酷上市前一直處于虧損狀態(tài)，就更不用說達(dá)到A股上市的最低標(biāo)準(zhǔn)了。 第二、境內(nèi)上市嚴(yán)格的審批制度。中國股市上市實(shí)行的是審批制,通常從改制、輔導(dǎo)、通過到上市需要長達(dá)兩到三年的周期，上一次市相當(dāng)于脫一層皮。在漫長的排隊(duì)，等待審批的過程中，上市公司只能無奈的體會到自己的“乙方”角色，更何況需要融資的企業(yè)根本無法等待這么久。相比之下,美國的注冊制使得在美IPO一般能夠在6至12個月實(shí)現(xiàn)。 第三、美國投資者的熱捧使赴美上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得更高的估值水平。優(yōu)酷網(wǎng)股價上市首日漲幅達(dá)到34.27億美元，是5年來美國IPO漲幅最大的企業(yè)；當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價IPO首日接近翻倍，當(dāng)天漲幅達(dá)87%。最初誕生的門戶網(wǎng)站新浪、搜狐、網(wǎng)易都是在美國上市的，這些國內(nèi)元老級的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市之后都給投資這些企業(yè)的國際投資者帶來了不菲的投資回報，使得國際投資者對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資興趣更加濃厚，在國際資本市場上形成了一種投資中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的良好氛圍。 2.中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市存在的問題 2.1上市成本較高 據(jù)業(yè)內(nèi)人士調(diào)查，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市，保薦費(fèi)、承銷費(fèi)、律師費(fèi)、會計(jì)師費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用的總額通常占了融資金額的15%到20%之間，而境內(nèi)上市的融資成本則要低很多即使是小規(guī)模的融資成本也不過是融資金額的5%到6%，而這還只是IPO時的一次性投資，此后要維持上市的費(fèi)用還需不少。境外會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所的收費(fèi)高于境內(nèi)同行，這是不爭的事實(shí)。高成本給盈利性提出了較高的要求，也使赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)了更高的風(fēng)險。 2.2信息披露不規(guī)范 首先，美國證券市場在政策上十分注重保護(hù)中小股東的利益,因此,中國赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)監(jiān)管責(zé)任和法律風(fēng)險巨大，通常面臨更嚴(yán)格的信息披露要求。其次，美國證券市場的法律執(zhí)行體制比較完善，SEC、中小投資者、證券中介機(jī)構(gòu)如會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所都能對上市企業(yè)實(shí)施監(jiān)督,一旦發(fā)現(xiàn)問題可以提出集體訴訟。再次,美國市場允許做空，因此機(jī)構(gòu)投資者可以尋找信息披露不實(shí)或者不當(dāng)?shù)闹袊ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè),通過建立做空頭寸從中獲取利潤,但帶給企業(yè)的后果便是股價一路下挫，接著面臨集體訴訟以及之后的巨額賠償。 2.3估值過高而缺乏穩(wěn)定盈利模式 市場追捧中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是因?yàn)橄嘈牌浒l(fā)展前景，但運(yùn)用過度包裝以及財(cái)務(wù)造假取得轟動上市效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最終會受到市場的檢驗(yàn)。盡管赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中不乏好公司,如百度凈利潤率持續(xù)高幅增長。但最近上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖贏得了首日的高市盈率,卻在后續(xù)股價表現(xiàn)上不盡如人意,反映出其市值與公司價值的錯位。這當(dāng)中的主要原因還是由于我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍存在缺乏穩(wěn)定盈利模式，從而缺乏長期穩(wěn)定的收益和良好的公司績效，而美國的投資者在經(jīng)歷了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輪番上市的熱潮后已逐漸趨于冷靜和理性。 3.針對中國互聯(lián)網(wǎng)美國上市的建議 3.1.改進(jìn)A股上市審核制度 由于國內(nèi)A股市場較為傳統(tǒng)的審批理念，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前期盈利能力普遍偏弱，傳統(tǒng)的審批理念使其難以在境內(nèi)上市。為了更好的吸引優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市，需要突破傳統(tǒng)的發(fā)審理念。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，發(fā)行審核應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注其發(fā)展前景而不是短期盈利。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)是前期需要大量資金推廣、維護(hù)和獲得大量用戶，只有用戶數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模點(diǎn)，才會逐步形成較為清晰的盈利模式。而這些企業(yè)一旦開始盈利，就會有爆發(fā)式的增長，收入和利潤的增長速度要遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，評價互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展前景應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其用戶量、市場份額客戶粘性和是否有清晰的盈利模式，而適當(dāng)降低其入市的相關(guān)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。 3.2.遵守美國相關(guān)法律，建立規(guī)范的管理、財(cái)務(wù)體制 擬赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)具有良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)比例，清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，高效的管理團(tuán)隊(duì)，而且要對美國的法律環(huán)境有著清晰的認(rèn)識。赴美上市對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說是一件很有風(fēng)險的舉措，如果處理不好，將面臨美國證券市場法律法規(guī)嚴(yán)厲的懲罰。對于中國赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，學(xué)會用美國規(guī)則辦事是保護(hù)自己，避免惡意做空、集體訴訟和巨額賠款的第一步。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須了解美國的各種證券法律,熟悉SEC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方法和中介機(jī)構(gòu)的訴訟習(xí)慣。為此，互聯(lián)