XXXX年一季度浙江經(jīng)濟形勢若干分析

/2011年一季度浙江經(jīng)濟形勢若干分析一季度我省經(jīng)濟開局良好，但主要經(jīng)濟指標出現(xiàn)回落態(tài)勢，后期需關注政策緊縮、電煤荒、民工荒以及中小企業(yè)資金鏈斷裂風險，警惕投資增長大起大落，努力保持我省經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。一、經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩跡象今年1－3月，我省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值為2283億元，同比增長12.9%，增速比去年同期回落9.6個百分點，季度增長率為2005年以來同期最低水平，經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩跡象。圖表11、考慮到統(tǒng)計標準調(diào)整，我省工業(yè)增速或許更低。自2011年起，規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計范圍內(nèi)的工業(yè)企業(yè)起點標準從年主營業(yè)務收入500萬元提高到2000萬元，這可能高估了我省工業(yè)增速。因為通常我省規(guī)上工業(yè)增加值增速快于全部工業(yè)增加值增速，如2005－2010年兩者平均差距為2.3個百分點，意味著提高統(tǒng)計起點標準將在一定程度上提高增速。若統(tǒng)計標準未發(fā)生變化，預計我省一季度規(guī)上工業(yè)同比增速為12.4%左右。2、基數(shù)因素不是工業(yè)生產(chǎn)增速回落的主要因素。去年一季度規(guī)上工業(yè)同比增速高達22.5%，為2005年以來同期的最高水平，可能有人認為去年基數(shù)過高是導致今年工業(yè)增長回落的主要原因。但通過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，剔除基數(shù)效應后我省今年一季度工業(yè)增速為12.9%（與原數(shù)據(jù)一致），去年一季度為20.1%，增速回落高達7.2個百分點。從單月數(shù)據(jù)來看，季節(jié)調(diào)整后3月增速為12.5%，為連續(xù)第12個月下滑。圖表23、年初投資高速增長具有偶然性。一季度全省固定資產(chǎn)投資同比增長29.0%，增速為過去7年的最高水平，比去年同期提高了8.5個百分點，但我們認為年初投資高增長具有偶然性。第一，高投資主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)投資43.3%的“非正常〞增長，這一增速突破了過去6年的最高值，帶動了一季度數(shù)據(jù)的整體提升，不具有可持續(xù)性；第二，高投資增長局部歸因于較高的PPI水平，實際投資增速應該低一些；第三，我省投資增速通常低于全國和沿海其他省市水平，而今年一季度投資增速高于全國4.0個百分點，且位居東部沿海省市首位，有悖常態(tài)。圖表34、民工荒推動勞動密集型產(chǎn)業(yè)出口增速下滑。一季度我省出口增長24.2%，增速比去年同期回落8.2個百分點?？紤]到去年同期的較高基數(shù)，我們將2006－2010的數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整。季節(jié)調(diào)整后一季度出口增速為25.1%，仍比去年同期回落8.3個百分點，為連續(xù)第三個季度下滑。從出口結構來看，1－2月服裝及衣著附件出口增速僅為4.9%，大幅拉低了一季度出口平均水平，這可能與今年春節(jié)后勞動密集型產(chǎn)業(yè)用工本錢上升、招工難拖累工業(yè)生產(chǎn)等因素相關，這也較好解釋了頭兩月出口僅增長14.5%。民工荒問題已演變成東部與中西部地區(qū)的“搶人戰(zhàn)〞，據(jù)工業(yè)企業(yè)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我省71.9%的企業(yè)反映存在用工緊張問題，比去年同期上升14.8個百分點。圖表45、消費增速可能暫時退出全國增長的第一梯隊。一季度全省社會消費品零售總額名義同比增長16.1%，實際增長11.5%，較上年同期分別下降2.7和3.6個百分點，低于預期。與過去5年同期水平比較，也處于較低位置。今年一季度消費增速回落是全國的普遍形勢，但由于去年浙江消費增長的良好表現(xiàn)，使得今年年初浙江消費回落顯得較為突出。一季度全國消費名義增長16.3%，高于我省0.2個百分點，浙江較難維持消費增速在全國各省前列的位置。圖表56、物價已逼近歷史頂峰。3月CPI同比上漲5.3%，比去年同期提高2.2個百分點。對于CPI的上漲，須注意以下四點。一是今年年初我省CPI延續(xù)了去年高位增長態(tài)勢，物價水平正在逐步逼近2008年時的頂峰。二是翹尾因素對CPI影響較大，去年四季度物價上漲較快推高了今年一季度物價指數(shù)，經(jīng)測算，翹尾因素奉獻了3月份CPI漲幅的60%，而新漲價因素影響僅為40%。三是我省CPI水平開始低于全國，過去的14個月中，我省CPI低于全國的月份僅有兩個，3月份我省CPI再次低于全國平均水平。四是同去年趨勢一樣，食品類價格上漲仍然是通脹背后的主要推手，3月份食品類價格上漲11.0%，對CPI漲幅奉獻接近2/3。圖表6二、下階段我省經(jīng)濟運行的宏觀環(huán)境貨幣政策走向、資源產(chǎn)品價格走勢將支配下階段我省經(jīng)濟增長和轉(zhuǎn)型情況，需密切關注、謹慎把握。1、上半年貨幣政策仍將偏緊，需密切關注我省中小企業(yè)資金鏈風險央行4月5日宣布再次加息，這是年內(nèi)第二次加息，去年以來第四次加息；4月17日宣布再次上調(diào)存款準備金率，這是年內(nèi)第四次上調(diào)，去年以來第十次上調(diào)。未來2－3個月貨幣政策不會放松。首先，鑒于穩(wěn)定物價是今年的首要任務，而CPI同比增幅仍將高位運行一段時間，決策層可能會繼續(xù)維持緊縮立場；其次，“十二五〞規(guī)劃中的投資工程亟待啟動，且未來18個月中央和地方政府換屆，政策一旦從過度緊縮轉(zhuǎn)向過度寬松，可能引起物價水平的快速反彈，這是各方都竭力防止的；第三，當前全球通脹苗頭逐漸顯現(xiàn)，歐洲央行4月7日宣布上調(diào)基準利率，是2008年7月以來的首次加息，全球或?qū)⒄w進入加息通道；第四，過去10年，扣除物價因素后，我國實際利率為1.33％，而目前實際利率仍是負數(shù)。下階段央行繼續(xù)加息可能性減小。我國一季度新開工工程數(shù)、社會消費品零售總額和出口增速的下降顯示當前經(jīng)濟出現(xiàn)初步放緩跡象，說明先前的緊縮政策已經(jīng)表達在實體經(jīng)濟上。未來是否還會加息，主要取決于經(jīng)濟增速和通脹狀況。從經(jīng)濟增長情況看，3月PMI上升幅度相對較小，顯示經(jīng)濟擴張動力缺乏；產(chǎn)成品庫存指數(shù)大幅提高4.9個百分點，企業(yè)面臨庫存積壓風險。從通脹狀況來看，近期興旺國家表達出更多的緊縮意圖，可能會壓制大宗商品價格漲幅，國際油價也開始下跌；經(jīng)濟增長不確定性讓企業(yè)進入去庫存周期，或?qū)p弱產(chǎn)品價格上漲動力。同時考慮到加息會吸引短期熱錢涌入，下階段央行加息可能性降低，貨幣政策將趨于穩(wěn)定。圖表7密切關注我省中小企業(yè)資金鏈風險。銀行對中小企業(yè)貸款中，一年期貸款往往占到總量90%以上。去年10月以來，市場利率不斷攀升，一些銀行在中長期貸款市場上拍賣信貸額度，貸款利率往往較基準利率上浮20%左右，資金緊張程度凸顯。不少企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸，但即使是向來資金充分的溫州民間借貸，也逐漸無法滿足需求。溫州有1000億元左右的民間借貸資本，從今年春節(jié)前到現(xiàn)在，這些資金都延續(xù)供不應求局面[1]。去年我省規(guī)上工業(yè)企業(yè)利息支出增長23.6%，應收賬款增長22.9%，資金拖欠現(xiàn)象增多。預計這一狀況今年仍將持續(xù)，對中小企業(yè)和勞動密集型制造業(yè)將產(chǎn)生重大影響。2、上半年將現(xiàn)“電煤荒〞，局部行業(yè)生產(chǎn)將受影響一季度華電浙江區(qū)域累計發(fā)電14.2億千瓦時，超季度方案增發(fā)2.4億千瓦時。4月中旬在嘉興調(diào)研得知，局部地區(qū)正在醞釀實施“拉閘限電〞政策。上半年電煤荒可能較為嚴重。首先，我國主要煤炭港口庫存全線下滑。截至4月17日，秦皇島港煤炭庫存已連降6周，國內(nèi)沿海動力煤價格連續(xù)4周上漲，市場供需形勢趨緊。其次，我國煤炭進口出現(xiàn)下降。受庫存走低、港口封航限航等因素影響，煤炭吞吐量繼續(xù)下滑，2月份我國煤炭進口量下降47.6%，為2009年4月以來最大降幅；另外，局部澳大利亞供貨商已暫停向中國進口商們報價。第三，日本地震將引起全球能源進口需求加速膨脹，可能會在二季度以后影響我國煤炭進口。第四，近日國家發(fā)改委要求2011年重點合同電煤價格維持2010年水平不變，并不得以任何形式變相漲價。電煤價格被嚴控后，相關企業(yè)或?qū)p少供給量，煤荒狀況或?qū)⒓觿?，加上煤炭進口下滑，將對今年夏季電力供給構成嚴峻挑戰(zhàn).需密切關注我省局部行業(yè)生產(chǎn)情況。盡管1－2月我省高耗能行業(yè)增加值平均增速并不快，但化學原料和化學纖維生產(chǎn)增速分別為21.7%和13.7%，均高于規(guī)上工業(yè)企業(yè)。隨著電煤荒的加劇，我省化學原料、化學纖維、紡織、印刷、石油、非金屬、黑色金屬等高耗能行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況將會面臨較大挑戰(zhàn)。三、主要經(jīng)濟指標預測盡管一季度我省主要經(jīng)濟指標增速出現(xiàn)回落，但3月工業(yè)、出口、消費等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)反彈跡象，預計今年我省經(jīng)濟總體呈審慎樂觀態(tài)勢，GDP增長前低后高，全年將保持在11%左右。1、工業(yè)將維持低位平穩(wěn)增長首先，工業(yè)產(chǎn)品積壓風險開始顯現(xiàn)。一季度我省工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.4%，低于去年同期和四季度水平，特別是輕工業(yè)產(chǎn)銷率相對更低，預示我省工業(yè)產(chǎn)品特別是輕工業(yè)產(chǎn)品銷售可能遇到困難。另據(jù)省發(fā)改委工業(yè)企業(yè)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我省產(chǎn)品訂貨增長的企業(yè)數(shù)比上季度下降15個百分點，創(chuàng)近五個季度新低；出口訂單同比增長超過10%的企業(yè)數(shù)比上季度回落10.1個百分點；手持訂單可供生產(chǎn)時間小于3個月的企業(yè)占比高達76.8%，短期訂單比重明顯偏大，說明企業(yè)對未來經(jīng)濟增長不確定性的擔憂。其次，PMI上升幅度低于往年。盡管3月PMI較2月提高了1.2個百分點，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三個月下滑趨勢，但上升幅度明顯低于往年（過去六年3月PMI平均比2月提高3.6個百分點）。從需求的先行指標看，反映內(nèi)需的新訂單指數(shù)小幅上升0.9個百分點，反映外需的新出口訂單指數(shù)上升1.6個百分點，但上升幅度明顯小于往年平均水平（過去六年3月這兩個指數(shù)分別平均比2月提高4.4個百分點和5.6個百分點），未來實體經(jīng)濟擴張動力偏弱。第三，緊縮措施繼續(xù)維持。一是貨幣政策緊縮，包括直接和間接的信貸控制（直接的窗口指導，間接的差異化動態(tài)準備金率控制）、上調(diào)存款準備金率、加息等；二是財政政策明顯緊縮，如1－2月財政存款增加幅度比2010年同期增幅多出2910億元，顯示政府放慢了財政開支步伐；三是住宅限購令等行政措施。這些緊縮政策將對工業(yè)企業(yè)的資金面和新上工程帶來不確定性。2、投資將高位回穩(wěn)首先，房地產(chǎn)投資增速將明顯回落。盡管一季度房地產(chǎn)投資保持高速增長態(tài)勢，但房地產(chǎn)的銷售、信貸情況并不樂觀。今年1－3月商品房銷售面積下降5.5%，比去年同期下降38.5個百分點。1－2月房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源中，國內(nèi)貸款同比增速為17.0%，但自籌資金同比增速為28.9%，一般而言，自籌資金增速快于國內(nèi)貸款增速，反映資金鏈趨于緊張。盡管新開工投資增速高達66.0%，但我們認為這可能受到限期開發(fā)政策或搶工出售因素的影響，因為土地開發(fā)投資同比增速為零，反映房地產(chǎn)企業(yè)新拿地開工積極性有所降低。另外，保障性住房建設占比較小，難以彌補房地產(chǎn)開發(fā)投資下降的缺口。如我省1－2月完成保障性住房投資7.9億元，僅占房地產(chǎn)開發(fā)總投資的1.9%。隨著調(diào)控政策的延續(xù)，房地產(chǎn)投資將明顯回落。其次，基礎設施投資仍將較快增長。1－3月基礎設施投資同比增長20.2%，增速比去年同期提高了11.8個百分點。隨著“十二五〞規(guī)劃的正式啟動以及下半年貨幣政策緊縮力度和頻度的降低，財政支出增長和投資工程審批均將反彈，我省基礎設施投資將繼續(xù)快速增長。但需要注意的是，由于鐵道部人事變動以及平安、投資效率方面的考慮，既定的高鐵規(guī)劃有所修改，我國原定“十二五〞期間建設的3.6萬公里高鐵規(guī)劃減少至3萬公里，關聯(lián)投資工程審批將更加嚴格，可能將對我省基建投資產(chǎn)生一定影響。再次，謹防地方政府投資沖動。盡管面臨嚴厲的調(diào)控政策，但數(shù)據(jù)說明我省地方投資特別是房地產(chǎn)投資并未剎車。在沿海五省市中，我省今年一季度投資增速位列首位，這種現(xiàn)象在過去9年未曾發(fā)生。我們曾研究得出，2003年以來我省經(jīng)濟增長與江蘇、山東差距擴大的主要原因在于投資乏力[2]，若投資增長快于其他沿海省市的現(xiàn)象能夠維持，我省經(jīng)濟或?qū)ⅰ捌评O重生〞，而2011年一季度也將成為浙江經(jīng)濟開展的又一個重要轉(zhuǎn)折點。但正如前面所言，需要警惕一季度投資數(shù)據(jù)建立在“房地產(chǎn)〞基礎上的脆弱性，需要關注投資結構以及“結構的結構〞，如工業(yè)內(nèi)部投資結構，效勞業(yè)內(nèi)部投資結構等等，理性對待個別統(tǒng)計數(shù)據(jù)的“虛高〞。3、出口將恢復到較高水平首先，影響出口的根本面未發(fā)生根本變化。盡管一季度出口增速有較大幅度回落，但正如前面分析，這主要受到春節(jié)民工荒因素影響，影響全球需求的根本面并未發(fā)生變化。由于對日本出口僅占我省出口總額的6%左右，災難對我省出口影響有限，日本災后重建相關需求反而可能刺激我省二季度以后的出口增長。另外，波羅的海航運指數(shù)目前已經(jīng)開始觸底上升，2月OECD綜合領先指標升至103.2，預示多數(shù)興旺國家經(jīng)濟已根本走出金融危機陰影，盡管PMI新出口訂單指數(shù)漲幅較低，但畢竟也已經(jīng)擺脫連續(xù)下滑態(tài)勢。其次，出口國際競爭力或?qū)⑻岣摺３隹诘钠椒€(wěn)較快增長不僅與外需穩(wěn)定有關，還與產(chǎn)品國際競爭力提升有關。國際競爭力的相對提高主要表達在以下兩個方面，一是國內(nèi)勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提高，二是主要競爭對手競爭力的削弱。例如日本地震造成日本局部制造業(yè)企業(yè)停產(chǎn)、減產(chǎn)；巴西等資源品出口國受到貨幣升值過快困擾（2009年初以來，巴西雷亞爾相對美元已升值48.6%）；越南等新興市場國家出口競爭力則由于高通脹而削弱（2011年3月越南通脹率高達13.9%），此外局部東南亞國家還受到政局不穩(wěn)的沖擊。總的來看，我們對全年出口形勢保持樂觀，預計今年我省出口增速仍將保持在25%以上。再次，需關注民工荒對勞動密集型出口產(chǎn)業(yè)的沖擊。2001年以來，市場中崗位需求和求職人數(shù)總體保持上升態(tài)勢，勞動力需求的增長速度高于求職人數(shù)的增長。特別是2004年以來，崗位空缺與求職人數(shù)的比率始終保持在0.9以上，盡管受到金融危機影響，2008、2009兩年有所回落，但仍處于高位運行態(tài)勢，2010年首次到達1以上。進入2011年，民工荒愈發(fā)嚴重，以溫州成衣、制鞋企業(yè)為例，普遍存在10%至20%的用工缺口[3]。浙江乃至全國的就業(yè)形勢已由結構性的“技工荒〞轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴摹捌展せ抹?。從嘉興等地的調(diào)研來看，今年我省外來務工人數(shù)明顯下降，勞動密集型行業(yè)用工缺口相對較大，這將對我省出口行業(yè)造成持久影響。圖表8數(shù)據(jù)來源：勞動和社會保障部4、消費增長將較為平穩(wěn)擴大內(nèi)需政策對消費增長形成一定支撐。未來一個時期，由于汽車購置稅優(yōu)惠的結束，對居民的購置熱情有一定打擊，限購令等地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)，家電類、建筑及裝潢材料的消費將進一步受到抑制，短期內(nèi)消費增速維持去年的高位有難度。但中長期來看，全國乃至我省實施擴大內(nèi)需、促進居民收入和GDP同步增長的戰(zhàn)略目標，居民消費率將進一步提升。對于我省居民來說，汽車等高檔耐用消費品已成為生活必需品，這種可選消費品的“必需化〞，將成為我省消費增長的驅(qū)動力。城鄉(xiāng)居民收入增速偏慢影響消費升級?！笆濞暺陂g，各年份浙江城鄉(xiāng)居民收入增長均快于全國，而“十一五〞期間，全省城鄉(xiāng)居民收入增長普遍低于全國水平。2010年浙江城鎮(zhèn)居民可支配收入和農(nóng)村居民人均純收入增長分別低于全國0.8和2.3個百分點，其中城鎮(zhèn)居民收入增速已是連續(xù)4年低于全國，今年一季度城鎮(zhèn)居民收入增長略高于全國，但農(nóng)村居民收入增長卻低于全國5.7個百分點。同時，浙江城鄉(xiāng)居民收入增長同GDP增長的差距近10年間一直大于全國。如果趨勢得以延續(xù)，那么浙江城鄉(xiāng)居民收入長期在全國領先的優(yōu)勢有被超越的可能，對擴大內(nèi)需加快全省經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變產(chǎn)生不利影響。圖表

9浙江城鄉(xiāng)居民收入增長與GDP增長比較浙江全國城鎮(zhèn)農(nóng)村城鎮(zhèn)農(nóng)村2001-2.83.6-1.23.12002-1.13.9-5.43.220031.54.10.14.820046.96.91.82.72005260.33.720062.74.30.33.320076.16.3-0.81.920084.73.90.612009-0.8-0.6-1.10.220104.83.22.5-0.6注：表中數(shù)據(jù)為GDP增速減去居民收入實際增長速度5、二季度物價將繼續(xù)維持較高水平輸入型通脹壓力較大。年初以來，由于北非等國局勢動亂、日本地震災害以及全球流動性趨向充裕等因素影響，國際油價、糧價等大宗商品價格持續(xù)上漲，國際油價迅速飆升至100美元/桶以上，F(xiàn)AO食品價格指數(shù)居歷史高位。大宗商品價格逐步擴散和傳導到消費