20250429-中原證券-財通證券-601108.SH-2024年年報點評

證券Ⅱ證券Ⅱ本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明第1頁/共8頁分析師：張洋登記編碼：S0730516040002 多項業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，特色優(yōu)勢日益凸顯zhangyang-yjs—財通證券(601108)2024年年報點評證券研究報證券研究報告-年報點評 增持(維持)市場數(shù)據(jù)(2025-04-28)收盤價(元)7.24一年內(nèi)最高/最低(元)9.59/6.26滬深300指數(shù)3,781.62市凈率(倍)0.93總市值(億元)336.21流通市值(億元)336.21基礎(chǔ)數(shù)據(jù)(2025-03-31)每股凈資產(chǎn)(元)7.78總資產(chǎn)(億元)1,389.22所有者權(quán)益(億元)366.27凈資產(chǎn)收益率(%)0.79總股本(億股)46.44H股(億股)0.00個股相對滬深300指數(shù)表現(xiàn)財通證券 滬深30025%19%13%6%0%-6%-12%-18%2024.04 2024.08 2024.12 2025.04資料來源：聚源、中原證券研究所相關(guān)報告《財通證券(601108)中報點評：機構(gòu)經(jīng)紀發(fā)力，資管優(yōu)勢穩(wěn)固》2024-10-09《財通證券進取，特色化競爭優(yōu)勢不斷增強》2024-04-29聯(lián)系人：李智電話址：鄭州鄭東新區(qū)商務外環(huán)路10號18樓地址：號座樓

發(fā)布日期：2025年04月29日2024年年報概況:財通證券2024年實現(xiàn)營業(yè)收入62.86億元，同比-3.55%23.40億元，同比+3.90%0.50元，同比+4.17%6.59%，同比-0.08個百分點。2024101.10元（含稅。點評：1.2024比出現(xiàn)提高，投行業(yè)務凈收入、投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)下2.手續(xù)費凈收入同比+17.76%。3.股權(quán)融資業(yè)務承壓較重，債權(quán)融資規(guī)模同-31.27%4.券商資管固務手續(xù)費凈收入同比-0.39%。5.自營業(yè)務以大類資產(chǎn)配置為導向，增強跨周期下投資業(yè)績的穩(wěn)定性，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比-12.27%6.投資建議:工程，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異；自營業(yè)務條線調(diào)整組織架構(gòu)，以大類資產(chǎn)配置理念20252026EPS0.500.538.028.334月287.24P/B0.90倍、0.87倍，維持“增持”的投資評級。2023A2024A2025E2026E營業(yè)收入(億元)65.1762.8662.342023A2024A2025E2026E營業(yè)收入(億元)65.1762.8662.3466.28增長比率35%-4%-1%6%歸母凈利(億元)22.5223.4023.3324.81增長比率48%4%0%6%EPS(元)0.480.500.500.53市盈率(倍)18.5817.0714.4813.66BVPS(元)7.357.738.028.33市凈率(倍)1.081.080.900.87資料來源：Wind、中原證券研究所證券Ⅱ證券Ⅱ本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明第2頁/共8頁財通證券2024年報概況：202462.86-3.55%23.400.50+4.17%6.59%，同比-82040派0元0派0元含稅）202431.76%點評：經(jīng)紀、資管、利息、其他收入占比出現(xiàn)提高2024年公司經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資收益（含公允價值變動）和其他收入占比分別為22.5%、8.3%、24.6%、9.7%、32.2%、2.8%，2023年分別為18.4%、11.7%、23.8%、8.3%、35.4%、2.4%。2024年公司經(jīng)紀及資管業(yè)務凈收入、利息凈收入、其他收入占比出現(xiàn)提高，投行業(yè)務凈收入、投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)下降。圖1：2016-2024年公司收入結(jié)構(gòu)經(jīng)紀 投行1.8%資管0.9%經(jīng)紀 投行1.8%資管0.9%利息 投資收益（含公允）1.2%0.9%0.8%1.7%其他2.4%18.0%2.4%2.8%32.6% 32.2%48.4%47.3%48.5%41.4%35.4%15.5%12.8%8.3%9.7%18.3%30.2%21.6% 24.6%11.4%10.1%9.4%11.7%8.3%26.9%21.2%24.5%18.4%22.5%90%80%36.3%70%60%6.0%50%40%30%20%10%0%

2016

6.5%4.2%6.5%4.2%4.6%12.6%16.8%19.7%21.5%18.1%6.0%6.4%8.1%8.8%21.4%16.4%18.3%

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所注：其他收入包括匯兌損益、資產(chǎn)處置收益、其他收益、其他業(yè)務收入等零售經(jīng)紀業(yè)務穩(wěn)步增長，機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務增速較快202414.12+17.76%。報客戶數(shù)量穩(wěn)步增長，全年開戶量創(chuàng)歷年新高，客戶數(shù)同比+12.7%，客戶托管資產(chǎn)規(guī)模同比+11.3%，引進資產(chǎn)同比+28%，代理買賣證券業(yè)務凈收入市占率同比+5.1%。機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務方破；持續(xù)引進優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)，有效夯實PB10.891.30代銷金融產(chǎn)品業(yè)務方面，報告期內(nèi)公司踐行“固收為基，配置為主”轉(zhuǎn)型方向，金融產(chǎn)品銷售量和金融產(chǎn)品期末保有金額同比分別+8.3%、+10.9%，代銷凈收入市占率行業(yè)排名同比+5位；深入推進基金投顧業(yè)務，買方投顧保有規(guī)模同比+155%，渠道合作數(shù)量排名券商前列，基金投顧投資業(yè)績居行業(yè)前列。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務凈收入1.93億元，同比+0.5%。股權(quán)融資業(yè)務承壓較重，債權(quán)融資規(guī)模同步小幅回落2024年公司實現(xiàn)合并口徑投行業(yè)務手續(xù)費凈收入5.23億元，同比-31.27%。股權(quán)融資業(yè)務方面，報告期內(nèi)公告完成IPO項目1單，再融資項目3單，行業(yè)排名同比+7位。根據(jù)Wind）14.22-83.3%Wind2025428PO1個（32位。Wind1032.551+46.7%。圖2：公司股權(quán)融資規(guī)模（億）及同比增速 圖3：公司債權(quán)融資規(guī)模（億）及同比增速主承銷金額同比主承銷金額同比80706050403020100201620172018201920202021202220232024

300%250%200%150%100%50%0%-50%

1400120010008006004002000

主承銷金額同比主承銷金額同比

150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所 資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所券商資管固收傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務持續(xù)領(lǐng)跑，公募基金業(yè)務保持快速增長2024年公司實現(xiàn)合并口徑資管業(yè)務手續(xù)費凈收入15.47億元，同比-0.39%。券商資管業(yè)務方面，報告期內(nèi)財通資管固收傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務持續(xù)領(lǐng)跑，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域競爭130016.53+3.1%。40%1420億+6.0%+20.1%851.98億元，同比+34.7%，保持快速增長。報告期內(nèi)財通基金實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，同比-11.2%。私募基金業(yè)務方面，報告期內(nèi)財通資本立足“做浙商浙企最信賴的投資機構(gòu)”新定位，業(yè)務聚焦浙江省內(nèi)。截至報告期末，財通資本管理及服務的政府產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模630億元，同比+20.5%；在管私募股權(quán)基金規(guī)模263億元，同比+27.1%。報告期內(nèi)財通資本實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比+19.4%。圖4：公司券商資管規(guī)模（億）及同比增速 圖5：公司券商資管業(yè)務結(jié)構(gòu)（億）3500300025002000150010005000

資管總規(guī)模同比資管總規(guī)模同比

50%40%30%20%10%0%

100%80%60%40%20%0%

私募產(chǎn)品 券商公募201620172018201920202021202220232024私募產(chǎn)品 券商公募資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所 資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所自營業(yè)務以大類資產(chǎn)配置為導向，增強跨周期下投資業(yè)績的穩(wěn)定性2024年公司實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）20.23億元，同比-12.27%。權(quán)益類自營業(yè)務方面，報告期內(nèi)公司堅持穩(wěn)健投資原則，主要投向符合國家產(chǎn)業(yè)升級方向和政策導向的領(lǐng)域。固定收益類自營業(yè)務方面，報告期內(nèi)公司優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，靈活調(diào)整各債券品類持倉規(guī)模。同時做好各項風險把控，加強持倉跟蹤研究，進一步降低信用風險和流動性風險。衍生品業(yè)務方面，報告期內(nèi)公司加強場外衍生品業(yè)務風險管理，提升衍生品業(yè)務發(fā)展質(zhì)量。另類投資業(yè)務方面，報告期內(nèi)財通創(chuàng)新堅持聚焦“硬科技”投資，主動對接浙江科創(chuàng)體系建設，持續(xù)加大對智能制造、信息技術(shù)、醫(yī)療健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)及細分產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)研究、股權(quán)投資和賦能服務力度。截至報告期末，財通創(chuàng)新投資股權(quán)項目63個，累計認繳投資金額合計52.77億元，同比+3.4%。報告期內(nèi)財通創(chuàng)新實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，同比+18.5%。兩融規(guī)模隨市小幅增長，壓降股票質(zhì)押規(guī)模2024年公司實現(xiàn)合并口徑利息凈收入6.08億元，同比+12.80%。融資融券業(yè)務方面，截至報告期末，公司兩融余額為209.57億元，同比+10.8%。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)融資融券利息收入10.00億元，同比-2.6%。股票質(zhì)押業(yè)務方面，截至報告期末，公司以自有資金開展的股票質(zhì)押待購回余額為25.75億元，同比-32.1%。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)股票質(zhì)押回購利息收入1.55億元，同比+1.9%。圖6：公司兩融余額（億）及同比增速 圖7：公司股票質(zhì)押規(guī)模（自有資金，億）及同比增速250200150100500

兩融余額同比兩融余額同比

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

40股票質(zhì)押規(guī)模同比股票質(zhì)押規(guī)模同比302520151050201620172018201920202021202220232024

200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所 資料來源：Wind、公司財報、中原證券研究所投資建議報告期內(nèi)公司財富管理基本盤持續(xù)擴大，客戶交易結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，代買、代銷、兩融等核心業(yè)務指標實現(xiàn)全面增長；債權(quán)融資業(yè)務繼續(xù)保持浙江省內(nèi)第一方陣；資管固收傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務持續(xù)領(lǐng)跑，創(chuàng)新型業(yè)務競爭力日益凸顯；另類投資、私募基金業(yè)務積極對接浙江科技創(chuàng)新體系建設工程，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異；自營業(yè)務條線調(diào)整組織架構(gòu)，以大類資產(chǎn)配置理念為導向，增強投資業(yè)績的穩(wěn)定性，做大投資規(guī)模。20252026EPS0.50元、0.53元，BVPS8.028.334287.24元計算，對應P/B0.900.87風險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期財務報表預測和估值數(shù)據(jù)匯總表1：資產(chǎn)負債表預測（億元）2023A2024A2025E2026E資產(chǎn)：1337.541445.551563.981623.60貨幣資金188.94294.52323.97340.17融出資金190.73211.21253.45266.12金融投資684.37654.85687.59707.24買入返售金融資產(chǎn)55.0552.7050.0752.57應收利息及款項21.823.484.184.39長期股權(quán)投資89.2895.57100.35102.36固定及無形資產(chǎn)5.6427.1427.6828.23商譽0.000.000.000.00其他資產(chǎn)合計101.72106.08116.69122.52負債：991.271081.281186.491231.85流動負債145.08130.17143.19140.33交易性金融負債1.151.431.571.65賣出回購金融資產(chǎn)款231.51240.11252.12264.73代理買賣證券款188.66274.12312.49328.11應付費用38.0737.6039.4837.51長期借款0.000.000.000.00應付債券301.85350.96386.06405.36其他負債84.9446.8951.5854.16所有者權(quán)益：346.27364.27377.49391.75股本46.4446.4446.4446.44其他權(quán)益工具4.884.884.884.88資本公積金147.76147.77147.77147.77存留收益102.69115.84125.11135.12一般風險準備44.2849.1353.0657.30少數(shù)股東權(quán)益30.24資料來源：Wind、中原證券研究所證券Ⅱ證券Ⅱ本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明第7頁/共8頁2：利潤表預測（億元）2023A2024A2025E2026E營業(yè)收入：65.1762.8662.3466.28手續(xù)費及傭金凈收入35.5835.3437.5339.41其中：經(jīng)紀業(yè)務11.9914.1218.3619.28投行業(yè)務7.615.235.495.76資管業(yè)務15.5315.4713.1113.77利息凈收入5.396.087.307.67投資收益（含公允）23.0620.2316.1817.80其他收入31.40營業(yè)支出：38.8934.9734.7036.89管理費用37.8334.6034.3236.49其他成本1.060.360.380.40營業(yè)外收入：（0.16）（0.18）0.000.00利潤總額：26.1227.7127.6429.39所得稅3.614.324.314.58凈利潤：22.5123.3923.3324.81少數(shù)股東損益0.010.010.000.00歸母凈利：22.5223.4023.3324.81資料來源：Wind、中原證券研究所表3：每股指標與估值2023A2024A2025E2026EEPS（元）ROE（加權(quán)）0.486.67%0.506.59%0.506.29%0.536.44%BVPS（元）7.357.738.028.33P/E（倍）18.5817.0714.4813.6